勇担责任践行头雁使命 近日，中国人寿（601628）保险股份有限公司（以下简称"中国人寿"，股票代码：601628.SH， 2628.HK）凭借在保险主业、社会责任、文化建设与数字化转型等领域的探索实践，斩获多项行业大 奖：在上海证券报"金理财"评选中，摘得"年度保险保障品牌奖"与"年度保险企业社会责任奖"；在金融 时报"金龙·金融力量"案例征集评选中，入选"金融品牌和文化建设案例"与"金融'五篇大文章'案例"。 荣誉的获得，既是行业与市场对中国人寿头雁担当的肯定，更彰显其以专业守护民生、以责任服务大 局、以文化凝聚力量、以科技驱动创新的深层发展逻辑。 专业深耕筑牢保障根基 斩获"年度保险保障品牌奖" 作为寿险行业头雁，中国人寿始终坚守金融为民初心，持续推进产品创新与服务升级，以向上向好的业 绩表现引领行业。 2025年前三季度业绩报告显示，该公司实现总保费6696.45亿元，同比增长10.1%；其中，新单保费 2180.34亿元，同比增长10.4%。总保费、新单保费、续期保费均实现两位数增长。截至2025年末收官阶 段，总保费更突破7000亿元大关，以亮眼业绩彰显发展韧劲。 聚焦价值创造与效益提升，中国人寿 ...

三、中国人寿保险股份有限公司应采取有效方式做好后续服务工作，维护消费者合法权益。 2026年1月14日，国家金融监督管理总局雅安监管分局发布批复称，《关于中国人寿（601628）保险股 份有限公司芦山县支公司营业场所变更的请示》(国寿人险雅字〔2025〕105号)收悉。经审核，现批复 如下： 未尽事项按国家金融监督管理总局有关规定办理。 一、同意中国人寿保险股份有限公司芦山县支公司营业场所由四川省雅安市芦山县芦阳街道迎宾大道 157号变更为四川省雅安市芦山县芦阳街道爱民路11号8幢2单元101号、201号、202号。 二、中国人寿保险股份有限公司应按照《银行保险机构许可证管理办法》等有关要求，及时办理变更及 许可证换领、公告等事宜。 ...

二、中国人寿青岛市分公司应按照有关规定及时办理变更及许可证换领事宜。 一、同意中国人寿保险股份有限公司青岛市即墨区支公司兰村营销服务部将营业场所变更为：青岛市即 墨区段泊岚镇致远路62号。 2026年1月12日，国家金融监督管理总局青岛监管局发布批复称，《中国人寿（601628）青岛市分公司 关于即墨区支公司兰村营销服务部迁址的请示》（国寿人险岛发〔2025〕221号）收悉。经审核，现批 复如下： ...

行业投资评级 - 对非银金融行业给予“增持”评级，并维持该评级 [4] 报告核心观点 - 监管政策以“稳字当头”为核心，通过规范衍生品市场和实施逆周期调节（如提高融资保证金比例）来促进市场健康发展，旨在增强市场内在稳定性 [1][2][16] - 保险行业正进入资产负债两端景气度同步上升的周期，负债端受益于“银行存款搬家”趋势及“开门红”顺利推进，资产端受益于长端利率企稳和资本市场活跃，行业基本面持续向好 [2][27] - 证券行业将全面受益于市场风险偏好抬升和交投活跃度维持高位的状态，板块具备显著的β属性 [2][27] 行业动态总结 - 证监会就《衍生品交易监督管理办法（试行）》公开征求意见，旨在规范市场、明确服务实体经济定位并实施逆周期调节 [1] - 证监会2026年系统工作会议定调“稳字当头”，强调防大起大落、引导长钱入市及深化改革 [2] - 金融监管总局2026年工作会议强调守牢风险底线，督促非银机构专注主业，并部署化解中小金融机构、房地产等领域风险 [12] 保险板块总结 - **市场表现**：报告期内（2026年1月12-16日），保险II指数下跌2.63%，跑输大盘（沪深300指数下跌0.45%），板块内新华保险以+2.13%的涨幅领涨 [9][10] - **行业动态**：金融监管总局肯定2025年保险业推进“报行合一”及预定利率调整的成效；中国太保子公司举牌上海机场A股，持股达5%；新华保险披露2025年前12个月累计原保费收入1958.99亿元，同比增长14.89% [12] - **关键数据**：截至2026年1月16日，十年期国债到期收益率为1.8424%，环比上周下降3.58个基点 [13] - **投资逻辑**：负债端长期趋势（银行存款搬家）与短期动力（开门红）俱佳；资产端长端利率企稳、资本市场活跃，且预定利率阶梯式下调有助于缓释利差损风险；“报行合一”政策有望推动行业集中度提升 [2][27] 证券板块总结 - **市场表现**：报告期内，证券II指数上涨1.00%，跑赢大盘，板块内太平洋证券以+1.43%的涨幅领涨 [9][10] - **行业动态**：监管实施逆周期调节，将融资保证金最低比例从80%提高至100%，旨在适度降低市场杠杆 [16]；多家券商发布2025年业绩：中信证券营收748.30亿元，同比增长28.75%，归母净利润300.51亿元，同比增长38.46% [17]；西南证券预计2025年归母净利润10.28-10.98亿元，同比增长47.07%-57.08% [18]；西部证券有3.60亿股定增限售股即将解禁 [18] - **关键数据**：截至2026年1月16日，市场股基日均成交额达40908.27亿元，环比大幅增长21.22%；两融余额为27187.51亿元，环比增长3.75%；当周审核通过IPO企业6家，募集资金66.32亿元 [19] - **投资逻辑**：市场交投活跃度维持高位，风险偏好抬升，证券板块从估值到业绩均具备较强的β弹性，将全面受益于市场活跃 [2][27] 投资建议总结 - **具体标的**：建议关注中国平安（A/H）、中国人寿（H）、中国太保、国泰海通、华泰证券 [2][27] - **保险**：继续积极看好，因其处于资产负债两端景气度同步上升的周期 [2][27] - **证券**：板块全面受益于市场活跃度提升，具备β属性 [2][27]

公司运营动态 - 国家金融监督管理总局温州监管分局于2026年1月13日批准了中国人寿保险股份有限公司温州分公司鹿城区第八营销服务部营业场所的变更申请 [1] - 该营销服务部的新营业场所将变更为浙江省温州市鹿城区惠民路666号汇富大厦701室 [1] - 公司需按规定及时办理相关变更手续及许可证换领事宜 [1]

核心事件 - BlackRock, Inc 于2026年1月12日增持中国人寿H股 涉资约6.83亿港元 [1] - 此次增持后 BlackRock, Inc 对中国人寿H股的持股比例由6.75%上升至7.04% [1] 交易细节 - 增持股份数量为21,570,794股 [2] - 增持每股平均价格为31.6582港元 [2] - 增持后 BlackRock, Inc 持有的好仓股份总数增至523,982,871股 [1][2] - 披露日期范围为2025年12月19日至2026年1月19日 [2] 股东权益变动 - 此次权益变动属于好仓增持 [1] - 除好仓外 BlackRock, Inc 同时持有4,272,000股淡仓 占已发行股份的0.06% [2]

核心观点 - 深圳头部保险机构理赔数据显示，恶性肿瘤是市民健康的头号威胁，且出险人群呈现年轻化趋势，30-50岁成为重疾高发主力人群 [2][3] - 保险理赔服务正经历智能化变革，AI技术应用将理赔时效从数天缩短至“秒级”，极大提升了服务效率和客户体验 [7][8] 理赔数据与健康趋势 - **总体理赔趋势**：2025年深圳头部保险机构全年赔案总量和金额普遍增加，例如深圳国寿全年赔案总量接近15万件，同比增长约10%，赔付金额约11.7亿元，其中近半金额来自重疾理赔 [2][3] - **重疾出险年龄分布**：重疾出险年龄覆盖2岁至79岁，30-50岁是核心高发人群，其中深圳国寿数据显示30-40岁占比18.10%，40-50岁占比31.36%，50-60岁占比31.41% [2][3] - **重疾病因构成**：恶性肿瘤是重疾赔付首要原因，占比超过80%，其中深圳国寿数据显示恶性肿瘤占比达84.66% [2][3] - **主要恶性肿瘤类型**：甲状腺、肺和乳房恶性肿瘤相对高发，深圳男性主要风险为肺癌、甲状腺癌、结直肠癌等，女性主要为肺癌、甲状腺癌、乳腺癌等 [3][4] - **其他高发重疾**：循环系统疾病（如急性心肌梗死）是第二大重疾原因，占比约10%，肾衰竭占比1.40% [3] - **少儿健康风险**：白血病是深圳少儿最高发的恶性肿瘤，在未成年重疾赔付中占比达30% [3][4] - **不同年龄段风险**：腾讯微保数据显示，2025年青少年过敏性鼻炎理赔案件同比增长176.4%，中年人群肝病和高血压风险上升，老年群体癌症理赔案件同比增加39.4% [4] - **高额理赔案例**：2025年度深圳人身保险最高理赔案为一位52岁企业高管因乳腺癌身故，获赔2125万元 [5][6] 理赔服务与技术创新 - **理赔时效提升**：AI技术助力实现“秒级”理赔，有案例通过APP报案后经AI审核，仅用时8秒即完成赔付 [7][8] - **行业平均时效**：深圳国寿2025年平均申请支付时效为1.32天，小额医疗平均理赔时效为0.09天 [8] - **服务模式创新**：保险机构将医疗数据与理赔场景深度融合，提供快速处理服务，部分地区提交理赔申请最快仅需8秒 [8] - **商保直付通道**：深圳试点上线微信支付场景全国首个“商保直付”快捷通道，患者在指定医院使用微信支付可同步完成医保报销和商保理赔，将理赔周期缩短至“秒级” [8] - **AI应用场景**：AI智能报案可自动识别医疗单据信息并填写报案单，实现“一键报案、自动填单” [8] 其他相关数据 - **平台理赔规模**：腾讯微保2025年平台累计理赔金额84亿元，理赔案件数量超2570万件 [4] - **宠物健康理赔**：腾讯微保数据显示，宠物医疗理赔高度集中在消化系统急症，狗狗理赔案件中该类型占比高达68.2% [6]

行业核心挑战 - 低利率环境正重塑资产管理行业的盈利模式和经营思路，成为行业面临的最大挑战 [1] - 低利率导致低息差和低收益，使银行净息差承压，并加大了保险公司的利差损风险 [1] - 金融机构正经历前所未有的压力测试，需在低利率环境中优化业务结构并寻找新的可持续增长点 [1] - 低利率并非阶段性挑战，而是未来的常态化趋势，将推动行业从规模扩张转向结构优化、从赚利差转向拼能力 [6] 银行业现状与应对 - 贷款利率处于历史较低水平，2025年上半年1年期和5年期以上LPR均下降10个基点，分别降至3.0%和3.5% [2] - 存款利率持续下调，中长期限定期存款普遍进入“1字头”，多家银行下架5年期定期存款，中小银行大额存单利率进入“0字头” [2] - 商业银行净息差从2021年的2.08%降至2025年三季度的1.42%，处于历史最低水平，主因10年期国债收益率跌破2% [2] - 银行盈利空间被挤压，业务打法从“筛选客户”变为“做了才有机会”，通过以低于内部资金转移定价（如2.1% vs 2.4%）的利率放贷来争取未来综合收益 [2][3] - 银行正通过优化贷款业务结构、布局长期限资产、优化存款结构以降低付息率、以及推动高收益资产和结算性存款增长来应对净息差下降 [5] 保险业现状与应对 - 保险业面临“资产端收益下行”与“负债端成本刚性”的双重挤压，10年期国债收益率已降至历史低位1.8%左右 [3] - 存量保单中存在大量预定利率为4.025%（2019年前）和3.5%（2023年前）的产品，利差损风险日益凸显 [3] - 传统的“固收+”策略（配置短久期利率债+5到10年期非标资产）已难以为继，因长期国债收益率低、信用债利差压缩、优质非标资产供给收缩 [4] - 保险公司需强化资产负债联动管理，从产品端降低负债成本，并根据资管能力设计产品 [5] - 资产端可通过多元化配置提升收益，重点布局优质上市公司权益类资产，并研究REITs等新类别资产的配置价值 [5] 行业转型方向 - 依赖传统息差业务的盈利路径正在失效，银行“以量补价”的策略效果减弱，利息收入不升反降 [4] - 金融机构必须主动求变，探索新路径，核心在于优化资产负债结构和进行更精细化的定价管理 [4][5] - 转型的关键是从规模扩张转向结构优化，从赚取利差转向提升综合经营能力 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 报告核心观点 - 报告认为，监管上调融资保证金比例是为了降温过热杠杆、维护市场稳定，是防范系统性风险、保护投资者合法权益的常规举措，对A股走势影响可能相对有限 [4][7] - 报告指出，国家金融监督管理总局部署的2026年监管工作，在延续化解中小金融机构风险等任务的同时，更强调守住不“爆雷”底线，并新增了整治无序竞争、督促机构专注主业等高质量发展要求，同时“金监工程”的建设将为监管提供实操支撑 [8][16][17] 市场及板块行情总结 - **市场表现**：本周（2026.1.11-2026.1.17）非银金融申万指数下跌2.63%，跑输沪深300指数2.06个百分点，在申万一级行业中排名第26位 [2][13] - **细分板块涨跌**：证券板块下跌2.21%，保险板块下跌3.59%，多元金融下跌1.83%，互联网金融下跌0.57%，金融科技上涨1.34% [2][13] - **个股表现**：*ST仁东（+15.09%）、国网英大（+3.79%）、九鼎投资（+3.59%）涨幅居前；爱建集团（-9.54%）、亚联发展（-8.06%）、越秀资本（-7.21%）跌幅居前 [2][13] 券商相关要点总结 - **政策调整**：2026年1月14日，沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%上调至100%，对应杠杆水平由1.25降至1.00，该调整自1月19日起仅适用于新开融资合约 [3][14] - **调整背景**：2026年以来杠杆资金入市加快，截至1月14日，全市场融资余额升至2.68万亿元的历史新高；两融余额占A股流通市值比例达2.59%，高于2025年2.40%的平均水平；市场情绪高涨，A股单日成交额于1月14日创下3.99万亿元的历史新高 [4] - **市场指标**： - **成交额**：本周A股日均交易额34,651亿元，环比增加21.5%，同比增加189.4%；2026年第一季度至今日均成交额31,585亿元，较2025年第一季度日均增加107.7% [1][19] - **两融数据**：截至2026年1月15日，两市两融余额27,187.27亿元，环比增加3.74%，较2025年日均水平增加30.75%；融券余额175.11亿元，占两融比例为0.64% [1][19] - **投行数据**：本周发行新股3家，募集资金20.25亿元；上市新股2家，募集资金14.84亿元；2026年至今，A股IPO上市3家，募集金额30.39亿元 [1][19] 保险相关要点总结 - **监管会议**：2026年1月15日，国家金融监督管理总局召开年度监管工作会议，部署五项重点任务 [8] - **任务重点**： - **风险化解**：化解中小金融机构风险连续三年为首要任务，但2026年基调从2025年的“全力处置高风险机构”转变为重点强调牢牢守住不“爆雷”的底线 [8][16] - **高质量发展**：任务中新增“深入整治无序竞争，持续规范行业秩序。督促银行保险机构专注主业、错位发展”等内容 [8][17] - **监管效能**：提及“加快推进‘金监工程’设计和建设”，以支持“五大监管”的实操 [8][17] - **其他风险领域**：会议还提到要“严密防范化解相关领域风险”，包括推动城市房地产融资协调机制常态化运行、依法合规支持融资平台债务风险化解、严防严打严处非法金融活动 [16] 其他市场指标总结 - **股票质押**：截至2026年1月16日，市场质押股数2,924.96亿股，占总股本3.56%，质押市值30,718.15亿元 [20] - **指数表现**：本周沪深300指数下跌0.57%，上证指数下跌0.45%，创业板指上涨1.00%，科创50上涨2.58%，万得全A上涨0.49%，中证全债（净价）指数上涨0.17% [19][25] 行业资讯总结 - **衍生品监管**：中国证监会就首部衍生品部门规章《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见，旨在规范市场、防范风险 [39] - **企业年金**：人力资源社会保障部、财政部发布新意见，旨在增强企业年金制度包容性、灵活性，推动扩大覆盖范围 [39] - **险资入市**：长期股票投资试点迎来增量资金，“鸿鹄志远三期3号”私募证券投资基金成立，保险资金系私募证券投资基金数量增至11只 [40] - **货币政策**：中国人民银行副行长邹澜表示，目前金融机构平均法定存款准备金率为6.3%，降准降息仍有空间 [40]

行业投资评级 * 报告对行业维持积极推荐评级 [5] 核心观点 * 证券板块：融资保证金比例上调符合预期，旨在促进市场健康稳步上涨，整体影响可控，预计两融规模保持高位[2] 高市场活跃度延续，预计2026年第一季度券商利润增速亮眼，建议关注板块补涨机会[2] * 保险板块：短期资金面扰动不改长、短期基本面向上趋势[5] 短期维度，负债端延续高增、资产端在低基数与春季躁动行情下预计高弹性，第一季度业绩有望实现亮眼表现[5] 长期维度，负债端进入量价齐升的向上周期，资产端在长牛预期下持续受益[5] * 健康险市场：截至2025年11月，我国商业健康险保费达9440亿元，同比+2.39%，预计全年保费将达万亿[4] 医疗险是主力险种，2025年规模约4550亿元，占比约46%，以近7%的增速引领行业增长[4] 中期视角看，医疗险是增长的主要驱动力，核心在于人口老龄化与医疗通胀背景下，基本医保运行承压带来的医疗需求外扩[4] 市场回顾 * 本周（1月12日至1月18日）A股行情：沪深300指数-0.6%，非银金融（申万）-2.6%，跑输沪深300指数2.1个百分点[11] 其中证券、保险、多元金融分别-2.2%、-3.6%、-1.8%[11] * 保险股周涨跌幅：众安在线-5.5%，中国人寿-2.6%，中国太保-0.4%，中国平安-1.9%，新华保险-0.5%，中国人保1.5%[12] * 券商股周涨跌幅：太平洋-5.9%，方正证券-5.0%，第一创业-3.9%，中信证券2.1%[14] 数据追踪 * 券商经纪业务：本周A股日均成交额34651亿元，环比+21.5%[15] 2025年日均股基成交额20805亿元，同比+70.2%[15] 2025年新发权益类公募基金份额合计5852亿份，同比+82.7%[15] * 券商投行业务：2025年IPO累计募资规模1318亿元，同比+96%[15] 2025年再融资累计募资规模9435亿元，同比+273%[15] 2025年债券累计承销规模158646亿元，同比+12%[15] * 券商资管业务：截至2025年10月末，公募非货公募规模21.9万亿元，较上月末-0.8%，权益类公募规模10.2万亿元，较上月末-0.8%[15] 截至2025年11月末，私募基金规模22.1万亿元，环比+0.2%[15] * 保险相关数据：本周10年期、30年期国债到期收益率分别-3.58个基点、+0.12个基点至1.84%、2.30%[29] 与保险公司配置风格匹配的中证红利指数本周-1.78%[29] * 保险资金举牌/增持：据不完全统计，2024年至今保险资金举牌/增持共计52家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显[31] 除大型银行与险企外，公用事业、交通运输也是重要方向[33] 例如，2026年1月12日，太保资产增持上海机场A股，涉及资金39.05亿元，增持后最新持股比例升至5.00%[35] 行业动态 * 长期股票投资试点：保险资金长期投资改革试点再迎增量资金，鸿鹄基金三期3号于近期成立[36] 我国险资私募证券投资基金已增至11只并投入运行，规模合计达到1845亿元[36] 业内预计资本市场将迎来长期资金的持续流入[36] * 公司业绩公告：新华保险2025年累计原保险保费收入为1958.99亿元，同比增长15%[37] 众安在线2025年原保险保费收入总额约为356.43亿元，同比增加6.66%[38] 西南证券预计2025年度实现归母净利润10.28到10.98亿元，同比增加47%到57%[43] 中信证券2025年全年实现营业收入748.30亿元，同比增长28.75%（调整后），实现归母净利润300.51亿元，同比增长38.46%[44] * 政策与监管动态：中国证监会就《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见[39] 沪深北交易所将融资保证金最低比例从80%提高至100%，仅限于新开融资合约[40] 国家发展改革委等四部门联合发布《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法》[42] 投资建议 * 证券板块建议关注三条主线：1) 强烈推荐估值及业绩错配程度较大的优质券商，重点关注国泰君安、海通证券[3] 2) 四川双马，其创投业务已投项目上市进程加快[3] 3) 业绩增速亮眼的多元金融，建议关注易鑫集团、远东宏信、九方智投控股[3] * 保险板块重点推荐开门红预期较好，以及业务质地较好（负债成本低、资负匹配情况较好）的头部险企[5]