公司活动 - 齐鲁银行举办"益起悦读 书香齐鲁"公益读书会 以"阅读+公益"为主题 通过名家讲座 读书分享 互动等环节传递知识力量 践行社会责任 [1] - 活动邀请山东师范大学文学院教授赵月斌和文化学者刘国胜担任主讲嘉宾 分别剖析文学作品的人文关怀与分享高效阅读方法论 [3] - 设置"击鼓传书"趣味环节 参与者通过朗读经典段落传递书香 营造轻松愉快的阅读氛围 [5] 社会责任 - 公司购置济南星神特殊儿童关爱中心的画作摆台赠予客户和员工代表 通过实际行动传递公益火种 唤起对特殊群体的关注 [5] - 活动搭建文化与公益的桥梁 展现金融机构在推动全民阅读 建设书香社会中的责任担当 [7] 企业理念 - 公司成立29年来始终秉承"服务城乡居民 服务中小企业 服务地方经济"的市场定位 实现稳健发展 [3] - 未来将继续秉持金融报国之志 以金融之力赋能社会进步 让金融更有温度 让城市更具书香 [7] 员工参与 - 员工代表分享阅读对职业发展和人生思考的影响 涵盖金融专业书籍 经典文学作品 管理哲学等类型 展现阅读对金融从业者的深远影响 [5]

业绩全景对比 - 四家银行上半年均实现营收与净利润双增长，展现出较强的经营韧性，但在增长动能、业务结构与风险控制上呈现显著差异 [1] - 宁波银行以371.60亿元营收和147.72亿元净利润居首，杭州银行紧随其后，常熟银行与齐鲁银行规模相对较小 [2] - 净利润增幅普遍高于营收增幅，杭州银行16.67%、常熟银行13.55%、宁波银行8.23%、齐鲁银行16.48% [2][9] - 四家银行资产规模均稳步扩张，宁波银行总资产突破3.47万亿元，同比增速11.04%，常熟银行总资产首次突破4000亿元，齐鲁银行突破7500亿元 [2][3] 盈利规模与增长效率 - 宁波银行营收371.60亿元，净利润147.72亿元，杭州银行营收200.93亿元，净利润116.62亿元 [2] - 常熟银行营收60.62亿元，净利润19.69亿元，齐鲁银行营收67亿元，净利润27亿元 [2] - 杭州银行加权平均ROE 9.50%，常熟银行13.33%，齐鲁银行12.8% [2] - 宁波银行存贷款增幅均领先，存款增长13.07%，贷款增长13.36% [3] 资产质量与风险抵御能力 - 杭州银行、常熟银行、宁波银行不良贷款率均稳定在0.76%，齐鲁银行较年初下降0.10个百分点至1.09% [3][4] - 拨备覆盖率方面，杭州银行520.89%居首，常熟银行489.53%，宁波银行374.16%，齐鲁银行343.24% [4] - 宁波银行资本充足率15.21%，杭州银行14.64% [4] 差异化战略图谱 - 杭州银行利润高增16.67%，源于贷款规模扩张、债券投资收益提升及拨备调节的多重支撑 [4][5] - 杭州银行贷款总额环比增长7.67%，同比增速12.6%，政信类业务占对公贷款超六成 [4] - 杭州银行在债券投资领域表现亮眼，2024年投资收益占非息收入比重达52.6% [5] - 杭州银行不良贷款率连续十个季度稳定在0.76%，拨备覆盖率520.89% [5] 常熟银行特色 - 常熟银行营收增幅10.10%居首，净利润增幅13.55%，"存款立行"战略与普惠金融深度融合 [7] - 常熟银行上半年存款增长8.46%，活期存款占比高，净息差高达2.71% [7] - 常熟银行涉农贷款占比超65%，普惠小微贷款占比超80%，不良贷款率0.76% [7] 宁波银行特点 - 宁波银行总资产突破3.47万亿元，存贷款增幅均超13%，净利润增幅8.23% [8] - 宁波银行不良贷款率稳定在0.76%，拨备覆盖率374.16%，资本充足率15.21% [8] - 宁波银行依托"公司银行+零售银行+金融市场"三大板块协同，手续费及佣金收入稳步增长 [8] 齐鲁银行表现 - 齐鲁银行净利润增幅16.48%，不良贷款率较年初下降0.10个百分点至1.09% [9] - 齐鲁银行总资产突破7500亿元，上半年增幅8.96%，贷款总额增长10.16% [9] - 齐鲁银行净息差持续收窄，2021-2024年从2.02%降至1.51% [9] 行业趋势 - 净息差降幅收窄，利息收入边际改善，中泰证券预计2025年上市银行净息差降幅将明显小于2024年 [10] - 资产质量持续优化，拨备反哺利润，天风证券指出一揽子金融政策落地将缓解资产质量压力 [11] - 差异化战略成中小银行生存关键，深耕细分市场、提升专业服务能力、强化数智化转型成为重要抓手 [11]

银行股市场表现 - 7月28日早盘银行股普涨 齐鲁银行盘中涨幅超5% 青岛银行涨超3% 江苏银行涨超2% [1] - 截至7月28日收盘 42家A股上市银行中29家收涨 齐鲁银行涨幅1.94%居前 青岛银行涨1.65% 宁波银行等6家银行涨幅超1% [3] - 2025年A股银行板块稳健上涨 青岛银行等3家年内涨幅突破30% 兴业银行等7家涨幅超20% [3] 上涨驱动因素 - 基本面改善 银行业资产质量提升 不良贷款率下降 拨备覆盖率保持合理水平 经济复苏预期缓解净息差压力 [3] - 杭州银行等4家银行披露业绩快报 均实现营收与净利润双增长 3家归母净利润同比增幅超10% 不良贷款率较年初下降或持平 [4] - 政策环境边际改善 降准释放流动性 优化监管考核 为银行业创造更好外部环境 [4] - 估值修复需求推动行情 银行股市净率普遍低于1倍 基本面改善促估值修复 [4] 资金面支撑 - 保险资金等中长期资金因低利率环境增加银行股配置 银行股稳定分红特性契合其需求 [5] - 银行板块作为宽基指数核心权重标的 受益于被动型基金规模扩容 [5] - 主动型基金逐步回补银行股仓位 北向资金二季度以来持续流入银行股 [5] 服务实体经济正向循环 - 银行股价上涨提升市值和市场形象 降低股权融资成本 减少增发配股对股东稀释 [6] - 良好资本市场表现增强银行信用形象 有利于发行二级资本债等资本工具 [6] - 部分银行可转债触发强赎条款 加速转股补充核心资本 增强信贷扩张能力 [7] 未来走势展望 - 银行板块或呈现结构性行情 宏观经济稳中向好支撑基本面改善逻辑 [7] - 资产质量优良 盈利能力强 数字化转型领先的大型银行和优质城商行具配置价值 [7] - 区域性银行中受益于地方经济发展 风险控制能力强的银行值得关注 [7] - 2025年下半年板块或震荡上行 低估值股份制银行和优质区域性银行获更多关注 [7]

转债价格与赎回 - 2025年6月12日起“齐鲁转债”转股价格由5.14元/股调为5.00元/股[5] - “齐鲁转债”赎回价格为100.7068元/张，当期应计利息0.7068元/张[4][8][9] - 2025年7月28日“齐鲁转债”二级市场收盘价为126.057元/张[13] 时间节点 - 2025年6月3 - 7月4日，公司股票15个交易日收盘价触发有条件赎回条款[5][8] - 2025年8月8日为“齐鲁转债”最后交易日，剩9个交易日[3][10][12][13] - 2025年8月13日为“齐鲁转债”最后转股日和赎回登记日，剩12个交易日[3][4][8][10][13] - 赎回款发放日为2025年8月14日[4][9] 投资者权益 - 个人投资者实际派发赎回金额100.5654元/张[10] - 居民企业每张可转债实际派发赎回金额100.7068元（含税）[11] - 非居民企业暂免征收相关税，每张实际派发100.7068元[11] 其他 - 建议被质押或冻结“齐鲁转债”持有人在停止交易日前解除质押或冻结[13] - 联系部门为公司董事会办公室，电话0531 - 86075850[14] - 公告发布时间为2025年7月28日[15]

银行板块市场表现 - 银行板块成为A股市场表现最佳板块之一，年初至今累计涨幅超20%的银行个股达11只[2] - 浦发银行、青岛银行股价累计涨幅超30%，厦门银行等9家银行涨幅超20%[7] - 银行板块上半年上涨13.1%，在申万一级行业中涨幅排名第二[7] 上市银行业绩表现 - 杭州银行、常熟银行、宁波银行和齐鲁银行上半年均实现营收与净利双增[3] - 杭州银行营收200.93亿元（同比+3.89%），归母净利润116.62亿元（同比+16.67%）[3] - 齐鲁银行营收67.82亿元（同比+5.76%），归母净利润27.34亿元（同比+16.48%）[3] - 宁波银行总资产3.47万亿元（较上年末+11.04%），杭州银行总资产2.24万亿元（较上年末+5.83%）[3] 净息差与资产质量 - 齐鲁银行净息差企稳回升，利息净收入49.98亿元（同比+13.57%），手续费及佣金净收入8.17亿元（同比+13.64%）[4] - 行业净息差降幅有望收窄，负债成本下降及存款端降息幅度大于贷款端支撑息差[6] - 四家银行不良贷款率保持低位，齐鲁银行不良率较年初下降0.1个百分点，杭州银行不良率0.76%与年初持平[6] 资金配置动态 - 公募基金二季度对银行持仓总市值635.1亿元（环比+27.12%），持仓占比4.85%达2021年Q2以来最高[7] - 险资重仓A股银行股市值2657.8亿元，占其重仓行业配置45.05%[8] - 主动型基金偏好低估值股份行和优质区域行，银行作为宽基指数权重股受益ETF扩容[8] 行业展望 - 银行业ROE触底回升预期增强，当前A股上市银行股息率中位数约4%[8] - 数字化转型持续推进将提升银行服务效率和风险管理能力[9] - 下半年信贷需求保持稳定，货币政策稳健适度为银行提供资金环境[9]

银行板块整体表现 - 2025年以来银行板块持续走牛 A股上市银行中年初至今累计涨幅超过20%个股达11只 H股中资上市银行累计涨幅超30%个股达15只 其中青岛银行、徽商银行、民生银行累计上涨超50% [1] - 公募基金对银行股配置比例明显增加 主动型公募对银行股合计重仓配置比例达2021年6月末以来新高 [1] - 二季度末主动型公募基金对银行股合计重仓配置比例为4.9% 环比上升1.1个百分点 配置比例达2021年二季度以来新高 [12] 4家中小银行业绩表现 - 杭州银行上半年实现营收200.93亿元同比增长3.89% 归母净利润116.62亿元同比增长16.67% [3] - 宁波银行上半年实现营收371.60亿元同比增长7.91% 归母净利润147.72亿元同比增长8.23% [3] - 齐鲁银行上半年实现营收67.82亿元同比增长5.76% 归母净利润27.34亿元同比增长16.48% 资产总额达7513.05亿元较年初增长8.96% [3] - 常熟银行上半年实现营收60.62亿元同比增长10.10% 归母净利润19.69亿元同比增长13.55% 资产总额达4012.51亿元较年初增长9.46% [3] 贷款与资产质量 - 宁波银行贷款和垫款总额较年初增长13.36% 齐鲁银行贷款总额较年初增长10.16% 杭州银行和常熟银行贷款增幅分别为7.67%和4.40% [4] - 齐鲁银行利息净收入同比增长13.57% 手续费及佣金净收入同比增长13.64% 净息差企稳回升 [4] - 齐鲁银行不良贷款率较年初下降0.10个百分点至1.09% 常熟银行不良贷款率下降0.01个百分点至0.76% 杭州银行、宁波银行不良贷款率与年初持平 [4] - 杭州银行、常熟银行、宁波银行、齐鲁银行拨备覆盖率分别为520.89%、489.53%、374.16%和343.24% [4] 行业趋势与机构观点 - 预计上市银行上半年净息差降幅环比收窄 利息收入边际向好 手续费收入有望实现正增长 [6] - 国有大行、股份行利润边际改善 优质区域城商行盈利好于行业 农商行利润环比降速但保持平稳 [7] - 上市银行不良率整体稳中有降 信用成本下行反哺利润 拨备安全垫较厚 [7] - 杭州银行预计2025年净息差整体降幅将好于上年 平安银行预计净息差下行幅度趋缓 兰州银行净息差出现低位企稳苗头 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 齐鲁银行发布2025年半年度业绩快报，上半年营收同比增速5.8%，归母净利润同比增速16.48%，扣非净利润同比增速17.1%，不良率环比下降8BP至1.09%，拨备覆盖率环比提升19pct至343% [2][6] - 齐鲁银行长期成长空间清晰、业绩保持强势、资产质量全面向好，小股东大宗交易减持预计对股价影响有限，二季度受可转债转股影响股价滞涨，目前估值低，消化转股后看好估值高弹性修复 [2][12] 经营业绩 - 经营业绩稳步向好，预计继续保持上市银行前二，上半年营收环比增速提升，主要因利息净收入同比增长13.6%，二季度利息净收入双位数高增长源于净息差企稳回升和信贷扩表提速，上半年非利息净收入同比-11.3%，负增长因去年同期基数高 [12] 存款成本 - 存款成本加速改善，预计息差企稳回升，齐鲁银行负债端存款成本率长期低于同业且存款占比高，资产收益率预计下行，2024全年存款成本率下降12BP，未来仍有下降空间可缓解息差下行压力 [12] 异地分支机构 - 异地分支机构保持扩张，支撑信贷高增速扩表，上半年贷款较期初增长10.2%，预计以对公为主，山东经济大省投融资增速领先，齐鲁银行是稀缺扩张异地分支机构的优质城商行，近年来分支机构扩张释放贷款增量，上半年末存款较期初增长8.9% [12] 资产质量 - 资产质量稳中向好，主要指标连续七年优化，上半年不良率较年初累计下降10BP，关注率环比下降7BP至0.96%，拨备覆盖率较年初累计大幅提升21pct，考虑对公信贷投向和宏观经济，预估今年不良净生成率将进一步降低 [12] 齐鲁转债 - 齐鲁转债加速消化，估值有望逐步修复，可转债触发强赎后余额已消化至17亿，转股后资本实力雄厚，测算2025年末核心一级资本充足率高达12%，以2024年度DPS测算未来一年预期股息率为4.30%，分红比例小幅提升至29.8%，中期股息率将跟随利润增长提升 [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产合计（千元）|689,539,360|778,989,295|873,258,751|978,936,232| |营业收入（千元）|12,495,810|13,282,497|14,244,872|15,119,599| |归母净利润（千元）|4,986,289|5,811,627|6,583,688|7,404,078| |营业收入增速|4.55%|6.30%|7.25%|6.14%| |归母净利润增速|17.77%|16.55%|13.28%|12.46%| |EPS（元）|0.96|0.89|1.02|1.15| |BVPS（元）|8.27|8.01|8.75|9.58| |ROE|12.70%|12.28%|12.13%|12.55%| |ROA|0.77%|0.79%|0.80%|0.80%| |净息差|1.51%|1.53%|1.52%|1.50%| |不良贷款率|1.19%|1.07%|1.04%|0.98%| |拨备覆盖率|322.38%|353.61%|366.53%|387.69%| [26]

上市银行中期业绩表现 - 4家中小银行上半年营收和净利润均实现双增长 其中齐鲁银行 杭州银行和常熟银行归母净利润同比增幅超10% [1][2] - 齐鲁银行上半年营收67.82亿元(同比+5.76%) 净利润27.34亿元(同比+16.48%) 资产总额达7513.05亿元(较年初+8.96%) [2] - 宁波银行上半年营收371.60亿元(同比+7.91%) 净利润147.72亿元(同比+8.23%) [2] - 杭州银行上半年营收200.93亿元(同比+3.89%) 净利润116.62亿元(同比+16.67%) [2] - 常熟银行上半年营收60.62亿元(同比+10.10%) 净利润19.69亿元(同比+13.55%) 资产总额4012.51亿元(较年初+9.46%) [3] 贷款增长与资产质量 - 4家银行贷款均保持正增长 宁波银行贷款总额较年初增长13.36% 齐鲁银行增长10.16% 杭州银行和常熟银行分别增长7.67%和4.40% [3] - 齐鲁银行利息净收入同比增长13.57% 手续费及佣金净收入同比增长13.64% 净息差企稳回升 [3] - 不良贷款率普遍下降或持平 齐鲁银行不良率1.09%(较年初-0.10pct) 常熟银行0.76%(-0.01pct) 杭州银行和宁波银行均为0.76%(持平) [3] - 4家银行拨备覆盖率均大幅高于行业平均 杭州银行520.89% 常熟银行489.53% 宁波银行374.16% 齐鲁银行343.24% [4] 行业趋势与机构观点 - 券商预计上市银行上半年净息差降幅有望环比收窄 利息收入边际向好 [5] - 中泰证券预计上市银行全年信贷增量同比持平 手续费收入有望实现正增长 对公不良率持续优化但零售不良率或上升 [6] - 申万宏源预计国有大行和股份行利润边际改善 优质区域城商行盈利仍将好于行业 [6] - 东方证券认为银行资产质量压力有望好于此前周期 不良率稳中有降 信用成本下行反哺利润 [7] 银行板块市场表现 - A股银行板块年内表现强劲 11只个股涨幅超20% 其中浦发银行和青岛银行涨幅超30% [9] - H股中资银行表现更优 15只个股涨幅超30% 青岛银行 徽商银行和民生银行涨幅超50% [9] - 公募基金二季度大幅加仓银行股 主动型公募配置比例达4.9%(环比+1.1pct) 为2021年二季度以来新高 [10] - 公募持仓从国有行转向优秀城商行和低估值银行 优质城商行成为主要加仓方向 [10]

盈利表现 - 宁波银行、杭州银行、齐鲁银行、常熟银行的营收和归母净利润均实现同比增长，归母净利润增幅均超营收增幅 [1] - 4家银行营收分别为371.60亿元(同比+7.91%)、200.93亿元(同比+3.89%)、67.81亿元(同比+5.76%)、60.62亿元(同比+10.10%) [1] - 杭州银行、齐鲁银行、常熟银行归母净利润分别为116.62亿元(同比+16.67%)、27.34亿元(同比+16.48%)、19.69亿元(同比+13.55%)，宁波银行为147.72亿元(同比+8.23%) [1] - 齐鲁银行净息差企稳回升，利息净收入49.98亿元(同比+13.57%)，手续费及佣金净收入8.17亿元(同比+13.64%) [1] 盈利能力指标 - 齐鲁银行、常熟银行加权平均ROE同比上升0.14、0.05个百分点至12.80%、13.33% [2] 资产规模 - 宁波银行总资产达3.47万亿元(较上年末+11.04%)，贷款和垫款总额1.67万亿元(较上年末+13.36%) [2] - 常熟银行和齐鲁银行总资产分别达4012.51亿元、7513.05亿元 [2] 资产质量 - 宁波银行、杭州银行不良贷款率较上年末持平，齐鲁银行、常熟银行分别下降0.10、0.01个百分点至1.09%、0.76% [2] - 除齐鲁银行外，其他3家银行拨备覆盖率均有不同程度下滑 [2] 行业分析 - 信贷供需矛盾缓和，贷款利率下行趋缓，存款成本改善红利释放推动净息差边际企稳 [3] - 低基数叠加理财回暖使中收降幅收窄，债市行情修复后非息收入有望持续改善 [3] - 金融政策落地缓解资产质量压力，行业拨备充足仍能反哺利润 [3] - 负债成本下降及存款端降息幅度大于贷款端，预计净息差下降幅度明显小于2024年 [3] - 资产质量总体平稳，拨备释放利润能力仍强，利润维持正增长可期 [3]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [11] 报告的核心观点 - 本周长江银行指数累计下跌2.9%，相较沪深300超额收益 -4.6%，相较创业板指数超额收益 -5.7%，银行股连续第二周调整且跌幅加速，但中期核心投资逻辑依然稳固 [2][8][20] - 从红利价值看，以江苏银行为例，本轮调整已到位，若股价进一步回调配置价值突出；从时间节奏看，中报业绩和中期分红或支撑银行股企稳，8 - 9月是优质区域银行中期分红布局阶段 [2][6][7] 根据相关目录分别总结 本周聚焦：如何展望银行股调整空间和节奏 - 本周长江银行指数表现不佳，大部分银行股下跌，宁波银行涨7%、常熟银行小幅上涨，国有行股息率与国债收益率有明显利差，H股优势更突出，六大国有行H股/A股平均折价率19% [8][20][22] - 齐鲁银行消化转股压力，可转债余额降至17亿元将摘牌，业绩快报超预期或加速转股；上海银行、兴业银行等距强赎价格空间重新走扩 [27] - 本周银行股换手率和成交额占比下降，市场整体换手率提升，银行股中期核心投资逻辑稳固，机构配置比例将震荡上行 [9][29] - 从红利价值角度，江苏银行2024年以来每轮调整幅度约10%，本轮自6月末高点已回调8%，2025年预期股息率回升至4.9%，调整已到位，进一步回调配置价值突出 [6][36] - 从时间节奏角度，上市银行中期业绩快报向好，中报期有望支撑股价企稳，8 - 9月是区域银行中期派息布局窗口 [7][37]