1. 己二腈项目成功突破"卡脖子"技术，尼龙 66 国产化发展有望提速 [12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] - 己二腈为尼龙-66 核心上游中间体，生产技术长期由海外巨头垄断。尼龙-66 具备强度高、耐磨性好、润滑性优良等优势，广泛应用于工程塑料、工业丝、民用丝等领域。[13] - 中化己二腈项目采用自主知识产权的丁二烯直接氢氰化法,技术路线具备较好经济性,已经开始投产并逐步提高产能负荷,突破海外技术垄断,有望加速国内尼龙 66 产业发展。[22] 2. 供给格局：CR3 产能占比超 80%，国内产能规划规模较大但释放节奏存在不确定性 [23][24][25][26][27] - 全球主要己二腈生产企业包括英威达、奥升德、巴斯夫等,合计产能占全球 80%以上。[24] - 国内己二腈产能布局加速,除天辰齐翔、华峰集团已投产外,还有 51 万吨产能在建、286 万吨规划产能,但从中试到大规模生产可能遇到较多技术难题,后续实际产能释放节奏存在不确定性。[26] 3. 需求分析：己二腈国产化加速、成本下行带动 PA66 应用拓宽 [30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53] 3.1. 汽车轻量化进程加速，PA66"以塑替钢"空间广阔 [37][38][39][40][41][42][43] - 新能源车渗透率提升有望加速汽车轻量化进程,PA66 具备轻量化、耐热性、耐油性等优势,可广泛应用于汽车发动机系统、电气系统、底盘系统等,替代传统金属材料。[37][41][42][43] 3.2. PA66 民用丝性能优异,国产技术突破有望进一步提振需求 [46][47][48][49][50][51][52][53] - 尼龙 66 在纺丝领域具备更高熔点及热变形温度,拉伸强度及压缩强度较大,耐热性、刚性及弹性更佳,在制成超细纤维和高强度服装面料更具优势。[46][47][48] - 如若国产技术突破,叠加上游扩产带动成本降低,尼龙 66 有望替代部分尼龙 6 市场,潜在应用空间广阔。[51] 3.3. 复合材料、集装箱等潜在应用领域丰富 [54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64] - PA66 可通过物理和化学改性制成不同性能的复合材料,广泛应用于汽车工业、电子电气、家居用品等行业。[54][57][58] - PA66 还可用作集装箱制造的底板材料,以及装配式建筑的轻质高强材料。[63][64] 3.4. PA66 产能加速扩张,带动上游己二腈需求增长 [65][66][67][68][69][70] - 截止 2024 年 7 月,全国尼龙-66 产能约 95.9 万吨,在建产能已达 583 万吨,新增己二腈产能有望得到较好消化。[65][66][67][68][69][70] 4. 中化己二腈项目进展顺利,满产后测算贡献利润可观 [71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81] - 中化己二腈项目一期 20 万吨产能已投产,二期 50 万吨预计 2024 年下半年开工,满产后预计可贡献权益利润 6.9/17.2 亿元。[74][75][76][77][78] - 项目利润主要集中于丁二烯-己二腈-己二胺环节,己二胺为生产尼龙-66 核心原料,价格上涨带动项目盈利改善。[77] 5. 投资建议 [85][86][87][88][89][90] - 公司估值处于历史低位,预计 2024-2026 年归母净利润将实现 10%-17%的增长,当前股价对应 PE 分别为 7.5/6.5/5.6 倍。[85] - 考虑到公司海外订单持续放量、国内订单稳健、实业项目发展潜力大,且盈利质量高、现金流充裕,分红具备提升潜力,当前继续重点推荐。[85] 6. 风险提示 [91][92][93][94] - 主要风险包括:尼龙-66 需求不及预期、项目盈利低于预期、测算误差风险等。[91][92][93][94]

人事变动 - 职工监事朱今风因工作调整申请辞职，辞职后仍任其他职务[2] - 朱今风辞职申请在补选出新任职工监事后生效[2] - 公司选举赖中茂为第五届监事会职工监事[3] - 赖中茂任期至第五届监事会任期届满[4] - 赖中茂现任审计部部长，有相关任职经历[8]

业绩总结 - 2024年1 - 6月公司合同总金额为2035.69亿元，合同总数为2749个[3] - 建筑工程承包业务合同数量1718个，合同金额1944.34亿元[3] - 勘察设计监理咨询业务合同数量1031个，合同金额21.05亿元[3] - 实业及新材料销售合同金额41.90亿元，现代服务业合同金额5.90亿元，其他业务合同金额22.50亿元[3] - 境内合同金额为1622.32亿元，境外合同金额为413.37亿元[7] 重大合同 - 6月中国化学工程第十一建设有限公司阿米拉项目1包相关分包合同金额19.58亿元[8] - 华陆工程科技有限责任公司土耳其Mesan PDH - PP项目合同金额16.56亿元[8] - 中化二建集团有限公司内蒙古博源银根化工项目二期碱加工装置施工总承包合同金额15.00亿元[8] - 中国化学工程第十六建设有限公司大冶市绿色循环产业园建设项目EPC总承包合同金额13.00亿元[8] - 中化学土木工程有限公司普安县地瓜镇宏发煤矿露天开采项目（一期）工程合同金额9.75亿元[8] - 中国天辰工程有限公司湖北宜化新能源有限公司20万吨／年烧碱搬迁节能改造项目EPC工程总承包合同金额8.82亿元[8]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司在产业的布局陆续落地,盈利能力或将改善 [2] - 公司海外订单高速增长、国内订单增长稳健、实业潜力充足,分红具备长期提升潜力 [2] 公司投资亮点 财务状况 - 公司在手现金充足,现金流净额均为正,现金流指标管控良好,为公司提升分红比例提供基础 [2] - 公司 2024-2026 年归母净利润预计分别为 62.16、69.91、78.15 亿元,现价对应 PE 分别为 8X、7X、6X [3] 业务发展 - 2024 年 1-5 月公司总合同金额实现 1674.43 亿元,同比增长 18.11%,其中境外业务高速增长 410% [2] - 公司实业发展聚焦于高性能纤维、高端尼龙新材料、可降解塑料等化工新材料和特种化学品研发,填补了国内技术的产业空白 [2] - 伴随天辰齐翔等国内尼龙 66 国产化工艺突破,我国尼龙 66 行业有望迎来高速发展 [2]

利润分配 - 2023年以总股本6,109,070,562股为基数，每股派0.178元，共派1,087,414,560.04元[5] - 方案经2024年5月20日股东大会审议通过[3] 时间安排 - A股股权登记日2024/7/12，除权（息）日和发放日2024/7/15[2][6] 税负情况 - 个人持股1月内税负20%，1月 - 1年税负10%，超1年暂免[8] - QFII和港投按10%扣税，税后每股0.1602元[9][10] - 其他法人自行纳税，每股0.178元（含税）[10] 发放方式 - 无限售股委托中国结算上海分公司派发[7] - 自行发放对象为中国化学工程和国化投资[7] 咨询信息 - 咨询联系董事会办公室，电话010 - 59765636[11]

会议信息 - 公司第五届董事会第十八次会议6月21日发通知，6月28日通讯会议召开[2] - 应出席董事6人，实际出席6人[2] 人事变动 - 会议同意聘任邓兆敬为副总经理，任期至本届董事会届满[3] - 表决结果为同意6票，反对0票，弃权0票[4] 人员履历 - 邓兆敬1970年9月生，硕士，正高级工程师[8] - 2019 - 2024年任中化学科技执行董事等职，2024年任集团及股份公司党委常委[8]

回购注销 - 公司回购注销3名激励对象40万股限制性股票[2][6] - 预计2024年7月1日完成注销[3][8] 股本变动 - 总股本将由6,109,470,562股变更为6,109,070,562股[2][9] - 有限售条件流通股由59,960,000股变为59,560,000股[9] 价格调整 - 限制性股票回购价由4.81元/股调整为4.633元/股[8] 会议审议 - 2024年4月25日相关会议审议通过议案[4][5] - 2024年5月20日股东大会审议通过议案[5] 利润分配 - 2023年度按每股0.178元派送现金红利[12] 影响说明 - 回购注销对财务和经营无实质影响[13] - 需履行信息披露及减资手续[15]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 2024年1-5月公司新签合同金额1674亿元,同比增长18.1% [2] - 化学工程新签合同增长保持韧性,境外新签合同持续高增,但境内新签合同增长有所承压 [3] - 公司实业业务负荷持续提升,积极布局新材料、工业软件、新能源等战略性新兴产业 [4] 公司投资评级 - 我们看好公司海外拓展及实业业务的发展,维持公司2024-2026年归母净利润预测为58.9/64.2/71.2亿元 [5]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 2024年1-5月公司新签合同金额1674亿元,同比增长18.1% [2][3] - 化学工程新签合同增长保持韧性,境外新签合同持续高增 [3] - 公司实业业务负荷持续提升,积极布局战略性新兴产业 [4] 公司投资评级 1) 2024-2026年归母净利润预测为58.9/64.2/71.2亿元 [5] 2) 维持"买入"评级 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5][6] 报告的核心观点 - 公司新签工程合同金额稳步增长,2024年1-5月累计新签合同金额1674.43亿元,同比增长18.11% [2][3] - 公司2023年实现营业总收入1791.96亿元,同比增长13.10%;实现归母净利润54.26亿元,同比增长0.20% [1][3] - 公司坚持"技术+产业"一体化发展战略,深耕技术壁垒型实业,积极开展新材料项目投产 [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为58.23、66.94、70.80亿元,同比增速为7.3%、15.0%、5.8% [6] 报告分类总结 公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5][6] 公司经营情况 - 2023年公司实现营业总收入1791.96亿元,同比增长13.10%;实现归母净利润54.26亿元,同比增长0.20% [1][3] - 2024年1-5月累计新签合同金额1674.43亿元,同比增长18.11% [2][3] 公司发展战略 - 公司坚持"技术+产业"一体化发展战略,深耕技术壁垒型实业,积极开展新材料项目投产 [4] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为58.23、66.94、70.80亿元,同比增速为7.3%、15.0%、5.8% [6]