担保情况 - 为通用橡胶（泰国）有限公司提供不超10亿泰铢担保额度[2] - 担保期限与银行贷款期限一致，方式为连带责任保证[8] - 公司及控股子公司对外担保总额620,382.23万元，占净资产111.86%[12] - 对全资子公司担保总额619,382.23万元，占净资产111.68%[12] - 实际对外担保余额295,798.90万元，占净资产53.33%[12] 子公司情况 - 通用橡胶（泰国）有限公司2018年10月18日注册，注册资本63亿泰铢[5] - 2023年底资产总额360,066.31万元，净额232,357.98万元，营收284,961.89万元，净利润59,585.89万元[7] - 2024年9月底资产总额490,050.99万元，净额300,678.07万元，营收227,252.05万元，净利润53,990.50万元[7] 会议情况 - 2024年11月18日第六届董事会第二十七次会议召开，7票同意为泰国子公司担保[4]

股东大会时间 - 2024年第五次临时股东大会召开时间为2024年12月4日14点30分[3] - 股权登记日为2024年11月27日[16] - 网络投票起止时间为2024年12月4日[6] 投票平台时间 - 交易系统投票平台投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[6] - 互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00[6] 会议相关 - 会议审议为子公司担保及额度预计议案[8] - 议案于2024年11月19日披露[8] - 会议登记时间为2024年12月3日（9:00 - 11:00、14:00 - 16:00）[17] - 会议登记地点为江苏省无锡市锡山区东港镇公司证券办公室[17] - 联系人电话和传真为0510 - 66866165[18]

会议信息 - 公司第六届监事会第二十二次会议于2024年11月18日召开[1] - 本次会议应参加监事3名，实际参加3名[1] 议案审议 - 审议通过《关于为全资子公司提供担保的议案》，表决同意3票，反对0票，弃权0票[2] - 审议通过《关于为全资子公司提供担保额度预计的议案》，表决同意3票，反对0票，弃权0票[3]

会议信息 - 公司第六届董事会第二十七次会议于2024年11月18日召开[2] - 公司拟定于2024年12月4日下午14:30召开2024年第五次临时股东大会[5] 审议事项 - 审议通过为全资子公司提供担保的议案[3] - 审议通过为全资子公司提供担保额度预计的议案[4] - 审议召开2024年第五次临时股东大会的议案[5]

报告投资评级 - 评级为买入（维持）[2] 报告核心观点 - 看好通用股份长期成长性，柬埔寨二期投产使国际化更进一步，随着新项目持续落地将提高公司国际化竞争力，考虑到公司未来成长性维持买入评级[2][4][6] 财务数据相关 - 2024年前三季度公司实现营业收入49.88亿元，同比+35.56%；归母净利润3.80亿元，同比+139.49%；扣非后归母净利润3.64亿元，同比+162.53%；经营活动现金流量净额5.20亿元，同比减少-1.73亿元，销售毛利率为16.67%，同比提升2.75个pct，销售净利率为7.63%，同比提升3.32个pct[3] - 2024Q3单季度，公司实现营业收入19.20亿元，同比+33.45%，环比+18.17%；实现归母净利润为0.93亿元，同比-7.16%，环比-30.21%；扣非后归母净利润0.89亿元，同比-5.66%，环比-29.99%；经营活动现金流净额为1.55亿元，销售毛利率为15.05%，同比-0.88pct，环比-2.32个pct，销售净利率为4.87%，同比-2.13个pct，环比-0.41个pct[3] - 预计公司2024 - 2026年营业收入为71.63、95.08、111.04亿元，归母净利润分别为5.37、9.69、12.96亿元，对应PE分别15、9、6倍[7] - 截至2024年6月，公司已达产产能为1400万条半钢胎和460万条全钢胎，在建产能全部投产后，公司产能合计将达到3650万条半钢胎、535万条全钢胎和10万条非公路轮胎[6] - 2024Q3公司实现净利润9348万元，环比下降4068万元，2024Q3销售费用为638万元，环比减少3018万元；管理费用为6222万元，环比增加1652万元；研发费用为2382万元，环比减少50万元；财务费用为7650万元，环比提升6677万元，2024Q3轮胎产量为570.25万条，环比+21.74%；轮胎销量为551.8万条，环比+27.37%[4] 行业相关 - 无（研报未涉及行业相关内容）

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格为 6.08 元 [4][6] 报告的核心观点 - 受原材料及汇兑等因素影响，公司 24Q3 业绩承压；2024 - 2026 年将迎来产能释放期，智能化生产提质增效，发力品牌建设，助力公司价值提升 [5] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 受原材料及汇率波动影响，下调公司 2024 年 EPS 至 0.34/0.52/0.61 元（原为 0.44/0.64/0.76 元）；给予公司 2025 年 11.69 倍 PE，维持目标价 6.08 元 [6] - 24 前三季度营收 49.88 亿元，同比 +35.56%；归母净利润 3.80 亿元，同比 +139.49%；扣非净利润 3.64 亿元，同比 +162.53%；24Q3 营收 19.20 亿元，同比 +33.45%，环比 +18.17%；归母净利润 0.93 亿元，同比 -7.16%，环比 -30.21%；24Q3 受天然橡胶涨价以及汇率波动等因素影响，业绩承压 [6] - 半钢订单稳中带增，泰国、柬埔寨工厂产能加速放量，泰国二期项目 1000 万条半钢已完成 30%，柬埔寨二期项目于 8 月 28 日开始投产；24Q3 轮胎产量 570.3 万条，同比 +68.56%，环比 +21.75%；销量 551.8 万条，同比 +55.02%，环比 +27.38%，Q3 轮胎产品价格环比下降约 3% [6] - 截至 11 月 5 日，天然橡胶市场价格 17150 元/吨，月涨幅 -0.29%，季涨幅 +22.06%，半年涨幅 +25.57%；炭黑 8116 元/吨，月涨幅 -6.55%，季涨幅 +4.05%，半年涨幅 -3.38%；公司决定 11 月 10 日起对部分半钢产品开票价格上调 2% - 3%，缓解成本端压力 [6] - 公司践行“5X”战略，无锡、泰国、柬埔寨三基地布局，多项目进展顺利，产能有序释放；2024 - 2026 年将迎来产能释放期，成长性较强；持续推进国际化、智能化、绿色化产业升级，全钢胎智能工厂加速产业提质增效，硫化“黑灯车间”提高生产效率、节约能耗；注重品牌建设，“千里马、赤兔马”等多品牌综合技术达国际先进水平，获市场广泛认可 [6] 交易数据 - 52 周内股价区间 3.82 - 6.76 元，总市值 80.91 亿元，总股本 15.89 亿股，流通 A 股 15.77 亿股，流通 B 股和 H 股均为 0 [7] 资产负债表摘要 - 股东权益 59.31 亿元，每股净资产 3.73 元，市净率 1.4，净负债率 60.68% [8] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4120|5064|7320|10598|11588| |(+/-)%|-3.2%|22.9%|44.5%|44.8%|9.3%| |净利润（归母，百万元）|17|216|540|819|977| |(+/-)%|46.1%|1175.5%|149.8%|51.5%|19.3%| |每股净收益（元）|0.01|0.14|0.34|0.52|0.61| |净资产收益率 (%)|0.4%|3.9%|9.0%|12.3%|13.1%| |市盈率 ( 现价 & 最新股本摊薄）|476.98|37.40|14.97|9.88|8.28| [12] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如 2024E 营业总收入 73.2 亿元，营业成本 59.82 亿元等 [13] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|收盘价(24/11/06)|2022A EPS|2023A EPS|2024E EPS|2025E EPS|2022A PE|2023A PE|2024E PE|2025E PE| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |601058.SH|赛轮轮胎|14.56|0.44|1.01|1.30|1.45|33.09|14.42|11.20|10.04| |002984.SZ|森麒麟|26.27|0.78|2.01|2.29|2.59|33.68|13.07|11.47|10.14| |601966.SH|玲珑轮胎|19.70|0.20|0.95|1.47|1.77|98.50|20.74|13.40|11.13| |均值| - | - | - | - | - | - |55.09|16.07|12.02|10.44| |601500.SH|通用股份|5.09|0.01|0.14|0.34|0.51| - | - | - | - | [14]

回购方案 - 首次披露日为2024年3月21日[3] - 实施期限为董事会审议通过后12个月[3] - 预计回购金额2500万至5000万元[3] 回购情况 - 累计已回购股数262.45万股，占比0.17%[3] - 累计已回购金额1560.90万元[3] - 实际回购价格区间4.36元/股至6.08元/股[3] 其他 - 2024年3月20日审议通过回购方案[4] - 回购股份价格上限调为不超过6.94元/股[4] - 2024年10月未进行股份回购[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q3公司实现营业收入19.20亿元,同比增长33.45%,环比增长18.17%；实现归母净利润0.93亿元,同比下降7.16% [1] - 公司下调2024年盈利预测,维持2025-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为5.51亿元(-0.61元)、9.33亿元(0.59元)、12.48亿元(0.79元) [1] - 2024Q3公司天然胶、合成胶价格上涨,炭黑、钢帘线价格下降,海运费价格整体回落,汇率波动对公司利润有一定影响 [2] - 公司深耕"5X战略计划",紧抓"国内国际双循环"发展机遇,成功打造中国、泰国、柬埔寨三大生产基地,多项目步入产能释放期 [3] 财务数据总结 - 2024年公司实现营业收入71.37亿元,同比增长40.9%;实现归母净利润5.51亿元,同比增长154.8% [4] - 2025-2026年公司预计营业收入分别为96.69亿元、116.63亿元,归母净利润分别为9.33亿元、12.48亿元 [4] - 公司毛利率、净利率、ROE等盈利指标呈现持续改善趋势 [4] - 公司资产负债率、净负债比率等偿债能力指标保持在合理水平 [4]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [8] 报告的核心观点 1) 公司前三季度实现收入49.88亿元(同比增长35.6%)，实现归母净利润3.8亿元(同比增长139%)，实现扣非归母净利润3.64亿元(同比增长163%) [5] 2) 2024年柬埔寨一期达到满产,海外基地陆续贡献增量,使得整体产销量持续增长,拉动盈利能力提升 [6] 3) 24Q3收入、销量均创新高,全球市占率持续提升,但盈利受原料及汇兑损失影响有所下滑 [7] 4) 在建工程逐步转固,双基地(泰国、柬埔寨)贡献未来增量,预计3年内海外产能有望实现翻倍增长 [8] 5) 考虑24年受汇兑及海运影响,以及泰国全钢明后年可能受反倾销影响、国内基地盈利短期没有回正,下调盈利预测 [8] 财务数据总结 1) 2024-2026年预计归母净利润分别为5.5、8.5、11.8亿元 [8] 2) 2024-2026年预计PE分别为15、10、7倍 [8] 3) 2023年营业总收入5,064百万元,同比增长22.9%;归母净利润216百万元,同比增长1,175.5% [9][10] 4) 2024年前三季度营业总收入4,988百万元,同比增长35.6%;归母净利润380百万元,同比增长139% [5][9][10] 5) 2024年预计营业总收入6,786百万元,同比增长34%;归母净利润552百万元,同比增长155.1% [9][10]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司营收49.9亿元同比+36%，归母净利润3.8亿元同比+139%；2024Q3营收19.2亿元同比+33%环比+18%，归母净利润0.93亿元同比-7%环比-30%；海外基地放量带动营收增长，利润端因原材料成本上涨、汇兑损失和海运费补贴承压；国内外项目推进将贡献未来两年增量，业绩弹性可期；预计2024 - 2026年营收分别77/116/129亿元，同比增速52%/51%/11%，归母净利润分别5.9/10.6/13.4亿元，同比增速172%/80%/27%，维持“买入”评级 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度营收49.9亿元同比+36%，归母净利润3.8亿元同比+139%，扣非归母净利润3.6亿元同比+163% [6] - 2024Q3营收19.2亿元同比+33%环比+18%，归母净利润0.93亿元同比-7%环比-30%，扣非后归母净利润0.89亿元同比-6%环比-30% [6] 业绩承压原因 - 2024Q3原材料天然胶/合成胶/炭黑/钢帘线采购价环比分别+7%/+7%/-9%/-3%，叠加海运费补贴多，毛利率环比下滑2.3pct至15.1% [6] - 2024Q3期间费用率环比+1.6pct至8.8%，财务费用增加6678万元，主要是汇兑损益所致 [6] 后市展望 - 橡胶在Q4产胶旺季或承压；截至10月25日，CCFI美西/欧洲/美东海运费较9月末下滑8%/33%/16%，海运补贴10月减少，11月有望取消，经营性利润有望边际改善 [6] 项目进展 - 海外：泰国一期半钢胎需求好，二期6月28日投产，10月15日一期+二期半钢胎日产量突破2.7万条；柬埔寨一期5月达产，二期8月28日首胎下线，9月半钢胎产量55.6万条，全钢胎产量超9万条，发货量突破70万条 [6] - 国内：6月28日投产的600万条半钢胎技改项目产能攀升，目前半钢工厂出入库量近40万条创历史新高 [6] 财务预测 |财务指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4120|5064|7718|11630|12917| |增长率（%）|-3.17%|22.91%|52.40%|50.68%|11.07%| |EBITDA（百万元）|490|718|1463|2021|2285| |归母净利润（百万元）|17|216|587|1056|1343| |增长率（%）EPS（元/股）|46.09% 0.01|1175.49% 0.14|171.50% 0.37|79.86% 0.66|27.12% 0.84| |市盈率（P/E）|502.3|39.4|14.5|8.1|6.3| |市净率（P/B）|2.0|1.5|1.4|1.2|1.1| |EV/EBITDA|15.0|12.5|7.8|5.6|4.9| [7]