（文章来源：第一财经） 国金证券指出，9月体平稳运行，结构上出口维持韧性、内需在"金九银十"旺季的带动下边际回暖，但 各行业表现冷热不均。供给侧治理与产业升级先行见效，对应上游资源品与新兴制造业、高端装备制造 业景气度先行占优；需求侧刺激与消费信心修复滞后使得传统原材料、消费板块"旺季不旺"。 ...

智通财经APP获悉，国金证券发布研报称，9月经济总体平稳运行，内需在"金九银十"旺季的带动下边 际回暖，但各行业表现冷热不均。供给侧治理与产业升级先行见效，对应上游资源品与新兴制造业、高 端装备制造业景气度先行占优；需求侧刺激与消费信心修复滞后使得传统原材料、消费板块"旺季不 旺"。展望后续，若财政支出加速、更多稳地产&促消费的需求侧配套支持政策能够落地，则传统原材 料、消费板块景气度有望回暖，行业间分化格局趋于收敛。反之，上游资源品阶段性占优的格局可能持 续。与此同时，受益于国内产业升级、海外制造业修复的制造业方向有望维持较高景气。 国金证券主要观点如下： 9月行业信息总结 回顾9月产销旺季中各行业景气度的变动，整体上旺季氛围仍在，行业间表现分化。其中，上游资源 品、中游新兴&高端设备制造业，旺季成色较浓。相较而言，上游原材料、下游消费板块旺季成色不 足。具体来看：1）上游资源与原材料行业——①上游资源品："反内卷"政策推进与供给约束下煤炭、 工业金属旺季供给收缩、需求增加，价格延续上行，旺季成色最浓。②上游原材料：钢铁、建材在传统 投资链条景气度低位，旺季改善有限。2）中游制造环节——新兴制造业、高端装备 ...

置出资产评估与减值分析 - 置出资产采用资产基础法评估，账面值为55738.25万元，评估值为72927.12万元，评估增值主要源于南京六合的土地使用权增值，但其他资产存在较大减值，如上海越科评估减值15362.24万元 [2] - 最近三年公司分别计提减值金额3259.54万元、7729.8万元和2662.23万元，近三年净利润持续为负 [2] - 2024年资产减值损失增长显著，主要源于存货、固定资产和在建工程计提较多，减值计提集中在存货、固定资产、在建工程、无形资产及合同资产等科目 [2][3] - 存货跌价准备计提依据成本与可变现净值孰低计量，不同产品如粘胶短纤、莱赛尔纤维、PET结构芯材等，因市场价格波动、产能利用率等因素，计提情况各有不同 [2] - 粘胶短纤市场价格自2022年起剧烈波动，2023至2024年度持续震荡；莱赛尔纤维行业因产能扩张、需求增长不及预期，价格长期下行；PET结构芯材受下游风电行业政策变化影响，价格低迷，收入规模下降 [3] - 与同行业可比公司相比，公司存货跌价准备计提比例在粘胶短纤及莱赛尔纤维板块高于部分同行，在PET结构芯材板块低于天晟新材 [3] - 公司称当资产出现减值迹象时及时进行减值测试，管理层复核评估参数及结果，符合会计准则要求，不存在通过计提减值调节利润的情形 [3] 置入资产收入与客户分析 - 置入资产南京工艺的主营产品为滚动功能部件，广泛应用于高端装备制造业，报告期内收入按应用领域划分，数控机床领域收入稳健增长，主要得益于新客户拓展和核心竞争力增强；光伏及半导体领域收入占比下降，受行业市场环境和竞争影响 [4] - 按客户类型划分，直销客户收入占比下降，贸易商客户收入占比增长，是公司应对市场变化的策略调整 [4] - 不同型号产品因市场需求、竞争策略等因素，销量和单价呈现不同变化，部分产品通过降价提升市场占有率，实现以量补价；同时公司推进产品结构升级，向高附加值领域转型 [4] - 主要产品定制化程度高，客户验证过程严格且周期长，产品设计使用寿命可达10年以上，保障了客户合作的稳定性和可持续性 [4] - 报告期内收入并非主要来源于新增客户，合作3年以上客户收入占比较高，前五大客户多数合作历史较长，采购具有可持续性 [6] - 数控机床领域滚珠丝杠副与滚动导轨副通常按1:2配套使用，报告期内丝杠与导轨收入接近1:1 [4] 销售模式与收入确认 - 公司采取"直销为主、贸易商模式为辅"的销售策略，同行业公司多采用直销与经销结合模式 [5] - 贸易商模式收入增长源于公司市场开发策略，销售收入季节性分布受春节等因素影响，一季度占比较小 [5] - 收入确认政策为在客户取得相关商品控制权时确认收入，根据不同销售模式，在客户验收并签收、货物装船报关或交付给客户等时点确认，该政策符合企业会计准则规定，与同行业公司一致 [5] - 南京工艺对贸易商采用买断式销售等管理模式，主要贸易商客户交易规模与经营规模基本匹配，部分主要销售南京工艺产品，公司与贸易商及其终端客户不存在关联关系或其他利益安排 [6] 采购与供应商管理 - 公司采购主要包括钢材和外协加工，钢材采购均价高于大宗市场价格，因材料成分、生产工艺和供应商议价能力等因素导致，采购价格波动与市场趋势总体趋同，主要通过招投标定价 [7] - 前五大外协供应商均通过市场询价选定，定价公允，采购金额与生产能力匹配，与公司及其关联方无关联关系 [7] - 2024年向南京铭晟机械制造有限公司采购内容实际均为外协加工服务，此前披露有误已更正 [7] - "购买商品、接受劳务支付的现金"与采购金额差异主要受进项税额、应付账款等因素影响，与报表科目勾稽关系正常 [7] 毛利率分析 - 报告期内南京工艺主营业务毛利率略有下降，不同产品因单位售价和单位成本变动导致毛利率变化，部分产品因市场竞争，降价提升销量，但成本下降幅度不及售价，导致毛利率下降 [7] - 不同销售模式毛利率存在差异，直销模式面向中高端市场，定制化程度高，毛利率较高；贸易商模式为鼓励市场开拓，给予价格支持，毛利率较低 [6] - 同类产品向不同客户销售价格和毛利率存在差异，主要因产品规格、应用领域和客户类型不同 [6] - 与同行业可比产品相比，南京工艺毛利率高于同行业上市公司，主要原因包括产品定制化程度高、客户结构差异、产品结构和附加值不同等 [7]

美联储货币政策转向 - 2025年9月美联储潜在降息概率达92% 预期联邦基金利率从4.25%-4.5%下调25-50个基点 [1] - 美国二季度GDP增速较一季度下降0.8个百分点 核心PCE物价指数同比增速回落至2.3% [1] - 就业市场疲软迹象明显 为货币政策放松创造操作空间 [1] 中美利差变化影响 - 中美10年期国债收益率倒挂幅度从2023年2.1个百分点缩窄至0.3个百分点 [3] - 存款准备金率可能下调150个基点 参考2019年历史经验 [3] - 航空运输业持有美元债务387亿美元 房地产企业存续美元债余额526亿美元 [3] 全球资本配置转换 - 过去12个月北向资金累计净流入A股市场2430亿元 [3] - 消费电子、新能源整车、高端装备制造三大领域占比达62% [3] - MSCI中国指数外资持仓权重超5%成份股平均估值低于近五年中枢值23% [3] 人民币汇率影响 - CFETS人民币汇率指数回升至101-103区间可使基础进口商品采购成本降低6.3个百分点 [4] - 铁矿石、原油等年进口规模超3万亿元战略物资领域受益显著 [4] - 服装纺织行业每升值1个百分点侵蚀行业利润空间4.7个百分点 涉及出口企业超12万家 [4] 产业韧性表现 - 制造业PMI连续4个月站上荣枯线 新出口订单指数回升至51.6 [4] - 高附加值产品利润弹性系数仅0.3 受汇率影响较小 [4] - 全球大宗商品价格指数（CRB）近期上涨9.2% 可能抵消输入性通缩缓解红利 [4] 港股估值状况 - 金融、地产板块市净率仅0.68倍 处于历史14%分位 [3] - 美联储降息周期可能触发价值重估 形成估值洼地效应 [3]

全面推进产业转型升级。加快淘汰落后产能，推动传统产业绿色化、智能化、数字化改造升级，降低高 耗能、高污染产业比重。同时，大力培育和发展战略性新兴产业和未来产业，如节能环保产业、高端装 备制造业、新一代信息技术产业等，这些产业资源消耗低、环境污染小、附加值高，是未来经济增长的 新引擎。 加快发展新质生产力。这是当下所需、发展所急，是未来所系、大势所趋。新质生产力以科技创新为核 心，能够引领生产方式变革，加速传统产业升级与新兴产业培育。例如，人工智能、大数据等技术的应 用推动设备智能化，提升生产效率，有助于形成绿色低碳的循环经济体系。 新时代的发展实践表明，高质量发展和高水平保护完全可以相辅相成、相得益彰。在中国式现代化建设 全过程中，我们要更好把握好高质量发展和高水平保护的辩证统一关系，以高质量发展实现高水平保 护，以高水平保护支撑高质量发展。 （文章来源：经济日报） 高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。9月19日召开的国务院常务会议提出，要坚持 统筹推进高质量发展和高水平保护，以高水平保护增强绿色发展动能，以高质量发展降低资源环境代 价。这是学习贯彻习近平经济思想和习近平生态文明思想的最新部署， ...

活动基本信息 - 公司于2025年9月19日下午14:00 - 17:00通过全景网"投资者关系互动平台"以网络远程方式举办投资者网上集体接待日活动 [1][3] - 活动参与人员包括董事长李罡、总经理余希平、副总经理兼董事会秘书陈雷、财务总监朱剑超 [1][6] - 投资者通过网上提问方式参与活动 [5] 业务发展策略 - 公司是以工业机器人、协作机器人及相关智能技术为核心的高端装备设计制造集成公司 [7] - 高度重视各类前沿先进技术发展 紧紧围绕"高端装备"主题开展业务布局 [7] - 结合客户需求和市场发展适时开展定制化研发工作 [7] 技术研发方向 - 针对新能源汽车电池装配自动化、智能座舱组装等新需求进行定制化研发 [7] - 通过深化核心客户合作巩固市场份额 [7] - 在提升技术壁垒方面有明确的投入规划和阶段性目标 [7]

工业经济总体表现 - 杭州上半年规模以上工业增加值达2252亿元 同比增长6.9% 高于GDP增速1.4个百分点 [2] - 高新技术产业 战略性新兴产业和装备制造业增加值分别增长8.5% 9.2%和10.5% 均高于工业整体增速 [2][8] 支柱行业表现 - 汽车制造业增加值增长29.3% 计算机通信和其他电子设备制造业增长16.7% 电气机械和器材制造业增长11.6% [3] - 全市整车制造产量同比增长24.6% 新能源汽车产量大幅增长117.8% [3][4][5] 创新驱动发展 - 兆丰机电研发效率大幅提升 新品研发周期从一周缩短至2天 年均推出新品超200款 [3] - 杭氧集团2025年一季度净利润2.26亿元 同比增长10.78% 设备订单保持高位 [5] - 工业机器人产量增长125.4% 集成电路产量增长29.4% [5] 企业培育与产业集群 - 新增重点"小巨人"企业53家 累计达84家 保持全省第一 [6] - "415X"产业集群1-5月实现营收8633.1亿元 同比增长5.8% [8] - 新增省级新兴产业集群强链补链项目18个 招引落地1亿元以上制造业项目226个 [8] 数字经济与智能制造 - 1-5月软信业实现营收5386.91亿元 增速达13.09% [9] - 钱江制冷压缩机公司人均产值从2022年126万元提升至2024年190万元 核心部件100%自产 [9] - 布局通用人工智能 低空经济等五大风口产业及商业航空等X个前沿领域 形成首批16个市级未来产业先导区 [9] 政策支持与产业生态 - 创新推出首批次新材料"保险补偿"机制 破解新材料市场化初期风险 [4] - 出台《服务"新势力"企业若干举措》 精准支持高成长性企业规模与质量双提升 [4] - 持续深化高端装备产业生态圈建设 聚焦智能装备 新能源汽车等重点赛道 [5]

制造业PMI总体表现 - 7月制造业PMI为49.3% 较上月下降0.4个百分点 处于收缩区间[1] - 非制造业商务活动指数50.1% 综合PMI产出指数50.2% 分别下降0.4和0.5个百分点 但仍高于临界点[1] 生产与价格指数 - 生产指数50.5% 制造业生产活动保持扩张[1] - 主要原材料购进价格指数51.5% 出厂价格指数48.3% 分别较上月上升3.1和2.1个百分点[1] - 主要原材料购进价格指数自3月以来首次升至临界点以上[1] 新动能与高端制造业 - 高技术制造业PMI指数50.6% 继续处于扩张状态[1] - 装备制造业PMI为50.3% 高端装备制造业保持扩张[1] 企业规模表现 - 大型企业生产指数52.1% 新订单指数50.7% 均连续三个月位于扩张区间[2] - 生产经营活动预期指数52.6% 较上月上升0.6个百分点[2] 非制造业与市场预期 - 非制造业商务活动指数保持扩张[2] - 业务活动预期指数较上月上升0.6个百分点 服务业企业对市场预期较为乐观[2]

宏观经济表现 - 2025年上半年中国国内生产总值达660536亿元，同比增长5 3% [1] - 全国规模以上工业增加值同比增长6 4%，先进制造业和高技术行业成为主要支撑 [2] - 进出口规模达21 7876万亿元，同比增长2 9%，创历史同期新高 [4] 政策支持与财政金融 - 超长期特别国债额度从1万亿元升至1 3万亿元，消费品以旧换新支持力度从1500亿元翻倍至3000亿元 [3] - 新增专项债4 4万亿元，增量部分预计集中在地产收储领域 [3] - 银行间人民币市场同业拆借加权平均利率从1月的1 86%降至6月的1 46%，质押式回购加权平均利率从2 16%降至1 5% [4] - 普惠金融、绿色金融、科创金融等领域贷款增速高于同期各项贷款增速 [5] 消费与产业升级 - 居民消费品质升级诉求凸显，绿色低碳产品及文娱、体育、旅游等服务消费需求增加 [2] - 人形机器人等新兴产业加速发展，产业链呈现"连点成线、集链成群"态势 [2] - 供给侧结构持续优化，高端装备制造业推动工业增速回升 [2] 资本市场与预期 - 上证指数站上3500点，市场信心和预期持续改善 [6] - 下半年政策工具创新可能聚焦房地产收储、服务业、消费及"十四五"与"十五五"规划接续 [6] 外贸与全球经济 - 中国外贸韧性显现，成为全球外贸体系中的稳定性力量 [4] - 产业结构升级与数字经济发展为外贸创造新机会 [4]

科创板对高端装备制造业的推动作用 - 科创板作为创新"加速器"推动中控技术实现技术自主化从点至面、研发投入从量到质、创新资源从国内到全球的跨越 [1] - 科创板着力打造先进制造业集群 超百家高端装备制造业企业涵盖工业母机、工业机器人、激光加工等领域 下游覆盖轨交、汽车、电力等重点领域 [1] - "科创板八条"发布后高端装备制造业新增披露20单产业收购 其中5单为发行股份购买资产 [1][6] 工业母机行业发展 - 科创板工业母机企业2024年整体营收继续保持增长 科德数控等企业创新成果转化质效显现 [2] - 科德数控凭借"数控系统+核心部件+整机"全产业链优势 已在航天、航空等领域实现1300余台规模化应用 填补多项国内技术空白 [2] - 公司计划通过技术迭代、AI赋能和多元化布局解决高端装备"卡脖子"问题 打造高品质国产装备 [2] 工业自动化控制系统发展 - 中控技术从单一控制系统公司发展为以工业数据为基础、AI大模型为核心的工业AI平台型公司 构建完整AI生态系统 [3] - 公司上市后"硬科技"成色在多维度显著增强 核心技术得到深化与突破 [3] - 电力设备行业形成完善产业链 科创板企业延续稳健增长态势 推动工业绿色化发展 [3] 电力设备企业创新案例 - 南网科技2024年推动全国唯一新型储能领域国家制造业创新中心落户广州 首次获得中国专利金奖 [4] - 煜邦电力夯实智能电表业务同时 利用大数据为新能源电力"画像" 拓展低空智能巡检业务 实现数智化升级 [4] 并购重组与技术整合 - 中控技术并购荷兰Hobré International B V 获得全球领先的热值分析仪、激光气体分析仪等技术 提升智能制造解决方案能力 [5] - 中润光学收购湖南戴斯光电51%股权 增强技术和产品实力 实现供应链协作 [6] 科创板企业参与提质增效 - 科创板高端装备制造业近七成公司参与"提质增效重回报"专项行动 科创50、科创100指数成分股公司实现全覆盖 [6] - 科创板带来发展理念革新、资源禀赋重塑、创新动能跃升和治理能力蜕变 助力"硬科技"企业聚焦创新 [6]