公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[63] 报告的核心观点 1. 公司作为全球矿业龙头企业,成长确定性强,有望充分受益于行业高景气度。[63] 2. 近年来全球铜矿企业资本开支处于偏低位置,铜矿长期供应增量乏力,铜价中枢有望维持较高水平。[28][29][30] 3. 黄金价格与美国联邦基金利率呈现负相关性,当前利率处于高位,有较大下降空间,黄金有望开启新一轮上涨。[45][46][47] 4. 公司具有丰富的矿产资源量,主要矿产品产量持续增加,2025年碳酸锂有望成为重要补充。[49][50][52] 5. 公司内生增长能力强劲,收入及利润实现持续增长,费用管控能力优异,盈利能力持续提升。[23][24][25][26] 分析报告目录 1. 紫金精神铸就全球矿业龙头 - 公司前身上杭县矿产成立于1986年,经过多年发展成为全球矿业龙头企业。[8][9][13] - 公司拥有优秀的管理团队,核心管理人员均在公司工作超过20年,具有丰富的管理经验和优异的战略眼光。[17][18] 2. 铜、金价格中枢看涨,公司内生增长能力突出 - 近年来全球铜矿企业资本开支处于偏低位置,铜矿长期供应增量乏力,铜价中枢有望维持较高水平。[28][29][30] - 黄金价格与美国联邦基金利率呈现负相关性,当前利率处于高位,有较大下降空间,黄金有望开启新一轮上涨。[45][46][47] - 公司具有丰富的矿产资源量,主要矿产品产量持续增加,2025年碳酸锂有望成为重要补充。[49][50][52] - 公司内生增长能力强劲,收入及利润实现持续增长,费用管控能力优异,盈利能力持续提升。[23][24][25][26] 3. 盈利预测及估值 - 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为3254/3617/3960亿元,归母净利润分别为314/360/410亿元,对应EPS分别为1.19/1.37/1.56元/股。[63] - 公司作为全球矿业龙头企业,成长确定性强,有望充分受益于行业高景气度,首次覆盖给予"买入"评级。[63] 4. 风险提示 1. 下游需求不及预期 2. 供给超预期释放 3. 美联储紧缩超预期[71]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 公司盈利预测 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润312.16/415.09/454.96亿元 [2] - 预计2024-2026年公司每股收益为1.17/1.56/1.71元 [2] - 预计2024-2026年公司净资产收益率为18%/19%/16% [2] 核心观点 - 公司铜金业务量价齐升,重点项目有序推进,新能源项目加快建设,成长持续性较强 [6][7][8] - 贵金属价格上行趋势不变,铜牛市基础依然坚实,公司有望充分受益 [9] - 公司盈利预测大幅上调,维持"买入"评级 [9]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[6] 报告的核心观点 1. 矿产金铜银量价齐升,2024 Q2 业绩超预期 [3] - 2024 H1 公司矿产金/矿产铜/矿产银产量分别同比增长9.6%/5.3%/1.3% - 2024 Q2 矿产金/矿产铜/矿产银产量分别同比增长13.5%/5.3%/6.1% - 2024 H1 上期所铜/金/银均价分别同比上涨10.3%/20.5%/28.0% - 2024 Q2 上期所铜/金/银均价分别同比上涨19.3%/23.8%/36.5% 2. 新五年规划启程,矿产铜有望跻身全球前三 [4] - 公司规划2025年、2028年矿产铜分别达122万吨、150-160万吨 - 到2028年,公司传统优势矿种铜、金、锌的矿产品产量将上升至全球第3、第4、第3位 3. 找矿增储获重大突破,奠定发展雄厚基础 [5] - 公司新增备案铜金属资源量1837.7万吨、铜金属储量577.7万吨 - 新增的铜金属储量约占中国2022年末铜储量的14.2% 财务预测和估值 1. 公司预计2024-2026年归母净利润分别为315.37/382.38/443.55亿元,EPS分别为1.19/1.44/1.67元 [6] 2. 当前股价对应P/E分别为15.90/13.12/11.31倍 [6]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[3] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司业绩预计大幅增长:公司预计2024年上半年实现归母净利145.5-154.5亿元,同比增长41%-50%,环比23H2增长35%-43%。其中,2024年第二季度公司预计实现归母净利82.9-91.9亿元,同比增长71%-89%,环比增长32%-47%。[1] 2) 矿产品量价齐升,带动公司业绩大幅增长: - 量:2024年上半年公司矿产铜、金、银产量同比分别增长5.3%、9.6%、1.3%。其中,2024年第二季度公司矿产铜、金、银产量环比分别下降3%、增长11%、增长6%。[2] - 价:2024年上半年公司主力金属价格同比、环比均实现大幅走高,其中电解铜、黄金、白银均价同比分别增长10%、20%、28%,2024年第二季度环比分别增长15%、13%、26%。[2] 3) 公司找矿增储取得重大突破,内生增长动能强劲: - 公司旗下西藏巨龙铜矿和黑龙江铜山铜矿合计新增备案铜金属资源量577.7万吨,约占中国2022年末铜储量的14.2%。[2] - 巨龙铜矿铜金属资源量新增1,472.6万吨至2,588万吨,为并购时的2.5倍;铜山铜矿铜金属资源量新增365万吨至560万吨。[2] - 公司自主研究和找矿勘查比较优势突出,约50%以上铜、金资源和90%以上锌(铅)资源为自主勘探获得,单位勘查成本显著低于全球同行。[2] 4) 未来公司主要矿产品产量有望保持稳定增长: - 根据公司未来五年主要矿产品产量规划,2023-2028年公司铜、金、锌(铅)、银、锂、钼产量按规划中值计算的CAGR分别为9%、9%、4%、10%、147%、30%。[2] 报告分类总结 1. 投资评级: - 公司维持"推荐"评级。[3] 2. 业绩预测: - 2024年上半年公司业绩预计大幅增长,归母净利润同比增长41%-50%,环比增长35%-43%。[1] - 2024年第二季度公司归母净利润同比增长71%-89%,环比增长32%-47%。[1] 3. 经营情况: - 矿产品量价齐升,带动公司业绩大幅增长。[2] - 公司找矿增储取得重大突破,内生增长动能强劲。[2] - 未来公司主要矿产品产量有望保持稳定增长。[2]

[Table_Stock] 紫金矿业(601899) 证 券 研 究 报 告 公 司 点 评 [行业Table_Industry] : 有色金属 日期: shzqdatemark 2024年07月10日 | | | |-----------------------|----------------| | [Table_Author]分析师: | 于庭泽 | | Tel: | | | E-mail: | | | SAC 编号: | S0870523040001 | [Table_BaseInfo] 基本数据 | | | |------------------------|-------------| | 最新收盘价(元) | 18.38 | | 12mth A 股价格区间(元) | 11.44-19.47 | | 总股本(百万股) | 26,577.89 | | 无限售 A 股/总股本 | 77.34% | | 流通市值(亿元) | 4,879.00 | [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深 300 比较 紫金矿业 沪深300 -17% -6% 4% 15% 26% 37% 48% 59% 69 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024H1业绩预增41%-50%,主要受益于主产品量价齐增 [7][8] - 2024Q2铜精矿TC价格持续走低,有望改善公司铜精矿销售折价,利好利润端 [9] - 公司旗下巨龙铜矿和铜山铜矿新增备案铜金属资源量1837.7万吨,新增备案铜金属储量577.7万吨,彰显公司在找矿方面取得重大成果 [10] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为319.7/367.7/414.0亿元,EPS分别为1.20/1.38/1.56元 [11] - 公司2024-2026年预测毛利率分别为18.6%/18.6%/19.3%,净利率分别为9.4%/9.6%/10.2% [11] - 公司2024-2026年预测ROE分别为22.4%/20.5%/18.8% [11]

报告评级和核心观点 - 维持"增持"评级,上调目标价至 22.40 元。考虑公司产量释放、铜金价格上涨,调整预测 2024-2025 年 EPS 至 1.19/1.40 元,新增 2026 年盈利预测 1.58 元。[9] - 金铜持续放量,叠加涨价增厚业绩。公司 2024H1 实现营收归母净利 145.5-154.5 亿元,同比增长 41%-50%,扣非归母净利 148.5-157.5 亿元,同比增长 54%-63%。[9] 公司业绩分析 - 产量:24H1 矿产金/铜/银产量为 35.4 吨/51.8 万吨/210.3 吨,同比+9.6%/+5.3%/+1.3%。[9] - 售价:24H1 上期所铜/金/银均价分别同比+10%/+20%/+28%。[9] - 成本:Q1 公司矿产金/铜平均销售成本 223 元/克、2.24 万元/吨,环比-7%/-10%,预计 Q2 仍维持降本趋势。[9] 公司竞争优势 - 低成本竞争优势明显,铜 C1 成本和黄金 AISC 成本均位于全球前 20%分位。[9] - 25 年公司计划矿产金/铜产量 90 吨/117 万吨,较 23 年增 32%/16%,持续增厚利润。[9] - 远期来看,公司规划 2028 年矿产铜/金 150-160 万吨、100-110 吨,较 2023 年复合增速均达到 9%,成长性仍然优异。[9] 多元化资产布局 - 公司持续布局潜力矿种锂、钼、银等全球能源转型关键金属,多元资产组合提升配置价值。[9] - 目前公司铜/金资源量 7500 万吨/3000 吨,海外降息周期临近,金铜价格有望共振,公司庞大资源储备和产量将提供显著业绩弹性。[9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 公司业绩超预期,主要受益于矿山金、银、铜量价齐升 [2] - 二季度公司预计实现归母净利润82.9-91.9亿元,同比增长71%-89%,环比增长32%-47% [2] - 公司上半年主要矿产品产量均正向增长,其中矿产金产量约35.4吨,同比增长9.6%,矿产铜产量约51.8万吨,同比增长5.3%,矿产银产量约210.3吨,同比增长1.3% [2] - 金银铜价格大幅增长,未来有望保持高盈利能力 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测分别为318.3亿元、371.6亿元、448.2亿元,分别同比增长50.7%、16.8%、20.6% [2] - 2024年公司目标股价为22.75元,相较目前有23%上涨空间 [2]

报告公司投资评级 - 维持对公司"增持"评级 [12] 报告的核心观点 量 - 2024H1 矿产金铜银产量同比增加 [4] - 2024 年上半年公司预计矿产金产量约35.4吨,同比增长9.6% - 矿产铜产量约51.8万吨,同比增长5.3% - 矿产银产量约210.3吨,同比增长1.3% 价 - 2024Q2 金铜银价格同比、环比上涨明显 [5] - 2024Q2 COMEX黄金、LME铜、COMEX银均价分别为2351美元/盎司、9883美元/吨、29美元/盎司 - 环比分别增长13%、16%、23% - 同比分别上涨18%、17%、19% - 看好铜金价格中枢继续上行 [6] - 铜:2024/2025年精炼铜供需平衡为-39/-64万吨,缺口约占全球需求比重的1.4%和2.2%,铜价需升至12000-14000美元/吨才能刺激潜在供给增长 - 金:降息前黄金与黄金股仍有超额收益 盈利预测与估值 - 上调2024/2025/2026年归母净利润预测分别为311/371/461亿元,同比增长47%/19%/24% [7] - 当前股价对应PE为16/13/11倍 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司业绩预计同比大增41%-50%,主要得益于主要矿产品产量增加及金属价格上涨 [7] - 2024年上半年公司主要矿产品产量同比增长,铜金银价格同环比大幅上涨 [8] - 公司上半年在西藏和黑龙江新增大量铜金属资源储量,占中国2022年末铜储量的14.2% [9] - 公司旗舰矿山卡莫阿铜矿和巨龙铜矿产能持续扩张,未来产量有望大幅提升 [10] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到313亿元、391亿元和446亿元,同比增速分别为48.4%、24.8%和14.1% [11] 财务数据分析 - 2024年公司营业收入预计为3,260.07亿元,同比增长11.1% [13] - 2024年公司归母净利润预计为313.39亿元,同比增长48.4% [13] - 2024年公司毛利率预计达到20.0%,较2023年的15.8%大幅提升 [13] - 2024年公司净资产收益率预计达到23.9%,较2023年的19.6%有明显改善 [13] - 2024年公司每股收益预计为1.18元,较2023年的0.80元大幅增长 [15] - 2024年公司资产负债率预计降至55.2%,财务状况持续改善 [15]