公司战略与文化 - 公司以"文武双全"为发展路径，通过金融"五篇大文章"和"七张文化牌"构建核心竞争力 [1] - 公司打造"家园文化"体系，包含7个文化核心理念和7大职能理念，形成"七张文化牌"指导决策与服务 [5] - 公司通过"一书屋一展馆一讲堂"推进金融文化书院建设，扩大文化影响力并获省级演讲比赛一等奖 [5] 金融业务发展 - 公司围绕科技金融推出科研贷、远期共赢利率贷款等省内首创业务 [4] - 在绿色金融领域创新排污权质押、可持续发展挂钩贷款，服务山东绿色低碳高质量发展先行区建设 [4] - 普惠金融方面推出"一县一品"模式，覆盖50多个县域，普惠贷款余额超630亿元 [4] - 养老金融聚焦老年客户需求，构建投研与体验并重的综合服务体系 [4] - 数字金融通过搭建"银企家园"门户，提供资产池管理、票据业务等多元化服务 [4] 内部管理与学习 - 公司通过"齐鲁大讲堂"和"宣传文化墙"深化中国特色金融文化学习，提升员工政治素养与专业能力 [2] - 依托"灯塔"山东党员网络学院和"齐鲁e学"平台开展党课、党务学习活动 [2] - 公司坚持"五要五不"经营理念，将稳健合规审慎内化于经营实践 [2] 行业定位与社会影响 - 公司成为客户信赖、政府信任、社会认可的上市银行，获山东省"技能兴鲁"职业技能大赛一等奖 [5] - 公司践行党建引领、服务实体经济、弘扬诚信文化等社会责任，强化行业形象 [6]

核心观点 - 齐鲁银行2024年资产规模、存贷款业务及净利润均实现两位数增长，资产质量指标持续优化，但营收与净利润增速连续三年下滑，增长动能减弱 [2] - 公司因信贷业务违规收到千万元级罚单，创当年城商行罚单之最，内部合规管理存在不足 [2][7] - 净息差持续收窄，从2021年的2 02%降至2024年的1 51%，盈利能力下降 [3][4] - 个人贷款质量恶化，不良率由1 18%提升至2%，而公司贷款不良率由1 35%降至0 95% [5][6] - 重要股东持续减持，股价波动较大，2024年3月至2025年3月累计上涨51 35%，但仍低于历史高点 [9][10] 业绩表现 - 2024年实现营业收入124 96亿元，同比增长4 55%，增速连续三年下滑（2021年28 11%、2022年8 82%、2023年8 03%）[2][3] - 2024年实现归属于上市公司股东的净利润49 86亿元，同比增长17 77% [2] - 利息净收入90 31亿元，同比增长1 73%，占营收比重72 27% [3] - 手续费及佣金净收入12 64亿元，同比增长12 97%，占营收比重10 12% [3] - 其他非利息收益22 01亿元，同比增长12 55%，占营收比重17 61%，主要来自投资收益和公允价值变动 [3] 资产质量与规模 - 2024年末不良贷款率1 19%，较上年末下降0 07个百分点 [5] - 关注类贷款占比1 07%，下降0 31个百分点 [5] - 拨备覆盖率322 38%，较上年末增加18 80个百分点 [5] - 截至2025年3月末，资产总额7163 97亿元，较2024年末增长3 90% [5] - 公司贷款余额2402 89亿元，增长15 51%，不良率0 95% [6] - 个人贷款余额864 17亿元，增长3 23%，不良率2% [6] 业务结构 - 公司银行业务收入69 98亿元，利润26 09亿元 [5] - 个人银行业务收入30 62亿元，利润9 58亿元 [5] - 资金营运业务收入22 81亿元，利润14 33亿元 [5] - 其他业务收入1 56亿元，利润1 56亿元 [5] 监管与合规 - 2024年因信贷业务15项违法违规行为被罚款1495 13万元，为当年城商行最大单笔罚单 [7] - 德州分行因信贷管理不到位被罚款30万元 [7] - 临沂沂南支行因贷款"三查"不到位被罚款35万元 [7] 股东与资本市场 - 重要股东重庆华宇减持6369 89万股，套现近3亿元，持股比例降至4 999999% [9] - 2025年3月末股东户数4 11万户，较上期减少5 11% [10] - 2024年首次实施中期分红，分红总额12 86亿元，占净利润27 62% [11] - 2025年3月末资本充足率14 53%，一级资本充足率12 33%，核心一级资本充足率10 25%，均较2024年末下滑 [11]

财务表现 - 2024全年营收增速4.6%（前三季度4.3%，单季5.5%），归母净利润增速17.8%（前三季度17.2%，单季19.1%）[1] - 2025Q1营收和归母净利润同比增速分别为4.7%和16.5%[1] - 2024年末不良率1.19%（环比-4BP，较期初-7BP），2025Q1末不良率进一步降至1.17%[1] - 2024年末拨备覆盖率322%（环比+10pct，较期初+19pct），2025Q1末升至324%[1] 收入结构 - 2024全年利息净收入增速1.7%（前三季度-2.1%），非利息净收入增速12.7%（前三季度22.7%），Q4利息净收入转正拉动营收回升[2] - 2025Q1利息净收入显著增长7.9%，非利息净收入增速-4.0%（投资等其他非息收入增速-14.0%）[2] - 年末净资产OCI环比增加21亿至38亿，支撑2025Q1投资收益[2] 信贷与存款 - 2024全年贷款增长12.3%（对公/票据/零售分别增长15.5%/23%/3.2%），Q4零售贷款环比下降0.7%[3] - 2025Q1末贷款较期初增长6.1%（对公/票据增长9.0%/16.7%，零售规模下降3.3%）[3] - 2024全年存款增长10.4%，2025Q1存款增长5.2%[4] 息差与成本 - 2024全年净息差1.51%（较上半年-3BP，同比-23BP），Q4息差企稳推动利息净收入回升[4] - 贷款收益率同比下降42BP至4.25%，存款成本率同比下降12BP至1.99%（较上半年-8BP）[4] - 负债成本加速改善是息差企稳核心，预计2025年息差降幅收窄[4] 资产质量 - 2024全年核销前不良净生成率0.63%（同比-18BP），创上市新低[5] - 制造业不良率较上半年末-178BP至3.76%，房地产不良率+583BP至7.21%（占比仅1.1%）[5] - 个人贷款不良率较上半年末+68BP至2.00%，零售贷款占比低且高风险产品少[5] 分红与估值 - 2024全年分红比例26%（同比+1pct），预期股息率4.5%[5] - 当前估值0.71x2025PB，股价距离可转债强赎价6%[5]

核心业绩表现 - 2024年资产总额达6895.39亿元，同比增长14.01%，贷款总额3371.42亿元（+12.31%），存款总额4395.41亿元（+10.42%）[2] - 营业收入124.96亿元（+4.55%），净利润49.86亿元（+17.77%），非息收入34.65亿元（+12.70%）[1][2] - 2025年一季度延续增长，营收和净利润同比分别增长4.72%和16.47%[4] 资产质量与风险管理 - 不良贷款率降至1.19%（-0.07pct），关注类贷款占比1.07%（-0.31pct），拨备覆盖率322.38%（+18.80pct）[3] - 引入大数据风控工具，优化风险计量模型，建立"大监督"协同防控体系[3] 业务结构优化 - 科创贷款、绿色贷款、普惠贷款余额分别增长46.64%、38.93%、13.97%[2] - 手续费及佣金净收入占比10.12%（+0.76pct），国际业务线上交易活跃度提升50%[2][8] 战略业务布局 - **普惠金融**：小微贷款余额747.04亿元（+13.97%），推出"微融e贷"等创新产品[5][6] - **绿色金融**：绿色贷款余额321.83亿元（+38.93%），获评ESG评价A类行[6] - **县域金融**：县域存贷款余额分别增长16.87%和15.49%，新设3家县域支行[7] - **科技金融**：科技贷款余额347.04亿元（+46.64%），新设5家科技金融中心[7] 数字化转型 - 数据中台累计接入6000余张报表，开发300余个模型，线上交易占比30%[10] - 投产86个流程自动化机器人，节省人工操作3.3万工时[10] - 培育500余人数据分析师队伍，科技专员派驻业务部门[11] 投资者回报与市场表现 - 2024年分红预案每10股派2.66元（+21%），股价涨幅居A股银行前列[4] - 对公客户增长显著，新开户2.5万户，活跃客户13.04万户（+14.37%）[12] 社会责任与企业文化 - 社保卡发卡超100万张，推出"乐龄心安"养老品牌和"萌小齐"儿童剧[13] - 零售客户数784.15万户（+8.36%），人均资产提升5.95%[13] - 构建"家园文化"，开展数字化人才分级认证和员工文化活动[13] 未来规划 - 2025年聚焦"稳中求进、改革转型"，深化金融"五篇大文章"，巩固城乡联动发展[14]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [10] 报告的核心观点 - 齐鲁银行一季度业绩延续高增长，展望全年高速扩表有支撑，净息差降幅有望收窄，资产质量处于改善周期、信用成本有下降空间，有望支撑公司盈利保持高增 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月25日齐鲁银行公布2024年年报及2025年一季报，2024年、1Q25营收同比增速分别为+4.6%、+4.7%；归母净利润同比增速分别为+17.8%、16.5%；一季度末不良贷款率1.17%、环比下降2bp；拨备覆盖率324.1%、环比提高1.68pct [2] 点评 - 1Q25规模支撑营收平稳增长，拨备反哺净利润保持双位数增长，营收同比+4.7%，净利息收入较快增长（yoy +7.9%），手续费及佣金净收入正增长（yoy +8.6%），其他非息收入贡献减弱（yoy -14%），净利润同比+16.5%，2024年公司提高分红比例0.89pct至27.62%，现价对应2024年股息率为4.22% [3] - 信贷保持较快投放，对公为主要支撑，24年、1Q25贷款同比增速分别为+12.6%、+12.3%，对公贷款同比增速分别为15.5%、18.1%，24年对公贷款投向前三行业为基建类、批发零售业、建筑业，零售贷款同比增速分别为+3.2%、-2.3% [4] - 负债成本下降，息差降幅收窄，2024年净息差为1.51%，同比下降23bp，生息资产收益率、计息负债付息率同比分别下降34bp、12bp，预计负债成本进一步改善，息差降幅有望收窄 [4] - 资产质量整体延续改善趋势，零售风险有所上行，1Q25不良贷款率1.17%，环比下降2bp；关注贷款占比1.03%，环比下降4bp，24年逾期贷款占比0.98%，逾期90天以上贷款/不良贷款为56.7%；全年核销不良贷款16.8亿，加回核销转出后的不良净生成率为0.63%，拨备覆盖率324.1%，环比提高1.7pct；对公主要行业不良率保持平稳，零售不良率有所上升 [5][9] 投资建议 - 预计齐鲁银行2025 - 2027年归母净利润同比增速分别为16.9%、15.2%、14.9%，BVPS分别为9.45、10.80、12.36元/股，2025年4月25日收盘价对应2025年PB为0.67倍，维持“推荐”评级 [10] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|120|125|131|141|154| |增长率（%）|8.0|4.6|4.6|7.7|9.0| |净利润（亿元）|42|50|58|67|77| |增长率（%）|18.0|17.8|16.9|15.2|14.9| |净资产收益率（%）|13.56|13.59|13.61|13.72|13.78| |每股收益(元)|0.90|1.03|1.21|1.39|1.60| |PE|7.01|6.11|5.22|4.54|3.95| |PB|0.89|0.76|0.67|0.58|0.51| [11] 公司盈利预测表 - 包含利润表、资产负债表、每股指标、利率指标、盈利能力、资本状况等多方面指标预测 [20] 相关报告汇总 - 包含行业普通报告和公司普通报告、深度报告等多个报告标题及日期 [21]

报告公司投资评级 - 强烈推荐（维持） [5] 报告的核心观点 亮点 - 资负扩表继续提速，24年/25Q1生息资产同比增速分别为13.65%/15.71%，贷款增速相对稳定，个人贷款增长偏弱，对公贷款25Q1末保持18%高增长，投资类资产25Q1末同比增长19.13%，负债端24年/25Q1计息负债同比增速分别为13.62%/14.93%，25年以来存款增长明显修复 [2] - 24年下半年息差基本稳定，24A净息差1.51%，较24H1收窄3bp，资产端收益率下半年下行12bp，负债成本率下半年改善9bp，展望25年，新发资产收益率有望企稳，负债成本率有望延续改善 [2] - 中收增长好于同业，24年手续费及佣金净收入同比增长13.0%，25Q1保持8.6%较高增速，得益于交易银行业务提质增效，支付结算手续费收入同比增长23.62%，贡献67%中收增量 [2] 关注 - 资产质量稳健，25Q1末不良率1.17%，较24Q4末回落2bp，预计25年以来个人贷款不良暴露有所缓释，25Q1末关注率1.03%，环比下降4bp，拨备覆盖率324.06%，较24Q4末回升1.68pct [3] - 25Q1其他非息负增长，同比增长 -13.96%，主要因一季度债市调整，TPL浮亏，公允价值变动损益同比负增376.6%，但投资收益和汇兑损益同比分别增长89.4%、30.5%，缓解下行压力 [3] 投资建议 - 公司立足经济大省，深耕省会经济圈，受益政策利好，县域普惠战略深化，规模扩张高速，拨备安全垫夯实，业绩增速居同业前列，80亿元可转债已进入转股期，未来资本有望夯实，成长性较强，建议积极关注 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024全年营收、PPOP、归母利润同比增速分别为4.55%、3.05%、17.77%；2025Q1营收、PPOP、归母净利润同比分别增长4.72%、4.36%、16.47%，归母净利润保持16%以上高增长 [1] - 从累计业绩驱动看，24A规模扩张、中收、其他非息、拨备计提形成主要正贡献，净息差、成本收入比上升、有效税率上升形成拖累；25Q1净息差业绩拖累下降，其他非息业绩贡献转负，拨备计提依旧形成正贡献 [1] 非息收入 - 24年公司手续费及佣金净收入同比增长13.0%，25Q1保持8.6%较高增速，主要得益于交易银行业务带动支付结算手续费收入同比增长23.62%，贡献67%中收增量 [2] - 2025Q1其他非息收入同比增长 -13.96%，主要拖累为TPL浮亏，公允价值变动损益同比负增376.6%，但投资收益和汇兑损益同比分别增长89.4%、30.5%，缓解下行压力 [3] 息差及资负 - 24A披露净息差1.51%，较24H1收窄3bp，资产端收益率下半年下行12bp，负债成本率下半年改善9bp，对冲大部分资产收益率下行压力 [2] - 展望25年，新发资产收益率有望企稳，公司25Q1零售贷款规模压降，可能调整零售信贷策略，关注零售风险暴露趋势和授信策略调整对存量资产收益率的影响，负债成本率有望延续改善 [2] - 资产端，24年/25Q1生息资产同比增速分别为13.65%/15.71%，贷款增速相对稳定，个人贷款增长偏弱，对公贷款25Q1末保持18%高增长，投资类资产25Q1末同比增长19.13% [2] - 负债端，24年/25Q1计息负债同比增速分别为13.62%/14.93%，24年/25Q1存款同比增速分别为10.03%/14.24%，25年以来存款增长明显修复 [2] 资产质量 - 25Q1末不良率1.17%，较24Q4末回落2bp，预计25年以来个人贷款不良暴露有所缓释，25Q1末关注率1.03%，环比下降4bp [3] - 25Q1末拨备覆盖率324.06%，较24Q4末回升1.68pct，拨备安全垫进一步夯实 [3] 资本及股东 - 公司发行的80亿元可转债已进入转股期，未来资本有望进一步夯实，为业务拓展提供支撑 [3] - 主要股东为澳洲联邦银行，持股比例15.43% [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [10] 报告的核心观点 - 齐鲁银行一季度业绩延续高增长，展望全年高速扩表有支撑，净息差降幅有望收窄，资产质量处于改善周期、信用成本有下降空间，有望支撑公司盈利保持高增 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月25日齐鲁银行公布2024年年报及2025年一季报，2024年、1Q25营收同比增速分别为+4.6%、+4.7%；归母净利润同比增速分别为+17.8%、16.5%；一季度末不良贷款率1.17%、环比下降2bp；拨备覆盖率324.1%、环比提高1.68pct [2] 点评 - 1Q25规模支撑营收平稳增长，拨备反哺净利润保持双位数增长，营收同比+4.7%，增速环比2024年提升0.1pct，净利息收入较快增长（yoy +7.9%），手续费及佣金净收入正增长（yoy +8.6%），其他非息收入贡献减弱（yoy -14%），净利润同比+16.5%，增速环比放缓1.3pct；2024年公司提高分红比例0.89pct至27.62%，现价对应2024年股息率为4.22% [3] - 信贷保持较快投放，对公为主要支撑，24年、1Q25贷款同比增速分别为+12.6%、+12.3%，对公贷款同比增速分别为15.5%、18.1%，24年对公贷款投向前三行业为基建类、批发零售业、建筑业；24年、1Q25零售贷款同比增速分别为+3.2%、-2.3% [4] - 负债成本下降，息差降幅收窄，2024年净息差为1.51%，同比下降23bp，较1H24下降3bp，生息资产收益率、计息负债付息率同比分别下降34bp、12bp，预计负债成本进一步改善，息差降幅有望收窄 [4] - 资产质量整体延续改善趋势，零售风险有所上行，1Q25不良贷款率1.17%，环比下降2bp；关注贷款占比1.03%，环比下降4bp，近三年不良、关注率呈下降趋势；24年逾期贷款占比0.98%，逾期90天以上贷款/不良贷款为56.7%；全年核销不良贷款16.8亿，加回核销转出后的不良净生成率为0.63%，同比下降18bp；1Q25拨备覆盖率324.1%，环比提高1.7pct；24年末对公贷款不良率0.95%，较1H24下降31bp，零售贷款不良率较年中上升68bp至2% [5][9] 投资建议 - 预计齐鲁银行2025 - 2027年归母净利润同比增速分别为16.9%、15.2%、14.9%，BVPS分别为9.45、10.80、12.36元/股；2025年4月25日收盘价对应2025年PB为0.67倍；考虑到扩表速度快、资产质量持续改善、盈利能力稳步提升，具有较好成长性，维持“推荐”评级 [10] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|120|125|131|141|154| |增长率（%）|8.0|4.6|4.6|7.7|9.0| |净利润（亿元）|42|50|58|67|77| |增长率（%）|18.0|17.8|16.9|15.2|14.9| |净资产收益率（%）|13.56|13.59|13.61|13.72|13.78| |每股收益(元)|0.90|1.03|1.21|1.39|1.60| |PE|7.01|6.11|5.22|4.54|3.95| |PB|0.89|0.76|0.67|0.58|0.51| [11] 公司盈利预测表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |利润表（亿元）| | | | | | |净利息收入|88.8|90.3|96.1|105.1|116.8| |手续费及佣金|11.2|12.6|13.7|14.3|15.1| |其他收入|19.6|22.0|21.0|21.4|21.7| |营业收入|119.5|125.0|130.7|140.8|153.5| |营业税及附加|(1.3)|(1.4)|(0.8)|(0.8)|(0.9)| |业务管理费|(31.5)|(34.1)|(36.9)|(40.2)|(43.8)| |拨备前利润|86.8|89.4|93.1|99.8|108.8| |计提拨备|(42.5)|(37.7)|(32.0)|(29.5)|(28.0)| |税前利润|44.1|51.6|60.9|70.1|80.6| |所得税|(1.4)|(2.1)|(3.0)|(3.5)|(4.0)| |归母净利润|42.3|49.9|58.3|67.2|77.2| |资产负债表（亿元）| | | | | | |贷款总额|3002|3371|3776|4229|4737| |同业资产|176|153|161|169|178| |证券投资|2490|3008|3610|4151|4774| |生息资产|6058|6922|7955|8978|10138| |非生息资产|105|103|93|197|330| |总资产|6048|6895|7907|9022|10300| |客户存款|3981|4395|5011|5662|6398| |其他计息负债|1514|1867|2190|2572|3020| |非计息负债|135|150|165|181|200| |总负债|5630|6412|7366|8415|9618| |股东权益|418|483|541|607|682| |每股指标| | | | | | |每股净利润(元)|0.90|1.03|1.21|1.39|1.60| |每股拨备前利润(元)|1.84|1.85|1.93|2.06|2.25| |每股净资产(元)|7.09|8.27|9.45|10.80|12.36| |每股总资产(元)|128.46|142.61|163.53|186.59|213.04| |PE|7.01|6.11|5.22|4.54|3.95| |PPOP|3.42|3.41|3.27|3.05|2.80| |PB|0.89|0.76|0.67|0.58|0.51| |利率指标| | | | | | |净息差(NIM)|1.60%|1.39%|1.29%|1.24%|1.22%| |净利差(Spread)|1.66%|1.44%|1.46%|1.48%|1.50%| |贷款利率|4.67%|4.25%|4.30%|4.35%|4.40%| |存款利率|2.11%|1.99%|1.99%|1.99%|1.99%| |生息资产收益率|3.84%|3.50%|3.52%|3.54%|3.56%| |计息负债成本率|2.18%|2.06%|2.08%|2.10%|2.12%| |盈利能力| | | | | | |ROAA|0.77%|0.76%|0.78%|0.79%|0.79%| |ROAE|13.56%|13.59%|13.61%|13.72%|13.78%| |拨备前利润率|1.56%|1.38%|1.26%|1.18%|1.13%| |资本状况| | | | | | |资本充足率|15.38%|15.17%|14.59%|14.11%|13.70%| |核心一级资本充足率|10.16%|10.75%|10.64%|10.56%|10.53%| |资产负债率|93.08%|92.99%|93.16%|93.28%|93.38%| |其他数据| | | | | | |总股本(亿)|47.08|48.35|48.35|48.35|48.35| [20]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [12] 报告的核心观点 - 本周长江银行指数累计上涨 0.6%，相较沪深 300 指数超额收益 0.2%，相较创业板指数超额收益 -1.4% [2][6][20] - 受市场风险偏好回落影响，银行板块红利、防御的配置属性上升，上市银行主流业绩稳定，城商行一季报业绩超预期，支撑估值向上修复 [2][6][20] - 上市银行一季报利息净收入增速回升，息差降幅收敛，负债成本加速改善，未来存款成本仍有下行空间 [7][29][30] - 政治局会议再提适时降准降息，二季度可能迎来窗口，还将创设新的结构性货币政策工具，刺激消费、扩大内需 [9][35][37] 根据相关目录分别进行总结 本周聚焦 - 本周长江银行指数累计上涨 0.6%，相较沪深 300 超额收益 0.2%，相较创业板指数超额收益 -1.4% [2][6][20] - 受市场风险偏好回落影响，银行板块红利、防御的配置属性上升，上市银行主流业绩稳定，城商行一季报业绩超预期，支撑估值向上修复 [2][6][20] - 青岛银行、厦门银行等涨幅靠前，因是中证 1000 指数权重股，受指数资金配置带动；渝农商行、齐鲁银行因一季度业绩预期优异涨幅靠前 [6][20] - 截至 4 月 25 日，五大行 A 股平均股息率 4.5%，与 10 年期国债收益率利差 280BP，H 股平均股息率 6.0%，相较 10 年期国债收益率利差 435BP，H 股股息率优势更突出，H 股/A 股平均折价率 26% [6][23] 上市银行一季报 - 截至 4 月 25 日，15 家 A 股上市银行披露 2025 年一季度业绩，营收除两家股份行、紫金银行、沪农商行同比增速下滑外均正增长，净利润除平安银行外均正增长 [7][29] - 资产质量保持稳定，不良率普遍环比回落或持平，拨备覆盖率回落释放利润 [7][29] - 9 家银行利息净收入同比正增长，重庆银行、南京银行同比大幅增长 28%、18%，源于去年基数低、今年 Q1 息差降幅收敛和扩表强劲 [7][29] - 净息差企稳核心在于负债成本加速改善，未来存款成本仍有下行空间 [7][30] - 银行兑现去年 Q4 浮盈支撑投资收益，利息净收入回暖拉动营收，预计部分城行业绩将保持可观增速 [7][30] - 国有大行、股份行预计今年 Q1 营收降幅同比改善，利润维持低速正增，以股息率为定价锚，重视配置价值 [8][30] 政治局会议 - 再提“适时降准降息”，年初以来未落地，预计受长端利率、汇率等因素制约，二季度可能迎来窗口，若 LPR 下调，存款端将配合调降利率稳定息差 [9][35] - 创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费，设立服务消费与养老再贷款，但推动消费复苏需多因素共振，仍需观察居民需求复苏进度 [9][37]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][10] 报告的核心观点 - 齐鲁银行地处山东，区域经济需求旺盛，资产质量持续改善，业绩在城商行同业中表现较优，全年有望继续保持稳定 [10] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025Q1 营业收入、归母净利润增速分别为 4.72%、16.47%，分别较 2024 年提升 0.2 个百分点、下降 1.3 个百分点，净息差降幅收窄、成本费用节约对业绩增长形成正向贡献 [2] - 利息净收入同比增长 7.89%，较 2024 年增速提升 6.2 个百分点，2024 年净息差为 1.51%，较 2024 年上半年下降 3bps，2024 年息差降幅 23bps，2025Q1 息差降幅约 3bps，同比降幅收敛，主要得益于负债端成本明显改善 [2] - 手续费及佣金净收入同比增长 8.62%，较 2024 年增速下降 4.4 个百分点 [3] - 其他非息收入同比下降 13.96%，较 2024 年增速下降 27 个百分点，其中投资净收益同比增长 89.39%，受一季度债市波动影响，公允价值变动损益浮亏 3 亿元 [3] 资产质量 - 2025Q1 不良率 1.17%、关注率 1.03%分别较上季度下降 2bps、4bps，资产质量持续向好，拨备覆盖率、拨贷比分别为 324.06%、3.78%，分别较上季度提升 1.7 个百分点、下降 5bps [4] - 2024Q4 企业贷款不良率 0.95%较 2024Q2 下降 31bps，主要源于制造业不良率 3.76%大幅下降 1.78 个百分点；个人贷款不良率 2.00%较 2024Q2 提升 68bps，受宏观经济增速放缓等因素影响，与行业趋势保持一致 [4] - 2024 年不良生成率为 0.60%（2023 年为 0.75%），核销转出规模 17 亿元（2023 年为 16 亿元），2024 年信用成本为 1.22%（2023 年为 1.58%） [4] 资产负债 - 2025Q1 末资产、贷款总数分别为 7164 亿元、3577 亿元，分别同比增长 14.65%、12.60%，分别较 2024Q4 提升 0.6 个百分点、0.3 个百分点；单季度贷款净增加 205 亿元，较上年同期同比多增，其中企业贷款、个人贷款分别净增加 216 亿元、净减少 28 亿元 [5][10] - 2025Q1 末存款总数为 4625 亿元，同比增长 14.87%，较 2024Q4 增速提升 4.5 个百分点；单季度存款净增加 229 亿元，其中企业存款、个人存款分别净增加 100 亿元、129 亿元 [10]

文章核心观点 齐鲁银行2024年年报显示营收和净利润双增长，营收涵盖利息净收入、手续费及佣金净收入、其他非利息收益，其他非利息收益增长主要源于投资收益和公允价值变动增加，同时服务触角延伸至县域经济带来稳定利差空间，应付职工薪酬连续8年增加 [1] 营收情况 - 2024年实现营业收入124.96亿元，同比增长4.55% [1] - 实现归属于上市公司股东的净利润49.86亿元，同比增长17.77% [1] - 基本每股收益0.97元，同比增长11.49% [1] 营收构成 - 2024年实现利息净收入90.31亿元，同比增长1.73%，占营收比重为72.27% [1] - 实现手续费及佣金净收入12.64亿元，同比增长12.97%，占营收比重为10.12% [1] - 实现其他非利息收益22.01亿元，同比增长12.55%，占营收比重为17.61% [1] 其他非利息收益增长原因 - 2024年投资收益达17.46亿元，同比增长12.67%，其他非利息收益增长主要是投资收益和公允价值变动增加 [1] 县域市场情况 - 截至2024年末，县域支行存款余额达1344.14亿元，较上年末增长16.87% [2] - 贷款余额达999.33亿元，较上年末增长15.49% [2] - 县域客户数达224.51万户，较上年末增长13.05% [2] - 2024年新设一级县域支行3家，县域支行达到83家，依托各县域支行铺设62家县域普惠金融中心 [2] - 打造“一县一品”特色经营模式，累计推出“一县一品”产品80款，促进县域业务差异化发展 [2] 员工薪酬情况 - 截至2024年末，业务及管理费为34.13亿元，同比增长8.50%，因网点及人员数量增加、加大科技投入，导致职工薪酬费用、办公及行政费用增加 [2] - 2024年职工薪酬费用为19.38亿元，比上年末增加1.55亿元，自2016年至2024年职工薪酬连续8年增长 [2]