保险板块市场表现 - 保险板块整体较前一交易日下跌0.0%，新华保险领跌板块且跌幅达0.96% [1] - 上证指数下跌0.45%至3858.13点，深证成指下跌2.14%至12553.84点 [1] - 板块内个股分化明显：中国太保上涨0.58%至39.83元，中国平安上涨0.26%至58.66元，中国人寿下跌0.10%至40.93元，中国人保下跌0.34%至8.72元 [1] 个股交易数据 - 中国平安成交额最高达37.98亿元，成交量64.90万手 [1] - 中国人保成交量最大为69.40万手，成交额6.07亿元 [1] - 新华保险成交额14.43亿元且跌幅最大，中国太保成交额12.11亿元且涨幅最高 [1] 资金流向特征 - 板块整体主力资金净流出2948.83万元，游资资金净流出3238.21万元，散户资金净流入6187.04万元 [1] - 新华保险主力资金净流入1919.86万元（占比1.33%），但散户资金净流出5210.33万元（占比-3.61%） [2] - 中国平安遭遇主力资金净流出1339.82万元，同时游资大幅净流出8407.19万元（占比-2.21%） [2] - 中国太保主力资金净流出3938.80万元（占比-3.25%），为板块内最高 [2] - 中国人寿获主力资金净流入854.50万元，而游资净流出1722.18万元 [2]

保险资金股票投资规模 - 五家A股上市保险公司截至6月末股票投资规模接近1.8万亿元 相比去年末增加4053.56亿元 [1] - 中国人寿上半年权益资产规模配置新增超过1500亿元 [3] - 中国平安上半年股票投资总额比年初提升48.5% 增加股票投资超过280亿元 [5] 保险公司投资策略与方向 - 中国人保截至6月末A股投资规模较年初增长26.1% 在总组合中占比提高1.2个百分点 [5] - 中国平安将围绕代表新质生产力的成长板块和高分红价值股加大权益配置 [7] - 中国人寿持续关注科技创新、先进制造、新消费和出海企业等板块轮动机会 [7] 行业投资趋势 - 保险资金作为中长期资金对股票市场保持长期看好和积极布局 [1] - 多家保险公司表示将围绕新质生产力等领域上市公司加大资产配置 [5] - 保险资金作为耐心资本未来将持续加大权益资产配置力度 [7]

降费降佣成效 - 股票混合型基金管理费收入合计减少17亿元 交易佣金合计减少23.34亿元[3] - 混合型基金管理费收入同比锐减15.98亿元 同比降幅达8.26% 占比从32%降至28.81%[3] - 股票型基金管理费收入同比下降1.11亿元 同比降幅达1.23%[4] - 公募基金支付佣金42.84亿元 较去年同期下降23.34亿元 降幅高达35.27%[6] - 头部基金公司管理费率从1.5%调整至1.2% 托管费率从0.25%调整至0.2%[4] - 宽基股票ETF管理费年费率统一调降至0.15% 托管费年费率调降至0.05%[4] - 易方达基金 交银施罗德基金和华泰柏瑞基金管理费收入分别减少1.6亿元 1.57亿元和1.32亿元[5] - 货币型基金管理费同比增长14.83亿元 增幅高达9.36%[5] 持有人结构变化 - 机构投资者持有股票型基金1.48万亿份 同比增加4458亿份[8] - 机构投资者持有占比从34.44%提升至40.49% 增加6个百分点[8] - 中央汇金投资出现在21只股票ETF前十大持有人 中央汇金资产出现在15只ETF前十大持有人[8] - 中央汇金资产总持仓份额增加658.86亿份 获得10亿份级别以上增持[8] - 货币基金规模扩张至13.85万亿份 个人投资者持有比例从69.04%增加至74.32%[9] - 混合基金成为唯一遭机构和个人投资者同时减持的基金类型[9] 基金经理后市观点 - A股市场中长期仍存在上行空间 机遇总体大于风险[2][11] - 低估值红利机会将进一步扩散 重点关注制造业和消费服务业龙头公司[10] - 中国企业盈利可能逐步好转 海外财政扩张和国内政策落地将推动需求扩张[10] - 市场整体估值仍处于偏低位置 极端高估值仅存在于局部领域[11] - 高端制造出海领域展现强劲竞争力 包括汽车 军贸 创新药和家电等行业[12] - AI产业推动国产产业链全链条爆发式增长 涵盖机器人终端应用至上游硬件算力[12] - 大众快消品行业率先回升 高附加值悦己消费产业保持良好表现[12] - 医药创新领域实现原研创新药物自主突破 从辅助研发升级为全球领军者[12]

基金设立与出资结构 - 深圳市远致星辰创业投资基金合伙企业（有限合伙）新成立 出资额10亿元人民币[1] - 经营范围涵盖私募基金从事股权投资、投资管理及资产管理活动[1] - 企业类型为有限合伙企业 登记状态存续 营业期限从2025年9月2日至2045年[3] 股东背景与股权结构 - 中国人寿旗下国寿（深圳）科技创新私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）持股50%[1][4] - 深圳市资本运营集团有限公司持股29.9%[4] - 国寿（深圳）基金股东包括中国人寿保险股份有限公司（79.944%）、建信领航战略性新兴产业发展基金（19.986%）及领盈（天津）企业管理合伙企业等[4] 企业基本信息 - 注册地位于深圳市福田区免税商务大厦33层3301[3] - 组织机构代码MAEUEXXB-6 工商注册号440300226798575[3] - 国标行业分类为投资与资产管理（L7212）[3]

鸿鹄基金投资布局 - 鸿鹄基金二期现身中国石油和中国神华前十大股东名单 持股市值分别达18.57亿元和21.16亿元[1][3] - 鸿鹄基金三期1号产品出现在中国石化前十大股东中 持股数量3.05亿股 持股市值17.63亿元[2][5] - 鸿鹄基金一期重仓陕西煤业 伊利股份和中国电信 持股数量分别为1.16亿股 1.53亿股和7.62亿股[2][6] 基金规模与结构 - 鸿鹄基金已设立三期产品 总规模达1100亿元 由国丰兴华担任基金管理人[6] - 一期规模500亿元 中国人寿和新华保险各出资250亿元 已于今年3月完成投资落地[6] - 二期规模200亿元 两家保险公司各出资一半 二季度末已完成主体建仓[6] - 三期规模400亿元 分为两只产品 其中三期1号由两家主要险企共同出资225亿元[6] 投资策略特点 - 投资标的选择中证A500指数成份股中符合条件的大型上市公司A+H股[8] - 重点选取治理良好 经营稳健 股息稳定且流动性好的大盘蓝筹公司[8] - 坚持长期投资和价值投资理念 在市场低迷时坚定买入被错杀的优质标的[8] - 投资组合注重高股息特征 六家重仓公司中有四家股息率超过5%[8][9] 持仓公司特征 - 重仓公司市值均超千亿 其中伊利股份市值最小约1760亿元 中国石油市值最高超1.5万亿元[9] - 能源煤炭板块占比显著 陕西煤业股息率6.63% 中国神华股息率5.96% 中国石油股息率5.40% 中国石化股息率5.02%[2][9] - 消费板块代表伊利股份股息率4.32% 通信板块中国电信股息率3.43%[2][9] 试点政策背景 - 作为保险资金长期投资改革试点 鸿鹄基金享有特殊会计处理政策[12] - 可计入长期股权投资或指定为OCI类金融资产 有效缓解权益市场波动对利润报表的影响[12] - 试点金额合计达2220亿元 涉及多家大型险企及中小保险公司[12] 投资业绩表现 - 鸿鹄基金一期截至6月末总资产571.12亿元 净资产556.84亿元[11] - 上半年实现营业收入12.03亿元 净利润9.68亿元[11] - 风险指标低于基准 收益指标高于基准 实现功能性与盈利性双丰收[11]

营收表现 - 五大险企合计营收13338.62亿元 同比增长4.89% [1][3] - 中国平安营收5000.76亿元居首 同比增长1.03% [3][4] - 新华保险营收增速最快达25.99% 实现700.41亿元 [3][4] 净利润表现 - 合计归母净利润1781.92亿元 同比增长3.72% [1][3] - 中国平安净利润680.47亿元同比降8.81% 主因会计处理及可转债重估影响 [4][5] - 新华保险净利润增速33.53%最高 达147.99亿元 [4][5] 投资策略 - 五家险企一致表态增配权益资产 重点布局高股息股及成长性行业 [1][7] - 中国人寿权益资产新增超1500亿元 总投资收益1275.06亿元 [8][9] - 中国平安投资组合规模超6.2万亿元 综合投资收益率3.1% [11] 分红方案 - 四家险企中期分红合计293.36亿元 中国太保暂未公布方案 [1][13] - 中国平安派现172.02亿元 每股0.95元同比增2.2% [14] - 中国人保每股分红0.075元同比增19% 新华保险分红占比净利润14.1% [14][15]

新基金成立 - 深圳市远致星辰创业投资基金合伙企业(有限合伙)成立 出资额10亿元人民币[1] - 经营范围包含以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动[1] 出资结构 - 该企业由中国人寿旗下国寿(深圳)科技创新私募股权投资基金合伙企业(有限合伙)共同出资[1] - 深圳市资本运营集团有限公司等共同参与出资[1]

核心观点 - 五大A股上市险企2025年上半年营收和净利润整体增长 但呈现分化格局 其中四家净利润增长 仅中国平安出现下滑[1][3][4] - 面对低利率环境 险企普遍加大权益资产配置 重点布局高股息价值股和成长性行业以提升中长期回报[7][8][13] - 四家险企明确中期分红方案 合计派现约293.36亿元 体现对股东回报的重视[1][15][16] 财务表现 - 五大险企合计营收13338.62亿元 同比增长4.89% 归母净利润1781.92亿元 同比增长3.72%[1][3] - 中国平安营收5000.76亿元居首但净利润同比下降8.81%至680.47亿元 主要受平安好医生并表减值、可转债重估及股票浮盈未计入利润表影响[4][5][6] - 其他险企净利润均增长：中国人保265.30亿元（+16.94%） 中国人寿409.31亿元（+6.93%） 中国太保278.85亿元（+10.95%） 新华保险147.99亿元（+33.53%）[4][6] 投资策略 - 中国人寿投资资产规模7.13万亿元 权益配置新增超1500亿元 总投资收益1275.06亿元（收益率3.29%）[9][10] - 中国人保投资资产1.76万亿元（较年初+7.2%） A股投资规模增长26.1% 总投资收益414.78亿元（+42.7%） 年化收益率5.1%[10] - 新华保险投资资产1.71万亿元（+5.1%） 总投资收益452.88亿元（+43.3%） 年化收益率5.9% 重点配置高股息股票[11] - 中国太保管理资产3.77万亿元（+6.5%） 总投资收益568.89亿元（+1.5%） 将增加权益及另类资产配置[11][12] - 中国平安投资组合规模超6.2万亿元（+8.2%） 综合投资收益率3.1%（+0.3pct） 将提升权益配置 关注高分红股和成长性行业[12][13] 股东回报 - 四家险企中期分红合计293.36亿元：中国平安172.02亿元（每股0.95元 +2.2%） 中国人保33.17亿元（每股0.075元 +19.0%） 中国人寿67.27亿元（每股0.238元） 新华保险20.90亿元（每股0.67元 +24%）[15][16][17] - 分红政策强调可持续性 兼顾盈利能力和股东预期 中国太保虽未公布方案但表示以营运利润为基础保持分红可持续[17]

核心观点 - 保险行业负债端和资产端持续改善 估值处于历史低位且有较大向上空间 行业维持增持评级 [1] 盈利表现 - A股和H股上市险企2025年上半年归母净利润合计增长4.4% 其中第二季度增速环比改善 主要受投资收益提升带动 [1] - 新华保险归母净利润同比增长34% 主要由于权益投资弹性更大 [1] - A股5家险企归母净资产较年初增长1.1% 内含价值(EV)较年初增长5.7% [1] - 中期分红普遍较快增长 分红率基本稳定 新华保险分红同比增长24% 增幅高于同业 [1] 寿险业务 - 新业务价值(NBV)保持快速增长 上市险企合计NBV可比口径下同比增长31% 所有公司均实现两位数增长 [2] - 人保寿险和新华保险NBV增速领先 分别同比增长72%和58% [2] - NBV利润率提升是主要驱动因素 上市险企价值率可比口径下平均提升4.3个百分点 [2] - 银保渠道迎来爆发式增长 新华和国寿上半年银保新单保费同比增速超过100% [2] - 上市险企银保渠道NBV占比平均为38.9% 同比提升8.4个百分点 [2] - 个险渠道人力合计较年初下降3.5% 但人均产能继续提升 [2] 财产保险业务 - 上市险企财险保费同比增长4% 平安财险同比增长7% 增速最高 [3] - 非车险保费占比平均提升0.5个百分点 [3] - 综合成本率显著改善 上市险企平均值为96.1% 同比改善1.5个百分点 [3] - 人保财险综合成本率95.3% 创近十年同期最好水平 [3] - 平安财险综合成本率同比下降2.6个百分点 改善最明显 [3] 投资表现 - A股五家险企投资资产规模合计较年初增长7.5% [4] - 上市险企净投资收益率平均同比下降0.2个百分点 总投资收益率(不含太平)平均同比上升0.1个百分点 [4] - 大幅增配股票投资 股票加基金平均占比较年初上升1.1个百分点 [4] - 人保和平安股票投资规模分别较年初增长57%和49% [4] - FVOCI股票占比进一步提升 上市险企加权平均占比约41% 较年初上升7.2个百分点 [4] - 国寿OCI股票规模较年初增长133% 增幅最大 [4] 估值水平 - 截至2025年8月29日 A股保险板块估值2025年预测0.65-0.99倍PEV 1.12-2.45倍PB 处于历史低位 [1] 利率环境 - 十年期国债收益率上行至1.83%左右 [1] - 伴随经济复苏长端利率继续修复上行 保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解 [1]

核心观点 - A股五大上市险企2025年上半年合计归母净利润1781.93亿元，同比增长3.7%，日均盈利9.84亿元，负债端新业务价值普遍增长超20%，资产端投资规模达19.73万亿元，财产险综合成本率优化，未来投资策略聚焦高股息股票和新质生产力领域 [1][2][7][8] 归母净利润表现 - 五家险企净利润增速呈"四升一降"格局：新华保险同比增长33.5%至147.99亿元，中国人保增长16.9%至265.3亿元，中国太保增长11.0%至278.85亿元，中国人寿增长6.9%至409.31亿元，中国平安下降8.8%至680.47亿元 [2] - 合计净利润1781.92亿元，较2024年同期的1717.99亿元增长3.7% [2] 负债端新业务价值 - 新业务价值反映公司经营能力和可持续发展力，五家险企普遍实现20%以上增长：新华保险同比增长58.4%至61.82亿元，中国平安寿险及健康险业务增长39.8%，太保寿险增长32.3%至95.44亿元，中国人寿提升20.3%至285.46亿元，人保寿险新业务价值率提升4个百分点 [3] - 价值提升主因包括优化业务结构（如人保寿险首年期交保费增长25.5%）和降本增效措施（如下调产品预定利率、压降费用成本） [3] 财产险综合成本率 - "老三家"财产险公司综合成本率下降：人保财险为95.3%（近十年同期最优），平安产险为95.2%（同比下降2.6个百分点），太保产险为96.3%（同比下降0.8个百分点） [5] - 优化原因包括大灾损失净额下降（人保财险同比降38.3%至25.1亿元，降低赔付率1个百分点）、费用控制及科技应用（如AI），非车险"报行合一"政策预计2025年四季度落地，2026年将改善行业盈利 [5][6] 资产端投资表现 - 五家险企投资资产总规模19.73万亿元，同比增长7.52% [7] - 总投资收益率分化：太保和国寿分别下降0.4和0.3个百分点，新华保险和人保分别上升1.1和1.0个百分点，主因FVTPL债券波动损失 [7] - 净投资收益率普遍微降0.1-0.25个百分点，综合投资收益率中平安上升0.3个百分点，太保和新华分别下降0.6和0.2个百分点 [7] 未来投资策略 - 多家险企计划加大权益配置，聚焦高股息股票和新质生产力领域：中国平安关注成长股和价值股，中国人寿关注科技创新、消费制造等板块轮动，新华保险强调高股息股票在利率下行环境下可提供稳定现金流并平滑利润波动 [7][8]