报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持[4] 报告核心观点 - 报告主要对中国电建的经营情况进行了分析，包括营收、利润、现金流、新签订单等方面，整体表现有升有降[4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 一、经营成果 - 前三季度实现营业收入4256.69亿元，同比增长1.20%；归属净利润88.06亿元，同比减少7.21%；扣非后归属净利润79.17亿元，同比减少14.41%单三季度营业收入1407.47亿元，同比增长1.01%；归属净利润24.68亿元，同比减少9.00%；扣非后归属净利润16.84亿元，同比减少36.47%[4] - 前三季度综合毛利率12.42%，同比提升0.12pct，单三季度综合毛利率12.73%，同比下降0.15pct；前三季度期间费用率8.36%，同比提升0.31pct，单三季度期间费用率9.64%，同比提升0.48pct[5] - 前三季度归属净利率2.07%，同比下降0.19pct，扣非后归属净利率1.86%，同比下降0.34pct；单三季度归属净利率1.75%，同比下降0.19pct，扣非后归属净利率1.20%，同比下降0.71pct[5] - 前三季度经营活动现金流净流出469.26亿元，同比多流出110.02亿元，收现比99.15%，同比提升7.82pct；单三季度经营活动现金流净流出2.59亿元，同比转负，收现比115.55%，同比提升16.07pct；资产负债率同比提升1.13pct至79.03%，应收账款周转天数同比增加1.96至78.42天[6] 二、新签订单 - 前三季度新签8611.23亿元，同比增长5.42%能源电力新签5183.9亿元同比增长19.68%；水资源环境新签1119.74亿元，同比下滑10.07%；城市建设与基础设施新签1985.05亿元，同比下滑17.16%；境内新签6851.21亿元，同比增长3.13%，境外新签1760.03亿元，同比增长15.42%[6] 三、财务报表及预测指标 - 给出了2023A - 2026E的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利、净利润等多项指标的预测值[11]

报告投资评级 - 维持买入评级 [2] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年1 - 9月实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润4263.5/88.1/79.2亿元同比+1.2%/-7.2%/-14.4%24Q3公司实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为1409.6/24.7/16.8亿元同比+0.9%/-9.0%/-36.5% [3] - 24年1 - 9月公司销售毛利率/期间费用率/净利率为12.4%/8.4%/2.8%同比+0.12/+0.31/-0.14pct公司前三季度毛利率同比有所提升但利息费用增长及研发投入增长侵蚀利润使公司净利率小幅下降 [4] - 24年1 - 9月公司新签合同额为8611.2亿元同比增长5.4%境内/境外新签合同为6851.2/1760.0亿元同增3.1%/15.4%分业务板块来看24年1 - 9月公司能源电力/水资源与环境/城市建设与基础设施新签合同额分别为5183.9/1119.7/1985.1亿元同比+19.7%/-10.1%/-17.2% [4] - 截至24年第三季度末公司累计控股并网装机容量约为28.9GWQ4随着公司抢抓窗口期加快工程施工新能源装机有望加速落地 [4] - 随着化债的推进有助于改善BT及PPP等项目回款进而改善公司现金流 [4] - 公司前三季度经营有所承压下调公司24 - 26年归母净利润预测至124.6/145.7/162.8亿元（下调幅度分别为14.9%/11.5%/11.2%）看好公司在水利水电及新能源方向的拓展维持买入评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 收益表现 - 1M相对收益2.09%绝对收益 - 0.50%3M相对收益 - 14.86%绝对收益9.16%1Y相对收益3.72%绝对收益18.53% [1] 公司基本情况 - 当前价5.96元总股本172.26亿股总市值1026.68亿元一年最低/最高4.33/6.20元近3月换手率52.78% [2] 经营数据 - 2024年1 - 9月营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润4263.5/88.1/79.2亿元同比+1.2%/-7.2%/-14.4%24Q3收入/归母净利润/扣非净利润1409.6/24.7/16.8亿元同比+0.9%/-9.0%/-36.5% [3] - 2024年1 - 9月销售毛利率/期间费用率/净利率12.4%/8.4%/2.8%同比+0.12/+0.31/-0.14pct销售/管理/财务/研发费用率0.2%/3.0%/1.9%/3.3%同增0.02/0.03/0.14/0.12pct [4] - 2024年1 - 9月计提资产减值损失/信用减值损失7.0/34.1亿元两项减值较去年同期多计提6.8亿元24年1 - 9月资产处置收益达7.8亿元较去年同期增加6.7亿元 [4] - 2024年1 - 9月经营性现金流流出469.3亿元同比多流出110亿元 [4] - 2024年1 - 9月新签合同额8611.2亿元同比增长5.4%境内/境外新签合同6851.2/1760.0亿元同增3.1%/15.4%分业务板块能源电力/水资源与环境/城市建设与基础设施新签合同额5183.9/1119.7/1985.1亿元同比+19.7%/-10.1%/-17.2% [4] 发展前景 - 截至24年第三季度末累计控股并网装机容量约为28.9GWQ4新能源装机有望加速落地 [4] - 截至23年末BT项目长期应收款及PPP项目长期应收款分别约为60.8亿元及165.1亿元随着化债推进有助于改善BT及PPP等项目回款进而改善公司现金流 [4] 盈利预测、估值与评级 - 下调公司24 - 26年归母净利润预测至124.6/145.7/162.8亿元（下调幅度分别为14.9%/11.5%/11.2%）看好公司在水利水电及新能源方向的拓展维持买入评级 [4] 财务报表与盈利预测 - 给出了2022 - 2026年的营业收入、营业收入增长率、归母净利润、增长率、EPS、ROE（归属母公司)（摊薄）、P/E、P/B等指标的预测值 [7][8]

报告投资评级 - 维持买入评级[2][3][7] 报告核心观点 - 报告期内公司收入增长有韧性但扣非下降较多非经主要为包括已计提资产减值准备的冲销部分的非流动资产处置收益水利投资及新能源工程需求景气度均优公司工程业务增长前景较好电力运营业务规模快速增长关注砂石业务积极贡献考虑到公司增长及回款阶段性有压力下调前期盈利预测但仍维持买入评级[2][3][7] 公司财务数据总结 - 2401 - 3公司收入4257亿元yoy + 1.2%归母净利润88亿元yoy - 7.2%扣非归母净利润79亿元yoy - 14.4%2403收入1407亿元yoy + 1.0%扣非归母净利润17亿元yoy - 36.5%24Q1 - 3公司毛利率12.4%yoy + 0.1pct24Q3为12.7%yoy - 0.2pct期间费用率yoy + 0.3pct至8.4%减值损失影响有所增加2401 - 3占收入比例yoy + 0.1pct至1.0%2401 - 3公司归母净利率2.1%yoy - 0.2pct2403为1.8%yoy - 0.2pct2401 - 3公司新签合同额8611亿元yoy + 5.4%其中能源电力/水资源与环境/城市建设与基础设施/其他分别新签5183/1120/1985/322亿元分别yoy + 19.7%/ - 10.1%/ - 17.2%/ + 65.0%能源电力延续快速增长新签分区域2401 - 3境内境外分别新签6851/1760亿元分别yoy + 3.1%/15.4%境外新签增速优于境内[2][5] - 公司2403末资产负债率79.0%yoy + 1.1pct有息负债比率49.7%yoy + 1.3pct2401 - 3两金周转天数194天yoy + 17天2401 - 3公司经营性现金流同比多流出110亿元至净流出469亿元延续偏差的回款形势同期公司投资性现金流同比少流出199亿元至净流出421亿元[5][6] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为6434/6981/7765亿元yoy + 6%/8%/11%归母净利润分别为132/147/166亿元yoy + 2%/11%/13%[7]

报告公司投资评级 - 维持对报告研究的具体公司“中国电建”的“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度综合毛利率同比上升0.12pct净利率同比下降0.15pct期间费用率和减值计提增加 [4] - 新签订单稳健增长能源电力表现亮眼各业务和地区订单有不同幅度的同比变化 [5] - 项目推进节奏放缓收入业绩小幅承压资金到位差项目放缓致收入确认延后 [6] - 回款压力较大三季度有所改善经营性现金流净额同比多流出收付现比同比有变化 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度实现营业总收入4263.47亿元同比增长1.17%实现归母净利润88.06亿元同比减少7.21% [8] - 2024年前三季度期间费用355.70亿元占收入端比重为8.34%同比上升0.31pct各项费用率有不同程度同比上升 [4] - 2024年前三季度资产+信用减值损失为41.05亿元占收入端比重为0.96%同比上升0.15pct [4] 业务订单方面 - 2024年前三季度新签订单8611.23亿元同比增长5.42%分业务和地区新签订单有不同幅度同比变化 [5] 盈利预测方面 - 维持对报告研究的具体公司盈利预测预计2024 - 2026年归母净利润分别为126.87/139.20/150.73亿元EPS分别为0.74元/0.81元/0.88元对应PE分别为7.6倍、6.9倍、6.4倍 [9]

中国电建参会情况 - 11月5日 - 6日中国电建组团参加第七届中国国际进口博览会[1] - 6日中国电建与美卓公司西门子能源公司日立能源公司施耐德电气等企业集中签约[1] 签约金额情况 - 签约金额达3.2亿美元创历届参会签约金额之最[1]

报告评级 - 报告给予中国电建(601669)增持评级 [4] 报告核心观点 - 中国电建前3季度业绩低于预期,但后续公司新能源投资运营业务如装机能快速增长,公司利润有望获得支撑 [7] - 中国电建是全球水电建设龙头,抢占抽水蓄能、光伏、风电等能源市场,具有较强的竞争优势 [12] 财务数据总结 1. 营收和利润情况 - 2024年前3季度营收4257亿元,同比增长1.20%;归母净利润88亿元,同比下降7.21% [12] - 预测2024-2026年EPS分别为0.72/0.75/0.79元,对应增速-5%/5%/5% [12] 2. 现金流和应收账款 - 2024年前3季度经营净现金流-469亿元,应收账款1410亿元,同比增加2.28% [12] - 计提减值41亿元,增加19.78% [12] 3. 新签订单 - 2024年前3季度新签订单8611亿元,同比增长5.42%;其中能源电力类订单增长19.68% [12][17] 4. 估值情况 - 2024年预测PE为7.99倍,PB为0.58倍,股息率为2.8% [13] 行业地位 - 中国电建是全球水电建设龙头,承担了我国大中型水电站65%以上的建设施工任务,抽水蓄能电站90%的勘察设计和78%的建设任务,占有全球50%以上的大中型水利水电建设市场 [12] - 公司控股并网装机容量2814万千瓦,其中风电899万千瓦、太阳能811万千瓦,在新能源领域也有较强的竞争力 [12]

报告公司投资评级 - 中国电建维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年1-9月,公司实现营业收入4256.69亿元,同比增长1.20%,实现归母净利润88.06亿元,同比下降7.21%,实现扣非归母净利润79.16亿元,同比下降14.41%。公司三季度单季度实现营业收入1407.47亿元,同比增长1.01%,实现归母净利润24.68亿元,同比下降9.00%,实现扣非归母净利润16.83亿元,同比下降36.47%。公司前三季度实现销售毛利率12.42%,同比+0.12pct,销售净利率2.78%,同比-0.14pct。[1] - 2024年1-9月,公司新签订单合同合计6950个,新签合同总额8611.23亿元,同比增长5.42%。其中,能源电力类订单金额增长显著,同比增长19.68%。按区域划分看,境内合同金额达6851.21亿元,同比增长3.13%,境外业务合同金额达1760.03亿元,同比增长15.42%。[2] 财务数据分析 营收和利润 - 2024-2026年,公司营业收入预计分别为6.67万亿元、7.38万亿元和8.05万亿元,同比增长分别为9.6%、10.7%和9.1%。归母净利润预计分别为1489.2亿元、1617.2亿元和1802.4亿元,同比增长分别为14.7%、8.6%和11.4%。[1][5] - 公司毛利率水平有所提升,2024-2026年预计分别为13.4%、13.5%和13.5%。净利率水平也有所提升,预计2024-2026年分别为2.2%、2.2%和2.2%。[1][6] 现金流和偿债能力 - 2024-2026年,公司经营活动现金流量净额预计分别为3723.8亿元、4906.2亿元和5180.0亿元。[6] - 截至2024年三季度末,公司资产负债率79.03%,权益乘数4.77,有息负债率40.43%,流动比率0.90,速动比率0.87,现金比率0.18,整体债务结构保持相对稳定。[1] 估值指标 - 2024-2026年,公司EPS预计分别为0.86元、0.94元和1.05元。对应PE分别为6.5倍、5.9倍和5.3倍。[1][6] - 2024-2026年,公司ROIC预计分别为4.6%、4.6%和4.8%。[6]

报告投资评级 - 维持“增持”评级[4][6] 报告核心观点 - 2024年前三季度报告公司实现收入4256.7亿元同比+1.20%归母净利润88.06亿元同比-7.21%Q3单季度实现收入1407.5亿元同比+1.01%归母净利润24.7亿元同比-9.00%新签订单稳健增长能源电力增速最高[1] - 2024年前三季度毛利率总体保持平稳财务费用及减值同比上升非经常损益增厚利润[2] - 现金流流出同比增加[2] - 水电建设预计保持高景气化债力度加大重点受益[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度公司实现收入4256.7亿元同比+1.20%归母净利润88.06亿元同比-7.21%Q3单季度公司实现收入1407.5亿元同比+1.01%归母净利润24.7亿元同比-9.00%[1] - 2024年前三季度公司新签订单8611.23亿元同比+5.42%Q3新签订单2122.36亿元同比总体持平[1] - 2024年前三季度公司毛利率12.42%同比提升0.12个百分点Q3毛利率12.73%同比下降0.15个百分点[2] - 2024年前三季度公司财务费用79.75亿元同比增加6.86亿元计提资产减值损失6.95亿元同比增加5.73亿元[2] - 2024年前三季度公司资产处置收益7.8亿元同比上升6.73亿元[2] - 2024年前三季度公司收现比99.15%同比上升7.82个百分点经营净现金流同比多流出110亿元至469.26亿元[2] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润138.98/151.55/166.20亿元同比+7.00%/9.05%/9.66%对应目前市值PE分别为6.92/6.34/5.78x PE[6] - 2023 - 2026年公司营业收入分别为6094.08/6500.38/7058.83/7615.49亿元增长率分别为6.43%/6.67%/8.59%/7.89%[7][12] - 2023 - 2026年公司归属母公司净利润分别为129.88/138.98/151.55/166.20亿元增长率分别为13.58%/7.00%/9.05%/9.66%[7][12] - 2023 - 2026年公司毛利率分别为13.23%/12.81%/12.70%/12.66%[12] - 2023 - 2026年公司净利率分别为2.82%/3.00%/2.94%/2.98%[12] - 2023 - 2026年公司ROE分别为8.09%/8.05%/8.18%/8.34%[12] - 2023 - 2026年公司ROIC分别为3.84%/4.21%/4.15%/4.17%[12] - 2023 - 2026年公司资产负债率分别为77.50%/77.20%/77.28%/77.36%[12] - 2023 - 2026年公司净负债比率分别为115.68%/101.75%/89.77%/74.29%[12] - 2023 - 2026年公司流动比率分别为0.84/0.87/0.92/0.97[12] - 2023 - 2026年公司速动比率分别为0.47/0.53/0.58/0.63[12] - 2023 - 2026年公司总资产周转率分别为0.55/0.55/0.56/0.56[12] - 2023 - 2026年公司应收账款周转率分别为5.89/5.86/5.91/5.91[12] - 2023 - 2026年公司存货周转率分别为31.15/27.89/26.97/28.68[12] - 2023 - 2026年公司每股经营现金流分别为1.29/3.86/3.40/4.06元[12] - 2023 - 2026年公司每股净资产分别为9.32/10.02/10.75/11.57元[12] - 2023 - 2026年公司P/E分别为7.16/6.92/6.34/5.78[12] - 2023 - 2026年公司P/B分别为0.52/0.56/0.52/0.48[12] - 2023 - 2026年公司EV/EBITDA分别为7.79/7.61/6.86/5.88[12] 业务板块方面 - 2024年前三季度公司能源电力、水资源与环境、城市建设与基础设施、其他业务板块分别新签订单5183.90/1119.74/1985.05/322.54亿元同比+19.68%/ - 10.07%/ - 17.16%/64.99%能源电力板块新签订单增速最高[1] 前景展望方面 - 在新能源战略和国家安全战略深化背景下我国水利水电建设仍将保持高景气报告公司作为水利水电建设排头兵核心受益[3] - 随着化债力度加大地方政府财政情况改善报告公司回款情况将改善且城市建设、基础设施相关业务板块需求将提升进一步改善公司利润及现金流[3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司Q3扣非净利润下滑36.5%,主要是由于非流动资产处置收益增加导致非经常性损益增加 [2] - 在大力度化债预期下,公司现金流压力有望得以改善 [3] - 公司能源电力类订单延续高增,中东能源类大单持续落地 [4] 财务数据和估值分析 - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、每股收益等主要财务指标预测 [5][8] - 公司2022-2026年主要估值指标预测,包括市盈率、市净率、EV/EBITDA等 [5][8][9] - 公司2022-2026年主要财务比率分析,包括毛利率、净利率、资产负债率、流动比率等 [9][10] 风险提示 - 新签订单增速放缓、项目回款压力较大、项目建设进度不及预期等 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q1-3公司实现营业收入4257亿元,同增1.2%;实现归母净利润88亿元,同降7.2% [1] - 毛利率相对稳定,财务费率提升、减值增加致净利率承压 [1] - 能源电力签单高景气延续,海外业务表现较好 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为126/133/142亿元,同比-3%/+6%/+7% [1][2] 分业务情况总结 - 能源电力业务:Q1-3新签合同额5184亿元,同比+20% [1] - 水资源与环境业务:Q1-3新签合同额1120亿元,同比-10% [1] - 市政基础设施业务:Q1-3新签合同额1985亿元,同比-17% [1] - 其他业务(砂石骨料等):Q1-3新签合同额323亿元,同比+65% [1] 分区域情况总结 - 境内新签合同额6851亿元,同增3% [1] - 境外新签合同额1760亿元,同增15% [1]