报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 邮储银行息差韧性较强、规模稳健增长、其他非息支撑营收增速向上，24 年归母净利润同比正增长，24 年对公投放较强带动贷款规模保持 9%以上增长，4Q24 单季息差环比下降，零售风险有所承压，主动下调储蓄代理费率预计对 25E 净利润正向贡献理论上限在 4pct，零售贷款不良率有望可控，给予 25 年目标 PB 为 0.7X 对应目标价 6.25 元 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本 9,916,107.60 万股，已上市流通股 6,712,239.52 万股，总市值 5,285.29 亿元，流通市值 3,577.62 亿元，资产负债率 93.83%，每股净资产 8.38 元，12 个月内最高/最低价 5.70/4.51 元 [5] 业绩情况 - 2024 年实现营业收入 3,487.75 亿元，同比增长 1.83%；归母净利润 864.79 亿元，同比增长 0.24%；4Q24 营收同比 7.33%，增速环比+6.8pct，各块收入均正向贡献，单季净利息收入、中收、其他非息收入分别实现 1.74%、0.66%、60.7%的同比增长；24 年成本收入比较 23 年下降 0.6pct 至 64.23%，信用减值损失同比+8.6% [2][8] 贷款情况 - 2024 年贷款同比增长 9.4%，较前三季度小幅放缓，对公贷款（不含票据）同比增长 13.5%，主要投向先进制造等领域，公司贷款前五大行业贷款合计占比 63.44%，较上年末下降 4.44pct；零售贷款同比增长 6.7%，增速较前三季度下降，非房消费贷、信用卡和个人经营贷增速放缓，按揭提前还款有所缓解 [8] 息差情况 - 4Q24 单季息差环比下降 6bp 至 1.8%，四季度资产端收益率降幅较大，资产端生息资产收益率环比下降 12bp 至 3.17%，24 年总贷款/对公贷款/零售贷款收益率分别较 1H24 下降 11bp、6bp、14bp；负债端计息负债成本率环比下降 6bp 至 1.38%，24 年存款成本率较 1H24 下降 4bp 至 1.44% [8] 资产质量情况 - Q4 末不良率 0.9%，环比+4bp；年化不良净生成率 0.84%，较前三季度上升 5bp；拨备覆盖率环比下降 15.7pct 至 286%；关注率环比+4bp 至 0.95%，逾期率较 1H24 +13bp 至 1.19%；对公、零售贷款不良率分别较 1H24 持平、上升 14bp 至 0.54%、1.27% [8] 费率调整情况 - 主动下调储蓄代理费率 4bp 至 1.04%，以 2024 年代理储蓄存款为基础测算，24 年储蓄代理费下降 35.03 亿元至 1,086.41 亿元，在 2024 年代理储蓄存款同比新增 1.11 万亿元情况下，储蓄代理费较 2023 年减少 69.82 亿元、下降 6.04%，假设 25 年储蓄代理存款增速 12%，预计对 25E 净利润正向贡献理论上限在 4pct [8] 投资建议情况 - 预测公司 2025 - 2027 年营收增速为 1.2%/3.7%/6.5%（25 - 26E 前值为 6.1%/7.8%），2025 - 2027 年净利润增速为 1.4%/3.3%/4.0%（25 - 26E 前值为 3.5%/6.7%），当前估值仅 0.6x 25PB，公司近五年历史平均 PB 为 0.72X，给予 25 年目标 PB 为 0.7X，对应目标价为 6.25 元，维持“推荐”评级 [9] 主要财务指标情况 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|348,775|352,940|366,052|389,977| |同比增速(%)|1.83%|1.19%|3.71%|6.54%| |归母净利润(百万)|86,479|87,733|90,612|94,272| |同比增速(%)|0.24%|1.45%|3.28%|4.04%| |每股盈利(元)|0.87|0.88|0.91|0.95| |市盈率(倍)|6.11|6.02|5.83|5.61| |市净率(倍)|0.51|0.60|0.56|0.52|[10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 6.70 元/股，截至 2025 年 3 月 27 日收盘，现价 5.33 元/股，现价空间为 26% [6][8] 报告的核心观点 - 2025 年 3 月 27 日邮储银行公告下调储蓄代理费，有望驱动盈利增速跑赢同业；2024 年营收同比+1.8%、归母净利润同比+0.2%，分别较 24Q1 - 3 提升 1.7pc、持平；24Q4 末不良率 0.90%，较 24Q3 末上升 4bp；拨备覆盖率环比 - 16pc 至 286% [1] 根据相关目录分别进行总结 营收增速 - 2024 年营收同比增长 1.8%，增速环比提升 1.7pc；归母净利润同比增长 0.2%，增速环比持平；营收增速环比提升得益于其他非息增速显著提升，24A 其他非息同比增长 15.2%，增速较 24Q1 - 3 提升 14.6pc [2] - 未来营收有一定负增压力，源于息差下行、债市波动；考虑 2024 年下半年两次储蓄代理费调整，利润增速有望跑赢大行同业 [2] 息差情况 - 24Q4 息差同比下降 12bp，同比降幅较 24Q1 - 3 收窄 2bp；息差进一步收窄是因资产端收益率降幅大于负债成本率改善幅度；24Q4 息差环比下降 6bp，资产收益率、负债成本率环比下降 12bp、6bp [3] - 2025 年息差仍面临收窄压力，但同比降幅有望继续收窄，得益于负债成本管控成果释放 [3] 零售资产质量 - 24Q4 末不良、关注、逾期率环比分别 + 4bp、+ 4bp、+ 8bp 至 0.90%、0.95%、1.19%，不良贷款 TTM 生成率环比 + 7bp 至 0.59%，拨备覆盖率环比下降 16pc 至 286%；不良压力加大源于零售贷款风险上行压力较大 [4] 代理费调整 - 2025 年 3 月 27 日邮储银行首次主动下调储蓄代理费，以 2024 年代理储蓄存款为基础，本次调整将节约储蓄代理费 35 亿元，占 24A 税前利润的 3.7% [5] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润同比增速分别为 1.73%/1.10%/1.44%，对应 BPS 8.93/9.50/10.07 元；现价对应 2025 - 2027 年 PB 估值分别为 0.60/0.56/0.53 倍 [6] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|348,775|345,530|350,411|361,785| |营业收入(+/-) (%)|1.83%|-0.93%|1.41%|3.25%| |归母净利润（百万元）|86,479|87,974|88,939|90,218| |归母净利润(+/-) (%)|0.24%|1.73%|1.10%|1.44%| |每股净资产(元)|8.37|8.93|9.50|10.07| |P/B|0.64|0.60|0.56|0.53| [7] 报表预测值 - 资产负债表预测涵盖存放央行、同业资产等多项内容，利润表预测包括净利息收入、净手续费收入等项目，还给出主要财务比率如业绩增长、资产质量、盈利能力等方面预测 [14]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 邮储银行2024年年报显示营收同比回升，非息收入同比回正，净息差优于同业，资负扩张稳健，但不良率小幅上行，需关注零售风险变动，考虑零售需求恢复不确定性，小幅下调25 - 26年盈利预测并新增27年盈利预测，维持“强烈推荐”评级 [4][7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为银行，大股东是中国邮政集团有限公司，持股62.78%，实际控制人也是该公司，总股本99,161百万股，流通A股67,122百万股，流通B/H股19,856百万股，总市值5,160亿元，流通A股市值3,578亿元，每股净资产8.37元，资产负债率94.0% [1] 财务数据 - 2024年全年实现营业收入3488亿元，同比上升1.8%，归母净利润865亿元，同比上升0.2%，年化加权平均ROE为9.8%，年末总资产规模达17.1万亿元，同比增长8.6%，贷款总额同比增加9.4%，存款同比增加9.5%，利润分配预案为每10股普通股派发2.616元（含税），分红率30.0% [4] - 预计2025 - 2027年营业净收入分别为3549.87亿元、3675.52亿元、3864.70亿元，同比增速分别为1.8%、3.5%、5.1%；归母净利润分别为887.05亿元、919.08亿元、958.38亿元，同比增速分别为2.6%、3.6%、4.3% [6] 营收情况 - 全年归母净利润同比增长0.2%，营收同比增速上行至1.8%，主要受非息收入改善拉动，非息收入同比回正至3.2%，其他非息收入同比上行至15.2%，手续费收入同比回落10.5%，负增有所改善，利息净收入同比增长1.5%，增速较前三季度持平，Q4单季拨备计提规模同比上行89% [7] 息差与资负情况 - 全年净息差为1.87%，息差同比降幅14BP，优于大型商业银行18BP的降幅，息差下行主要受资产端拖累，贷款收益率同比下行35BP至3.78%，存款成本率同比下降9BP至1.44%，年末总资产规模同比增长8.6%，贷款规模同比增长9.4%，公司贷款和零售贷款分别同比增长13.5%、6.7%，负债端存款规模同比增长9.5% [7] 资产质量情况 - 年末不良率较三季度末上行4BP至0.90%，年化不良贷款生成率较三季度末上行5BP为0.84%，预计资产质量下降源自零售风险波动，按揭贷款不良率同比上行9BP至0.64%，年末关注率较三季度末上升4BP至0.95%，逾期率较三季度末上升8BP至1.19%，拨备覆盖率和拨贷比较前三季度下降15.73pct、2BP至286%、2.58% [8] 投资建议 - 邮储银行定位零售银行，凭借“自营 + 代理”模式维持广泛客户触达范围，县域和中西部区域优势稳固，考虑零售需求恢复不确定性，小幅下调25 - 26年盈利预测并新增27年盈利预测，当前股价对应25 - 27年PB分别为0.60x、0.56x、0.52x，维持“强烈推荐”评级 [8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 邮储银行2024年年报显示全年营收和归母净利润双增，4Q24营收和归母净利润同比也增长，但加权平均ROE同比下降 [1] - 利息净收入同比小幅增长主导营收，中收收入下滑明显，代理业务收入下降、理财业务收入增长 [2] - 存贷规模稳增，零售业务优势保持，个人贷款和存款规模增长且占比较高 [2] - 净息差收缩但降幅环比收窄，生息资产收益率和客户贷款平均收益率下降，计息负债成本率下降 [3] - 不良率小幅提升，资本充足率上行 [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为878.29亿元、896.93亿元和927.01亿元，同比分别增长1.56%、2.12%和3.35% [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年营业收入分别为3425.07亿元、3487.75亿元、3553.50亿元、3644.79亿元和3777.06亿元，同比分别增长2.25%、1.83%、1.89%、2.57%和3.63% [5] - 归属母公司净利润分别为862.70亿元、864.79亿元、878.29亿元、896.93亿元和927.01亿元，同比分别增长1.23%、0.24%、1.56%、2.12%和3.35% [5] - 每股收益分别为0.87元、0.87元、0.89元、0.90元和0.93元 [5] - 市盈率分别为4.96、6.52、6.02、5.89和5.70，市净率分别为0.56、0.68、0.58、0.52和0.47 [5] - 净资产收益率分别为11.98%、10.92%、10.56%、10.20%和9.95% [5] 股票数据 - 2025年3月27日收盘价5.33元，12个月股价区间4.51 - 5.70元，总市值5285.2854亿元，总股本99161百万股，A股79305百万股，B股/H股0/19856百万股 [6] 涨跌幅 - 1M、3M、12M绝对收益分别为0%、 - 2%、19%，相对收益分别为1%、 - 1%、7% [8] 银行资产负债情况 - 2024年末银行总资产规模为17.08万亿元，同比增长8.64%，发放贷款及垫款、金融投资等资产项目有相应规模和占比变化 [12] - 总负债为16.05万亿元，吸收存款占负债总额比例高，各负债项目有相应规模和占比变化 [12] 银行营收利润情况 - 2024年银行营业收入同比增长1.83%，归母净利润同比增长0.24%，各营收和支出项目有相应同比变化和占比情况 [13] 财务报表预测摘要及指标 - 成长指标方面，预计2025 - 2027年贷款总额、存款总额、营业收入等有不同程度增长 [20] - 结构指标方面，手续费及佣金净收入/营业收入、个人贷款/贷款总额等有相应比例变化 [20] - 质量指标方面，不良率预计上升，拨备覆盖率和拨贷比有相应变化 [20] - 盈利能力指标方面，净息差、净利差等预计下降 [20] - 每股指标方面，EPS、DPS、BPS预计有不同程度增长 [20]

报告公司投资评级 - 对 A 股维持增持评级，对 H 股维持买入评级 [1][5][8] 报告的核心观点 - 2024 年归母净利润、营业收入、PPOP 分别同比+0.24%、+1.83%、+3.71%，增速较前三季度提升，净利润增速低于预期主因加大拨备计提力度 [1] - 公司五大差异化增长极成效显著，拟调低三年及以下期限代理储蓄存款分档费率，有望提升 2025E 利润增速 4.0pct [1][3][13] - 鉴于信用成本上行，预测 2025 - 2027 年 EPS 为 0.88/0.90/0.92 元，给予 A/H 股 2025 年目标 PB0.70/0.64 倍 [5] 各部分总结 规模与负债成本 - 2024 年末总资产、贷款、存款增速分别为+8.6%、+9.4%、+9.5%，较 9 月末有所下降，2024Q4 零售/对公/票据增量占比分别为 35%/45%/20% [2] - 2024 年净息差为 1.87%，较前三季度-2bp，生息资产收益率、计息负债成本率分别为 3.32%、1.47%，较上半年-8bp、-4bp，利息净收入同比+1.5% [2] 非息收入与费率 - 2024 年非息收入同比+3.2%，增速较 9M24+9.2pct，中间业务收入同比-10.5%，增速较前三季度+2.1pct，理财业务净收入同比+40.1%，其他非息收入同比+15.2% [3] - 2024 年成本收入比 64.0%，同比-0.8pct，拟调低三年及以下期限代理储蓄存款分档费率，2024 年代理费综合费率由 1.08%降至 1.04% [3][13] 资产质量与资本水平 - 2024 年末不良率 0.90%，较 9 月末+4bp，拨备覆盖率 286%，较 9 月末-16pct，资产质量波动主要受零售贷款影响，关注率环比提升 5bp 至 0.95% [4] - 年化不良生成率环比下行 9bp，信用成本同比+18bp 至 0.43%，2024 年末资本充足率、核心一级资本充足率较 9 月末环比+0.21pct、+0.14pct [4] 盈利预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|342,507|348,775|354,640|364,829|377,589| |归母净利润(人民币百万)|86,270|86,479|87,190|88,801|91,096| |不良贷款率(%)|0.83|0.90|0.91|0.90|0.90| |核心一级资本充足率(%)|9.53|9.56|9.59|9.55|9.52| |ROE(%)|10.85|8.72|8.22|7.91|7.68| |EPS(人民币)|0.87|0.87|0.88|0.90|0.92| |PE(倍)|6.13|6.11|6.06|5.95|5.80| |PB(倍)|0.67|0.64|0.59|0.55|0.52| |股息率(%)|4.90|4.88|4.92|5.01|5.14|[7][28][29] 估值 - A/H 股 2025 年对应 PB0.59/0.53 倍，可比公司 2025 年 Wind 一致预期 PB0.66/0.56 倍，给予 A/H 股 2025 年目标 PB0.70/0.64 倍，目标价 6.29 元/6.17 港币 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 邮储银行2024年营收增长提速、净利润微增，主要源于非息收入贡献，受益代理费压降拨备前利润增速提升明显，资产质量总体稳健，零售特色鲜明，建议重点关注并维持“增持”评级 [5][10][28] 根据相关目录分别进行总结 营收同比+1.8%，边际提速；净利润同比+0.2% - 2024年营收同比+1.8%（1~3Q24为+0.1%），净利润同比+0.2%（1~3Q24为+0.2%），营收增长提速源于非息收入贡献，利息收入同比增速环比持平 [5][10] - 净利息收入同比+1.5%（1~3Q24同比+1.5%），息差同比收窄幅度缓和但规模扩张速度放缓；净非利息收入同比+3.3%，主要由其他非息收入支撑 [5][10] - 手续费全年同比-10.5%（1~3Q24为-12.7%），低基数效应显现；其他非息收入全年同比+15.3%（1~3Q24为+0.61%），四季度债市收益率下行环境下延续大幅正增态势 [5][10] - 受益代理费压降，2024全年PPOP同比+4.5%（1~3Q24为-1.8%）；净利润同比增0.2%，四季度拨备计提力度加强 [5][10] 单季净利息收入环比-1.2%，收益率和付息率均环比下行 - 4Q24单季净利息收入环比-1.2%，单季年化净息差环比下降5bp至1.80% [13] - 资产端收益率环比下行12bp至3.17%，源于实体需求不足；负债端成本环比下降6bp至1.38%，因活期存款占比提升和存款利率下行显效 [13] 资产负债：信贷增长有所恢复，活期存款占比提升 - 资产端：4Q24信贷单季新增1338亿，同比多增54亿，全年信贷增长主要由批零制造业、基建类及个人经营贷贡献；债券投资环比增加3.9%，占生息资产比重升至35.3%；同业资产规模环比减少8.2%，存放央行规模环比增加3.8% [15] - 负债端：4季度存款环比增长1.9%，单季增加2802亿元，同比少增1826亿元，存款占比计息负债降至96.0%；活期存款占总存款比例升至27.1%，储蓄存款同比增9.1%，企业存款同比增13.6%；发债环比提升20.5%，同业负债环比下降0.8% [16] 净非息收入：手续费降幅趋缓，其他非息高增 - 净非息收入同比增3.3%（1~3Q24同比-5.9%），净手续费收入同比-10.5%（1~3Q24同比-12.7%），净其他非息收入同比增15.3%（1~3Q24同比+0.6%） [19] - 2024净非息、净手续费和净其他非息收入分别占比营收17.9%、7.3%和10.7% [19] 资产质量：总体保持稳健 - 不良维度：全年累计不良生成0.84%，较前三季度上升5bp；不良率0.90%，环比上升4bp；关注类占比0.95%，环比上升5bp [23] - 逾期维度：逾期率1.19%，较年中上升13bp；逾期占比不良为131.59%，较年中上升4.9个点 [23] - 拨备维度：拨备覆盖率286.15%，环比下降15.73个百分点；拨贷比2.58%，环比下降1bp [23] 其他 - 储蓄代理费率主动调整，三年及以下期限代理储蓄存款分档费率下调，2024年代理费综合费率由1.08%降至1.04%，储蓄代理费由1121.44亿元降至1086.41亿元，在代理储蓄存款新增1.11万亿元情况下，较2023年减少69.82亿元、下降6.04% [26] 投资建议与风险提示 - 投资建议：公司2025E、2026E、2027E PB 0.60X/ 0.56X/ 0.52X，邮储银行零售特色鲜明，负债端有护城河，资产质量稳定，零售客群广，有望在零售领域发展独特优势，建议重点关注；调整2025/ 2026预测净利润至872.2/ 885.0亿元，增加2027年净利润预测值为899.5亿元，维持“增持”评级 [28]

文章核心观点 邮储银行北京分行积极响应政策，通过多种举措推动科技与金融融合，助力北京国际科技创新中心建设和新质生产力发展，为首都经济高质量发展注入新动能 [1][3][12] 分组1：战略布局与责任担当 - 建设国际科技创新中心是推动首都高质量发展、率先基本实现社会主义现代化的重要支撑 [1] - 邮储银行北京分行举办新质创富大赛，探索出“政银企”协同培育新质生产力的“昌平范式” [3] - 邮储银行北京分行迁至城市副中心，成为首家落地的国有大行一级分行，支持城市副中心建设 [5] 分组2：产品服务升级 - 邮储银行北京分行针对不同发展阶段的科技型企业推出特色产品，加大信贷支持并强化政银企合作 [6] - 2024年以来，邮储银行北京分行聚焦新质生产力，开展“科技开放日”，打造“科技顾问”团队，创新金融服务平台和模型 [7][8] 分组3：区域合作与活动成果 - 邮储银行北京分行携手地方政府举办新质创富大赛，挖掘优质项目，推动企业成长 [11] - 新质创富大赛吸引多家科创企业参与，10家企业晋级决赛，北京希望组生物科技有限公司获一等奖 [11] 分组4：未来展望 - 邮储银行北京分行将提升金融服务科技创新能力，为科创企业提供全方位金融扶持，推动科技成果转化 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 结合财报数据适度下调成本收入比、上调拨备支出等假设 预测公司25/26/27年归母净利润同比增速为1.3%/2.8%/3.6% BVPS为8.97/9.59/10.24元 当前A股股价对应25/26/27年PB为0.59/0.56/0.52倍 可比公司25年PB均值为0.69倍 维持20%的估值溢价 对应25年0.80倍PB 目标价7.18元/股 [3] 各部分总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为342,507、348,775、353,836、361,504、374,031百万元 同比增长2.3%、1.8%、1.5%、2.2%、3.5% [5] - 2023 - 2027年营业利润分别为91,618、93,679、94,888、97,622、101,212百万元 同比增长1.2%、2.2%、1.3%、2.9%、3.7% [5] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为86,270、86,479、87,576、90,069、93,348百万元 同比增长1.2%、0.2%、1.3%、2.8%、3.6% [5] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.80、0.81、0.82、0.84、0.88元 [5] - 2023 - 2027年每股净资产分别为7.92、8.37、8.97、9.59、10.24元 [5] - 2023 - 2027年总资产收益率分别为0.6%、0.5%、0.5%、0.5%、0.5% [5] - 2023 - 2027年平均净资产收益率分别为10.8%、9.9%、9.5%、9.1%、8.8% [5] - 2023 - 2027年市盈率分别为6.42、6.60、6.51、6.31、6.07 [5] - 2023 - 2027年市净率分别为0.67、0.64、0.59、0.56、0.52 [5] 公司表现情况 - 2025年3月27日股价5.33元 目标价格7.18元 52周最高价/最低价为5.67/4.23元 总股本/流通A股为9,916,108/8,697,856万股 A股市值528,529百万元 [7] - 1周、1月、3月、12月绝对表现%为 - 0.74、0.38、 - 2.02、18.96 相对表现%为0.33、1.28、 - 0.8、6.69 沪深300%为 - 1.07、 - 0.9、 - 1.22、12.27 [8] 公司经营情况 - 营收、PPOP增速回升 代理费率调降助力成本节约 截至24年末 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为1.8%、4.5%和0.2% 环比24Q3分别提升1.7pct、6.3pct以及持平 3月27日公告代理费率再次调降 利好后续经营 [11] - 扩表小幅放缓 零售、对公结构更为均衡 截至24年末 总资产、贷款增速分别较24Q3回落0.7pct、0.1pct至8.6%、9.4% 总负债、存款增速分别较24Q3回落0.4pct、1.7pct至8.7%、9.5% 24年全年净息差为1.87% 下行速度有所放缓 [11] - 资产质量整体稳健 零售板块受行业性因素影响略有承压 截至24年末 不良率为0.90% 相比24Q3上行4bp 拨备覆盖率、拨贷比分别较24Q3下行15.7pct、1bp 风险抵补能力依然充足 [11] 可比公司估值 - 工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、招商银行2025E的PB分别为0.62、0.62、0.65、0.63、0.94倍 可比公司平均为0.69倍 [12] 财务报表预测与比率分析 - 给出2023A - 2027E资产负债表和利润表相关数据 包括净利息收入、利息收入、利息支出等 以及核心假设如贷款增速、存款增速等 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 结合财报数据适度下调成本收入比、上调拨备支出等假设 预测公司25/26/27年归母净利润同比增速为1.3%/2.8%/3.6% BVPS为8.97/9.59/10.24元 当前A股股价对应25/26/27年PB为0.59/0.56/0.52倍 可比公司25年PB均值为0.69倍 维持20%的估值溢价 对应25年0.80倍PB 目标价7.18元/股 [3] 各部分总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为342,507、348,775、353,836、361,504、374,031百万元 同比增长2.3%、1.8%、1.5%、2.2%、3.5% [5] - 2023 - 2027年营业利润分别为91,618、93,679、94,888、97,622、101,212百万元 同比增长1.2%、2.2%、1.3%、2.9%、3.7% [5] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为86,270、86,479、87,576、90,069、93,348百万元 同比增长1.2%、0.2%、1.3%、2.8%、3.6% [5] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.80、0.81、0.82、0.84、0.88元 [5] - 2023 - 2027年每股净资产分别为7.92、8.37、8.97、9.59、10.24元 [5] - 2023 - 2027年总资产收益率分别为0.6%、0.5%、0.5%、0.5%、0.5% [5] - 2023 - 2027年平均净资产收益率分别为10.8%、9.9%、9.5%、9.1%、8.8% [5] - 2023 - 2027年市盈率分别为6.42、6.60、6.51、6.31、6.07 [5] - 2023 - 2027年市净率分别为0.67、0.64、0.59、0.56、0.52 [5] 公司表现情况 - 2025年3月27日股价5.33元 目标价格7.18元 52周最高价/最低价为5.67/4.23元 总股本/流通A股为9,916,108/8,697,856万股 A股市值528,529百万元 [7] - 1周、1月、3月、12月绝对表现%为-0.74、0.38、-2.02、18.96 相对表现%为0.33、1.28、-0.8、6.69 沪深300%为-1.07、-0.9、-1.22、12.27 [8] 公司经营情况 - 营收、PPOP增速回升 代理费率调降助力成本节约 截至24年末 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为1.8%、4.5%和0.2% 环比24Q3分别提升1.7pct、6.3pct以及持平 3月27日公告代理费率再次调降 利好后续经营 [11] - 扩表小幅放缓 零售、对公结构更为均衡 截至24年末 总资产、贷款增速分别较24Q3回落0.7pct、0.1pct至8.6%、9.4% 总负债、存款增速分别较24Q3回落0.4pct、1.7pct至8.7%、9.5% 24年全年净息差为1.87% 下行速度有所放缓 [11] - 资产质量整体稳健 零售板块受行业性因素影响略有承压 截至24年末 不良率为0.90% 相比24Q3上行4bp 拨备覆盖率、拨贷比分别较24Q3下行15.7pct、1bp 风险抵补能力依然充足 [11] 可比公司估值 - 工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、招商银行2025E的PB分别为0.62、0.62、0.65、0.63、0.94倍 可比公司平均为0.69倍 [12] 财务报表预测与比率分析 - 给出2023A - 2027E资产负债表和利润表相关数据 包括净利息收入、利息收入、利息支出等 以及核心假设如贷款增速、存款增速等 [13]

文章核心观点 邮储银行永州市分行完善多元化金融产品与服务，做实做细绿色金融，为经济社会发展绿色转型提供高质量金融供给，未来将继续加大支持力度、创新服务模式推动永州经济高质量发展 [1][4] 助力产业转型 - 聚焦建材、钢铁、新材料等行业，对接企业转型需求推进绿色金融 [2] - 为从事锂离子电池正极材料业务的永州某新材料科技有限公司提供700万元贷款助其发展 [2] 助力可持续发展 - 围绕“双碳”目标，丰富金融产品、创新服务举措探索绿色低碳发展路径 [3] - 向永州城区工业园分布式光伏项目投放6000万元绿色贷款，深入调研并创新服务模式、争取政策支持助力项目建设 [3] - 2025年以来为永州市经开区光伏项目发放1.5亿元贷款、为道县储备林项目发放4000万元贷款，解决资金缺口保障项目实施 [3]