报告公司投资评级 - 评级为增持 目标价格为10.73元 上次评级为增持 上次预测目标价为10.73元 当前价格为8.35元[2] 报告的核心观点 - 报告认为中国化学2024年前三季度业绩稳健增长 新签订单与2023年同期相比基本持平 未来实业新材料板块有望凭借公司的广泛布局和技术优势 成为新的业务增长点[5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前3季度营收1342亿元增长2.38%(Q1~Q3同比5.51/-5.52/8.57%) 归母净利润38.38亿元增长3.09%(Q1~Q3同比9.50/-11.58/28.57%)[6] - 2024前3季度费用率5.36%(+0.70pct) 归母净利率2.86%(+0.02pct) 加权ROE6.51%(-0.35pct)[6] - 2024年前3季度经营净现金流-56亿元(2023年同期-34亿元) 单Q1~Q3为-68/22/-11亿元(2023Q1 - Q4为-60/62/-36/125亿元)[6] - 2024截至3季度末应收账款355亿元同增26.70% 应收账款/营业收入为26.46%(+5.08pct) 前3季度计提减值0.45亿元下降57.55% 减值/利润总额为0.90%(-0.63pct) 减值/应收账款为0.13%(-0.25pct)[6] 订单情况 - 2024年前3季度新签订单同比基本持平 单3季度新签下降18.6%[6] - 2024年前3季度新签合同额2841亿元 同增0.07% 其中境内新签合同额2184亿元同增9.82% 境外新签合同额657亿元同减22.72%[6] - 2024年Q1/Q2/Q3新签合同1279/757/805亿元 同比22.28/-5.85/-18.60%[6] - 分业务看 建筑工程承包新签2710亿元同比小幅下降0.22% 其中化学工程新签2117亿元同减5.94% 基础设施新签500亿元同增27.65% 环境治理新签94亿元同增26.05% 勘察设计监理咨询新签31亿元同减14.94% 实业及新材料销售新签64亿元同增19.09%[6] 实业新材料发展 - 聚焦于高性能纤维、高端尼龙新材料、可降解塑料等化工新材料和特种化学品研发 主攻己内酰胺、己二腈、气凝胶、环保可降解塑料、高端装备制造等技术 拓展高附加值的新材料领域[6] - 2024上半年 天辰耀隆己内酰胺项目满负荷生产 天辰齐翔、华陆新材新投运实业项目积累运行数据和生产经验 天辰齐翔新材料项目丙烯腈生产始终处于满负荷运行 华陆新材完成了表面毡气凝胶电池隔热片等新产品的开发和试生产 赛鼎科创3万吨/年相变储能材料、内蒙新材30万吨/年煤制乙二醇项目顺利中交[6] 财务预测与估值 - 下调预测2024 - 2026年EPS0.92/0.99/1.07(原0.98/1.07/1.15)元对应增速3%/8%/8% 维持目标价10.73元 对应2024年11.66倍PE[6] - 与可比公司估值对比 中国化学2024 - 2025年EPS为0.92、0.99元 净利润增速为3%、8% PE为9.1、8.4 相比中国中冶、中国能建、上海建工等可比公司具有一定估值优势[17]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [2] 报告核心观点 - 报告期内报告研究的具体公司毛利率提升明显期间费用率上升信用减值减少2024年前三季度实现综合毛利率9.08%同比上升0.86pct实现净利率3.14%同比上升0.06pct期间费用率同比上升0.70pct财务费用率上升较多主要是汇兑收益减少所致资产+信用减值损失同比下降0.05pct [3] - 经营现金流净额流出但三季度流出量同比减少2024年前三季度经营性现金流净额为-56.32亿元同比多流出22.65亿元分季度来看Q1 Q2 Q3经营性现金流净额分别为-67.70/21.99/-10.60亿元同比分别变动-7.49/-40.48/+25.32亿元收、付现比同比分别变动+8.0pct、+6.2pct [4] - 2024年前三季度实现营业收入1347.45亿元同比增长2.34%实现归母净利润38.38亿元同比增长3.09%实现扣非后归母净利润38.81亿元同比增长4.68%其中Q3实现营业收入437.08亿元同比增长8.42%实现归母净利润9.99亿元同比增长28.57%实现扣非后归母净利润8.31亿元同比增长9.42% [4] - 新签订单基本持平2024年前三季度新签订单2840.82亿元同比增长0.07%分季度来看Q1 Q2 Q3新签订单分别为1279.16/756.53/805.13亿元同比分别增长22.29%/-5.89%/-18.59%三季度下滑明显主要是23Q3新签俄罗斯波罗的海天然气制甲醇化工综合体项目工程总承包合同（650.50亿元）基数较高（23Q3新签订单同比增长35.36%） [5] - Q3收入、利润增速大幅提升毛利率大幅提升归母净利润增速快于收入增速Q3收入、业绩大幅改善主要是23Q3受行业景气度下滑以及化工实业亏损较多等影响基数相对较低 [6] - 调整对报告研究的具体公司的盈利预测预计2024 - 2026年的归母净利润分别为56.78/62.44/68.42亿元EPS分别为0.93元/1.02元/1.12元11月1日收盘价对应的PE分别为8.8倍、8.0倍、7.3倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024 - 11 - 01市场数据收盘价为8.22元总股本6109.07百万股流通股本6049.51百万股净资产60475.84百万元总资产224672.31百万元每股净资产9.90元 [1] - 2024年前三季度期间费用72.32亿元占收入端比重为5.37%其中销售费用率为0.23%管理费用率为1.86%研发费用率为3.03%财务费用率为0.24% [3] - 2024年前三季度资产+信用减值损失为0.46亿元占收入端比重为0.03%其中资产减值损失0.21亿元同比增长0.08亿元信用减值损失0.24亿元同比减少0.68亿元 [3] - 2024年前三季度经营性现金流净额为-56.32亿元同比多流出22.65亿元分季度来看Q1 Q2 Q3经营性现金流净额分别为-67.70/21.99/-10.60亿元同比分别变动-7.49/-40.48/+25.32亿元收、付现比分别为92.1%、101.2%同比分别变动+8.0pct、+6.2pct [4] - 2024年前三季度实现营业收入1347.45亿元同比增长2.34%实现归母净利润38.38亿元同比增长3.09%实现扣非后归母净利润38.81亿元同比增长4.68%其中Q3实现营业收入437.08亿元同比增长8.42%实现归母净利润9.99亿元同比增长28.57%实现扣非后归母净利润8.31亿元同比增长9.42% [4] - 2024年前三季度新签订单2840.82亿元同比增长0.07%分季度来看Q1 Q2 Q3新签订单分别为1279.16/756.53/805.13亿元同比分别增长22.29%/-5.89%/-18.59% [5] - 预计2024 - 2026年的归母净利润分别为56.78/62.44/68.42亿元EPS分别为0.93元/1.02元/1.12元11月1日收盘价对应的PE分别为8.8倍、8.0倍、7.3倍 [7] - 主要财务指标方面如2023 - 2026年的营业收入、同比增长、归母净利润、同比增长、毛利率、ROE、每股收益、市盈率等数据均有列出 [7] - 资产负债表和利润表中的各项数据如流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本等众多数据在2023 - 2026年的数值均有详细列出 [8] 业绩表现方面 - 2024年前三季度毛利率净利率提升费用率有升有降资产减值信用减值变化情况 [3] - 2024年前三季度经营现金流净额情况以及各季度的经营性现金流净额情况和收、付现比情况 [4] - 2024年前三季度整体营业收入归母净利润扣非后归母净利润情况以及Q3的相关数据情况且Q3收入、利润增速大幅提升 [4][6] - 2024年前三季度新签订单情况以及各季度新签订单情况 [5] 盈利预测方面 - 预计2024 - 2026年的归母净利润分别为56.78/62.44/68.42亿元EPS分别为0.93元/1.02元/1.12元对应的PE分别为8.8倍、8.0倍、7.3倍 [7]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司概况 [1][2][3] - 中国化学是一家大型央企,主营化工、基础设施等业务 - 2024年前三季度,公司业绩保持稳中有升,营收、利润等指标同比增长 - 公司重点推进经营管理提升、科技创新等工作,助力高质量发展 2. 核心观点和论据 [2][3][4][9][10][11][12] - 合同质量管控、项目经验化管理、实业业务和海外业务表现良好,是业绩增长的主要驱动因素 - 公司资产负债率较低,偿债能力强,研发投入保持领先 - 四季度公司将深入贯彻党中央决策部署,全力以赴完成全年目标任务 3. 其他重要内容 [5][6][7][8][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31] - 公司对四季度现金流、毛利率水平等指标有信心,将采取多种措施进一步提升 - 实业业务如气凝胶、PPA气等项目进展顺利,未来发展前景良好 - 海外业务保持高速增长,在化工、油气等领域持续拓展,技术优势明显 - 煤化工行业未来发展将更加注重节能降碳、清洁高效利用等 总的来说,中国化学前三季度业绩表现良好,未来发展前景乐观,公司正在全力推进高质量发展战略。

报告投资评级 - 中国化学投资评级为买入（维持）[4] 报告核心观点 - 中国化学2024Q1 - 3营业总收入为1,347亿元yoy+2%归母净利润为38亿元yoy+3%扣非归母净利润为39亿元yoy+5%2024Q3营业总收入为437亿元yoy+8%归母净利润为10亿元yoy+29%扣非归母净利润为8亿元yoy+9%盈利能力持续改善[2][6] - 2024Q3化学工程新签下降基建和实业新签增长较快2024Q1 - 3新签合同额为2,841亿元同比微增2024Q3为805亿元yoy - 19%分业务分区域新签合同额有不同幅度变化[6] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为2,016/2,282/2,586亿元分别yoy+13%/+13%/+13%归母净利润分别为61/71/81亿元分别yoy+13%/+16%/+15%EPS分别1.0/1.2/1.3元/股3年CAGR为15%维持买入评级[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业收入分别为157716/178358/201633/228221/258611百万元增长率分别为14.88%/13.09%/13.05%/13.19%/13.32%[7] - 2022 - 2026年归母净利润分别为5415/5426/6112/7074/8130百万元增长率分别为16.87%/0.20%/12.65%/15.74%/14.93%[7] - 2022 - 2026年EPS分别为0.89/0.89/1.0/1.16/1.33元/股市盈率分别为9.3/9.3/8.2/7.1/6.2市净率分别为0.9/0.9/0.8/0.7/0.7EV/EBITDA分别为3.4/1.9/1.2/0.4/ - 0.5[7] 业务结构方面 - 2024Q1 - Q3化学工程/基础设施/环境治理/实业及新材料/勘探设计/现代服务业新签合同额分别为2,117/500/94/64/31/8亿元分别yoy6%/+28%/+26%/+19%/ - 15%/ - 67%其中2024Q3新签合同额分别为614/148/4/22/10/2亿元分别yoy - 30%/+103%/ - 73%/+100%/ - 2%/ - 57%[6] - 2024Q1 - 3境内外新签合同额分别为2,184/657亿元分别yoy+10%/ - 23%其中2024Q3新签合同额分别为561/244亿元分别yoy+77%/ - 64%[6] 盈利情况方面 - 2024Q1 - 3综合毛利率9.5%yoy+0.8pct2024Q3为8.8%yoy+0.3pct2024Q1 - 3归母净利率为2.8%同比基本持平2024Q3为2.3%yoy+0.4pct[6] - 2024Q3公司公允价值变动净收益为0.5亿元同比增加0.6亿元2024Q3公司减值转回0.5亿元（vs2023Q3公司减值规模为0.1亿元）[6]

报告公司投资评级 - 评级为买入(维持) [2] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩增长实业项目有序推进且新签合同稳中有增维持买入评级 [2][3][4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入1347.45亿元同比增长2.34%实现归属于上市公司股东的净利润38.38亿元同比增长3.09%加权平均净资产收益率为6.51%同比下降0.35个百分点销售毛利率9.08%同比增加0.86个百分点销售净利率3.14%同比增加0.07个百分点 [3] - 2024Q3实现营收437.08亿元同比+8.42%环比-4.71%实现归母净利润9.99亿元同比+28.57%环比-38.44%ROE为1.65%同比增加0.25个百分点环比减少1.07个百分点销售毛利率8.42%同比增加0.47个百分点环比减少2.33个百分点销售净利率2.51%同比增加0.43个百分点环比减少1.35个百分点 [3] 新签合同情况 - 2024年前三季度新签合同额2840.82亿元较上年同期增长2.08亿元增幅0.07%其中境内新签合同额2183.65亿元较上年同期增长195.29亿元增幅9.82%占新签合同总额的76.87%境外新签合同额657.17亿元较上年同期下降193.21亿元降幅22.72%占新签合同总额的23.13% [4] - 2024年第三季度新签合同额805.13亿元较上年同期下降183.80亿元降幅18.59% [5] 实业项目情况 - 实业项目有序推进中国化学实业发展坚持创新驱动探索创新技术＋特色产业的一体化开发模式以技术研发为核聚焦于高性能纤维高端尼龙新材料可降解塑料等化工新材料和特种化学品研发主攻己内酰胺己二腈气凝胶环保可降解塑料高端装备制造等技术拓展高附加值的新材料领域 [6] - 2024年上半年化工新材料生产高端装备制造电站运营污水处理等在运实业项目实现安稳长满优运行环保达标排放产品质量合格无非计划停车 [6] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为1827、2007、2188亿元归母净利润分别为58、66、73亿元对应PE分别9、8、7倍公司是化学工程龙头企业实业项目开启第二成长曲线维持买入评级 [7]

股权相关 - 本次上市流通股数为20070200股，日期为2024年11月11日[2] - 2022年9月26日授予价格4.81元/股，授予数量5996.00万股，授予人数485人[8] - 2024年公司回购并注销3名激励对象持有的40.00万股限制性股票[6] - 本次变动前有限售条件股份59,560,000股，占比0.97%，变动后39,489,800股，占比0.65%[16] - 本次变动前无限售条件股份6,049,510,562股，占比99.03%，变动后6,069,580,762股，占比99.35%[16] 限售解除 - 第一个解除限售期为登记完成24 - 36个月，比例34%[8] - 第二个解除限售期为登记完成36 - 48个月，比例33%[8] - 第三个解除限售期为登记完成48 - 60个月，比例33%[8] - 本次为2022年限制性股票激励计划第一个解除限售期，为479名激励对象办理解除手续[7][8] - 公司现有482名激励对象，本次实际可解除限售479人[11][13] - 472名激励对象考核“优秀”“良好”，解除比例100%；7名“合格”，比例80%；1名“不合格”，比例0%[11] - 本次符合解除限售条件的限制性股票数量为20,070,200股，约占股本总额0.3285%[12] - 高级管理人员、职工董事已获授96.00万股，本次可解除32.64万股，占比34.00%[12] - 其他激励对象已获授5,835.00万股，本次可解除1,974.38万股，占比33.84%[12] 业绩指标 - 2023年扣除非经常性损益的加权平均净资产收益率为9.42%，不低于9.05%和同行业平均（-11.12%）[9] - 以2021年业绩为基数，2023年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润复合增长率为22.45%，不低于15%和同行业平均（1.29%）[9] - 公司完成国务院国资委经济增加值（EVA）考核目标[9] 规则限制 - 董事和高管任职期间每年转让股份不得超所持本公司股份总数的25%，离职后半年内不得转让[14] - 激励对象为董高人员，6个月内买卖股票收益归公司所有，董事会将收回收益[14]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级[2] 报告的核心观点 业绩稳健增长 - 2024年前三季度,公司实现营收1347.45亿元,同比增长2.34%;实现归母净利润38.38亿元,同比增长3.09%[1] - 公司盈利能力有所提升,2024Q1-3毛利率为9.08%,同比提高0.86个百分点;净利率为3.14%,同比提高0.07个百分点[1] 新签合同增速快 - 2024年1-9月,公司实现新签合同2840.82亿元,同比微增,其中境内新签合同2183.65亿元,同比增长9.82%[2] - 基础设施、环境治理和实业及新材料销售新签合同增速较快,分别同比增长27.65%、26.05%和19.09%[2] 未来业绩预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为57.16/62.38/68.35亿元,同比增长5.35%/9.13%/9.56%[3] - 对应PE为8.78/8.05/7.35倍[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩高增,盈利能力持续提升 [1][2] - 毛利率增长拉动Q3归母净利润高增,公司盈利能力持续提升 [2] - 基建新签合同增速较快,境内新签合同回暖 [3] - 公司大力发展战新产业,推动高质量发展 [4] 公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 公司业绩表现 - 24年1-9月公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润1347.4/38.4/38.8亿元,同增2.3%/3.1%/4.7% [1] - 24Q3公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润437.1/10.0/8.3亿元,同增8.4%/28.6%/9.4% [1] - 24年1-9月公司毛利率/期间费用率/净利率为9.1%/5.4%/3.1%,同比+0.86/+0.70/+0.07pct [2] - 24年1-9月公司销售费用率为0.2%,基本与去年同期持平,管理/财务/研发费用率为1.9%/0.2%/3.0%,同比+0.28/+0.36/+0.06pct [2] 新签合同情况 - 24年1-9月公司新签合同额2840.8亿元,同比增长0.1% [3] - 其中化学工程/基础设施/环境治理新签合同为2117/500/94亿元,同比-5.9%/27.7%/26.1% [3] - 24年1-9月公司境内/境外新签合同金额为2183.7/657.2亿元,同比+9.8%/-22.7% [3] 战略转型 - 公司大力发展战新产业发展,注重提升战新产业收入和增加值占比 [4] - 公司所属华陆工程公司成功开发出冷氢化等系列技术,实现了多晶硅技术及生产设备的自主化、国产化 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q1-3公司实现营收1347亿元,同增2.3%;实现归母净利润38.4亿元,同增3.1% [1] - 2024Q3单季业绩增长大幅提速,主要因毛利率持续提升和上年同期基数较低 [1] - 2024Q1-3公司毛利率9.48%,同比提升0.82个百分点,盈利能力持续改善 [1] - 2024Q1-3公司新签合同额2841亿元,同比增长0.1%;剔除同期俄罗斯大单影响,公司海外签单延续高景气 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为57/63/72亿元,同增4.2%/11.5%/13.8% [2] - 2024-2026年EPS分别为0.93/1.03/1.17元,当前股价对应PE分别为8.8/7.9/6.9倍 [2] - 2022-2026年营业收入、归母净利润、毛利率等主要财务指标均呈现稳定增长态势 [6][7][8][9][10] - 2022-2026年经营现金流净流出有所收窄,资产负债率和净负债比率持续改善 [10]

会议信息 - 公司第五届董事会第二十二次会议通知于2024年10月19日发出，10月29日现场召开[2] - 本次会议应出席董事5人，实际出席5人[2] 审议事项 - 审议通过《关于公司2024年第三季度报告的议案》，同意5票，反对0票，弃权0票[3] - 审议通过《关于天辰公司发行公司债的议案》，同意5票，反对0票，弃权0票[4] - 审议通过《关于<内部审计工作规定>等制度的议案》，同意5票，反对0票，弃权0票[4]