公司治理 - 公司董事会有11人，含执行、非执行、独立非执行董事[2] - 董事会设4个委员会[3] 人员任职 - 陈景河任董事长，在多委员会任职[2][3] - 邹来昌任副董事长、总裁，任委员会副主任[2][3] - 何福龙等多人在各委员会任职[2][3] 公告信息 - 公告日期为2025年3月31日[4]

人员变动 - 毛景文先生2025年3月31日辞去公司独立董事等职务，未持股，2019年12月30日起任职[1][2] - 阙朝阳先生2025年3月31日辞去副总裁、总工程师职务，2019年12月30日起任副总裁，2022年12月30日起兼任总工程师[2][3]

股本情况 - 本月底法定/注册股本总额为人民币2,632,817,224元，A股为2,059,123,224元，H股为573,694,000元[1] - A股和H股上月底和本月底已发行股份（不含库存股）数目不变，库存股份数目为0股[2] 期权与债券 - 2023年A股股票期权激励计划上月底和本月底结存股份期权42,000,000股，本月发行新股0股[3] - 本月行使A股期权所得资金为0元[3] - 2029年到期20亿美元1.0%有担保可换股债券，上月底和本月底已发行总额20亿美元，本月发行新股0股[4] - 可换股债券转换价为港币19.84元，本月底可能发行或转让股份787,308,467股[4] 股份变动 - 本月A股和H股已发行股份（不含库存股）及库存股份总额增减均为0股[5] 其他规定 - 公司确认本月证券发行等获董事会授权，符合规定[7] - 购回及赎回股份注销“事件发生日期”为“注销日期”[9] - 购回或赎回未注销股份用负数注明待注销数目[9] - 上市发行人可修订不适用项目，早前确认事项报表无需再确认[9] - 证券“相同”指面值等相同[9]

会议情况 - 紫金矿业第八届董事会2025年第5次临时会议于3月31日通讯召开[2] - 会议应收董事反馈13份，实收13份[2] 人事变动 - 董事会同意吴健辉兼任总工程师，任期至本届董事会届满[2] - 表决同意12票，反对0票，弃权0票，吴健辉回避表决[3][4] 人员信息 - 吴健辉1974年11月生，有选矿、地质、工商学位[8] - 1997年加入公司，现任执行董事、副总裁等职[8]

紫金矿业最新一期业绩显示，截至2024年报，公司营业总收入3036.40亿元、同比增长3.49%，归属净利 润320.51亿元，同比增长51.76%，扣非净利润316.93亿元，同比增长46.61%，流动比率0.992、速动比率 0.658、资产负债率55.19%。 天眼查商业履历信息显示，紫金矿业集团股份有限公司，成立于2000年，位于龙岩市，是一家以从事有 色金属矿采选业为主的企业。企业注册资本263281.7224万人民币，实缴资本263265.7124万人民币。公 司法定代表人为邹来昌。 金融界消息 截至2025年3月31日收盘，紫金矿业（601899）报收于18.12元，下跌0.22%，换手率 0.78%，成交量160.68万手，成交金额29.13亿元。 资金流向方面，今日主力资金净流入5581.87万元，占比成交额1.92%。其中，超大单净流出10383.49万 元、占成交额3.56%，大单净流入1.60亿元、占成交额5.48%，中单净流出流出15071.63万元、占成交额 5.17%，小单净流入9489.76万元、占成交额3.26%。 通过天眼查大数据分析，紫金矿业集团股份有限公司共对外投资了7 ...

文章核心观点 紫金矿业牵头联合体中标沙特成矿区带项目，是中国矿企在沙特地质勘探领域重大突破，凸显沙特矿业潜力，吸引各国企业参与 [1][7] 中国矿企的重大突破 - 紫金矿业牵头联合体中标沙特JABAL SAYID – 2区块，面积1061平方千米，承诺勘查投入1.16亿元人民币，是首次参与海外绿地勘查项目投标 [1] - 此次中标是中国矿业企业首次在沙特地质勘探领域获重大突破，彰显中国矿企国际竞争力 [7] - 沙特成矿区带地质调查项目是“2030愿景”重要部分，技术要求高、难度大，吸引全球知名矿业公司竞标 [9] - 中标对紫金矿业意义重大，助其进入中东市场、积累干旱地区勘探经验、了解沙特矿产分布特征 [9] 沙特矿业潜力凸显 - 沙特通过投资与合作加速采矿业发展，采矿业是“2030愿景”核心，是经济多元化关键路径 [13] - 沙特矿业发展得益于丰富矿产资源储备，未开发矿藏储量估值从2016年1.3万亿美元增至2.5万亿美元，增幅90% [17] - 沙特政府制定1.82亿美元勘探激励计划，今年将发30多份采矿勘探许可证支持矿业发展 [17] 各国各企业共襄盛举 - 沙特矿业因资源、政府支持和基础设施吸引各国企业，中国地质调查局中标“沙特阿拉伯地盾精细地质填图”项目 [18] - 海南矿业与阿吉兰矿业就锂盐厂项目达成意向，有意设产业基金 [20] - 国际企业纷纷布局沙特，韦丹塔投资75亿里亚尔建铜设施，黑斯廷斯投资56 - 72亿里亚尔建稀土加工厂，铂族金属公司投资19亿里亚尔建冶炼厂 [23] 公司介绍 - 北京阳光创译语言翻译有限公司成立于2008年2月，总部在北京，在美、乌干达和巴基斯坦有分支机构 [25] - 公司由6人团队发展成含50余全职、1024名兼职译员和68名核心译审的专业队伍 [25] - 阳光创译是中国专业地质矿业语言服务领军品牌，提供语言翻译、人才培养和咨询服务推进企业国际化 [25] - 公司核心定位从矿业翻译延伸为中国国际矿业服务大平台，涵盖矿业翻译、会展、咨询等服务板块 [25]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][11] 报告的核心观点 - 2024年矿产铜金产销增长、量价齐升且成本有效管控，带动业绩大幅提升；公司内部挖潜外部并购，资源量稳步增长；多项铜金扩产项目推进，远期增长可期；预测2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [4][5][11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年营收3036.40亿元，同比增长3.49%；归母净利润320.51亿元，同比增长51.76%；扣非归母净利润316.93亿元，同比增长46.61% [4] - 2024年Q4营收732.43亿元，同比+7.09%，环比 - 8.42%；归母净利润76.93亿元，同比+55.28%，环比 - 17.04%；扣非归母净利润79.45亿元，同比增长23.97%，环比 - 4.44% [4] 主要矿产产量及销售情况 - 2024年矿山产铜106.8万吨，同比+6.07%；矿山产金72.9吨，同比+7.70% [5] - 2024年矿山铜销量82.43万吨（不含非控股企业），同比+1.68%；矿山金销量67.79吨，同比+1.62% [5] 产品价格及成本情况 - 2024年铜精矿、电积铜和电解铜单价分别为5.63、6.32、6.59万元/吨，比2023年同期分别高出14.04%、12.11%、10.58% [5] - 2024年金锭、金精矿单价分别为533.39、504.3元/克，比2023年同期分别高出23.16%、33.20% [5] - 2024年铜精矿、电积铜和电解铜单位销售成本分别为1.91、3.26、3.57万元/吨，较2023年同期变化分别为 - 4.30%、+9.18%、 - 17.23% [6] - 2024年金锭、金精矿单位销售成本分别为287.16、158.15元/克，较2023年同期变化分别为+0.37%、 - 0.43% [6] 资源量情况 - 报告期末公司保有总资源量为铜11037.41万吨、金3972.53吨等；按权益口径计算，较期初增加铜1063万吨、金486吨、银6235吨 [8] - 年度勘查新增权益资源量为黄金159.75吨、铜264.86万吨 [8] - 境外并购新增权益资源储量金230吨、铜278万吨；拟收购藏格矿业控制权，培厚铜、锂资源储备 [8] 扩产项目情况 - 塞尔维亚丘卡卢 - 佩吉铜金矿、博尔铜矿2025年计划合计产铜29万吨、金7吨，正推进年总产铜45万吨改扩建工程 [9] - 刚果（金）卡莫阿铜矿2025年计划产铜58万吨，三期选厂达产后年产铜将提升至60万吨 [9] - 巨龙铜业2025年计划产铜17万吨，二期改扩建工程计划2025年底建成投产，达产后年矿产铜将达30 - 35万吨 [9] - 秘鲁阿瑞那铜金矿交割时年产约3吨金；加纳Akyem金矿预计全矿山寿命周期内年均产金约5.8吨；海域金矿12000吨/日采选工程达产后年矿产金约15 - 20吨 [10] 盈利预测情况 - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为3336.90、3629.83、3791.49亿元，归母净利润分别为413.88、473.78、534.78亿元，当前股价对应PE分别为11.5、10.0、8.9倍 [11] 财务指标预测情况 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|303640|333690|362983|379149| |增长率（%）|3.5%|9.9%|8.8%|4.5%| |归母净利润（百万元）|32051|41388|47378|53478| |增长率（%）|51.8%|29.1%|14.5%|12.9%| |摊薄每股收益（元）|1.21|1.56|1.78|2.01| |ROE（%）|18.0%|19.9%|19.5%|19.0%|[13]

报告公司投资评级 - 行业为有色金属/工业金属，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 考虑铜金价格上涨，调整产量与价格假设，预计25 - 27年公司实现归母净利润409.5/453.5/510.2亿元（25 - 26年前值370.5/413.7亿元），对应最新收盘价PE 11.8/10.6/9.5x，维持“买入”评级 [4] 报告各部分总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收3036.40亿元，同比+3.5%，归母净利润320.51亿元，同比+51.8%；Q4实现营收732.43亿元，同比+7.1%，环比 - 8.4%；归母净利润76.93亿元，同比+55.3%，环比 - 17.0% [1] 利润与产销量 - 2024年矿产铜金贡献主要毛利，矿产铜/矿产金/矿产锌/矿产银/铁精矿等毛利贡献占比为47.3%/31.8%/3.9%/2.0%/0.5% [2] - 铜、金主要矿产品产量再创历史新高、销量稳步提升，全口径矿产铜/矿产金产量分别为106.85万吨/72.94吨，同比+6.07%/+7.70%，矿产铜/矿产金销量分别为82.4万吨/ 67.8吨（不包含非控股企业），同比+1.60%/+1.65% [2] 价格与成本 - 充分受益铜金价格上行，矿产铜/矿产金销售单价分别为5.8万元/吨和520.5元/克，同比分别+13.7%/+28.2% [2] - 铜金成本续居全球矿业低位，矿产铜/矿产金销售成本分别为2.3万元/吨和230.6元/克，同比分别为 - 1.4%/+3.4% [2] 产量目标与资源储量 - 2024年公司主要金属产量目标优质完成，矿产铜、矿产金、矿产锌（铅）完成度分别为96.4%/99.3%/95.7% [3] - 公司资源储量大幅增长，多处矿点增储成果喜人，黑龙江铜山铜矿新增铜资源量365.1万吨；塞尔维亚Timok成矿累计查明铜资源量281万吨，金资源量92吨 [3] - 并购业务持续推进，已实现对秘鲁阿瑞那铜金矿的并购及对万国黄金的投资，新增权益资源储量金230吨、铜278万吨；加纳Akyem金矿正加快交割，预计全矿山寿命周期内年均产金约5.8吨 [3] 2025年产量目标与项目推进 - 2025年产量目标为矿产铜达115万吨、矿产金85吨，矿产锌（铅）44万吨，矿产银450吨，锂（LCE）4万吨，矿产钼1万吨 [4] - 重大项目持续推进，刚果（金）卡莫阿铜矿三期达产后，年产铜将提升至60万吨，配套50万吨/年铜冶炼厂将建成并形成新的利润增长点；萨瓦亚尔顿金矿露采240万吨/年采选和5吨/年黄金冶炼项目正在推进产能爬坡，达产后年产金约3.3吨；阿根廷3Q盐湖锂矿一期2万吨/年碳酸锂项目预计2025年第三季度投产，二期3万吨 /年碳酸锂项目建设有序推进 [4] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|293,403.24|303,639.96|356,043.86|368,632.85|376,202.82| |增长率(%)|8.54|3.49|17.26|3.54|2.05| |EBITDA(百万元)|46,891.36|63,173.77|74,895.86|82,112.61|90,899.72| |归属母公司净利润(百万元)|21,119.42|32,050.60|40,951.03|45,347.83|51,019.23| |增长率(%)|5.38|51.76|27.77|10.74|12.51| |EPS(元/股)|0.79|1.21|1.54|1.71|1.92| |市盈率(P/E)|22.85|15.06|11.79|10.64|9.46| |市净率(P/B)|4.49|3.45|0.28|0.23|0.19| |市销率(P/S)|1.65|1.59|0.14|0.13|0.13| |EV/EBITDA|2.84|2.15|1.90|1.48|1.19| [5]

报告公司投资评级 - 行业为有色金属/工业金属，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 考虑铜金价格上涨，调整产量与价格假设，预计25 - 27年公司实现归母净利润409.5/453.5/510.2亿元（25 - 26年前值370.5/413.7亿元），对应最新收盘价PE 11.8/10.6/9.5x，维持“买入”评级 [4] 报告各部分总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收3036.40亿元，同比+3.5%，归母净利润320.51亿元，同比+51.8%；Q4实现营收732.43亿元，同比+7.1%，环比 - 8.4%；归母净利润76.93亿元，同比+55.3%，环比 - 17.0% [1] 利润与产销量 - 2024年矿产铜金贡献主要毛利，矿产铜/矿产金/矿产锌/矿产银/铁精矿等毛利贡献占比为47.3%/31.8%/3.9%/2.0%/0.5% [2] - 铜、金主要矿产品产量再创历史新高、销量稳步提升，全口径矿产铜/矿产金产量分别为106.85万吨/72.94吨，同比+6.07%/+7.70%，矿产铜/矿产金销量分别为82.4万吨/67.8吨（不包含非控股企业），同比+1.60%/+1.65% [2] 价格与成本 - 充分受益铜金价格上行，矿产铜/矿产金销售单价分别为5.8万元/吨和520.5元/克，同比分别+13.7%/+28.2% [2] - 铜金成本续居全球矿业低位，矿产铜/矿产金销售成本分别为2.3万元/吨和230.6元/克，同比分别为 - 1.4%/+3.4% [2] 产量目标与资源储量 - 2024年公司主要金属产量目标优质完成，矿产铜、矿产金、矿产锌（铅）完成度分别为96.4%/99.3%/95.7% [3] - 公司资源储量大幅增长，多处矿点增储成果喜人，黑龙江铜山铜矿新增铜资源量365.1万吨；塞尔维亚Timok成矿累计查明铜资源量281万吨，金资源量92吨 [3] - 并购业务持续推进，已实现对秘鲁阿瑞那铜金矿的并购及对万国黄金的投资，新增权益资源储量金230吨、铜278万吨；加纳Akyem金矿正加快交割，预计全矿山寿命周期内年均产金约5.8吨 [3] 2025年产量目标与项目推进 - 2025年产量目标为矿产铜达115万吨、矿产金85吨，矿产锌（铅）44万吨，矿产银450吨，锂（LCE）4万吨，矿产钼1万吨 [4] - 重大项目持续推进，刚果（金）卡莫阿铜矿三期达产后，年产铜将提升至60万吨，配套50万吨/年铜冶炼厂将建成并形成新的利润增长点；萨瓦亚尔顿金矿露采240万吨/年采选和5吨/年黄金冶炼项目正在推进产能爬坡，达产后年产金约3.3吨；阿根廷3Q盐湖锂矿一期2万吨/年碳酸锂项目预计2025年第三季度投产，二期3万吨/年碳酸锂项目建设有序推进 [4] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|293,403.24|303,639.96|356,043.86|368,632.85|376,202.82| |增长率(%)|8.54|3.49|17.26|3.54|2.05| |EBITDA(百万元)|46,891.36|63,173.77|74,895.86|82,112.61|90,899.72| |归属母公司净利润(百万元)|21,119.42|32,050.60|40,951.03|45,347.83|51,019.23| |增长率(%)|5.38|51.76|27.77|10.74|12.51| |EPS(元/股)|0.79|1.21|1.54|1.71|1.92| |市盈率(P/E)|22.85|15.06|11.79|10.64|9.46| |市净率(P/B)|4.49|3.45|0.28|0.23|0.19| |市销率(P/S)|1.65|1.59|0.14|0.13|0.13| |EV/EBITDA|2.84|2.15|1.90|1.48|1.19| [5]

文章核心观点 - 黄金现货价格突破3000美元/盎司，金矿行业迎来业绩狂欢，紫金矿业作为龙头受市场青睐，虽收入增速放缓但盈利创新高，受益于产品价格上涨有望释放业绩，且获投行和投资者看好，有望成为价值投资者首选标的 [1][2][9] 金矿行业情况 - 近期金矿行业标的业绩抢眼，赤峰黄金、山东黄金、招金矿业收入中高双位数增长，招金矿业股东净利润增长111.35%，潼关黄金净利润翻3倍 [1] - 行业业绩增长因贵金属价格持续上涨，为板块带来投资机会 [1] 紫金矿业基本面 - 具有行业规模优势，全球从事多金属矿产资源开发生产，核心业务矿产金及矿产铜行业龙头稳固，近五年收入增速放缓但保持成长能力，净利润近五年翻3.9倍，复合增速49%，净利率提升6.76个百分点至10.56% [2] 紫金矿业矿产资源 - 在海外15个国家和中国17个省拥有超30座大型、超大型矿产资源开发基地，2024年底保有多种金属资源量，铜、金业务贡献主要收入和利润，2024年铜业务收入贡献27.98%、毛利贡献45.03%，黄金业务收入贡献49.64%、毛利贡献30.07% [5] - 在铜矿和金矿上具备全球龙头优势，2024年中国矿山产铜公司份额达65%，矿山产金份额24%，近5年矿产铜和矿产金产量年复合增长分别为24%及12%，通过收并购扩大业务规模，2024年拟10亿美元收购Akyem金矿项目100%权益 [6] - 还有白银等其他产品，矿产银国内领先，2024年其他产品销售收入贡献18.56%，毛利贡献20.30% [6] 紫金矿业业绩与价格关系 - 业绩对价格敏感性相对同行较弱，产品体系多，2024年黄金价格上升多数标的业绩优于该公司，但业绩韧性更强，2025年产品价格上涨或释放产能及业绩 [7] 产品价格情况 - 今年以来贵金属和有色金属价格持续上涨，贵金属涨幅超10%，上涨逻辑包括避险情绪等，央行购金为主导，2025年预计全球央行购金需求仍占主导，有色价格反弹反映宏观经济改善 [8] 紫金矿业盈利改善因素 - 受益于全产品价格上涨，积极通过科技驱动全球勘探降低成本，2024年股东净利率及ROE达10.56%及23%，创近几年最佳水平 [8] 紫金矿业资本市场表现 - 积极分红回报股东，拟派发2024年度末期股息每股2.8元，2000年至今累计派息24次，累计派发498.5亿港元，分红比例32.05% [9] - 获投行及投资者看好，投行基本评买入评级，花旗及瑞银目标价均为24.5港元，获GIC Private Limited增持，港股通投资者近60日净买入超2亿股，持股比例提升至24.01% [9] - 黄金及贵金属板块连续七年上涨，紫金矿业六年翻6倍，黄金板块或成2025年最热投资主题之一，紫金矿业有望成价值投资者首选 [9]