担保情况 - 公司预计为子公司担保额度不超953,350万元，为奥克斯智能科技提供400,000万元[2][3] - 已为奥克斯智能科技提供担保338,260万元（含本次）[2] - 本次为奥克斯智能科技担保最高债权本金额50,000万元，期限三年[2][9] - 公司保证方式为不可撤销连带责任保证[10] - 对控股子公司担保总额533,666万元，占2023年净资产48.49%[16] 奥克斯智能科技情况 - 注册资本67724.6万人民币[5] - 2023年营收4,074,971,746.88元，2024年1 - 9月4,290,041,441.22元[7] - 2023年净利润410,424,183.19元，2024年1 - 9月700,618,000.03元[8] - 2023年末总资产5,032,552,713.82元，净资产1,593,795,914.67元[8] - 2024年9月末总资产6,154,092,120.22元，净资产2,296,585,869.92元[8] 其他 - 董事会认为本次担保风险可控，不损害公司及中小股东利益[14] - 公司无逾期担保情况[16]

报告投资评级 - 买入（维持）[2] 报告核心观点 - 业绩快速增长，盈利能力提升。24Q1~Q3公司实现营收104.34亿元，同比+25.14%；实现归母净利润18.16亿元，同比+21.91%；实现扣非归母净利润17.48亿元，同比+31.32%。从盈利能力角度看，24Q1~Q3公司实现销售毛利率36.21%，同比+2.59pct；销售净利率17.47%，同比-0.51pct，净利率略有波动主要系公司公允价值有所变化[2] - 康复医疗业务稳定增长，电表订单持续维持高增长，海外版图持续扩张。24Q1~Q3公司智能配用电收入同比增长26.54%。截至报告期末，公司累计在手订单156.20亿元，同比+35.18%。其中，国内累计在手订单93.74亿元，同比+35.10%；海外累计在手订单62.46亿元，同比增长35.30%；其中海外配电累计在手订单9.62亿元，同比增长272.51%。24Q1~Q3医疗服务收入同比增长21.73%，医院家数及盈利能力稳步提升[2] 财务数据总结 营收与利润 - 24Q3公司实现营收34.36亿，同比+23.21%；归母净利润6.66亿，同比+7.43%；扣非归母净利润6.70亿，同比+30.03%，业绩符合预期[2] - 预计公司2024~2026年将实现营业收入144.75/181.92/225.17亿，同比+26.3%/25.7%/23.8%；实现净利润22.95/27.52/32.93亿，同比+20.6%/19.9%/19.7%[2][4] 盈利能力指标 - 24Q1~Q3公司实现销售毛利率36.21%，同比+2.59pct；销售净利率17.47%，同比-0.51pct[2] - 预计2024~2026年毛利率分别为35.2%、36.0%、36.9%；净利率分别为20.6%、19.9%、19.7%[4] 订单情况 - 截至报告期末，公司累计在手订单156.20亿元，同比+35.18%。其中，国内累计在手订单93.74亿元，同比+35.10%；海外累计在手订单62.46亿元，同比增长35.30%；其中海外配电累计在手订单9.62亿元，同比增长272.51%[2]

业绩相关 - 中标项目合同金额约1.02亿人民币，占2023年营收0.89%[5] - 合同履行将对2024年业绩产生积极影响[5] 市场扩张 - 中标吉尔吉斯斯坦能源部项目，利于完善海外业务布局[2][5] 风险提示 - 合同履行可能因不可预计因素无法全部履行或终止[6] - 业务受国际贸易、货币政策及汇率波动影响[6]

担保情况 - 公司预计为子公司担保不超953,350万元，为三星智能担保200,000万元[3] - 已为三星智能实际担保144,934.46万元[3] - 为三星智能渣打银行授信担保债务不超23,000万元[4] - 对控股子公司担保总额513,665.69万元，占2023年净资产46.67%[15] - 公司无逾期担保情况[16] 业绩数据 - 2023年三星智能营收3,273,422,038.13元，净利润236,918,935.97元[9] - 2024年1 - 9月营收2,753,681,333.19元，净利润426,331,011.49元[9] 资产数据 - 2023年末三星智能总资产2,368,370,682.33元，净资产982,324,678.42元[10] - 2024年9月末总资产3,117,685,649.38元，净资产1,409,722,233.71元[10] - 2023年末三星智能资产负债率未超70%[6]

业绩相关 - 合同金额1.68亿巴西雷亚尔，约合2.07亿人民币，占2023营收1.81%[2][5] - 合同履行将对2024业绩产生积极影响[5] 市场扩张 - 子公司巴西南森中标巴西ENEL智能电表项目[2] - 合同签订利于完善海外业务布局[5] 风险提示 - 合同履行可能因不可预计因素无法全部履行或终止[6] - 面临国际贸易政策、货币政策、汇率等风险[6]

财务表现 - 2024年前三季度，公司实现营收104.34亿元，同比增长25.14% [1] - 归母净利润18.16亿元，同比增长21.91% [1] - 扣非净利润17.48亿元，同比增长35.10% [1] - 毛利率36.21%，同比增加2.59个百分点 [1][3] 业务板块 智能配用电 - 智能配用电营业收入同比增长26.54% [3] - 国内累计在手订单93.74亿元，同比增长35.18% [1] - 海外累计在手订单62.46亿元，同比增长35.30% [1] - 海外配电累计在手订单9.62亿元，同比增长272.51% [1][3] - 海外基地产能占比提升至50%左右 [3] - 2024年4月，公司在欧洲市场取得配电首单，成功中标希腊4.66亿元变压器项目 [3] - 2024年8月，中标墨西哥7931.55万元变压器项目 [3] 医疗服务 - 医疗服务营业收入同比增长21.73% [3] - 医疗服务板块毛利率提升受益于康复医疗服务占比提升 [3] 未来展望 - 公司紧抓老龄化趋势下的康复需求，持续围绕连锁扩张、学科建设、医疗质量等方面进一步夯实在国内康复领域的先发优势 [3]

投资评级 - 报告对三星医疗的投资评级为“买入（维持）”[1] 核心观点 - 降本增效成果显著，毛利率持续提升 2024年前三季度，公司整体毛利率为36.21%，同比增加2.59个百分点，创近年来新高 主要原因是智能配用电板块持续技术创新、内部降本增效，医疗板块康复医疗服务占比提升[1] - 智能配用电板块：用电业务继续增长，配电业务取得欧洲、美洲首单 2024年前三季度，智能配用电营业收入同比增长26.54% 国内电网中标金额行业领先，网外行业平台客户持续开拓；海外基地产能占比提升至50%左右，海外用电业务加大对系统解决方案项目的推动力度，海外配电业务继2023年首次突破中东市场后，今年又在欧洲、美洲取得首单 截至2024年上半年，公司在手订单148.94亿元，同比+25.74%[1] - 医疗服务板块：营业收入同比增长21.73% 截至2024年上半年，公司下属医院已达34家，其中康复医院28家，2024年上半年新增6家，总床位数已超万张[1] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为23.07/28.42/35.06亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为19.4/15.8/12.8倍[1][2] - 2024-2026年营业收入预计分别为143.56/177.40/218.21亿元，同比增长25.2%/23.6%/23.0%[2] - 2024-2026年归母净利润同比增长21.2%/23.2%/23.4%[2] - 2024-2026年ROE预计分别为18.6%/19.5%/20.2%[2] - 2024-2026年每股收益预计分别为1.63/2.01/2.48元[2] 估值分析 - 三星医疗当前估值合理，维持“买入”评级 选取海兴电力、华明装备、炬华科技作为可比公司[1] - 可比公司2024-2026年平均PE分别为17.3/14.5/12.1倍，三星医疗PE分别为19.4/15.8/12.8倍[3] - 可比公司2024-2026年平均EPS分别为1.90/2.42/2.97元，三星医疗EPS分别为1.63/2.01/2.48元[3] 财务数据 - 2024年前三季度，公司实现营收104.34亿元，同比+25.14%；归母净利润18.16亿元，同比+21.91% 其中，2024年Q3实现营收34.36亿元，同比+23.21%；归母净利润6.66亿元，同比+7.43%[1] - 2024年上半年，公司在手订单148.94亿元，同比+25.74%[1] - 2024年上半年，公司下属医院已达34家，其中康复医院28家，新增6家，总床位数已超万张[1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告核心观点 - 前三季度公司营收和净利润均实现20%以上的增长,电力设备和医疗业务收入增速均超20% [1] - 三季度公司扣非净利润同比增长30%,毛利率再创新高 [1] - 公司是国内配电变压器龙头,多重因素驱动配网投资放量 [2][13] - 公司实现欧洲和美洲配网订单突破,配电出海成长性可期 [2][14] - 公司在手订单再创新高,其中海外配电订单达9.6亿元 [3][14] 财务数据总结 - 前三季度公司实现营收104.34亿元,同比增长25.14%;归母净利润18.16亿元,同比增长21.91% [1] - 三季度公司实现营收34.36亿元,同比增长23.21%;归母净利润6.66亿元,同比增长7.43% [1] - 公司前三季度毛利率为36.21%,同比提升2.59个百分点;净利率为17.47%,同比下降0.51个百分点 [1][10][11] - 公司三季度毛利率为39.48%,同比提升0.89个百分点,环比提升2.27个百分点;净利率为19.46%,同比下降2.98个百分点,环比下降0.42个百分点 [1][11][12] 在手订单情况 - 截至三季度末,公司在手订单156.20亿元,同比增长35.18%,其中国内在手订单93.74亿元,同比增长35.10%;海外在手订单62.46亿元,同比增长35.30% [3][14] - 海外配电在手订单9.62亿元,同比增长272.51%,占海外订单比重达15% [3][14] 行业地位 - 公司控股子公司宁波奥克斯在2023年国网和南网配电变压器招标市场份额均位列第一 [13] 未来展望 - 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润23.21/28.76/35.65亿元,当前股价对应PE分别为19/16/13倍 [4][15] - 维持"优于大市"投资评级 [4][15]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司业绩同比较快增长,盈利能力同比提升 [3] - 公司在手订单充足,海外配电有望贡献增长新动能 [3] - 预计2024-2026年公司有望实现较快营收和利润增长 [3] 公司业绩分析 - 2024年前三季度,公司实现营收104亿元,同比+25%;归母净利润18.2亿元,同比+22%;扣非归母净利润17.5亿元,同比+31% [3] - 2024Q3,营收34.4亿元,同比+23%,环比-14%;归母净利润6.7亿元,同比+7%,环比-15%;扣非归母净利润6.7亿元,同比+30%,环比-5% [3] - 2024年前三季度,公司智能配用电营业收入同比增长26.5%,医疗服务营业收入同比增长21.7% [3] - 2024年前三季度公司销售毛利率和扣非后销售净利率同比提升,受2023年同期非经常性收益高基数影响,销售净利率有所拖累 [3] 公司发展前景 - 截止2024年9月底,公司在手订单合计156亿元,同比+35%;其中海外62亿元,同比+35%,海外配电9.6亿元,同比+273% [3] - 预计2024-2026年公司有望实现营业收入146/179/213亿元,同比增速分别为+27%、+23%、+19%;归母净利润为23.6/30.1/36.6亿元,同比增速分别为+24%、+27%、+22% [3][6]

投资评级 - 报告对三星医疗的投资评级为"买入/维持" [1] 核心观点 - 三星医疗2024年三季报显示业绩快速增长 前三季度收入104.34亿 同比+25.14% 归母净利润18.16亿 同比+21.91% 扣非净利润17.48亿 同比+31.32% [2] - 2024Q3收入34.36亿 同比+23.21% 环比-13.50% 归母净利润6.66亿 同比+7.43% 环比-15.28% 扣非净利润6.70亿 同比+30.03% 环比-4.66% [2] - 毛利率创近年新高 2024年前三季度毛利率36.21% 同比+2.59pct 2024Q3毛利率39.48% 同比+0.89pct 环比+2.27pct [2] - 在手订单持续高增 截至2024年9月30日累计在手订单156.20亿 同比+35.18% 其中海外配电累计在手订单9.62亿 同比+272.51% [2] 财务数据 - 预计2024-2026年营收分别为145.67亿、177.96亿、209.33亿 同比增速分别为27.09%、22.16%、17.63% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为23.06亿、28.06亿、33.34亿 同比增速分别为21.13%、21.68%、18.83% [2] - 预计2024-2026年EPS分别为1.63/1.99/2.36元 当前股价对应PE分别为20/16/14倍 [2] - 2024Q3公允价值变动损失2700万 影响净利率将近4pct [2] 业务发展 - 海外配电业务快速突破 战略聚焦中东、欧洲、美洲等高端市场 已实现各市场首个订单突破 [2] - 国内累计在手订单93.74亿 同比+35.10% 海外累计在手订单62.46亿 同比+35.30% [2] 估值指标 - 2024-2026年预测PE分别为19.82、16.29、13.71倍 [3] - 2024-2026年预测PB分别为3.45、2.85、2.36倍 [6] - 2024-2026年预测PS分别为3.14、2.57、2.18倍 [6]