险资2026年初A股调研活动与投资偏好分析 - 2026年开年以来，保险公司及保险资管公司合计调研A股上市公司逾300家，调研活动显示出险资对区域性银行和新质生产力领域个股的关注[1] 调研机构与标的分布 - 截至2月5日，共有96家保险公司和32家保险资产管理公司参与调研，其中太平养老、长江养老、国寿养老、人保养老等保险公司调研次数均超过30次，泰康资产、华泰资产、新华资产等保险资管公司调研次数也均达到30次以上[2] - 调研对象集中在部分区域性银行以及电子元件、电子设备和仪器、半导体材料与设备等领域[2] - 上海银行被14家保险公司及保险资管公司调研，南京银行得到10家调研，调研关注点包括息差变化及管理举措、投资策略、资产质量、分红计划、信贷投放安排等[2] - 新质生产力相关个股中，海天瑞声、中际旭创、熵基科技、翔宇医疗、海康威视、英唐智控、精智达等受到多家险资机构关注和调研[2] 险资投资策略与核心逻辑 - 险资投资以深度研究的优质个股直接投资为核心，通过对产业趋势和公司基本面的深度研判，精选中长期成长确定性高的领军企业[3] - 上市公司调研是险资投研的重要环节，其动向可视为险资投资的风向标[3] 对高股息资产的配置需求 - 对银行股的持续关注源于险资对股息现金流的渴求，银行股是高股息资产的代表之一[4] - 低利率环境持续迫使险资为增厚收益而向权益类资产要回报，更看重确定性与现金流，会重点关注有稳定现金流的资产，高股息资产是重要的关注和投资方向[4] - 在低利率和资产荒背景下，高股息股票配置价值凸显，可以弥补固收票息承压的缺口，2025年以来险资机构持续加码红利策略，青睐以银行股为代表的高股息标的[4] - 高股息股票是险资权益投资配置盘的核心方向，侧重于长期持有和股息收益，主要考核指标是长期潜在收益率和分红收益率[4] - 险资增配高股息股票并使用FVOCI计量，是新会计准则实施后保险公司应对利润表波动加大的重要举措[4] 对新质生产力赛道的布局 - 险资作为典型的长期资金、耐心资本，与新质生产力所依托的科技创新与战略性新兴产业有较高的契合度，布局该赛道是大势所趋[5] - 在科技创新与新质生产力方面，险资会聚焦于具备真实技术壁垒、清晰商业模式且能兑现业绩的细分领域[5] - 对于商业模式成熟、研究透彻的科技龙头，险资会直接投资以获取超额收益，对于技术路径多变、格局未定的新兴科技赛道，则会更多利用行业主题ETF或产业基金间接布局[6] - AI主导的科技板块和高端制造板块是未来科技革命的核心，险资会持续关注和研究，对于商业模式清晰、具备深厚护城河的龙头公司会直接进行投资，并根据市场风险偏好、产业催化剂出现节奏以及估值水平进行灵活配置[6] - 险资将密切跟踪市场流动性与上市公司盈利修复节奏，在估值合理、流动性充裕时积极布局，关注成长性与产业趋势弹性[6]

银行板块市场表现 - 2月5日银行板块个股集体上涨，厦门银行涨停，股价创2021年6月以来新高，重庆银行涨近6%，上海银行涨超4%，南京银行、渝农商行涨超3%，杭州银行、齐鲁银行等10股涨超2% [1] - 全市场规模最大的银行ETF（512800）场内价格收涨1.67%，站上20日线，全天成交额10.71亿元，环比放量超3亿元 [1] - 主力资金单日净流入银行板块55.02亿元，高居所有申万一级行业第二位 [3] 市场风格与历史规律 - 机构观点认为市场风格可能切换，资金从小盘股切换至大盘股，从题材风格切换至质量风格 [3] - 从日历效应看，过去十年春节前银行板块跑出绝对收益和超额收益的胜率均达到80% [3] - 申万银行指数2017-2025年春节前收益率均值为4.4%，2016-2025年超额收益均值为4.9%，其胜率在31个申万一级行业中最高 [3] 行业基本面与业绩 - 2025年报季，目前已披露业绩快报的10家上市银行归母净利润均实现正增长，其中9家实现营收与净利“双增” [5] - 在利率下行、息差收窄的行业大环境下，银行整体呈稳健发展态势，为估值修复带来基本面支撑 [5] 相关投资工具概况 - 银行ETF（512800）及其联接基金被动跟踪中证银行指数，成份股囊括A股42家上市银行 [5] - 银行ETF（512800）最新规模超122亿元，2025年以来日均成交额超8亿元，为A股10只银行业ETF中规模最大、流动性最佳 [5]

文章核心观点 - 近期多家银行密集发布人事任命公告，核心趋势是任命或由现有高级管理人员（如行长、副行长、首席风险官）兼任首席合规官，凸显银行业对合规管理的高度重视 [1][6] - 被任命者普遍具有深厚的行业资历、丰富的基层与管理经验以及相关的风险或合规背景，体现了银行选拔合规负责人的专业性和审慎性 [1][2][7][8] 齐鲁银行人事变动 - 2月4日，董事会通过议案，同意现任行长张华（1966年6月生）兼任首席合规官，任期至2026年8月10日 [1][6] - 张华拥有本科学历与硕士学位，为高级经济师，职业生涯与齐鲁银行发展同步，从基层逐步晋升至核心管理层 [1][6] - 其历任济南市商业银行（齐鲁银行前身）开元支行行长、信贷管理部总经理、信贷审批部总经理、行长助理，并曾兼任聊城分行和青岛分行行长 [1][6] - 曾挂职济南市人民政府金融工作办公室主任、党组书记，积累了金融监管与地方协同经验，为兼任首席合规官奠定了基础 [1][6] 重庆农村商业银行人事变动 - 1月29日，董事会全票通过议案，同意聘任行长隋军（1968年12月生）为首席合规官，该议案已完成提名委员会审议并获得独立董事同意意见 [1][6] - 隋军为中共党员，拥有研究生学历和经济学博士学位，是正高级经济师，现任重庆农商行党委副书记、行长、执行董事 [2][7] - 其从业经历丰富，曾先后任职于中国建设银行、江津市农村信用合作联社、重庆农商行多个支行及总行部门、重庆汽车金融公司、重庆银行等机构，担任过副行长、董事会秘书、董事长等职务 [2][7] 厦门银行人事变动 - 1月28日，董事会审议通过议案，同意由行长助理、首席风险官陈松（1974年5月生）兼任首席合规官，任期至第九届董事会届满，任职资格待报监管部门核准 [2][7] - 陈松拥有本科学历，具备丰富的风险管理与合规从业经历 [2][7] - 其职业履历涵盖兴业银行厦门分行、平安银行厦门分行及总行、平安商贸有限公司、厦门银行授信管理部，目前担任厦门银行行长助理兼首席风险官，在风险管控与合规管理领域专业能力扎实 [2][7] 浦发银行人事变动 - 1月24日，董事会2026年第二次会议审议通过人事议案，聘任副行长崔炳文（1969年生）兼任首席风险官、首席合规官、总法律顾问，任期与第八届董事会一致 [3][8] - 崔炳文拥有博士研究生学历，为高级经济师，具有多年银行业从业经验 [4][8] - 其职业生涯始于工商银行天津分行，后加入浦发银行，历任天津分行多个部门及管理层职务、北京分行党委书记、行长等职，现任浦发银行党委委员、副行长、总法律顾问，并兼任上海国际信托有限公司董事长 [5][8]

投资评级 - 评级为“增持”，且为维持评级 [5][7] 核心观点 - 齐鲁银行2025年业绩优异持续，资产质量持续优化 [1] - 公司依托山东经济三大动能（基建、产业升级、新兴）及省内强县域经济，大力发展县域金融实现错位竞争，同时发力科创金融与零售转型，优化资负结构，不良风险暴露充分且加快出清，业绩稳步提升 [7] - 根据2025年业绩快报调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为57.1亿元、64.6亿元、72.5亿元，利润维持高增，扩表稳健，拨备安全 [7] 业绩与财务预测 - **2025年业绩**：全年营业收入131.4亿元，同比增长5.1%（对比2025年前三季度同比+4.6%）；净利润57.1亿元，同比增长14.6%（对比2025年前三季度同比+15.1%）[7] - **收入结构**：净息差1.53%，同比提高2BP；利息净收入105.2亿元，同比增长16.5%；净非息收入26.16亿元，占总营收19.9% [7] - **盈利预测**： - 营业收入：预计2025E/2026E/2027E分别为131.21亿元、137.25亿元、143.83亿元，同比增长5.08%、4.60%、4.79% [5] - 净利润：预计2025E/2026E/2027E分别为57.14亿元、64.63亿元、72.54亿元，同比增长14.59%、13.11%、12.23% [5] - **每股收益**：预计2025E/2026E/2027E分别为1.18元、1.34元、1.50元 [5] - **盈利能力**：预计净资产收益率(ROAE) 2025E/2026E/2027E分别为13.97%、14.79%、15.86% [5] - **估值水平**：基于2026年2月4日收盘价，预计2025E/2026E/2027E市盈率(P/E)分别为4.87X、4.31X、3.84X；市净率(P/B)分别为0.68X、0.60X、0.61X [5][7] 资产负债与规模增长 - **资产端**： - 截至2025年末，总资产8043.8亿元，同比增长16.7% [7] - 总贷款3828.3亿元，同比增长13.6%，占总资产比例47.6% [7] - 2025年全年新增贷款456.9亿元，同比多增87.43亿元 [7] - 预计贷款余额2025E/2026E/2027E分别为3828.25亿元、4287.64亿元、4802.15亿元，同比增长13.55%、12.00%、12.00% [12] - **负债端**： - 截至2025年末，总负债7508.7亿元，同比增长17.1% [7] - 总存款4895.3亿元，同比增长11.4%（对比2025年前三季度同比+11.2%）[7] - 2025年全年新增存款499.9亿元，同比多增85.3亿元 [7] - 预计存款余额2025E/2026E/2027E分别为5002.24亿元、5552.49亿元、6163.26亿元，同比增长11.4%、11.0%、11.0% [12] 资产质量 - **不良贷款**：截至2025年末不良率为1.05%，环比下降4bp，呈持续下降态势 [7] - **拨备覆盖**：截至2025年末拨备覆盖率为355.91%，环比提升4.48个百分点，维持逐季提升态势 [7] - **预测指标**：预计不良率2025E/2026E/2027E分别为1.05%、1.12%、1.11%；拨备覆盖率分别为356.0%、333.3%、327.0% [12]

报告投资评级 - 投资评级：增持（维持）[5] 报告核心观点 - 齐鲁银行2025年业绩优异持续，净利润保持高增长，资产质量持续优化，依托山东经济动能和强县域经济，通过发展县域金融和科创金融实现错位竞争，推动零售转型，优化资负结构，不良风险暴露充分且加快出清，业绩稳步提升[1][7] 业绩表现与预测 - 2025年全年营业收入131.4亿元，同比增长5.1%，较2025年前三季度的同比增速4.6%有所提升[7] - 2025年全年净利润57.1亿元，同比增长14.6%，保持高增长态势[7] - 报告预测2025至2027年归母净利润分别为57.1亿、64.6亿、72.5亿元，此前预测值为56.3亿、61.8亿、67.3亿元，预测值有所上调[7] - 预测2025至2027年每股收益（EPS）分别为1.18元、1.34元、1.50元[5] - 预测2025至2027年净资产收益率（ROAE）分别为13.97%、14.79%、15.86%[5] 收入结构与盈利能力 - 2025年净息差为1.53%，同比提高2个基点（BP）[7] - 利息净收入105.2亿元，同比增长16.5%，由量价齐升带动[7] - 净非息收入26.16亿元，占总营收比重为19.9%[7] - 预测2025至2027年净息差分别为1.30%、1.19%、1.13%[12] - 预测2025至2027年成本收入比分别为27.61%、25.00%、22.90%[12] 资产负债规模与增长 - 截至2025年末，总资产规模达8043.8亿元，同比增长16.7%[7] - 截至2025年末，总贷款规模为3828.3亿元，同比增长13.6%，占总资产比例为47.6%[7] - 2025年全年新增贷款456.9亿元，同比多增87.43亿元，四个季度增量贡献占比分别为44.9%、30.1%、25.4%、-0.4%[7] - 截至2025年末，总负债规模为7508.7亿元，同比增长17.1%[7] - 截至2025年末，总存款规模为4895.3亿元，同比增长11.4%[7] - 2025年全年新增存款499.9亿元，同比多增85.3亿元，四个季度增量贡献占比分别为45.9%、32.2%、12.9%、9.0%[7] - 预测2025至2027年贷款余额增速分别为13.55%、12.00%、12.00%[12] - 预测2025至2027年存款余额增速分别为11.4%、11.0%、11.0%[12] 资产质量 - 截至2025年末，不良贷款率为1.05%，环比下降4个基点（bp），呈持续下降态势[7] - 截至2025年末，拨备覆盖率为355.91%，环比提升4.48个百分点，维持逐季提升态势[7] - 预测2025至2027年不良率分别为1.05%、1.12%、1.11%[12] - 预测2025至2027年拨备覆盖率分别为356.0%、333.3%、327.0%[12] 估值与投资建议 - 基于2026年2月4日收盘价5.76元计算，预测2025至2027年市盈率（P/E）分别为4.87倍、4.31倍、3.84倍[5] - 预测2025至2027年市净率（P/B）分别为0.68倍、0.60倍、0.61倍[5][7] - 投资建议认为公司依托山东经济三大动能和强县域经济，通过发展县域金融实现错位竞争，同时发力科创金融和零售转型，资产质量持续优化，业绩稳步提升，维持“增持”评级[7]

银行板块市场表现 - 2026年2月5日A股银行板块集体上涨，42只个股全面上涨，中小银行表现尤为亮眼 [1] - 截至收盘，厦门银行涨停，重庆银行涨幅超5%，上海银行涨超4%，南京银行、重庆农商行涨幅均超3%，另有10只个股涨幅超2% [1] - 从板块指数看，Wind银行行业指数自1月29日盘中低位6627.36点开启震荡修复，截至2月5日报6904.39点，反弹态势明显 [1] - 从2026年年内表现看，个股分化显著，中小银行涨幅居前，青岛银行以23.88%的涨幅领跑，宁波银行涨幅15.81%位列第二，杭州银行、厦门银行涨幅均超8% [1] 上涨驱动因素分析 - 多家上市银行2025年业绩预喜，营收与净利润增速企稳，净息差逐步筑底、资产质量改善，基本面韧性凸显 [2] - 2026年银行或延续“早投放、早收益”思路，预计一季度新增信贷占全年62%—65% [2] - 市场风格从成长向价值切换，推动资金向低估值银行板块回流 [2] - 市场风险偏好阶段性回落是重要催化因素，节前资金避险情绪升温，叠加海外风险因素影响，资金从高位科技板块流向银行等防御性板块 [2] - 银行股凭借低估值、高股息的防御属性，成为资金阶段性的配置方向 [2]

核心业绩概览 - 2025年公司实现营业收入131.35亿元，同比增长5.12% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为57.13亿元，同比增长14.58% [1] - 净息差为1.53%，同比提高2个基点 [1] 收入与盈利驱动因素 - 利息净收入达105.19亿元，同比增长16.48%，主要由量价齐升带动 [1] - 净息差改善与规模扩张共同推动了利息净收入的显著增长 [1] 业务规模增长 - 报告期末资产总额达8043.81亿元，较上年末增加1148.42亿元，增长16.65% [1] - 贷款总额为3828.34亿元，较上年末增加456.92亿元，增长13.55% [1] - 存款总额为4895.31亿元，较上年末增加499.89亿元，增长11.37% [1] 资产质量状况 - 报告期末不良贷款率为1.05%，较上年末下降0.14个百分点 [1] - 拨备覆盖率为355.91%，较上年末大幅提高33.53个百分点 [1] - 主要资产质量指标已连续七年保持优化趋势 [1]

银行板块市场表现 - 2月5日午后银行板块全线飘红，厦门银行涨停，创2021年6月以来新高[1] - 重庆银行涨近7%，上海银行、南京银行涨超4%，渝农商行、宁波银行等跟涨[1] 个股涨跌幅详情 - 厦门银行现价7.93元，涨幅9.99%[2] - 重庆银行现价11.00元，涨幅6.80%[2] - 上海银行现价9.78元，涨幅4.38%[2] - 南京银行现价11.23元，涨幅4.17%[2] - 渝农商行现价6.58元，涨幅3.62%[2] - 宁波银行现价32.73元，涨幅3.25%[2] - 杭州银行现价16.61元，涨幅2.91%[2] - 齐鲁银行现价5.93元，涨幅2.95%[2] - 沪农商行现价8.58元，涨幅2.75%[2] - 江苏银行现价10.44元，涨幅2.55%[2] - 张家港行现价4.68元，涨幅2.63%[2] - 长沙银行现价9.89元，涨幅2.28%[2] - 成都银行现价16.39元，涨幅2.05%[2]

银行股市场表现 - A股市场银行股午后涨幅进一步扩大[1] - 厦门银行涨停，涨幅为9.99%[1][2] - 重庆银行涨超7%，涨幅为7.18%[1][2] - 上海银行涨超4%，涨幅为4.38%[1][2] - 南京银行、渝农商行、宁波银行涨超3%，涨幅分别为3.90%、3.31%、3.25%[1][2] 个股具体数据 - 厦门银行总市值209亿元，年初至今涨幅8.04%[2] - 重庆银行总市值384亿元，年初至今涨幅3.56%[2] - 上海银行总市值1390亿元，年初至今涨幅-3.17%[2] - 南京银行总市值1385亿元，年初至今涨幅-2.01%[2] - 渝农商行总市值745亿元，年初至今涨幅4.89%[2] - 宁波银行总市值2161亿元，年初至今涨幅16.52%[2] - 齐鲁银行总市值365亿元，年初至今涨幅3.31%[2] - 杭州银行总市值1204亿元，年初至今涨幅8.70%[2] - 沪农商行总市值827亿元，年初至今涨幅-7.64%[2] - 江苏银行总市值1912亿元，年初至今涨幅3.41%[2] - 长沙银行总市值398亿元，年初至今涨幅2.06%[2] - 张家港行总市值114亿元，年初至今涨幅1.97%[2] - 成都银行总市值695亿元，年初至今涨幅1.67%[2]

资产规模与增长 - 公司资产规模稳步扩容，迈上8000亿元新台阶，截至2025年末资产总额达8043.81亿元 [1] - 资产总额同比增长16.65%，年内新增资产超过1100亿元 [1] 业务发展与结构 - 公司加大对新兴行业、制造业、民营小微等重点领域的金融服务，实现规模稳步增长 [1] - 公司扩表动能较强，积极拓宽下沉市场，深耕县域 [1] 盈利能力与息差 - 公司实现“量”、“价”齐升，净息差同步提升2个基点 [1] - 公司息差呈现逆势回暖态势 [1] 资产质量与风险 - 公司拨备水平提升，不良贷款率下降，风险抵御能力增强 [1] - 公司不良指标持续改善，资产质量稳健向好 [1] 股东回报 - 公司分红比例有望持续提升 [1]