报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][108] 报告核心观点 - 紫金矿业作为全球矿业龙头企业，全球化能力突出、成长确定性强、成本控制能力优异，公司金、银、铜、锂产量持续提升，有望充分受益于行业高景气度 [108] - 2025年业绩实现高增长，盈利能力持续提升，财务结构显著优化 [4][38] - 矿产金、铜、锂等主要产品产量目标明确，多个增量项目稳步推进，未来成长路径清晰 [5][6][7][9] 一、 业绩与财务表现 - **2025年业绩高增**：报告期内实现收入3490.8亿元，同比增长15.0%；归母净利润517.8亿元，同比增长61.5%；扣非净利润507.2亿元，同比增长60.0% [4][21] - **近六年复合增长率高企**：2020-2025年收入、归母净利润、扣非净利润的复合增长率分别为15.3%、51.4%、51.7% [21] - **2025年第四季度表现强劲**：实现收入948.8亿元，同比增长29.5%，环比增长9.7%；扣非净利润166.0亿元，同比增长108.9%，环比增长32.7% [4][21] - **盈利能力持续提升**：得益于量价齐升，2025年公司毛利率/净利率为27.7%/18.3%，同比分别提升7.4/5.3个百分点；ROE/ROA为27.9%/14.0%，同比分别提升5.0/3.4个百分点 [4][38] - **现金流充裕，财务结构优化**：2025年经营现金流净额754.3亿元，盈利现金比145.7%；资产负债率51.6%，同比下降3.6个百分点；净负债率39.9%，同比下降26.2个百分点 [4][47][54] 二、 主要产品产量与项目进展 - **矿产金产量高增，未来目标明确**：2025年产量89.5吨，同比增长22.8%；2026年目标105吨，2028年目标130-140吨 [5][63] - **金矿主要增量项目**： - 加纳阿基姆金矿：2025年4月交割后产金5.1吨，2026年计划产金8.5吨，远期有望提升至15吨/年 [5][74] - 哈萨克斯坦瑞果多金矿：2025年10月交割后产金1.2吨，2026年计划产金6.4吨，远期有望提升至10吨/年 [5][74] - 苏里南罗斯贝尔金矿：2025年产金8.3吨，2026年计划产金8.7吨，技改后年产金量有望提升至12吨 [5][74] - 拟收购联合黄金：预计2025年产金11.7-12.4吨，2029年有望提升至25吨 [5][74] - **矿产铜产量小幅增长**：2025年产量108.5万吨，同比增长1.6%；2026年目标120万吨，2028年目标150-160万吨 [6][75] - **铜矿主要增量项目**： - 巨龙铜业：2025年产铜19.4万吨，2026年计划产铜30万吨，远期有望提升至60万吨/年 [6][80] - 卡莫阿铜矿：受矿震影响，2025年产铜38.9万吨，2026年计划产铜38-42万吨 [6][80] - 朱诺铜矿：计划2026年底投产，达产后年产铜7.6万吨 [6][84] - 雄村铜矿：预计2028年6月投产，达产后年均产铜4.6万吨 [6][84] - **碳酸锂产量目标大幅提升**：2025年产量2.5万吨，2026年目标产量12万吨，2028年目标产量27-32万吨 [7][85] - **锂资源主要增量项目（“两湖两矿”）**： - 阿根廷3Q盐湖锂矿：2025年产0.58万吨，2026年计划产3万吨，一期技改后达3万吨/年，二期规划4万吨/年 [7][86] - 马诺诺锂矿：2026年计划产3万吨，一期采选及冶炼项目预计2026年底投产 [9][86] - 湘源硬岩锂矿：2025年产0.26万吨，2026年计划产3万吨，500万吨/年采选及冶炼厂已于2025年底投产 [9][86] - 拉果措盐湖锂矿：2025年产1.1万吨，2026年计划产2万吨，一期2万吨/年项目已投产，二期4万吨/年项目在规划中 [9][86] - **其他金属产量与目标**： - 矿产银：2025年产量439.0吨，2028年目标600-700吨 [87] - 矿产锌（铅）：2025年产量39.9万吨，2028年目标40-45万吨 [87] - 矿产钼：2025年产量1.2万吨，2028年目标2.5-3.5万吨 [87] 三、 资源储量与成本 - **资源储量雄厚**：截至2025年末，公司保有总资源量：金4610吨、铜10968万吨、锂（LCE）1883万吨；保有储量：金1996吨、铜5661万吨、锂（LCE）797万吨 [10][94] - **内生外延增厚资源**：2025年投入权益地勘资金4.53亿元，新增权益资源量：黄金100吨、铜258万吨；通过收购新增权益金资源量483吨、权益铜资源量207万吨、权益钼资源量132万吨 [10][95] - **单位销售成本上升**：2025年矿产金、矿产铜单位销售成本分别为275.2元/克、2.5万元/吨，同比分别增长19.3%、11.1%，主要因部分矿山品位下降、薪酬提升、权益金随金价上涨及新并购企业过渡期成本高所致 [11][103] - **销售价格大幅上涨**：2025年矿产金、矿产铜销售均价分别为777.7元/克、6.5万元/吨，同比分别增长49.4%、11.8% [103] 四、 盈利预测 - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为681亿元、845亿元、1107亿元 [12][108] - **对应每股收益（EPS）**：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为2.56元、3.18元、4.16元 [12] - **估值水平**：基于2026年预测净利润，市盈率（PE）为12.36倍 [12]

上证指数ETF富国（510210）当日市场表现 - 该ETF于3月25日开盘上涨0.21%，报价为0.977元 [1] - 其十大重仓股开盘表现分化，其中紫金矿业涨幅最大，上涨4.04%，工业富联上涨1.13%，中国平安上涨0.65%，而中国石油跌幅最大，下跌3.09%，中国神华下跌2.06% [1] 上证指数ETF富国（510210）产品概况 - 该ETF的业绩比较基准为上证综合指数，管理人为富国基金管理有限公司，基金经理为方旻和王保合 [1][2] - 该基金自2011年1月30日成立以来，累计回报率为106.07% [1][2] - 该基金近一个月的回报率为-5.74% [1][2]

上证50ETF华夏（510050）及重仓股市场表现 - 3月25日，上证50ETF华夏（510050）开盘上涨0.38%，报2.911元[1][2] - 该ETF重仓股普遍上涨，其中紫金矿业开盘涨幅最大，为4.04%[1][2] - 其他重仓股开盘涨幅分别为：中国平安涨0.65%，恒瑞医药涨0.67%，兴业银行涨0.32%，招商银行涨0.20%，贵州茅台涨0.20%，中信证券涨0.16%，寒武纪涨0.15%，工商银行涨0.14%，长江电力涨0.18%[1][2] 上证50ETF华夏（510050）产品概况 - 该ETF的业绩比较基准为上证50指数[1][2] - 基金管理人为华夏基金管理有限公司，基金经理为徐猛[1][2] - 该基金自2004年12月30日成立以来，累计回报为397.48%[1][2] - 该基金近一个月回报为-6.98%[1][2]

固定收益研究（信用债周报）核心观点 - 本期（3月16日至3月22日）信用债收益率整体下行，其中中短端下行幅度较大[2] - 交易商协会发行指导利率分化，中短端多数下行，长端多数上行，整体变化幅度为-2 BP至1 BP[2] - 信用债发行规模环比继续增长，处于历史较高水平，企业债保持零发行，定向工具发行金额减少，其余品种发行金额增加[2] - 信用债净融资额环比增加，企业债、公司债净融资额增加，中期票据、短期融资券、定向工具净融资额减少，企业债、定向工具净融资额为负[2] - 二级市场信用债成交金额环比增长，企业债成交金额减少，其余品种成交金额增加[2] - 中短期票据、企业债中短端信用利差整体收窄，长端利差走阔；城投债5年期信用利差走阔，其余期限多数收窄[2] - 绝对收益角度，旺盛配置需求将推动信用债延续修复行情，长远看未来收益率仍在下行通道，逢调整增配思路可行[2] - 相对收益角度，各期限信用利差压缩空间均显不足，多数品种配置性价比不高，票息策略宜谨慎，交易思路适度乐观，择券重点盯住利率债趋势并关注个券票息价值[2] - 后续需关注稳增长政策显效力度、权益市场行情对债市的扰动，以及资金面及供需格局变化对市场情绪的影响[2] 固定收益研究（地产债与城投债） - 中央和地方持续优化房地产政策，因城施策控增量、去库存、优供给，托举政策发力释放刚性和改善性住房需求，推动房地产止跌回稳[3] - 《政府工作报告》明确提出“着力稳定房地产市场”，房地产发展新模式从“破题”迈向“深耕”，进入制度化、体系化落地新阶段[3] - 地产债方面，销售复苏进程将对债券估值产生较大影响，风险偏好较高的资金可考虑提前布局，重点发掘新增融资和销售回暖表现突出的企业[3] - 配置重点为历史估值稳定的业绩优异央企、国企，以及含强力担保的优质民企债券，可拉长久期增厚收益，也可适当博弈超跌房企债券估值修复的交易机会[3] - 城投债方面，在统筹发展和安全原则下，城投违约可能性很低，仍可作为信用债重点配置品种[4] - 化债成效显著，融资平台改革转型进入收尾阶段，融资平台如期全面退出可期，下一步重点在化解其经营性债务风险，信用资质将回归基本面定价[4] - 可重点关注“实体类”融资平台改革转型的机会[4] 行业研究（金属行业周报）核心观点 - 钢铁：随着天气趋暖，旺季特征进一步显现，预计短期钢材行业基本面边际好转，但需关注宏观因素对钢价的影响[6] - 铜：当前行业基本面对铜价影响有限，后续关注油价走势和海外地缘局势[6] - 铝：美以伊战争短期内难以结束，对中东地区能源和电解铝生产和出口仍将造成影响，从而影响铝价，重点关注该战争的进展和持续性[6] - 黄金：当前受高位油价影响金价受到压制，若后续地缘局势缓和，油价下跌后金价存在补涨预期，关注地缘局势和油价变化[6] - 锂：在市场对经济前景担忧的背景下锂价调整，若后续需求旺季带动锂盐库存去化，锂价或得到支撑[6] - 稀土：预计短期内受宏观因素和实际需求不佳影响，稀土价格或震荡运行[6] 行业研究（本周策略与评级） - 3月上市公司业绩将逐渐披露，市场或进入行业基本面与公司基本面验证阶段[6] - 海外美以对伊朗冲突将是影响避险情绪的重要变量，需关注地缘局势变化[6] - 细分板块关注：中长期受央行购金、地缘冲突和“去美元化”等因素支撑的黄金板块；铜矿供给不足叠加AI、新能源需求带动的铜板块；短期受中东电解铝出口受阻影响的铝板块；原油供应不确定性或加速全球能源转型预期下的锂板块；在全球地缘事件频发背景下具备战略资源属性的稀土和钨板块[6] - 报告维持对钢铁行业的“看好”评级、对有色金属行业的“看好”评级[7] - 报告维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、华友钴业（603799）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级[7]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告核心观点 - 紫金矿业2025年扣非归母净利润为507.24亿元，同比增长60.05%，业绩超预期，核心驱动力是主要产品（尤其是铜、金）量价齐升 [8][11] - 公司新管理层擘画了2028年产量蓝图，计划矿产金产量达到130-140吨，矿产铜150-160万吨，当量碳酸锂27-32万吨，较原计划有显著上调，展现了强劲的内生增长潜力 [8][16][20] - 公司计划以15-25亿元回购股票，价格不高于41.5元/股，用于员工激励，彰显管理层信心 [8][16] 财务与盈利预测总结 - **2025年业绩**：实现营业收入3490.8亿元，同比增长14.96%；归母净利润517.77亿元，同比增长61.55% [8][11] - **单季度业绩**：2025年第四季度实现营收948.80亿元，环比增长9.70%；扣非归母净利润165.97亿元，环比增长32.75%，表现强劲 [8][11] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为842.58亿元、897.72亿元、948.84亿元，对应每股收益分别为3.17元、3.38元、3.57元 [1] - **估值水平**：基于2026年3月24日收盘价32.20元，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为10倍、10倍、9倍 [1][8] 业务板块与产量分析总结 - **黄金板块**：2025年矿产金产量为90吨，同比增长17吨，未计入卡莫阿权益量。毛利占比达40.89%，成为最大毛利贡献板块。公司通过收购（如加纳阿基姆、哈萨克斯坦瑞果多）和项目复产（如波格拉）持续扩张，2026年规划产量105吨，2028年目标大幅上调至130-140吨 [8][20][80][92] - **铜板块**：2025年矿产铜产量约109万吨，同比增长2万吨，未完成115万吨目标主要因卡莫阿矿震影响。塞尔维亚Timok+Bor、刚果金卡莫阿、西藏巨龙三大集群是未来主要增量来源。巨龙铜矿二期已投产，达产后年产能30-35万吨；卡莫阿预计2026年产量38-42万吨 [8][83][96][106] - **锂板块**：实现重大突破，2025年产当量碳酸锂2.55万吨。拉果措、3Q、湘源等项目相继投产，2026年规划产量大幅提升至12万吨，2028年目标27-32万吨 [8][90] - **其他金属**：2025年矿产银产量约437吨，矿产锌/铅约39.9万吨。公司规划2028年矿产银产量600-700吨，矿产锌/铅40-45万吨 [8][85][87] 财务表现深度分析总结 - **毛利端**：2025年毛利润同比增长349.26亿元，综合毛利率同比提升7.36个百分点至27.73%。增长主要得益于矿产金和矿产铜的毛利分别同比增长221.28亿元和60.31亿元 [28][30] - **季度毛利**：2025年第四季度毛利润环比增长41.9%至334.08亿元，毛利率环比提升8.0个百分点至35.21%。矿产金、矿产铜Q4毛利环比分别增长38.01亿元和16.45亿元，主要受价格环比大幅上涨驱动（金价环比涨20.89%，铜价环比涨15.23%） [37][39][43] - **费用与负债**：2025年期间费用增长主要因管理费用同比增加34.3亿元。公司持续降负债，2025年底资产负债率同比下降3.6个百分点至51.6%，借款总额同比减少93.72亿元 [49][55] - **现金流**：2025年第四季度经营活动现金净流入233.22亿元，同比增加105.71亿元，现金流充裕。投资活动现金净流出95.51亿元，主要用于项目投建 [72] 项目进展与未来规划总结 - **黄金项目**：紫金黄金国际已完成港股分拆上市。新收购的加纳阿基姆金矿（资源量289吨）和哈萨克斯坦瑞果多金矿（资源量194吨）已于2025年交割并贡献产量，远期技改后年产量有望分别提升至15吨和10吨 [8][92][93] - **铜矿项目**：卡莫阿铜矿受矿震影响2025年产量未达预期，排水复产工作预计2026年第二季度完成，其配套冶炼厂已顺利投产。西藏巨龙铜矿二期已建成投产，达产后将成为中国最大铜矿，三期规划有望将产能提升至约60万吨/年 [83][96][101][106] - **勘探与资源**：公司坚持勘查与并购双轮驱动，2025年投入权益地勘资金4.53亿元，新增权益资源量包括黄金100吨、铜258万吨，单位勘查成本低于全球行业平均水平 [8]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 紫金矿业2025年业绩创历史新高，归母净利润达517.8亿元，同比增长61.5%[2][5] - 公司核心逻辑为“金铜为基、锂打开成长新边界”，矿产金量价齐升是业绩第一增长极，矿产铜稳健增长，锂业务实现从无到有突破[1][3] - 金属价格高位运行及公司产量增长驱动业绩，远期金、铜、锂产量规划明确，量价齐升逻辑将持续兑现[3][4][5] - 基于金属价格中枢上行预期，报告上调了公司2026-2028年盈利预测，并认为其作为矿业领军者，估值具备吸引力[11] 2025年业绩总结 - **整体业绩**：2025年实现营业总收入3490.8亿元，同比增长15.0%；实现归母净利润517.8亿元，同比增长61.5%；扣非归母净利润507.2亿元，同比增长60.0%[2] - **季度业绩**：2025年第四季度实现营收948.8亿元，同比增长29.5%，环比增长9.7%；归母净利润139.1亿元，同比增长80.9%，环比下降4.5%[2] - **盈利能力**：2025年归母净利率为14.8%，同比提升4.3个百分点；全年矿山企业毛利率为62%，同比提升3.6个百分点[4][5] 主要矿产品产量与运营 - **矿产金**：2025年产量达90吨，同比增长22.8%，超额完成85吨的年度计划；主要增量来自新并购的加纳阿基姆金矿（贡献增量5.1吨）、山西紫金（增量2.2吨）等项目[3] - **矿产铜**：2025年产量达109万吨，同比增长1.6%；主要增量来自西藏巨龙铜业（增量2.7万吨）、刚果金科卢韦齐（增量2.3万吨）；卡莫阿卡库拉矿受淹井事件影响，全年产量仅下滑2.2万吨[3] - **锂业务**：2025年当量碳酸锂产量达2.55万吨，实现从零到一的突破[3] - **远期产量指引**：公司预计到2028年，金产量为130-140吨，铜产量为150-160万吨，碳酸锂产量为27-32万吨[5] 价格与毛利分析 - **金属价格**：2025年伦敦金现货价格同比上涨44%，伦铜现货价格同比上涨9%[4] - **分品种毛利率**： - 矿产金锭毛利率为59%，同比提升13个百分点；金精矿毛利率为74%，同比提升5个百分点[4] - 矿产铜精矿毛利率为65%，同比下降1个百分点；电积铜毛利率为53%，同比提升4个百分点；电解铜毛利率为49%，同比提升3个百分点[4] - **毛利贡献结构**：2025年主营矿种毛利贡献占比为：金矿41%、铜矿34%、锌（铅）2%、白银（铁矿等）23%，金矿贡献持续领跑[4] 财务预测与估值 - **收入预测**：预测2026-2028年营业总收入分别为4583.29亿元、5410.82亿元、6381.20亿元，同比增长31.30%、18.06%、17.93%[1][12] - **归母净利润预测**：预测2026-2028年归母净利润分别为779.36亿元、954.40亿元、1133.53亿元，同比增长50.52%、22.46%、18.77%[1][11][12] - **每股收益（EPS）预测**：预测2026-2028年EPS分别为2.93元、3.59元、4.26元[1][11] - **估值水平**：基于最新股价及预测EPS，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为10.99倍、8.97倍、7.55倍[1][11] 其他财务数据 - **市场数据**：报告日收盘价32.20元，市净率（P/B）为4.65倍，总市值8561.89亿元[8] - **基础数据**：每股净资产（LF）为6.92元，资产负债率（LF）为51.56%[9] - **预测财务指标**：预测公司2026-2028年毛利率分别为32.24%、33.39%、33.71%；归母净利率分别为17.00%、17.64%、17.76%；净资产收益率（ROE）分别为32.91%、31.51%、29.73%[12]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 市场对能源化工价格高企的长期化进行定价，使得全球央行加息选项被摆上台面，导致工业金属与贵金属价格本周显著回调[1][26] - 尽管短期价格因紧缩货币预期而承压，但长期看，“滞涨环境”有助于打开黄金的上行空间，黄金仍是资金配置优选[1][4][45] - 对于工业金属，报告认为海外供给风险（特别是铝）正在放大，尽管国内库存偏高，但仍看好部分金属在供给失速背景下的上行空间[3][37] 根据目录分别总结 1. 行情回顾 - 本周（3月16日-3月20日）上证综指下跌3.38%，申万有色金属行业指数下跌11.82%，在31个申万一级行业中排名第31位，跑输大盘8.44个百分点[14] - 申万有色金属类二级行业全线下跌：金属新材料板块下跌8.94%，能源金属板块下跌9.88%，小金属板块下跌10.48%，贵金属板块下跌10.73%，工业金属板块下跌13.30%[1][14] - 个股方面，周涨幅前二为万邦德（+1.35%）、云南锗业（+0.23%）；跌幅前三为黄河旋风（-21.61%）、南山铝业（-18.59%）、云铝股份（-18.33%）[22][24] 2. 本周基本面回顾 2.1 工业金属 - **核心驱动**：美国2月PPI年率录得3.4%，高于预期的2.9%，为2025年2月以来新高[26][44]；中东战局扩散至能源基础设施，市场开始定价能源价格高企长期化及通胀持续走高风险[26][28]；美联储与欧洲央行加息可能性被市场讨论并计价，根据CME工具，美联储2026年全年不降息概率已升至80%[28][44] - **价格表现**：工业金属价格普遍显著回调，LME期铜周跌7.07%，期铝周跌7.18%，期锌周跌7.21%，期锡周跌11.27%[29] - **铜**：伦铜收于11,835美元/吨，周跌7.07%；沪铜收于94,740元/吨，周跌5.55%[2][29]；供给端进口铜矿TC跌至-60美元/吨，矿源紧缺加剧[2]；需求端铜价下跌刺激低位点价，国内社库去化6.98%至61.02万吨[2]；LME库存34.24万吨，周升9.79%[30][32]；预计铜价短期震荡偏弱[2] - **铝**：伦铝收于3,192美元/吨，周跌7.18%；沪铝收于24,020元/吨，周跌3.77%[3][29]；国内电解铝社会库存环升3.17%至130.9万吨，延续累库[3]；国内理论开工产能环比增加1万吨至4433.5万吨[3]；中东地区已停产电解铝产能约65万吨，伊朗及卡塔尔剩余产能短期停产风险加大[3][37]；尽管国内库存高，但海外库存处于极低水平，铝价上行风险正在放大[3][37] - **锌**：伦锌收于3,056美元/吨，周跌7.21%；沪锌收约22,800元/吨，周跌约4.62%[39]；LME库存11.72万吨，周升20.18%[39] - **锡**：伦锡收于42,840美元/吨，周跌11.27%；沪锡收于328,300元/吨，周跌12.07%[41]；价格下跌刺激下游补库，带动国内社会库存去化[41] 2.2 贵金属 - **价格表现**：COMEX黄金收于4,492美元/盎司，周环比下跌10.57%；SHFE黄金收于1,093.22元/克，周跌8.28%[4][44][46] - **核心逻辑**：通胀数据超预期及地缘冲突推升能源价格，导致市场对美联储和欧洲央行（预期加息75bp）的加息预期升温，显著压制贵金属估值[4][28][44] - **短期与长期观点**：尽管联储加息门槛严苛，但紧缩货币预期短期内仍将压制金价；短期关注能源价格是否进一步上行；长期看，“滞涨环境”有助于打开黄金上行空间，黄金仍是资金配置优选[4][45] 2.3 稀土 - **价格表现**：氧化镨钕收报69.5万元/吨，周环比下跌11.18%；氧化镝报收1,410元/千克，周涨3.68%[60][61] - **市场状况**：基本面无明显变化，供给稳定，需求端按需采购；短期价格下行主要受贸易商大幅抛货导致，镨钕产品价格持续压低[60] - **长期展望**：人形机器人等新兴领域有望长期提振稀土需求[60] 3. 本周新闻（宏观） - 美国2月PPI年率3.4%，前值2.9%，预期2.9%[84] - 美国2月核心PPI年率3.9%，前值3.6%，预期3.7%[85] - 美国当周初请失业金人数20.5万人，低于前值与预期[85] - 欧元区3月欧洲央行边际贷款利率维持2.4%[86]

沪深股通成交概况 - 沪深股通今日合计成交2892.86亿元，其中沪股通成交1342.83亿元，深股通成交1550.03亿元 [1][2] - 沪股通成交额首位是紫金矿业，成交金额为37.04亿元，药明康德和佰维存储分别以19.48亿元和12.51亿元位列第二、三位 [2][3] - 深股通成交额首位是宁德时代，成交金额为44.88亿元，新易盛和中际旭创分别以39.61亿元和34.65亿元位列第二、三位 [2][4] 板块资金流向 - 从板块表现看，军工、电力、工业金属板块涨幅居前，油气板块跌幅居前 [5] - 主力资金净流入方面，有色金属板块净流入63.17亿元居首，净流入率为4.32%，通信和工业金属板块分别净流入36.82亿元和28.41亿元 [6][7] - 主力资金净流出方面，电力设备板块净流出37.74亿元居首，净流出率为3.38%，交运设备和汽车整车板块分别净流出17.41亿元和13.83亿元 [7][8] 个股资金流向 - 个股主力资金净流入前十中，紫金矿业净流入13.98亿元居首，净流入率为9.65%，德明利和汉缆股份分别净流入10.96亿元和9.95亿元 [9] - 个股主力资金净流出前十中，阳光电源净流出13.59亿元居首，净流出率为9.33%，华工科技和兆易创新分别净流出7.51亿元和6.88亿元 [10][11] ETF成交动态 - 成交额前十的ETF中，能源化工ETF建信（159981）以138.468亿元居首，黄金ETF华安（518880）以137.167亿元位列次席 [13] - 成交额环比增长前十的ETF中，巴西ETF易方达（520870）成交额环比增长190.22%至4.8505亿元居首，A500ETF汇添富（563880）成交额环比增长126.17%至3.6624亿元位列次席 [14] 龙虎榜机构动向 - 机构方面，PCB概念股南亚新材触及20CM涨停，获四家机构买入1.41亿元，同时遭一家机构卖出1940万元 [16] - 云南锗业走出3天2板，获三家机构买入7620万元 [16] - 算力租赁人气股美利云冲板回落，遭三家机构卖出1.09亿元，同时获一家机构买入1383万元 [16] 龙虎榜游资与量化资金动向 - 游资方面，绿电概念股韶能股份走出5天4板，获四家一线游资合计买入2.76亿元，汉缆股份强势涨停，获一家一线游资买入2.07亿元 [1][18] - 量化资金方面，汉缆股份获两家量化资金合计买入1.58亿元 [1][19]

投资评级与核心观点 - 瑞银华宝重申对紫金矿业的“买入”评级，目标价为63.5港元，并将其列为行业首选 [1] - 核心观点基于紫金矿业的盈利及销售达成能力，且认为其估值不贵 [1] - 尽管短期铜价可能受宏观不确定性影响，但相信不会改变铜市场的长期基本面，近期股价弱势或提供更吸引的买入机会 [1] 财务业绩与预测 - 紫金矿业2025年净利润达518亿元人民币，同比增长62%，接近早前公布的盈喜范围上限 [1] - 公司宣派下半年股息每股0.38元，连同中期息，全年派息比率为31% [1] 公司行动与资本管理 - 紫金矿业公布A股回购计划，涉资15亿至25亿元人民币 [1]

股份数据 - 2026年3月23日已发行股份（不含库存）20,579,893,140，库存21,000,000，总数20,600,893,140[3] - 2026年3月24日已发行股份（不含库存）变动 - 11,000,000，占比0.053%[3] - 2026年3月24日库存股份变动11,000,000，每股回购价31.94元[3] 回购情况 - 2026年3月24日公司于上交所回购11,000,000股[11] - 2026年3月24日每股最高回购价32.18元，最低31.69元[11] - 公司回购11,000,000股，付出351,359,746.06元[11] 其他规定 - 购回股份后30天内未经批准不得发行新股等[13] - 出售库存股份须按规则披露[14]