文章核心观点 中国人寿集团原总裁杨超被查引发关注，文章介绍其履历及国寿集团相关业绩情况，还提及上一位落马高管王滨 [1][3][6] 杨超个人情况 - 出生于1950年，今年75岁，2011年退休，至今14年 [3] - 早年在中国银行上海分行做职员，1980年进入中国人民保险公司上海分公司任职，后留学英国获工商管理硕士学位 [3] - 回国后人保系统任职，1996年3月先后任中国保险（欧洲）股份有限公司等董事长兼总经理等职 [3] - 2005年5月调到中国人寿集团出任总经理，兼任国寿寿险董事长等职，经历国寿集团2007年1月回归境内A股上市，2011年退休离任，在任近6年 [3] - 2025年3月28日被查消息正式公布 [3] 中国人寿集团业绩情况 - 2024年集团营业收入5285.67亿元，同比增长30.5%；归属于母公司股东的净利润为1069.35亿元，同比增长108.9% [3] 上一位落马高管情况 - 2022年1月中国人寿集团原董事长王滨被查，2023年9月因受贿、隐瞒境外存款被判处死刑，缓期二年执行，剥夺政治权利终身 [6] - 王滨在2018年9月至2022年1月任集团董事长，与杨超任期无重合 [6]

文章核心观点 政府积极应对人口老龄化，大力发展银发经济，加快发展第三支柱养老保险，中国人寿寿险锚定养老金融新战略，以创新构建多元产品矩阵，双轮投资坚守长期主义，助力养老金融发展 [1][3][9] 政策背景 - 2025年政府工作报告提出要积极应对人口老龄化，加快发展第三支柱养老保险，实施好个人养老金制度，相比2024年措辞更显迫切 [1] - 十余年来中央高层和金融监管部门推出系列养老金融新政，2024年12月三支柱养老金体系制度框架构建完成，次日明确养老金融体系建设目标 [1][2] 公司战略 - 中国人寿推出333战略，将养老作为三大新增长极之一，全面加快养老金融跨越发展 [3] - 公司董事长蔡希良表示围绕多领域加大产品服务创新供给，确保个人养老金行业领先地位，探索养老保险与服务有效衔接 [1] 业务成果 - 2022年个人养老金制度开闸，公司成为首批开展业务的保险公司，首日签下第一单，2024年底业务累计规模近30亿元，服务保单超27万件，当年业务规模20亿元，服务保单超15万件，位列行业第一 [4] - 公司积极探索健康养老产业发展模式，已在15个城市布局养老服务，拥有18个机构养老项目，推出三款“随心居”旅居产品 [5] 产品创新 - 市场上个人养老金产品存在同质化，公司结合不同人群特点，在保障稳定性、收益性等方面下功夫，在售12款产品，初步构建个人养老金产品矩阵 [7] - 公司开展代理人培训，搭建线上线下一体化服务平台，优化APP和官网功能，产品入驻多个消费场景平台 [8] 投资策略 - 高层推出新政完善“长钱长投”制度环境，公司坚持长期投资理念，构建“稳健型 + 进取型”双轮驱动产品策略，2024年专属商业养老保险账户险投资组合账户有相应结算利率 [10][11]

文章核心观点 中国人寿2024年ESG报告展现多方面亮点与创新，但也存在客户投诉率飙升、受处罚及前高管被查等问题，需应对监管压力并强化内部治理 [2][7][10] 亮点与创新 环境篇 - 以“绿色发展，助力金融转型”为主题，搭建气候风险情景分析框架，制定《绿色金融发展战略（2023 - 2025）》，推动绿色保险和绿色投资，推行低碳运营，个人长险无纸化投保率达99.9% [2] 社会篇 - 以“金融向善，引领永续发展”为主题，践行普惠金融服务“两新”人群，践行联合国PRI原则，绿色投资聚焦绿色转型、乡村振兴，ESG管理纳入投资全流程，强化高效数字化服务，寿险App注册用户近1.6亿，乡村振兴投资1037亿元，消费帮扶3100万元，公益捐赠2100万元 [3] 治理篇 - 以“合规为本，稳固运营根基”为主题，董事会独立性与多元化，女性董事占比27%，连续26季度风险评级A类，建立“1 + 7 + N”风险管理体系，ESG风险纳入考核，反洗钱系统处理效率提升99%，供应商签署《供应商声明书》率达92%，风险事件零重大处罚 [3] ESG评级 - 2024年9月MSCI ESG给中国人寿的评级升至A级，获“卓越上市公司”等荣誉 [3] 创新举措 - 2024年启动气候风险情景分析及压力测试工作，搭建分析框架，结合自身运营参考国际权威气候情景，采用NGFS情景数据并结合国情优化，分析不同时间范围下气候风险对投资端、运营端、负债端的影响 [6] 存在问题 客户投诉 - 2024年受理各类客户投诉及不满事件共298063件，每1万张保单有7.05件投诉及不满，较2023年分别上涨119.6%和112.3%，黑猫投诉平台显示累计被投诉近6000次，近一个月被投诉179次，主要问题包括销售误导、退保纠纷以及违规操作等 [7] 受处罚情况 - 2024年累计收到监管罚单金额超1000万元，人保财险罚单金额超4000万元，违规事项包括欺骗投保人、财务造假及违规使用费用等 [8] 前高管被查 - 3月28日消息，中国人寿保险（集团）公司原党委书记、总裁杨超退休14年后涉嫌严重违纪违法正接受调查，此前中国人寿保险股份有限公司原党委书记、董事长王滨因受贿3.25亿元等被判刑 [10][11] 应对措施 消费者权益保护 - 持续优化消保审查流程，清晰界定审查范围及步骤，设定审查完成的关键节点，2024年全系统审查产品及服务总量同比提升48.34% [8] 绩效考核 - 制定消费者权益保护评价管理指标，并纳入综合绩效考核指标体系，考核范围覆盖与消费者保护工作相关的总公司部门及全部省级分公司 [8]

纪要涉及的公司 中国人寿 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务结构与规模平衡**：2025 年第一季度业务结构转型出色，分红型产品销售占比超 50%，因去年下半年开始筹备开门红业务 ；业务转型对规模影响可控，一季度业务发展符合公司整体规划和转型阶段预期 [3][4] 2. **分红险销售目标及举措**：2025 年逐步提升分红险在新单中的占比 ；坚持产品多元化战略，提供代理人培训、客户教育、内部差异化评价机制等配套支持，合理评估分红险价值，注重长期发展 [3][5] 3. **资产配置差异**：传统险对利润影响大，OCI 股票配置策略重要，固收类配置需求高 ；分红险在 VFA 计量模型下对波动容忍度提升，可适当增加权益类资产配置，固收资产侧重税前收益率，采取竞争性收益率配置策略 [6] 4. **养老产品与服务**：将养老相关产品和服务作为重点增长点，开发多样化养老保险产品，提供全面养老服务 ；通过控制养老年金给付年限、销售分红养老年金管理风险，关注 CCRC 养老社区等养老产品线，已在 14 个城市落地 17 个机构，推出随心居旅居产品，探索居家养老服务建设 [7][8] 5. **分红险优势**：保证刚性成本更低，负债久期更短，原因是保险期间较短以及利率风险和现金流收益共担，有助于整体业务发展 [9] 6. **个险渠道人力**：个险渠道人力规模趋于稳定，未来侧重优才选拔和基础管理，通过数字科技赋能队伍产能提升，实现专业化和职业化改造 [10] 7. **投资端应对利率下行**：坚持资产负债表匹配原则，保持中性灵活配置策略，重视偿债长期利率债，优先降低久期缺口，合理配置规模应对极端情况，避免集中到期问题，结合市场情况灵活调整配置结构 [11] 8. **高股息策略**：高股息策略具有长期超额收益特征，适合作为权益配置盘底仓，对稳定净投资收益率和降低收益波动有重要意义 ；公司高股息股票布局超 1300 亿元，平均股息率超 6%，将继续优化策略，关注优质龙头公司，提升权益组合长期回报水平 [14] 9. **另类投资**：通过各种产品创新形式探索另类投资，电投产融自 2018 年以来提供稳定投资收益，在利率下行背景下重视另类投资以提高整体关注度 [17] 10. **分红险盈余与策略**：2024 年分红水平相比 2023 年有所提高，符合浮动收益型产品特点 ；分红险利润主要来源于利差和死差，无费差，目前以与客户共享利差为主 [18] 11. **港股配置**：通过港股通进行港股配置，在新经济、高股息方面有优势，持续关注港股机会，关注 QD 额度问题，响应政策加大权益配置，优化资金流向和资产配置效率 [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **保险服务业绩波动原因**：风控假设更加保守导致保险服务业绩有所波动，目的是确保公司在市场不确定性下稳健运营 [12] 2. **VFA 假设调整**：VFA 有使用利率曲线和预期投资收益率两种处理方法，利率下行时使用预期投资收益率对合同服务边际影响较小 ；公司将根据行业和自身情况，与审计师达成一致并符合监管规则后考虑方法调整，但不一定会调整 [13] 3. **高股息选股策略**：举牌是选择优质上市公司股票并持续提升投资比例达到披露要求的结果，而非目的 ；公司构建多元化、均衡化权益组合，通过多种形式推进权益投资均衡配置 [16]

文章核心观点 金明精机2024年业绩增长，在政策推动高端制造和绿色转型背景下，公司凭借技术创新在超多层阻隔膜设备、农膜装备等领域取得进展，同时推进智能化塑机和薄膜业务升级 [1][2][4] 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入4.74亿元，同比增长4.37% [1] - 归属于上市公司股东的净利润711.40万元，同比增长5.93% [1] - 经营活动现金流净额5168.64万元，同比增长118.29% [1] 行业背景 - 2024年全球经济增长放缓叠加地缘政治风险加剧，中国制造业面临需求收缩与成本上升双重压力 [1] - 政策推动智能制造升级与绿色转型，促进制造业向高端化、智能化、绿色化方向发展 [2] - 消费端和供给端促进我国软包装发展，塑料包装行业向可回收、可降解材料升级，软包装产品向轻量化、多功能化发展 [2][4] 公司技术与产品优势 - 聚焦薄膜技术前沿创新，研制的三泡法吹塑成型九层共挤和下吹式水冷十一层共挤装备达国际先进水平，获广东省科技进步奖二等奖 [2] - 是亚太地区首家具备生产十一层高阻隔薄膜流延设备的企业，多层共挤高阻隔薄膜流延机原料适应性能优越、产能高 [3] - 成功研制在线涂覆宽幅农用膜设备等多种产品，打破长期依赖进口局面，超大宽幅五层棚膜技术领先国际同行 [4] 公司业务发展方向 - 参与“十四五”国家重点专项项目，推动农膜产业绿色低碳转型与科技创新升级 [4] - 深化薄膜设备多层共挤技术应用于单一材质PE包装薄膜领域，升级单材化包装解决方案 [4] - 在智能化塑机领域，以“提产能、增品种、保品质”为导向推动业务提质增效，投产生产配套设备，研发多款战略性新机型 [5] - 在薄膜领域，推进薄膜制品业务升级改造，依托自有薄膜装备制造优势挖掘拓展新方向、新产品 [5] 公司海外业务情况 - 高阻隔软包膜凭借技术实力赢得业内认可，产品已销往中亚、南美、东南亚等地区 [6]

文章核心观点 公司在派息决策中平衡股东利益与可持续发展，通过平滑派息水平保障股东长期收益，未来有望为股东带来丰厚回报 [1][2] 派息政策进展 - 2024年首次派发中期红利，全年每股拟派0.6元，派息总额183.7亿元，较2023年增长51% [1] 派息决策考量因素 - 遵循上市公司派息规定，综合考虑盈利水平及波动、偿付能力等因素 [1] - 考虑寿险业务长期性特征，对派息水平进行平滑处理 [2] 未来规划 - 继续做好派息工作，强化公司价值管理，提升价值创造能力 [2]

文章核心观点 中国人寿财险山东省滨州市中心支公司作为滨州市沾化区长期护理保险独家承保服务机构，针对当地农村实际情况构建服务体系，通过精准施策、暖心守护和向新而行等举措，为失能人员及其家庭提供保障和关怀 [1] 精准施策 - 创新“网格化摸排 + 数字化赋能”双轮驱动模式，依托政府基层服务网络，组建联合服务队，为 620 多户失能家庭建立动态健康档案，实现“一户一档”精准管理 [1] - 在古城镇通过智能终端现场录入失能人员 23 项生活能力指标 [2] - 在滨海镇为 37 名重度失能老人定制“医疗护理 + 生活照料”组合方案 [2] 暖心守护 - 联动益生康护理站，48 小时内为下洼镇刘女士家庭完成评估建档，提供立体化服务并赠送辅具 [3] - 在富源街道护理员指导家属科学拍背排痰 [3] - 在利国乡三慈护理站为失能老人提供双时段服务 [3] - 在大高镇医护人员定期回访压疮患者，治愈率达 92% [3] 向新而行 - 持续投入公益资金开展助老助残项目，为 200 余户困难家庭捐赠护理物资 [4] - 创新推出“护理服务 + 喘息服务 + 家庭赋能”三维模式，举办护理机构技能培训，惠及 1000 余人次 [4] - 联合乡镇医保办开展“长护险健康巡讲”，惠及群众超 5000 人 [4] - 将持续深化“长期护理保险 + 居家适老化改造”“长期护理保险 + 智慧养老”等创新实践，扩大政策受益面 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 保险行业资产端是主要矛盾，中国人寿作为纯寿险公司，具备行业第一梯队的敏感性及弹性，可作为优质贝塔资产配置；负债端方面，个险渠道有一定压力，但不是保险业短期表现的决定性因素；当前股价对应2025年PEV0.70倍，处于历史低位，持续推荐 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 中国人寿发布2024年年报，归属净利润1069.4亿元，同比增长108.9%；新业务价值同比增长24.3%（可比口径） [6] 事件评论 - 投资收益改善带动利润同比大幅增长，2024年归属净利润1045.4亿元，同比高增108.9%，资产端尤其是权益市场改善是主因，总、净投资收益率分别为5.5%和3.47%，较中报明显改善 [11] - 内含价值假设调整幅度相对谨慎，2024年年报下调价值体系经济假设，投资回报率假设由4.5%下调至4.0%，风险贴现率普通型业务仍为8%，浮动收益型业务下调至7.2%，调整幅度相对同业较小 [11] - 新业务价值保持高速增长，2024年同比增长24.3%（可比口径），虽较三季度25.1%有小幅下降但仍处较高水平；缴费结构改善，首年新单保费增速5.8%，十年期以上新单同比增长14.3%；业务质量提升，退保率同比下降0.10pct至1.01%；2024年实现内含价值1.4万亿，同比增长11.2%，预期增速在行业中相对靠前 [11] - 队伍产能持续提升，规模预期企稳，截至2024年年底个险队伍61.5万人，较三季度末和中报有所下降，但产能提升，人均期缴新单同比增长15%，预期队伍收入改善，队伍改革有成效，规模有望稳定；公司推进营销体系改革，“种子计划”在24个城市试点已取得初步成效，队伍质态提升趋势将持续 [11] 财务报表及预测指标 |指标|2022|2023H|2023|2024H|2024|2025HE|2025E|2026HE|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |新业务价值（百万元）|36,004|30,864|36,860|32,262|33,709|22,933|33,763|25,112|36,431| |同比增速|-19.6%|19.9%|2.4%|4.5%|-8.5%|-3.4%|0.2%|9.5%|7.9%| |其中：寿险业务|-|-|-|21,415|33,292|23,135|33,259|25,413|35,839| |健康险业务|-|-|-|5,770|9,010|6,536|9,911|7,189|10,902| |意外险业务|-|-|-|1,464|2,658|1,493|2,711|1,523|2,766| |内含价值（EV，百万元）|1,230,519|1,311,669|1,260,567|1,404,536|1,401,146|1,475,421|1,524,324|1,625,750|1,682,485| |EV较期初增速|2.3%|6.6%|2.4%|11.4%|11.2%|5.3%|8.8%|6.7%|10.4%| 备注：由于会计准则切换，仅对价值增长进行预测；2024H和2024新业务价值增速未使用可比口径 [16]

报告公司投资评级 - 维持中国人寿“买入”评级 [5][13] 报告的核心观点 - 2024年底公司将投资回报率假设由4.5%下调至4.0%，普通型业务的风险贴现率假设保持8.0%不变，浮动收益型业务的风险贴现率假设由8.0%下调至7.2% [3][11] - 基于2024年底假设，2024年公司实现NBV 337.09亿元，实现归母净利润1069.35亿元，相同口径下同比+131.6% [3][11] - 考虑到权益市场改善有望带动公司投资收益向好，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1085/1226/1416亿，对应增速分别为+1.5%/+13.0%/+15.5% [13] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为28,265/28,265百万股，流通A股市值为791,918.85百万元，每股净资产为18.03元，资产负债率为92.30%，一年内最高/最低股价为50.88/26.50元 [6] NBV与代理人数情况 - 基于2023年底假设，2024年公司实现NBV 458.05亿元，同比+24.3%，增速有所放缓；个险渠道NBV同比+18.4%至410.16亿元；基于2024年底假设，2024年公司实现NBV 337.09亿元，精算假设调整对公司NBV的影响幅度为-26.4% [12] - 2024年公司NBV同比实现较好增长，得益于NBV Margin提升和新单保费增长；2024年公司的NBV Margin为21.4%（测算值），同比+3.9PCT；个险渠道NBV Margin为33.7%，同比+3.8PCT；2024年公司新单保费为2141.72亿元，同比+1.6% [12] - 截至2024年末，公司代理人数为61.5万人，较2023年末、2024Q3末分别减少1.9、2.6万人，代理人数仍未企稳 [12] - 截至2024年末，公司EV为1.4万亿元，较年初+11.2%，增长主要系市场价值和其他调整、内含价值预期回报、投资回报差异、新业务价值等带来的正贡献 [12] 净利润与DPS情况 - 2024年公司实现归母净利润1069.35亿元，相同口径下同比+131.6%；2024Q4单季归母净利润为24.12亿元，同比-77.3%；2024年公司净利润同比大幅增长，主要系投资收益同比增加；2024年公司总投资收益达3082.51亿元，相同口径下同比+150.4% [12] - 2024年公司的年化净/总投资收益率分别为3.47%/5.50%，相同口径下同比分别-0.23PCT/+3.07PCT [12] - 2024年公司拟派发每股分红0.65元（含税），同比+51.2%，DPS大幅增长；分红比例为17.2% [12] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|344,272|528,627|552,442|581,562|615,523| |同比增速|-7.2%|53.5%|4.5%|5.3%|5.8%| |归母净利润（百万元）|46,181|106,935|108,489|122,623|141,644| |同比增速|-30.7%|131.6%|1.5%|13.0%|15.5%| |内含价值（百万元）|1,260,567|1,401,146|1,565,584|1,735,576|1,921,335| |同比增速|2.4%|11.2%|11.7%|10.9%|10.7%| |P/EV|0.85|0.77|0.69|0.62|0.56| [14] 资产负债表预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|5,802,086|6,769,546|7,706,674|8,718,962|9,945,692| |负债合计（百万元）|5,315,052|6,248,298|7,135,460|8,094,655|9,260,979| |股东权益合计（百万元）|487,034|521,248|571,213|624,307|684,713| [18] 利润表预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|344,272|528,627|552,442|581,562|615,523| |营业支出（百万元）|-300,170|-413,414|-437,314|-450,065|-463,629| |税前利润（百万元）|44,576|115,213|115,128|131,497|151,895| |净利润（百万元）|47,547|108,940|110,523|124,922|144,300| |归属于母公司股东的净利润（百万元）|46,181|106,935|108,489|122,623|141,644| [19]

文章核心观点 中国人寿财险山西省分公司与太原天然气有限公司联合推出“燃气综合险”，构建全链条风险防护体系，凭借快速响应机制与暖心服务获市民赞誉，未来将深化合作，为市民美好生活保驾护航 [1][10] 分组1：极速赔付案例 - 2025年3月4日凌晨杨女士家中暖气阀崩裂屋内积水，距投保“燃气综合险”仅93分钟，中国人寿财险太原分公司接到报案后启动应急机制，查勘员完成损失核定，当日上午10时将4500元预赔付款汇入杨女士账户，三天后杨女士送锦旗 [2][3] 分组2：特殊群体关怀服务 - 杏花岭区市国土局小区独居老年夫妇因燃气管道问题家中积水，查勘团队快速理赔并协助联系维修、清理现场、多次回访，公司针对老年群体建立“银发服务绿色通道”，提供上门签约、协助维修等延伸服务 [8] 分组3：科技风控与响应机制 - 依托智能化监测系统与大数据风控模型，将风险防控前置化，实时分析燃气使用数据提前预警高风险点位，配合燃气公司定期入户安检；搭建24小时应急响应平台，确保突发事故30分钟内接案、2小时内现场查勘、理赔材料齐全后24小时内赔付到账 [9] 分组4：未来合作规划 - 未来中国人寿财险山西省分公司将持续深化与太原天然气公司的战略合作，扩大保险覆盖范围、优化服务响应机制，开展燃气安全科普进社区活动 [10]