港股保险板块市场表现 - 港股保险板块在交易盘初阶段呈现走强态势 [1] - 友邦保险(01299.HK)股价上涨2.35% [1] - 中国人寿(02628.HK)股价上涨1.8% [1] - 保诚(02378.HK)、中国人民保险集团(01339.HK)、中国太平(00966.HK)股价均上涨超过1% [1]

港股保险板块市场表现 - 港股保险板块整体呈现震荡走高态势 [1] - 中国人寿股价上涨超过3% [1] - 新华保险股价上涨超过2% [1] - 中国太平、中国太保、中国平安股价均上涨超过1% [1]

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - 政策推动行业长期稳定发展，看好非银板块绩优个股 [1][4] - 券商方面，证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，促进行业回归本源，推动行业长期稳定发展 [2][4] - 市场交投虽有所回落，但整体仍维持历史高位，建议关注板块后续业绩表现 [2][4] - 保险方面，三季报印证了存款搬家、增配权益和新单成本改善逻辑，中长期ROE改善确定性提升，估值有望加速修复，板块重估进行时，配置性价比正逐步提高 [2][4] - 从盈利和分红的稳定性维度，推荐江苏金租、中国平安、中国财险 [4] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股 [4] 指数与板块表现 - 截至1月23日当周，沪深300指数下跌0.6% [19] - 非银板块表现分化，证券板块下跌0.5%，保险板块下跌4.1%，多元金融板块上涨2.0% [19] - 年初至今，非银金融指数下跌1.6%，相对沪深300的超额收益为-3.1%，行业排名靠后（29/31） [5] 保险周度数据跟踪 - **行业概况**：2025年11月累计保费收入57，629亿元，同比增长7.56%，其中产险收入16，157亿元（同比+3.88%），人身险收入41，472亿元（同比+9.06%）[23][24] - **资金运用**：截至2025年9月末，行业资金运用规模37.46万亿元，债券占比48.52%（较2024年末+0.64pct），股票基金占比14.93%（较2024年末+2.58pct），存款占比7.64%（较2024年末-1.11pct）[24] - **总资产**：2025年11月保险公司总资产40.65万亿元，环比增长0.15%，其中寿险公司总资产35.75万亿元（占比87.96%）[27] - **上市险企保费**：2024年12月单月保费增速分化，中国人寿同比+1.86%，新华保险同比+19.13%，中国太保同比+5.91%，中国平安同比-0.92%，中国人保同比-5.99% [28] - **债券市场**：截至1月23日，5年期债券收益率变动幅度在-5.43BP到0.05BP之间，信用利差变动幅度在-4.09BP到+1.39BP之间，期限利差变动幅度在-5.29BP到+0.85BP之间 [22][32] 券商周度数据跟踪 - **经纪业务**：截至1月23日当周，两市日均成交额27，988.78亿元，环比下降19.23%，日均换手率2.68%，环比下降68.47BP，但均高于2025年中枢水平（日均成交额17，225.05亿元，换手率1.98%）[5][41] - **投资业务**：当周权益市场震荡，沪深300指数下跌0.62%，创业板指数下跌0.34% [40][44] - **信用业务**：截至1月22日，两融余额2.72万亿元，环比增长0.23%，高于2025年日均余额2.08万亿元 [5][46] - **投行业务**：2025年12月，股权融资规模663.12亿元，环比增长30.9%，其中IPO融资314.11亿元；债券融资规模7.34万亿元，环比增长4.0% [51] - **资管业务**：2025年12月，券商集合资管发行份额63.94亿份，环比增长40.1%，高于2024年月均规模28.57亿份；新发基金规模738.04亿份，环比下降33.1% [53] - **衍生品业务**：2025年12月，期货市场成交金额80.68万亿元，环比增长40.86%；场内期权成交4883万张，环比增长3.4% [57] 重点行业新闻与公司公告 - **行业新闻**：金监局发布《行政许可实施程序规定》，自2026年3月1日起施行 [6][58]；证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》 [6][59] - **公司公告**： - 中国太保：2025年累计原保费收入，太保寿险2，581.15亿元（同比+8.1%），太保产险2，035.61亿元（同比+0.2%）[6][64] - 中国太平：2025年股东应占溢利预计同比增加约215%至225% [66] - 越秀资本：2025年归母净利润预计34.41亿元至36.70亿元，同比增长50%至60% [67] - 东北证券：2025年归母净利润预计14.77亿元，同比增长69.06% [69] - 同花顺：2025年归母净利润预计27.35亿元至32.82亿元，同比增长50%至80% [70] - 光大证券：2025年归母净利润预计37.29亿元，同比增长21.92% [74] - 华泰证券：选举王会清为第七届董事会董事长，聘任周易为首席执行官 [6][76]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告核心观点 - 非银金融板块（证券、保险）在25Q4获得公募基金增配，行业高景气度有望延续，报告维持推荐评级 [1][7][29] - 证券板块：股东结构优化、并购重组活跃、监管环境支持，叠加市场“慢牛”背景，业务高景气，业绩接近历史巅峰并实现同比高增长 [7][29] - 保险板块：资产端受益于利率稳健上行和股市“慢牛”，负债端受益于“存款搬家”趋势和产品竞争力，2026年“开门红”有望超预期，实现“资负双牛” [7][22][29] 根据相关目录分别总结 一、公募基金市场规模 - 截至2025年底，全口径基金净值规模为36.8万亿元，同比增长14%，环比增长2% [7][12] - 非货币基金保有规模为21.7万亿元，同比增长16%，环比增长2%；其中偏股型基金规模9.1万亿元，同比增长26%；固收型（非货剔除权益）规模12.6万亿元，同比增长11%，环比增长5% [7][12] - 25Q4新发基金份额2801亿份，同比减少15%，环比减少23%，发行有所降温 [12] - 25Q4公募基金持有A股市值为7.48万亿元，占A股总市值比例为6.87%，环比微降0.1个百分点，公募仍是A股最大机构投资者 [13] 二、高股息板块持仓分析 - 25Q4公募基金对高股息板块持仓出现分化：大幅增配交通运输和石油石化，持股量环比分别增长33%和96%；减持电力设备、公用事业，持股量环比分别减少6%和27% [7][17] - 具体持仓占比及环比变化：电力设备11.49%（-0.76pct）、银行1.99%（+0.06pct）、交通运输1.28%（+0.22pct）、石油石化0.60%（+0.26pct）、公用事业0.28%（-0.05pct）、煤炭0.32%（+0.02pct）[7][17] 三、非银板块持仓分析 （1）券商板块 - **持仓情况**：25Q4券商板块公募持仓比例为0.99%，环比提升0.1个百分点，但仍显著低于3.76%的标配比例；持股量为7.71亿股，环比增长17.9% [1][7][20] - **个股动向**：中信证券取代东方财富成为板块公募第一大重仓股，持仓比例环比提升0.14个百分点至0.28%；国泰海通、华泰证券也获大幅增配，持仓比例分别环比提升0.07和0.03个百分点至0.17%和0.20% [7][20] - **市场表现**：国泰海通、华泰证券在25Q4分别跑赢大盘10.0%和9.3%；兴业证券持股量环比大增135%，跑赢大盘14.3%；东方财富持仓比例环比下降0.05个百分点，股价跑输大盘14.3% [7][20][21] - **业绩与市场**：25Q4日均股基成交额2.43万亿元，同比增长18%；日均两融余额2.49万亿元，同比增长40%；预计上市券商25Q4扣非净利润548亿元，同比增长26% [19] （2）保险板块 - **持仓情况**：25Q4保险板块公募持仓比例为2.04%，环比大幅提升0.97个百分点，相较于1.85%的标配比例实现超配0.19个百分点，为近年来首次超配 [1][7][23] - **个股动向**：除中国财险外，主要上市险企均获增配。持仓比例及环比变化分别为：中国平安1.35%（+0.68pct）、中国太保0.36%（+0.17pct）、新华保险0.14%（+0.05pct）、中国人寿0.08%（+0.06pct）[7][23] - **行业基本面**：2025年前11个月保险业保费收入5.76万亿元，同比增长7.6%；预计2026年“开门红”表现强劲，银保渠道新单保费有望翻倍增长，分红险成为市场主流 [22] - **催化因素**：股市“慢牛”趋势有利于险企投资端收益，并为分红险销售提供支撑，资产与负债端形成共振 [7][22] 四、投资建议 - 明确建议关注证券与保险板块 [29] - **证券板块**：关注国泰海通、中信证券、中金公司、广发证券、华泰证券等 [7][29] - **保险板块**：关注中国太平、中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保、中国财险等 [7][29]

公司运营动态 - 中国人寿保险股份有限公司湛江分公司第一营销服务部营业场所变更申请获得监管批准 营业场所将变更为广东省湛江市经济开发区乐山路19号恒福时代商务中心1号楼酒店16层1606-1615号房 [1] - 公司需按照相关规定及时办理变更手续及换领许可证事宜 [1] 监管审批情况 - 湛江金融监管分局于2026年1月21日正式发布批复 同意了公司的变更申请 [1] - 该批复是针对公司提交的《关于中国人寿保险股份有限公司湛江分公司第一营销服务部变更营业场所的请示》文件作出的回应 文件编号为国寿人险湛呈〔2026〕2号 [1]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][5] 报告核心观点 - 行业正聚力赋能、精耕细作，以重塑健康险新生态，商业医疗险是新的发展突破口 [5] - 四家核心行业机构（中国保险行业协会、中国精算师协会、中国银行保险资产管理业协会、中国银保信）协同联动，从产品、精算、资金、数据四方面全面布局，推动健康保险高质量发展 [5] - 精细化管理和数据基础设施建设是行业发展的关键，具体举措包括编制商业医疗险净成本表、建立药品保障支付清单、推动医保商保数据共享等 [5] - 商业健康险作为创新药械重要支付方的角色日益凸显，2025年对创新药械的总赔付金额约147亿元，已连续四年高速增长 [5] - 国内头部险企在健康险领域已形成多元化经营格局，通过“产品+服务”生态圈建设共同推动行业发展 [5][9] 行业现状与市场走势 - 商业医疗险正迈入精耕时代，行业从“被动买单”转向“主动作为” [5] - 2025年以来，中保协积极研制商业医疗险行业示范条款和医疗险药品保障支付清单，以规范产品设计、稳定市场预期并争夺产业链话语权 [5] - “双目录”于2025年末发布，其中商保创新药目录精准纳入19种药品，包括CAR-T、阿尔茨海默症及多款罕见病用药，将进一步推动创新药械多元支付 [5] - 近年来受代理人队伍回落和储蓄型业务需求回升影响，以重疾险为代表的健康险新单和价值贡献逐步下降 [5] 四家行业机构的核心职能与布局 - **中国保险行业协会**：加强行业自律，丰富保险产品供给，深化与健康产业、医疗医药、学术研究等领域的协同合作 [5] - **中国精算师协会**：聚焦“成本测算、经验分析”，提升健康险精算与数据能力，推动行业强化经验积累以促进科学合理定价；正有序推进商业医疗险净成本表编制工作 [5] - **中国银行保险资产管理业协会**：发挥保险资金长期资金、耐心资本的作用，助力医疗健康养老产业发展，为新质生产力注入源头活水；过去通过债券投资、股权投资、私募基金三类产品投资医疗产业，未来将持续推动保险资金支持该行业 [5] - **中国银保信**：构建健康险数据新基建，强化行业基础设施支撑能力；推动医保商保信息共享，提供医保信息查验、快速理赔、票据重复报销提醒等服务；未来将对接医保、财政、卫健等数据源实现跨行业数据互通 [5] 精细化管理的具体举措与意义 - **编制净成本表**：是健康险精细化管理的技术根基，旨在解决行业缺乏统一、动态更新经验发生率数据的问题，提升保险费率与承保风险的匹配度，对惠民保业务的可持续性运营也意义重大 [5] - **建立药品保障支付清单与成本测算**：旨在主动筛选、评估药品和技术价值，通过建立与医药行业的常态化交流机制，增强险企与药企谈判时的议价能力，以解决创新药械成本失控的痛点，实现风险可控下的产品创新 [5] - **推动医保商保数据共享**：能够使理赔管理更加科学化，防范保险欺诈，助力更有针对性地开发补充保障产品，推动医保商保一站式结算，提高保险公司的议价权 [5] 头部上市险企健康险经营格局与业绩 - 各公司在经营模式上各有侧重，但优化“产品+服务”的生态圈建设是共同课题 [5][9] - **中国人寿**：母公司直接经营健康险业务，1H25健康险保费收入达789.58亿元，新单保费比重33.42%，首年保费538.92亿元；完善产品体系，推动创新药械纳入保障 [9] - **中国平安**：旗下有专业子公司平安健康险，2024A健康险保费收入超1400亿元；医疗健康权益客户新业务价值占比超31%；打造医疗服务网络和自营旗舰，提供主动式健康管理服务 [9] - **中国太保**：旗下有专业子公司太平洋健康险，1H25太保寿险健康险新单规模保费104.34亿元，太平洋健康险上半年保险服务及健康管理费收入17.44亿元，太保产险健康险保费155.19亿元；推进“新产品、新渠道、新科技”战略，推动商保向“带病体”人群延伸 [9] - **新华保险**：母公司直接经营健康险业务，1H25健康保险保费收入达282.46亿元；倡导健康险常态化销售，提供全生命周期健康管理服务 [9] - **中国人保**：旗下有专业子公司人保健康，1H25实现原保险保费收入406.54亿元，实现首年期交保费56.26亿元，实现半年新业务价值38.37亿元；以“健康工程”为抓手，构建“保险+健康服务+科技”商业模式 [9] 投资建议 - 报告认为保险板块自去年12月以来先后历经“开门红预期好转——长端利率回升——指数上攻强化利润弹性”的顺周期逻辑 [5] - 从估值修复到业绩兑现，建议持续关注**中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险、中国财险、友邦保险**等标的 [5]

中国人寿设立长三角私募基金 - 中国人寿联合多方设立“汇智长三角（上海）私募基金合伙企业（有限合伙）” [1] - 合伙企业全体合伙人认缴出资总额为人民币50.515亿元，其中中国人寿认缴出资额为人民币40亿元，占比约79.2% [1] - 国寿资本投资有限公司将作为该合伙企业的管理人 [1] 基金合作方与结构 - 共同成立方包括上海浦东引领区投资中心（有限合伙）、上海国投先导人工智能私募投资基金合伙企业（有限合伙）及国寿基础设施投资管理有限公司，均作为有限合伙人 [1] - 创智和瑞（上海）企业管理有限公司作为普通合伙人，领智盈（上海）企业管理合伙企业（有限合伙）作为特殊有限合伙人参与设立 [1] 基金投资策略与方向 - 基金拟以人工智能引导“科技创新、产业升级”为主线，与上海市和浦东新区市区两级开展合作 [1] - 基金采用参股型私募股权投资方式，重点投向人工智能技术和相关应用，以及包括集成电路、生物医药等其他各类科技创新产业 [1] - 该投资方向符合保险资金的配置需求 [1]

南下资金流向与个股表现 - 南下资金当日整体净卖出港股8.26亿港元，为连续第二日净卖出 [1] - 南下资金连续7日净买入小米集团-W，累计金额达38.9621亿港元 [1] - 南下资金连续4日净买入中国海洋石油，累计金额达10.9627亿港元 [1] - 南下资金连续3日净买入泡泡玛特，累计金额达17.3397亿港元 [1] - 南下资金连续16日净卖出中国移动，累计金额达128.9303亿港元 [1] 个股资金净买入情况 - 腾讯控股获南下资金净买入10.15亿港元，股价当日上涨0.8% [1][3] - 小米集团-W获南下资金净买入8.22亿港元，但股价当日下跌2.8% [1][3] - 泡泡玛特获南下资金净买入6.13亿港元，股价当日下跌0.9% [1][3] - 钧达股份获南下资金净买入1.47亿港元，股价当日下跌6.6% [1][3] - 中国海洋石油获南下资金净买入1.07亿港元，股价当日上涨4.0% [1][3] 个股资金净卖出情况 - 中国移动遭南下资金净卖出11.77亿港元，股价当日下跌0.9% [1][3] - 紫金矿业遭南下资金净卖出10.77亿港元，股价当日上涨4.4% [1][3] - 盈富基金遭南下资金净卖出10.36亿港元 [1] - 阿里巴巴-W遭南下资金净卖出2.35亿港元，股价当日下跌2.0% [1][3] - 中国人寿遭南下资金净卖出1.06亿港元 [1] 沪股通相关交易数据 - 腾讯控股在沪股通渠道获净买入4.72亿港元，成交额为25.64亿港元 [3] - 中芯国际在沪股通渠道获净买入1.88亿港元，成交额为19.75亿港元 [3] - 长飞光纤光缆股价大幅上涨17.8%，但沪股通渠道净卖出0.06亿港元，成交额为13.71亿港元 [3]

公司战略与品牌活动 - 公司于2026年正式启动主题为“三十而li 共赢未来”的个险营销30周年系列活动 活动贯穿2026年并包含四大篇章主题活动 [2] - 主题中的“li”在不同场景下可解释为“立”“力”“丽”“励”等字义 “共赢”强调“客户得保障 销售人员得发展 社会得安心”的生态共赢成果共享理念 [2] - 公司表示未来将持续以“合力共赢”的理念为广大客户创造更大保障价值 [2] 个险营销发展历程与成就 - 2026年公司将迎来个险营销30周年 [3] - 30年前公司前身中保人寿有限公司成立 迈入人身保险业务专业化经营时代 并正式引入“个人营销代理人制度” [4] - 个险渠道总保费从1996年的不足12亿元人民币增长至2024年的跨越5200亿元人民币 [4] - 个险销售队伍覆盖全国 从沿海城市到西部边陲 从繁华都市到偏远山村 [4] 近期财务与运营表现 - 2025年前三季度 公司实现归属于母公司股东的净利润超1678亿元人民币 在上年同期高基数上增长60.5% [4] - 2025年前三季度末 归属于母公司股东的股东权益达6258.28亿元人民币 较上年度末增长22.8% [4] - 在保险公司风险综合评级中 公司连续30个季度保持A类评级 [4] - 截至2025年前三季度末 公司总资产达74179.81亿元人民币 投资资产达72829.82亿元人民币 较2024年底分别增长9.6%和10.2% [4] - 截至2025年11月30日 公司当年度总保费已超过7000亿元人民币 较2024年全年保费实现了高基数上的新突破 [4] 公司发展定位与未来展望 - 公司从76年前应运而生 经历30年前迈入人身险专业化经营 到如今引领国内寿险业砥砺奋进 [5] - 公司发展从计划经济独家经营到市场经济中破浪前行 从传统保险服务商转变为综合金融生态引领者 [5] - 公司始终秉持“以人民为中心”的发展思想 坚守“成己为人 成人达己”的核心价值观 守护人民美好生活的初心不变 [5] - 在个险营销30周年之际 公司表示将继续深耕寿险沃土 提供简捷 品质 温暖的保险保障服务 [5] - 未来公司将以高质量的保险产品供给助力夯实人民美好生活的“经济基础” 提升人民群众的获得感 幸福感和安全感 [5]

保险板块市场表现 - 1月26日保险板块整体上涨2.1%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌0.09%，深证成指下跌0.85% [1] - 新华保险领涨板块，收盘价为80.00元，涨幅达4.23%，成交量34.94万手，成交额27.91亿元 [1] - 中国太保上涨3.22%至43.34元，中国人寿上涨2.62%至46.93元，中国人保上涨2.12%至9.14元，中国平安微涨0.38%至64.14元 [1] 个股资金流向 - 当日保险板块整体主力资金净流入1.67亿元，但游资资金净流出2.57亿元，散户资金净流入8932.55万元 [1] - 新华保险获得主力资金大幅净流入2.60亿元，主力净占比9.33%，但游资和散户分别净流出5141.09万元和2.09亿元 [2] - 中国太保主力资金净流入1.19亿元，主力净占比4.02%，游资净流入5411.66万元，散户净流出1.73亿元 [2] - 中国人保主力资金净流入8002.96万元，主力净占比7.30%，游资净流入792.67万元，散户净流出8795.63万元 [2] - 中国人寿主力资金净流出5498.40万元，但游资净流入1.53亿元，游资净占比8.91%，散户净流出9840.94万元 [2] - 中国平安主力资金净流出2.37亿元，游资净流出4.21亿元，但散户资金净流入6.58亿元，散户净占比5.03% [2]