股票代码：601598 股票简称：中国外运 编号：临 2024-025 号 中国外运股份有限公司 张致一，1971 年出生。张女士为高级人力资源管理师，助理工程师。张女士毕业 于吉林工业大学计算机科学与工程系计算机应用专业，获工学学士学位，后获巴黎 高等商学院高级管理人员工商管理硕士学位。张女士于 2003 年 12 月至 2009 年 1 月任中国对外贸易运输（集团）总公司（后更名为中国外运长航集团有限公司）人 力资源部副总经理。2009 年 1 月至 2016 年 9 月，先后任中国外运长航集团有限公 司人力资源部副总经理、组织干部部副部长，人力资源部总经理、组织干部部部长。 2016 年 2 月至 2023 年 9 月，先后任招商局集团有限公司人力资源部副部长、党委 组织部副部长，人力资源部（党委组织部）副部长。期间，于 2016 年 2 月至 2020 年 10 月，任招商局集团有限公司党委办公室副主任；2017 年 5 月至 2021 年 8 月， 先后任招商局集团有限公司党群工作部副部长、党建工作部副部长。2023 年 9 月， 张女士任本公司党委副书记。2023 年 10 月，张女士获委任本公司 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024Q1营收为242.9亿元,同比增长8.1%;归母净利润为8.0亿元,同比下降16.1% [3] - 代理业务量稳健增长,空海运价格表现较强。2024Q1,公司海运代理/空运代理/铁路代理/船舶代理/库场站业务量同比分别增长21.2%/23.2%/36.8%/2.5%/11.4%。一季度海运货量增长较快,地缘政治波动影响供给,海运运价抬升,推动营收增长。同时,跨境电商需求强劲,推动空运量快速增长,空运运价表现韧性 [3] - 专业物流货量逆势增长,需求不足压制毛利。2024Q1,公司合同物流/项目物流/化工物流/冷链物流货量同比分别增长26.4%/9.6%/11.1%/22.4%。一季度国内有效需求不足,降价压力传导至物流企业,叠加仓储利用率偏低,压制专业物流毛利率,不过公司积极开拓货源,专业物流各项业务货量实现逆势增长 [4] - 政府补助增长偏缓,投资收益同比持平。2024Q1,公司其他收益同比增长4.6%至4.8亿元,主要为政府补助同比增长4.6%,低于货量增速,或为中欧班列、货运包机补贴政策调整,需滞后确认。公司投资净收益为4.8亿元,同比基本持平,一季度浦东TAC运价同比下降约13%,中外运敦豪货量预计平稳增长,或有效对冲紧急附加费下调 [4] - 跨境运输景气向上,股息率颇具性价比。出口订单超预期,美国地产周期、库存周期共振上行,有望推动海运代理货量向上。同时,跨境电商持续高景气,叠加供给端扰动,空运价格中枢有望上行,空运通道业务有望增厚盈利,敦豪盈利具备弹性。2023年公司分红比例为50.4%,对应2024年业绩股息率不低于5.0%,股息率颇具吸引力 [4] 财务数据总结 - 2024Q1公司营收为242.9亿元,同比增长8.1%;归母净利润为8.0亿元,同比下降16.1%;扣非归母净利润为7.3亿元,同比下降14.8% [3] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润为45.3/47.2/50.4亿元,对应PE为9.6/9.2/8.6X [4]

体量领先的国际物流巨头，积极响应央企价值实现 - 中国外运前身中国对外贸易运输（集团）总公司成立于1950年，为中国对外贸易进出口货物运输的总代理 [7] - 2003年，中国外运集团将如船舶代理、汽运、海运、空运等物流资产均注入至新组建的中国外运股份有限公司，随后在港交所成功上市 [7] - 2009年和2015年，公司经历两次混改，最终成为招商局集团的全资附属子公司 [9] - 招商局集团是中央直接管理的国有重要骨干企业，公司作为集团的物流平台承担着集团物流资产的统一运营责任 [10][11] - 公司近年来通过多次收购并购不断完善国际物流网络，同时也积极推进股权激励、回购和分红提升来提升股东回报水平 [12][13][16][17] 代理及相关业务：海运相关业务为核心，关注量价变化 - 公司代理及相关业务主要包括海运代理、空运代理、铁路代理、船舶代理和库场站服务，其中海运相关业务为核心 [42][43] - 公司代理业务的业务量与中国进出口贸易环境高度相关 [45][46] - 单位价格方面，海运代理利润率与单位收入呈现反向变动，空运代理利润率与单位收入则为同向变动 [46][47] - 未来需关注集运运价和航空货运运价的变化趋势 [48][49] 电商业务：商业模式升级，当前产业链景气正上行 - 电商业务是货运代理业务的衍生，近年来跨境电商企业对供应链进行创新升级 [50][51] - 公司电商业务包括跨境电商物流、物流装备共享平台和物流电商平台，其中跨境电商物流贡献绝大部分营收和利润 [52][53] - 受益于跨境电商产业链的景气上行，公司电商业务有望持续增长 [56][57] 专业物流：客制化需求，盈利水平相对稳定 - 专业物流业务主要为客户提供定制化的一体化物流解决方案，合同物流是其核心业务 [56][57] - 合同物流业务的盈利水平相对稳定，受益于与客户的长期合作关系 [58][59] - 各细分业务的景气度跟随其所服务的细分行业发展 [60] 投资收益：利润重要组成部分，主要由优质资产中外运敦豪贡献 - 投资收益是公司利润的重要来源，主要由合资子公司中外运敦豪贡献 [61][62] - 中外运敦豪背靠DHL集团，经营模式轻资产且定价能力强，盈利水平较为稳定 [65][72] - 国际快递行业整体格局较为集中，中外运敦豪在中国市场占据较高的市场份额 [67][68] 盈利预测和投资建议 - 预计公司24-26年EPS分别为0.59、0.62和0.68元，给予A股24年12倍PE估值，对应合理价值为7.08元/股；给予港股24年10倍PE估值，对应合理价值为6.37港元/股 [79] - 首次覆盖，给予公司A股"增持"评级，给予公司港股"买入"评级 [79] 风险提示 - 进出口贸易需求不及预期 [81] - 空海运运价出现异常偏移 [82] - 专业物流价格端稳定性不及预期 [83] - 补贴政策面临向下调整 [84] - 投资收益不及预期 [85]

股票代码：601598 股票简称：中国外运 编号：临 2024-023 号 中国外运股份有限公司 第三届董事会第三十一次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 中国外运股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）第三届董事会第 三十一次会议于 2024 年 5 月 20 日以书面议案方式召开，董事会于 2024 年 5 月 17 日向全体董事发出了会议通知并呈送议案资料。会议应参加表决董事 10 人，实际 参加表决董事 10 人。截至 2024 年 5 月 20 日，共收到有效表决票 10 票。会议的 通知、召开和表决程序以及会议内容、表决结果符合《中华人民共和国公司法》 及本公司《公司章程》的有关规定。 本次会议审议并表决通过了以下议案： 一、关于聘任公司财务总监的议案 经审议，董事会一致同意聘任李晓艳女士（简历详见附件）为公司财务总监， 任期自董事会决议通过之日起至第三届董事会任期届满之日止。 表决票 10 票，赞成票 10 票，反对票 0 票，弃权票 0 票。 该议案已经公司董事会提名委员会和审计委 ...

股票代码：601598 股票简称：中国外运 编号：临 2024-024 号 特此公告。 中国外运股份有限公司董事会 二〇二四年五月二十日 中国外运股份有限公司 关于变更公司财务总监的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、财务总监辞任情况 中国外运股份有限公司（以下简称：公司）董事会近日收到公司财务总监王 久云先生的辞任函，因工作调整，王久云先生不再担任公司财务总监职务，并自 2024 年 5 月 20 日起生效。 王久云先生在担任公司财务总监期间勤勉尽责、恪尽职守，公司及公司董事 会对王久云先生任职期间为公司发展所做出的贡献表示衷心感谢。 二、聘任财务总监的情况 公司于 2024 年 5 月 20 日召开第三届董事会第三十一次会议审议通过了《关 于聘任公司财务总监的议案》，经公司总经理提名，董事会提名委员会和审计委 员会审核并通过，董事会一致同意聘任李晓艳女士（简历详见附件）为公司财务 总监，任期自董事会决议通过之日起至第三届董事会任期届满之日止。 附件：简历 李晓艳，女，1977 年出生，高级会计师、中国 ...

空运市场趋势 - 2023年以来随着商业航班的逐步恢复，航空运力供给已经在逐步增加，未来随着国际航线客机腹舱的进一步恢复，预计空运运力供给还将继续得到释放[1][2] - 全球航空货运需求取决于海外跨境电商市场以及高端制造相关的空运需求情况，2024年一季度空运运价略高于2023年同期[2] 数字化转型 - 公司数字化转型的总体方针是"重构业务、重塑运营、重建组织、科技赋能"，目标是通过运营转型和组织变革，实现业务转型、能力提升和业务规模增长，最终达成全网运营[3] - 数字化转型是一个需要长期坚持的过程，需要立足当前业务经营管理实际，逐渐重塑运营体系，也需要面向市场需求，从供给侧重构中国外运骨干网络、提升全网协同交付水平并培育韧性供应链服务能力[3] 海运代理业务 - 公司海运代理业务不提前锁定运价，因此运价波动会对收入产生同向影响，但对板块利润影响有限，海运代理板块分部利润主要与箱量及为客户提供的服务链条长短相关[4] - 公司努力提升多环节业务箱量，海运业务单箱毛利逐渐提升，未来将继续努力延长服务链条，从存量业务中挖掘增量服务和利润[4] - 公司海运代理以出口业务为主，占比最大的目的地是亚洲内部，欧洲方向占比不高，运价波动会对收入产生同向影响，但对板块利润影响有限[5] 空运业务 - 公司空运业务通过包机、包板、包舱提前锁定部分可控运力，业务模式由传统货代模式向"新型承运人"的复合模式转变，目前公司空运通道业务中，约25%-30%是通过公司可控运力运输[8] - 公司包机协议期通常为一年，主要线路是从中国到欧洲、北美等地区[8] - 公司跨境电商物流大客户的货量较为稳定且可预期，是支持公司空运通道建设的基石，公司通过包机等方式锁定一部分可控运力，为客户提供稳定的干线运力[9] 业务量预期 - 公司海运代理、空运代理业务量主要与中国出口贸易货量相关，跨境电商物流业务量与中国跨境电商出口海外需求相关，海外电商渗透率仍远低于国内，目前我国跨境电商市场整体仍处于增长态势[10] 合同物流业务 - 公司合同物流业务基于长期的合作关系，为客户提供包括采购物流、生产物流、销售物流、逆向物流等供应链物流管理服务，聚焦于快消零售、汽车新能源、电子科技、医疗健康等细分市场[11] 财务情况 - 2024年第一季度公司归母净利润8亿元，同比下滑16%，主要是受客户价格压力、仓储市场租金下滑等影响，利润端承受一定压力[13] - 2024年一季度现金净流出同比增幅较大，主要是由于海运、空运运价同比有所增长，公司主动抢抓市场导致应收账款同比增长较多，以及公司持续发展新型承运人业务加强对干线运力的掌控[14] - 2023年公司发生KLG商誉减值，主要是受海运价格大幅下跌、大客户业务波动、能源短缺等因素影响，KLG集团下属多式联运业务海运端收入下降明显，公路运输成本居高不下[15] - 公司近几年派息率均在30%以上，2021年达到36%，2022年超过40%，2023年达到50%，未来将继续根据经营情况、资金安排等统筹考虑派息事宜[16][17] 未来发展 - 中外运敦豪的服务在时效性、安全性、服务质量等方面都处于市场领先地位，但受中国进出口贸易、跨境电商增速放缓等因素影响，未来可能不会保持过去几年的高速增长[18] - 公司未来将继续关注是否需要加强核心资源获取，如大湾区、长三角、北上广深等地区，并重点关注可以对公司海外端网络形成有效补充、增强海外属地运营能力的并购标的[20]

2024 年第一次 A 股类别股东大会及 2024 年第一次 H 股类别股东大会 2024 年第一次 A 股类别股东大会及 2024 年第一次 H 股类别股东 大会会议议程 股东大会类型和届次：2024 年第一次 A 股类别股东大会及 2024 年第一次 H 股类 别股东大会 股东大会召集人：公司董事会 投票方式：本次股东大会的表决采用现场投票和网络投票相结合的方式 现场会议召开的日期、时间和地点： 会议资料 二〇二四年六月七日 | 目录 | | --- | | 2024 股类别股东大会及 股类别股东大会会议议程 | 年第一次 | A | 2024 年第一次 H | | --- | --- | --- | --- | | 1 | | | | | 股东大会注意事项 3 | | | | | 议案一：关于申请回购 股股份的一般性授权的议案 4 H | | | | 中国外运股份有限公司 2024 年第一次 H 股类别股东大会召开的日期时间：2024 年 6 月 7 日 12 点 00 分或紧随同日同地召开的 2023 年度股东大会之后 2024 年第一次 A 股类别股东大会召开的日期时间：2024 年 6 月 7 日 ...

2023 年度股东大会 会议资料 二〇二四年六月七日 | 目录 | | --- | | 2023 年度股东大会会议议程 1 | | --- | | 股东大会注意事项 3 | | 议案一：关于 2023 年度董事会工作报告的议案 4 | | 议案二：关于 2023 年度监事会工作报告的议案 7 | | 议案三：关于 2023 年度财务决算报告的议案 10 | | 议案四：关于公司 2023 年度报告及其摘要的议案 11 | | 议案五：关于 2024 年度财务预算的议案 12 | | 议案六：关于 2023 年度利润分配方案的议案 13 | | 议案七：关于申请 2024 年中期利润分配方案的授权的议案 14 | | 议案八：关于续聘 2024 年度外部审计师的议案 15 | | 议案九：关于向控股子公司提供借款的议案 16 | | 议案十：关于公司董事、监事和高级管理人员责任险续保方案的议案 19 | | 议案十一：关于申请发行、配发、处理股份的一般性授权的议案 20 | | 议案十二：关于申请回购 H 股股份的一般性授权的议案 21 | | 议案十三：关于申请发行债券类融资工具的授权的议案 23 | | 议 ...

证券代码：601598 证券简称：中国外运 公告编号：临 2024-022 号 中国外运股份有限公司 关于召开 2024 年第一次 A 股类别股东大会和 2024 年 第一次 H 股类别股东大会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 股东大会召开日期：2024年6月7日 本次股东大会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票 系统（仅限于A股股东） 2024 年第一次 H 股类别股东大会的相关事宜请参见公司于 2024 年 5 月 17 日在香港联合交易所有限公司网站（www.hkexnews.hk）发布的相关公告。 一、 召开会议的基本情况 (一) 股东大会类型和届次 2024 年第一次 A 股类别股东大会和 2024 年第一次 H 股类别股东大会 (二) 股东大会召集人：董事会 (三) 投票方式：本次股东大会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相 结合的方式 (四) 现场会议召开的日期、时间和地点 2024 年第一次 H 股类别股东大会召开的日期时间：2024 年 6 月 7 日 1 ...

关于召开 2023 年度股东大会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 证券代码：601598 证券简称：中国外运 公告编号：临 2024-021 号 中国外运股份有限公司 重要内容提示： 一、 召开会议的基本情况 (一) 股东大会类型和届次 2023 年度股东大会 (二) 股东大会召集人：董事会 (三) 投票方式：本次股东大会所采用的表决方式是现场投票和网络投票 相结合的方式 (四) 现场会议召开的日期、时间和地点 召开的日期时间：2024 年 6 月 7 日 11 点 00 分 召开地点：北京市朝阳区安定路 5 号院 10 号楼外运大厦 B 座 11 层 1 号会议 室 (五) 网络投票的系统、起止日期和投票时间。 网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 网络投票起止时间：自 2024 年 6 月 7 日 至 2024 年 6 月 7 日 股东大会召开日期：2024年6月7日 本次股东大会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票 系统 东大会召开当日的交易时间段，即 9:15-9:25, ...