报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 转债供给再审视，银行转债转股预期提升，若齐鲁/常银/重银/上银转债年内转股，银行转债转股&到期将使转债规模减少超1200亿，加上其他转债到期、强赎及待发规模，预计年底转债规模减至6000亿上下，需求有溢出效应，支撑转债估值[2] - 股市震荡中挖掘结构机会，经济基本面触底，企业盈利预期弱，资金活跃，关注创新药、小金属&贵金属、自主可控、AI+等方向[3] - 转债轻指数重个券，短期市场走强，估值有走高趋势，建议关注结构性个券机会，如TMT&机器人&低空、创新药、化债、涨价顺周期、底仓、次新标的等[4] 根据相关目录分别进行总结 转债供给再审视 - 银行转债是存量余额最大行业，今年银行板块涨近10%，部分个股超20%，使银行转债转股概率增加，若齐鲁等4只转债年内转股，退出规模超450亿，年底或仅存3只银行转债[11][16] - 除银行转债，其余转债年内到期134亿，年初至今强赎退市超600亿，预计下半年仍有强赎规模，待发环节共30只转债约420亿，下半年新发行预计400亿，全年约600亿，银行类标的少[19] - 转债规模收缩，ETF类产品有80亿再平衡资金需求，其他公募基金等溢出配置，虽难将转债估值拉至历史极高位置，但支撑偏债部分估值，近期偏债转债估值提升[24][30] 市场回顾 权益市场：小幅上行 - 上周上证综指、创业板指分别涨1.13%、2.32%，海外科技股创新高及中美元首电话会谈推动指数上行，领涨行业为通信、有色金属、电子等，家用电器等下跌[33] - 市场估值回升，全部A股 PE（TTM）为15.11X，创业板为34.80X，大部分板块估值回升，部分板块接近历史中位数或处于10%分位数附近[36][38] 转债市场：估值小幅上行 - 上周中证转债指数收于433.92，涨1.08%，涨幅略低于主要股指，日均成交额515.46亿，环比回落7.15%[42] - 个券方面，金陵、京源、亿田涨幅靠前，中旗、精达、东时领跌，估值小幅上行，平价90 - 110转股溢价率为24.89%，转债价格中位数为121.8，双低个券约20支[42][45][49] 转债投资策略 股市 - 经济基本面触底，企业盈利预期弱，资金活跃，宽基指数震荡，关注创新药、小金属&贵金属、自主可控、AI+等方向[3][52] 转债 - 短期市场走强，估值有走高趋势，建议关注结构性个券机会，如TMT&机器人&低空、创新药、化债、涨价顺周期、底仓、次新标的等[4][53] 一级市场跟踪 - 上周暂无新券发行，胜蓝股份4.5亿元转债发行获上市委通过[54]

政策导向与行业背景 - 中央金融工作会议提出重点发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融"五篇大文章"，国家金融监管总局要求银行业构建多层次金融服务体系以支持科技创新等重点领域[2] - 监管政策明确要求增强科技型企业全生命周期金融服务，提升研发和成果转化资金保障水平，优化风险分担机制，推动"科技—产业—金融"良性循环[2] 科技贷款整体情况 - 2024年四季度末科技型中小企业贷款余额3.27万亿元同比增长21.2%，高新技术企业贷款余额15.63万亿元同比增长7.5%[4] - 35家上市银行科技贷款规模均实现快速增长，其中建设银行以超3.5万亿元余额居首，工商银行和中国银行均超1万亿元[4] - 股份制银行中兴业银行(9689.16亿元)、浦发银行(6024亿元)、招商银行(5904.56亿元)余额领先，城商行北京银行(3642.79亿元)位列第一[4][5] 银行科技贷款增速与占比 - 青岛银行(46.73%)、齐鲁银行(46.64%)、郑州银行(44.50%)增速居前，9家银行增速超30%[5][6] - 浙商银行、兴业银行、北京银行的科技贷款占总贷款比例均超16%，沪农商行等12家银行占比超10%[7] 战略性新兴产业贷款 - 工商银行(超3.1万亿元)、建设银行(2.84万亿元)、农业银行(2.57万亿元)、中国银行(2.47万亿元)战略性新兴产业贷款规模领先[8][9] - 华夏银行、建设银行、中国银行该业务增速超25%[8] 专精特新贷款 - 中国银行以6034.23亿元专精特新贷款余额居首，民生银行(1174亿元)、光大银行(1153.78亿元)、北京银行(1067.66亿元)紧随其后[12][14] - 中国银行(超50%)、张家港行(超50%)增速显著，民生银行专精特新客户达2.57万户同比增长19%[12][16] 银行创新服务模式 - 农业银行推出新兴产业赋能贷和"贷款+外部直投"模式，与18个城市签署股权投资试点基金协议[18] - 浦发银行建立"浦科5+7+X"全周期产品体系，北京银行打造"京心领航"品牌并推出"领航e贷"4.0版本累计放款超1000亿元[18]

核心观点 - 齐鲁银行根据2024年度利润分配方案调整可转换公司债券转股价格，调整后转股价格为5.00元/股 [1][3][5] - 公司2024年度权益分派方案为每10股派发现金红利1.39元（含税），全年现金红利较去年提高20.91% [7][9] - 可转债转股价格调整公式为P1=P0-D，调整实施日期为2025年6月12日 [3][5] 可转债转股价格调整 - 齐鲁转债初始转股价格为5.87元/股，最新转股价格为5.14元/股，调整后为5.00元/股 [1][3][5] - 转股价格调整依据为2024年度利润分配方案，每股派发现金股利0.139元 [2][3][7] - 可转债在权益分派实施公告前一交易日（2025年6月5日）至股权登记日（2025年6月11日）期间停止转股 [3] 2024年度权益分派方案 - 分配方案以总股本4,857,255,325股为基数，每股派发现金红利0.139元（含税），共计派发675,158,490.18元 [9] - 2024年全年现金红利为每股0.266元（含税），较去年提高20.91%，全年合计派发现金红利1,289,203,251.80元 [9] - 全年现金红利占2024年度合并报表归属于母公司普通股股东净利润的27.68% [9] 权益分派实施安排 - 股权登记日为2025年6月11日，除息日为2025年6月12日 [2][7] - A股股东的现金红利委托中国结算上海分公司派发，自行发放对象包括澳洲联邦银行等 [11][12] - 对于QFII和沪股通投资者，按10%税率代扣代缴所得税，税后每股派发现金红利0.1251元 [14]

债券发行 - 公司于2022年11月29日发行8000万张A股可转换公司债券，总额80亿元[3] 转股价格 - “齐鲁转债”初始转股价格5.87元/股，最新5.14元/股，调整后5.00元/股[3][4] - 转股价格调整实施日期为2025年6月12日[4] 利润分配 - 2024年度每10股派发现金红利1.39元（含税）[4] - 股权登记日为2025年6月11日，除息日为2025年6月12日[4] 转股安排 - “齐鲁转债”2025年6月5 - 11日停止转股，6月12日恢复转股[6]

业绩总结 - 2024年度A股每股现金红利0.139元（含税）[2] - 2024年全年现金红利每股0.266元（含税），较去年提高20.91%[4] - 2024年派发现金红利总额1,289,203,251.80元（含税），占净利润27.68%[5] 利润分配 - 本次以4,857,255,325股为基数，派发现金红利675,158,490.18元（含税）[4] - 股权登记日2025/6/11，除权（息）日和发放日2025/6/12[2] 税收政策 - 不同股东持股期限及类型对应不同税负[7][9][10] 方案进度 - 本次利润分配方案经2025年5月23日股东大会审议通过[3]

政银合作签约仪式 - 德州市市场监督管理局与齐鲁银行联合开展"全市个体工商户金融服务政银合作签约仪式"，旨在畅通政银服务惠商渠道，提升金融服务质效 [1] - 签约仪式由德州市市场监管局党组成员、副局长柴文刚和齐鲁银行德州分行党委书记、行长徐建国及双方相关部门主要负责人出席 [1] - 个体工商户和中小企业被描述为市场经济中最具活力的"毛细血管"，是提消费的"推进器"、稳就业的"容纳器"、促民生的"稳定器" [1] 齐鲁银行德州分行业务概况 - 截至2025年5月，齐鲁银行德州分行各项存款余额239.90亿元，各项贷款余额211.99亿元，存贷款规模在德州市18家银行机构中均排名前列 [2] - 公司创新推出25款"一县一品"专属特色信贷产品，如"乐陵调料贷"、"武城辣椒贷"等 [2] - 截至2025年5月，已累计为超60000户个体工商户提供超150亿元资金支持，户均发放贷款约25万元 [2] 个体工商户育苗三年专项行动 - 专项行动聚焦融资、经营环境、发展质量，旨在通过精准扶持措施助力个体工商户成长 [3] - 德州市市场监管局将全市40余万户个体工商户按经营情况分类，重点服务生存型、成长型、发展型和"名特优新"个体工商户 [3] - 齐鲁银行推出"惠商集群贷"个体工商户专属金融方案，将在加大信贷投放、深化增值服务、强化政策支持方面持续扶植个体工商户 [3] 未来发展规划 - 齐鲁银行德州分行将持续深化政银合作，践行普惠金融使命，聚焦个体工商户及中小企业发展需求 [3] - 公司将持续创新金融产品、优化服务模式，为个体工商户纾困解难，助力小微经济释放活力 [3]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 区域经济情况与银行估值关联度提高，银行与区域经济/财政关系日益密切，区域银行聚焦服务当地实体经济 [5] - 山东战略地位高，新旧动能转化先行区、七网建设、绿色低碳先行区等国家级战略叠加，带动基建、产业强劲动能 [5] - 山东经济动能更有特色，“传统升级 + 新兴崛起”双重任务带来充足的金融需求，预计 25E 山东信贷增速仍能维持 8%-11% [5] - 区域风险情况可控，山东省城投风险主要集中于个别区县，并未向地市级和全省蔓延；经济大省挑大梁环境下山东省获得化债资源较多，债务率控制良好，重点区县信用环境明显改善 [5] - 建议关注省内优质银行，齐鲁银行、青岛银行信贷均维持高增，全省市占率也持续提升，行业来看政信类贡献最高，批零 + 制造业贡献提升；山东省不良贷款呈现额率双降的趋势，区域银行资产质量改善较为明显 [5] 根据相关目录分别进行总结 山东省：综合经济实力强，工农业强省 + 人口大省 - GDP 总量大、增速高，2024 年山东省 GDP 增速 5.7%，前六大经济大省中仅次于江苏，总量稳居全国第三 [15] - 工业强省，二产增加值增速 6.6%，位居第二，但规上工业增加值增速 8.3%，位列经济大省首位，工业动能强劲 [15] - 农业强省，2024 年全省农林牧渔总产值达到 12832.3 亿元，按可比价格计算，比上年增长 3.9%，农业经济总量连续 3 年稳定在 1.2 万亿元以上 [15] - 消费表现较强，投资、出口表现不弱，社零增速 5%，位列经济大省第二位，高于江浙；固定资产投资增速 3.3%，高于江浙，出口增速 7.1%，与全国平均水平一致 [15] 经济动能之基建：“七网”计划确立中长期基建动能，带动传统基建升级、新基建金融需求 - 国家级战略支撑一，中央要求山东加快基础设施互联互通，“七网”建设计划贯穿短 - 中 - 长期，2025 和 2030 是关键收官年 [18] - 国家级战略支撑二，山东省被定位为南北联动、东西陆海统筹，联通东北亚和“一带一路”的重要枢纽，带动大基建需求，济南、青岛则在国家综合交通规划的核心架构布局中扮演重要角色 [21] - 金融需求，2024 年基建贷款增速反超四川和江苏，25 年重点项目规模继续提升，三大类基建项目投资计划投资额仍维持较大体量 [23][26][28] 经济动能之产业：传统产业升级 + 新兴产业崛起，新旧转化释放新动能，有效承接基建 - 国家级战略支撑一，全国唯一国家级新旧动能转换试验区，带动传统升级和新兴经济双向金融需求，2025 是技改升级三年计划收官之年 [30] - 国家级战略支撑二，全国唯一绿色低碳高质量发展先行区，带来两高行业低碳转型、污水处理等绿色金融需求，2025 是先行区三年计划收官之年 [35] - 投资提速，“十三五”阵痛期后，制造业、技改、高技术投资提速，拉动二产增速反超其他经济大省 [41][42] - 产业转型，当前山东产业结构仍以化工、煤炭等传统产业为主，过去十年医药、汽车等产业逐步进入产业利润前五，新兴产业方兴未艾 [55] - 金融需求，旧产不断升级 + 新产持续崛起，双重任务带来更大金融需求，预计 25E 山东信贷增速能维持在 8%-11% [68] 下辖区域情况：济青双核 + 县域经济 - 山东省下辖 16 个地级市，分属省会、胶东和鲁南三大经济圈，各经济圈有不同的发展布局和功能定位 [85] - 经济实力，青岛济南总量大，东营菏泽增速高，从产业结构来看，一产看聊城，二产看东淄，三产看济青 [88] - 产业布局，山东各地市围绕省级产业规划制定了相应规划，多地将新材料、新能源、新一代信息技术和高端制造等产业作为战略新兴发展产业写入“十四五”规划中 [91] - 上市公司数量及市值，青岛、烟台与济南上市公司数量在 50 家以上，济南以 8407.67 亿元位居上市公司总市值第一 [92] - 产业园区，山东省共有 28 个国家级园区，基本实现了山东省各地市全分布，主导产业以制造业、信息技术产业为主 [93] 区域上市银行特点 - 整体增速与市占率，齐鲁、青银信贷规模长期维持双位数增长，2024 年均实现高增，全省市占率均在 2.24%左右，市占率稳步提升 [6] - 区域分布，齐鲁、青银分别在省会和胶东经济圈市占率较高，均呈现异地扩张态势 [6] - 信贷结构，政信类增速下降，批零 + 制造业合计贡献占比提升，承接基建动能，齐鲁政信占比更高，青银批零 + 制造业占比更高 [6] - 资产质量稳定，山东两家城商行不良率和拨备覆盖率处上市城商行中游水平，但未来不良生成压力较小，齐鲁银行不良认定严格，青岛银行关注类贷款占比低 [6] 投资建议 - 山东经济支撑金融与银行业发展，为区域银行扩表、增收提供坚实基础，同时区域风险情况改善明显 [6] - 建议关注区域内的优质银行，齐鲁银行与青岛银行 [6]

报告行业投资评级 - 维持推荐评级 [2][6][35] 报告的核心观点 - 主要宽基指数样本调整，银行权重股受益，纳入宽基指数有望受益增量资金流入迎来估值提升机遇，短期公募低配板块有望继续修复，长期ETF扩容加速，银行作为权重股将显著受益 [6] - 部分银行转债转股加速，资本有望夯实，近年银行板块行情延续，转债触发强赎现象增多，转股进度加速，若可转债全部转股，核心一级资本充足率平均可提升1.34pct，为银行多元化业务扩张提供支撑 [6] - 化债和需求偏弱影响一季度信贷增长，科技领域贷款表现较好，金融机构信贷增速继续小幅下降，房地产贷款同比首次回正，重点领域信贷增长相对较好，降准降息等政策将引导银行加大信贷投放并向重点领域倾斜 [6] - 投资建议看好银行板块配置价值，维持推荐评级，个股推荐工商银行、农业银行、邮储银行、杭州银行、齐鲁银行、苏州银行、沪农商行 [6][35] 根据相关目录分别进行总结 最新研究观点 本周关注 - 主要宽基指数样本调整，银行权重股受益，中证、上证部分主要宽基指数定期调整成分股，涉及A股上市银行的调整包括渝农商行、沪农商行等调入相关指数，公募低配修复可期，宽基指数ETF加速提质扩容，银行作为权重股有望显著受益增量资金流入，测算每年扩容为银行板块带来增量资金约710亿元 [8][9] - 部分银行转债转股加速，助力夯实银行资本、支撑业务扩张，近年银行板块强势行情延续，银行转债触发强赎现象增多，转股进度加速，2024年末以来已有成都银行、苏州银行转债成功转股，2025年杭州银行可转债触发强赎，南京银行提示转债距触发强赎条件，目前A股上市银行中有10家银行转债上市，若可转债全部转股，测算核心一级资本充足率平均可提升1.34pct [10][11] - 一季度信贷投向报告发布，化债和需求偏弱影响信贷增长，科技领域贷款表现较好，截至2025年3月末，人民币贷款同比增长7.43%，企事业、住户贷款增速均有所下降，房地产贷款同比增长0.04%自2023年6月以来首次回正，重点领域中科技型中小企业贷款增速上升趋势延续，增速环比提升2.8pct，信贷增速整体放缓，以科技为首的重点领域景气度有望提高 [13][14] 一周行情走势 - A股方面，本周银行板块上涨0.04%，沪深300指数下跌1.08%，国有行、股份行、城商行、农商行分别-0.52%、+0.06%、+0.77%、+0.41%；H股方面，本周恒生内地银行指数下跌0.67%，恒生指数下跌1.32%；个股来看，26家银行上涨，杭州银行、南京银行等涨幅居前，渝农商行、上海银行等下跌较多 [2][15][16] 板块及上市公司估值情况 - 截至2025年5月30日，银行板块PB为0.67倍，股息率为6.94%，相对全部A股折价43.51%，股息率在全行业中位列第1与上周持平；2025Q1上市银行营业收入同比下降1.72%，归母净利润同比下降1.2%，目前上市银行市净率均值为0.64倍 [2][26][31] 投资建议 - 看好银行板块配置价值，维持推荐评级，个股推荐工商银行、农业银行、邮储银行、杭州银行、齐鲁银行、苏州银行、沪农商行 [35] 附录 银行相关业务指标 - 展示了流动性与利率、社融信贷、银行理财等相关指标的图表，包括公开市场操作数据、MLF净投放金额、央行7天逆回购金额等 [39][60][79] 监管与政策 - 中办、国办印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》，国务院国资委将指导国资央企推动中国特色现代企业制度优势转化为国有企业的治理效能；国家发展改革委将推动民营经济促进法和意见落地见效，支持民营企业参与相关建设；央行发布2025年一季度金融机构贷款投向统计报告，公布了各项贷款余额及增速情况 [78][80] 上市公司公告 - 杭州银行决定行使杭银转债的提前赎回权；中国银行发行500亿元减记型二级资本债券；常熟银行、苏州银行、紫金银行、贵阳银行进行2024年年度权益分派；兴业银行股东权益变动；农业银行、招商银行发行无固定期限资本债券；南京银行提示“南银转债”可能满足赎回条件；北京银行戴炜先生担任董事、行长任职资格获核准 [82][83]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 关税政策或对出口短期带来冲击，但中长期国内扩张性政策有望加速落地托底经济稳增长 银行板块受益于政策催化，顺周期主线个股或有α 因经济修复需时间且预计降息仍有空间，红利策略或仍有持续性 顺周期策略下可关注宁波银行、邮储银行、招商银行、常熟银行；红利策略下可关注上海银行、招商银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行，以及基本面发生积极变化的重庆银行 [3] 根据相关目录分别进行总结 25Q1信贷投向 - 截至2025年一季度末，金融机构人民币各项贷款余额265.4万亿元，同比增长7.4%，25Q1增加9.7万亿元 [1] - 个人贷款25Q1增加1.04万亿元，同比少增3014亿元，其中住房贷款增加2200亿元，同比多增2000亿元，消费贷、经营贷分别增加100亿元、8220亿元，分别同比少增300亿元、4810亿元 [1] - 企业贷款25Q1增加8.6万亿元，同比多增8614亿元，短贷、中长期贷款分别净增加3.5万亿元、5.6万亿元，分别同比多增5170亿元、少增6275亿元，票融净减少5442亿元，同比少减9578亿元 [1] - 中长期贷款中，工业、服务业、基础设施相关行业分别增加1.46万亿、3.03万亿元、1.74万亿元，分别同比少增1400亿元、1.59万亿元、1900亿元 [1] - 对公房地产贷款中，开发贷增加3100亿元，同比少增5700亿元 [2] - 政策支持下，普惠小微、绿色信贷、科创贷款继续保持较高增速，截至25Q1，普惠小微、高新技术企业贷款分别同比增长12.2%、8.5%，绿色贷款较年初增长9.6%，均高于各项贷款增速 [2] 板块观点 - 关税政策或对出口短期带来冲击，但中长期国内扩张性政策有望加速落地托底经济稳增长 银行板块受益于政策催化，顺周期主线个股或有α 因经济修复需时间且预计降息仍有空间，红利策略或仍有持续性 顺周期策略下可关注宁波银行、邮储银行、招商银行、常熟银行；红利策略下可关注上海银行、招商银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行，以及基本面发生积极变化的重庆银行 [3] 重点数据跟踪 权益市场跟踪 - 本周股票日均成交额10940.66亿元，环比上周减少794.11亿元 [4] - 两融余额1.80万亿元，较上周增加0.02% [4] - 本周非货币基金发行份额189.87亿，环比上周增加25.65亿 5月以来共计发行657.59亿，同比减少352.93亿 其中股票型265.87亿，同比增加160.43亿；混合型29.52亿，同比减少24.59亿 [4] 利率市场跟踪 - 同业存单：本周发行规模为6695.00亿元，环比上周减少439.40亿元；当前余额21.82万亿元，相比4月末增加2530.10亿元 本周发行利率为1.70%，环比上周增加3bps；5月发行利率为1.68%，较4月减少10bps [8] - 票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.10%，环比上周提升2bps，5月平均利率为1.09%，环比4月下降1bps 本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.26%，环比上周提升2bp，5月平均利率为1.25%，环比4月下降1bps [8] - 10年期国债收益率：本周平均为1.70%，环比上周减少1bp [8] - 地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债1579.66亿元，环比上周增加504.02亿元，年初以来累计发行16335.59亿元 [8] - 特殊再融资债发行进度：本周新发行特殊再融资债50.20亿元，平均利率2.12%，全年累计发行16231.12亿元 [8] 本周聚焦 相关图表 - 展示季度信贷投向统计，包含22Q2 - 25Q1各季度人民币贷款、个人贷款、企业贷款等细分项数据 [13] 主要新闻 - 中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见，目标是到2027年完善碳排放权、用水权交易制度，健全排污权交易制度等 [14] 主要公告 - 银行方面，多家银行有权益分派、可转债停止转股、债券发行、人员变动等公告 [15][16] - 非银方面，多家证券公司有债券发行、人员变动等公告 [17] 附：周度数据跟踪 - 展示各地区已发行特殊再融资债规模及平均利率，合计发行规模55134亿元，平均利率2.33% [18] - 展示本周金融板块表现、金融涨跌幅前10个股情况等图表 [20][21] - 展示银行票据转贴价格走势、资金市场利率近期趋势等图表 [22][24] - 展示3个月期同业存单发行利率走势、股票日均成交金额和两融余额等图表 [28][32] - 展示股权融资和债券融资规模、银行转债距离强制转股价空间等图表 [30][33] - 展示各类银行同业存单发行情况、非货币基金发行情况等图表 [34][35] - 展示银行板块部分个股估值情况、券商板块及部分个股估值情况、保险股P/EV估值情况等图表 [39][40][42]

股价表现 - 截至2025年5月30日收盘，齐鲁银行报收于6.64元，较上周的6.55元上涨1.37% [1] - 本周最高价出现在5月30日盘中，报6.65元 [1] - 本周最低价出现在5月26日盘中，报6.41元 [1] - 当前最新总市值321.05亿元，在城商行板块市值排名11/17，在两市A股市值排名439/5146 [1] 分红派息 - 2024年度每10股合计派发现金红利人民币2.66元（含税），较去年提高20.91% [1] - 2024年度中期已派发现金红利每10股1.39元（含税） [1] - 2025年6月5日至股权登记日期间，"齐鲁转债"将停止转股 [1] - 股权登记日后的第一个交易日恢复转股 [1] - 2025年6月6日将披露权益分派实施公告和转股价格调整公告 [1] - 欲享受权益分派的转债持有人需在2025年6月4日（含当日）前转股 [1] 公司公告 - 2025年5月23日股东大会审议通过《2024年度利润分配方案》 [1] - 权益分派以股权登记日登记的普通股总股本为基数 [1] - 联系部门为董事会办公室，联系电话0531-86075850 [1]