报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2024年上半年营收69.97亿元,同比增长26.11%;归母净利润11.5亿元,同比增长32.23% [1] - 2024年第二季度单季营收39.73亿元,同比增长20.37%;归母净利润7.86亿元,同比增长30.92% [1] - 公司2024年上半年汇兑亏损超4000万元,但仍实现30%以上利润增长,超预期 [1] 业务板块表现 - 智能配用电板块2024年上半年收入53.80亿元,同比增长26%;净利润9.71亿元,增长29% [2] - 截至2024年上半年,公司累计在手订单148.94亿元,同比增长25.74%,其中海外订单增长40.47% [2] - 公司已在海外建设5大生产基地,海外基地产能占比约50% [2] - 医疗服务板块2024年上半年收入16.13亿元,同比增长27%;净利润1.83亿元,同比增长61% [2] 盈利能力分析 - 2024年上半年毛利率34.61%,同比提升3.49个百分点;2024年第二季度毛利率37.21%,同比提升5.6个百分点 [3] - 公司持续推进技术创新和内部降本增效,毛利率提升趋势可能持续 [3] - 2024年上半年净利率16.49%,同比提升0.76个百分点;2024年第二季度净利率19.88%,同比提升1.69个百分点 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为24.50/29.70/35.86亿元,同比增长28.7%/21.2%/20.8% [4] - 以2024年8月26日市值测算,公司2024年预测PE约17.6倍 [4] - 维持"买入"评级,看好公司海外配电业务的成长空间 [4]

报告公司投资评级 三星医疗维持"买入"评级。[10] 报告的核心观点 1. 2024H1 营收保持较快增长,配电业务盈利大幅提升。公司配用电实现营收54亿元,同比+26%,净利润9.7亿元,同比+29%;医疗业务营收16亿元,同比+27%。其中,主营配电业务的子公司奥克斯智能科技实现营收30亿元,同比+49%,净利润5.0亿元,同比+130%。[4] 2. 海外订单维持高增,海外配电持续突破。截止2024年6月底,累计在手订单149亿元,同比+26%,其中海外累计在手订单62亿元,同比+40%。公司高度复用海外已有的电力客户资源,推动配电业务出海,逐步形成新的营收增长点。2024H1,配电业务实现欧洲首次突破,中标希腊电力局4.66亿元变压器项目;2024年8月份,配电实现美洲首次突破,中标墨西哥0.8亿元变压器项目。[5] 3. 国内电网中标持续领先,网外新能源客户不断挖潜。2024H1,公司在国网第一次计量设备招标项目中中标约3.95亿元,同比+30%;在南网2024年计量产品第一批框架招标项目中中标约3.80亿元,同比+108%;在南网2024年配网相关设备第一批框架招标项目中中标约2.49亿元,同比+40%。网外客户围绕新能源领域,提升五大六小发电央企覆盖率,深挖省级公司招标需求,加大地方国资等行业大客户的开拓。[8] 4. 老龄化下康复需求持续增长,公司加强构建以重症康复为特色的康复医疗服务连锁体系。2024H1,公司康复医疗业务实现收入8亿元,同比增长37%。截至2024年6月底,公司下属医院已达34家,其中康复医院28家,报告期内新增6家,总床位数已超万张。[9] 5. 预计2024-2026年公司有望实现营业收入144/180/214亿元,同比增速分别为+26%、+25%、+19%;归母净利润为23.8/30.0/36.1亿元,同比增速分别为+25%、+26%、+20%。[10]

报告公司投资评级 - 报告维持三星医疗"优于大市"的投资评级 [10] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收69.97亿元,同比增长26.11%;归母净利润11.5亿元,同比增长32.23% [13] - 2024年二季度公司业绩创历史新高,营收39.73亿元,同比增长20.37%;归母净利润7.86亿元,同比增长30.92% [26][27] - 2024年上半年公司电力设备业务收入53.80亿元,同比增长26.28%;净利润9.71亿元,同比增长29.37% [28] - 公司海外产能占比达50%,在德国市场已获得小批量订单;巴西工厂启动自动化升级改造 [30] - 公司配电业务聚焦中东、欧美高端市场,上半年在欧洲和美洲市场获得首单 [31] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现归母净利润23.21/28.76/35.65亿元,维持"优于大市"评级 [32] - 公司2024-2026年预计营收增速分别为32.6%、18.2%、17.5%;净利润增速分别为21.9%、23.9%、23.9% [37] - 公司2024-2026年预计毛利率维持在33%左右,EBIT利润率预计提升至15.7%、16.9%、18.1% [37]

证券研究报告·公司点评报告·电网设备 三星医疗（601567） 2024 年半年报点评：业绩超市场预期，海外 配用电业务持续加速【勘误版】 2024 年 08 月 23 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|--------|----------|----------|----------|----------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 9098 | 11463 | 14738 | 18315 | 22407 | | 同比（%） | 29.55 | 25.99 | 28.57 | 24.28 | 22.34 | | 归母净利润（百万元） | 948.12 | 1,903.70 | 2,400.82 | 3,019.33 | 3,767.37 | | 同比（%） | 37.40 | 100.79 | 26.11 | 25.76 | 24.78 | | EPS-最新摊 ...

业绩简评 2024 年 8 月 22 日公司披露半年报，上半年实现营收 70.0 亿元， 同比+26.1%；实现归母净利润 11.5 亿元，同比+32%；毛利率 34.6%， 同比+3.5pct。其中，Q2 实现营收 39.7 亿元，同比增长 20.4%； 实现归母净利润 7.9 亿元，同比+31%，业绩超预期。 经营分析 （一）配用电：国内海外双轮驱动，收入/净利润/在手订单高增。 1H24 公司智能配用电业务实现营收 53.8 亿元，同比+26%，实现净 利润 9.7 亿元，同比+29%;累计在手订单 148.9 亿元，同比+26%。 1）海外：深化本地化经营，聚焦系统集成项目，推动配电出海。 报告期内，公司巴西、印尼、波兰、德国、墨西哥五大海外生产 基地产能占比提升至约 50%；在德国基地陆续获得小批量订单；巴 西工厂启动自动化升级改造，提效降费；配电业务突破欧洲市场; 用电业务在欧洲突破荷兰（共覆盖欧洲 16 个国家）。资质及荣誉 方面，公司已通过全球软件领域最高等级 CMMI V2.0 L5 国际认证； 拥有业内首个数字化工厂；子公司三星智能荣获国家级智能制造 示范场景等。1H24 海外累计在手订单 ...

报告公司投资评级 - 报告给予三星医疗"买入"评级 [8] 报告的核心观点 业绩超预期 - 2024年上半年营收同比增长26%,归母净利润同比增长32%,业绩超市场预期 [4] - 2024年第二季度毛利率和归母净利率同比分别提升5.63和1.61个百分点 [4] 海外业务持续加速 - 2024年上半年海外在手订单同比增长40%,新国家拓展顺利,配网设备出海加速 [5] - 公司海外产能占比提至约50%,本地化经营加速 [5] 国内业务双轮驱动 - 2024年上半年国内在手订单同比增长17%,电表和配网业务均实现快速增长 [6] - 公司深挖五大四小及地方国资等行业大客户,新增订单项目强劲 [6] 医疗业务稳健增长 - 2024年上半年医疗服务业务营收同比增长27%,其中康复医疗和综合医疗均实现快速增长 [7] - 随着医院体系成熟及利润率提升,医疗板块业务有望持续快速增长 [7] 盈利预测与投资评级 - 考虑到公司配电业务超预期,我们上修2024-2026年归母净利润预测 [8] - 给予2025年20倍PE,对应目标价为44.0元,维持"买入"评级 [8]

公司发展战略和业务布局 - 公司未来将继续推进医疗服务和智能制造双轮驱动的发展战略,保持高速增长[2] - 公司将进一步优化产品结构,提升盈利能力,为股东创造更大价值[2] - 公司聚焦高端市场，持续深耕欧洲、中东市场，在欧洲新突破荷兰，共覆盖欧洲16个国家[103] - 公司积极拓展拉美、亚太、非洲市场，围绕客户需求，聚焦系统集成总包项目进行拓展，中标巴西COPEL智能表3.1亿元总包项目[103] - 公司将发挥集团化、标准化的服务优势，通过打造连锁化康复医院模板，进一步巩固公司在行业的先发优势[163] - 公司围绕新能源领域发力新产品，建立新的业务增长点[162] 主要业务板块及经营情况 - 公司医疗服务板块收入占比达到40%，成为公司新的利润增长点[2] - 公司医疗服务板块新增多家康复医院，总数达到30家，覆盖全国主要城市[2] - 公司智能制造板块新推出多款高端医疗设备，获得多个大型医院订单[2] - 公司医疗服务业务实现营业收入16.13亿元，同比增长26.53%，其中康复医疗业务实现收入8.14亿元，同比增长36.54%[107] - 公司新增6家医院，总床位数已超万张，持续构建以重症康复为特色的康复医疗服务连锁体系[108] - 公司在重症康复领域持续重点打造三大专病中心，成功获批两个国家级继续医学教育项目[110] - 公司智能配用电业务实现营业收入53.80亿元，同比增长26.28%，实现净利润9.71亿元，同比增长29.37%[100] - 公司累计在手订单148.94亿元，同比增长25.74%，其中海外累计在手订单62.20亿元，同比增长40.47%[101] 财务数据 - 公司2024年上半年实现营业收入1,200亿元，同比增长15%[2] - 2024年上半年营业收入为XXX元，同比增长XX%[32] - 2024年上半年净利润为XXX元，同比增长XX%[32] - 营业收入为69.97亿元，同比增长26.11%[34] - 归属于上市公司股东的净利润为11.50亿元，同比增长32.23%[34] - 经营活动产生的现金流量净额为2.60亿元，同比增长45.96%[34] - 基本每股收益为0.81元，同比增长30.65%[35] - 加权平均净资产收益率为10.47%，同比增加1.55个百分点[35] 行业发展趋势 - 全球电网投资年化增速将达到12%，投资总额将达到21.4万亿美元[46] - 国内电网投资持续加速，2024年上半年投资2,540亿元，同比增长23.7%[49] - 新能源装机量快速增长，分布式发电及微电网的兴起创造了新的智慧能源管理应用场景[51] - 我国康复医疗市场规模将于2025年达到2,207亿元[53] 公司核心竞争力 - 公司已形成一体化的智能配用电整体解决方案，包括智能电表、智能终端、通信模块等产品及服务[67] - 公司在智能用电产品、智能配电产品和新能源产品等方面拥有丰富的产品线[58][59][60][61][62][63][64][65][66] - 公司拥有高效稳健的全球化营销及运营体系，在网络布局、客户资源和营销服务等方面具有优势[74][75][76][77] - 公司在标准建设、技术创新和技术保障等方面具有行业领先的研发创新能力[78][79][80][81] - 公司拥有完善的绿色智能制造管理体系，致力于打造一流的制造交付和品控体系[82][83] 公司海外业务发展 - 公司积极拓展海外市场，海外收入占比达到20%，为公司带来新的利润增长点[2] - 公司在海外已建立较为成熟的销售体系和丰富的客户资源，海外基地产能占比约为50%，本地化经营成果凸显[102] - 公司在德国基地的整合稳步推进，德国市场拓展取得一定进展，已陆续获得小批量订单[102] - 公司巴西工厂启动自动化升级改造，提效降费[102] - 公司成功中标巴西3.1亿智能表总包项目，在欧洲取得首次突破，成功中标希腊电力局4.66亿元变压器项目[97] 公司管理及风险应对 - 公司已建立扁平化组织架构，通过数字化建设加强内外部管理，形成科学、规范、高效的管理体系，降低管理风险[160] - 公司大力推动管理数字化建设，形成国内领先、具有自主知识产权的信息化管理系统[163] - 公司通过集团化、标准化管理，制定规范，完善体系化建设，降低医院并购后的整合、经营管理风险[165,166] - 公司已建立护理部，并形成完善的培训、带教体系，提高医疗技术水平[166] - 公司密切关注行业政策变化，积极落实执行国家政策，并及时制定应对措施[167] 环境保护 - 公司医院排放的主要污染物各项指标均达标[188] - 公司医院废气排放主要污染物各项指标均达标[188] - 公司医院医疗废物委托有资质的单位进行处理处置[190] - 公司医院污水处理设施运行正常，采用格栅+A2O+MBR膜+紫外线消毒等工艺对污水进行达标处理[191] - 公司医院废气处理设施运行正常，采用三级化学喷淋+低温等离子+

公司配电业务发展超预期 - 公司配电订单已超越用电订单，配电收入体量预计2023年达64亿元，订单预计100亿元左右，占比已超过用电[9] - 公司配电业务具有高增速、高速交付的特点，得益于公司长期以来的用配电发展策略[10] - 公司不仅是海外电表龙头，也是海外配电龙头之一[10] 公司业绩增长确定性强 - 公司机构持仓压力已充分释放，Q2机构持仓降至9.31%[3] - 公司当前股价对应仅约17倍PE，24-26年业绩年复合增速约+20%-25%[3,4] 公司配电业务优势 - 公司为国内配电领域一梯队公司，近年在国网配电变压器招标中份额排名第一[7] - 公司在网外（五大六小）及海外（亚非拉+美洲+欧洲）客户持续快速拓展[7] - 公司长期重视渠道建设和硬件交付，有力保障硬件交付[10] 公司业务拓展 - 公司业务从电表向电表+配电转型[8] - 公司业务从国内向国内+亚非拉+美洲+欧洲拓展[8] - 公司业务从国网向国网+网外（新能源、轨交等）拓展[8] 公司海外突破 - 公司中标墨西哥配电变压器项目7932万元，为公司海外配电首次突破美洲市场[1,5]

公司概况 - 公司前身为三星仪表公司,主营智能电表,后逐步进入配电等电力设备业务,并于2015年收购宁波明州医院进军医疗服务业务 [15][16] - 公司股权结构稳定,董事长郑总为实际控制人,公司注重员工股权激励,累计实施6期激励计划 [16] - 公司给出了配用电业务未来3年保持30%以上增长的指引,同时重视股东回报,历年分红比例超过30% [17] 财务和经营情况 - 2020-2021年受疫情影响,公司营收增速有所下滑,但2022-2023年随着疫情好转和内部降本增效,营收和利润实现亮眼增长 [18][19] - 配用电业务毛利率经历下滑后正在持续修复,主要通过优化产品结构和降本措施 [20] - 医疗业务毛利率也在逐步提升,管理效率提高 [19] 国内业务 - 电表业务是公司起家业务,在国内市场份额领先,未来更新换代周期有望带来稳定增长 [34][39] - 配电业务是公司另一主营,在国内市场占据龙头地位,未来有望通过优化产品结构和降本提升盈利能力 [40][41][42] 海外业务 - 公司在电表和配电设备领域积极拓展海外市场,已布局多个海外生产基地,覆盖欧洲、东南亚、美洲等地区 [31][32] - 电表业务在新兴市场需求旺盛,公司有望持续受益 [28][29][30] - 配电设备在欧洲等发达市场也有较大需求,公司有望实现进一步突破 [21][22][23][24][25][26][27] - 沙特、希腊等市场是公司重点开拓对象,有望带来持续订单 [26][27][33] 医疗业务 - 公司通过收购和自建的方式不断扩大医疗服务业务版图,主要聚焦于康复医疗领域 [44][45] - 该业务投入相对有限,但有望随着人口老龄化趋势带来较好的发展前景 [44][45] 未来展望 - 公司整体业绩有望保持20%以上的年化增长,未来3年净利润有望达到35-36亿元 [46] - 公司当前估值较低,有较大上涨空间,维持买入评级 [46][47]

公司概况 - 公司前身为三星仪表公司,主营智能电表,后逐步进入配电等电力设备业务,并收购宁波明州医院进军医疗服务业务 [15][16] - 公司股权结构稳定,董事长郑总为实际控制人,公司注重员工股权激励 [16] - 公司给出了配用电业务未来3年保持30%以上增长的指引,同时重视股东回报,历年分红率超30% [17] 财务和经营情况 - 2020-2021年受疫情影响,公司营收增速有所下滑,但2022-2023年随着疫情好转和内部管理效率提升,营收和利润实现亮眼增长 [18][19] - 配用电业务毛利率经历下滑后正在持续修复,医疗业务毛利率也在改善 [20][21] - 海外业务增速高于国内,2022-2023年海外累计订单同比增长43% [21] 配用电业务 国内市场 - 电表业务保持稳定,2023年电表招标量有望达到2014年高峰水平 [34] - 物联网电表应用前景广阔,有望受益于新型电力系统建设 [35][36][39] - 配电设备业务国内市占率领先,正积极拓展海外市场 [40][41][42] 海外市场 - 全球电力设备市场规模约3000亿美元,中国企业有望从中获益 [21][22][23] - 欧洲等发达国家电网投资重点在配电网升级改造,需求旺盛 [23][24][25] - 公司已在沙特、希腊等市场实现突破,未来有望进一步拓展欧洲等市场 [26][27][33] - 公司海外电表和配电设备业务增速有望超过30% [8][11] 医疗业务 - 公司通过明州医院和自建等方式布局康复医疗业务,未来发展前景良好 [44][45] - 医疗业务每年投入资金有限,2-3年内可实现盈亏平衡,对公司长期增长有重要意义 [45] 估值与展望 - 公司2023-2025年净利润有望达到23.7亿、28.32亿、35.8亿元,年化增速超20% [46] - 当前估值处于合理区间,未来有望受益于海外配电业务的进一步拓展 [46][47]