公司治理与审计安排 - 公司已于2025年4月21日和2025年5月19日分别通过董事会和股东大会决议，续聘天健会计师事务所为公司2025年度财务报告及内部控制审计机构 [1] - 因天健所内部工作调整，公司2025年度审计项目的签字注册会计师发生变更，原项目合伙人刘江杰变更为郑俭，变更后签字注册会计师为郑俭和徐晓阳 [2] 新任审计人员资质 - 新任项目合伙人及签字注册会计师郑俭于2008年成为中国注册会计师，2004年开始从事上市公司审计，2008年加入天健所，2025年开始为公司提供审计服务 [3] - 郑俭近三年签署过华统股份、士兰微、和仁科技、新凤鸣、可靠股份、晋亿实业、浙江恒威等上市公司的审计报告 [3] - 郑俭近三年执业记录良好，未受到刑事处罚、行政处罚、监督管理措施或自律监管措施 [4] - 郑俭不存在违反注册会计师职业道德守则中独立性要求的情形 [5] 变更影响说明 - 本次变更过程中相关工作已有序交接，预计不会对公司2025年度年报审计及内部控制审计工作产生不利影响 [6]

公司审计机构人员变更 - 正裕工业2025年度财务报告及内部控制审计机构为天健会计师事务所[1] - 变更原因为天健会计师事务所内部工作调整 旨在便于2025年度审计相关工作正常开展[2] - 变更前项目合伙人及签字注册会计师为刘江杰 签字注册会计师为徐晓阳 项目质量控制复核人为邹甜甜[2] - 变更后项目合伙人及签字注册会计师为郑俭 签字注册会计师为徐晓阳[2] - 变更后2025年度财务报表审计报告及内部控制审计报告签字注册会计师为郑俭和徐晓阳[2]

证券代码：603089 证券简称：正裕工业 公告编号：2025-086 浙江正裕工业股份有限公司 关于变更签字注册会计师的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 浙江正裕工业股份有限公司（以下简称"公司"、"本公司"）分别于 2025 年 4 月 21 日、2025 年 5 月 19 日召开第五届董事会第十七次会议、2024 年年度股东大会，审议通 过了《关于续聘会计师事务所的议案》，同意续聘天健会计师事务所（特殊普通合伙）（以 下简称"天健所"）为公司 2025 年度财务报告及内部控制审计机构，具体内容详见公司 分别于 2025 年 4 月 23 日、2025 年 5 月 20 日于上海证券交易所网站（www. sse. com. cn） 披露的《浙江正裕工业股份有限公司关于续聘会计师事务所的公告》（公告编号：2025-018）、 《浙江正裕工业股份有限公司 2024 年年度股东大会决议公告》（公告编号： 2025-031）。 近日，公司收到天健所出具的《关于变更签字注册会计师的函》，现将具体情况公告 如 ...

公司业务与产品格局 - 公司深耕汽车减震器领域近三十年，已形成以汽车悬架系统减震器为核心、发动机密封件（高毛利）与汽车橡胶减震产品（扭亏为盈成新增长极）协同的业务格局 [1] - 汽车悬架系统减震器是悬挂系统的核心部件，其营收占比超过70% [1] 产能扩张与生产布局 - 公司当前正通过泰国基地投产、国内正裕智造园二期建设扩张产能 [1] - 公司2024年产量达到2061万只，预计2029年产能将达到4100万只 [1] 技术研发与客户合作 - 公司正推进高端减震器技术研发与新能源车企供应链绑定 [1] - 减震器业务主要客户为天纳克（ZF）集团墨西哥GOVI和美国AutoZone等 [1] 市场战略与全球化 - 公司依托全球化布局提升海外市场份额，2025年上半年海外市场占比达86.5% [1] - 公司持续推进进口替代与业绩增长 [1] 财务与估值 - 公司股价对2025年、2026年、2027年预测EPS的PE倍数分别为22倍、19倍、16倍 [1]

投资评级 - 报告给予正裕工业"买入"评级，为首次覆盖 [2] 核心观点 - 正裕工业是汽车减震器领域龙头企业，近三十年深耕形成以汽车悬架系统减震器为核心、发动机密封件和汽车橡胶减震产品协同发展的业务格局 [5] - 公司正通过泰国基地投产和国内正裕智造园二期建设扩张产能，推进高端技术研发与新能源车企供应链绑定，并凭借全球化布局提升海外市场份额（2025年上半年占比86.5%） [5] - 公司未来成长驱动明确，预计2025-2027年归母净利润复合年增长率达39.7% [8] 公司基本情况与业务概览 - 公司最新收盘价为12.74元，总市值31亿元，资产负债率为59.8%，市盈率为39.81 [4] - 公司是国内最早从事汽车悬架系统减震器生产的企业之一，国家级专精特新"小巨人"企业，产品覆盖9大系列20000余个型号 [14] - 股权结构清晰，郑氏三兄弟为实际控制人，合计持有公司60.73%股权，管理层团队稳定且产业经验丰富 [16][19] 财务表现与运营效率 - 公司营收从2021年的16.11亿元增长至2024年的23.03亿元，复合年增长率12.66%，2024年营收同比增长30.98% [20] - 2025年第三季度实现营收20.72亿元，同比增长26.34%；归母净利润达到0.88亿元（剔除土地处置收益），同比增长70.21% [20][21] - 2025年第三季度期间费用率为13.26%，同比下降2.53个百分点，显示降本增效成果 [23] 核心业务分析 - **汽车悬架系统减震器**：作为核心业务，营收占比超70%，2025年上半年收入占比达73.53% [25]；2025年上半年该业务营收为9.97亿元，同比增长49.25% [52]；中国减震器2025年第三季度出口量达9.94亿千克，出口金额294.60亿元人民币，分别同比增长18.67%和12.5%，需求旺盛 [6][46] - **发动机密封件**：2024年营收4.25亿元，2019-2024年复合年增长率12.77% [6]；2024年毛利率达39.73%，2025年上半年进一步提升至39.73%，成为高毛利增长点 [6][57]；该业务在国内同行业中营收排名第四 [53] - **橡胶减震产品**：2024年扭亏为盈，实现营收2.05亿元，同比增长50.74%，毛利率提升14.16个百分点，有望成为新业绩增长点 [60] 行业前景与产能扩张 - 全球汽车保有量持续增长，2024年达14.75亿辆，2020-2024年复合年增长率0.35% [28]；中国汽车产量连续16年全球第一，2024年达3126.22万辆，2020-2024年复合年增长率6.26% [32] - 公司积极扩张产能，2024年减震器产量达2061.95万只，预计2029年产能将达4100万只 [7][50]；泰国智能制造基地已投产，有助于应对国际贸易格局并提升海外市占率 [50] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为27.1亿元、34.6亿元、41.1亿元，归母净利润分别为1.4亿元、1.6亿元、1.9亿元 [8][62] - 对应2025-2027年每股收益分别为0.58元、0.68元、0.81元，市盈率分别为22倍、19倍、16倍 [8][66] - 基于公司产能扩张带来的盈利成长性，结合可比公司估值，报告给予"买入"评级 [65]

担保情况 - 为正裕泰国公司提供最高额5000万元保证[5] - 2025年度为子公司担保总额度不超4亿元[6] - 对合并报表内子公司已担保余额3.4亿元，占比27.60%[15] 子公司数据 - 芜湖荣基调剂后可用担保额度6000万元，发生担保9000万元[8] - 正裕泰国调剂后可用担保额度5000万元，实际担保1.5亿元[8] - 正裕泰国2025年9月30日资产净额7271.74万元，净利润 - 658万元[9] 其他 - 对外担保逾期累计金额为0元[3]

文章核心观点 - 公司控股股东正裕企业管理通过存续分立设立三家新公司并调整股份转让价格 控股股东将由正裕投资变更为于乐控股 但实际控制人保持不变 [2][3][10] 控股股东存续分立基本情况 - 控股股东正裕企业管理拟以存续分立方式 分立为正裕投资（存续公司）和三家新设公司：台州于乐控股有限公司、台州豪享控股有限公司及台州至高君合控股有限公司 [2] - 相关公告已于2025年8月14日、10月14日及11月1日披露 [2] 存续分立进展情况 - 正裕企业管理近日与三家新设公司签订了《股份转让协议之补充协议》 对原协议中的转让价格条款进行了调整 [3] - 补充协议不涉及转让主体和转让股份数量的变更 [3] 股份转让补充协议主要内容 - 正裕企业管理与于乐控股协议：目标股份每股转让价格为13.85元/股 不低于签署日前一交易日收盘价13.42元/股的90% 转让总价款为443,330,785.55元 [4] - 正裕企业管理与豪享控股协议：目标股份每股转让价格为13.85元/股 转让总价款为477,433,169.65元 [6][7] - 正裕企业管理与至高君合控股协议：目标股份每股转让价格为13.85元/股 转让总价款为443,330,785.55元 [8] - 除明确修改的转让价格条款外 原协议其他条款均保持不变 [4][7][8] 分立完成后公司控制权安排 - 分立完成后 公司实际控制人保持不变 [10] - 公司控股股东将由正裕投资变更为于乐控股 [10] - 豪享控股、至高君合控股与于乐控股构成一致行动关系 [10]

股权变动 - 正裕企业管理将41.0321%正裕工业股权分立至三家收购人，控股股东变更为于乐控股，实际控制人不变[6][50][60] - 收购前正裕企业管理持股9849.0595万股，占比41.0321%，一致行动人合计持股14406.4797万股，占比60.0187%[45] - 收购后于乐控股、豪享控股、至高君合控股分别持股3200.9443万股、3447.1709万股、3200.9443万股，占比13.3354%、14.3612%、13.3354%，一致行动人合计持股不变[46] 公司信息 - 于乐控股、豪享控股、至高君合控股注册资本分别为325万元、350万元、325万元，营业期限从2025年10月13日至无固定期限，郑氏三兄弟分别持股35%、32.5%、32.5%[14][15][17] - 浙江正裕工业股份有限公司注册资本为24403.33万元，郑连松等三人直接持有18.9866%股份，间接控制41.0321%股份的表决权[30][31] - 正裕企业管理注册资本为1000万元，郑连松等三人合计持股100%[31] 财务数据 - 截至2025年7月31日，正裕投资总资产17133.19万元，负债0万元，净资产17133.19万元[52] - 正裕企业管理向于乐控股、豪享控股、至高君合控股转让股份总价款分别为44333.078555万元、477433169.65元、443330785.55元，每股转让价13.85元[53][55][57] 其他要点 - 本次收购尚需经上交所合规性确认，并办理过户登记手续[5][43] - 郑连松计划减持不超240.0332万股，即不超公司股份总数的1.00%，已减持170万股[41] - 本次收购触发要约收购义务，但符合规定可免于发出要约[60][61]

权益变动情况 - 本次权益变动性质为股份减少（公司分立），签署日期为2025年11月17日[2] - 正裕企业管理存续分立，将持有的正裕工业41.0321%股份过户给于乐控股等[8] - 本次权益变动尚需经上交所合规确认并办理过户登记手续[4] 公司股权结构 - 正裕企业管理注册资本1000万元，郑连松等三人分别持股35%、32.5%、32.5%[10] - 分立前郑氏三兄弟直接持有公司18.9866%股权，间接控制41.0321%股份[20] - 本次权益变动前，一致行动人合计持股1.44064797亿股，占总股本60.0187%[25] - 本次权益变动后，于乐控股等一致行动人持股情况不变[26] 财务数据 - 截至2025年7月31日，正裕投资总资产17133.19万元，负债0万元，净资产17133.19万元[31] - 正裕企业管理与于乐控股转让3200.9443万股，价款4.4333078555亿元[32] - 正裕企业管理与豪享控股转让3447.1709万股，价款4.7743316965亿元[33] - 目标股份每股转让价格为13.85元/股，总价款443330785.55元[36] 减持情况 - 郑连松计划减持不超240.0332万股，已减持170万股[23] - 郑连松于2025年9 - 10月减持1700000股，均价16.18元/股[39] 其他 - 本次正裕投资存续分立，控股股东将由正裕投资变更为于乐控股[29] - 相关内容应于协议签署日起2个交易日内披露[35]

公司分立 - 正裕企业管理拟存续分立为正裕投资和三家新设公司[2] - 分立完成后公司实际控制人不变，控股股东将变更[9] 股份转让 - 正裕企业管理与三家公司签补充协议调整转让价[3] - 每股转让价13.85元，各公司转让价款明确[5][6][8] - 每股转让价不低于二级市场收盘价90%[5][6][8] 其他 - 豪享、至高君合与于乐控股构成一致行动关系[9] - 公司将按分立进展持续履行信披义务[9]