行业与公司 * 纪要涉及的行业为中国大宗商品材料行业，核心聚焦于铝行业，并提及铜、电池、黄金、电池材料、煤炭、水泥、钢铁等其他材料板块[1] * 纪要涉及的具体公司包括：中国宏桥、中国铝业H/A股、紫金矿业H/A股、宁德时代A股[1] 核心观点与论据 * **行业需求与库存**：市场对需求复苏的预期普遍谨慎[1] 铝锭和铝坯库存数据被认为是计算整体铝需求的更代表性指标[5] * **最新生产数据**：2025年12月4日至10日当周，中国铝总产量为856千吨，环比持平，同比增长3%，按农历计算同比增长3%[2] 铝坯产量为361千吨，环比持平，同比增长7%，按农历计算同比增长5%[2] 截至当周，本年度迄今中国铝累计产量为42.2百万吨，同比增长2.8%，铝坯累计产量为17.3百万吨，同比增长6.1%[2] * **最新库存数据**：截至2025年12月11日，中国铝锭+铝坯总库存为850千吨，环比下降3%，同比增长3%，按农历计算同比增长10%[3] 其中，社会库存/生产商库存分别为708/143千吨，环比变化-3%/-6%，同比增长6%/下降10%，按农历计算同比增长13%/下降1%[3] 铝锭总库存为635千吨，环比下降3%，同比增长4%，按农历计算同比增长10%[3] 铝坯总库存为215千吨，环比下降5%，同比增长1%，按农历计算同比增长10%[3] * **最新表观消费数据**：2025年12月4日至10日当周，中国铝整体表观消费量为916千吨，环比增长2%，同比增长5%，按农历计算同比增长2%[4] 铝锭/铝坯表观消费量分别为921/356千吨，环比变化+2%/持平，同比增长5%/6%，按农历计算同比增长2%/4%[4] 本年度迄今中国铝整体表观消费量为43.5百万吨，同比增长4.2%，铝锭/铝坯表观消费量同比分别增长3.6%/7.9%[4] * **核心观察结论**：当周总铝库存环比下降[7] 库存水平低于2021年同期，但高于2022-2024年农历同期水平[7] 当周总铝表观消费量环比增长，且消费水平高于2022-2024年农历同期[7] * **板块偏好排序**：最新的板块偏好顺序为：铝 > 铜 > 电池 > 黄金 > 电池材料 > 煤炭 > 水泥 > 钢铁[1] * **跨板块首选标的**：中国宏桥、中国铝业H/A股、紫金矿业H/A股、宁德时代A股[1] 公司估值与风险 * **中国铝业H股 (2600.HK)**：目标价12.41港元，基于2.28倍2026年预期市净率，设定为高于历史平均1.25倍的1.5倍标准差，以反映因煤炭及其他原材料价格下跌带来更高铝利润率所驱动的2025-27年预期净资产收益率强于历史平均水平[15] 下行风险包括：1) 铝及氧化铝价格低于预期；2) 成本高于预期；3) 减值损失高于预期；4) 若铝价过高，中国政府可能放松其减产政策[16] * **中国铝业A股 (601600.SS)**：目标价14.77元人民币，基于2.93倍2026年预期市净率，设定为高于历史平均1.85倍的1.5倍标准差，因预期2025-27年预期净资产收益率强于历史平均水平，受益于煤炭及其他原材料价格下跌带来的更高铝利润率[17] 下行风险与H股所列相同[18] * **宁德时代A股 (300750.SZ)**：目标价571元人民币，基于17.3倍2026年预期企业价值/息税折旧摊销前利润，较该股上市以来的历史平均高出0.15倍标准差[19] 目标价隐含36.5倍2025年预期市盈率和27.7倍2026年预期市盈率[19] 下行风险包括：1) 电动汽车需求低于预期；2) 电动汽车电池市场竞争加剧，导致宁德时代市场份额低于预期；3) 原材料成本高于预期[19] * **中国宏桥 (1378.HK)**：目标价36.0港元，基于11.4倍2026年预期市盈率，设定为中国同业平均水平[20] 目标价隐含2.4倍2026年预期市净率[20] 主要风险包括：1) 成本和资本支出超支；2) 行业产能增加高于预期；3) 中国经济显著放缓[21] * **紫金矿业A股 (601899.SS)**：目标价35.5元人民币，基于贴现现金流估值[22] 假设长期金价为每盎司2,500美元（实际值），与大宗商品团队预测一致[23] 以3%的永续增长率和8.2%的加权平均资本成本计算，资产净值约为每股32.0元人民币[23] 加上卡莫阿项目的净现值每股3.5元人民币，得出目标价[23] 主要下行风险包括：1) 金价和铜价低于预期；2) 开发中项目资本支出超支；3) 成本通胀侵蚀盈利能力；4) 铜和黄金产量低于预期[24] * **紫金矿业H股 (2899.HK)**：目标价39.00港元[25] 贴现现金流估值中假设2.5%的永续增长率和8.2%的加权平均资本成本（无风险利率3.5%，贝塔值1.05，市场风险溢价7%），得出每股价值35.2港元[25] 加上卡莫阿项目净现值每股3.8港元，得出目标价[25] 主要下行风险与A股所列相同[26] 其他重要内容 * **数据来源**：生产、库存等高频数据主要来源于咨询机构Mysteel[1][2][3] * **分析范围**：此为花旗“2025实地需求监测系列”的第177份报告，旨在追踪分析中国高频实地需求趋势[1] * **利益披露**：花旗全球市场公司或其关联公司在过去12个月内曾从中国铝业获得投资银行服务报酬[35] 并预计在未来三个月内寻求或获得来自中国铝业的投资银行服务报酬[35] 在过去12个月内，花旗全球市场公司或其关联公司曾从中国铝业、宁德时代、中国宏桥、紫金矿业获得投资银行服务以外的产品和服务报酬[36] 花旗全球市场公司或其关联公司目前拥有或过去12个月内曾拥有中国铝业作为投资银行客户[36] 花旗全球市场公司是以下公司公开交易股票的市场庄家：中国铝业、宁德时代、紫金矿业[40]

CITI'S TAKE Flash | 12 Dec 2025 04:06:50 ET │ 16 pages China Materials 2025 On-ground Demand Monitor Series #176 – Thermal Coal Production and Inventory Citi Research is a division of Citigroup Global Markets Inc. (the "Firm"), which does and seeks to do business with companies covered in its research reports. As a result, investors should be aware that the Firm may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in ...

12月16日早盘，市场盘整，A股三大指数悉数飘绿，揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF（159876）随市回调，场内价格现跌1.32%，值得关注的是，该 ETF近20日累计吸金2.03亿元，反映资金看好有色金属板块后市表现，积极进场布局！ 成份股方面，厦门钨业、洛阳钼业领涨超1%，江西铜业、永兴材料、雅化集团等个股飘红，另一方面，西部超导跌逾4%，楚江新材、华峰铝业、西部黄金 跌超4%，跌幅居前，拖累指数表现。 | 多日 1分 5分 15分 30分 60分 日 | 周 | 月 更多 | F9 盘前盘后 叠加 九转 画线 工具 ◎ ② | 09:42 价 0.898 涨跌 -0.012(-1.32%) 均价 0.903 成交量 902 IOPV 0.8973 | 2025/12/16 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 0.923 | | | | | | | | | 國 | 0.921 | 1.1696 | 洋目元 | 实时申购陵回信息 | | | | | K 线图 | | | | | | | | | 0.918 | 0.9396 ...

12月16日早盘，市场盘整，A股三大指数悉数飘绿，揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF（159876） 随市回调，场内价格现跌1.32%，值得关注的是，该ETF近20日累计吸金2.03亿元，反映资金看好有色 金属板块后市表现，积极进场布局！ 成份股方面，厦门钨业、洛阳钼业领涨超1%，江西铜业、永兴材料、雅化集团等个股飘红，另一方 面，西部超导跌逾4%，楚江新材、华峰铝业、西部黄金跌超4%，跌幅居前，拖累指数表现。 资金为何积极布局有色金属板块？市场分析人士表示，在制造业大国转向制造业强国的宏大目标中，有 色企业显然已经蹚出来了一条成功之路，恰巧在有色牛市中被所有人看到： 1、黄金方面，中国作为全球最大的黄金生产国与消费国，通过企业出海等方式，更为深度地参与全球 黄金的资源配置。中国在全球矿金生产中份额已经达到11%。且已形成以紫金矿业为龙头，山东黄金、 中金黄金、赤峰黄金等为骨干的产业梯队，在资源储备、产量规模、成本控制等方面具备全球竞争力。 不同的有色金属，景气度、节奏与驱动点不一致，分化在所难免，如果看好有色金属，一个比较轻松的 思路是通过全覆盖来更好地把握整个板块的贝塔行情。揽尽有色金属行业龙头的有色龙 ...

09:27 智能驾驶概念开盘活跃，北汽蓝谷、浙江世宝竞价涨停，万集科技涨超15%，索菱股份、经 纬恒润等纷纷高开。 作者 | 一财 阿驴 09:29 国债期货开盘，30年期主力合约跌0.07%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约涨 0.06%，2年期主力合约涨0.01%。 2025.12. 16 本文字数：600，阅读时长大约1分钟 恒生指数低开0.32%，恒生科技指数跌0.56%。紫金矿业、百度集团、阿里巴巴跌逾1%；蔚来涨近 2%，在上海建成500座充换电站。 | HSTECH | 恒生科技 | 14 | 5467.76 c | -30.66 | -0.56% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | HSI | 恒生指数 | NA | 25547.92 c | -80.96 | -0.32% | PS：家人们！ 09:25 A股开盘丨三大指数集体低开 沪指低开0.17%，深成指低开0.21%，创业板指低开0.23%。 | 代码 | 名称 | 两日图 | | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | ...

人民财讯12月16日电，恒指低开0.32%，恒生科技指数跌0.56%。紫金矿业（601899）、百度集团、阿 里巴巴跌逾1%，蔚来涨近2%。 ...

A股市场分红生态概览 - A股上市公司分红意愿显著提升，市场分红生态持续优化，呈现分红总额、参与分红公司数量占比及年内多次分红公司数量逐年递增的趋势 [1] - 截至12月15日，按除权除息日统计，A股上市公司年内现金分红总额达2.56万亿元，已超过2024年全年，创历史新高 [1] 头部公司分红力度加强 - 传统“分红大户”普遍加大现金回报力度，在2025年现金分红超百亿元的36家公司中，超八成年内现金分红总额超过去年 [2] - 中远海控现金分红总额增幅超过100%，紫金矿业、中国人保等分红总额较去年增幅均超过50% [2] - 现金分红超千亿元的4家公司中，建设银行、中国银行的分红总额较去年增幅均超过45% [2] - 紫金矿业、比亚迪、海康威视今年现金派发总额首次突破百亿元，分别为132.71亿元、120.78亿元和100.96亿元 [2] - 晶合集成、华信永道、飞南资源等多家公司于今年首次实施上市以来的分红 [2] 上市公司股东回报规划 - 在政策指引下，上市公司积极制定股东回报规划，今年以来共有38家公司发布未来三年（2026年至2028年）的股东回报规划 [3] - 这些公司分布于20个行业，其中电子、机械设备、医药生物行业公司数量居前 [3] - 大多数公司规划未来三年每年以现金方式分配的利润不低于当年实现可供分配利润（或当年净利润）的10%，部分公司年度分配利润占比甚至达到50% [3] - 旗滨集团规划未来三年每年以现金方式分配的利润高于当年实现可供分配利润的50%，且最近三年累计现金分红不少于最近三年实现年均可分配利润的50% [3] - 招商蛇口规划2026年至2028年度现金分红占当年归属于上市公司股东净利润的比例均不低于40% [3] - 首钢股份规划全年度以现金方式分配的利润原则上不低于当年实现归属于上市公司股东净利润的30% [3] - 明泰铝业规划2026年至2028年每年以现金方式分配的利润不少于当年实现可分配利润的30% [4] 市场表现与机构关注 - 自发布股东回报规划以来至12月15日，上述38家公司股价平均涨幅接近4%，跑赢同期沪深300指数平均涨幅 [5] - 其中10家公司自发布公告以来股价涨幅超过10%，包括王子新材、艾比森、美联新材等 [5] - 王子新材于3月29日发布公告，规划每年现金分红不少于当年度实现可分配利润的20%，自公告以来公司股价累计涨幅超过50%，同期沪深300指数涨幅低于20% [5] - 艾比森于5月8日发布公告，规划2026年至2028年每连续三年累计现金分红不少于该连续三年实现年均可分配利润的30%，自公告以来公司股价累计涨幅超过54% [6] - 邵阳液压于12月10日发布公告，规划单一年度现金分红不少于当年度实现可分配利润的10%，同日公告拟6亿元并购新承航锐，12月10日至15日公司股价累计涨幅超过20% [6] - 上述38家公司中，年内获得20家以上机构调研的公司有17家，获得百家以上机构调研的公司有6家，包括佰维存储、石基信息、创世纪等 [6] - 佰维存储年内获得近350家机构调研，公司已获得服务器厂商、头部互联网厂商及国内头部OEM厂商的核心供应商资质，并实现预量产出货，公司规划满足条件时现金分红不低于当年可分配利润的10%，且任意三个连续会计年度累计现金分红不少于该三年实现年均可分配利润的30% [6] - 石基信息年内获得近230家机构调研，公司规划最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现年均可分配利润的30% [7]

一年"逛"两次南美金矿，每次都豪掷数十亿元"拥"金。 12月15日，洛阳钼业（603993.SH/03993.HK）公告称，其控股子公司CMOC Limited拟以10.15亿美元 （折合人民币71.56亿元），通过收购Equinox Gold（TSX: EQX，NYSE-A: EQX）旗下Leagold LatAm Holdings B.V.（以下简称"LatAm"）和Luna Gold Corp.（以下简称"LGC"）100%股权，获得Aurizona金 矿、RDM金矿、Bahia综合矿区100%权益。 根据公告，资金来源为自有资金和银行贷款，支付安排为交割时支付9亿美元现金，以及在交割一年后 与销量挂钩的最高1.15亿美元的或有现金支付。 洛阳钼业相关人士对时代财经表示，本次交易预计于2026年第一季度完成交割，尚需获得巴西反垄断机 构和中国相关监管部门的审批。本次交易完成后，公司金的年产量预计增加8吨。 值得注意的是，在海外买金矿的同时，受益于铜等主营产品价格大幅上涨，洛阳钼业净利持续攀升。定 期报告显示，洛阳钼业2025年前三季度实现营收1454.85亿元，同比下滑5.99%；归母净利润142.80 ...

智通财经APP获悉，香港联交所最新资料显示，12月12日，紫金矿业减持赤峰黄金(06693)400万股，每 股均价30.0341港元，总金额约1.20亿港元。减持后最新持股数目为1867.34万股，最新持股比例为 7.90%。 ...

智通财经APP获悉，香港联交所最新资料显示，12月12日，紫金矿业减持赤峰黄金(06693)400万股，每 股均价30.0341港元，总金额约1.20亿港元。减持后最新持股数目为1867.34万股，最新持股比例为 7.90%。 ...