投资评级 - 报告对三星医疗的投资评级为"买入/维持" [1] 核心观点 - 三星医疗2024年三季报显示业绩快速增长 前三季度收入104.34亿 同比+25.14% 归母净利润18.16亿 同比+21.91% 扣非净利润17.48亿 同比+31.32% [2] - 2024Q3收入34.36亿 同比+23.21% 环比-13.50% 归母净利润6.66亿 同比+7.43% 环比-15.28% 扣非净利润6.70亿 同比+30.03% 环比-4.66% [2] - 毛利率创近年新高 2024年前三季度毛利率36.21% 同比+2.59pct 2024Q3毛利率39.48% 同比+0.89pct 环比+2.27pct [2] - 在手订单持续高增 截至2024年9月30日累计在手订单156.20亿 同比+35.18% 其中海外配电累计在手订单9.62亿 同比+272.51% [2] 财务数据 - 预计2024-2026年营收分别为145.67亿、177.96亿、209.33亿 同比增速分别为27.09%、22.16%、17.63% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为23.06亿、28.06亿、33.34亿 同比增速分别为21.13%、21.68%、18.83% [2] - 预计2024-2026年EPS分别为1.63/1.99/2.36元 当前股价对应PE分别为20/16/14倍 [2] - 2024Q3公允价值变动损失2700万 影响净利率将近4pct [2] 业务发展 - 海外配电业务快速突破 战略聚焦中东、欧洲、美洲等高端市场 已实现各市场首个订单突破 [2] - 国内累计在手订单93.74亿 同比+35.10% 海外累计在手订单62.46亿 同比+35.30% [2] 估值指标 - 2024-2026年预测PE分别为19.82、16.29、13.71倍 [3] - 2024-2026年预测PB分别为3.45、2.85、2.36倍 [6] - 2024-2026年预测PS分别为3.14、2.57、2.18倍 [6]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 公司前三季度营业收入104.34亿元,同比增长25.14%；扣非净利润17.48亿元,同比增长31.32%；毛利率36.12%,同比增加2.59个百分点。[1] 2. 公司在手订单达到历史新高156.2亿元,同比增长35.18%,其中国内93.74亿元,同比增长35.1%,海外62.46亿元,同比增长35.3%。海外配电业务增速较快,在手订单达9.62亿元,同比增长272.51%。[1] 3. 公司持续关注股东回报,在报告期内完成2.79亿元现金回购,并获得万德ESGA评级。[1] 4. 在智能配用电业务方面,公司坚持海外本地化战略,海外基地产能占比达50%。在用电端,公司加快从单一设备向集成系统总包方向转变,中标多个大型总包项目。在配电出海方面,公司聚焦高端市场,在中东、欧洲和美洲取得订单。[2][3] 5. 在国内市场,公司电网中标业务保持行业领先地位,配电业务也持续聚焦国企、新能源等重点客户。医疗服务板块营收同比增长21.73%,规模和毛利持续提升。[3][9] 6. 公司海外配件业务增长迅速,在手订单接近10亿元。国内配件业务也保持较快增长,主要得益于客户结构优化和新客户开发。[6][15][16] 7. 公司正在加快海外新基地建设,预计明年上半年可投产,以满足快速增长的海外需求。国内配件产能也在持续提升,但仍然较为紧张。[13][14] 8. 在海外市场,公司正在从单一设备向集成系统总包转型,这种模式相比单一设备有更好的盈利能力,但公司之前在定价和收费方面还存在一些优化空间。[7][11][12] 9. 公司非经常性损益受证券市场波动影响,出现一定程度的浮亏,但整体投资收益仍较好。[10][11] 总的来说,公司各主营业务保持良好增长态势,特别是海外市场和配件业务表现亮眼。公司正在持续优化业务结构和提升盈利能力,为未来发展奠定良好基础。

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司深耕连锁康复医疗行业,内生稳健增长,外延加速扩张,未来康复板块有望在人口老龄化的大背景下加速发展 [1] - 公司智能配用电板块中,国内配用电业务稳健增长,海外逐步布局配电及用电板块不断突破,成为板块第二增长点 [1] - 预计公司24-26年营业收入分别为144.82亿元、185.22亿元以及226.76亿元,同比增长26.3%、27.9%以及22.4% [1] - 预计公司24-26年归母净利润分别为23.01亿元、29.69亿元以及36.78亿元,同比增长20.9%、29.0%以及23.9% [1] 财务指标总结 - 2023年营业收入为114.63亿元,同比增长25.99% [4] - 2023年归母净利润为19.04亿元,同比增长100.79% [4] - 2023年毛利率为33.99%,2024-2026年预计分别为35.26%、35.41%和35.53% [4] - 2023年净利率为16.61%,2024-2026年预计分别为15.89%、16.03%和16.22% [4] - 2023年ROA为8.85%,2024-2026年预计分别为10.60%、11.58%和12.24% [4] - 2023年ROE为17.30%,2024-2026年预计分别为19.00%、21.23%和22.64% [4]

报告公司投资评级 报告给予三星医疗"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 2024年三季度公司收入同比+23%、归母净利润同比+7%、扣非净利润同比+30%,扣非略超市场预期。[2] 2) 公司海外业务持续开疆扩土,海外AMI和配电业务快速增长。[2] 3) 国内配用电龙头地位稳固,网外市占率进一步提升。[2] 4) 医疗业务经营管理持续增强,业务有望持续快速增长。[3] 5) 公司盈利预测略有上调,预计2024-2026年归母净利润分别为24.04/30.23/37.71亿元,同比+26%/+26%/+25%。[3] 报告分类总结 业绩表现 - 2024年三季度公司收入同比+23%、归母净利润同比+7%、扣非净利润同比+30%,扣非略超市场预期。[2] - 2024年前三季度公司收入104.3亿元,同比+25%;归母净利润18.2亿元,同比+22%;扣非净利润17.5亿元,同比+31%。[2] - 2024年前三季度毛利率/归母净利率为36.2%/17.4%,同比+2.6/-0.5pct;第三季度毛利率/归母净利率为39.5%/19.4%,同比+0.9/-2.9pct。[2] 海外业务 - 海外持续开疆扩土,AMI和配电业务快速增长。[2] - 2024年前三季度海外在手订单62.46亿元,同比+35.3%。[2] - 中标巴西CEMIG AMI 3期1.37亿元、尼日利亚TCN项目4.93亿元,突破非洲智能表总包市场。[2] - 2024年前三季度海外配电业务在手订单9.62亿元,同比+272.5%。[2] - 8月中标墨西哥0.8亿配电变,完成中东&欧洲&美洲区覆盖,海外配电市场空间广阔。[2] 国内业务 - 国内配用电龙头地位稳固,网外市占率进一步提升。[2] - 2024年前三季度国内智能配用电业务收入同比+27%,在手订单156.2亿元,同比+35%。[2] - 2024年国网电表招标同比+25%,公司中标份额3.2%,南网电表/配网设备中标份额8.7%/4.3%,第一梯队地位稳固。[2] - 公司持续开拓五大四小及省级公司等行业平台客户,市占率快速提升。[2] 医疗业务 - 医疗服务收入同比+22%,主要系康复医院家数及单店经营同步提升。[3] - 医疗板块康复医疗服务占比提升,带动板块毛利率逐步提升。[3] - 随着医院体系的进一步成熟,医疗板块业务有望持续快速增长。[3] 财务情况 - 2024年前三季度/第三季度期间费用18.6/6.3亿元,同比+40%/-9%,费用率17.8%/18.3%,同比+1.89/+0.9pct。[3] - 2024年前三季度经营性净现金流10.3亿元,同比+250%;第三季度经营性现金流7.7亿元,同环比+567%/+378%,现金流显著改善。[3] 盈利预测与投资评级 - 略微调整2024-2026年归母净利润预测至24.04/30.23/37.71亿元,同比+26%/+26%/+25%。[3] - 对应现价PE分别为19x、15x、12x,给予2025年20倍PE,目标价为42.8元,维持"买入"评级。[3]

报告评级 - 报告给出了"买入"评级 [10] 报告核心观点 - 公司在配用电和医疗双主业齐发力,各板块营收均保持高速增长 [3] - 公司国内电网中标持续领先,网外行业平台客户持续开拓;海外用电业务加大对系统解决方案项目的推动力度,海外配电业务在欧洲、美洲取得首单 [3] - 公司夯实康复领域先发优势,完善连锁医疗体系,受益于医院整体经营管理持续增强 [3] - 公司前三季度累计在手订单156.2亿元,同比增长35.2%,其中海外配电业务在手订单大幅增长273% [3] - 公司整体毛利率提升,主要系智能配用电板块通过持续技术创新、内部降本增效,以及医疗板块康复医疗服务占比提升 [3] 财务数据 - 公司2024-2026年预计实现营业收入146.83/185.69/225.39亿元,同比增长28%/27%/21% [3] - 公司2024-2026年预计实现归母净利润23.8/29.8/36.2亿元,同比增长25%/25%/21% [3] - 公司2022年营业收入为90.98亿元,同比增长29.55%;归母净利润为9.48亿元,同比增长37.40% [2]

营业收入与净利润 - 公司第三季度营业收入为34.36亿元，同比增长23.21%[2] - 年初至报告期末营业收入为104.34亿元，同比增长25.14%[2] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为6.66亿元，同比增长7.43%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为18.16亿元，同比增长21.91%[2] - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.70亿元，同比增长30.03%[2] - 年初至报告期末扣除非经常性损益的净利润为17.48亿元，同比增长31.32%[2] - 公司2024年前三季度营业总收入为104.34亿元，同比增长25.14%[18] - 公司2024年前三季度净利润为18.23亿元，同比增长21.61%[19] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为18.16亿元，同比增长21.92%[19] - 公司2024年前三季度营业收入为200.01亿元，同比下降12.87%[26] - 公司2024年前三季度净利润为5.47亿元，同比下降71.62%[27] 现金流量 - 第三季度经营活动产生的现金流量净额为7.69亿元，同比增长566.56%[2] - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为10.29亿元，同比增长250.48%[2] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为10.29亿元，同比增长250.5%[21] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-6.41亿元，同比减少59.2%[21] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-32.13亿元，同比减少244.9%[22] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为-28.55亿元，同比减少168.1%[22] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为732,816,514.14元，同比增长573.26%[29] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为1,793,186,601.61元，同比增长209.00%[30] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2,710,951,807.47元，同比下降295.32%[30] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为-185,702,426.97元，同比下降5,949.68%[30] 股东与持股情况 - 公司报告期末普通股股东总数为17,664[11] - 奥克斯集团有限公司持股数量为457,719,653股，持股比例为32.44%[11] - 郑坚江持股数量为179,306,730股，持股比例为12.71%[11] 在手订单 - 截至报告期末，公司累计在手订单156.20亿元，同比增长35.18%[13] - 国内累计在手订单93.74亿元，同比增长35.10%[13] - 海外累计在手订单62.46亿元，同比增长35.30%[13] - 海外配电累计在手订单9.62亿元，同比增长272.51%[13] 资产与负债 - 公司2024年9月30日的货币资金为2,619,577,330.95元，较2023年12月31日的5,452,937,584.98元有所减少[14] - 公司2024年9月30日的应收账款为2,984,265,488.74元，较2023年12月31日的2,209,282,678.71元有所增加[15] - 公司2024年9月30日的存货为3,980,465,630.04元，较2023年12月31日的3,256,637,523.09元有所增加[15] - 公司2024年前三季度应付账款为30.24亿元，同比增长39.18%[16] - 公司2024年前三季度合同负债为15.83亿元，同比增长15.02%[16] - 公司2024年前三季度流动负债合计为77.05亿元，同比增长12.68%[16] - 公司2024年前三季度非流动负债合计为17.26亿元，同比下降50.99%[16] - 公司2024年前三季度所有者权益合计为118.78亿元，同比增长6.50%[17] - 公司2024年前三季度流动资产合计为40.36亿元，同比增长20%[25] - 公司2024年前三季度非流动资产合计为85.54亿元，同比增长1.72%[25] - 公司2024年前三季度流动负债合计为44.61亿元，同比增长200%[26] - 公司2024年前三季度非流动负债合计为4.52亿元，同比下降78.3%[26] 研发与费用 - 公司2024年前三季度研发费用为4.13亿元，同比增长29.28%[18] - 公司2024年前三季度研发费用为1.01亿元，同比增长12.1%[27] - 公司2024年前三季度销售费用为1.6亿元，同比增长26.4%[26] - 公司2024年前三季度管理费用为0.9亿元，同比增长26.6%[27] 现金及现金等价物 - 2024年9月30日货币资金为3.75亿元，较2023年12月31日减少32.1%[23] - 2024年9月30日应收账款为5.45亿元，较2023年12月31日增长16.0%[23] - 2024年9月30日其他应收款为26.30亿元，较2023年12月31日增长38.0%[23] - 2024年9月30日存货为3.32亿元，较2023年12月31日增长22.1%[23] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为302,664,736.14元，同比增长311.71%[30] 其他财务指标 - 第三季度基本每股收益为0.47元，同比增长7.22%[2] - 年初至报告期末基本每股收益为1.29元，同比增长22.55%[2] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为90.44亿元，同比增长14.2%[20] - 2024年前三季度收到的税费返还为1.82亿元，同比减少6.5%[21] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为1,812,002,217.15元，同比下降29.34%[29] - 2024年前三季度取得投资收益收到的现金为40,417,726.50元，同比增长10.25%[29] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为225,655,933.71元，同比增长60.00%[29] - 2024年前三季度支付其他与经营活动有关的现金为113,191,519.66元，同比下降37.71%[29] - 2024年前三季度支付其他与投资活动有关的现金为9,012,540,137.44元，同比下降17.15%[30]

投资评级和核心观点 - 报告给予三星医疗"买入"评级,目标价43.90元 [1][2] - 公司是国内智能配用电与医疗服务领域双龙头,具备突出的管理力、产品力和渠道力 [2] - 公司未来增长空间广阔,主要来自海外用电、国内配电和医疗服务业务的持续发展 [2][3][4][5] 智能用电业务 - 海外市场稳步增长,公司在新兴市场如墨西哥、西欧、非洲等地的份额突破有望带来新增量 [3][43] - 国内市场当前处于电表替换周期高点,公司份额稳居前列有望受益 [47] - 公司电表出口保持稳定增长,出口区域向中东北非、亚洲等地拓展 [39][40][41][42] 智能配电业务 - 国内电网投资有望开启新一轮上行周期,且向配网倾斜 [51][52][53] - 公司在配电变压器领域中标份额长期稳居首位,有望乘配网需求增长之风 [56][57] - 公司积极拓展非电网侧客户,聚焦五大六小发电企业,打造配电第二增长曲线 [58] - 海外电力投资增长强劲,公司配电出口借势高增 [60][61][62][63][64][65][66][67] 医疗服务业务 - 国内康复医疗服务市场有望保持稳健发展,民营机构有望成为行业中坚力量 [70][78][79][80] - 公司深耕康复医疗领域多年,已建立起"大综合托底,强专科连锁"的特色医疗体系 [81][83][84][87] - 公司医疗服务板块收入有望保持25%以上的高增长 [93] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年营收和归母净利润均保持20%以上的高增长 [89][90] - 给予公司智能配用电和医疗服务业务2025年20倍和27倍PE,目标价43.90元 [97] 风险提示 - 电网投资力度不及预期、海外智能电表渗透率增速不及预期、行业竞争加剧、原材料价格上涨、医疗业务不及预期等风险 [100][101][102][103]

公司海外AMI业务发展情况 - 公司已成功交付多个海外AMI项目,如瑞典PUMA智能电表改造项目和巴西CEMIG电力项目,采用国际领先的通讯技术提供整体解决方案[1][2] - 公司在海外AMI业务中采集率超过99.9%,远超行业平均水平[1] 欧洲电表市场分析 - 欧洲智能电表渗透率持续提升,预计2022-2027年欧盟将合计部署1.06亿个智能电表,到2027年渗透率将提升至74%[2] - 近年来,欧盟多国出台鼓励及目标性政策,如德国要求2023年生效相关法规强制部署智能电表,年均复种增长率超30%[2] - 公司深耕欧洲市场十余年,业务已覆盖16个国家,并在德国设有新增工厂,正在稳步推进整合和拓展[2] 公司订单交付及业绩预期 - 公司订单交付周期一般为1-2年,国内外订单交付节奏有所差异[3] - 公司预计2024年智能配用电扣非净利润不低于17.85亿元,同比增长123%[3] - 公司预计2024年医疗服务营业收入不低于27.98亿元,同比增长100%,新增医院数量不低于10家[3] 公司医疗业务发展 - 公司持续构建以重症康复为特色的康复医疗服务连锁体系,截至2024年上半年已有34家医院,其中康复医院28家,总床位数超万张[3] - 2024年上半年新增6家医院,包括收购广州岭南养生谷中医院65%股权和自建5家康复医院[3]

报告评级 - 公司维持"增持"评级 [1][2] 报告核心观点 - 公司24H1业绩超出市场预期,实现收入69.97亿元,同比增长26.11%,实现归母净利润11.50亿元,同比增加32.23% [2] - 公司智能配用电业务订单快速增长,其中海外配电业务加速发展,24H1在手订单达148.94亿元,同比增长25.74% [2] - 公司医疗服务业务持续推进,24H1实现收入16.13亿元,同比增长26.53% [2] 财务数据总结 - 公司24-25年EPS预测为1.71/2.10元,26年EPS预测为2.53元 [2] - 公司25年PE预测为21.21x,对应目标价为44.55元 [2] - 公司24H1销售/管理/研发费用率分别为6.99%/5.86%/3.97% [2] - 公司24H1海外累计在手订单达62.20亿元,同比增长40.47% [2]

证券代码：601567 证券简称：三星医疗 宁波三星医疗电气股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |-------------------------|---------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...