公司产品与认证 - 2025年10月31日公司举行产品焕新发布会其0系列酱油获得国内调味品行业首个清洁标签产品0级认证该认证为最高等级[1] - 0系列酱油仅使用4种或5种配料包括水非转基因黄豆小麦食用盐或白砂糖配料干净无添加[1] - 公司于2025年9月开启产品包装焕新升级行业首家将配料表放置在包装正面清晰标示酿造所用配料标签信息透明[1] - 公司已实现配料干净酱油规模化生产不靠添加酵母抽提物添加剂等外源物增鲜防腐[2] 行业趋势与政策 - 2024年中国酱油市场规模达1041亿元酱油消费已从基础性需求转向品质性需求[2] - 预计未来三年配料干净酱油在零售端的品质酱油市场规模中占比将提升至639%[2] - 《酱油质量通则》将于2026年12月1日正式实施新国标明确酱油中添加的味精食品添加剂不影响其质量等级引导行业向品质优先转变[2] - 国家市场监管总局等部委出台多项政策提倡食品添加剂减量减品种引导企业采用天然原料及加工工艺[1] 市场竞争与公司定位 - 配料干净酱油将逐渐成为中国家庭酱油采购的首选头部品牌已占据五成市场份额[2] - 公司率先落地预包装食品新国标和添加剂双减倡议走在了行业前列[1][3] - 市场需求驱动着供给侧加速转型吃得健康吃得安全是当前调味品市场的新痛点[2] - 公司董事长认为中国调味品行业已迎来配料干净酱油消费普及的市场拐点品质竞争将成为行业持续发展的主题[3]

行业趋势与政策背景 - 2025年中国食品行业掀起以“清洁标签”和“减量使用食品添加剂”为核心的产业革新浪潮，由“食品安全新国标”实施和行业“双减行动”（减盐、减糖）双重驱动 [1] - 国家市场监管总局等部委出台多项政策，提倡食品添加剂减量、减品种，引导企业采用天然原料及加工工艺，推动行业持续健康发展 [2] - 《GB/T18186-2025酱油质量通则》将于2026年12月1日实施，新国标明确添加的味精、食品添加剂不影响酱油质量等级，引导行业从追求指标向品质优先转变 [3] 公司战略与产品认证 - 千禾味业获得中国调味品行业首个清洁标签产品0级权威认证，该认证源于欧盟标准，要求建立从原料甄选到包装储运的全链条风险管控体系中的最高等级，证明加工过程中无人为添加和带入添加剂风险 [2] - 公司将“0”注册为商标，作为零添加产品线的核心标识，旨在强化消费者认知并保护品牌资产 [2] - 公司于2025年9月开启产品包装焕新升级，成为行业首家将配料表放置在包装正面、标示出酿造所用4种或5种配料的企业 [2] - 认证过程非常严谨，包括对工艺、原料、现场的审核及每一个产品的抽检，确保产品标签配料中不含有GB2760中允许使用的添加剂 [3] 市场前景与行业影响 - 据益普索2025年报告，配料干净的酱油将逐渐成为中国家庭酱油采购首选，头部品牌已占据五成市场份额，预计未来三年其在零售端品质酱油市场规模中占比将提升至63.9% [3] - 中国调味品行业已进入配料干净酱油消费普及的市场拐点，配料干净和清洁标签产品0级认证有望成为行业标配 [1] - “吃得健康、吃得安全”是当前调味品市场新痛点，市场需求驱动供给侧加速转型，配料干净将成为推动行业消费升级和高质量的核心引擎 [3][4] 公司财务与渠道表现 - 公司2025年前三季度营收为19.86亿元，实现归属于上市公司股东的净利润为2.59亿元 [5] - 第三季度公司线下渠道收入同比增长3.69%，经销商数量增加49家，其中东部和北部经销商分别增加21家和13家，显示渠道下沉和区域拓展取得进展 [6] - 券商评价积极，中金公司认为公司第三季度净利率环比提升，经营低点已过去；国金证券预计四季度收入有望回暖改善 [6] 市场反应与未来展望 - 在三季报及清洁标签认证加持下，2025年10月31日公司股价报收于9.27元/股，涨幅达5.82% [6] - 公司表示获得0级认证仅是开始，未来将深耕0赛道，做好四大品类 [6]

食品饮料板块市场表现 - 食品ETF（515710）在10月31日盘中最高涨幅达1.32%，收盘上涨0.99% [1] - 板块内多只成分股表现强劲，广州酒家、古井贡酒涨幅均超6%，盐津铺子、千禾味业、迎驾贡酒等跟涨超5% [1] - 食品ETF（515710）近5个交易日累计吸金超1.55亿元，近20个交易日累计吸金高达2.14亿元 [2] 行业基本面与周期定位 - 食品饮料行业作为典型顺周期行业，其景气度与宏观经济环境密切相关 [3] - 随着财政政策及货币政策协同发力，消费疲软现象有望改善，相关子行业或走出周期谷底 [3] - 龙头企业在内需疲软环境下展现出更强的业绩修复能力，呈现强者恒强态势 [3] 板块估值水平 - 截至10月30日，食品ETF跟踪的细分食品指数市盈率为19.89倍 [3] - 当前估值处于近10年来3.73%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [3] 机构后市观点 - 白酒行业筑底信号增多，板块或进入布局阶段，建议关注业绩稳定、具备长期增长空间的优质白马 [4] - 食品饮料行业以成长为主线，饮料龙头在大单品驱动下保持结构性景气，食品原料、保健品等公司业绩有望高增或提速 [4] - 白酒行业秋糖反馈平淡，但随着外部因素退坡及酒企策略调整，行业或步入实质去库周期，渠道信心有望回暖 [4] 指数产品配置价值 - 食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头 [4] - 指数前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等龙头企业 [5] - 场外投资者可通过食品ETF联接基金（A类012548/C类012549）布局吃喝板块核心资产 [5]

板块整体表现 - 2024年10月31日调味发酵品板块整体上涨0.94%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌1.14% [1] - 板块内多数个股收涨，日辰股份以10.00%的涨幅领涨，千禾味业和天味食品分别上涨5.82%和4.65% [1] - 从资金流向看，板块整体主力资金净流入6531.37万元，游资资金净流出6596.39万元，散户资金净流入65.02万元 [2] 领涨个股表现 - 日辰股份收盘价为38.40元，涨幅10.00%，成交量为3.73万手，成交额为1.41亿元，主力资金净流入2326.67万元，主力净占比达16.52% [1][3] - 千禾味业收盘价为9.27元，涨幅5.82%，成交量为40.45万手，成交额为3.71亿元，主力资金净流入1903.39万元，主力净占比为5.14% [1][3] - 天味食品收盘价为11.94元，涨幅4.65%，成交量为13.25万手，成交额为1.58亿元，主力资金净流入704.46万元，主力净占比为4.47% [1][3] 其他个股及资金流向 - 宝立食品、佳隆股份、安记食品、朱老六、莲花控股、中炬高新、ST加加涨幅在1.29%至3.14%之间 [1][2] - 海天味业虽然股价微涨0.34%，但主力资金净流出4263.86万元，主力净占比为-6.66%，同时散户资金净流出5216.34万元 [2][3] - 仲景食品上涨1.04%，主力资金净流入646.58万元，主力净占比高达17.50%，为板块内主力净占比最高的个股 [2][3]

公司核心事件与产品认证 - 公司于2025年10月31日举行产品焕新暨清洁标签产品0级认证发布会，获得中国调味品行业首个清洁标签产品0级认证 [1] - 公司0系列酱油仅用4种或5种配料，无添加，通过中国质量认证中心的审核检测，获得行业首个0级认证 [3] - 公司于2025年9月开启产品包装焕新升级，行业首家将配料表放置在包装正面，标签信息透明易懂 [3] - 清洁标签产品0级认证标准源于欧盟，要求建立全链条风险管控体系，0级为最高等级，证明加工过程无人为添加和带入添加剂风险 [4] - 公司已实现配料干净酱油的规模化生产，不靠添加酵母抽提物、添加剂等外源物增鲜防腐 [4] 行业趋势与市场前景 - 预计未来三年，配料干净酱油市场占比将达到63.9% [1] - 2024年中国酱油市场规模达1041亿元，消费从基础性需求转向品质性需求 [3] - 配料干净酱油将逐渐成为中国家庭酱油采购首选，头部品牌已占据五成市场份额，预计未来三年在零售端品质酱油市场规模中占比将提升至63.9% [3] - 《酱油质量通则》将于2026年12月1日实施，新国标引导行业从追求指标向品质优先转变 [4] - 市场需求驱动供给侧加速转型，"吃得健康、吃得安全"成为调味品市场新痛点 [4] 公司战略与行业地位 - 公司打破行业技术瓶颈，在产业、消费、渠道合力驱动下推动市场发展 [1] - 公司率先落地预包装食品新国标和添加剂"双减"倡议 [3] - 公司董事长认为中国调味品行业已迎来配料干净酱油消费普及的市场拐点，配料干净是消费者对食品安全诉求的价值体现 [5] - 在政策引导、健康消费意识觉醒与渠道变革推动下，品质竞争将成为行业持续发展主题，配料干净将成为行业消费升级和高质量的核心引擎 [5]

公司基本情况 - 公司成立于1996年1月31日，于2016年3月7日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是国内零添加调味品细分龙头，在零添加调味品市场具有领先地位 [1] - 公司从事高品质酱油、食醋、料酒等调味品的研发、生产和销售 [1] - 公司控股股东和实际控制人均为董事长兼总裁伍超群，其2024年薪酬为160.08万元，较2023年增加10.2万元 [4] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司营业收入为19.87亿元，在行业中排名第8位，行业平均数为34.8亿元，行业中位数为19.87亿元 [2] - 公司主营业务构成中，酱油收入8.39亿元占比63.70%，其他收入2.99亿元占比22.70%，食醋收入1.59亿元占比12.04% [2] - 2025年三季度公司净利润为2.6亿元，在行业中排名第6位，行业平均数为6.04亿元，行业中位数为2.14亿元 [2] - 行业第一名海天味业营收216.28亿元，净利润53.3亿元，第二名安琪酵母营收117.86亿元，净利润11.51亿元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度公司毛利率为37.41%，高于去年同期的36.20%，且高于行业平均的34.44% [3] - 2025年三季度公司资产负债率为23.79%，高于去年同期的17.27%，也高于行业平均的20.91% [3] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为7.37万，较上期减少6.82% [5] - 户均持有流通A股数量为1.31万，较上期增加7.32% [5] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股623.38万股，相比上期增加106.59万股 [5] - 南方中证1000ETF（512100）为第九大流通股东，持股469.67万股，相比上期减少6.53万股 [5] - 大成高鑫股票A（000628）退出十大流通股东之列 [5] 机构观点与未来展望 - 西南证券指出公司2025年Q2经营承压，零添加市场竞争激烈致主业收入下滑，规模效应减弱使盈利能力下降 [5] - 西南证券预计公司2025-2027年EPS分别为0.43元、0.55元、0.60元，对应动态PE分别为28倍、22倍、20倍 [5] - 长江证券指出公司2025年H1受负面舆情影响收入和利润承压，Q2市场投入及广宣费用增加致毛利率、费用率承压 [6] - 长江证券预计公司2025H2开启产品调整重塑品牌心智定位，"年产60万吨调味品智能生产线建设项目"已于2025年上半年投产，总产能将跃升至120万吨 [6] - 长江证券预计公司2025-2026年实现归母净利润4.32/5.43亿元，对应PE估值分别约28/22倍 [6]

财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入19.87亿元，同比下降13.17% [1] - 2025年前三季度归属母公司股东净利润为2.6亿元，同比下降26.13% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.2537元 [1]

收入和利润表现（同比） - 本报告期营业收入为6.69亿元，同比下降4.29%[4] - 年初至报告期末营业收入为19.87亿元，同比下降13.17%[4] - 营业总收入同比下降13.2%，从22.88亿元降至19.87亿元[17] - 公司2025年前三季度营业收入为17.91亿元，同比下降13.1%[26] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为0.86亿元，同比下降14.55%[4] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为2.60亿元，同比下降26.13%[4] - 净利润同比下降26.2%，从3.52亿元降至2.60亿元[18] - 2025年前三季度净利润为2.50亿元，同比下降25.7%[27] - 本报告期利润总额为1.06亿元，同比下降11.63%[4] - 年初至报告期末利润总额为3.09亿元，同比下降25.62%[4] - 营业利润同比下降25.0%，从4.15亿元降至3.11亿元[18] - 营业利润同比下降25.9%至2.92亿元[26] - 基本每股收益同比下降25.8%，从0.3421元降至0.2537元[19] - 年初至报告期末加权平均净资产收益率为7.08%，同比减少2.7个百分点[5] 成本和费用（同比） - 营业成本同比下降14.8%，从14.60亿元降至12.44亿元[17] - 研发费用为6,367万元，同比增长4.3%[26] - 财务费用为负值，显示净利息收入，2025年前三季度为-2367万元[17] - 财务费用为-2,385万元，主要因利息收入高于利息费用[26] 现金流量表现（同比） - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为3.83亿元，同比小幅增长1.40%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为3.827亿元，与去年同期3.774亿元基本持平[21] - 经营活动产生的现金流量净额为3.64亿元，同比下降2.9%[29][30] - 销售商品提供劳务收到的现金同比下降15.9%，从25.51亿元降至21.47亿元[20] - 经营活动现金流入小计同比下降15.8%，从26.09亿元降至21.97亿元[20] - 销售商品提供劳务收到的现金为19.50亿元，同比下降16.0%[29] - 购买商品接受劳务支付的现金同比下降33.9%，从15.92亿元降至10.51亿元[20] - 购买商品接受劳务支付的现金为9.18亿元，同比下降35.3%[29] - 投资活动产生的现金流量净额为-2.506亿元，较去年同期-2.302亿元扩大8.9%[21] - 投资活动现金流出大幅增加至10.70亿元，主要用于购建长期资产和投资支付[30] - 筹资活动产生的现金流量净额为-3.571亿元，较去年同期-3.641亿元有所收窄[21] 资产负债项目变动（期末较期初） - 货币资金为13.80亿元，较期初14.66亿元减少5.9%[12] - 货币资金为13.581亿元，较2024年末14.345亿元减少5.3%[23] - 存货为8.69亿元，较期初8.93亿元减少2.6%[12] - 存货为8.051亿元，较2024年末8.277亿元减少2.7%[23] - 应收账款为1.04亿元，较期初1.36亿元减少23.2%[12] - 短期借款大幅增加至2.45亿元，较期初7004.92万元增长250.3%[13] - 短期借款为2.454亿元，较2024年末0.700亿元大幅增加250.5%[24] - 应付票据增至2.53亿元，较期初2969.42万元增长752.5%[13] - 应付票据为2.531亿元，较2024年末0.297亿元大幅增加752.0%[24] - 合同负债为1.69亿元，较期初1.62亿元增长4.3%[13] - 未分配利润为11.741亿元，较2024年末14.366亿元减少18.3%[25] 净资产和总资产变动（期末较期初） - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为34.02亿元，较上年度末下降6.75%[5] - 归属于母公司所有者权益为34.02亿元，较期初36.48亿元减少6.7%[14] - 所有者权益合计同比下降6.7%，从36.48亿元降至34.02亿元[15] - 报告期末总资产为44.64亿元，较上年度末微降0.36%[5] - 公司总资产为44.64亿元，较期初44.80亿元略微下降0.3%[13] - 资产总计为43.846亿元，较2024年末43.980亿元略有下降0.3%[23][24] 现金余额变动（期末较期初） - 期末现金及现金等价物余额为8.765亿元，较期初11.015亿元减少20.4%[21] - 期末现金及现金等价物余额为8.55亿元，较期初下降20.1%[30] 股权结构 - 实际控制人伍超群持股4.18亿股，占总股本40.76%[10] - 前十大股东合计持股比例超过55%[10]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司营收约19.87亿元，同比减少13.17% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约2.6亿元，同比减少26.13% [1] - 公司当前市值为117亿元 [1] 行业动态 - 电力行业出现多地“负电价”现象 [1] - 在卖电不挣钱的情况下，电厂仍不愿停机 [1]

业绩总结 - 2025年前三季度酱油收入125,851.11万元，同比降12.3%[2] - 2025年前三季度食醋收入23,754.73万元，同比降17.2%[2] - 2025年前三季度主营业务收入194,827.07万元，同比降13.20%[4] 市场数据 - 2025年前三季度线上模式收入26,816.63万元，同比降33.84%[4] - 2025年前三季度线下模式收入168,010.44万元，同比降8.65%[4] 区域数据 - 2025年前三季度东部区域收入47,361.77万元，同比降4.90%[6] - 2025年前三季度南部区域收入16,835.54万元，同比增0.10%[6] - 2025年前三季度北部区域收入30,391.47万元，同比降26.48%[7] - 2025年前三季度西部区域收入69,677.52万元，同比降18.54%[7] 用户数据 - 2025年前三季度报告期末经销商总数3356个，期内增414个、减374个[9]