投资评级 - 维持"推荐"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为16X、11X、9X [3][4] 核心观点 - **区域优势显著**：新疆地区炸药2025年上半年产量25.41万吨(同比+9.63%) 销量25.25万吨(同比+10.18%) 产销量全国第二 受益于当地煤炭资源(占全国预测储量40%)及煤层气资源(占全国26%) 雅下水电站、新藏铁路等项目将进一步提升需求 [2] - **行业整合红利**：工信部政策目标2027年底形成3-5家国际竞争力企业 广东宏大并购后计划注入炸药产能 强化龙头地位 [3] - **业绩弹性显现**：2025Q2归母净利润环比+156.93%至1.67亿元 扣非净利润环比+161.94%至1.62亿元 硝酸铵板块受益区域景气度提升 [1] 财务预测 - **收入预测**：2025E营收60.37亿元(yoy-1.05%) 2026E增长11.33%至67.21亿元 2027E增速提升至14.93% [4][5] - **利润预测**：归母净利润2025E为5.93亿元(yoy-11.32%) 2026E大幅增长39.32%至8.26亿元 2027E达10.85亿元 [3][4] - **盈利能力**：毛利率从2025E的21.83%提升至2027E的27.48% 净利润率同期由9.82%升至14.05% ROE从11.22%改善至16.10% [5][6] 运营指标 - **周转效率**：存货周转天数从2025E的33.60天优化至2027E的31.35天 应收账款周转天数由48.37天缩短至41.23天 [6] - **现金流**：2025E经营活动现金流12.36亿元(同比+75.3%) 2027E达14.35亿元 每股经营现金流从1.15元增至1.34元 [6] - **资本结构**：资产负债率持续下降 从2025E的24.76%降至2027E的21.61% 流动比率由2.36提升至3.16 [5][6] 估值指标 - 当前股价对应2025年PB为1.8倍 2027年降至1.4倍 EV/EBITDA从7.56倍压缩至4.86倍 [6] - 每股收益2025E为0.55元 2027E增长至1.01元 每股净资产同期从4.93元提升至6.29元 [6]

财务表现 - 2025年半年度营业收入26.79亿元，同比下降4.96% [2] - 归属于上市公司股东的净利润2.33亿元，同比下降40.64% [2]

公司基本情况 - 公司代码603227，简称雪峰科技，半年度报告摘要来自半年度报告全文，投资者需到上交所网站阅读全文[1] - 董事会、监事会及高管保证报告内容真实、准确、完整，无虚假记载或重大遗漏[1] - 全体董事出席董事会会议，半年度报告未经审计，无利润分配或公积金转增股本预案[1] - 控股股东或实际控制人发生变更[1] 监事会会议 - 第五届监事会第五次会议于2025年8月14日以通讯表决方式召开，应出席监事3名，实际出席3名[3] - 审议通过2025年半年度报告及摘要议案，表决结果3票同意[4] 董事会会议 - 第五届董事会第五次会议于2025年8月14日以通讯表决方式召开，应出席董事9名，实际出席9名[12] - 审议通过2025年半年度报告及摘要议案，表决结果9票同意[13] - 审议通过2025年"提质增效重回报"行动方案的半年度评估报告，表决结果9票同意[14] 经营数据 - 2025年第二季度主要经营数据公告披露主要产品的产量、销量及收入实现情况[6] - 主要产品及原材料价格变动情况（不含税）公布[8][9] - 生产经营数据来自内部统计，未经审计，仅供投资者参考[9]

董事会会议召开情况 - 会议于2025年8月召开 应出席董事9名 实际出席董事9名 召集召开程序符合公司法及公司章程规定 会议决议合法有效 [1] 董事会会议审议情况 - 审议通过2025年半年度报告及摘要议案 表决结果同意9票 反对0票 弃权0票 该事项已经董事会审计委员会2025年第五次会议审议通过 [1] - 审议通过2025年"提质增效重回报"行动方案的半年度评估报告 表决结果同意9票 反对0票 弃权0票 [2] 信息披露安排 - 半年度报告及摘要同期披露于上海证券交易所网站 [1] - "提质增效重回报"行动方案半年度评估报告同期披露于上海证券交易所网站 [2]

监事会会议召开情况 - 会议于2025年8月召开 应出席监事3名 实际出席监事3名 召集召开程序符合公司法及公司章程规定 [1] - 会议决议合法有效 [1] 监事会会议审议情况 - 审议通过关于2025年半年度报告及摘要的议案 表决结果为同意3票 反对0票 弃权0票 [1] - 半年度报告及摘要于同日在上海证券交易所网站披露 [1]

核心经营数据 - 炸药产量11712.48吨 销量11549.44吨 营业收入9550.73万元 [1] - 雷管产量299.55万发 销量250.05万发 营业收入4090.00万元 [1] - 液化天然气产量44462.93吨 销量44964.06吨 营业收入16460.69万元 [1] - 三聚氰胺产量44205.48吨 销量42635.00吨 营业收入18701.12万元 [1] 产品价格变动 - 炸药平均价格同比下降1.78% [1] - 雷管平均价格同比下降5.77% [1] - 液化天然气平均价格同比下降2.67% [1] - 三聚氰胺平均价格同比下降14.44% [1]

公司治理动态 - 雪峰科技第五届监事会第五次会议于8月14日晚间召开 [2] - 会议审议通过公司2025年半年度报告及摘要的议案 [2]

公司治理 - 公司第五届董事会第五次会议于8月14日晚间召开 [2] - 会议审议通过关于2025年半年度报告及摘要的议案 [2]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营收26.79亿元 同比下降4.96% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.33亿元 同比下降40.64% [1] - 扣非净利润2.23亿元 同比下降40.89% [1] - 基本每股收益0.217元 [1] 利润变动原因 - 归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少1.59亿元 减幅40.64% [1] - 化工板块利润较上年同期减少1.28亿元 [1] 现金流状况 - 经营活动现金流量净额较上年同期减少3.62亿元 [1] - 销售回款现金流入规模同比收缩 受终端产品市场价格下行影响 [1] - 银行承兑汇票解付金额增长 天然气采购成本受市场价格上行推动 共同导致经营性现金流出同比增长 [1]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营收26.79亿元，同比下降4.96% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.33亿元，同比下降40.64% [1] - 扣非净利润为2.23亿元，同比下降40.89% [1] - 基本每股收益为0.217元 [1] 利润变动原因 - 归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少1.59亿元，主要因化工板块利润减少1.28亿元 [1] 现金流状况 - 经营活动现金流量净额较上年同期减少3.62亿元 [1] - 销售回款现金流入规模因终端产品市场价格下行而收缩 [1] - 银行承兑汇票解付金额增长及天然气采购成本上升导致经营性现金流出增加 [1]