当"理性消费"成为近两年的高频关键词，美妆护肤行业一度被认为将进入低速甚至收缩周期。 但现实却给出了一个更复杂、也更值得深究的答案：消费者并没有减少对美的投入，而是在重 新定义"什么值得花钱"。从冲动囤货到谨慎选择，从情绪驱动到结果导向，消费决策的变化， 正在深刻重塑美妆护肤市场的运行逻辑。 这种高度理性的审视，使得"功效" "技术" "成分逻辑"从加分项，变成了入场券。 与此同时，美妆护肤不再只是年轻人的专属消费。随着抗老意识前置、护肤知识普及以及生活 节奏加快，护肤和美妆逐渐演变为一种长期管理行为，而非阶段性修饰手段。消费者既追求即 时改善带来的心理反馈，也期待长期使用所累积的确定性价值。这种"短期可见+长期有效"的 双重期待，使产品研发、品牌表达与用户沟通都面临更高要求。 在这样的背景下，市场并未走向单一方向，而是呈现出明显的结构分化： 不同价格带、不同功效赛道、不同人群需求并行发展。有人在基础盘中追求极致性价比，也有 人愿意为技术背书和高端体验支付溢价；有人关注敏感修护与皮肤稳定，也有人将抗衰、塑形 与形象管理视为长期投入。 正是在这一系列变化之中，美妆护肤行业进入了一个更考验"理解力"与"专业度"的 ...

冬季皮肤护理市场需求与机会 - 冬季低温低湿环境导致皮肤皮脂膜匮乏、屏障功能受损、水分过度流失，引发干燥瘙痒，老年人因皮脂腺功能下降更易受影响 [1] - 科学护肤需求明确，包括及时保湿、改善居住环境、调整饮食生活习惯及必要时规范用药，以恢复皮肤舒适状态 [1][6] 核心护肤产品成分与方案 - 保湿是冬季护肤核心，推荐使用含有神经酰胺、凡士林、甘油、透明质酸等成分的产品，以在皮肤表面形成保护膜减少水分流失 [2] - 对于特别干燥起屑的皮肤，可在医生指导下使用10%—20%浓度的尿素霜来软化角质并提升保湿效果 [2] - 清洁后需立即涂抹面霜和护手霜，干燥部位可适当加量，并需随时补涂以应对干痒 [2][4] 消费者行为与产品使用指导 - 建议洗澡水温控制在40℃以下，每次不超过10—15分钟，频率以每2—3天一次为宜，并选用温和弱酸性的沐浴产品 [1] - 洗澡后需即刻涂抹保湿产品，将水分锁在皮肤内，避免因热水淋浴暂时止痒却加速油脂流失导致更干更痒 [1] - 贴身衣物应首选纯棉宽松款式，避免化纤和聚酯纤维，羊毛羊绒不宜直接贴身，新衣物需充分清洗 [3] 相关生活与环境辅助措施 - 建议保持居家室内湿度在40%—60%，必要时使用加湿器并定期清洁，避免空调或暖风直吹皮肤 [3] - 成年人每日总饮水量应维持在1500—2000毫升，并少量多次饮用，适当增加富含维生素A、E及Omega-3的食物摄入 [4] - 应尽量减少酒精、辛辣和高糖食物摄入，适度运动但睡前3小时避免剧烈活动，冬日外出需注意防晒保暖 [4] 专业医疗干预与指征 - 若瘙痒明显影响睡眠生活，可在医生指导下短期口服抗组胺药如氯雷他定或西替利嗪，或短期使用弱效糖皮质激素软膏 [5] - 出现皮疹、渗出、破溃或怀疑湿疹、接触性皮炎等情况应尽快就诊，瘙痒持续数周不缓解或伴有其他系统症状需排查潜在疾病 [5]

行业投资评级 - 报告对化妆品医美行业评级为“看好” [2] 核心观点 - 化妆品12月社零高增，Q4需求端景气度明显提升 [4][10] - 2025年12月化妆品社会零售额380亿元，同比增长8.8% [4][10][17] - 2025年第四季度化妆品社零增速为9.9%，明显高于2025年全年5.1%的增速 [4][10] - 预计2026年第一季度消费趋势将延续高景气度，并在化妆品新品潮、医美药械拿证潮的刺激下，再起消费热潮 [4][10] 行业表现与数据 - 2026年1月16日至1月23日期间，申万美容护理指数上涨2.0%，表现强于市场 [4][5] - 同期，申万化妆品指数上涨2.6%，强于申万A指0.8个百分点；申万个护用品指数上涨4.2%，强于申万A指数2.4个百分点 [4][5] - 本周板块表现前三的个股：延江股份(+22.9%)，红棉股份(+11.7%)，锦盛新材(+10.3%) [6] - 2025年限额以上化妆品类零售额合计4653亿元，同比增长5.1% [17] 重点公司回顾与业绩 - **林清轩 (2657.HK)**：2022-2024年营收从6.91亿元增至12.1亿元，复合年增长率达32.7%；净利润从-0.06亿元扭亏为盈至1.87亿元，2024年同比增长120% [4][11] - **林清轩 (2657.HK)**：2025年上半年营收10.52亿元，同比增长98.3%；净利润1.82亿元，同比增长109.9%，净利率提升至17.3% [4][11] - **林清轩 (2657.HK)**：核心大单品山茶花精华油累计销量突破4500万瓶，连续11年居全国面部精华油销量榜首 [4][13] - **朗姿股份 (002612.SZ)**：2025年全年归母净利润预告为9.0-10.5亿元，同比增速预计在245.25%—302.80% [4] - **青松股份 (300132.SZ)**：2025年归母净利润预告为1.3亿-1.65亿元，同比增长137.73%-201.74%；营收约22.18亿元，同比增长14.34% [4] 行业动态与新闻 - **宝洁集团2025年业绩**：2025自然年净销售额853亿美元（约5941.06亿元），同比增长1.19%；净利润165.31亿美元（约1151.32亿元），同比增长6.36%，创近五年净利润增速新高 [4][23] - **宝洁集团2025年业绩**：美容业务2025自然年净销售额增长2.6%，净收益基本持平，SK-II、OLAY在中国市场回暖 [4][23] - **百瑞吉IPO过会**：公司2025年前三季度营收2.0亿元，同比增长26.38%；归母净利润5651万元，同比增长63.38% [25] - **贝泰妮新原料备案**：旗下第18款化妆品新原料“海菜花提取物”备案成功 [26] 市场格局与电商数据 - **护肤品市场**：2024年中国护肤品市场规模达2712亿元，同比下滑3.7% [27][29] - **护肤品市场格局**：2024年市占率前十品牌中，国货与国际品牌呈五五开局面，珀莱雅品牌力压雅诗兰黛成为榜三 [27][29] - **彩妆市场**：2024年中国彩妆市场规模620亿元，同比略增0.4% [30][31] - **彩妆市场格局**：2024年公司市占率口径前十中国货占据5席，品牌口径中毛戈平市占率大幅提升1个百分点至3.7% [30][32] - **电商数据 (2025年12月)**：上美股份合计GMV为9.8亿元，同比增长11%；珀莱雅合计GMV为6.4亿元，同比增长22%；林清轩GMV为3.6亿元，同比增长157% [15] 机构持仓 - 2024年第四季度，美容护理行业重仓配置比例在申万一级行业中位居第31位 [33] - **巨子生物**：持股总市值20.5亿元，环比下降4% [33][34] - **爱美客**：持股总市值19.0亿元，环比下降30% [33][34] - **珀莱雅**：持股总市值4.4亿元，环比下降72% [33][34] - **丸美生物**：持股总市值3.1亿元，环比大幅增长8355% [33][34] 投资分析意见 - **化妆品板块核心推荐**：渠道/品牌矩阵完善、GMV高增长的毛戈平、上美股份、上海家化 [4] - **化妆品板块关注**：期待业绩增速边际改善的珀莱雅、丸美生物、润本股份、巨子生物、贝泰妮、华熙生物 [4] - **母婴板块推荐**：圣贝拉、孩子王 [4] - **医美板块推荐**：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点推荐爱美客，建议关注朗姿股份 [4] - **电商代运营及个护自有品牌推荐**：若羽臣、壹网壹创、水羊股份、青木科技 [4]

事件核心观点 - 网络出现关于田朴珺直播带货翻车的传闻，但其团队已正式否认，称所有相关消息均为假新闻，田朴珺本人从未进行过直播带货[1][2] 网络传闻内容 - 传闻称田朴珺直播售卖980元一瓶的面霜，宣传为逆龄黑科技，但被网友扒出同款膏体代工厂报价单显示出厂价仅为12元[2] - 传闻称田朴珺直播售卖松露酱，被指产品无中文标签和入境检疫证明，是三无产品[2] - 传闻称其直播间因此被限流，一天掉粉八万，商品下架、评论关闭、视频停更[2] 公司官方回应 - 田朴珺团队工作人员回应，网上出现的“直播带货”、“带货翻车”等信息均为假新闻[1][2] - 田朴珺从未直播带货，也未在其社交账号挂小黄车售卖商品，甚至本人不做直播[2] - 指出部分互联网博主出镜所说的田朴珺带货翻车是虚假信息[2] 关联公司信息 - 天眼查显示，田朴珺名下曾关联9家公司，目前仅5家公司存续，3家已注销，1家为迁出状态[2] - 存续公司包括深圳市圣朴骏辉健康管理有限公司（注册资本500万人民币）、北京承礼文化传媒有限公司（注册资本300万人民币）等[2][3] - 其他存续公司涉及文化传播、影视广告、科技等领域，注册资本从10万至500万人民币不等[3] - 已注销公司包括无锡世纪正禾文化传播有限公司、深圳承礼培训管理有限公司等[3]

封图来源|田朴珺微博 责任编辑：刘万里 SF014 封图来源|田朴珺微博 近日，多个互联网平台出现田朴珺带货等信息，有网友发文称，"田朴珺在昨晚直播售卖980一瓶的面 霜，直播广告语说是逆龄黑科技，结果网友扒出代工厂报价单，同款膏体出厂价12元。""她还在那讲价 值不能只看成本，粉丝直接炸锅！今早该商品全体下架，平台关闭评论，视频停更，一句话也没解 释！" 还有部分网友发文，"田朴珺昨晚直播卖松露酱，更离谱的是网友扒出这酱没中文标签也没入境检疫证 明，三无产品直接上架。""直播间被限流，一天掉粉八万，评论区全在骂割韭菜。"红星新闻记者注意 到，这些文案中都配有田朴珺的照片，但是并没有照片能够清晰看出田朴珺正处于直播带货状态。 据红星新闻，1月21日，田朴珺团队工作人员对此回应称，网上出现的田朴珺"直播带货""带货翻 车"等，都是假新闻。对方表示田朴珺从来没有直播带货，也没有在自己的社交账号挂小黄车商品售 卖，田朴珺本人甚至都不做直播。有部分互联网博主出镜说田朴珺带货翻车，这些都是虚假的信息。 近日，多个互联网平台出现田朴珺带货等信息，有网友发文称，"田朴珺在昨晚直播售卖980一瓶的面 霜，直播广告语说是逆龄黑 ...

网络传闻与公司回应 - 多个互联网平台出现关于田朴珺直播带货翻车的传闻，具体指控包括：直播售卖980元一瓶的面霜，被网友指称同款膏体出厂价仅12元；以及售卖无中文标签和入境检疫证明的“三无”松露酱 [3] - 传闻称相关事件导致其直播间被限流、一天掉粉八万、商品下架、平台关闭评论及视频停更 [3] - 田朴珺团队工作人员对此正式回应，称所有关于其“直播带货”、“带货翻车”的消息均为假新闻，并明确表示田朴珺从未进行直播带货，也未在社交账号挂商品售卖，甚至本人不做直播 [4] 公司背景与商业版图 - 根据企业信息查询，田朴珺名下关联多家开业企业，商业版图涉及影视、科技、健康等多个领域 [4] - 具体关联企业包括：北京承礼文化传媒有限公司（注册资本300万元）、东阳九天云影视广告有限公司（注册资本300万元）、深圳市圣朴骏辉健康管理有限公司（注册资本500万元）、北京玖阳晟禾科技有限公司（注册资本10万元）、东阳横店九天云影视文化工作室（注册资本10万元） [5] - 此外，其曾关联但已注销的企业包括：深圳承礼培训管理有限公司（注册资本300万元）和北京金田光天投资顾问有限公司（注册资本10万元） [5]

公司概况与财务表现 - 公司是中国高端国货护肤品牌标杆，成立于2003年，以山茶花成分为核心，深耕“以油养肤”理念 [1] - 创始人孙来春合计持股约71.34%，股权结构集中稳定，创始人深耕行业20余年，核心团队产业经验丰富 [1] - 2022-2024年营收从6.91亿元增至12.1亿元，复合年增长率达32.7%，净利润从-0.06亿元扭亏为盈至1.87亿元，2024年同比增长120% [1] - 2025年上半年营收10.52亿元，同比增长98.3%，净利润1.82亿元，同比增长109.9%，净利率提升至17.3% [1] 行业趋势与市场机遇 - 中国护肤品市场已达四千亿规模，人均支出较欧美仍有数倍增长潜力 [2] - 面部精华油作为高增长细分赛道，2019-2024年复合年增长率高达42.8%，远超行业平均水平 [2] - 高端护肤市场加速扩容，预计2029年将达2185亿元，“以油养肤”理念已深度渗透，促使精华油从小众走向主流 [2] - OMO全域融合构筑竞争壁垒，线下门店成为高端品牌不可或缺的服务“护城河” [2] 产品、研发与竞争地位 - 核心大单品山茶花精华油已迭代至2024年第五代，累计销量突破4500万瓶，连续11年居全国面部精华油销量榜首 [3] - 产品矩阵不断丰富，面霜、精华水等产品构成第二增长线，销量呈稳定增长趋势 [3] - 组建专业研发团队，通过“三精三萃三纯”工艺等，开发清轩萃、山茶超胜肽等核心成分 [3] - 在国际大牌主导的高端市场，公司是2024年中国前15大高端护肤品牌中唯一的国货代表，市占率1.4% [3] 渠道布局与商业模式 - 公司利用全国近600家门店的体验优势，打造“消费+体验”场景 [3] - 2025年上半年，抖音、天猫放量，线上收入占比提升至65.4%，实现流量互补与全域高增长 [3] - 公司已构建“核心产品矩阵+全渠道深度布局+全链路协同运营”的商业模式，推动品牌心智与用户粘性稳步提升 [4] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.47亿元、5.77亿元、8.20亿元，同比增长86%、66%、42% [4] - 对应市盈率分别为31倍、18倍、13倍 [4]

行业趋势与市场表现 - 离岛免税购物金额与人数在2025年12月18日至2026年1月17日期间实现强劲增长 购物金额达48.6亿元 购物人数达74.5万人次 同比分别增长46.8%和30.2% [2] - 日均消费额稳定在1.6亿元高位 日均购物人数约2.5万人次 [2] - 元旦假期海南全省接待游客217.16万人次 旅游总花费31.36亿元 同比增长均超过25% [4] 消费驱动因素与政策支持 - 海南自贸港封关运作降低了制度性成本 与多层次促销政策形成叠加效应 [2] - 促销手段包括省级“购在海南”消费券 企业自主让利 支付平台优惠以及会员积分加倍 [2] - 离岛免税政策持续完善 符合条件的本岛居民可凭年度离岛记录不限次购买15类商品并现场提货 [3] - 免税政策清单扩容至6600余个税目 新增扫地机器人 乐器 高端家电等品类 [3] 消费者行为与品类拓展 - 消费者精打细算 利用免税价 店内促销和政府数字消费券叠加 实现显著价差 例如有商品节省超过4000元 [3] - 消费动机从“旅行纪念”向“品质生活”延伸 购物车商品涵盖化妆品 护肤品 国际知名品牌羽绒服及新年限定礼盒等 [2][3] - “即买即提”政策提升了消费便利性 优化了消费体验 [3] 产业协同与销售转化 - 大型文体活动有效将“流量”转化为“销量” 例如TF家族新年音乐会期间带动三亚4家免税店接待游客30.3万人次 实现销售额3.33亿元 [4] - 形成“文旅引流 购物承接”的良性互动模式 增强了海南的旅游吸引力与消费拉动力 [4]

Virtuix Holdings (VTIX) 纳斯达克直接上市 - 公司专注于开发用于虚拟现实/增强现实游戏和健身的全向跑步机 计划在纳斯达克直接上市 股票代码VTIX 上市普通股由现有股东出售 不筹集新资金 [1] - 截至2025年3月31日年度 加权平均股价约5.41美元 若以此价格上市 市值将达2.09亿美元 [1] - 产品线包括面向消费、企业和国防市场的Omni One、Omni Arena、Omni Care、Omniverse和Omni Pro 已向超45个国家运送超4000台Omni Pro设备 在美国娱乐中心安装80套Omni Arena系统 用户基数超50万 自2024年9月推出已交付1800台Omni One设备 [1] - 公司总部位于得克萨斯州奥斯汀 成立于2013年 在截至2025年9月30日的12个月里收入为500万美元 于2025年8月11日秘密提交上市申请 [2] - 采用直接上市方式 无承销商 Maxim Group LLC担任财务顾问 在中国珠海设有生产工厂 [1][2] Optimal AI (OPAI.RC) 纽交所美国版IPO - 公司是新加坡建模和仿真软件供应商 为企业提供集成式人工智能解决方案 计划在纽交所美国版上市 目标筹集至多1100万美元 [2] - IPO条款为以4至5美元价格区间发行250万股 按区间中点计算 市值将达1.09亿美元 企业价值为1亿美元 是过去12个月销售额的116.8倍 [2] - 产品包括用于空间数字孪生的SpatialWork、用于基于网络的VR360体验的CloudExpo以及定制化空间XR解决方案 客户行业涵盖医疗、制造、物流和金融服务 [3] - 主要股东为创始人兼CEO Kee Chwee Lai (IPO后持股37%) 及首席技术官Shutao Jiang (持股22%) [3] - 公司总部位于新加坡 成立于2014年 在截至2025年6月30日的12个月里收入为100万美元 R.F. Lafferty & Co. 为独家账簿管理人 客户地域分布为新加坡(占24财年营收78%)、沙特阿拉伯(19%)、越南(3%)及其他国家 [2][3] I Bella Perfect (IBL) 纳斯达克IPO - 公司是马来西亚美容医疗诊所运营商 计划在纳斯达克上市 股票代码IBL 目标筹集至多900万美元 [3][5] - IPO条款为以4至6美元价格发行190万股 按区间中点计算 市值将达1.08亿美元 [5] - 公司在马来西亚中部和南部经营三家诊所 提供非侵入性和微创性美容项目 包括面部及皮肤护理、身体塑形、激光治疗、肉毒杆菌毒素及填充剂注射 并销售五种自有品牌护肤品 [5] - 在截至2025年3月31日的年度 其位于吉隆坡、雪兰莪和柔佛的门店共服务5985名顾客 [5] - 公司总部位于马来西亚吉隆坡 成立于2012年 在截至2025年3月31日的12个月里收入为500万美元 于2025年6月30日秘密提交申请 国泰证券为独家账簿管理人 [5]

上市概况与市场表现 - 林清轩于2025年12月30日在港交所主板挂牌，股票代码2657.HK，成为国货高端护肤第一股 [2] - 公司开盘价85港元，较发行价77.77港元上涨约9.3%，对应总市值约126亿港元 [2] - 上市首日股价表现强劲，上午10点50分股价达88.600港元，较发行价上涨13.93%，最高触及91.650港元，总市值123.7亿港元，刷新了近年美妆类港股首日股价纪录 [4] - 本次全球发售约1396.65万股，按发行价计算募资规模超过10亿港元，并引入了富达国际、大湾区基金等7家基石投资者，合计认购约6200万美元 [6] 财务业绩与增长 - 公司营收从2022年的6.91亿元增长至2024年的12.1亿元，年复合增速超过30% [8] - 净利润从2022年微亏扭转为2024年盈利约1.87亿元 [8] - 2025年上半年业绩增长迅猛，营收达10.52亿元，同比增长98.3%，净利润约1.82亿元，半年业绩几乎追平2024年全年 [8][11] - 毛利率水平高，2025年上半年毛利为8.662亿元，毛利率超过八成 [20][22] - 核心大单品山茶花精华油收入占比显著，2025年上半年收入达4.786亿元，占总收入的45.5% [9] 市场地位与行业影响 - 根据咨询机构数据，按2024年零售额计算，林清轩已跻身中国高端护肤品牌前十五名，是其中唯一的中国品牌，同时也是高端国货护肤品类零售额第一名 [10] - 以2025年上半年营收10.52亿元为口径，林清轩已挤进国货美妆上市公司营收TOP10，将水羊股份（营收10.39亿元）挤出榜单，标志着公司进入国货美妆上市集团第一梯队 [11][12][13] - 公司改变了国货美妆上市公司相对稳定的十强排序，其成功显示在“国货高端护肤”细分叙事下，单一大单品驱动的商业模式有能力快速改写行业格局 [15] 商业模式与渠道布局 - 公司商业模式高度依赖单一大单品，以山茶花修护精华油为轴心构建产品矩阵 [17] - 公司是混合型渠道玩家，截至2025年6月底在全国共有554家门店，同时线上渠道收入占比超过六成，其中自营电商占比接近六成 [10] - 该模式成本结构清晰，营销与渠道资源高度聚焦，短期内容易实现效率放大 [19] 资本市场估值逻辑 - 资本市场给予百亿港元级别估值，基于三点核心判断：山茶花精华油具备穿越周期的单品心智和复购基础；公司在高端价格带中作为国货品牌具有稀缺性；财务增长曲线具有高可预期性，营收连续三年复合增速超30%，2025年上半年接近翻倍 [20] - 公司的高毛利率、高线下存在感和较快业绩增速，使其在国货美妆资产池中的起点被推至第一梯队边缘 [10] 潜在挑战与关注点 - 公司销售费用高企，一度是研发费用的十余倍，2024年研发投入占营收比例不足3%，而营销及推广开支持续攀升 [21] - 高度依赖单一大单品的模式，可能放大监管、舆情和消费趋势变化带来的波动风险，缺乏足够底层技术储备的高端定位可能面临挑战 [21][22] - 资本估值可视为一份带有时间限制的预付账单，公司未来几年能否补齐研发短板、拉出第二增长曲线，将决定百亿估值的可持续性 [22]