业绩总结 - 2024年公司实现营业收入146.00亿元，同比增长27.38%[16][39] - 2024年公司净利润22.60亿元，同比增长18.69%[16][39] - 2024年公司扣非净利润22.02亿元，同比增长31.92%[16][39] - 2024年公司毛利率34.72%，较去年同期增加0.81个百分点[16] - 2024年公司拟派发现金红利12.46亿元，年度现金分红比例达55.12%[16] - 2024年公司以集中竞价方式回购股份2.27亿元，现金分红和回购金额合计14.72亿元，占2024年度归母净利润的65.16%[16] - 2024年营业成本95.31亿元，同比增长25.82%[41] - 2024年销售费用10.17亿元，同比增长20.81%[41] - 2024年管理费用9.07亿元，同比增长13.33%[41] - 2024年研发费用5.23亿元，同比增长11.15%[41] - 2024年经营活动现金流量净额18.36亿元，同比下降3.43%[41] - 2024年筹资活动现金流量净额 - 62.92亿元，同比下降153.57%[41] 用户数据 - 明州医院互联网平台年度接诊超5000 + 人次，线上满意度好评99分[29] 未来展望 - 公司致力于成为全球领先的智慧绿色能源产品及解决方案提供商和中国领先的医疗服务管理集团[47] - 智能配用电业务海外市场推动“本地化、大客户、智能化”策略，国内夯实电网优势业务[48] - 医疗服务业务围绕“三个百分百”改善医疗质量，拓展康复业务[49] 新产品和新技术研发 - 2024年智能配用电板块授权发明专利37件、实用新型专利117件、外观专利45件[24] - 充电桩功率覆盖7 - 640kW，逆变器推出5 - 330kW并网和5 - 20kW储能逆变器，储能业务推出5 - 16kWh低压户储等产品[35] 市场扩张和并购 - 2024年3月28日审议收购6家康复医院100%股权暨关联交易等议案[11] - 2024年4月12日审议终止6家标的医院股权收购暨关联交易等议案[11] - 医疗服务板块报告期新增医院10家[26] - 2024年新建宁波前湾基地，一期规划投资约20亿，达产后预计年产值约50亿[25] 其他新策略 - 公司通过集团化、标准化管理降低医院并购后的整合、经营管理风险[55] - 公司密切关注行业政策变化，制定应对措施降低政策风险[56] - 公司制定《未来三年股东分红回报规划（2025 - 2027年度）》[110] 其他关键数据 - 2024年公司董事会共计召开12次会议[11] - 2024年监事会召开会议次数为10次[59] - 智能配用电板块海外营业收入27.14亿元，同比增长38.40%[17] - 海外用电总包业务累计取单11.19亿元，同比增长525.14%[17] - 国内风电累计取单5.60亿元，同比增长63.27%[17] - 报告期末公司在手订单132.02亿元，同比增长25.81%[18] - 医疗服务板块下属医院达38家，康复医院32家，总床位数超万张[19][26][37] - 智能配用电海外业务形成5生产基地 + 11销售中心布局，辐射70多个国家和地区，海外生产基地产能占比50%[20] - 2024年德国市场累计取得电表订单约5000万元[20] - 报告期内智能配用电总包项目累计取单11.19亿元，同比增加525.14%[21] - 报告期内南方电网计量及配电产品招标累计中标12.87亿元，同比增加68.26%；国家电网累计中标23.74亿元，同比增长3.61%[23] - 报告期内风电领域累计取单5.60亿元，同比增长63.27%[23] - 电工仪表行业主营成本中直接材料占比90.18%，医疗服务行业人工工资占主营成本比例35.27%[43] - 交易性金融资产本期期末数为829,610,356.85元，占总资产比例3.39%，较上期期末变动比例1,444.21%[45] - 应收账款本期期末数为3,069,990,088.27元，占总资产比例12.54%，较上期期末变动比例38.96%[45] - 应付账款本期期末数为2,970,145,040.15元，占总资产比例12.13%，较上期期末变动比例36.68%[46] - 预收款项本期期末数为14,511,602.05元，占总资产比例0.06%，较上期期末变动比例113.10%[46] - 截至2024年12月31日，公司期末未分配利润为24.7454341683亿元[76] - 截至2025年4月24日，公司总股本为14.11006571亿股，扣除回购专用账户股份1151.0742万股，可参与利润分配的总股数为13.99495829亿股[76] - 公司2024年度拟每10股派发现金红利（含税）8.90元，预计合计派发现金红利约12.4555128781亿元（含税），占2024年度合并报表口径归属于上市公司股东净利润的55.12%[76] - 2024年度公司以集中竞价方式回购股份累计支付金额为2.2671604240亿元，加上派发现金红利后，现金分红和回购金额（含税）共计14.7226733021亿元，占2024年度合并报表口径归属于上市公司股东净利润的65.16%[76] - 公司及控股子公司拟向银行申请最高额不超过172.4850亿元或等额外币的授信额度[78] - 公司拟为控股子公司的相关业务提供总额不超过97.4850亿元的担保，担保期限一年[83] - 2025年3月公司因激励对象离职回购注销79,300股股份，总股本由1,411,085,871股减至1,411,006,571股，注册资本由1,411,085,871元变更为1,411,006,571元[98]

中标信息 - 公司子公司奥克斯智能科技中标国华投资2025年至2026年新能源项目箱式变压器设备框架采购公开招标 [1] - 中标金额约为3 13亿元 [1] - 中标金额占公司2024年度经审计营业总收入的2 14% [1] 合同状态 - 目前已收到中标通知书但尚未签订正式合同 [1] - 合同条款仍存在不确定性 [1] 业务影响 - 合同的履行预计将对公司经营工作和业绩产生积极影响 [1] - 不会影响公司业务的独立性 [1]

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入146亿元，同比增长27.38%，净利润22.6亿元，同比增长18.69%，扣非净利润22.02亿元，同比增长31.92%，均创同期新高 [1][2][3] - 2025年第一季度延续增长态势，营收36.31亿元（+20.03%），净利润4.89亿元（+34.33%），扣非净利润4.6亿元（+22.62%） [1][3] - 截至2025年一季度末，公司在手订单157.17亿元，同比增长26.12%，其中海外配电订单16.67亿元（+134.05%） [1][6] 财务与分红 - 公司资产负债率从2024年末的49.85%降至2025年一季度末的47.79%，货币资金39.34亿元，交易性金融资产11.09亿元，有息负债33.3亿元 [3] - 2024年度拟派发现金红利12.46亿元（分红率55.12%），累计分红金额57.29亿元已超过上市以来融资总额49.6亿元 [1][3][4] - 自2011年上市以来累计实施现金分红44.83亿元，2024年为第13次派现，每10股派8.9元 [3][4] 双主业发展 - 智能配用电板块2024年营收111.2亿元（+31.81%），毛利率34.81%（+0.8个百分点），营销网络覆盖70多国，拥有6大制造基地 [5][6] - 医疗服务板块2024年营收32.58亿元（+17.09%），毛利率34.3%（+2.57个百分点），下属医院38家（康复医院32家），总床位数超万张 [5][6] 研发投入 - 2024年研发投入5.23亿元，同比增长11.15%，占营收比例3.58% [6]

文章核心观点 截至2025年4月25日收盘三星医疗股价下跌 当日主力和游资资金流入、散户资金流出 近期股东户数减少、户均持股增加 2024年年报显示经营业绩亮眼 [1][2][3] 交易信息汇总 - 4月25日收盘三星医疗报收于26.22元 下跌0.64% 换手率1.17% 成交量16.4万手 成交额4.36亿元 [1] - 4月25日主力资金净流入795.26万元 游资资金净流入1706.38万元 散户资金净流出2501.64万元 [1][3] 股本股东变化 - 截至2025年3月31日 公司股东户数为1.64万户 较2024年12月31日减少898户 减幅为5.2% [1][3] - 截至2025年3月31日 户均持股数量由上期的8.17万股增加至8.62万股 户均持股市值达到254.94万元 [1] 业绩披露要点 - 2024年全年主营收入为146.0亿元 同比上升27.38% 归母净利润为22.6亿元 同比上升18.69% 扣非净利润为22.02亿元 同比上升31.92% [2][3] - 2024年第四季度 单季度主营收入为41.67亿元 同比上升33.35% 单季度归母净利润为4.44亿元 同比上升7.11% 单季度扣非净利润为4.53亿元 同比上升34.28% [2] - 2024年公司负债率为49.85% 投资收益为2.29亿元 财务费用为1.59亿元 毛利率为34.72% [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 三星医疗24年年报及25年一季报显示业绩符合市场预期，虽汇兑损失和私募股权基金公允价值波动使利润略承压，但海外配电进展顺利，国内基本盘稳健，康复医院初具规模，控费效果显著，维持“买入”评级[1][8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年营收146亿元，同比+27.4%，归母净利润22.6亿元，同比+18.7%；24Q4/25Q1营收分别为41.7/36.3亿元，同比+33%/20%，归母净利润分别为4.4/4.9亿元，同比+7%/34% [8] - 24年毛利率34.7%，同比+0.7pct，归母净利率15.5%，同比-1.1pct；24Q4/25Q1毛利率分别为31%/28.9%，同比-4/-2.3pct，归母净利率分别为10.7%/13.5%，同比-2.6/+1.4pct [8] 海外市场 - 24年海外市场营收27.14亿元，同比+38%，毛利率35.45%，同比+2.6pct；24年海外在手订单57.48亿元，同比+27%；截至25Q1在手海外配电订单16.67亿元，同比+134% [8] - 海外依托本土化产能+原有渠道复用策略推进业务，24年海外产能出货占海外收入约50% [8] - 25年海外用电有望保持20%+增长，海外配电迎来加速阶段，收入和订单有望持续高增 [8] 国内市场 - 24年国内配用电营收84.07亿元，同比+30%，毛利率34.6%，同比+0.1pct；24年国内配用电在手订单74.54亿元，同比+25% [8] - 预计国内用电实现10 - 15%稳健增长，配电营收实现20 - 25%稳健增长 [8] 康复医疗服务 - 24年康复医疗服务营收32.58亿元，同比+17%，毛利率34.30%，同比+2.57pct [8] - 截至24年末下属医院38家，其中康复医院32家，总床位数超万张，在长三角和珠三角全面布局 [8] - 25年预计医疗服务业务收入稳增，盈利能力有望提升 [8] 费用与现金流 - 24年期间费用26.1亿元，同比+23%，费用率17.9%，同比-0.6pct [8] - 24年经营性净现金流18.4亿元，同比-3.4%；24年末存货40.8亿元，同比+25.2%，合同负债15.54亿元，同比+13% [8] 盈利预测与估值 - 下修25 - 26年归母净利润分别为29.4/35.9亿元（前值30.2/37.7亿元），预计27年归母净利润43.2亿元，分别同比+30%/22%/20% [8] - 现价对应PE分别为13x/10x/9x [8] 财务预测表 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标预测数据 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价38.02元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 公司24年营收146.00亿元（+27.38%yoy）略超预期，归母净利润22.60亿元（+18.69%yoy）略低于预期，25Q1营收和归母净利润同比均增长，双主业、双市场进展顺利，毛利率持续提升，看好双主业空间广阔、持续快增 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 24年配用电、医疗服务业务收入111.2、32.6亿元，同比提升31.8%、17.1%，毛利率分别为34.8%、34.3%，同比提升0.8、2.6pct，整体毛利率34.72%，同比+0.73pct；费率17.85%，同比-0.59pct，财务费用率提升因汇兑损失和银行贷款利息费用增加；现金分红比例达55.12%，股息率2.89% [2] - 24年底在手订单132.02亿元，同比增长25.81%，国内74.54亿元，同增24.88%，海外57.48亿元，同增27.03%；国内网内南/国网计量及配电产品招标累计中标12.87、23.74亿元，同增68.26%、3.61%，网外风电订单5.60亿元，同增63.27%；海外营收27.14亿元，同增38.40%，海外生产基地产能占比50%，AMI系统集成总包业务累计订单11.19亿元，同增525.14%，海外配电实现欧洲、拉美首单突破，在手订单11.98亿元，同增166.30% [3] 盈利预测与估值 - 预计25 - 27年归母净利润为29.2、35.7、43.1（25 - 26年前值29.2、36.4）亿元，同比增速分别为29.2%、22.3%、20.8%，预计2025年智能配用电及其他/医疗服务净利润分别为24.2/5.0亿元；截至4月24日，可比公司25年Wind一致预期平均PE分别为14/27X，给予两业务25年17/27XPE，目标价38.02元（前值44.25元） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|11,463|14,600|17,694|21,129|24,829| |+/-%|25.99|27.38|21.19|19.41|17.51| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,904|2,260|2,920|3,571|4,312| |+/-%|100.79|18.69|29.21|22.31|20.75| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.35|1.60|2.07|2.53|3.06| |ROE(%)|18.56|19.57|22.61|23.67|23.86| |PE(倍)|19.56|16.48|12.75|10.43|8.64| |PB(倍)|3.38|3.08|2.71|2.27|1.89| |EV EBITDA(倍)|13.07|11.23|8.53|6.74|5.15| [5] 盈利预测 - 给出2023 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、现金、应收账款等项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [28]

公司财务与分红 - 公司拟向股东每10股派发现金红利8.90元（含税），预计合计派发现金红利约12.46亿元，占2024年度归母净利润的55.12% [4] - 2024年公司现金分红和回购金额合计14.72亿元，占归母净利润的65.16% [4] - 2024年公司实现营业收入146.00亿元，同比增长27.38%，归母净利润22.60亿元，同比增长18.69% [21] 智能配用电行业 - 全球电网投资规模达3980亿美元（2024年），同比增长6.4%，预计2030年较2023年增长50% [5] - 欧盟启动5840亿欧元电网行动计划，德国计划2030年智能电表安装率达95%（2023年渗透率仅14%）[5] - 非洲需每年投入220亿美元以实现2030年普遍通电目标 [7] - 2024年中国电网工程投资完成额6083亿元，同比增长15.3% [8] - 2024年南网电表招标金额达88.38亿元，接近翻倍增长 [8] 医疗服务行业 - 中国65岁以上人口占比15.6%（2024年），心血管疾病患病人数达3.3亿，脑卒中患者约1300万 [9] - 预计2025年中国康复医疗服务市场规模达2686亿元 [9] - 政策支持康复医疗发展，包括放宽市场准入、加强重症康复能力建设等 [10] - 公司下属康复医院32家，总床位数超万张，聚焦重症康复、神经康复等领域 [17] 公司业务与技术 - 智能用电产品覆盖国网/南网新一代智能表、能源控制器等，海外推出AI智能电网解决方案 [13] - 智能配电产品实现35kV及以下全覆盖，自主研发新能效节能变压器等绿色产品 [14] - 新能源产品包括光伏箱变（国内首台套）、充电桩（功率覆盖7-640kW）、储能系统（5-261kWh）[15] - 海外布局5生产基地+11销售中心，2025年Q1海外配电在手订单16.67亿元，同比增长134.05% [16][27] 经营与战略 - 公司深化全球化战略，聚焦欧洲、中东、拉美、亚太、非洲五大区域市场 [16] - 康复医疗板块推进质控提升项目，建立标准化医疗体系，引进学科带头人 [19] - 2025年Q1公司在手订单157.17亿元，同比增长26.12% [27]

会计师事务所续聘 - 拟续聘立信会计师事务所为公司2025年度财务及内控审计机构，该事务所由潘序伦博士于1927年创建，2010年改制为特殊普通合伙制，注册地址为上海市，首席合伙人为朱建弟先生 [2] - 立信是国际会计网络BDO成员所，具有H股审计资格，已向美国PCAOB注册登记，截至2024年末拥有合伙人296名、注册会计师2,498名、从业人员10,021名，签署证券服务审计报告的注册会计师743名 [2] - 立信2024年业务收入50.01亿元，其中审计业务收入35.16亿元，证券业务收入17.65亿元，为693家上市公司提供年报审计服务，审计收费8.54亿元，同行业上市公司审计客户14家 [3] 会计师事务所资质 - 截至2024年末，立信已提取职业风险基金1.66亿元，购买职业保险累计赔偿限额10.50亿元，能够覆盖审计失败导致的民事赔偿责任 [4] - 立信近三年因执业行为受到行政处罚5次、监督管理措施43次、自律监管措施4次，涉及从业人员131名，未受到刑事处罚和纪律处分 [5] - 项目合伙人周铮文、签字注册会计师钱文栋和质量控制复核人唐国骏近三年未因执业行为受到处罚或监管措施 [7] 审计费用及程序 - 2024年度审计费用定价基于专业服务责任、技术投入程度、工作人员经验和级别收费率及工作时间等因素，2025年度费用将由股东会授权管理层决定 [8] - 董事会审计委员会审查后认为立信遵循独立、客观、公正的职业准则，同意续聘其为2025年度审计机构 [8] - 2025年4月24日董事会以9票同意、0票反对、0票弃权通过续聘议案，尚需提交2024年年度股东会审议 [8][9] 股东会安排 - 2024年年度股东会将于2025年5月16日14点在宁波市江北区枫湾路26号公司会议室召开，采用现场投票和网络投票相结合的方式 [12] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行，交易系统投票时间为9:15-9:25,9:30-11:30,13:00-15:00，互联网投票时间为9:15-15:00 [13] - 股权登记日为2025年5月14日，登记时间当天9:30-11:30和13:00-16:30，登记地点为宁波市鄞州工业园区公司董事会办公室 [19][20] 股东会议案 - 会议将审议续聘立信会计师事务所等议案，其中第8、13项为特别决议议案，第5、6、8、12、15项对中小投资者单独计票 [15] - 股东可通过任一股东账户参加网络投票，重复表决以第一次投票结果为准，所投选举票数超过拥有票数的视为无效 [16][17] - 公司委托上证信息通过智能短信提醒股东参会投票，投资者可根据指引直接投票或通过原有平台投票 [18]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 考虑到公司在配用电板块海内外业务规模显著增长，以及医疗板块持续夯实连锁康复医疗体系，预计公司25 - 27年实现营业收入180.0/220.4/264.8亿元，同增23/22/20%；实现归母净利润28.7/35.0/42.2亿元，同增27/22/21% [5] 业绩简评 - 4月24日公司发布24年报&25一季报，24年实现营业收入146.0亿元，同比+27.4%，归母净利润22.6亿元，同比+18.7%，扣非归母净利润22.0亿元，同比+31.9%；25Q1实现营业收入36.3亿元，同比+20.0%；归母净利润4.9亿元，同比+34.3%，扣非归母净利润4.6亿元，同比+22.6%，Q1业绩略超预期 [2] - 24年在手订单132.0亿元，同比+25.8%；25年一季度157.2亿元，同比+26.1% [2] - 公司发布2025 - 2027年股东分红回报规划，计划每年现金分红比例拟不低于45%，有条件时可进行中期利润分配 [2] 经营分析 海外配用电 - 海外已形成5生产基地 + 11销售中心的业务布局，辐射70多个国家/地区，海外生产基地产能在海外业务中的占比达50%，24年海外实现营收27.1亿元，同比+38.4%，海外在手订单57.5亿元，同比+27.0% [2] - 用电方面，高端市场持续深耕，24年德国市场累计取得电表订单约5000万元；拓展新兴市场AMI整体解决方案业务，已在总包项目上累计取单11.2亿元，同比+525.1% [2] - 配电&新能源方面，24年相继在欧洲、美洲取得配电首单，在瑞典取得欧洲充电桩首单，25Q1公司海外配电在手订单16.7亿元，同比+134.0% [2] 国内配用电 - 网内：南网计量及配电产品累计中标12.9亿元，同比+68.3%；国网计量及配电产品累计中标23.7亿元，同比+3.6%，其中新品高端表首次突破国网市场 [3] - 网外：加大开拓地方国资、风电领域、石油化工等行业大客户，风电累计取单5.6亿元，同比+63.3% [3] 医疗服务 - 24年公司医疗服务实现营收32.6亿元，同比+17.1%，毛利率34.3%，同比+2.6pct [4] - 24年公司持续构建以重症康复为特色的康复医疗服务连锁体系，新增医院10家（收购1家自建9家），下属医院已增加至38家，总床位数超万张 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司25 - 27年实现营业收入180.0/220.4/264.8亿元，同增23/22/20%；实现归母净利润28.7/35.0/42.2亿元，同增27/22/21% [5] - 公司股票现价对应PE估值为13/11/9倍，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 11,463 | 14,600 | 18,006 | 22,042 | 26,482 | | 营业收入增长率 | 25.99% | 27.38% | 23.32% | 22.41% | 20.14% | | 归母净利润(百万元) | 1,904 | 2,260 | 2,872 | 3,499 | 4,224 | | 归母净利润增长率 | 100.79% | 18.69% | 27.13% | 21.82% | 20.72% | | 摊薄每股收益(元) | 1.348 | 1.601 | 2.036 | 2.480 | 2.994 | | 每股经营性现金流净额 | 1.35 | 1.30 | 2.56 | 2.75 | 3.29 | | ROE(归属母公司)(摊薄) | 17.30% | 18.70% | 19.86% | 20.12% | 20.13% | | P/E | 15.21 | 19.21 | 12.96 | 10.64 | 8.81 | | P/B | 2.63 | 3.59 | 2.57 | 2.14 | 1.77 | [8] 三张报表预测摘要 损益表 - 呈现2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等多项指标及增长率 [10] 资产负债表 - 展示2022 - 2027E货币资金、应收款项等资产与负债项目情况 [10] 现金流量表 - 给出2022 - 2027E净利润、经营活动现金净流等现金流量相关数据 [10] 比率分析 - 包含每股指标、净资产收益率等多项比率指标在2022 - 2027E的情况 [10] 市场中相关报告评级比率分析 | 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 买入 | 0 | 2 | 3 | 6 | 35 | | 增持 | 0 | 1 | 2 | 3 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 0.00 | 1.33 | 1.40 | 1.33 | 1.00 | [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 考虑到公司在配用电板块海内外业务规模显著增长，以及医疗板块持续夯实连锁康复医疗体系，预计公司2025 - 2027年实现营业收入180.0/220.4/264.8亿元，同增23/22/20%；实现归母净利润28.7/35.0/42.2亿元，同增27/22/21% [5] 业绩简评 - 4月24日公司发布24年报&25一季报，24年实现营业收入146.0亿元，同比+27.4%，归母净利润22.6亿元，同比+18.7%，扣非归母净利润22.0亿元，同比+31.9%；25Q1实现营业收入36.3亿元，同比+20.0%；归母净利润4.9亿元，同比+34.3%，扣非归母净利润4.6亿元，同比+22.6%，Q1业绩略超预期 [2] - 24年在手订单132.0亿元，同比+25.8%；25年一季度157.2亿元，同比+26.1% [2] - 公司发布2025 - 2027年股东分红回报规划，计划每年现金分红比例拟不低于45%，有条件可进行中期利润分配 [2] 经营分析 海外配用电 - 海外已形成5生产基地+11销售中心的业务布局，辐射70多个国家/地区，海外生产基地产能在海外业务中的占比达50%，24年海外实现营收27.1亿元，同比+38.4%，海外在手订单57.5亿元，同比+27.0% [2] - 用电方面，高端市场持续深耕，24年德国市场累计取得电表订单约5000万元；拓展新兴市场AMI整体解决方案业务，已在总包项目上累计取单11.2亿元，同比+525.1% [2] - 配电&新能源方面，24年相继在欧洲、美洲取得配电首单，在瑞典取得欧洲充电桩首单，25Q1公司海外配电在手订单16.7亿元，同比+134.0% [2] 国内配用电 - 网内：南网计量及配电产品累计中标12.9亿元，同比+68.3%；国网计量及配电产品累计中标23.7亿元，同比+3.6%，其中新品高端表首次突破国网市场 [3] - 网外：加大开拓地方国资、风电领域、石油化工等行业大客户，风电累计取单5.6亿元，同比+63.3% [3] 医疗服务 - 24年公司医疗服务实现营收32.6亿元，同比+17.1%，毛利率34.3%，同比+2.6pct [4] - 24年公司持续构建以重症康复为特色的康复医疗服务连锁体系，新增医院10家（收购1家自建9家），下属医院已增加至38家，总床位数超万张 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司25 - 27年实现营业收入180.0/220.4/264.8亿元，同增23/22/20%；实现归母净利润28.7/35.0/42.2亿元，同增27/22/21% [5] - 公司股票现价对应PE估值为13/11/9倍，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,463|14,600|18,006|22,042|26,482| |营业收入增长率|25.99%|27.38%|23.32%|22.41%|20.14%| |归母净利润(百万元)|1,904|2,260|2,872|3,499|4,224| |归母净利润增长率|100.79%|18.69%|27.13%|21.82%|20.72%| |摊薄每股收益(元)|1.348|1.601|2.036|2.480|2.994| |每股经营性现金流净额|1.35|1.30|2.56|2.75|3.29| |ROE(归属母公司)(摊薄)|17.30%|18.70%|19.86%|20.12%|20.13%| |P/E|15.21|19.21|12.96|10.64|8.81| |P/B|2.63|3.59|2.57|2.14|1.77| [8] 附录：三张报表预测摘要 损益表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |主营业务收入|9,098|11,463|14,600|18,006|22,042|26,482| |主营业务成本|-6,470|-7,566|-9,531|-11,712|-14,274|-17,114| |毛利|2,628|3,896|5,070|6,294|7,768|9,367| |营业税金及附加|-65|-84|-95|-117|-143|-172| |销售费用|-648|-851|-1,017|-1,242|-1,530|-1,838| |管理费用|-550|-801|-907|-1,116|-1,375|-1,652| |研发费用|-327|-471|-523|-666|-824|-990| |息税前利润（EBIT）|1,038|1,691|2,527|3,152|3,895|4,715| |财务费用|15|9|-159|-183|-115|-41| |资产减值损失|2|-25|-88|-72|-104|-141| |公允价值变动收益|-107|117|-173|-30|-80|-100| |投资收益|85|296|229|190|200|220| |营业利润|1,152|2,270|2,585|3,307|4,047|4,902| |营业外收支|0|-8|87|90|90|90| |税前利润|1,152|2,262|2,673|3,397|4,137|4,992| |所得税|-187|-341|-399|-510|-621|-749| |净利润|965|1,921|2,273|2,887|3,516|4,243| |少数股东损益|17|17|14|15|17|19| |归属于母公司的净利润|948|1,904|2,260|2,872|3,499|4,224| [10] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |货币资金|2,933|5,453|4,539|6,943|9,516|12,841| |应收款项|2,742|2,687|3,736|4,170|5,063|6,034| |存货|1,802|3,257|4,077|3,812|4,599|5,458| |其他流动资产|768|808|1,448|1,747|1,889|2,044| |流动资产|8,245|12,205|13,800|16,672|21,066|26,377| |长期投资|3,605|4,113|4,272|4,272|4,272|4,272| |固定资产|1,740|1,636|1,930|1,968|1,994|2,010| |无形资产|1,808|2,283|2,585|2,691|2,788|2,283| |非流动资产|7,983|9,308|10,677|10,440|10,544|10,630| |资产总计|16,228|21,513|24,476|27,112|31,610|37,007| |短期借款|713|270|149|250|250|250| |应付款项|3,764|4,127|4,803|5,797|7,070|8,478| |其他流动负债|1,228|2,440|2,858|2,252|2,707|3,212| |流动负债|5,705|6,838|7,810|8,299|10,027|11,940| |长期贷款|150|2,466|3,184|3,184|3,184|3,184| |其他长期负债|751|1,056|1,208|960|779|654| |负债|6,606|10,360|12,203|12,444|13,990|15,778| |普通股股东权益|9,506|11,006|12,082|14,461|17,396|20,985| |其中：股本|1,413|1,412|1,411|1,411|1,411|1,411| |未分配利润|4,391|5,586|6,874|9,253|12,188|15,777| |少数股东权益|116|148|192|207|224|243| |负债股东权益合计|16,228|21,513|24,476|27,112|31,610|37,007| [10] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |净利润|965|1,921|2,273|2,887|3,516|4,243| |少数股东损益|17|17|14|15|17|19| |非现金支出|302|415|563|445|505|570| |非经营收益|63|-381|-59|217|35|23| |营运资金变动|-107|-54|-941|56|-178|-191| |经营活动现金净流|1,223|1,901|1,836|3,606|3,878|4,645| |资本开支|-404|-553|-1,043|-244|-395|-405| |投资|149|-77|-1,083|-30|-80|-100| |其他|84|67|99|190|200|220| |投资活动现金净流|-171|-563|-2,027|-84|-275|-285| |股权募资|126|51|125|0|0|0| |债权募资|-878|1,837|550|-64|0|0| |其他|-471|-714|-1,304|-776|-829|-888| |筹资活动现金净流|-1,223|1,175|-629|-839|-829|-888| |现金净流量|-173|2,512|-902|2,682|2,774|3,472| [10] 比率分析 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |每股指标| | | | | | | |每股收益|0.673|1.348|1.601|2.036|2.480|2.994| |每股净资产|6.751|7.794|8.562|10.249|12.329|14.872| |每股经营现金净流|0.868|1.346|1.301|2.556|2.749|3.292| |每股股利回报率|0.350|0.320|0.350|0.350|0.400|0.450| |净资产收益率|9.97%|17.30%|18.70%|19.86%|20.12%|20.13%| |总资产收益率|5.84%|8.85%|9.23%|10.59%|11.07%|11.42%| |投入资本收益率|8.22%|10.25%|13.76%|14.69%|15.63%|16.16%| |增长率| | | | | | | |主营业务收入增长率|29.55%|25.99%|27.38%|23.32%|22.41%|20.14%| |EBIT增长率|75.67%|62.84%|49.48%|24.72%|23.59%|21.03%| |净利润增长率|37.40%|100.79%|18.69%|27.13%|21.82%|20.72%| |总资产增长率|9.16%|32.57%|13.78%|10.77%|16.59%|17.07%| |资产管理能力| | | | | | | |应收账款周转天数|81.9|68.6|66.0|68.0|