市场行情表现 - 2月2日A股黄金及有色金属板块出现跌停潮 中国黄金、湖南黄金、中金黄金、四川黄金等多股跌停 [1] - 同日港股黄金及有色金属板块低开 中国黄金国际低开12.28% 灵宝黄金低开13.87% 紫金矿业低开9.98% [1] - 2月2日现货黄金价格跌破4700美元 日内跌幅超过4% 现货白银早盘一度跌超10% 后转跌超2% [1] - 国内期货市场贵金属普跌 沪银与铂封跌停 钯跌超15% 沪金跌超13% 沪铜、国际铜、碳酸锂跌超5% 沪镍跌超4% [1] 近期价格波动 - 1月31日黄金价格出现大幅下跌 盘中最大跌幅突破12% 最终收跌9.25% [1] - 1月31日白银价格下跌更为剧烈 单日最大跌幅达到36% 最终收跌26.4% 超过四分之一市值蒸发 [1] 机构观点与预测 - 中信证券研报预计贵金属将受益于货币属性和避险情绪共振延续强势 [1] - 该机构预测黄金价格在2026年有望涨至6000美元/盎司 [1] - 该机构同时预测现货短缺和交易热度或带来白银价格弹性 银价2026年有望涨至120美元/盎司 [1]

港股市场整体表现 - 港股三大指数低开，恒生指数下跌1.06%，国企指数下跌1.35%，恒生科技指数下跌1.29% [1] - 权重科技股表现低迷，阿里巴巴与网易跌幅均超过2.4% [1] 有色金属与黄金行业 - 黄金价格继续跳水，带动黄金股及有色金属板块大幅下挫 [1] - 灵宝黄金股价大跌近14%，中国黄金国际股价大跌超12% [1] - 山东黄金、紫金矿业、赤峰黄金等多只股票跌幅超过9% [1] 电信服务行业 - 中国三大运营商宣布调整电信服务增值税税率，税率从6%上调至9% [1] - 受此消息影响，三大电信股低开，其中中国联通股价下跌超过7% [1] 生物医药与锂电池行业 - 生物医药股多数上涨 [1] - 锂电池概念股多数上涨，其中宁德时代股价上涨近2% [1]

券商评级与目标价概览 - 1月26日至2月1日期间，券商共给出103次上市公司目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅排名前三的公司为百利天恒、泽璟制药、长城汽车，目标涨幅分别为375.97%、88.56%、83.66% [1] - 目标价涨幅排名前十的公司还包括工业富联（目标价100元，涨幅73.31%）、宁德时代（目标价601元，涨幅71.71%）、赣锋锂业（目标价112元，涨幅63.27%）、东方电气（目标价40.40元，涨幅62.58%）、福田汽车（目标价4.74元，涨幅60.68%）、中国太保（目标价73.18元，涨幅60.66%）、神农集团（目标价45.91元，涨幅60.41%）[2] - 目标价涨幅较高的公司还涉及上海家化、中国中铁、欧林生物、雅化集团、石英股份、海目星、弘元绿能、若羽臣、片仔癀等，涨幅在49.63%至59.37%之间 [3] 券商推荐热度 - 同期有265家上市公司获得券商推荐，其中青岛银行获得8家券商推荐，先导智能和万辰集团均获得5家券商推荐 [3] - 获得推荐家数排名靠前的公司还包括吉比特（5家）、仙乐健康（4家）、科锐国际（4家）、若羽臣（4家）、紫金矿业（4家）、工业富联（4家）、经纬恒润（4家）[4] 评级调高情况 - 1月26日至2月1日，券商共调高上市公司评级8家次，涉及上海家化、中兴通讯、特变电工、星宸科技、先惠技术、太辰光、学大教育、华鲁恒升 [4] - 具体调高行动包括：国联民生证券将上海家化评级从“增持”调高至“推荐”，东莞证券将中兴通讯评级从“谨慎推荐”调高至“买入”，华泰证券将特变电工评级从“增持”调高至“买入” [4] 评级调低情况 - 同期，券商调低上市公司评级2家次，涉及金辰股份和华设集团 [5] - 具体调低行动为：浙商证券将金辰股份评级从“买入”调低至“增持”，广发证券将华设集团评级从“买入”调低至“增持” [5] 首次覆盖情况 - 1月26日至2月1日，券商共给出75次首次覆盖评级，列举了20家最新被首次覆盖的公司 [6] - 首次覆盖案例包括：中国国际金融首次覆盖陕西旅游并给予“跑赢行业”评级，国泰海通证券首次覆盖柏楚电子并给予“增持”评级，国海证券首次覆盖博汇纸业并给予“买入”评级，东北证券首次覆盖冠农股份并给予“增持”评级，长江证券首次覆盖宇新股份并给予“买入”评级 [6]

1月券商金股表现回顾 - 1月最牛金股为华龙证券推荐的卓易信息，单月涨幅高达98.94% [4] - 国联民生证券推荐的宏景科技单月涨幅达68.75%，排名第二；国新证券推荐的盛晖集成上涨61.59%，排名第三 [4] - 1月涨幅超50%的金股还包括华峰测控、华虹半导体、金安国纪、东方铁塔、迈为股份等 [4] - 紫金黄金国际、华锡有色、兆易创新等个股1月涨幅超45% [4] - 券商金股组合整体表现亮眼，共有11家券商金股组合在1月涨超10%，显著跑赢上证指数（涨3.76%）和沪深300指数（涨1.65%） [4] - 申万宏源月度金股组合以16.19%的月涨幅排名第一，其推荐的10只金股中有7只单月涨逾17%，其中赤峰黄金上涨38% [5] - 中邮证券月度金股组合以15.16%的涨幅排名第二 [5] - 平安证券、华源证券、西南证券、华龙证券、东北证券的金股组合在1月也获得超12%的月度收益率 [5] 2月券商金股行业与个股分布 - 2月券商金股主要集中在电子、机械设备、有色金属等行业，电力设备、基础化工也有不俗人气 [7] - 电子行业人气居首，推荐理由包括存储周期涨价、海外算力、国产替代及业绩 [8] - 电子行业中被不少于2家券商推荐的个股包括海光信息、兆易创新、北京君正、沪电股份、蓝特光学 [8] - 其他被推荐的电子股还包括中微公司、工业富联、炬光科技、瑞芯微等 [8] - 机械设备行业是2月金股的富矿，涉及服务器液冷、燃气轮机、液压件、矿山设备等 [8] - 机械设备行业中，杰瑞股份、应流股份被不少于2家券商推荐 [8] - 其他获推的机械设备股包括英维克、恒立液压、杭叉集团等 [8] - 有色金属板块在2月仍受青睐，但黄金相关个股热度有所降温，铜、铝、锂、锡、镍等金属热度提升 [8] - 紫金矿业获得超4家券商推荐，洛阳钼业获得超2家券商推荐 [8] - 其他被看好的有色金属股包括北方稀土、藏格矿业、赣锋锂业、华峰铝业、华锡有色、华友钴业、中国铝业等 [8] - 在所有2月金股中，人气最高的个股是海光信息、腾讯控股、中国太保、紫金矿业，均获得不少于4家券商推荐 [8] - 福斯特、贵州茅台、万华化学、兆易创新、中国中免等个股获得不少于3家券商青睐 [8] 机构对2月市场展望与配置建议 - 券商普遍认为春季行情趋势仍在延续，春节前市场可能震荡，科技成长、顺周期板块受到青睐 [3][11] - 有券商建议投资者在春节持股过节 [3][11] - 光大证券认为春节前建议以稳为主，持股过节，春节后市场或将迎来一波新的行情 [11] - 光大证券建议配置上聚焦成长与顺周期两条主线 [11] - 成长主线受益于产业热度高涨及风险偏好提升，建议关注春节期间有望出现边际变化的人形机器人、AI产业链、游戏、影视等方向 [11] - 顺周期主线受益于商品价格强势及政策支持，建议关注资源品及线下服务相关领域 [11] - 开源证券维持科技+周期的配置思路不变 [12] - 中泰证券认为市场结构性行情预计将围绕“资源+科技+出海”主线展开 [12] - 中泰证券建议关注三大方向：外需顺周期、AI产业链、“反内卷” [12] - 国联民生证券认为春季行情仍在延续，市场在完成调整后，主题资产仍会有新的机会 [12] - 申万宏源建议紧扣2月催化主线，把握风格轮动机会 [13] - 申万宏源提出的三个方向包括：食品饮料、房地产作为潜在轮动方向；周期领域关注兼具Beta弹性与Alpha价值的优质标的；关注前期大涨的太空光伏、AI应用板块，并重点关注港股互联网 [13]

金银价格表现与资金流向 - 2026年初以来，金银价格持续上涨，吸引大量资金涌入[1] - 2026年1月29日，境内市场黄金相关商品类ETF单日资金净流入51.04亿元[1] - 截至2026年1月29日，境内黄金相关商品类ETF总规模达到3539.93亿元[1] - 国内主要黄金ETF规模巨大，其中华安黄金ETF规模为1354.75亿元，博时黄金ETF为576.56亿元，易方达黄金ETF为504.73亿元，国泰黄金ETF为451.41亿元[1] - 2025年贵金属市场已开启上涨通道，金银价格屡创历史纪录[1] 行情驱动与市场影响 - 本轮金银飙升行情是过去几年持续上行趋势的延续与加速[1] - 贵金属的强势表现蔓延至有色金属板块，带动铜、铝及小金属相关公司股价上涨[1] - 以紫金矿业为例，其A股最新市值已超过1万亿元，截至2025年底，该公司股票已跻身公募基金前五大重仓股名单[1] 历史价格波动与市场特征 - 黄金价格历史上波动巨大，1980年初曾达每盎司850美元，十年后跌至400美元下方[2] - 2011年至2015年，黄金经历漫长熊市，价格从最高每盎司超过1900美元跌至1100美元以下[2] - 2025年10月下旬至11月初，黄金价格在短短几天内回调幅度超过10%[2] - 当前金银价格已处于历史高位，市场投机情绪浓厚[2] 投资行为与市场认知 - 本轮商品行情让入市时间不长的投资者尝到了上涨的“甜蜜”，但市场没有只涨不跌的行情[1] - 普通投资者盲目跟风贵金属投资暗藏很大风险[2] - 投资的本质是认知的变现，真正的投资赢家是坚守常识、赚能力圈内钱的人，而非盲目追逐热点者[2]

2月券商金股概览 - 截至2月1日，已有82只个股出现在券商2月份金股推荐清单中 [1] - 紫金矿业、万华化学、中国太保各获3家券商推荐，成为热门标的 [1][2] - 中际旭创、北新建材、兆易创新、中国中免等个股各获2家券商推荐 [2] 热门金股推荐逻辑 - 紫金矿业被浙商证券选为2026年行业年度金股，公司是全球黄金与铜资源龙头企业，受益于金铜价格主升浪及巨龙铜矿等投产增量，有望实现量价齐升，同时锂价筑底反弹有望贡献第三成长曲线，当前估值处于行业低位 [2] - 推荐紫金矿业的券商包括华泰证券、中国银河、光大证券 [2] - 推荐万华化学的券商包括中泰证券、光大证券、太平洋证券 [2] - 推荐中国太保的券商包括中泰证券、太平洋证券、平安证券 [2] 券商对2月及中期市场观点 - 中国银河证券认为，春节前流动性相对充裕，市场可能迎来核心做多期，2月上旬至春节前，资金将在科技和有色等板块加速轮动，业绩亮眼的标的将成为焦点 [2] - 国联民生策略认为，市场波动率较低，处于趋势上行过程，春季行情延续，后续大盘权重股或有补涨机会，当前流动性充裕但缺乏盈利验证，调整后主题资产会有新机会 [3] - 中原证券建议采取均衡偏成长策略：中长期聚焦科技主线如电气设备、软件服务；关注原材料价格上涨带动的成本传导机会，重点在化工行业；布局受益于城市更新与稳增长逻辑的建筑建材板块；配置具备防御属性的高股息资产如煤炭 [3] - 中信证券表示，从资源热到周期热，涨价线索的全面演绎可能贯穿2026年一季度，周期板块的共性是利润率修复空间大，配置底层思路应围绕中国具备竞争优势的行业在全球定价权的重估，化工、有色、电力设备、新能源的底仓配置思路依然成立，但对投机属性明显的贵金属板块要保持警惕，消费和地产链的修复应发生在春季 [3] 1月金股及指数表现回顾 - 1月份券商共推荐307只金股，其中207只当月股价上涨，占比达67% [4] - 1月份有7只金股涨幅超过50%：华龙证券推荐的卓易信息涨幅98.94%；国联民生推荐的宏景科技涨幅68.75%；国信证券推荐的圣晖集成涨幅61.59%；太平洋证券推荐的华峰测控、东莞证券推荐的金安国纪、西部证券推荐的东方铁塔、东吴证券和华源证券联合推荐的迈为股份涨幅均超50%，覆盖信息技术、工业、材料等领域 [4] - 1月份高人气金股表现稳健：获12家券商推荐的中际旭创当月涨幅6.39%；获11家券商推荐的紫金矿业当月涨幅16.45% [4] - 1月份券商金股指数表现亮眼：“国元证券金股指数”月涨幅16.55%位居首位，“申万宏源金股指数”、“国信证券金股指数”、“平安证券金股指数”、“国海证券金股指数”、“西部证券金股指数”、“长城证券金股指数”、“兴业证券金股指数”、“华鑫证券金股指数”、“中国银河金股指数”月涨幅均超10% [5]

业绩预告披露概况 - A股2025年业绩预告披露收官，沪深北三市共有2956家公司披露了业绩预告 [1] - 其中，705家公司业绩预增，420家公司业绩预减，987家公司续亏，374家公司预计扭亏为盈 [1] - 剔除扭亏为盈的公司后，宁波富邦同比预增超30倍居首，万科A预计亏损820亿元成为“亏损王” [1] 业绩大幅预增公司分析 - 宁波富邦以归母净利润增幅3099.59%至4379.43%位居榜首，预计实现归母净利润5000万元至7000万元，主要原因为转让宁波中华纸业2.5%股权产生较大非经常性收益 [2] - 广东明珠预计归母净利润1.66亿元至2.03亿元，同比增长2908.49%至3577.04%，主要系子公司矿业公司经营业绩增加及非经常性损益影响 [2] - 赛诺医疗预计归母净利润4300万元至5000万元，同比增长2767%至3233%，主要因营收增长、销售费用小幅下降及资产减值损失大幅下降 [2] - 海峡创新、福田汽车和南方精工等公司归母净利润同比预增也超过1000% [3] 业绩大幅预减及亏损公司分析 - 合力泰预计归母净利润2200万元至3300万元，同比下降97.83%至98.55%，主要因上年同期有48.03亿元债务重组收益导致非经常性损益高企，本期无此收益 [4][5] - 长鸿高科预计归母净利润同比下降97.88%至98.41%，远程股份预计同比下降96.8% [6] - 万科A预计归母净利润亏损820亿元，上年同期亏损约494.78亿元，主要因房地产开发项目结算规模下降、毛利率低位及新增计提信用和资产减值 [6] - 华夏幸福预计归母净利润亏损160亿元至240亿元，绿地控股预计亏损160亿元至190亿元 [7] - 智飞生物预计归母净利润亏损106.98亿元至137.26亿元，上年同期盈利约20.18亿元，主要受疫苗行业深度调整影响 [7] - 闻泰科技和通威股份等公司也预计录得大幅亏损 [7] 业绩预告与机构预测对比 - 在披露业绩预告的2956家公司中，有147家公司的业绩预告超出机构一致预测值 [8] - 紫金矿业预计归母净利润510亿元至520亿元，远超26家机构约49.95亿元的一致预测值 [8] - 工业富联预计归母净利润351亿元至357亿元，超出机构约344.86亿元的一致预测值 [9] - 好想你预计归母净利润7.5亿元至9.5亿元，其下限较机构0.1亿元的一致预测值高出7400% [9] - 有858家公司的业绩预告不及机构一致预测值 [10] - 牧原股份预计归母净利润147亿元至157亿元，不及28家机构约182.07亿元的一致预测值 [10] - 胜宏科技预计归母净利润41.6亿元至45.6亿元，不及机构约50.3亿元的一致预测值 [10] - 高测股份预计归母净利润亏损0.48亿元至0.35亿元，与机构0.0032亿元的预测值相差最多 [10]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 尽管新任美联储主席的政策组合引发市场担忧，导致金银价格短期回调，但长期来看，央行购金与美元信用弱化的主线难以根本性扭转，坚定看好金价上行趋势 [2] - 工业金属方面，美联储维持利率不变符合预期，国内宏观政策明确要全方位扩大内需，继续看好工业金属价格 [8] - 能源金属方面，钴因流动性问题造成盘面大幅波动，但原料短缺矛盾难改，预计价格仍将上行；印尼资源民族主义盛行，镍价有望继续上行 [8] 分目录总结 1 行业及个股表现 - 本周（01/26-01/30）SW有色指数上涨3.37%，表现强于上证综指（下跌0.44%）和沪深300指数（上涨0.08%）[8] - 报告列出了重点公司的盈利预测与估值，例如紫金矿业2025年预测EPS为2.00元，对应PE为20倍；山东黄金2025年预测EPS为1.42元，对应PE为38倍 [2] 2 基本金属 2.2 工业金属 - **铝**：本周LME铝价下跌1.20%至3136美元/吨，国内铝价上涨1.11%至24560元/吨 [13]。美伊冲突加剧霍尔木兹海峡航运风险，影响电解铝贸易；上期所新增130万吨铝锭交割品牌 [24]。国内电解铝社会库存较上周累库3.9万吨至78.2万吨，处于近三年同期高位 [27][42]。电解铝即时理论利润环比大涨1137元/吨至8745元/吨 [27] - **铜**：本周LME铜价下跌0.44%至13070.5美元/吨，国内铜价上涨2.31%至103680元/吨 [13]。南方铜业2026年产量指引同比减少4万吨；SMM进口铜精矿指数为49.84美元/干吨 [8]。本周铜线缆开工率69.54%，环比增加1.57个百分点 [8] - **锌**：本周LME锌价上涨3.09%至3370美元/吨，国内锌价上涨5.08%至25835元/吨 [13]。沪锌价格上涨受外盘及贵金属带动，但国内下游进入季节性淡季，现货成交清淡 [50] 2.3 铅、锡、镍 - **铅**：本周LME铅价下跌1.97%至1995美元/吨，国内铅价下跌1.35%至16865元/吨 [13] - **锡**：本周LME锡价下跌10.61%至50600美元/吨，国内锡价下跌4.79%至409000元/吨 [13]。价格高企抑制下游采购，市场呈“有价无市”状态 [62] - **镍**：本周LME镍价下跌6.17%至17555美元/吨，国内镍价下跌5.41%至140000元/吨 [13]。市场处于印尼政策强预期与高库存弱需求的博弈中，印尼资源民族主义强化供给收紧预期 [64] 3 贵金属、小金属 3.1 贵金属 - 本周COMEX黄金下跌1.52%至4907.50美元/盎司，COMEX白银下跌17.44%至85.25美元/盎司 [13]。国内黄金上涨4.83%至1163.95元/克，白银上涨10.17%至27530元/千克 [13] - 价格调整主要因对新任美联储主席支持“降息+缩表”组合的担忧以及大涨后获利盘堆积，但长期央行购金及美元信用弱化逻辑未变 [2][77] 3.2 能源金属 - **钴**：国内金属钴现货价格本周上涨2.31%至442500元/吨 [13]。刚果金出口未大幅开启，钴中间品供应结构性偏紧，国内钴1月交割月底大幅去库37.2% [8] - **锂**：本周电池级碳酸锂价格下跌6.73%至152500元/吨，工业级碳酸锂下跌6.85%至149500元/吨 [13]。供给侧持续偏紧，部分头部锂盐厂处于检修期；需求侧在价格回落后采购意愿逐步增强 [8][106] 3.3 其他小金属 - 多个小金属价格上涨：钨精矿本周大涨15.30%至610500元/吨；铟价大涨30.14%至4750元/千克；钼精矿上涨1.77%至4025元/吨度 [13] 4 稀土 - 稀土价格分化运行，轻稀土价格上涨，重稀土价格疲软。镨钕氧化物价格报672500元/吨，年初至今上涨10.88% [13][143]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为“增持”（维持）[6] 核心观点 - 短期铜价震荡，但仍看好2026年铜价上行[1] - 宏观层面，市场认为美联储2026年3月降息概率不大，短期金银下跌或拖累商品情绪[1] - 供需层面，TC现货价续创新低显示铜精矿现货采购紧张，但临近春节下游需求或整体偏弱[1] - 展望2026年，供需偏紧的矛盾未变，预计随供给收紧和需求改善，铜价有望继续上行[1][4][108] 本周市场表现 - **价格表现**：截至2026年1月30日，SHFE铜收盘价103,680元/吨，环比1月23日上涨2.31%；LME铜收盘价13,071美元/吨，环比下跌0.44%[1][17] - **股票表现**：铜行业股票涨跌分化，涨幅靠前为铜陵有色(+20.6%)、北方铜业(+17.7%)、云南铜业(+12.8%)[16] - **库存变化**：截至1月30日，全球三大交易所（LME、SHFE、COMEX）铜库存合计98.6万吨，环比+2.8%[2][25]；其中LME全球库存17.5万吨，环比+2.6%；SMM中国电解铜社会库存32.3万吨，环比-2.2%[2][25] - **期货持仓**：截至1月30日，SHFE铜活跃合约持仓量22.3万手，环比-2.6%[4][32]；截至1月27日，COMEX铜非商业净多头持仓4.8万手，环比-8.0%[4][32] 供给端分析 - **铜精矿**： - 2025年10月中国铜精矿产量13.0万吨，环比-8.1%，同比-12.1%[2][46] - 2025年11月全球铜精矿产量192.3万吨，同比-1.9%，环比-0.6%[2][51] - 截至2026年1月30日，国内主流港口铜精矿库存67.3万吨，环比-6.8%[2][46] - **废铜**： - 截至2026年1月30日，精废价差为3,631元/吨，环比+765元/吨[2][54] - 2025年12月废铜进口21.2万金属吨，环比+18.0%，同比+21.8%[58] - **冶炼与产量**： - 2026年1月SMM中国电解铜产量117.93万吨，环比+0.1%，同比+16.3%，创月度产量新高[3][65] - 截至1月30日，TC现货价为-50.30美元/吨，环比-0.3美元/吨，处于2007年9月以来低位[3][60] - **进出口**： - 2025年12月电解铜进口26.0万吨，环比-4.0%，同比-29.8%；出口9.6万吨，环比-32.7%，同比+473.4%[3][68] - 2025年1-12月电解铜累计净进口256.1万吨，同比-22.0%[68] 需求端分析 - **电力领域（约占国内铜需求31%）**： - 截至2026年1月29日当周，电线电缆企业开工率为59.46%，环比+0.75个百分点[4][74] - 2026年1月电线电缆企业月度开工率为70.1%，环比+1.21个百分点，同比+14.85个百分点[74] - 2025年1-11月电网基本建设投资完成额累计5,603.90亿元，累计同比+5.9%[81] - **家电领域（空调用铜约占国内铜需求13%）**： - 据产业在线，2026年2-4月家用空调排产同比分别为-31.6%、-6.5%、+4.0%[4][92] - 2025年12月铜管企业月度开工率为68.84%，环比+5.02个百分点，同比-14.10个百分点[97] - **建筑地产领域（黄铜棒用铜约占国内铜需求4.2%）**： - 2025年12月，SMM黄铜棒开工率为52.74%，环比+2.56个百分点，同比-3.4个百分点[4][102] 投资建议 - 继续看好2026年铜价上涨，因宏观层面中美经贸摩擦朝向缓和，供给端矿端干扰不断且废铜产量增速放缓[108] - 推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色[4][108] - 重点公司估值（截至2026年1月30日）： - 西部矿业：股价35.60元，25E/26E PE为21X/18X，评级增持[5][109] - 紫金矿业：股价40.14元，25E/26E PE为21X/14X，评级增持[5][109] - 洛阳钼业：股价24.33元，25E/26E PE为27X/26X，评级增持[5][109] - 金诚信：股价79.02元，25E/26E PE为22X/18X，评级增持[5][109]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [3] 报告的核心观点 - 资金博弈加剧，金属板块波动放大 [2] - 长期看，货币信用格局重塑持续，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行 [4] - 短期贵金属价格大幅下跌主要系前期涨幅较快较高，技术面超买，以及相对鹰派的凯文·沃什被提名为美联储下任主席 [4] - 长期看，电网投资增长、AI数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高 [4] - 国内产能天花板限制下铝供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [4] - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [4] 一周行情回顾 - 环比上周，有色金属（申万）指数上涨3.37%，跑赢沪深300指数3.29个百分点 [4] - 2026年年初至今，有色金属（申万）指数上涨22.59%，跑赢沪深300指数20.94个百分点 [5] - 分子板块看，环比上周，贵金属上涨18.02%，铝上涨2.34%，铜上涨7.74%，铅锌上涨4.11%，能源金属下跌8.17%，小金属下跌1.09%，金属新材料下跌5.12% [4] - 年初至今，贵金属上涨60.28%，铅锌上涨48.85%，小金属上涨25.21%，铜上涨19.92%，铝上涨15.65%，金属新材料上涨6.83%，能源金属上涨5.00% [10] 金属价格变化 - **工业金属及贵金属**：环比上周，LME铜价微涨0.32%至13158美元/吨，铝价下跌0.79%至3144美元/吨，锌价上涨4.34%至3402美元/吨，锡价下跌8.56%至51955美元/吨，镍价下跌4.28%至17954美元/吨 [4] - 环比上周，COMEX黄金价格下跌1.52%至4908美元/盎司，白银价格下跌17.44%至85美元/盎司 [4] - **能源材料**：环比上周，电池级碳酸锂价格下跌7.65%，工业级碳酸锂价格下跌7.78%，电池级氢氧化锂价格下跌2.90%，金属锂价格上涨8.33%，电解钴价格上涨1.03% [4] - **黑色金属**：环比上周，铁矿石价格下跌0.42% [4] 贵金属行业观点 - 1月美联储议息会议维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75% [4] - 长期看，货币信用格局重塑持续，“大而美”法案通过后美国财政赤字率将提升，当前中国黄金储备偏低，央行购金为长期趋势 [4] - 降息后实际利率下行将吸引黄金ETF流入 [4] - 金银比处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛，建议关注白银 [4] - 当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间 [4] - 建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [4] - 2025年第四季度全球央行购金230吨，环比增加6% [24] - 2024年11月至2025年12月，中国央行连续14个月增持黄金，截至12月末中国黄金官方储备为7415万盎司 [24] 工业金属行业观点 - **铜**： - 需求层面，本周电解铜杆开工率为69.5%，环比上升1.6个百分点；再生铜杆开工率为14.7%，环比上升1.2个百分点；电线电缆开工率为59.5%，环比上升0.8个百分点 [4] - 库存层面，国内社会库存32.3万吨，环比下降0.7万吨；交易所库存合计93.2万吨，环比增加2.5万吨 [4] - 供给层面，本周铜现货TC为-50.3美元/干吨，环比下降0.3美元/干吨 [4] - 中国12月制造业、非制造业和综合PMI分别为50.1%、50.2%和50.7%，环比上升0.9、0.7和1.0个百分点 [4] - “十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40% [4] - 短期铜矿生产扰动较大、降息落地、非美库存紧张下预计铜价偏强 [4] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、河钢资源 [4] - **铝**： - 本周铝下游加工企业开工率下降至59.40% [4] - 国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存102.55万吨，周环比累库6.05万吨 [4] - 展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧 [4] - 建议关注成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）、以及一体化布局完备标的（天山铝业、中国铝业、新疆众和） [4] - 截至2026年1月30日，国内电解铝完全成本约16112元/吨，行业平均利润为8548元/吨 [49] 钢铁行业观点 - 供给端，本周钢铁产量环比增长；需求端，下游需求环比下降；库存端，钢材库存环比增长；螺纹钢价格环比下跌 [4] - 铁矿石方面，供应端海外发运量有所增长，需求端铁水产量环比下降，铁矿石价格环比下跌 [4] - 后续重点关注供给端产量调控情况及出口变化 [4] - 关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁） [4] - 本周螺纹钢价格环比下跌20元/吨至3240元/吨 [68] - 本周五大品种钢材周产量环比增加0.44%至823万吨，表观需求量环比下降0.96%至802万吨，总库存环比增加1.70%至1279万吨 [72] 小金属行业观点 - **钴**：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，本周钴价高位震荡，关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [4] - **锂**：锂价前期上涨幅度较大，本周碳酸锂现货价格环比有所回调，关注中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [4] - **镍**：供给端扰动持续，但需求整体仍处于淡季，本周镍价环比下跌 [4] - **稀土**：本周稀土价格涨跌互现，关注供给端政策以及相关下游出口政策变化 [4] - 本周电解钴价格环比上涨1.83%至44.5万元/吨 [81] - 受刚果金出口管制影响，中国12月钴中间品进口量约1879吨，环比下降64.66% [81] - 本周碳酸锂现货价格环比下跌6.14%至160500元/吨 [83] - 本周氧化镨钕价格环比上涨11.30%至74.87万元/吨，氧化镝价格环比下跌3.62%至133万元/吨 [94] 成长周期投资分析意见 - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [4] - 建议关注华峰铝业、宝武镁业、铂科新材、博威合金 [4]