财务数据 - 公司2023年全年实现营收2934亿元，同比增长8.54%[1] - 公司2023年全年归母净利润为211亿元，同比增长5.38%[1] - 公司2023年矿产品毛利率为49.09%，同比下降5.20个百分点[1] - 公司2023年矿产铜产量达到100.7万吨，同比增长11.13%[2] - 公司2023年矿产金产量为67.7吨，同比增长20.17%[2] - 公司2023年矿产锌精矿产量为42.2万吨，同比增长2.24%[2] - 公司2023年黄金现货均价为450元/克，同比增长14.7%[3] - 公司2023年铜现货均价为68402元/吨，同比增长1.3%[3] - 公司2023年锌现货均价为21646元/吨，同比下降14.4%[3] 未来展望 - 紫金矿业计划2024年矿产铜达到50.7万吨，2025年底建成投产后年矿产铜将达到30-35万吨[4] - 公司预计2024-2026年归母净利分别为260、326、356亿元，同比增速分别为23.2%、25.4%、9.2%[6] - 公司2024-2026年对应PE分别为15.7x/12.5x/11.5x，维持“买入”评级[6] 市场趋势 - 公司营业收入和增速呈现逐年增长趋势，2018年至2023年间增速稳定在15%至35%之间[9] - 公司归母净利和增速在2018年至2023年间也呈现逐年增长，增速最高达到150%[9] - 公司营业收入结构主要以铜业务为主，占比逐年下降，黄金业务占比逐年增加[9] - 公司毛利率和净利率在2014年至2023年间呈现波动，毛利率最高达到18%，净利率最高达到15.8%[9] 其他新策略 - 紫金矿业的资产负债率预计在未来几年内呈现逐年下降的趋势，分别为59.7%、55.7%、47.6%和44.3%[10] - 公司的经营活动现金流也呈现增长，分别为36,860、50,436、52,771和62,037万元[1] - 公司的流动负债合计在过去几年中有所波动，分别为84,182、85,327、88,212和93,278亿元[1]

业绩总结 - 公司发布2023年年报，实现营业收入2,934亿元，同比增长8.5%[1] - 2023年矿产品产量增加，矿产铜、金、锌、银产量均有所增长[2] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别为245/298/332亿元，对应EPS为0.93/1.13/1.26元[3] - 公司2026年预计营业收入将达到371,529百万元，较2023年增长27.0%[4] - 预计2026年净利润为41,693百万元，同比增长57.0%[4] - 公司2026年ROE预计为14.0%，ROIC预计为17.2%[4] - 公司资产负债率预计将从2023年的59.7%下降至2026年的48.7%[4] - 预计2026年每股收益将达到1.26元，每股净资产为7.01元[4] 投资评级 - 投资评级分为买入、持有、中性、回避和卖出五个等级，根据个股相对市场基准指数涨幅来确定[11] - 强于大市行业评级表示行业整体回报高于市场基准指数5%以上，跟随大市表示行业整体回报介于市场基准指数-5%与5%之间，弱于大市表示行业整体回报低于市场基准指数-5%以下[11] - 评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，具体基准指数包括沪深300指数、恒生指数、标普500指数或纳斯达克综合指数[11]

业绩总结 - 公司2023Q4单季度主营业务收入同比增长3%[2] - 2023Q4归属母公司净利润同比增长47%[2] - 紫金矿业2014年至2023年的营业收入呈现稳步增长趋势，从588亿元增长至2,934亿元[3] - 公司毛利率在过去十年中波动较大，但整体呈现上升趋势，从2014年的13.4%增长至2023年的15.8%[3] - 税前利润率在过去十年中有所波动，但整体呈现增长趋势，从2014年的5.7%增长至2023年的10.7%[3] 未来展望 - 预测2024-2026年公司归母净利润将持续增长，对应PE为15/12/10倍，维持“增持”评级[1] - 公司规划2024-2025年矿产铜、金、锌（铅）、银、碳酸锂、钼等产量均有增长预期[1] - 紫金矿业2026年预计营业收入将达到366,295百万元，较2022年增长35.4%[4] - 2026年预计净利润为47,290百万元，较2022年增长90.9%[4] - 2026年预计每股收益为1.53元，较2022年增长101.3%[4] - 紫金矿业2026年预计ROE为21.5%，较2022年提升了3.0个百分点[4] - 紫金矿业2026年预计资产负债率为45%，较2022年下降14个百分点[4] 其他新策略 - 铜金板块面临资本开支增长乏力和铜矿品位下行，金价受俄乌冲突和美国经济增速放缓影响有望上行[1] - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[9] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[9] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[9]

业绩总结 - 紫金矿业2023年实现矿产铜100.73万吨、矿产金67.73吨、矿产锌（铅）46.70万吨、矿产银412吨，分别同比增长11.13%、20.17%、2.89%、4.09%[1] - 紫金矿业2023年营业收入约2934.03亿元，同比增加8.54%；归属于上市公司股东的净利润约211.19亿元，同比增加5.38%[1] - 公司预计2024-2026年实现营业收入3182.08亿元、3497.20亿元、3836.73亿元，分别同比增长8.5%、9.9%、9.7%；归母净利润269.87亿元、339.19亿元、418.23亿元，分别同比增长27.8%、25.7%、23.3%[2] - 公司选用相对估值法，给予公司2024年目标PE20倍，对应目标市值5397亿元，对应目标股价为20.50元，相较目前有33%上涨空间，维持“推荐”评级[2] - 公司2023A至2026E的营业总收入和归母净利润同比增速分别为8.5%、8.5%、9.9%、9.7%和5.4%、27.8%、25.7%、23.3%[3] - 紫金矿业2023年预测显示，营业总收入将持续增长，2026年预计达到383,673百万元[4] - 预计2026年净利润将达到50,222百万元，同比增长23.3%[4] - ROE预计在2026年将保持在19.9%左右，ROIC将逐年增长，2026年预计达到20.5%[4] - 资产负债率将逐年下降，2026年预计降至42.4%[4] - 经营活动现金流预计将持续增长，2026年预计达到56,132百万元[4]

业绩总结 - 公司发布2023年年报，营业收入达到2934亿元，同比增长9%[1] - 公司2023年实现归母净利润211亿元，同比增长5%[1] - 公司2023年矿产金产量为67.7吨，同比增长20%；矿产铜产量为101万吨，同比增长11%[7] - 公司2023年核心矿产品成本同比明显提升，主要受人民币汇率贬值、燃料、电力成本等因素影响[10] - 公司综合毛利率为15.81%，同比减少0.07个百分点，矿产品毛利率为49.09%，同比下降5.20个百分点[11] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营收分别为3154/3377/3555亿元，同比增速分别为7.5%/7.1%/5.3%[4] - 公司预计2025年归母净利润将达到311.41亿元，同比增速为24.6%[5] - 公司展望2024年，预计黄金表现强劲，铜价受供应扰动影响，锌市趋于紧平衡状态[15] - 公司自主勘查探获资源量占总资源量50%-91%，公司规划至2025年形成12-15万吨当量碳酸锂产能[16] - 公司新项目建设有序推进，铜矿产能有望达到80万吨以上，金矿产能有望达到10吨以上[17] 其他新策略 - 公司2024年矿产锌(铅)产量为47万吨，同比增长1%；矿产银产量为420吨，同比增长2%[8] - 公司2024年当量碳酸锂产量为2.5万吨，2025年预计达到12万吨[8] - 公司总部位于深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层[29] - 公司总机电话号码为0755-82130833[29] - 公司在上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层设有办公室[29]

公司业绩 - 公司2023年实现营收2934.03亿元，同比增长8.5%[1] - 公司2023年归母净利润为211.19亿元，同比增长5.4%[1] - 公司2023年全年归母净利润同比增长10.8亿元，主要得益于毛利增长和投资收益增长[1] - 公司2023年主要产品生产计划：矿产铜111万吨，矿产金73.5吨，矿产锌47万吨，当量碳酸锂2.5万吨，矿产银420吨，矿产钼0.9万吨[4] - 公司2023年毛利同比增加38.34亿元，综合毛利率同比增长0.07%至15.81%[9] 未来展望 - 公司预计2024-2026年将实现归母净利254亿元、308亿元、332亿元，对应PE为16x、13x和12x[2] - 公司2023A至2026E年度营业收入和净利润预测逐年增长[3] - 公司2023年资产负债率为59.3%，较2022年小幅增长，债务负担可控[25] 新产品和新技术研发 - 公司2023年新增资源量占总资源量比例：黄金2.7%，铜3.6%，锌（铅）6.8%，钨15.3%，钼2.1%，银4.4%，当量碳酸锂7.5%[88] - 公司预计2024年碳酸锂产量为2.5万吨，2025年将达到12万吨[83] - 公司拟发行可转债收购安徽沙坪沟钼矿84%权益，预计2024年钼产量为0.9万吨，2025年可达1.6万吨[83] 市场扩张和并购 - 公司2023年矿产品和冶炼端毛利占比环比降低至88.82%，其中冶炼产锌毛利占比提升，而冶炼铜毛利占比下降[16] - 公司2023年第四季度，矿产品和冶炼端毛利占比环比降低至88.82%，其中冶炼产锌毛利占比提升，而冶炼铜毛利占比下降[16] - 公司2023年矿产锌产量同比增加2.24%，矿产铅产量同比增长9.32%[34]

业绩总结 - 公司23年实现归母净利润211.19亿元，同比增长5.38%[1] - 公司23年矿产铜/矿产金/矿产锌（铅）/矿产银产量分别为101万吨/68吨/47万吨/412吨，同比增速分别为11%/20%/3%/4%[2] - 公司23年矿产铜/矿产金/矿产锌（铅）/矿产银平均不含税单价同比变化分别为4%/10%/-24%/15%[3] 未来展望 - 紫金矿业2026年预计每股收益为1.48元，较2023年增长85%[10] - 紫金矿业2026年预计P/E为10.39倍，较2023年下降46%[10] - 紫金矿业2026年预计净资产收益率为18.9%，较2023年下降4.3%[10] - 紫金矿业2026年预计资产负债率为44.7%，较2023年下降15%[10] - 紫金矿业2026年预计现金比率为0.43，较2023年增长95%[10] 其他新策略 - 公司声明报告仅供海通证券客户使用，不构成对任何人的投资建议[14] - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，报告仅提供特定客户参考，不构成投资建议[16] - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，任何部分不得复制或再次分发[17] - 海通证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[17]

业绩总结 - 紫金矿业2023年实现营收2934.0亿元，归母净利润211.2亿元，扣非归母净利润216.2亿元[1] - 紫金矿业2023年矿产铜产量80.3万吨，销量81.1万吨，均价5.1万元/吨，单位销售成本2.3万元/吨，毛利率55%[2] - 紫金矿业多建设项目并行，铜金产量持续提升，2024-2026年预计归母净利润为257.2/314.5/358.2亿元，对应PE分别为16/13/11x[3] 公司资质 - 公司具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[7] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，取得证券投资咨询业务许可[8] 投资评级 - 投资评级标准：买入、增持、中性、减持[9] - 行业投资评级标准：看好、中性、看淡[10] - 不同证券研究机构采用不同评级术语和标准，投资者应综合考虑多方观点[11] 注意事项 - 报告提醒客户短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，以完整报告为准[13] - 公司不保证信息准确性或完整性，客户应自主作出投资决策并承担风险[14] - 客户应注意公司可能存在利益冲突，不应将报告作为唯一投资决策因素[15] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制或使用报告内容[16]

公司概况 - 公司目标是成为绿色、高科技、领先的全球矿业公司[2] - 公司全体董事出席董事会会议，安永华明会计师事务所为公司出具了标准无保留意见的审计报告[3] - 公司负责人和会计机构负责人声明保证年度报告中财务报告的真实、准确、完整[4] - 公司建议2023年度股利分配预案为每10股派发现金红利2元（含税），不实施送股及转增[5] 业绩总结 - 公司归母净利润211亿元，同比增长5.38%[15] - 公司经营性净现金流369亿元，同比增长28.5%[15] - 公司全球主流ESG评级全面提升，进入全球矿业行业第一梯队[15] - 公司主要矿产品产量和经济指标保持全球前十并排位提升[15] - 公司市值显著提升，市场价值得到投资者的高度认同[15] 未来展望 - 公司2024年计划及展望包括行业格局与趋势、公司发展战略、生产经营计划和可能面对的风险[11] - 公司将助推公司五年内晋升为全球最重要锂生产企业之一[17] - 公司拥有一批世界级黄金资产，黄金产量将实现持续较快增长[18] - 预计2025年公司总体有望形成矿产铜30万吨/年，金将达到21吨[28] - 预期公司至2025年当量碳酸锂总产能有望达到12-15万吨[28] 新产品和新技术研发 - 公司技术输出能力强，能解决项目公司的技术问题，如塞尔维亚博尔铜矿、苏里南罗斯贝尔金矿等5个大型项目，主导运营后不到1年均扭亏为盈[35] - 公司将推动新能源新材料产业发展，紫金锂元项目年产2万吨[91] - 公司福大紫金氨氢能源产品专业化、国际化再上新台阶[91] 市场扩张和并购 - 公司新收购的西藏朱诺铜矿、蒙古哈马戈泰铜金矿有序推进[17] - 公司受邀主导世界级马诺诺锂矿东北部勘探开发[17] - 公司将加大银、锌、钼、钴、铁等其他矿种协同增效，推动成为全球最重要钼生产企业[188] 其他新策略 - 公司将ESG理念深刻贯穿于企业发展的全过程，努力推进“碳中和、碳减排”有效措施落地，助力全球绿色可持续发展和“净零”指标实现[125] - 公司通过市场机制和“在战争中学习战争”，培养了一支高度忠诚和负责任的专业化管理和技术团队，持续传承践行“艰苦创业、开拓创新”紫金精神[126] - 公司将加快资源优势向产能优势转化，主营矿种产能高速增长，同时全面延伸冶炼、贸易、物流和金融资本板块价值链，提升全球矿产品市场占有率和影响力[127]

公司基本信息 - 紫金矿业（601899.SH）维持买入评级，目标价格为20.48元[1] - 公司铜资源量达7,372万吨，黄金资源量达3,117吨，锌（铅）资源量达1,118万吨，银资源量达1.46万吨[7] - 公司目前在我国15个省（区）和海外15个国家拥有重要矿业投资项目[7] 业绩展望 - 2023-2025年紫金矿业的归母净利润预测分别为211/245/293亿元，同比增长+6%/+16%/+20%[2][4] - 2025年预计营业收入将达到367,076百万元，较2022年增长35.7%[46] - 2025年预计净利润为36,554百万元，较2022年增长47.6%[46] - 2025年预计EPS为1.11元，较2022年增长46.1%[46] 估值和评级 - 给予公司22倍PE，对应目标价20.48元，维持“买入”评级[2][4] - 根据FCFF估值模型，公司合理股价为21.0元，合理价值为5539亿元，对应24年隐含PE为23倍[39] - 公司的PB估值低于南方铜业和自由港，2023年PB为19.65，2024年为16.95，2025年为14.17[34] - 紫金矿业2024年的PE为17X，PB为3.3X，EV/EBITDA为7.2X，估值偏低[2] 风险提示 - 风险提示包括铜金价格不及预期、产能释放不及预期、海外政策变动风险[2][4] - 公司盈利增长部分取决于矿产铜及矿产金项目的扩产计划如期释放[3]