报告评级 - 报告维持 BUY 评级 [1] 报告核心观点 - 浙江鼎力在2024年第二季度的息税前利润(EBIT)增长了72%,达到人民币612百万元,主要由收入增长34%和毛利率扩张2.6个百分点驱动 [2] - 报告净利润仅增长2%至522百万元,这主要是由于缺乏外汇收益导致的净财务收入减少 [2] - 管理层重申了对美国市场的乐观展望,保持全年提升式起重机销售目标为2000台不变 [1] - 管理层预计美国总统选举后可能增加的关税影响是可以管理的,因为反倾销关税的减少可以减轻这一影响 [1] 分组1: 业绩表现 - 2024年第二季度收入同比增长34%,达到人民币24.08亿元 [2] - 2024年第二季度毛利率扩大2.6个百分点至31.8% [2] - 管理费用比率相对稳定,保持在2.5% [2] - 净金融费用同比减少96%,降至1000万元人民币,原因是未产生外汇收益 [2] 分组2: 产品销售情况 - 直臂式提升机的销售收入同比增长58%,达到人民币18亿元,占主要业务收入的49% [3] - 剪叉式提升机的销售收入与去年持平,主要分配给了海外市场 [3] 分组3: 地区销售情况 - 海外收入在1H24年同比增长50%,其中北美是增长最高的地区(+100%),其次是亚洲和其他地区(+40%)和欧洲(+10%) [4] 分组4: 风险提示 - 未提及 [5]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级,目标价为75元人民币,较当前价格上涨61.3%。[4] 报告的核心观点 1) 公司2Q24营业利润同比增长72%,达6.12亿元人民币,主要得益于收入增长34%和毛利率提升2.6个百分点。[2] 2) 剪叉式升降机业务仍是公司主要增长动力,1H24收入同比增长58%,占主营业务收入的49%。[2] 3) 海外市场表现强劲,1H24海外收入同比增长50%,其中北美市场增长100%,亚洲及其他地区增长40%,欧洲增长10%。[2] 分部总结 业务表现 1) 公司2Q24收入同比增长34%至24.08亿元,毛利率提升2.6个百分点至31.8%。[2] 2) 剪叉式升降机业务1H24收入同比增长58%至18亿元,占主营业务收入49%,为公司主要增长动力。[2] 3) 剪叉式升降机业务在海外和中国市场均实现增长,而垂直升降机业务主要分配给海外市场。[2] 区域表现 1) 海外市场1H24收入同比增长50%,其中北美市场增长100%,亚洲及其他地区增长40%,欧洲增长10%。[2] 2) 公司预计美国市场全年升降机销量目标保持在2000台不变。[2] 其他 1) 管理层表示,即使美国总统大选后关税上调,公司也有信心应对,因为反倾销税的下调可以抵消影响。[2] 2) 公司维持此前全年业绩预测不变。[2]

会计政策变更 - 公司自2024年1月1日起执行财政部规定变更会计政策[4] - 本次变更对当期财务状况等无重大影响[3] 成本费用数据 - 2024年1 - 6月合并报表营业成本影响53,409,102.17元[10] - 2023年1 - 6月合并报表营业成本影响51,765,952.60元[10] - 2024年1 - 6月母公司报表营业成本影响50,235,557.56元[10] - 2024年1 - 6月合并报表销售费用影响 - 53,409,102.17元[10] - 2023年1 - 6月合并报表销售费用影响 - 51,765,952.60元[10]

募集资金情况 - 公司非公开发行股票20,862,308股，发行价71.90元/股，募集资金总额1,499,999,945.20元，净额1,480,792,122.95元[2] - 截至2023年12月31日募集资金余额266,258,456.16元[5] - 截至2024年6月30日募集资金余额453,706,781.12元[5] - 募集资金总额为148,079.21万元[24] 资金使用与归还 - 2024年1 - 6月募投项目支用117,923,805.79元[5] - 2024年1 - 6月以募集资金暂时补充流动资金200,000,000.00元，归还500,000,000.00元[5] - 2023年使用3亿元闲置募集资金补充流动资金，2024年1月8日归还；2024年使用2亿元，6月24日归还[12] - 本报告期内募集资金投资项目实际使用11,792.38万元[10] - 本年度投入募集资金总额为11,792.38万元[24] - 已累计投入募集资金总额为107,733.13万元[24] 项目情况 - 浙江鼎力机械股份有限公司年产4,000 - 台大型智能高位高空平台项目截至期末投入进度为72.75%[24] - 该项目截至期末累计投入金额与承诺投入金额的差额为 - 40,346.08万元[24] - 该项目达到预定可使用状态日期为2024年6月[24] 其他 - 2024年1 - 6月利息收入5,372,130.75元[5] - 截至2024年6月25日，募投项目节余募集资金29,074.29万元拟永久补充流动资金，待支付尾款及质保金16,329.08万元[17] - 本专项报告于2024年8月26日经公司董事会批准报出[21] - 变更用途的募集资金总额为0[24] - 变更用途的募集资金总额比例为0[24] - 本报告期内公司不存在募集资金投资项目先期投入及置换的情形[24] - 本报告期内公司不存在对闲置募集资金进行现金管理投资相关产品的情形[24]

担保情况 - 公司为上海鼎策不超3亿元银行授信提供连带保证责任担保[3] - 审议通过为下属企业提供不超28亿元日常担保额度议案[4] - 截至披露日，公司及下属企业对外担保总额31亿元，占净资产34.58%[13] 上海鼎策业绩 - 2023年营收1.46亿元，净利润4992.96万元[6] - 2024年上半年营收7755.90万元，净利润2757.72万元[7] 上海鼎策资产负债 - 2023年末资产总额19.70亿元，负债14.60亿元，净额5.10亿元[6] - 2024年6月末资产总额19.94亿元，负债14.56亿元，净额5.38亿元[7]

公司概况 - 公司主要从事高空作业平台的研发、生产和销售[30] - 公司采取直销和经销相结合的销售模式[30] - 公司拥有自主研发能力，持续推出新产品[30] - 公司在国内外市场均有广泛销售网络[30] - 公司通过并购等方式不断拓展业务范围[30] - 公司主要从事智能高空作业平台的研发、制造、销售和服务，产品涵盖臂式、剪叉式和桅柱式三大系列[31] - 公司已率先实现全系列产品电动化，是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商[33] 行业分析 - 2023年全球高空作业平台租赁市场保有量约223万台，其中北美洲占42.57%、亚太地区占32.52%、EAME地区占21.33%、拉丁美洲占3.58%[38][39] - 2023年美国高空作业平台租赁市场收入约150亿美元，同比增长10%；保有量为85.79万台，同比增长8%[41][42][46] - 2023年欧洲十国高空作业平台租赁市场收入约34亿欧元，同比增长6%；保有量为35.74万台，同比增长5%[48][49][54] - 2023年中国高空作业平台租赁市场收入约148.82亿元人民币，同比增长20%；保有量为52.46万台，同比增长17%[58][59] - 国内高空作业平台生产商及租赁商竞争激烈，给行业发展带来挑战，但长期向好[59][60] 公司战略 - 公司坚持为国内租赁商提供好产品、好服务，在设备全生命周期为客户保驾护航[60] - 全球多家大型租赁公司已公布绿色发展战略，绿色低碳、可持续发展已成为共识[61] - 公司全系列产品已实现电动化，是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商[62] - 公司凭借敏锐的市场洞察力和高度的前瞻性，充分把握行业安全、健康、绿色、可持续发展趋势[63] - 公司不断加深电动化、差异化、智能化发展，逐步提高电动款产品比例，不断拓展新应用场景和领域[65] - 公司已率先推出业内领先的全系列高米数、大载重、模块化电动臂式和电动越野剪叉式产品[66] - 公司是业内首家实现高米数臂式产品能以整机形态进入集装箱的企业[66] 研发与创新 - 公司确立了"质量至上、精益求精"的经营理念，建立了全面覆盖的质量控制机制和质量问题预警机制[67][68] - 公司建有海外研发中心及中国企业研究院，拥有专利280项，其中发明专利131项，海外专利86项[70] - 公司参与制定国家标准16项，行业标准9项，是国家知识产权优势企业，国家标准和行业标准制定单位之一[70] - 公司高空作业平台在同类产品研发中一直处于业内领先水平，创新能力强，技术水平高，尤其在高端、差异化产品市场中竞争优势明显[73] - 公司拥有全球行业智能化、自动化程度领先的"未来工厂"项目——"大型智能高空作业平台建设项目"[74] - 公司持续推进数字化生产力建设，"年产 4,000 台大型智能高位高空平台项目"已进入试生产阶段[75] 经营业绩 - 公司实现营业收入 385,945.51 万元，同比增长 24.56%[81] - 公司实现主营业务收入 365,610.75 万元，同比增长 23.44%[82] - 公司臂式产品销售收入同比增长 57.67%，占主营业务收入比例达 48.57%[83] - 公司高度重视技术研发，报告期内公司研发投入 118,555,198.31 元，同比增长 6.98%[84] - 公司拥有280项专利，其中发明专利131项，海外专利86项，参与制定16项国家标准和9项行业标准[85] - 公司"未来工厂"项目广泛应用大数据、物联网、人工智能等技术，实现全产业链闭环生产模式，生产全过程绿色、节能、环保[86] - 公司募投项目"年产4,000台大型智能高位高空平台项目"已结项，正处于产能爬坡阶段，能够进一步丰富公司产品线，增强差异化优势[87] 财务状况 - 公司营业收入同比增长24.56%，达38.59亿元，营业成本同比增长19.79%[90] - 公司交易性金融资产较上年期末减少65.17%，应收款项融资较上年期末减少64.33%[93] - 公司境外资产占总资产的20.03%[100] - 公司部分资产受限[103] - 报告期内，公司对外股权投资总额为33,342.62万元人民币，主要系投资境外子公司[105] - 2023年10月30日，公司以46,854,170美元购买CMEC公司50.2%的股权，本次交易完成后公司持有CMEC公司99.497%的股权[105] - 公司持有的以公允价值计量的金融资产期末账面价值为113,148,598.36元人民币[108] - 公司报告期内以套期保值为目的的衍生品投资公允价值变动为45.48万元人民币[115] - 公司于2023年11月17日决定以61,420,000.00欧元向Magni Holding S.R.L.转让Magni 20%股权[119] - 公司主要控股子公司上海鼎策从事融资租赁业务，2024年上半年实现营业收入7,755.90万元人民币、净利润2,757.72万元人民币[121] 环境保护 - 公司生产废水经处理达标后纳管排放，执行《污水综合排放

会议安排 - 公司第五届董事会第十二次会议通知于2024年8月15日发出，8月26日召开[2] - 会议应到董事9人，实到9人，由董事长许树根主持[2] 审议事项 - 审议通过《公司2024年半年度报告及摘要》，9票同意[3] - 审议通过《关于公司2024年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告》，9票同意[4]

会议信息 - 公司第五届监事会第七次会议通知8月14日发出，8月26日现场召开[2] - 会议应到监事3人，实到3人，由向存云主持[2] 审议事项 - 审议通过《公司2024年半年度报告及摘要》，3票同意[3] - 审议通过《2024年半年度募集资金存放与使用专项报告》，3票同意[4]

鼎力的过去:在质疑中急速成长 (一) 复盘: 小院高墙下的三次突围 - 九层高台,超于累土。浙江鼎力自06年创立之初以来，一直深耕高空作业平台市场。回望鼎力近20年发展历程，有三大主线贯穿其中——收购、产品和关税。[5][6] - 三次阵地转移扩大版图，产品远销全球。公司在16-18年重点发展海外市场，在19-21年由于海外市场贸易摩擦，公司将主攻方向转至国内，对冲海外收入的下行。22年后，由于国内竞争加剧，公司重新将侧重点转至海外市场，并在欧洲实现臂式放量。[16] - 三次收购形成的强产品竞争力。鼎力在发展前期就具备剪叉、臂式和桅柱式高机产品,但在意识到其早期产品竞争力相对较低后,明智采取收购策略。[17] (二) 内修: 专注将盈利能力提至一流 - 11-15年是鼎力发展的早期，共有四大发展主线。[19][20] (三) 蓄力: 两大收购奠定臂式基础 - 为什么一定要收购?根本原因是高机的商业模式,注定了品牌力才是全球化的基础。[22] - (1)16年收购Magni:鼎力于16年斥资1437.5万欧元收购Magni 20%的股权，主要目的在于增强其臂式产品研发能力并打通欧洲销售渠道。[23] - (2)17年收购CMEC:鼎力于17年斥资2000万美元收购CMEC 25%股权，主要目的在于迅速开拓美国市场。[24] (四) 锋芒: 国内、欧洲实现臂式放量 - 19-21年连续经历了三个阶段。[25][26] - 美国双反调查中，浙江鼎力通过优异的品牌力实现反倾销关税大幅下调。[26] - 19年后公司臂式产品锋芒渐露，19-23年臂式收入CAGR达70%。[27][28] 追根溯源:什么是鼎力的核心竞争力? (一) 管理: 卓越的根源 - 公司现金流和资产质量优异，是管理能力的体现。[31][32] - 创始人能力卓越，二代初露锋芒。[32] (二) 产品: 稀缺的流通性 - 鼎力独特路线打造低全生命周期成本+高毛利+高残值产品。[39][40] - 电动化和高米数前瞻性布局，巩固鼎力产品领先优势。[41] (三) 制造: 一流的成本管控能力 - 国内生产降低成本，模块化设计方便运输。[42][43] - 供应商距离近，高收入贡献对供应商议价能力强。[44] - 人工成本: 人员费用开支最小化。[45][46] 鼎力的现在: 欧洲市场展风华 (一) 欧洲是一个什么样的市场? - 欧洲高空作业市场成熟度高，是海外重要市场之一。[47] - 欧洲市场以臂式为主，产品价值量高。[48] - 品牌价值优势提供入场门票，产品高度匹配欧洲市场需求。[51][52] (二) 欧洲的需求怎么样? - 整体需求情况: 应用广、周期性弱，后续态势呈稳中有升。[53][54][56] - 细分需求情况: 租赁进口大国分布集中，公司对应进行业务布局。[59][60][61] (三) 欧洲市场核心问题1: 份额能否提升? - 国内高机企业出海龙头，收购Magni+Teupen带来竞争差异性。[65] - 欧洲臂式电动化带来替换空间。[66][67] - 产品性能优异，电动臂式技术领先。[68][69] (四) 欧洲市场核心问题2: 毛利率能否稳定? - 欧洲市场租金&租赁服务进口额双增，后续价格或稳步提升。[70] - 欧洲市场租期上行，产品创收能力强。[71][72] - 鼎力的成本管控能力强，毛利率持续保持优势。[72] - 臂式产能爬坡后仍具备毛利率上升的空间。[72] 鼎力的未来: 美国臂式起波澜 (一) 美国是全球高机的最大沃土 - 规模最大且增长较快的高机成熟市场，臂式常年占比近40%。[74] - 租金水平最高，租赁市场预期未来两年保持10%增速。[75] - 美国市场亦为头部高机企业深耕多年的主战场。[78] (二) 美国的需求怎么样? - 美国终端需求维持高位，结构长年保持稳定。[79][80] - 美国设备利用率长期高于欧洲，处于16年以来最高水平。[81][82] - 需求高位叠加高设备利用率，持续拉高租金水平。[83][84] - 设备更新需求叠加高投资回报率，租赁商采购意愿加强。[84][85] (三) 扩张要素1: 海外龙头订单积压而扩产有限 - 海外龙头生产成本高，毛利率远低于鼎力。[89][90] - 海外头部高机厂商积压订单较多，扩产有限。[92][93] (四) 扩张要素2: 关税+流通性构筑护城河 - 流通性+产品力要求构筑高壁垒，新玩家短期难以赶超。[95] - 美国双反制裁的高关税对国内其他厂商的进入有一定影响。[95][96] (五) 扩张要素3: 鼎力产品、品牌力的跃升 - 23年鼎力在景气度相对较低的欧洲市场实现逆势放量。[97][98] - 美国剪叉电动

市场情况 - 高空作业平台满足行业对安全性、高效性的需求，是传统登高设备的升级替代产品 [1] - 成熟市场设备保有量大、产品结构完善、更新替换需求稳定；中国市场起步晚、人均保有量低但增速快，以新增需求为主；新兴市场规模小但增速快，是新增长区域 [1] - 高空作业平台下游应用领域广泛且分散，主要应用于工业、商业和建筑领域，覆盖建筑工程、建筑物装饰与维护等场景 [1] 产品优势 - 公司采用模块化设计，产品部件、结构件通用性强，能缩短新品研发周期，降低公司采购、物流等成本，便于租赁公司降低维护维修等成本，提升维修效率 [1] 财务数据 - 2023年，臂式产品综合毛利率达30.52%，同比增加9.88个百分点 [2] 经营计划 - 市场方面，加大海外市场销售力度，拓宽海外销售渠道 [2] - 产品方面，推动产品结构优化，提升电动化、差异化、高附加值产品的研发和销售 [2] - 内控管理方面，在保证质量的前提下管控成本，加强工艺流程、品控要求、智能制造等工作，提高运营质量和效益 [2] 生产情况 - 目前公司生产正常，7分钟下线一台剪叉高空作业平台，半小时下线一台臂式高空作业平台 [2] - 五期新产线处于爬坡阶段，逐步释放产能，其余产线满产 [2] 收购决策 - 收购CMEC股权，因其旗下MEC品牌在北美市场有知名度和历史积淀，销售团队经验丰富，与当地租赁公司合作良好，能与公司研发创新和智能制造优势互补，符合长期战略规划 [2]