业绩总结 - 2023年末公司总股本为15747314635股[5] - 拟每股派现0.44元，合计派现6928818439.40元[5] - 2023年度不送股、不转增股本[5] 未来展望 - 2024年7月3 - 登记日“大秦转债”停转股[4][7] - 登记日后首个交易日“大秦转债”恢复转股[7] - 7月4日发布权益分派和转股价格调整公告[7] - 权益分派公告前一日调2023年度每股分配金额[7] 其他新策略 - 利润分配后调整可转债当期转股价格[6]

大秦铁路股份有限公司 可转换公司债券 2024 年跟踪评级报告 . 1 www.lhratings.com 联合〔2024〕3605 号 联合资信评估股份有限公司通过对大秦铁路股份有限公司主体 及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持大秦铁路 股份有限公司主体长期信用等级为 AAA，维持"大秦转债"的信用 等级为 AAA，评级展望为稳定。 特此公告 联合资信评估股份有限公司 评级总监： 二〇二四年六月二十四日 跟踪评级报告 | 2 声 明 一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的 独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信 基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事 实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真 实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告 在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。 二、本报告系联合资信接受大秦铁路股份有限公司（以下简称"该公 司"）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系 外，联合资信、评级人员与该公司不存在任 ...

公司信息 - 公司证券代码为601006，简称为大秦铁路，转债代码为113044，简称为大秦转债[1] 评级情况 - 前次和本次债券信用等级、发行主体长期信用等级均为AAA，评级展望稳定[3] - 前次评级机构为联合资信，时间为2023年6月26日，本次于2024年6月24日出具报告[3] - 本次评级结果较前次无变化[3] 公告信息 - 信用评级报告与公告同日披露于上交所网站[4] - 公告发布时间为2024年6月26日[7]

会议主要讨论的核心内容 集运价格和行情分析 - 集运价格仍在主要上涨通道中,码头拥堵导致船只准点率下降,预计未来4个月内仍可能出现延误问题 [1][2][3][4] - 美线运价已经达到6000美元甚至更高,相当于过去10多年回本周期的3个月,体现了"印钞机"行情 [3][4] - 主要航运公司如周边海空和以星的美线收入占比最高,其估值有较大上涨空间 [4] 码头拥堵和物流效率问题 - 码头拥堵问题导致船只无法按时到达,造成整个物流效率下降,这是当前集运行业的核心矛盾 [6][9][12][13] - 过去依赖大数据优化的码头运营模式在船只无法准时到达的情况下出现了严重问题 [12][13] - 这种物流效率下降的问题超出了过去单纯关注船舶供给的分析框架 [11][12][13] 绿色甲醇发展前景 - 航运业面临碳税等压力,甲醇作为绿色燃料具有优势,行业需求巨大 [16][17][18][19][20] - 中国天元等公司在内蒙古等地布局绿色甲醇项目,具有成本优势 [18][19][20] - 这些绿色燃料项目的成本曲线未来将持续上升,但第一批项目仍有较大获利空间 [19][20] 大型铁路资产的投资逻辑 - 国家政策支持降低物流成本,铁路货运改革有望提升经营效率 [23][24][25][26] - 大秦铁路作为重要的能源通道,受益于煤炭供给侧改革和需求改善 [27][28][29][30] - 大秦铁路估值较低,股息率较高,具有较强的安全边际 [31][32][33] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 关于码头拥堵数据的理解和应用 [6] **回答内容** 码头拥堵数据口径复杂,不建议单纯盯盘,应结合运价等指标综合判断。码头拥堵往往比运价更领先,但投资者需要理解其复杂性 [6][7] 问题2 **提问内容** 货主是否会在三季度发货以应对运价下跌 [8] **回答内容** 很多货主预期三季度运价会回落,希望在三季度发货,但这可能导致三季度旺季运价反而超预期上涨 [8][9][10] 问题3 **提问内容** 绿色甲醇项目的盈利空间 [19][20] **回答内容** 第一批绿色甲醇项目由于成本优势,盈利空间较大,但随着成本曲线上升,后续项目盈利空间会收窄。整个行业需求巨大,具有较好的发展前景 [19][20]

业绩总结 - 2024年5月大秦线货物运输量3358万吨，同比减7.65%[2] - 2024年5月大秦线日均运量108.32万吨[2] - 2024年5月大秦线日均开行重车70.5列[2] - 2024年5月大秦线日均开行2万吨列车54.0列[2] - 2024年1 - 5月大秦线累计运量16213万吨，同比减5.46%[2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司拥有核心重载铁路线，为我国能源安全保驾护航 - 大秦线是我国最重要的能源大通道之一，承担着"西煤东运"的重要任务，是我国能源安全体系建设的重要一环 [1] - 大秦线是我国的第一条重载铁路，公司完成煤炭发送量6.2亿吨，占全国铁路煤炭发送量的22.5% [1] - 公司以晋北、大同地区、鄂尔多斯准格尔矿区和蒙西包兰包西沿线的煤炭资源为依托，目前管理着9条主要运输干线和8条支线 [1] - 公司重载运输技术突出，集疏运系统完备 [23][24] 铁路煤炭运输市场稳中有增 - 从运输结构角度,铁路货运在全社会货运量中占比持续提升 [28] - 从货源结构角度,煤炭一直是我国铁路货运最重要的货源 [29][30] - 我国煤炭消费量保持增长,2023年达到48亿吨 [31][32] - 部分省份煤炭供需缺口扩大,诱发更多煤炭调运需求 [33][34] - 晋陕蒙煤炭产量集中度持续提升,利好核心能源干线 [35][36] 铁路货运业务是公司收益的基石 - 公司近年来货运量及货运周转量维持高位 [37][38] - 公司营收以货运为主,约占整体收入的80% [39] - 公司资产负债率及经营性现金流均表现优异,为公司稳定的分红奠定基础 [43][44] 借鉴加拿大国家铁路经验,铁路运输转型物流可期 - 加拿大国家铁路通过战略并购及物流基础设施完善,坐拥多条铁路路线、港口等关键节点资产 [46][47] - 加拿大国家铁路货源结构更加多元化,可有效对冲单一行业需求波动 [54][55] - 加拿大国家铁路设施网络布局完善,满足端到端综合物流需求 [56][57] - 加拿大国家铁路历史业绩成长表现优异 [58][59][60] - 国铁集团正在全面转型物流,为公司业务拓展带来新机遇 [63][64] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 大秦线是我国最重要的能源大通道之一,承担着"西煤东运"的重要任务 [1] - 大秦线是我国的第一条重载铁路,公司完成煤炭发送量6.2亿吨,占全国铁路煤炭发送量的22.5% [1] - 公司以晋北、大同地区、鄂尔多斯准格尔矿区和蒙西包兰包西沿线的煤炭资源为依托,管理着9条主要运输干线和8条支线 [1] - 公司重载运输技术突出,集疏运系统完备 [23][24] 行业分析 - 从运输结构角度,铁路货运在全社会货运量中占比持续提升 [28] - 从货源结构角度,煤炭一直是我国铁路货运最重要的货源 [29][30] - 我国煤炭消费量保持增长,2023年达到48亿吨 [31][32] - 部分省份煤炭供需缺口扩大,诱发更多煤炭调运需求 [33][34] - 晋陕蒙煤炭产量集中度持续提升,利好核心能源干线 [35][36] 财务分析 - 公司近年来货运量及货运周转量维持高位 [37][38] - 公司营收以货运为主,约占整体收入的80% [39] - 公司资产负债率及经营性现金流均表现优异,为公司稳定的分红奠定基础 [43][44] 战略分析 - 借鉴加拿大国家铁路经验,公司可通过战略并购及物流基础设施完善,拓展多元化业务 [46][47] - 加拿大国家铁路货源结构更加多元化,可有效对冲单一行业需求波动 [54][55] - 加拿大国家铁路设施网络布局完善,满足端到端综合物流需求 [56][57] - 国铁集团正在全面转型物流,为公司业务拓展带来新机遇 [63][64]

可转债发行 - 公司2020年12月14日公开发行320亿元可转债，每张面值100元，实际募资净额319.74亿元[8][9][57] - 2021年1月15日，320亿元可转债在上海证券交易所挂牌交易[9] - 债券期限为2020年12月14日至2026年12月13日[14] - 债券利率第一年0.20%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.80%、第五年2.60%、第六年3.00%[15] - 转股期限为2021年6月18日至2026年12月13日[21] - 初始转股价格为7.66元/股，经三次调整后最新为6.22元/股[22][68] 业绩总结 - 公司2023年营业收入810.20亿元，较2022年增长6.95%[47] - 2023年归属于上市公司股东的净利润119.30亿元，同比增长6.55%[47] - 2023年末归属于上市公司股东的净资产1377.63亿元，较2022年末增长7.39%[47] - 2023年基本每股收益0.79元/股，较2022年增长5.33%[48] - 2023年稀释每股收益0.68元/股，较2022年增长11.48%[48] - 2023年加权平均净资产收益率9.09%，较2022年增加0.19个百分点[48] - 2023年非经常性损益合计 - 2782.55万元，2022年为6557.22万元[51] - 铁路运输行业2023年营业收入794.42亿元，较上年增长7.16%，毛利率20.46%，较上年增加0.61个百分点[56] 募集资金使用 - 募集资金拟投入收购项目，投资总额3228926.62万元，拟投入3200000.00万元[40] - 截至2023年12月31日，募集资金存放银行利息收入累计17.7959621459亿元，2023年为5.8906843433亿元[58] - 2023年公司使用募集资金0元，累计使用36.9702224555亿元[58] - 收购中国铁路太原局集团有限公司国有授权经营土地使用权拟投入283.090153万元，累计支付0元[58] - 收购中国铁路太原局集团有限公司持有的太原铁路枢纽西南环线有限责任公司51%股权拟投入36.909847万元，累计支付36.970222万元[58] - 截至2023年12月31日，公司尚未使用募集资金余额为300.6337396904亿元[59] 其他 - 公司主体信用等级和可转换公司债券信用等级均为AAA级，评级展望为“稳定”[43] - 2021 - 2023年公司均按时支付“大秦转债”利息，未出现延迟情况[63] - 2021 - 2023年联合资信评估维持大秦铁路主体长期信用等级和“大秦转债”信用等级为AAA，评级展望稳定[65] - 2023年7月13日，大秦铁路实施2022年度利润分配，每股派现0.48元，“大秦转债”转股价格调整为6.22元/股[67] - 2021 - 2023年，因每年实施利润分配每股派现0.48元，“大秦转债”转股价格逐年调整[68][69]

股东大会安排 - 公司2024年4月27日发布2023年度股东大会通知，5月21日召开[1] - 现场会议5月21日下午2:30在山西太原召开[2] - 交易系统投票时间为5月21日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[2] - 互联网投票时间为5月21日9:15 - 15:00[2] 股东大会情况 - 出席股东（及代理人）130名[4] - 代表有表决权股份10,016,774,625股，占比56.8521%[5] - 议案11项且全部审议通过[5][6]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为130人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为10,016,774,625股，占比56.8521%[4] 议案表决情况 - 《大秦铁路股份有限公司2023年度董事会工作报告》议案，A股同意票数9,958,614,891，比例99.4193%[7] - 《大秦铁路股份有限公司2023年度财务决算及2024年预算报告》议案，A股同意票数10,013,399,018，比例99.9663%[9] - 大秦铁路股份有限公司2023年度利润分配方案议案，A股同意票数10,015,039,067，比例99.9826%[9] - 《大秦铁路股份有限公司2023年年度报告及摘要》议案，A股同意票数10,013,468,518，比例99.9669%[10] - 《大秦铁路股份有限公司章程》修订议案，A股同意票数10,015,172,367，比例99.9840%[10] - 《大秦铁路股份有限公司独立董事工作规则》修订议案，A股同意票数10,014,908,076，比例99.9813%[10] - 续聘年度财务报告审计机构议案，A股同意票数10,013,757,430，比例99.9698%[11] - 提请股东大会授权董事会决定公司2024年中期利润分配议案，A股同意票数9,802,726,849，比例97.8631%[12]

公司经营情况 - 2024年第一季度净利润下滑的主要原因是货运量下降,导致营业收入下降,同时公司为重资产、劳动密集型行业,固定成本和刚性支出占比较大[1] - 受安全生产整治、煤炭价格下行等多重因素影响,山西省一季度煤炭产量减少约6000万吨,但预计2024年全省煤炭产量将稳定在13亿吨左右,为公司货运量提供支持[2] - 大秦线运输的煤炭货源主要以山西为主,占比约70%;内蒙、陕西合计占比约30%[3] - 公司核心经营资产大秦线的运价水平目前保持稳定,未作调整[4] 股东回报 - 公司制订了2023年-2025年股东分红回报规划,除特殊情况外,每年现金分红比例不低于当年归母净利润总额的55%[5] - 公司参股的朔黄铁路净利润同比有所减少,主要是因为设备老化加大了维修投入,影响了利润水平[6] 成本管控 - 公司主营业务成本中的其他成本主要包括安全生产费、资产委外维修费用等[7] - 客运服务费增加的主要原因是高等级、远距离动车组列车增加,导致线路使用费、机车牵引费等增加[8]