报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 24年前三季度,公司实现营业收入22.9亿元,同比-1.9%;归母净利润3.5亿元,同比-9.2% [3] - 高基数与需求疲弱致使营收下滑,南部区域表现较好 [3][4] - 竞争加剧及营收规模正效应降低,致使盈利能力下降 [5] - 公司主动调整经营策略,加强渠道和品牌建设,并积极布局新品 [5] 分产品总结 - 24年前三季度,酱油/食醋分别实现营收14.35/2.87亿元,分别同比-2.4%/-10.4% [3] - 24Q3酱油/食醋分别实现营收4.35/0.85亿元,分别同比-13.8%/-15.7% [3] 分地区总结 - 24年前三季度,东/南/中/北/西部营收分别同比-3.7%/+13.7%/-3.1%/+3.2%/-5.8% [4] - 24Q3东/南/中/北/西部营收分别同比-8.4%/持平/-21.1%/-17.7%/-11.9% [4] 分渠道总结 - 24年前三季度,经销/直销营收分别同比-3.5%/+1.9% [4] - 24Q3经销/直销营收分别同比-17.3%/-0.4% [4] - 24Q3末经销商总数为3424家,较23年末净增174家 [4]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1. 公司产品、渠道调整临近尾声，望重回增长趋势，长期零添加更健康的趋势不变，全国化仍有巨大增长空间 [1] 2. 盈利端随着成本红利持续释放、规模效应提升，净利率对标同业有较大提升空间 [1] 收入分析 1. 基数及产品调整影响收入 [1] - 酱油/食醋收入同比下降13.8%/15.7%，高基数影响同比趋势，同时7月零添加产品控货升级，当前产品调整结束，渠道库存低位，9月起发货恢复正常 [1] - 各区域收入同比变化：东-8.4%、南-0%、中-21%、北-17.7%、西-12%，南部具备韧性 [1] 利润分析 1. 毛利率同比+0.7pct至37.5%，受益原材料成本下行 [1] 2. 销售/管理/研发费率同比+3.0pct/-0.7pct/+0.3pct，销售费率抬升较大与经销商优化调整、收入下滑降低费效比有关，致归母净利率同比-1.9pct至14.4% [1] 盈利预测 1. 预计2024-26年公司实现营业收入32.7/36.7/40.8亿元，同比+1.9%/+12.2%/+11.2% [1] 2. 预计2024-26年实现归母净利润5.1/5.8/6.5亿元，同比-4.1%/+14.2%/+12.2% [1] 3. 当前股价对应PE分别为25/22/19倍 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司面临市场竞争加剧及短期渠道调整,导致收入增长承压,预计2024-2026年业绩有所下调 [2] - 公司毛利率持续优化,但费用率受市场竞争影响有所上升 [1] - 公司锚定零添加细分赛道,以差异化布局调味品行业,期待经营调整后效果显现 [1] 公司基本情况 - 2024年预计公司实现营收32.54亿元,同比增长1.46%;实现归母净利5.24亿元,同比下降1.30% [4] - 2025年预计公司实现营收36.38亿元,同比增长11.80%;实现归母净利5.86亿元,同比增长12.02% [4] - 2026年预计公司实现营收40.37亿元,同比增长10.99%;实现归母净利6.70亿元,同比增长14.32% [4] 财务数据分析 - 2024-2026年公司毛利率预计维持在36.8%-37.1%之间 [4] - 2024-2026年公司净利率预计维持在16.1%-16.6%之间 [4] - 2024-2026年公司ROE预计维持在13.47%-14.84%之间 [4]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 公司放慢扩张脚步,转向夯实基础 - 公司单Q3收入同比-12.6%,下滑较多一是去年受益零添加事件存在较高基数,二是因为今年龙头发力挤压,零添加赛道竞争显著加剧,公司份额存在丢失情况,三是公司主动调整拓张节奏,适当收缩夯实基础,持续消化渠道及终端库存。[1] - 分产品来看,24Q3酱油/食醋分别收入同比-13.8%/-15.7%,均出现一定程度下滑。分渠道来看,Q3经销渠道营收同比-17.3%,经销商数量亦环比Q2减少136家至3424家,是2020年以来首个经销商数目减少的季度,直销渠道也在高基数、龙头挤压下,营收同比-0.4%。分地区来看,除南部同比持平外,其余东部/中部/北部/西部均有一定下降,分别同比-8.4%/-21.1%/-17.7%/-11.9%。[1] 毛利率小幅改善,但费用投放高企 - 公司Q3毛利率37.5%,同比+0.7pcts,环比+2.4pcts,好于此前预期,其中一方面是原材料成本存在一定利好,另一方面则是公司主动调整产品结构,适当减少低价产品占比。[1] - 而在费用方面,24Q3销售费用率为14.9%,同比+3.0pcts,主要仍是今年以来竞争持续加剧,相关费投增加所致,而管理费用率3.9%,同比-0.6pcts,预计是激励费减少,叠加公司精细化管理,研发/财务费用率同比+0.3/-0.1pcts。[1] 公司进入调结构和蓄力阶段 - 考虑到当前需求环境依旧承压,而公司此前渠道发展节奏过快,因此近期主动调整战略,更加追求中长期可持续发展,一是放缓要求网点开拓数量,积极帮扶和赋能新拓经销商,二是聚焦产品线,新推出浓香酱油、松茸素蚝油和复合调味汁等新品,三是控制促销力度,放弃低价卷量以保护品牌的价值认知,同时积极维护高端零添加产品价盘,高性价比零添加更加聚焦主流价格带。[1] 分产品和渠道总结 产品 - 24Q3酱油/食醋分别收入同比-13.8%/-15.7%,均出现一定程度下滑。[1] 渠道 - Q3经销渠道营收同比-17.3%,经销商数量亦环比Q2减少136家至3424家,是2020年以来首个经销商数目减少的季度。[1] - 直销渠道也在高基数、龙头挤压下,营收同比-0.4%。[1] 地区 - 除南部同比持平外,其余东部/中部/北部/西部均有一定下降,分别同比-8.4%/-21.1%/-17.7%/-11.9%。[1]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司渠道调整优化,期待效果显现 [1] - 高基数叠加渠道调整,Q3收入下滑明显 [1] - 毛利率持续优化,费率受市场竞争扰动 [1] - 公司错定零添加细分赛道,以差异化布局调味品行业 [1] 业绩预测与估值 - 考虑到市场竞争加剧及短期渠道调整,下调24-26年业绩预测 [2] - 预计24-26年归母净利润分别为5.2/5.9/6.7亿元,同比-1%/+12%/+14% [2] - 对应PE分别为24x/22x/19x [2]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为699,365,478.68元，同比下降12.63%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为2,288,179,457.58元，同比下降1.85%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为101,051,229.09元，同比下降22.58%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为351,561,228.45元，同比下降9.19%[2] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.0984元，同比下降22.34%[4] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.3421元，同比下降12.84%[4] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为2.97%，同比下降0.53个百分点[4] - 公司2024年前三季度加权平均净资产收益率为9.78%，同比下降4.06个百分点[4] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为377,407,494.57元，同比增长20.09%[2] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2.30亿元，同比下降909.1%[22] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-3.64亿元，同比下降158.1%[22] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为25.51亿元[21] - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为15.92亿元，同比下降4.2%[22] 资产负债 - 公司流动资产合计为2,378,099,523.82元，非流动资产合计为1,861,958,628.72元，资产总计为4,240,058,152.54元[13,15] - 公司流动负债合计为686,182,409.74元，非流动负债合计为45,997,063.72元，负债合计为732,179,473.46元[15,16] - 公司实收资本（股本）为1,027,731,086.00元，资本公积为893,726,040.77元[16] - 公司2024年9月30日流动资产合计22.70亿元，同比下降6.7%[24] - 公司2024年9月30日非流动资产合计18.93亿元，同比增加7.6%[24] - 公司2024年9月30日流动负债合计6.91亿元，同比增加24.3%[26] - 公司2024年9月30日非流动负债合计3,989.56万元，同比下降8.2%[26] - 公司2024年9月30日所有者权益合计34.32亿元，同比下降4.4%[27] 股东持股情况 - 招商银行股份有限公司－南方中证1000交易型开放式指数证券投资基金期末持股数量为5,851,881股，占比0.57%[10,11] - 全国社保基金一一六组合期末持股数量为4,968,200股[9] - 交通银行股份有限公司－富国消费主题混合型证券投资基金期末持股数量为4,449,166股[9] - 武汉纳磁生物科技有限公司期末持股数量为4,132,898股[9] 非经常性损益 - 公司2024年第三季度非经常性损益金额为717,363.15元[5,6] 重大项目 - 公司投资总额为12.6亿元的"年产60万吨调味品智能制造项目"建设周期为2020年1月-2024年12月，其中第一期年产20万吨酱油、10万吨料酒生产线建设已于2023年2月底竣工转固投入使用[12] - 截止2024年9月30日，该项目累计投入116,307.75万元[12]

证券代码：603027 证券简称：千禾味业 公告编号：临 2024-070 千禾味业食品股份有限公司 第五届董事会第四次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、董事会会议召开情况 千禾味业食品股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会第四次会议通知 于2024年10月20日以书面、电子邮件、电话形式通知了全体董事，会议于2024年 10月30日在公司会议室以现场结合通讯方式召开。本次会议应参加表决董事9名， 实际参加表决董事9名。会议由公司董事长伍超群先生主持，公司监事和高级管理 人员列席了本次会议。本次会议的召集和召开符合《公司法》等有关法律、行政 法规、部门规章、规范性文件和《公司章程》的相关规定，会议形成的决议合法、 有效。 二、董事会会议审议情况 会议经过董事会充分讨论和认真审议，通过了如下决议： 1、审议并通过了《千禾味业食品股份有限公司 2024 年第三季度报告》 公司严格按照上市公司财务制度规范运作，公司2024年第三季度报告公允地 反映了公司2024年前三季度财务状况和经营成果 ...

证券代码：603027 证券简称：千禾味业 公告编号：临 2024-072 千禾味业食品股份有限公司 2024 年第三季度经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 根据 《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 3 号——行业信息披露》第 十四号—食品制造的相关规定，现将千禾味业食品股份有限公司(以下简称"公 司")2024 年三季度主要经营数据（未经审计）公告如下： 一、2024 年前三季度主要经营数据 1、按照产品类别分类情况 2、主营业务按照销售渠道分类情况 单位：万元 币种：人民币 | 渠道 | 2024 | 年前三季度 | 2023 年前三季度 | 同比变动（%） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经销模式 | | 165,123.71 | 171,053.46 | | -3.47 | | 直销模式 | | 59,330.36 | 58,214.52 | | 1.92 | | 小计 | | 224,454.07 | 229,267.98 | ...

一、监事会会议召开情况 千禾味业食品股份有限公司（以下简称"公司"）第五届监事会第四次会议通 知于2024年10月20日以书面、电子邮件、电话形式通知了全体监事，会议于2024 年10月30日在公司会议室以现场方式召开。本次会议应参加表决监事3名，实际参 加表决监事3名。会议由公司监事会主席杨红主持，公司董事会秘书列席了本次会 议。本次会议的召集和召开符合《公司法》等有关法律、行政法规、部门规章、 规范性文件和《公司章程》的相关规定，会议形成的决议合法、有效。 二、监事会会议审议情况 1、审议并通过了《千禾味业食品股份有限公司2024年第三季度报告》 证券代码：603027 证券简称：千禾味业 公告编号：临 2024-071 千禾味业食品股份有限公司 第五届监事会第四次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 公司严格按照上市公司财务制度规范运作，公司2024年第三季度报告公允地 反映了公司2024年前三季度财务状况和经营成果，同意公司编制的《千禾味业食 品股份有限公司 2024年第三季度报告》内容。 ...

证券代码：603027 证券简称：千禾味业 公告编号：临 2024-069 千禾味业食品股份有限公司 关于使用闲置募集资金购买现金管理产品部分收回的 公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： ●本次收回现金管理的受托方：中国农业银行股份有限公司成都马鞍支行 ●本次收回现金管理产品名称：2024 年第 10 期公司类法人客户人民币大额 存单产品 ●本次收回现金管理本金金额：2,000 万元 ●本次收回现金管理收益：14.23 万元 一、本次收回现金管理产品的情况 截至本公告日，公司使用闲置募集资金购买的部分现金管理产品已收回，公 司已收回该现金管理产品部分资金本金和收益，具体情况如下： 单位：万元 | 序 | 理财产品类型 | 实际总投入 | 本次收回本 | 本次收益 | 尚未收回 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 号 | | 金额 | 金 | | 本金金额 | | 1 | 2024年第10期公司类法人客户 | 6,000 | 2,000 | 1 ...