近年来，中国人寿始终锚定高质量发展航向，将自身发展与国家战略同频共振，聚焦主业、深耕实体， 以创新驱动发展，推进经营业绩稳健增长，为实体经济注入源源不断的金融活水。前三季度业绩报告显 示，该公司实现总保费6696.45亿元，同比增长10.1%，其中，新单保费2180.34亿元，同比增长10.4%。 总保费规模创历史同期新高，总保费、新单保费、续期保费均实现两位数增长。 此外，该公司前三季度新业务价值实现强劲增长，增幅达41.8%。同时，实现归属于母公司股东的净利 润超1678亿元，在上年同期高基数上增长60.5%。归属于母公司股东的股东权益达6258.28亿元，较上年 度末增长22.8%。截至2025年9月30日，偿付能力持续保持较高水平，核心偿付能力充足率达137.50%， 综合偿付能力充足率达183.94%。在保险公司风险综合评级中，该公司连续29个季度保持A类评级。 在坚持高质量发展的道路上，中国人寿还注重社会责任的履行，多元化开展普惠保险和服务。2025年上 半年，3.27亿份有效长期保单覆盖城乡，140余个城市定制型商业医疗保险惠及普通家庭，个人养老金 保费同比大幅增长、近4万亿元年金责任准备金筑牢 ...

文章核心观点 - 寿险行业前三季度合计利润高达4600亿人民币，但行业净资产在CGAAP旧准则下普遍下降，揭示表面繁荣下的潜在压力 [1] - 行业净资产变化受会计准则转换、资产重分类、利率变动和权益投资表现等多重因素影响，利润高增长主要由新会计准则实施和股市表现驱动，而非核心运营改善 [2][3][6] - 未来I17新会计准则实施后，资产负债久期匹配将对净资产产生"免疫效果"，但当前CGAAP体系下久期匹配对偿付能力影响有限 [17][19] CGAAP下净资产的变化 - 多数寿险公司CGAAP下净资产下降，主要原因包括长债利率上升、权益投资综合收益不佳、750天平均值负债评估曲线下降导致负债上升 [2] - I17新会计准则实施后利润显著高于CGAAP，因负债评估曲线变化影响计入其他综合收益，且投资端I9准则下非标资产贡献收益 [3] - 公司公布利润不含其他综合收益，未上市公司数据缺失，难以评估全行业综合收益状况 [4] 净资产变化的调整项目 - 净资产变化受增资、永续债发行和资产重分类影响，前三季度8家公司发行永续债457亿，7家公司增资277亿 [6][7] - 32家公司将HTM债券转为AFS债券，平安人寿、新华人寿、长城人寿重分类释放浮盈，但对净资产影响随债券价格回落减弱 [8][9] - 资产重分类仅上半年发生，对第三季度净资产变化无影响 [9] 今年前三季度和第三季度净资产的运营变化点评 - 前三季度行业净资产运营变化为负99亿（下降0.4%），仅20家公司正增长，老七家增长4%，外资公司降16%，中小中资降11%，银行系公司降24% [10][21] - 银行系公司净资产下降主因HTM资产重分类比例高、杠杆率超12倍、银保期交保费占比大且传统险对净资产下降影响显著 [11][12] - 第三季度运营变化与前三季度趋势一致，仅16家公司正向变化，国寿独增726亿（占正向变化公司的90%） [13][21] 行业净资产变化的原因 - 前三季度当天利率曲线上升25bp，AFS债券市场价格下跌两三千亿，负债端750天曲线降25bp，准备金影响约三千亿 [14] - 若资产和负债评估曲线不变，行业净资产将增五六千亿，但实际变化被利率和曲线变动抵消，权益投资超额收益（前三季度回报率12%-15%）是关键驱动 [15][16] - 行业净投资收益率3.0%下，净资产基本持平符合预期 [16] 久期匹配及未来I17新会计准则下的净资产 - 当前CGAAP下久期匹配对净资产和偿付能力无"免疫"作用，因资产与负债贴现率变化方向常相反 [17] - I17实施后（2026年起），资产与负债均基于当天曲线评估，久期匹配将提升净资产稳定性，尤其对传统险业务 [19] - 久期匹配需与收益率匹配平衡，而非唯一目标 [19]

保险板块整体市场表现 - 12月1日保险板块整体下跌0.56%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.65%，深证成指上涨1.25% [1] - 板块内个股表现分化，中国太保领涨，涨幅为1.21%，中国人保领跌，跌幅达4.97% [1] - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出7194.41万元，而游资和散户资金分别净流入4654.14万元和2540.27万元 [1] 主要保险公司个股表现 - 中国太保收盘价35.17元，上涨1.21%，成交量为31.68万手，但其主力资金净流出4684.39万元，净流出占比达4.23% [1][2] - 中国人寿收盘价43.69元，微涨0.39%，成交量为10.51万手，主力资金净流出2223.65万元，净流出占比为4.85% [1][2] - 新华保险收盘价65.77元，微涨0.15%，成交量为13.08万手，主力资金净流入447.29万元，净流入占比为0.52% [1][2] - 中国平安收盘价58.63元，下跌0.61%，成交量为44.58万手，主力资金净流出530.62万元，净流出占比为0.20% [1][2] - 中国人保收盘价8.23元，大幅下跌4.97%，成交量高达251.25万手，主力资金净流出203.04万元，净流出占比为0.10% [1][2] 保险板块资金流向 - 从资金类型看，主力资金对板块整体及多数个股呈净卖出状态，而游资和散户资金则呈现净买入 [1] - 个股资金流向差异显著，新华保险是唯一获得主力资金净流入的个股，而中国太保遭遇的主力资金净流出额最大 [2] - 游资资金在中国人保和新华保险上呈现大幅净流入，分别达到1.31亿元和4390.74万元，净流入占比分别为6.35%和5.15% [2]

据马山县防止返贫监测系统统计，2024年当地有约6.5万人脱贫人口（含监测户）外出务工。为防止这 部分人员因灾因意外等刚性支出较大或收入大幅缩减导致基本生活出现严重困难等现象，中国人寿南宁 分公司马山支公司通过"振兴保"继续精准施策，旨在补齐短板、消除风险，做到早发现、早干预、早帮 扶，从而提升防止返贫动态监测帮扶工作的即时性、精准性、有效性。 "振兴保"保险费采取"三个一点"的方式进行补贴，即"政府资金补一点（财政出资）、务工脱贫人员自 己出一点、保险公司免一点"，由参保人根据个人意愿自行购买。（黄敏元） 编辑：赵鼎 转自：新华财经 2025年，中国人寿南宁分公司推出普惠金融产品"振兴保"，通过创新综合金融模式及专项险种设计，覆 盖南宁市马山县农村重点人群，有效降低帮扶户因病、因学、因灾三类风险，设置精准保障，防止返贫 风险。 "振兴保"项目推广期间，马山县脱贫人口（含监测户）外出务工人员6.5万人中，其中3.7万人参保，该 产品为其提供了超40亿元的保险保障。 ...

报告投资评级 - 保险行业投资评级为“增持”（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为保险行业负债端与资产端均持续改善，当前估值处于历史低位，仍有较大向上空间，维持“增持”评级 [5] 人身险业务分析 - 2025年1-10月人身险原保费收入达42519亿元，同比增长9.6%，规模保费48010亿元，同比增长8.8% [5] - 10月单月人身险公司原保费规模为1491亿元，同比下降4.6%，降幅较9月扩大0.4个百分点，主要因各公司短期重心转向2026年开门红筹备工作 [5] - 1-10月保户投资新增交费（万能险为主）同比增长2%，投连险同比增长17%；10月单月保户投资新增交费同比增长7%，增速较9月回落22个百分点，投连险同比下降35%，增速转负 [5] - 开门红预售稳步推进，展望2026年，报告认为市场需求旺盛，保险产品预定利率仍高于银行存款，相对吸引力明显，对新单保费增长持乐观预期 [5] 健康险业务分析 - 2025年1-10月健康险保费同比增长2.3%，10月单月健康险保费同比增长0.5%，增速较9月下降2.8个百分点 [5] - 10月末健康险占比为21%，较9月末提升0.4个百分点 [5] - 金监总局发布《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，支持发展分红型长期健康险等产品，有望激发健康险市场增长潜力 [5] 财产险业务分析 - 2025年1-10月产险公司保费达14908亿元，同比增长4.0% [5] - 10月单月产险公司保费为1196亿元，同比下降5.5%，增速转负（9月为同比增长7.2%） [5] - 10月车险保费同比下降6.6%，增速转负（9月为同比增长5.3%），预计受上年同期较高基数影响；10月汽车产销分别同比增长12.1%、8.8%，新能源车产销分别同比增长21.1%和20.0%，新能源车单均保费较高，其渗透率提升将增强车险保费增长动力 [5] - 10月非车险保费同比下降3.4%，增速转负（9月为同比增长9.6%）；其中健康险/意外险/责任险/农险10月保费分别同比增长18%、下降3%、下降3%、下降6%，增速分别较9月变化-8、-18、-15、-8个百分点 [5] - 预计非车险业务“报行合一”分批落地实施，短期保费增长或有压力，但长期有助于规范行业费用投放，改善整体盈利水平 [5] 行业估值与前景 - 近期十年期国债收益率回升至1.84%左右，预计未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解 [5] - 当前公募基金对保险股持仓仍然欠配，截至2025年11月28日，保险板块估值2025年预测PEV为0.55-0.94倍，PB为1.07-2.00倍，处于历史低位 [5] - 市场需求依然旺盛，预定利率下调与分红险转型将推动负债成本持续优化，利差损压力将有所缓解 [5]

三、中国人寿保险股份有限公司六盘水分公司应做好各项善后工作，切实维护金融消费者合法权益，并 按规定进行公告。 二、接此批复文件后，中国人寿保险股份有限公司六盘水分公司应立即停止该公司一切经营活动，于15 个工作日内向六盘水金融监管分局缴回许可证，并按照有关法律法规要求办理相关手续。 2025年11月26日，六盘水金融监管分局发布批复称，《关于中国人寿（601628）保险股份有限公司六盘 水分公司申请撤销下辖营销服务部的请示》（国寿人险市发〔2025〕72号）收悉。经审核，现批复如 下： 一、同意撤销中国人寿保险股份有限公司盘州支公司盘关营销服务部。 ...

一、同意撤销中国人寿保险股份有限公司绥阳支公司郑场镇营销服务部，其业务并入中国人寿保险股份 有限公司绥阳支公司。 2025年11月25日，遵义金融监管分局发布批复称，《中国人寿（601628）保险股份有限公司遵义分公司 关于撤销中国人寿保险股份有限公司绥阳支公司郑场镇营销服务部的请示》（国寿人险遵发〔2025〕 100号）收悉。经审核，现批复如下： 二、接此批复文件后，中国人寿保险股份有限公司绥阳支公司郑场镇营销服务部应立即停止一切经营活 动，于15个工作日内向遵义金融监管分局缴回许可证，并按照有关法律法规要求办理相关手续。 ...

一、同意撤销中国人寿保险股份有限公司湄潭支公司永兴镇营销服务部，其业务并入中国人寿保险股份 有限公司湄潭支公司。 2025年11月25日，遵义金融监管分局发布批复称，《中国人寿（601628）保险股份有限公司遵义分公司 关于撤销中国人寿保险股份有限公司湄潭支公司永兴镇营销服务部的请示》（国寿人险遵发〔2025〕 101号）收悉。经审核，现批复如下： 二、接此批复文件后，中国人寿保险股份有限公司湄潭支公司永兴镇营销服务部应立即停止一切经营活 动，于15个工作日内向遵义金融监管分局缴回许可证，并按照有关法律法规要求办理相关手续。 ...

致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 中國人壽保險股份有限公司 呈交日期: 2025年12月1日 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年11月30日 狀態: 新提交 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 02628 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 7,441,175,000 | RMB | | | 1 RMB | | 7,441,175,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | RMB | | | | 本月底結存 | | | 7,441,175,000 | RMB | | | 1 RMB | | 7,441,175,000 | | 2. 股份分 ...

11月25日，泉州金融监管分局同时对中国人寿多家分支机构开出"罚单"。 行政处罚信息公示表显示，中国人寿泉州分公司存在欺骗投保人，给予投保人保险合同约定以外的利益，将保险条款、费率与金融机构存款利率等进行片面 比较等违法违规行为，合计被处以33万元罚款。时任中国人寿泉州分公司城区营销一部负责人陈珍艺被警告，并被处9.7万元罚款。 中国人寿南安市支公司因财务数据不真实被处以18万元罚款，时任中国人寿南安市支公司银保部经理戴培坤被警告，并被处以3万元罚款。 中国人寿永春县支公司因财务数据不真实被处以11万元罚款，时任中国人寿永春县支公司经理被警告，并被处以1.3万元罚款。 中国人寿泉州市泉港区支公司因给予投保人合同约定外利益被处以14万元罚款，时任中国人寿泉州市泉港区支公司副经理潘金鞭被警告，并被处以4.5万元 罚款。 中国人寿南安市支公司第二营销服务部因财务数据不真实被处以12万元罚款，时任中国人寿南安市支公司营销发展部区部经理刘剑峰被警告，并被处以1.6 万元罚款。 | 序 | 当事人名 | 行政处罚决定书 | 主要违法违规行为 | 行政处罚 | 作出决定 | | --- | --- | --- | --- ...