中国国际金融股份有限公司 关于中国电力建设股份有限公司 部分募集资金投资项目变更实施主体的核查意见 中国电力建设股份有限公司（以下简称"中国电建"或"公司"）2022 年度 非公开发行股票募集资金投资项目之"75 米水深海上自升式勘测试验平台购置 项目"（以下简称"募投项目"）涉及的募集资金已使用完毕，该试验平台（两座） 已交付投入使用。为加强对该试验平台的规范化管理，同时满足主管机关注册登 记要求，公司下属全资子公司中国电建集团中南勘测设计研究院有限公司（即募 投项目原实施主体，以下简称"中南院"）拟向其全资子公司中电建中南（海南） 海洋科技有限公司（以下简称"海洋公司"）转让其中一座试验平台，将海洋公 司作为募投项目的实施主体。 中国国际金融股份有限公司（以下简称"保荐机构"或"保荐人"、"中金公 司"）作为中国电建本次非公开发行 A 股股票的保荐机构，根据《证券发行上市 保荐业务管理办法》《上海证券交易所股票上市规则》《上市公司监管指引第 2 号 ——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》及《中国电力建设股份有限公司 募集资金管理办法》等相关法律、法规和规范性文件的规定，对中国电建本次变 更募投项目实施 ...

中国电力建设股份有限公司2025 年第一季度报告 证券代码：601669 证券简称：中国电建 中国电力建设股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | | 本报告期比上 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 年同期增减变 | | | | | | 动幅度(%) | | | | 调整前 | 调整后 | 调整后 | | 营业收入 | 142,559,630,494.30 | 140,154,309,895.34 | 140, ...

报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/基础建设，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 24年公司营收稳步增长但归母净利润下降，考虑收入增速放缓和减值压力下调25 - 27年归母净利润，仍维持“买入”评级 [1] 各部分总结 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为6094.08亿元、6345.52亿元、6581.26亿元、6910.37亿元、7385.14亿元，增长率分别为6.43%、4.13%、3.72%、5.00%、6.87% [5] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为129.88亿元、120.15亿元、128.24亿元、140.10亿元、156.58亿元，增长率分别为13.58%、-7.49%、6.73%、9.25%、11.76% [5] - 2023 - 2027E市盈率分别为6.39、6.91、6.47、5.93、5.30；市净率分别为0.52、0.50、0.47、0.44、0.41；市销率分别为0.14、0.13、0.13、0.12、0.11；EV/EBITDA分别为3.48、3.90、5.17、4.57、3.97 [5] 业务收入情况 - 24年工程承包与勘测设计/电力投资与运营/其他业务收入分别为5750.03亿元、254.04亿元、312.81亿元，同比分别+4.42%、+5.95%、-1.71% [2] - 24年新能源业务营收107.57亿元，同比+13.12%；24年末控股并网装机容量33.13GW，同比+22% [2] - 24年新签合同额12706.91亿元，同比+11.19%，能源电力/水资源与环境业务新签合同同比+23.68%、+6.19% [2] 利润率与现金流情况 - 24年毛利率13.19%，同比-0.04pct；期间费用率8.72%，同比-0.05pct；净利率2.5%，同比-0.33pct [3] - 24年CFO净额为245.46亿元，同比多流入22.81亿元 [3] 基本数据 - A股总股本17226.16百万股，流通A股股本13071.53百万股，A股总市值83030.09百万元，流通A股市值63004.75百万元 [7] - 每股净资产7.91元，资产负债率79.03%，一年内最高/最低股价为6.24/4.33元 [7] 财务预测摘要 - 2023 - 2027E股东权益合计分别为259650.10百万元、271577.14百万元、285397.46百万元、300496.79百万元、317372.48百万元 [10] - 2023 - 2027E非流动负债合计分别为349965.37百万元、413646.01百万元、414803.13百万元、417764.56百万元、422036.74百万元 [10] 资产负债表与利润表 - 2023 - 2027E货币资金分别为97495.68百万元、115037.83百万元、119311.58百万元、129013.49百万元、137968.39百万元 [11] - 2023 - 2027E营业收入分别为609408.45百万元、634552.12百万元、658126.22百万元、691036.71百万元、738513.64百万元 [11] - 2023 - 2027E营业成本分别为527934.14百万元、550105.17百万元、569821.23百万元、597427.10百万元、637149.43百万元 [11] 现金流量表 - 2023 - 2027E净利润分别为17185.42百万元、15825.69百万元、12823.50百万元、14010.26百万元、15658.49百万元 [11] - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为22264.66百万元、24545.70百万元、24522.13百万元、38497.88百万元、39907.46百万元 [11] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为-80926.07百万元、-55580.47百万元、-17261.32百万元、-17013.75百万元、-17160.46百万元 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年中国电建减值增加致Q4业绩承压但新能源工程业务维持高增，工程主业盈利水平稳定且经营现金流显著改善，新能源装机规模快速扩张，全年订单维持较快增长 [1][2][3][4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为129/136/141亿，同比增长7%/5%/4%，EPS分别为0.75/0.79/0.82元/股，当前股价对应PE分别为6.4/6.1/5.9倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入6346亿，同增4%；归母净利润120亿，同降7%；扣非归母净利润同降5% [1] - 分季度看，Q1 - Q4单季营收分别为1403/1451/1410/2082亿，同比+5%/-2%/+1%/+10%；单季归母净利润分别为30/33/25/32亿，同比+1%/-12%/-9%/-7%，Q4因计提减值损失49亿（较同期增加16亿）业绩承压 [1] 业务营收情况 - 工程承包业务营收5431亿，同增4.5%，其中水资源与环境/能源电力/基建工程分别实现营收801/2932/1699亿，同比+12%/+15%/-12%，能源电力工程因新能源及抽蓄工程高增驱动（收入分别同增22%/35%）增长较快 [1] - 勘测设计/电力投资与运营/其他业务（设备制造、砂石骨料等）实现营收319/254/313亿，同比+4%/+6%/-2% [1] - 境内/境外分别实现营收5411/906亿元，同增3%/11% [1] 盈利与现金流情况 - 2024年综合毛利率13.3%，同比下降0.06pct，受海外业务盈利影响（境内/境外毛利率同比+0.2/-1.3pct） [2] - 工程主业毛利率基本稳定，勘测设计/电力投资/其他业务毛利率分别同比+1.4/+0.5/-2.6pct [2] - 全年期间费用率8.71%，同比下降0.05pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比持平/+0.03/+0.01/-0.09pct，财务费率下降因本期产生汇兑收益3.8亿（上年同期为汇兑损失4.3亿） [2] - 资产及信用减值损失同比多计提23亿，预计因政府回款放缓致应收坏账计提增加；投资收益同比减少5.2亿；所得税率19%，同比+1.1pct；归母净利率1.9%，同比-0.2pct [2] - 全年经营现金流净流入245亿，较同期多流入23亿，净现比204%；Q4单季净流入同比大幅增长133亿 [2] 新能源业务情况 - 截至2024年底控股并网装机容量33GW，其中风电/光伏/水电/火电/独立储能装机分别达10.3/11.8/6.9/3.6/0.55GW，同比+23%/+52%/+0.03%/持平/持平，新能源装机规模达22GW，同增37%，占比由59%提高至67% [3] - 2024年电力投资运营实现营收254亿，同比增长6%，占比4%；贡献毛利润114亿，占比14%；实现利润总额45亿，占比23%，较上年大幅提升11pct [3] - 2024年新获取新能源建设指标26GW、核准抽水蓄能项目16个（装机规模21GW），后续电力运营板块资产有望持续扩张 [3] 订单情况 - 2024年新签合同额12707亿，同增11.2% [4] - 分业务看，能源电力新签合同额7628亿，同增24%，其中光伏/风电/水电/火电分别新签2981/1938/1429/714亿，同增6.5%/69%/26%/112% [4] - 水资源与环境/市政基建/其他业务分别新签合同额1644/2899/536亿，同比+6%/-14%/+52% [4] - 全年以新能源为主的战新产业合同额6845亿，占比超50%，包括新型储能（227亿）、数字化业务（207亿）、算力中心（超100亿）等 [4] - 2025Q1新签合同额2993亿，同降10%，其中能源电力签单同降9%（水电/风电/光伏/火电分别同比+20%/+67%/-37%/-65%）；水资源与环境/市政基建/其他业务签单分别同比-29%/+8%/-34% [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年中国电建减值增加致Q4业绩承压，但新能源工程业务维持高增，现金流显著改善，新能源盈利占比持续提升，预计2025 - 2027年归母净利润分别为129/136/141亿，同比增长7%/5%/4%，维持“买入”评级 [1][2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入6346亿，同增4%；归母净利润120亿，同降7%；扣非归母净利润同降5% [1] - 分季度看，Q1 - Q4单季营收分别为1403/1451/1410/2082亿，同比+5%/-2%/+1%/+10%；单季归母净利润分别为30/33/25/32亿，同比+1%/-12%/-9%/-7%，Q4营收增长提速但业绩承压，因单季计提减值损失49亿，较同期增加16亿 [1] 业务情况 工程承包业务 - 实现营收5431亿，同增4.5%，其中水资源与环境/能源电力/基建工程分别实现营收801/2932/1699亿，同比+12%/+15%/-12%，能源电力工程增长快，因新能源及抽蓄工程高增驱动（收入分别同增22%/35%） [1] 其他业务 - 勘测设计/电力投资与运营/其他业务（设备制造、砂石骨料等）实现营收319/254/313亿，同比+4%/+6%/-2% [1] 区域业务 - 境内/境外分别实现营收5411/906亿元，同增3%/11% [1] 盈利水平与现金流 - 2024年综合毛利率13.3%，同比下降0.06pct，受海外业务盈利影响（境内/境外毛利率同比+0.2/-1.3pct） [2] - 工程主业毛利率基本稳定，勘测设计/电力投资/其他业务毛利率分别同比+1.4/+0.5/-2.6pct [2] - 全年期间费用率8.71%，同比下降0.05pct，财务费率下降因本期产生汇兑收益3.8亿（上年同期为汇兑损失4.3亿） [2] - 资产及信用减值损失同比多计提23亿，投资收益同比减少5.2亿，所得税率19%，同比+1.1pct，归母净利率1.9%，同比-0.2pct [2] - 全年经营现金流净流入245亿，较同期多流入23亿，净现比204%；Q4单季净流入同比大幅增长133亿 [2] 新能源装机与运营 - 截至2024年底控股并网装机容量33GW，其中风电/光伏/水电/火电/独立储能装机分别达10.3/11.8/6.9/3.6/0.55GW，同比+23%/+52%/+0.03%/持平/持平，新能源装机规模达22GW，同增37%，占比由59%提高至67% [3] - 2024年电力投资运营实现营收254亿，同比增长6%，占比4%；贡献毛利润114亿，占比14%；实现利润总额45亿，占比23%，较上年大幅提升11pct [3] - 2024年新获取新能源建设指标26GW、核准抽水蓄能项目16个（装机规模21GW） [3] 订单情况 - 2024年新签合同额12707亿，同增11.2% [4] - 分业务看，能源电力新签合同额7628亿，同增24%，其中光伏/风电/水电/火电分别新签2981/1938/1429/714亿，同增6.5%/69%/26%/112% [4] - 水资源与环境/市政基建/其他业务分别新签合同额1644/2899/536亿，同比+6%/-14%/+52% [4] - 全年以新能源为主的战新产业合同额6845亿，占比超50%，包括新型储能（227亿）、数字化业务（207亿）、算力中心（超100亿）等 [4] - 2025Q1新签合同额2993亿，同降10%，其中能源电力签单同降9%（水电/风电/光伏/火电分别同比+20%/+67%/-37%/-65%）；水资源与环境/市政基建/其他业务签单分别同比-29%/+8%/-34% [4] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为129/136/141亿，同比增长7%/5%/4%，EPS分别为0.75/0.79/0.82元/股，当前股价对应PE分别为6.4/6.1/5.9倍，维持“买入”评级 [5]

文章核心观点 - 中国电建2024年年报展现“稳中有进”发展韧性，全力推动战略转型和高质量发展，各业务板块表现良好，国际业务质与量齐升，2025年有明确营收和投资计划 [1] 关键经营指标 - 2024年工程承包与勘测设计业务营收5750.03亿元，同比增长4.42%，毛利率增至10.95%；电力投资与运营业务营收254.04亿元，同比增长5.95%，毛利率增至44.92% [2] - 2024年新签合同1.27万亿元，同比增长11.19%；合同存量2.12万亿元，同比增长15.37%，其中国内业务合同存量1.80万亿元，占比84.40%，国际业务合同存量3690.98亿元，占比15.60% [2] - 2024年在ENR“全球工程设计公司150强”“国际工程设计公司225强”榜单中分别居第1位和第15位，连续5年蝉联“全球工程设计公司”榜首，连续10年在双榜单中居首；在“全球承包商250强”和“国际承包商250强”榜单中分别居第7位和第8位，连续10年保持承包电力工程领域“全球第一” [2] 利润分配 - 2024年度拟向全体股东每10股派发现金红利1.2695元（含税），共计分配现金股利21.87亿元，占2024年度归属于上市公司普通股股东净利润的20% [3] 战新产业发展 - 积极布局新能源、节能环保、新一代信息技术、高端装备制造四大战略性新兴产业，2024年战新产业营业收入占比超四成、投资占比近一半、新增投资中超70%投向战新产业，居“2024中国战略性新兴产业领军企业100强”第7位、建筑央企首位 [4] - 新能源产业成效显著，截至2024年底，投产和在建项目覆盖境内27个省和境外3个国家，在国内部分区域形成规模优势，区域装机规模市场占比超5%，拥有完整发电工程核心技术体系，承担我国大部分抽水蓄能、风力及太阳能发电工程任务 [4] - 节能环保产业聚焦水资源与环境、土壤修复等领域，打造整体解决方案供应商和运营商 [5] - 新一代信息技术产业聚焦工业软件、工程行业人工智能等领域，突破关键技术实现国产化替代，新签数字化业务合同206.83亿元，新签算力（数据）中心类项目合同超100亿元 [5] - 高端装备制造产业聚焦高端电力装备、高端工程装备等领域，自主研制多项成果提升产业链竞争力 [5] 国际业务发展 - 2024年持续革新国际业务管控体系，新签国际业务合同额2239.57亿元，同比增长4.08%，占新签合同总额17.62%；实现国际业务营业收入906.28亿元，同比增长11.43%，占总营业收入14.35% [6] - 新能源、矿业基建等领域业务增长迅猛，境外电力、新能源新签合同额连续七年名列对外承包行业中资企业前茅，营收稳居第一，国际化发展水平跃居央企前列 [6] - 坚持重大工程与“小而美”民生项目并重，承建9个50亿元以上重大标志性工程和530个“小而美”民生项目 [6] 行业机遇与公司策略 - 全球经济虽有下行压力，但传统基础设施更新改造市场广阔，国内产业链海外转移促进基建投资，2024年全球基建发展态势回升向好，多国将基建投资作为刺激增长核心引擎 [7] - 绿色化、数字化、智能化为行业带来新机遇，清洁能源项目前景广阔，公司承担众多可再生能源重大项目 [7] - 中国与部分区域深入合作为企业“走出去”带来机遇，公司将坚持高质量“出海”理念和相关原则，统筹推进项目建设实现国际业务可持续发展 [7] 2025年计划 - 计划实现营业收入6531.5亿元，其中国内业务营业收入计划5706.7亿元，占比87.37%；国际业务营业收入计划824.8亿元，占比12.63% [1] - 计划安排投资总额972.23亿元，战新项目投资计划为631.58亿元 [1]

审计信息 - 审计公司为立信会计师事务所[7] - 审计报告文号为信会师报字[2025]第ZG11429号[1][2] - 审计报告日期为2025年4月25日[7] 审计对象与结论 - 审计对象为公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 公司于2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[6] 责任说明 - 建立健全和实施内部控制并评价有效性是董事会责任[3] - 注册会计师负责发表审计意见并披露非财务报告内控重大缺陷[4] 风险提示 - 内部控制有固有局限性，推测未来有效性有风险[5]

股权交易 - 公司向30名发行对象非公开发行20.80124211亿股A股股票[2] - 公司拟向电建集团转让雄安建发公司51%股权，转让价约16.536067亿元[2] 关联交易 - 过去12个月内公司与电建集团非日常关联交易2笔，金额约22.536067亿元[3][4] 股东情况 - 截至核查意见出具日，电建集团直接持有公司91.38371913亿股股份，占总股本53.05% [5] 财务数据 - 电建集团2024年末总资产15548.18亿元、净资产3396.09亿元，2025年3月末总资产15968.53亿元、净资产3392.20亿元 [8] - 电建集团2024年营业总收入7182.89亿元、净利润137.49亿元，2025年1 - 3月营业总收入1524.98亿元、净利润32.52亿元 [8] - 雄安建发公司2024年末总资产135.42亿元、净资产31.04亿元，2025年3月末总资产137.02亿元、净资产30.70亿元 [13] - 雄安建发公司2024年营业总收入0.77亿元、净利润 - 2.32亿元，2025年1 - 3月营业总收入0.14亿元、净利润 - 0.34亿元 [13] 其他 - 2024年7月公司向雄安建发公司增资5.5亿元，注册资本增至35.5亿元 [18] - 标的公司评估基准日（2024年12月31日）评估减值3.206277亿元，减值率9.00%，较合并口径账面价值增值1.382737亿元，增值率4.45% [19] - 无故终止合同需按转让价款1%支付违约金[24] - 乙方逾期付款违约金按延迟支付期间应付价款每日万分之三计算，逾期超30日甲方有权解除合同，乙方按转让价款5%担责[24] - 甲方未按约定交割转让标的，乙方有权解除合同，甲方按转让价款5%支付违约金[24] - 2025年4月25日第四届董事会第八次会议应到董事9人，实到6人，非关联董事一致通过交易方案议案[28] - 2025年第一次独立董事专门会议审议通过交易方案议案，同意转让51%股权[29] - 2025年4月25日第四届监事会第五次会议审议通过交易方案议案[30] - 本次关联交易不构成重大资产重组[32] - 本次关联交易已履行必要审批程序，无需提交股东大会审议批准[32] - 本次关联交易价格合理、公允，不存在损害公司和股东利益情形[32]