证券代码：601567 证券简称：三星医疗 公告编号：临2025-036 二、审议通过了关于第四期、第五期股权激励计划预留授予的限制性股票 第二次解除限售的议案 详见公司披露于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）的《三星医疗关于 第四期、第五期股权激励计划授予的限制性股票解锁暨上市流通的公告》（公告 编号：临2025-037）。 表决结果：3票赞成、0票反对、0票弃权。 宁波三星医疗电气股份有限公司 第六届监事会第十八次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 宁波三星医疗电气股份有限公司（以下简称"公司"）第六届监事会第十八 次会议于 2025 年 5 月 14 日在公司会议室以现场结合通讯方式召开。会议应到监 事 3 人，实到监事 3 人，会议由监事会主席郑伟科先生主持，会议的召集和召开 符合《公司法》和《公司章程》的有关规定。经与会监事认真审议并表决，通过 了以下议案，形成决议如下： 一、审议通过了关于第四期、第五期股权激励计划首次授予的限制性股票 第三次解除限售的议案 详见公司披露于上 ...

证券代码：601567 证券简称：三星医疗 公告编号：临 2025-035 详见公司披露于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）的《三星医疗关于 第四期、第五期股权激励计划授予的限制性股票解锁暨上市流通的公告》（公告 编号：临 2025-037）。 公司董事沈国英女士、郭粟女士为第四期限制性股票激励计划首次授予的激 励对象，董事程志浩先生为第五期限制性股票激励计划首次授予的激励对象，已 回避对本议案的表决。 表决结果：6 票赞成、0 票反对、0 票弃权、3 票回避，关联董事沈国英、郭 粟、程志浩回避表决。 二、审议通过了关于第四期、第五期股权激励计划预留授予的限制性股票 第二次解除限售的议案 详见公司披露于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）的《三星医疗关于 第四期、第五期股权激励计划授予的限制性股票解锁暨上市流通的公告》（公告 编号：临 2025-037）。 宁波三星医疗电气股份有限公司 第六届董事会第二十二次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 宁波三星医疗电气股份有限公司 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司深耕连锁康复医疗行业，内生稳健增长，外延加速扩张，未来康复板块有望在人口老龄化背景下加速发展；智能配用电板块中，国内配用电业务稳健增长，海外逐步布局配电及用电板块不断突破，成为板块第二增长点 [2] - 预计公司25 - 27年营业收入分别为177.02亿元、211.02亿元以及249.68亿元，同比增长21.2%、19.2%以及18.3%；归母净利润分别为27.75亿元、33.67亿元以及40.17亿元，同比增长22.8%、21.3%以及19.3%，当前股价对应PE为14/11/9X [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司营业收入146.00亿元（yoy + 27.38%），归母净利润22.60亿元（yoy + 18.69%），扣非归母利润22.02亿元（yoy + 31.92%），毛利率34.72%（yoy + 0.73pct） [1] - 2024年医疗服务板块营收32.58亿元（yoy + 17.09%），毛利率34.30%（yoy + 2.57pct）；智能配用电业务收入111.20亿元（yoy + 31.81%），毛利率34.81%（yoy + 0.80pct）；融资租赁业务营收601.36万元（yoy - 85.66%） [1] - 2024年国内收入116.70亿元（yoy + 25.49%），毛利率34.55%（yoy + 0.68pct）；海外业务27.13亿元（yoy + 38.40%），毛利率35.45%（yoy + 2.60pct） [1] - 2024年公司销售费用率6.96%、管理费用率6.22%、研发费用率3.58%，相较23年同期下降0.46pct、下降0.77pct、下降0.53pct [1] 业务点评 - 智能配用电业务高速发展，在手订单储备充沛。截至24年年底，公司在手订单132.02亿元，同比增长25.81%。国内在手订单74.54亿元，同比增长24.88%；海外在手订单57.48亿元，同比增长27.03%，其中海外配电在手订单11.98亿元，同比增长166.30% [6] - 医疗服务业务平稳增长，重症康复特色专科规模进一步扩大。公司持续布局长三角、珠三角等重点区域，构建以重症康复为特色的康复医疗服务连锁体系，新增医院10家。截至24年底，公司下属医院已达38家，其中康复医院32家，总床位数超万张 [6] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|14,600|17,702|21,102|24,968| |增长率（%）|27.4|21.2|19.2|18.3| |归属母公司股东净利润（百万元）|2,260|2,775|3,367|4,017| |增长率（%）|18.7|22.8|21.3|19.3| |每股收益（元）|1.60|1.97|2.39|2.85| |PE|17|14|11|9| |PB|3.1|2.8|2.4|2.1|[3] 财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务指标预测，涵盖营业总收入、营业成本、各项费用、利润、资产、负债、现金流等内容及对应增长率、比率等指标 [7][8]

业绩相关 - 子公司奥克斯智能科技中标项目，中标金额约31257.40万元[1] - 中标金额占公司2024年度经审计营业总收入的2.14%[4] 风险提示 - 已收到中标通知书，未签正式合同，条款有不确定性[5] - 合同履行可能受因素影响，有无法全部履行或终止风险[5]

业绩总结 - 2024年公司实现营业收入146.00亿元，同比增长27.38%[16][39] - 2024年公司净利润22.60亿元，同比增长18.69%[16][39] - 2024年公司扣非净利润22.02亿元，同比增长31.92%[16][39] - 2024年公司毛利率34.72%，较去年同期增加0.81个百分点[16] - 2024年公司拟派发现金红利12.46亿元，年度现金分红比例达55.12%[16] - 2024年公司以集中竞价方式回购股份2.27亿元，现金分红和回购金额合计14.72亿元，占2024年度归母净利润的65.16%[16] - 2024年营业成本95.31亿元，同比增长25.82%[41] - 2024年销售费用10.17亿元，同比增长20.81%[41] - 2024年管理费用9.07亿元，同比增长13.33%[41] - 2024年研发费用5.23亿元，同比增长11.15%[41] - 2024年经营活动现金流量净额18.36亿元，同比下降3.43%[41] - 2024年筹资活动现金流量净额 - 62.92亿元，同比下降153.57%[41] 用户数据 - 明州医院互联网平台年度接诊超5000 + 人次，线上满意度好评99分[29] 未来展望 - 公司致力于成为全球领先的智慧绿色能源产品及解决方案提供商和中国领先的医疗服务管理集团[47] - 智能配用电业务海外市场推动“本地化、大客户、智能化”策略，国内夯实电网优势业务[48] - 医疗服务业务围绕“三个百分百”改善医疗质量，拓展康复业务[49] 新产品和新技术研发 - 2024年智能配用电板块授权发明专利37件、实用新型专利117件、外观专利45件[24] - 充电桩功率覆盖7 - 640kW，逆变器推出5 - 330kW并网和5 - 20kW储能逆变器，储能业务推出5 - 16kWh低压户储等产品[35] 市场扩张和并购 - 2024年3月28日审议收购6家康复医院100%股权暨关联交易等议案[11] - 2024年4月12日审议终止6家标的医院股权收购暨关联交易等议案[11] - 医疗服务板块报告期新增医院10家[26] - 2024年新建宁波前湾基地，一期规划投资约20亿，达产后预计年产值约50亿[25] 其他新策略 - 公司通过集团化、标准化管理降低医院并购后的整合、经营管理风险[55] - 公司密切关注行业政策变化，制定应对措施降低政策风险[56] - 公司制定《未来三年股东分红回报规划（2025 - 2027年度）》[110] 其他关键数据 - 2024年公司董事会共计召开12次会议[11] - 2024年监事会召开会议次数为10次[59] - 智能配用电板块海外营业收入27.14亿元，同比增长38.40%[17] - 海外用电总包业务累计取单11.19亿元，同比增长525.14%[17] - 国内风电累计取单5.60亿元，同比增长63.27%[17] - 报告期末公司在手订单132.02亿元，同比增长25.81%[18] - 医疗服务板块下属医院达38家，康复医院32家，总床位数超万张[19][26][37] - 智能配用电海外业务形成5生产基地 + 11销售中心布局，辐射70多个国家和地区，海外生产基地产能占比50%[20] - 2024年德国市场累计取得电表订单约5000万元[20] - 报告期内智能配用电总包项目累计取单11.19亿元，同比增加525.14%[21] - 报告期内南方电网计量及配电产品招标累计中标12.87亿元，同比增加68.26%；国家电网累计中标23.74亿元，同比增长3.61%[23] - 报告期内风电领域累计取单5.60亿元，同比增长63.27%[23] - 电工仪表行业主营成本中直接材料占比90.18%，医疗服务行业人工工资占主营成本比例35.27%[43] - 交易性金融资产本期期末数为829,610,356.85元，占总资产比例3.39%，较上期期末变动比例1,444.21%[45] - 应收账款本期期末数为3,069,990,088.27元，占总资产比例12.54%，较上期期末变动比例38.96%[45] - 应付账款本期期末数为2,970,145,040.15元，占总资产比例12.13%，较上期期末变动比例36.68%[46] - 预收款项本期期末数为14,511,602.05元，占总资产比例0.06%，较上期期末变动比例113.10%[46] - 截至2024年12月31日，公司期末未分配利润为24.7454341683亿元[76] - 截至2025年4月24日，公司总股本为14.11006571亿股，扣除回购专用账户股份1151.0742万股，可参与利润分配的总股数为13.99495829亿股[76] - 公司2024年度拟每10股派发现金红利（含税）8.90元，预计合计派发现金红利约12.4555128781亿元（含税），占2024年度合并报表口径归属于上市公司股东净利润的55.12%[76] - 2024年度公司以集中竞价方式回购股份累计支付金额为2.2671604240亿元，加上派发现金红利后，现金分红和回购金额（含税）共计14.7226733021亿元，占2024年度合并报表口径归属于上市公司股东净利润的65.16%[76] - 公司及控股子公司拟向银行申请最高额不超过172.4850亿元或等额外币的授信额度[78] - 公司拟为控股子公司的相关业务提供总额不超过97.4850亿元的担保，担保期限一年[83] - 2025年3月公司因激励对象离职回购注销79,300股股份，总股本由1,411,085,871股减至1,411,006,571股，注册资本由1,411,085,871元变更为1,411,006,571元[98]

中标信息 - 公司子公司奥克斯智能科技中标国华投资2025年至2026年新能源项目箱式变压器设备框架采购公开招标 [1] - 中标金额约为3 13亿元 [1] - 中标金额占公司2024年度经审计营业总收入的2 14% [1] 合同状态 - 目前已收到中标通知书但尚未签订正式合同 [1] - 合同条款仍存在不确定性 [1] 业务影响 - 合同的履行预计将对公司经营工作和业绩产生积极影响 [1] - 不会影响公司业务的独立性 [1]

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入146亿元，同比增长27.38%，净利润22.6亿元，同比增长18.69%，扣非净利润22.02亿元，同比增长31.92%，均创同期新高 [1][2][3] - 2025年第一季度延续增长态势，营收36.31亿元（+20.03%），净利润4.89亿元（+34.33%），扣非净利润4.6亿元（+22.62%） [1][3] - 截至2025年一季度末，公司在手订单157.17亿元，同比增长26.12%，其中海外配电订单16.67亿元（+134.05%） [1][6] 财务与分红 - 公司资产负债率从2024年末的49.85%降至2025年一季度末的47.79%，货币资金39.34亿元，交易性金融资产11.09亿元，有息负债33.3亿元 [3] - 2024年度拟派发现金红利12.46亿元（分红率55.12%），累计分红金额57.29亿元已超过上市以来融资总额49.6亿元 [1][3][4] - 自2011年上市以来累计实施现金分红44.83亿元，2024年为第13次派现，每10股派8.9元 [3][4] 双主业发展 - 智能配用电板块2024年营收111.2亿元（+31.81%），毛利率34.81%（+0.8个百分点），营销网络覆盖70多国，拥有6大制造基地 [5][6] - 医疗服务板块2024年营收32.58亿元（+17.09%），毛利率34.3%（+2.57个百分点），下属医院38家（康复医院32家），总床位数超万张 [5][6] 研发投入 - 2024年研发投入5.23亿元，同比增长11.15%，占营收比例3.58% [6]

文章核心观点 截至2025年4月25日收盘三星医疗股价下跌 当日主力和游资资金流入、散户资金流出 近期股东户数减少、户均持股增加 2024年年报显示经营业绩亮眼 [1][2][3] 交易信息汇总 - 4月25日收盘三星医疗报收于26.22元 下跌0.64% 换手率1.17% 成交量16.4万手 成交额4.36亿元 [1] - 4月25日主力资金净流入795.26万元 游资资金净流入1706.38万元 散户资金净流出2501.64万元 [1][3] 股本股东变化 - 截至2025年3月31日 公司股东户数为1.64万户 较2024年12月31日减少898户 减幅为5.2% [1][3] - 截至2025年3月31日 户均持股数量由上期的8.17万股增加至8.62万股 户均持股市值达到254.94万元 [1] 业绩披露要点 - 2024年全年主营收入为146.0亿元 同比上升27.38% 归母净利润为22.6亿元 同比上升18.69% 扣非净利润为22.02亿元 同比上升31.92% [2][3] - 2024年第四季度 单季度主营收入为41.67亿元 同比上升33.35% 单季度归母净利润为4.44亿元 同比上升7.11% 单季度扣非净利润为4.53亿元 同比上升34.28% [2] - 2024年公司负债率为49.85% 投资收益为2.29亿元 财务费用为1.59亿元 毛利率为34.72% [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 三星医疗24年年报及25年一季报显示业绩符合市场预期，虽汇兑损失和私募股权基金公允价值波动使利润略承压，但海外配电进展顺利，国内基本盘稳健，康复医院初具规模，控费效果显著，维持“买入”评级[1][8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年营收146亿元，同比+27.4%，归母净利润22.6亿元，同比+18.7%；24Q4/25Q1营收分别为41.7/36.3亿元，同比+33%/20%，归母净利润分别为4.4/4.9亿元，同比+7%/34% [8] - 24年毛利率34.7%，同比+0.7pct，归母净利率15.5%，同比-1.1pct；24Q4/25Q1毛利率分别为31%/28.9%，同比-4/-2.3pct，归母净利率分别为10.7%/13.5%，同比-2.6/+1.4pct [8] 海外市场 - 24年海外市场营收27.14亿元，同比+38%，毛利率35.45%，同比+2.6pct；24年海外在手订单57.48亿元，同比+27%；截至25Q1在手海外配电订单16.67亿元，同比+134% [8] - 海外依托本土化产能+原有渠道复用策略推进业务，24年海外产能出货占海外收入约50% [8] - 25年海外用电有望保持20%+增长，海外配电迎来加速阶段，收入和订单有望持续高增 [8] 国内市场 - 24年国内配用电营收84.07亿元，同比+30%，毛利率34.6%，同比+0.1pct；24年国内配用电在手订单74.54亿元，同比+25% [8] - 预计国内用电实现10 - 15%稳健增长，配电营收实现20 - 25%稳健增长 [8] 康复医疗服务 - 24年康复医疗服务营收32.58亿元，同比+17%，毛利率34.30%，同比+2.57pct [8] - 截至24年末下属医院38家，其中康复医院32家，总床位数超万张，在长三角和珠三角全面布局 [8] - 25年预计医疗服务业务收入稳增，盈利能力有望提升 [8] 费用与现金流 - 24年期间费用26.1亿元，同比+23%，费用率17.9%，同比-0.6pct [8] - 24年经营性净现金流18.4亿元，同比-3.4%；24年末存货40.8亿元，同比+25.2%，合同负债15.54亿元，同比+13% [8] 盈利预测与估值 - 下修25 - 26年归母净利润分别为29.4/35.9亿元（前值30.2/37.7亿元），预计27年归母净利润43.2亿元，分别同比+30%/22%/20% [8] - 现价对应PE分别为13x/10x/9x [8] 财务预测表 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标预测数据 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价38.02元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 公司24年营收146.00亿元（+27.38%yoy）略超预期，归母净利润22.60亿元（+18.69%yoy）略低于预期，25Q1营收和归母净利润同比均增长，双主业、双市场进展顺利，毛利率持续提升，看好双主业空间广阔、持续快增 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 24年配用电、医疗服务业务收入111.2、32.6亿元，同比提升31.8%、17.1%，毛利率分别为34.8%、34.3%，同比提升0.8、2.6pct，整体毛利率34.72%，同比+0.73pct；费率17.85%，同比-0.59pct，财务费用率提升因汇兑损失和银行贷款利息费用增加；现金分红比例达55.12%，股息率2.89% [2] - 24年底在手订单132.02亿元，同比增长25.81%，国内74.54亿元，同增24.88%，海外57.48亿元，同增27.03%；国内网内南/国网计量及配电产品招标累计中标12.87、23.74亿元，同增68.26%、3.61%，网外风电订单5.60亿元，同增63.27%；海外营收27.14亿元，同增38.40%，海外生产基地产能占比50%，AMI系统集成总包业务累计订单11.19亿元，同增525.14%，海外配电实现欧洲、拉美首单突破，在手订单11.98亿元，同增166.30% [3] 盈利预测与估值 - 预计25 - 27年归母净利润为29.2、35.7、43.1（25 - 26年前值29.2、36.4）亿元，同比增速分别为29.2%、22.3%、20.8%，预计2025年智能配用电及其他/医疗服务净利润分别为24.2/5.0亿元；截至4月24日，可比公司25年Wind一致预期平均PE分别为14/27X，给予两业务25年17/27XPE，目标价38.02元（前值44.25元） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|11,463|14,600|17,694|21,129|24,829| |+/-%|25.99|27.38|21.19|19.41|17.51| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,904|2,260|2,920|3,571|4,312| |+/-%|100.79|18.69|29.21|22.31|20.75| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.35|1.60|2.07|2.53|3.06| |ROE(%)|18.56|19.57|22.61|23.67|23.86| |PE(倍)|19.56|16.48|12.75|10.43|8.64| |PB(倍)|3.38|3.08|2.71|2.27|1.89| |EV EBITDA(倍)|13.07|11.23|8.53|6.74|5.15| [5] 盈利预测 - 给出2023 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、现金、应收账款等项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [28]