公司股价与交易数据 - 2025年1月30日，三星医疗股价下跌3.51%，当日成交额为4.63亿元 [1] - 当日融资买入3649.60万元，融资偿还4469.93万元，融资净卖出820.33万元 [1] - 截至1月30日，公司融资融券余额合计2.99亿元，其中融资余额2.93亿元，占流通市值的0.88%，融资余额超过近一年50%分位水平 [1] - 1月30日融券偿还7.48万股，融券卖出5.57万股，卖出金额131.62万元，融券余量22.89万股，融券余额540.89万元，超过近一年60%分位水平 [1] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入110.80亿元，同比增长6.19% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为15.28亿元，同比减少15.85% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利64.07亿元，近三年累计派现33.29亿元 [3] 公司业务与股东结构 - 公司主营业务为电能计量及信息采集产品、配电设备的研发、生产和销售，以及医疗服务业务 [1] - 主营业务收入构成：电力板块收入占比79.70%，医疗服务收入占比19.15%，其他业务收入占比1.15%，融资租赁及咨询服务收入占比0.00% [1] - 截至2025年10月31日，公司股东户数为3.35万户，人均流通股为41941股，两项数据均较上期无变化 [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股5105.59万股，较上期增加307.56万股 [3]

行业投资评级 - 超配（维持） [2] 报告核心观点 - 电网设备行业迈入新发展阶段，高效、节能、环保的智能电网设备将成为未来市场主流，电源电网的转型升级为行业创造了巨大发展机遇 [6] - 中国正着力构建以新能源为主体的新型电力系统，“十五五”期间国家电网和南方电网将大幅增加固定资产投资，驱动特高压建设、配电网智能化升级和电网数字化转型，带动电网设备行业快速发展 [6] - 全球电网投资存在巨大缺口，年均投资规模具备较大增长空间，为国内电网设备企业带来新的出海机遇 [6] 根据相关目录的总结 1. 电网设备行业迈入新发展阶段 - 电网建设是电力行业发展的重要基础，当前智能电网、西电东送、城乡电网改造等项目需要大量高效、节能、环保的电网设备 [6] - 大数据、人工智能、物联网等技术加速了电网数字化转型，智能开关设备、智能电表、数据采集终端等产品在新型电力系统中得到广泛应用 [6][21] - 中国电力系统建设自2003年以来经历了三个发展周期：2003-2008年的基础电网建设周期、2009-2020年的智能电网建设周期、2021年至今的新型电力系统建设周期 [22][24] 1.1 中国着力构建以新能源为主体的新型电力系统 - “十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40% [6][48] - “十五五”期间，国家电网经营区风光新能源装机容量预计年均新增2亿千瓦左右，推动非化石能源消费占比达到25%、电能占终端能源消费比重达到35% [6][48] - “十五五”期间，国家电网将加快特高压直流外送通道建设，推动跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30% [6][48] - 2026年，南方电网公司固定资产投资安排1800亿元，连续五年创新高，年均增速达9.5%，重点投向新型电力系统建设等领域 [6][33] - 南方电网将加快建设以柔性直流互联为主体的主网架，加大配电网建设改造力度，高标准推进电网数字化智能化规划建设 [6][33] 1.2 柔性直流输电和配电网智能化升级是未来发展趋势 - 柔性直流输电技术是未来发展趋势，南方电网将加快建设以柔性直流互联为主体的主网架 [33] - 配电网智能化升级是主要趋势，新型电力系统中的电网形态向包括直交流混联大电网、直流电网、微电网和可调节负荷的能源互联网转变 [37] - 分布式电源大规模接入、新能源汽车及储能发展对配电网的承载、感知和智能调控能力提出更高要求，驱动配电网转型升级 [39] - 智能配电网与传统配电网在电源、网络结构、负荷和控制技术上存在显著区别，例如智能配电网包含分布式电源、主动负荷和自愈控制等 [40] 2. 全球电网行业迎来发展新机遇 2.1 “十五五”期间国内特高压迎来新一轮快速建设期 - 新能源基地（主要分布在西部及北部）电力外送对特高压输电线路形成巨大需求 [45] - “十四五”期间，国家电网规划建设特高压工程“24交14直”，涉及线路3万余公里，变电换流容量3.4亿千伏安，总投资3800亿元，较“十三五”期间特高压投资规模增长35.7% [45] - “十五五”期间，国家电网将初步建成主配微协同的新型电网平台，进一步巩固“西电东送、北电南供”能源输送网络 [48] 2.2 全球电网年均投资规模具备较大增长空间 - 2023年，全球电网投资规模约3300亿美元 [6][60] - 根据国际能源署（IEA），在APS情景下，2023—2030年全球电网年均投资规模需以年均复合增速9.4%增长，到2030年需进一步提高到6200亿美元 [6][60] - 全球可再生能源装机快速增长，IRENA预计到2030年全球可再生能源发电装机容量将从2022年的3382GW增至11174GW，增幅达230%，其中光伏装机预计增长417%，风电装机预计增长293% [54][56] - 海外电网面临老旧线路改造、新能源消纳等突出问题，亚洲、非洲、南美洲等发展中国家和地区电力建设需求旺盛，为中国电网设备出口创造机遇 [60] 3. 投资策略和重点公司 - 投资建议关注技术和规模领先，有望长期受益于全球能源结构转型的电网设备头部企业 [6][66] - 报告重点关注的上市公司包括：国电南瑞（600406）、许继电气（000400）、平高电气（600312）、长高电新（002452）、明阳电气（301291）、三星医疗（601567）、海兴电力（603556） [66] - 报告对上述公司给出了具体的盈利预测（EPS）和投资评级，例如国电南瑞2025年预测EPS为1.05元，评级为“买入” [67]

担保情况 - 公司为子公司三星瑞典投标业务提供124.90万欧元（约1,020.90万人民币）内保外贷担保，期限240天[2][4] - 对三星瑞典实际担保余额为2,334.18万元（含本次）[2] - 上市公司及其控股子公司对外担保总额为975,350.00万元，占比80.73%[3] - 为控股子公司提供不超974,850万元担保，为三星瑞典提供4,900万元额度，期限一年[5] - 对控股子公司实际担保余额为645,697.72万元，占比53.44%[12] 财务数据 - 2024年末，三星瑞典资产负债率为107.29%[5] - 2025年度三星瑞典营收109,974,556.43元，净利润8,432,096.69元[8] - 2024年1 - 9月三星瑞典营收398,380,235.83元，净利润 -18,996,890.65元[8] 其他 - 公司无逾期担保情况[3][12] - 董事会认为本次担保风险可控[11]

公司战略与行业定位 - 康复行业目前尚处于发展早期阶段 [1] - 公司是国内较早进入康复医疗领域的医疗集团 [1] - 公司紧抓老龄化趋势下的康复需求，持续深化医疗产业战略布局，拓展康复医院版图 [1] - 公司充分发挥连锁化规模效应 [1] 政策应对与风险管理 - 公司密切关注行业政策变化，特别是医保支付改革的持续深化 [1] - 公司积极落实国家各项政策要求，同步建立健全政策预判与应对机制 [1] - 公司主动防范潜在政策风险 [1] 运营管理与合规建设 - 公司重视信息化建设，通过自主研发的系统实现全流程管控 [1] - 公司构建了事前预警、事中干预、事后追溯的闭环管理机制 [1] - 公司坚守医保底线，确保医院合法合规运营 [1]

公司市值管理策略 - 公司高度重视市值管理工作 并将市值管理贯穿于日常经营与战略发展中 [2] - 公司将持续通过战略引领 经营优化 完善公司治理结构 优化股东回报 增强投资者互动等综合举措 努力促进公司内在价值和市场价值的双向提升 [2] 公司股价表现与信息披露 - 公司股价波动受宏观经济 行业和市场形势等多种复杂因素综合影响 [2] - 如将来有变更证券简称计划 公司将严格按照相关法律 法规及公司章程的相关约定 及时履行信息披露义务 [2]

公司业务与战略布局 - 公司在医疗服务领域深耕多年 业务围绕实体医疗机构的建设、运营和投资并购展开 [1] - 公司持续布局长三角和珠三角等重点区域 [1] - 公司致力于打造以重症康复为特色 神经康复与功能康复为核心 老年康复为基础的高品质康复连锁专科 [1] 公司经营规模 - 截至目前 公司下属医院共38家 其中康复医院32家 [1] - 公司总床位数已超过10,000张 [1]

公司业务构成与投资者关切 - 投资者指出公司证券简称为“三星医疗”，但智能配用电业务的营收占比持续超过75% [1] - 投资者询问公司未来是否有计划通过资产整合或并购，显著提升医疗服务业务的营收和利润贡献，以使公司名称更能反映核心业务构成 [1] 公司战略布局与现状 - 公司在医疗服务领域深耕多年，持续布局长三角、珠三角等重点区域 [1] - 公司业务围绕实体医疗机构的建设、运营、投资并购展开 [1] - 公司致力于打造以重症康复为特色，神经康复与功能康复为核心，老年康复为基础的高品质康复连锁专科 [1] - 截至目前，公司下属医院共38家，其中康复医院32家，总床位数已超万张 [1] 公司对建议的回应 - 公司感谢投资者的建议，并表示后续如有相关计划，将严格按照法律法规及公司章程及时履行信息披露义务 [1]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[3] 报告核心观点 - 国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”计划增长40%，年化复合增速约7%，投资聚焦绿色转型、特高压、配网、储能、数字化，行业景气度有望贯穿“十五五” [1][6][9] - 电力系统核心矛盾已从“缺电”转变为“缺网”，新能源装机爆发与AI、电动车等新需求增长导致消纳压力剧增，特高压外送通道与储能调节能力建设是核心解决方案 [6][13][21] - 欧美电网进入“朱格拉周期”，设备更替与新增需求推动海外市场进入被动加速投资阶段，中国头部企业在变压器、开关、智能电表等领域具备交付优势，有望获得更高成长空间 [1][6][23] 行业规模与市场表现 - 行业涵盖股票308只，总市值7728.9十亿元，流通市值6724.5十亿元，分别占市场总体的6.0%、6.8%和6.6% [3] - 行业指数近1个月、6个月、12个月的绝对收益率分别为15.6%、48.3%、63.1%，相对沪深300指数的超额收益分别为12.0%、31.6%、38.9% [5] 国内电网投资规划与方向 - “十五五”国网固定资产投资总额预计4万亿元，以2025年投资额6500亿元为基数，隐含年化复合增速约7% [6][9] - 投资聚焦三大方向：做强电网平台（特高压跨区输电能力提升超30%，满足3500万台充电设施接入）、提升调节能力（保障年均2亿千瓦风光新能源并网消纳）、强化科技赋能（电网数字化与“AI+”应用） [9] - “十四五”国网原计划投资约2.23万亿元，实际落地超2.85万亿元，预计“十五五”实际投资可能超预期 [9] 电力系统供需矛盾分析 - **供给侧**：“十四五”以来至2025年11月，全国新增光伏装机275GW，新增风电装机82.5GW，两者合计占新增装机容量近8成，新能源发电的间歇性和波动性对电网构成巨大挑战 [14] - **需求侧**：截至2025年11月，全社会用电量9.46万亿千瓦时，同比增长5.2% [14] - **新需求增长点**：2025年新能源车渗透率已突破50%，重卡等商用车渗透率接近30%；AI产业资本开支力度加大，未来将带来显著用电量增长，同时电动汽车和AI算力中心使负荷特性更复杂 [14] 重点公司财务与业务亮点 - **国电南瑞**：二次设备绝对龙头，调度、保护与柔直技术壁垒高，高压直流业务国内领先，股价24.4元，25年预测PE 23倍，评级“强烈推荐” [2][26] - **思源电气**：海外布局深入，2025年上半年海外业务收入占比达34%，同比提升9个百分点，股价185.9元，25年预测PE 46倍，评级“强烈推荐” [2][26] - **四方股份**：前三季度电网自动化收入27亿元，同比增长11.4%，订单同比增长15%，网内业务预计稳定增长，股价35.6元，25年预测PE 35倍，评级“增持” [2][26] - **中国西电**：一次设备产品门类最全，受益于国内主网和特高压投资，加速单机设备出口，股价13.1元，25年预测PE 47倍，评级“增持” [2][27] - **特变电工**：海外收入占比不足15%，但近两年订单高速增长，中标沙特变压器本地化项目份额预计超50%，股价27.7元，25年预测PE 23倍，评级“强烈推荐” [2][28] - **许继电气**：直流换流阀技术领先，布局IGBT、IGCT新技术，海风柔直市场先发优势明显，股价29.5元，25年预测PE 21倍，评级“增持” [2][28] - **平高电气**：GIS组合电器龙头，受益于特高压及超高压建设，中低压及配电网业务占比超25%，股价20.7元，25年预测PE 20倍，评级“增持” [2][29] - **伊戈尔**：加大数据中心变压器布局，打开日本、美国市场，美国变压器工厂预计年内投产，股价39.1元，25年预测PE 61倍，评级“强烈推荐” [2][29] - **金盘科技**：前瞻性布局数据中心HVDC和SST供电架构，2025年上半年海外收入占比提升至28%，股价98.0元，25年预测PE 58倍，评级“强烈推荐” [2][29] - **神马电力**：复合绝缘子全球领先，2025年上半年海外收入占比超47%，海外新增订单4.62亿元，同比增长39.5%，股价46.8元，25年预测PE 49倍，评级“强烈推荐” [2][30] - **三星医疗**：海外电表业务深耕十余年，截至2025年上半年海外配电在手订单21.8亿元，同比增长124%，股价26.6元，25年预测PE 16倍，未予评级 [2][30] - **海兴电力**：智能电表出海龙头，受益于海外电网数字化升级，微电网需求较大，股价38.5元，25年预测PE 13倍，评级“强烈推荐” [2][30] - **炬华科技**：由电表供应商向综合能源管理服务商转型，海外市场投入加大，股价18.2元，25年预测PE 11倍，评级“强烈推荐” [2][30] - **新风光**：电力电子能力扎实，在构网型电压源、SST、核聚变电源领域积极储备，股价55.0元，25年预测PE 43倍，未予评级 [2][31] 市场竞争格局与中标情况 - **输变电市场**：2022年至2025年，统计内公司中标总金额从503.6亿元增长至918.8亿元，呈现增长态势 [24] - **特高压市场**：2023年部分公司特高压中标金额同比大幅增长，如国电南瑞同比增长26346.2%，中国西电同比增长942.0%，2024年市场总金额有所回调 [25]

行业与公司 * 涉及的行业为电力设备行业，具体细分领域为智能电表、配电设备及新能源相关业务 [1] * 涉及的公司为三星医疗和海兴电力 [1] 核心观点与论据 * 当前推荐三星医疗和海兴电力的核心逻辑在于其估值低且未来利润增长确定性强 [1] * 三星医疗26年预测市盈率为13倍，海兴电力为17倍，均低于20倍 [1] * 公司26/27年利润体量预计较25年显著向上 [3] 估值水平低的原因 * 市场担忧电表业务的周期性属性 [1] * 公司暂时缺乏AIDC（人工智能数据中心）等热门概念标签，仍被以传统业务估值 [1] 用电侧业务展望 * 25年国内电表市场处于近5年低谷，国家电网招标量仅5000多万只，价格较24年下滑约20% [1] * 26年国内电表市场有望显著复苏，招标量预计较25年同比增长20%以上，新表价格有望同比增长30%以上 [1] * 海外用电侧市场，东南亚和欧洲的需求有望逐步恢复 [2] 配电侧及新业务展望 * 三星医疗25年国内配电新订单同比增长近20%，出海业务同比近翻倍 [3] * 展望26年，三星医疗配电出海业务仍有望实现翻倍增长，海外配电收入占比有望从10%以上提升至20-30% [3] * 海兴电力25年在海外配电、新能源、水表等新业务实现突破，前三季度海外新业务收入超3亿元，同比翻倍，收入占比达15-16% [3] * 预计海兴电力26年海外新业务收入规模有望较25年继续翻倍，收入占比提升至20%以上 [3] 其他重要内容 * 公司的核心优势在于广泛的海外工厂布局（海兴9个，三星6个）和出色的海外渠道能力，属国内出海公司中最优秀的一档 [3] * 公司中长期成长空间将通过出海战略实现：1）拓展区域；2）提升份额；3）增加品类 [3] * 投资建议与目标市值：预计三星医疗26年净利润25亿元，给予20倍市盈率，对应目标市值500亿元；预计海兴电力26年净利润12亿元，给予20倍市盈率（考虑其海外利润占比70%），对应目标市值240亿元 [3]

股价与市值表现 - 截至2026年1月16日收盘，公司股价报收于24.95元，较上周的24.45元上涨2.04% [1] - 本周盘中最高价达26.42元（1月16日），最低价为24.04元（1月13日） [1] - 公司当前最新总市值为350.6亿元，在电网设备板块市值排名第9（共123家公司），在两市A股市值排名第592（共5183家公司） [1] 公司担保事项 - 公司为全资子公司巴西南森提供履约担保，保函金额为3,390.24万巴西雷亚尔（约合4,407.32万人民币），担保期限延期至2027年1月30日 [1] - 本次担保已履行董事会及股东会审议程序，属于前期预计担保额度内 [1] - 截至公告日，公司对外担保总额为975,350万元，占最近一期经审计净资产的80.73% [1]