行业投资评级与核心观点 - 行业投资评级为“增持”，预期相对沪深300指数涨幅15%以上 [72] - 核心观点：信贷增速降档提质方向明确，2026年信贷有望同比多增、增速降幅趋缓 [5] 信贷规模与增速分析 - 2024年起贷款增速明显放缓，2025年前三季度新增人民币贷款14.7万亿元，同比少增1.3万亿元 [9] - 预计2025年全年新增贷款16.8万亿元，同比增长6.6% [9] - 预计2026年新增贷款17.2-17.7万亿元，对应增速6.3%-6.5%，贷款增量有望同比多增 [9] - 2025Q3末人民币各项贷款规模达270.39万亿元，同比增速为6.6% [8] 信贷结构变化 - 企业贷款是主要增长驱动力，2025Q3末规模达184.30万亿元，同比增速8.2% [8] - 零售贷款增长乏力，2025Q3末规模为83.94万亿元，同比增速仅2.3% [8] - 零售按揭贷款持续收缩，2025Q3末规模为37.44万亿元，同比增速-0.3% [8] - 工业中长期贷款保持较高增速，2025Q3末达26.59万亿元，同比增速9.7% [8] 银行业个体表现 - 2025Q2末上市银行贷款同比增速为8.0%，其中国有行、城商行增速领先，分别为8.8%和12.9% [10] - 大型银行贷款增速自2022年起反超中小型银行，优势延续至今 [10] - 浙江、江苏、四川、山东等经济大省贷款增速高于全国均值 [11] - 国有行凭借低负债成本竞争力和财政部注资优势，市场份额持续提升 [12] 净息差走势与影响因素 - 银行业净息差仍处下行通道，但2025年起下行斜率趋缓、降幅有望逐年收窄 [13] - 2025H1老十六家银行平均净息差为1.94%，存款成本率为1.75% [15] - 2025H1上市银行存款成本率改善25个基点，其中国有行改善47个基点 [16] - 新发放贷款加权平均利率降幅趋缓，2025年6月新发放一般贷款加权平均利率为3.69% [19] 财富管理业务表现 - 2025H1上市银行手续费及佣金净收入同比增长3.1%，其中国有行同比增长4.7% [27] - 代理业务收入实现修复性增长，农行、中行25H1代理业务收入同比增速分别达62.3%和23.7% [27] - 2025H1上市银行零售AUM较年初增长6.4%，零售存款占比较年初提升0.6个百分点至67.7% [29] - 招商银行零售AUM中零售存款占比仅26.5%，财富管理业务特色显著 [28] 资产质量状况 - 银行业资产质量整体稳健，2025Q2末上市银行不良率、关注率、逾期率分别为1.25%、1.68%、1.42% [37] - 零售贷款不良率自2021年起反弹，2025Q2末信用卡、经营贷、消费贷、按揭不良率分别较年初上升13、22、10、8个基点 [42] - 上市银行拨备覆盖率从2016年的164%提升至2022年的240，2025Q2微降至235.7%，风险抵御安全垫厚实 [37] - 2020-2025H1上市银行累计核销不良贷款平均占2020年末总贷款的5.8% [40] 银行板块估值与市场表现 - 当前银行板块PB_LF估值0.73倍，位于2019年以来52%分位处，对应2025年PB估值为0.66倍 [49] - 银行板块在跨年阶段通常有超额收益，2017-2024年间仅2020年例外，领涨标的以高弹性个股居多 [55] - 部分银行如华夏银行、上海银行2025E股息率超过5.8%，具备高股息特征 [64] - 重点银行中，交通银行、招商银行、平安银行等获“增持”评级 [66]

投资评级 - 投资建议为“强烈推荐”，评级为“维持” [6] 核心观点 - 报告公司业绩增速延续高位，2025年前三季度归母净利润同比增长15.14% [1] - 公司规模扩张保持高速，资产端和负债端同步提速，对公贷款增长强劲 [2] - 测算净息差逆势回升，负债成本优化成效显著，好于行业水平 [3] - 资产质量稳健，不良率持平，拨备覆盖率提升，安全垫夯实 [3] - 非息收入增速下行较多，成为主要关注点 [4] - 公司立足经济大省，基本面优，成长性强，建议积极关注 [5] 业绩表现 - 2025年前三季度营业收入、拨备前利润（PPOP）、归母净利润同比增速分别为4.63%、4.01%、15.14% [1] - 单季度来看，2025年第三季度营业收入、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为2.27%、-0.22%、12.26% [17] - 累计业绩驱动因素包括规模扩张、净息差、拨备计提和有效税率下降的正向贡献 [1] - 2025年第三季度规模扩张有所加快，净息差和拨备计提正贡献提升 [1] - 年化平均总资产收益率（ROA）为0.72%，年化平均净资产收益率（ROE）为11.73% [15] 非息收入 - 2025年前三季度非息收入同比增长-24.66%，增速环比下降13.95个百分点 [4] - 净手续费收入同比增速由正转负，下降15.05个百分点至-1.41% [4] - 其他非息收入同比增长-38.13%，增速环比下降13.88个百分点，主要受公允价值变动损益大幅负增长拖累 [4] - 投资收益保持同比多增，前三季度累计同比多增2.93亿元 [4] 息差及资产负债 - 测算2025年第三季度单季度净息差为1.53%，环比提升4个基点 [3] - 负债成本率改善显著，测算2025年第三季度单季度压降10个基点，有效对冲资产收益率下行压力 [3] - 公司优化存款结构，下调存款定价，上半年个人定期和对公定期成本率均下降33个基点 [3] - 2025年第三季度末总资产同比增长16.55%，增速环比回升0.53个百分点 [2] - 贷款同比增长15.20%，增速环比回升1.49个百分点，其中对公贷款增长强劲，增速高位继续提速至23.09% [2] - 负债端，2025年第二季度末总负债同比增长16.57%，存款同比增长10.69%，公司加大了主动负债吸纳，同业负债单季度增量创新高 [2] 资产质量 - 2025年第三季度末不良贷款率为1.09%，环比持平；关注率为0.96%，同样环比持平 [3] - 测算2025年前三季度不良净生成率为0.66%，较上半年回落12个基点，同比回落46个基点 [3] - 2025年第三季度末拨备覆盖率为351.43%，环比提升8.19个百分点，拨备安全垫进一步夯实 [3] - 逾期贷款率由2024年末的0.98%上升至2025年第三季度的1.03% [15] 资本及股东 - 2025年第三季度末核心一级资本充足率为11.49%，一级资本充足率为12.56%，资本充足率为14.70% [15] - 主要股东澳洲联邦银行持股比例为12.12% [6] - 股东数由2024年末的43,271户增加至2025年第三季度末的56,124户 [15] 财务预测 - 预测2025年归母净利润为57.35亿元，同比增长15.0%；预测2026年归母净利润为64.72亿元，同比增长12.8% [10] - 预测2025年每股收益为1.12元，对应市盈率（PE）为5.4倍；预测2026年每股收益为1.27元，对应市盈率为4.8倍 [10]

投资评级 - 报告对齐鲁银行维持"增持"投资评级 [1][4] 核心观点 - 齐鲁银行2025年前三季度业绩表现稳健，营收与净利润实现同比增长，资产规模扩张加速，息差企稳提升，资产质量保持优异，资本实力显著增强，为未来持续增长奠定基础 [2][3][4] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入99.24亿元，同比增长4.63% [2] - 2025年前三季度实现归母净利润39.63亿元，同比增长15.14% [2] - 加权平均净资产收益率（年化）为11.73%，较去年同期微降0.23个百分点 [2] - 前三季度净息差为1.54%，分别较2024年末和2025年上半年末提升3个基点和1个基点 [3] - 前三季度利息净收入达77.65亿元，同比增长17.31% [3] 资产与规模扩张 - 截至2025年第三季度末，资产总额达7787.03亿元，同比增长16.55%，增速较2024年末和2025年上半年末分别提升2.54和0.53个百分点 [3] - 贷款总额为3830.07亿元，同比增长15.20% [3] - 存款总额为4850.23亿元，同比增长11.25% [3] - 存、贷增速较2024年末分别提升0.83和2.89个百分点 [3] - 贷款/存款比例达到79%，为2021年上市以来最高水平 [3] 资产质量与风险管理 - 截至2025年第三季度末，不良贷款率为1.09%，关注类贷款率为0.96，均与2025年上半年末持平 [3] - 拨备覆盖率为354.13%，较2024年末和2025年上半年末分别提升29.05和8.19个百分点，安全边际持续提升 [3] 资本实力 - 截至2025年第三季度末，核心一级资本充足率为11.49%，较2024年末和2025年上半年末分别提升0.74和1.03个百分点 [3] - "齐鲁转债"触发条件赎回条款，截至2025年8月13日累计约79.93亿元可转债转为A股普通股，转股股数约15.73亿股，总股本增至61.54亿股，有效补充核心一级资本 [3] 未来展望与盈利预测 - 预测2025-2027年归母净利润增速分别为17.7%、18.0%、18.0% [4] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.95元、1.12元、1.33元 [4] - 公司扩表动能较强，积极拓宽下沉市场，深耕县域，信贷需求增长支撑营收稳定，不良指标持续改善，分红比例有望提升 [4]

银行增资获批情况 - 乌鲁木齐银行注册资本由40亿元增加6.2亿元至46.2亿元 [1] - 衡水银行注册资本由88.18亿元增加6亿元至94.18亿元 [1] - 齐鲁银行注册资本由约47.08亿元增加至约61.54亿元 [1] - 浙江民泰商业银行注册资本由约51亿元增加至约53亿元 [1] - 证监会批复同意湖南银行向特定对象发行10亿股普通股 [1] 增资原因与目的 - 增资是银行应对复杂经济环境、顺应监管要求、把握发展机遇的战略举措 [2] - 前期信贷投放导致资本消耗增加 为增加风险抵补能力和后续战略实施蓄能 [2] - 监管部门对资本充足率的监管更趋严格 [2] - 股东单位特别是大股东追加投资以提升银行发展后劲儿 [2] 银行业资本充足率变化 - 商业银行核心一级资本充足率由一季度末10.70%上升至二季度末10.93% [3] - 商业银行一级资本充足率由一季度末12.18%上升至二季度末12.46% [3] - 商业银行资本充足率由一季度末15.28%上升至二季度末15.58% [3] - 大型商业银行资本充足率由一季度末17.79%上升至二季度末18.18% [3] - 城市商业银行资本充足率由一季度末12.44%上升至二季度末12.64% [3] 资本充足率提升动因 - 国家发行特别国债为大型银行补充资本 [3] - 部分中小银行处于改革化险阶段 加快补充资本 [3] - 商业银行充分运用多种市场化资本补充工具提升资本实力 [3] 中小银行资本补充建议 - 中小银行应进一步拓展资本补充渠道 适当鼓励民间资本入股 [4] - 鼓励引入国内外战略投资者 降低投资者准入门槛 [4] - 鼓励大型银行、电商平台、互联网龙头等认购中小银行永续债 [4]

核心观点 - 齐鲁银行2025年前三季度实现业务规模、经营效益及资产质量的全面稳健增长，高质量发展基础不断夯实 [5][6] 业务规模 - 报告期末资产总额达7,787.03亿元，较上年末增长12.93%，增加891.64亿元 [6] - 贷款总额3,830.07亿元，较上年末增长13.60%，增加458.65亿元，占资产总额比例提升至49.19% [6] - 负债总额7,259.44亿元，较上年末增长13.22%，存款总额4,850.23亿元，较上年末增长10.35% [6] 经营业绩 - 2025年前三季度实现营业收入99.24亿元，同比增长4.63% [6] - 利息净收入77.65亿元，同比增长17.31%，净息差1.54%，较上年提升3个基点 [6] - 实现净利润39.75亿元，同比增长16.14%，基本每股收益0.72元，同比增长9.09% [6] 资产质量 - 报告期末不良贷款率1.09%，较上年末下降0.10个百分点 [6] - 关注类贷款占比0.96%，较上年末下降0.11个百分点 [6] - 拨备覆盖率351.43%，较上年末显著提高29.05个百分点 [6] 资本运作 - 2025年9月发行规模20亿元人民币的科技创新债券，票面利率1.84%，期限5年，专项支持科技创新领域 [15] - 行使可转换公司债券提前赎回权，累计约79.93亿元“齐鲁转债”转为A股普通股，转股股数约15.73亿股，普通股总股本增至约61.54亿股 [16] - 全额赎回2020年发行的无固定期限资本债券，该债券发行规模为人民币30亿元 [16] 公司治理 - 第九届董事会第十八次会议及第九届监事会第十三次会议于2025年10月30日召开，审议通过了2025年第三季度报告 [2][22][25][28] - 会议审议通过了调整关联交易限额、修订市场风险管理办法、业务连续性管理政策与程序、合规管理办法及调整董事会专门委员会组成等议案 [26][27][30]

核心财务业绩 - 前三季度营业收入99.24亿元，同比增长4.63% [1] - 归母净利润39.63亿元，同比增长15.14% [1] - 扣非归母净利润38.95亿元，同比增长15.75% [1] - 基本每股收益0.72元 [1] - 加权平均净资产收益率为8.80% [2] - 毛利率为40.22%，同比上升3.38个百分点 [2] - 净利率为40.06%，较上年同期上升3.97个百分点 [2] 估值与市场表现 - 市盈率（TTM）约为6.73倍 [2] - 市净率（LF）约为0.72倍 [2] - 市销率（TTM）约为2.81倍 [2] - 所属概念板块包括破净股、低市盈率、长期破净、低价、增持回购等 [2] 股东结构与业务构成 - 股东总户数为5.61万户，较上半年末增加1.3万户，增幅30.16% [2] - 户均持股市值由上半年末的74.57万元下降至62.94万元，降幅为15.60% [2] - 公司银行业务收入占比59.83% [2] - 个人银行业务收入占比22.81% [2] - 资金营运业务收入占比16.05% [2]

财务业绩 - 前三季度实现营业收入99.24亿元，同比增长4.63% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为39.63亿元，同比增长15.14% [1] - 净利润增速显著高于营业收入增速 [1] 资产规模与质量 - 截至9月末资产总额达到7787.03亿元，较上年末增加891.64亿元 [1] - 资产总额较上年末增长12.93% [1] - 不良贷款率为1.09%，较上年末下降0.10个百分点 [1]

会议信息 - 齐鲁银行第九届监事会第十三次会议10月20日发通知，10月30日召开[1] - 应出席监事5名，实际出席5名，由孙建波监事主持[1] 报告审议 - 会议审议通过2025年第三季度报告[1] - 监事会认为报告编制和审核程序合规，内容真实准确完整[2] - 报告表决结果：同意5票，反对0票，弃权0票[2]

公司运营与治理 - 公司于2025年10月30日召开第九届第十八次董事会会议，审议了《关于调整济南工业投资控股集团限额的议案》等文件 [1] - 截至发稿时，公司市值为362亿元 [1] 公司财务表现 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为利息收入占比157.62%，非利息收入占比12.92% [1]

公司财务业绩 - 2025年前三季度公司营收约99.24亿元，同比增长4.63% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约39.63亿元，同比增长15.14% [1] - 2025年前三季度公司基本每股收益为0.72元，同比增长9.09% [1] 公司市场表现 - 公司当前市值约为362亿元 [2] - 公司股票收盘价为5.88元 [2]