业绩分配 - 2024年半年度拟每股派现0.13元（含税）[5] - 总股本181.52亿股，拟派现23.60亿元（含税）[5] - 现金红利占净利润40.24%[5] 可转债 - “大秦转债”2024年10月16日起停转股[4] - 10月17日发权益分派和转股价格调整公告[7]

可转债发行与交易 - 2020年12月14日公司发行320亿元可转换公司债券[5] - 2021年1月15日债券在上海证券交易所挂牌交易[5] 转股情况 - 截至2024年9月30日，211.8894亿元“大秦转债”已转股，转股33.90458657亿股，占比22.81%[4][8] - 截至2024年9月30日，未转股可转债金额108.1106亿元，占比33.78%[4][8][9] - 2024年7 - 9月，“大秦转债”转股39.25895亿元，形成股份6.38243166亿股，占比4.29%[4][7] 转股价格调整 - 2021年6月18日起可转股，初始转股价格7.66元/股[6] - 2021 - 2024年多次调整转股价格[6][7]

业绩总结 - 2024年9月大秦线货物运输量3201万吨，同比减10.74%[2] - 2024年9月大秦线日均运量106.70万吨[2] - 2024年9月大秦线日均开行重车66.7列[2] - 2024年9月大秦线日均开行2万吨列车52.3列[2] - 2024年1 - 9月大秦线累计运量28644万吨，同比减9.14%[2]

西煤东运国铁龙头，核心资产构筑壁垒 载国之重托，股权集中，大股东赋能显著 - 公司为国铁集团旗下铁路煤炭运输上市龙头平台,股权集中度高,实际控制人为国铁集团,控股股东为太原局集团 [12][13] - 公司目前拥有6家控股子公司,其中包括4家铁路子公司,大股东赋能显著 [13][14] 煤炭铁路货运为主，兼营太原局客运业务 - 公司主要经营铁路客货运输业务,其中货运业务为收入主要来源,占比约70%-80%,客运业务次之,占比约5%-15% [16] - 公司运输的货物以煤炭为主,同时还包括焦炭、水泥、非金属矿及钢铁、木材、金属矿石等货物,煤炭发运占比超80% [18][19] - 公司担当开行多列以太原、大同等地为始发终到的旅客列车,通达全国大部分省市、自治区 [20][21][22] 手握核心资产"大秦线"，经营区域覆盖"晋陕蒙" - 大秦线作为国内首条重载铁路,全长658公里,营业里程仅占2022年15.5万公里国家铁路营业里程的0.4%,但货运量占到了2022年国铁煤炭货运量的14.5% [24][25] - 公司依托大秦线向外拓张多条煤炭运输线路,目前本部所辖线路包括大秦线等运输干线9条,口泉线、宁岢线等运输支线8条,合计营运里程达2605公里 [25] - 公司还参股西煤东运另一条"大动脉"朔黄铁路41.16%股权,以及浩吉铁路10%股权,线路全长594公里和1814.5公里,经营稳健 [27] 大秦线长期运量有望维持稳健 运输能力充足,中长期扩能仍有空间 - 大秦线设计年运能为4亿吨,按2014年5月高峰情形单月日均131万吨推算,年化运能上限可达4.79亿吨,对应2023年全年4.22亿吨的货运量仍有运力空间 [37][38] - 公司不断增加重载列车开行对数,2万吨日均发车列次由2006年的6.3列上升至2023年的57.4列,占比由8.8%上升至72.1%,发车间隔持续缩短 [34][35] - 公司主要列车为C80型煤矿专用敞车,未来车辆型号迭代仍有运力升级空间 [36] 短期运量有望回升,此外"三层安全垫"托底大秦线中长期运量 - 24年以来山西煤炭生产受多重因素影响,导致大秦线24H1运量同比下降7.1%,但山西省已出台稳产稳供措施,有望推动大秦线运量修复 [39][40] - 大秦线运量中长期需求逻辑跳出电煤需求周期,具备煤源地向优质产区集中、大宗商品公转铁结构变革、线路成本优势的"三层安全垫"托底 [40][41][42][43][44][45] 运费实施政府指导原则,或具有一定上浮空间 - 2015年以来,国家给予铁路运输企业一定的自主定价权,建立了更加灵活的运价上下浮动机制,增加了价格弹性 [50] - 公司除大秦线等本线煤炭运输外,其他线路均执行国铁统一运价,公司运价或仍有一定上调空间 [52][53][54] - 考虑到大秦线自身的线路运距优势,公司实际执行的吨公里运输费率水平或有望保持稳定 [54] 盈利预测及估值评级 预计2024年归母净利润98.93亿元 - 假设暂不考虑运费侧调整,预计2024-2026年公司营业总收入分别为765.05亿元、809.82亿元、839.16亿元 [56][57] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为98.93亿元、112.76亿元、120.33亿元 [60][61] 高股息价值稳健,给予"增持"评级 - 公司《2023年-2025年股东分红回报规划》承诺除特殊情况外,每年现金分红比例不低于当年归母净利润总额的55% [62] - 采用DDM模型测算,考虑公司分红能力稳健,给予每股价值6.87元,首次覆盖给予"增持"评级 [66] 风险因素 - 宏观经济波动导致煤炭需求不及预期 [70] - 煤炭运输主要铁路干路运量增长不及预期 [70] - 现金分红力度不及预期 [70]

西煤东运国铁龙头，核心资产构筑壁垒 载国之重托，股权集中，大股东赋能显著 - 公司为国铁集团旗下铁路煤炭运输上市龙头平台,股权集中度高,实际控制人为国铁集团,控股股东为太原局集团 [12][13] - 公司目前拥有6家控股子公司,其中包括4家铁路子公司,大股东赋能显著 [13][14] 煤炭铁路货运为主，兼营太原局客运业务 - 公司主要经营铁路客货运输业务,其中货运业务为收入主要来源,占比约70%-80%,客运业务次之,占比约5%-15% [16] - 公司运输的货物以煤炭为主,同时还包括焦炭、水泥、非金属矿及钢铁、木材、金属矿石等货物,煤炭发运占比超80% [18][19] - 公司担当开行多列以太原、大同等地为始发终到的旅客列车,通达全国大部分省市、自治区 [20][21][22] 手握核心资产"大秦线"，经营区域覆盖"晋陕蒙" - 大秦线作为国内首条重载铁路,全长658公里,营业里程仅占2022年15.5万公里国家铁路营业里程的0.4%,但货运量占到了2022年国铁煤炭货运量的14.5% [24][25] - 公司依托大秦线向外拓张多条煤炭运输线路,目前本部所辖线路包括大秦线等运输干线9条,口泉线、宁岢线等运输支线8条,合计营运里程达2605公里 [25] - 公司还参股西煤东运另一条"大动脉"朔黄铁路41.16%股权,以及浩吉铁路10%股权,线路全长594公里和1814.5公里,经营稳健 [27] 大秦线长期运量有望维持稳健 运输能力充足,中长期扩能仍有空间 - 大秦线设计年运能为4亿吨,按2014年5月高峰情形单月日均131万吨推算,年化运能上限可达4.79亿吨,对应2023年全年4.22亿吨的货运量仍有运力空间 [37][38] - 公司不断增加重载列车开行对数,2万吨日均发车列次由2006年的6.3列上升至2023年的57.4列,占比由8.8%上升至72.1%,发车间隔持续缩短 [34][35] - 公司主要列车为C80型煤矿专用敞车,未来车辆型号迭代仍有运力升级空间 [36] 短期运量有望回升,此外"三层安全垫"托底大秦线中长期运量 - 24年以来山西煤炭生产受多重因素影响,导致大秦线24H1运量同比下降7.1%,但山西省已出台稳产稳供措施,有望推动大秦线运量修复 [39][40] - 大秦线运量中长期需求逻辑跳出电煤需求周期,具备煤源地向优质产区集中、大宗商品公转铁结构变革、线路成本优势的"三层安全垫"托底 [40][41][42][43][44][45] 运费实施政府指导原则,或具有一定上浮空间 - 2015年以来,国家给予铁路运输企业一定的自主定价权,建立了更加灵活的运价上下浮动机制,增加了价格弹性 [50] - 公司除大秦线等本线运输煤炭外,跨线运输或公司其他线路均执行国铁统一运价,公司本线煤炭运价执行特殊定价 [52][53][54] - 自2011年以来,公司货运价格有所调整,累计变动6次,我们认为公司铁路货运运价或仍有一定的上调空间,且公司实际执行的吨公里运输费率水平或有望保持稳定 [54] 盈利预测及估值评级 预计2024年归母净利润98.93亿元 - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为765.05亿元、809.82亿元、839.16亿元,归母净利润分别为98.93亿元、112.76亿元、120.33亿元 [56][57][60] - 收入端假设大秦线货运量2024-2026年分别为3.90亿吨、4.05亿吨、4.10亿吨,其他线路货物发送量同比增长7.0%、0.5%、0.5% [56] - 成本端假设客运服务费、货车使用费等平稳增长,折旧成本维持中低个位数同比增速 [58][59] 高股息价值稳健,给予"增持"评级 - 公司《2023年-2025年股东分红回报规划》承诺除特殊情况外,每年现金分红比例不低于当年归母净利润总额的55%,分红能力稳健 [62] - 我们采用DDM模型测算,考虑公司分红能力的稳健性,给予每股价值6.87元,首次覆盖给予"增持"评级 [66][68] 风险因素 - 宏观经济波动导致煤炭需求不及预期 [70] - 煤炭运输主要铁路干线运量增长不及预期 [70] - 现金分红力度不及预期 [70]

大秦铁路股份有限公司 | 股票代码：601006 | 股票简称：大秦铁路 | 公告编号：【临 | 2024-045】 | | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：113044 | 债券简称：大秦转债 | | | 二、其他说明 （一）增持主体表示，本次增持公司股份是基于对公司长期投资价值的认同， 将严格遵守《证券法》《上市公司董事、监事、高级管理人员所持本公司股份及 其变动管理规则》等有关法律法规的规定，增持股份完成后6个月内不减持其所 持有的本公司股份，不进行内幕交易和短线交易，不在敏感期买卖公司股票。 （二）公司将根据中国证监会及上海证券交易所的有关规定，关注公司董事、 监事、高级管理人员持有公司股票情况，及时履行信息披露义务。 （三）公司监事此次增持属个人行为，增持资金为个人的自有资金。截至本 关于公司监事增持本公司股票的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 本次增持情况：2024年9月23日，公司监事温敬先生，以自有资金通过二级 市场买卖方式增持公司股份9, ...

投资评级 - 报告对大秦铁路的投资评级为"买入"，并维持该评级 [7] 核心观点 - 2024年煤炭市场供需双双转弱，上游"三西"地区减产，下游北方七港煤价下行，港口和坑口煤价持续倒挂，煤价窄幅波动，贸易商套利的空间消除，市场煤发运低迷 [2] - 2024年二季度公司实现营业收入183.38亿元，同比减少11.0%；实现归属净利润28.17亿元，同比减少27.4% [2] - 8月底，伴随着坑口煤价下跌，港口煤价略有反弹，坑口和港口的煤价倒挂暂时消除，大秦线的运量或有恢复 [2] 业绩表现 - 2024年上半年，大秦铁路实现营业收入366.07亿元，同比减少9.5%；实现归属净利润58.64亿元，同比减少22.2% [5] - 2024年二季度公司实现营业收入183.38亿元，同比减少11.0%；实现归属净利润28.17亿元，同比减少27.4% [5] - 公司拟派发中期现金红利23.60亿元，占公司2024年半年度合并报表归属净利润的40.24%，每股现金红利0.13元（含税） [5] 业务分析 - 2024年上半年，大秦铁路客运业务继续恢复，客运量2349万人次，同比增长22.5%，客运收入同比增加19.7%至49.11亿元 [6] - 货运业务明显下滑，大秦线实现货运量1.93亿吨，公司货运收入同比下降14.3%至265.41亿元 [6] - 2024Q2大秦线运量同比下降8.1%至0.95亿吨，产能利用率不足85% [6] 成本与费用 - 2024年上半年，公司营业成本同比减少4.0%至289.5亿元，人工成本仅上涨0.8%至95.59亿元 [6] - 期间费用总计4.06亿元，同比减少0.36亿元，投资收益14.27亿元，同比持平 [6] - 2024Q2公司营业成本同比下降5.0%至145.58亿元，期间费用同比增加32.9%至2.85亿元 [6] 未来展望 - 预计2024~2026年归属净利润分别为91.1、113.0和117.1亿元，对应PE分别为12.3、9.9和9.5倍 [7] - 2023~2025年分红比例不低于55%，高股息低估值特征凸显 [7] - 大秦铁路的货运价格依然受到政策管制，如果未来运费实施市场化改革，盈利或许具备向上动能 [7] 财务数据 - 2024Q2大秦线货运量9469万吨，同比下降8.1%；日均运量104万吨 [10] - 2024Q2营业收入183.38亿元，同比下降11.0%；营业成本145.58亿元，同比下降5.0% [10] - 2024Q2归属净利润28.17亿元，同比下降27.4% [10]

| 股票代码: 601006 | | --- | | 债券代码:113044 | 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 2024年8月，公司核心经营资产大秦线货物运输量完成3135万吨，同比减少 10.15%。日均运量101.13万吨。大秦线日均开行重车63.3列，其中：日均开行2 万吨列车49.0列。2024年1-8月，大秦线累计完成货物运输量25443万吨，同比减 少8.93%。 以上主要运营数据来自本公司内部统计。运营数据可能在月度之间存在一定 差异，其影响因素包括但不限于市场环境、设备检修和接卸能力等。 大秦铁路股份有限公司 董事会 2024年9月7日 债券代码：113044 债券简称：大秦转债 股票代码：601006 股票简称：大秦铁路 公告编号：【临2024-044】 大秦铁路股份有限公司 2024 年 8 月大秦线生产经营数据简报 ...

利润分配政策 - 公司致力于持续优化长期发展和股东回报，用高比例现金分红不断增强股东获得感，与广大股东共享发展红利[1] - 自2006年上市以来，公司连续"不间断"派发现金股利，年均现金分红比例超过50%，累计分红金额达到1060亿元，是公司股权融资募集资金的1.66倍[1] - 公司进一步优化现金分红相关机制，制定了《2023年-2025年股东分红回报规划》，明确公司"每年应当采取现金方式分配股利，现金分红比例不低于当年归母净利润总额的55%"[1] - 2024年，公司首次实施中期利润分配，拟分配现金股利23.60亿元，占当期归母净利润的40.24%[1] 大秦线运量下降原因 - 受强监管、弱煤价影响，国内原煤产量下降，特别是公司主要货源地山西省煤炭减产明显，公司有效货源不足，运输组织困难增大[2][4] - 清洁能源出力增加、非电需求整体较弱，煤炭消费增长不及预期[4] - 煤炭消费偏弱，全社会存煤持续高位，一定程度上对铁路煤炭运输需求形成抑制[4] 2024年下半年货运形势 - 国家经济形势总体企稳向好，港口存煤较前期有所下降[4] - 主汛期即将结束，降雨等不良天气对运输的影响越来越少[4] - 暑期暑运即将结束，能力紧张的区段线路将会给货运腾出空间、为增运上量创造条件[4] - 公司直供电厂囤煤库存在下降，冬煤夏储工作已经陆续启动[4] 客运业务发展举措 - 优化客车产品设计，形成多元化、互补化、差异化谱系，探索空铁联运、高普换乘等新模式[4] - 深化客运市场研究，精准实施"一日一图"，动态调整旅客列车开行方案[4] - 扎实开展客运服务质量年活动和餐饮提质专项行动，做好重点旅客服务保障[4] 科技创新与新质生产力培育 - 推动科技成果转化为生产力，如重载列车操纵评价系统、无人机救援巡检装置、交流转辙机模拟实验装置[4][5] - 推动科技创新向更深领域延伸，如重载列车新型可控列尾技术研究、解决2万吨重载列车运行中制动力异常问题[5] - 引进数字化、信息化技术及工业机器人技术，提升车辆检修能力，增加机车及大型养路机械设备[5]

股东大会安排 - 公司于2024年8月10日发布召开股东大会通知，8月28日召开[1] - 现场会议8月28日下午3点召开，交易系统和互联网有不同投票时间[2] 股东大会情况 - 出席股东（及代理人）1159名[4] - 代表有表决权股份11005045885股，占比60.6038%[5] - 审议通过《关于选举公司第七届董事会董事的议案》[5]