证券研究报告 2024 年 08 月 28 日 湘财证券研究所 公司研究 浙江鼎力（603338）事件点评 收入保持快速增长，臂式产品占比持续提升 相关研究： 1.《20240322湘财证券-603338.SH 浙江鼎力：五期工厂陆续投产， 收购CMEC强化海外优势》 公司评级：增持（维持） 近十二个月公司表现 | --- | --- | |-------------|-------------| | | 沪深300 | | 60% | | | 40% | | | 20% | | | 0% | | | -20% | | | 23/08 23/10 | 24/06 24/08 | | % | 12 个月 | | 相对收益 | | | 绝对收益 | | 分析师：轩鹏程 证书编号：S0500521070003 Tel：(8621) 50295321 Email：xuanpc@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路 88 号 中国人寿金融中心 10 楼 核心要点： ❑ 公司发布 2024 年半年报，收入保持快速增长 近日，公司发布 2024 年半年度报告。上半年公司实现营业收入约 38.6 亿元，同比增长 24 ...

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2023-2026年收入CAGR预计为20%,归母净利润CAGR预计为18% [3] - 2024-2026年归母净利润分别预计为21.34、25.35、30.35亿元,EPS分别为4.2、5.0、6.0元 [3] - 公司估值水平合理,PE分别为11、9、8倍 [3] - 公司是全球高空作业平台领先制造商,技术实力强劲,产品结构持续优化,受益于海外市场高景气,品牌在海外的认可度不断提升 [3] 财务数据和估值总结 - 2022-2026年营业收入分别为5,445、6,312、7,747、9,278、10,914百万元,增长率分别为10%、16%、23%、20%、18% [16] - 2022-2026年归母净利润分别为1,257、1,867、2,134、2,535、3,035百万元,增长率分别为42%、49%、14%、19%、20% [16] - 2022-2026年EPS分别为2.48、3.69、4.21、5.01、5.99元,对应PE分别为18.7、12.6、11.0、9.3、7.8倍 [16] - 2022-2026年市净率分别为3.3、2.6、2.3、1.9、1.6倍 [16] 其他关键点 - 2024H1公司销售毛利率和销售净利率分别为35.3%/21.37%,同比变动+0.9/-5.47pct [20] - 2024Q2单季度毛利率/净利率分别为31.81%/21.71%,同比-0.28pct/-6.8pct,环比-9.3pct/+0.89pct [20] - 2024H1期间费用率为6.69%,同比变动+4.49pct,主要系财务费用率上升较多 [20]

投资评级 - 报告维持浙江鼎力(603338 SH)的"买入"评级 [2] 核心观点 - 24H1公司实现收入38 59亿元 同比+24 56% 归母净利润8 24亿元 同比-0 88% 扣非后归母净利润8 63亿元 同比+5 90% [2] - 24Q2实现收入24 08亿元 同比+34% 归母净利润5 22亿元 同比+1 95% 扣非后归母净利润4 85亿元 同比-4 13% [2] - 预计2024-2026年公司营业收入为77 81 97 52 115 65亿元 归母净利润为22 60 27 29 32 58亿元 对应PE为10 9 7X [2] 经营分析 - 24H1毛利率为35 3% 同比+0 9pcts 主要得益于海外收入占比超65% 产品电动化比例持续提升 高附加值臂式产品放量 [2] - 24H1子公司CMEC实现收入19 1亿元 归母净利润1 85亿元 净利率达到9 7% 有望打开北美市场增量需求 [2] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入增长率分别为23 28% 25 33% 18 60% [4] - 预计2024-2026年归母净利润增长率分别为21 21% 20 09% 18 82% [4] - 预计2024-2026年摊薄每股收益分别为4 470 5 367 6 377元 [4] 盈利能力 - 24H1毛利率35 3% 同比+0 9pcts [2] - 预计2024-2026年ROE分别为21 94% 22 75% 23 26% [4] 估值水平 - 当前市价46 50元 对应2024-2026年PE分别为10 9 7X [2][4] - 目标价80 35元 较当前市价有72 8%上涨空间 [7]

报告评级 - 公司投资评级为"强推"[2] 报告核心观点 - 公司是国内高空作业平台龙头,臂式产品放量规模效应推动公司盈利能力大幅提升,产品广受欧美高端市场青睐[2] - 公司持续加大研发投入,在多年技术积累和研发投入的带动下,拥有多个领先于行业的技术储备,如成为业内首家实现高米数臂式产品能以整机形态进入集装箱的企业[2] - 公司电动款臂式产品销量同比增长38.87%,欧洲高空作业平台租赁市场继续向绿色能源转型,公司在产品型谱布局有先发优势[2] - CMEC完成并表,短期内影响收入确认节奏,但预计公司在CMEC渠道的助力下,臂式产品有望加速在北美市场放量,加速助力公司百亿收入目标[2] 财务数据总结 - 2024年上半年实现营收38.59亿元,同比增长24.56%;归母净利润8.24亿元,同比下降0.88%;扣非归母净利润8.63亿元,同比增长5.90%[3] - 预计公司2024~2026年收入分别为76.43、86.14、94.86亿元,同比增长21.09%、12.71%、10.12%;归母净利润分别为21.33、24.95、28.06亿元,同比增长14.25%、16.97%、12.46%[6] - 2024年上半年,公司臂式产品销售收入同比增长57.67%,占主营业务收入比例达48.57%[3] - 公司毛利率稳步提升,上半年综合毛利率、净利率分别为35.30%、21.37%,分别同比+0.9pct、-5.47pct[3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 继续看好臂式产品出海北美[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2022A至2026E的营业总收入分别为5445百万元、6312百万元、8299百万元、9977百万元、11607百万元，同比增速分别为10.24%、15.92%、31.47%、20.23%、16.34%[2] - 2022A至2026E的归母净利润分别为1257百万元、1867百万元、2158百万元、2609百万元、2984百万元，同比增速分别为42.15%、48.51%、15.60%、20.87%、14.39%[2] - 2022A至2026E的EPS分别为2.48元/股、3.69元/股、4.26元/股、5.15元/股、5.89元/股[2] - 2022A至2026E的P/E分别为25.44、17.13、14.82、12.26、10.72[2] 投资要点 - 2024年上半年公司实现营业总收入38.6亿元，同比增长24.6%，归母净利润8.2亿元，同比降低0.9%，扣非归母净利润8.6亿元，同比增长5.9%[3] - 单Q2季度营业收入24.1亿元，同比增长34.0%，归母净利润5.2亿元，同比增长2.0%，扣非归母净利润4.9亿元，同比降低4.1%[3] - 2024年上半年公司臂式产品销售收入同比增长58%，占主营业务收入比例提升至49%，较2023年底提升8pct[3] - 2024年上半年公司销售毛利率35.3%，同比提升0.9pct，若考虑质保费用调整，毛利率同比增长2.6pct[3] - 2024年上半年公司销售净利率21.4%，同比降低5.5pct，主要受汇兑收益基数较高影响[3] - 2024年上半年公司期间费用率6.7%，同比提升4.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.1%/2.3%/3.1%/-0.7%，同比分别变动-1.1/-0.2/-0.5/6.3pct[4] - 拟投资17亿元建设新生产基地，新能源高机产能有望进一步扩张[4] - 五期工厂已进入试生产阶段，达产产值38亿元，以高米数臂式/剪叉产品为主[4] 市场数据 - 收盘价为46.50元，一年最低/最高价为42.94/74.45元，市净率为2.55倍，流通A股市值为23,545.18百万元，总市值为23,545.18百万元[5] 基础数据 - 每股净资产、资产负债率、总股本、流通A股等数据未提供[6] 相关研究 - 2024-04-25发布的《浙江鼎力(603338)：2023年报&2024年一季报点评：Q1非经短期影响净利润增速，臂式放量+出海带动盈利能力提升》[7] - 2024-03-23发布的《浙江鼎力(603338)：拟以自筹资金17亿元投建新能源高机产能，助力中长期继续成长》[7] 公司点评报告 - 2024年H1公司实现营业总收入38.6亿元，同比增长24.6%[8] - 2023年公司实现归母净利润8.2亿元，同比-0.9%[8] - 2024年H1公司销售毛利率35.3%，销售净利率21.4%[8] - 公司2024年H1财务费率受汇兑收益影响增幅较大[8] 三大财务预测表 - 2023A至2026E的流动资产分别为10,140百万元、11,625百万元、16,028百万元、18,067百万元[11] - 2023A至2026E的非流动资产分别为4,067百万元、4,810百万元、5,231百万元、5,473百万元[11] - 2023A至2026E的流动负债分别为4,435百万元、4,408百万元、6,582百万元、5,983百万元[11] - 2023A至2026E的非流动负债分别为807百万元、904百万元、945百万元、840百万元[11] - 2023A至2026E的归属母公司股东权益分别为8,965百万元、11,124百万元、13,732百万元、16,716百万元[11] - 2023A至2026E的营业总收入分别为6,312百万元、8,299百万元、9,977百万元、11,607百万元[11] - 2023A至2026E的归母净利润分别为1,867百万元、2,158百万元、2,609百万元、2,984百万元[11] - 2023A至2026E的EPS分别为3.69元、4.26元、5.15元、5.89元[11] - 2023A至2026E的毛利率分别为38.49%、36.98%、37.10%、37.48%[11] - 2023A至2026E的归母净利率分别为29.58%、26.01%、26.15%、25.71%[11] - 2023A至2026E的收入增长率分别为15.92%、31.47%、20.23%、16.34%[11] - 2023A至2026E的归母净利润增长率分别为48.51%、15.60%、20.87%、14.39%[11] 现金流量表 - 2023A至2026E的经营活动现金流分别为2,227百万元、1,674百万元、2,892百万元、2,639百万元[12] - 2023A至2026E的投资活动现金流分别为-863百万元、-909百万元、-500百万元、-400百万元[12] - 2023A至2026E的筹资活动现金流分别为-520百万元、-68百万元、1百万元、-142百万元[12] - 2023A至2026E的现金净增加额分别为876百万元、696百万元、2,393百万元、2,097百万元[12] - 2023A至2026E的折旧和摊销分别为135百万元、88百万元、130百万元、158百万元[12] - 2023A至2026E的资本开支分别为-371百万元、-831百万元、-550百万元、-400百万元[12] - 2023A至2026E的营运资本变动分别为270百万元、-701百万元、144百万元、-566百万元[12] 重要财务与估值指标 - 2023A至2026E的每股净资产分别为17.71元、21.97元、27.12元、33.01元[12] - 2023A至2026E的最新发行在外股份为506百万股[12] - 2023A至2026E的ROIC分别为17.07%、19.43%、18.76%、18.21%[12] - 2023A至2026E的ROE-摊薄分别为20.83%、19.40%、19.00%、17.85%[12] - 2023A至2026E的资产负债率分别为36.90%、32.32%、35.40%、28.99%[12] - 2023A至2026E的P/E分别为17.13、14.82、12.26、10.72[12] - 2023A至2026E的P/B分别为3.57、2.88、2.33、1.91[12]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024上半年公司实现营收38.59亿元,同比增长24.56%;归母净利润8.24亿元,同比下降0.88% [9] - 2024年第二季度公司实现营收24.08亿元,同比增长34%;归母净利润5.22亿元,同比增长1.95% [9] 公司发展新质生产力 - 公司"未来工厂"项目——"年产4,000台大型智能高位高空平台项目"已结项,目前正处于产能爬坡阶段,项目设计产值38亿元 [10] - "未来工厂"项目广泛应用大数据、物联网、人工智能等技术,实现全产业链闭环生产模式,生产全过程绿色节能,数字化赋能产品全生命周期的智能智造模式,引领行业发展,显著降低运营成本 [10] - 公司上半年管理费用率为2.27%,同比下降0.19pct,运营卓越高效 [10] 公司拓宽海外销售渠道 - 公司全球销售网络覆盖80多个国家,2023年海外收入占比60.8% [11] - 公司通过收购CMEC股权,借助其成熟的市场渠道,开拓北美市场 [11] - 公司在美"双反"税率最低,仍可在美国地区顺利展业 [11] - 公司上半年销售费用同比增长74.26% [11] 财务数据总结 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.43/24.18/29.14亿元,EPS对应PE分别为12.12/9.74/8.08倍 [12] 财务指标 - 2023年营业总收入增长15.92%,归母净利润增长48.51% [13] - 2024-2026年营业总收入增长21.05%/17.74%/15.01%,归母净利润增长4.08%/24.41%/20.51% [13] - 2023-2026年毛利率分别为35.30%/35.80%/36.30%/36.80% [15] - 2023-2026年EBIT分别为26.11/29.91/36.16/43.01亿元 [15] - 2023-2026年流动比率分别为2.29/2.42/2.61/2.89,速动比率分别为1.85/1.94/2.10/2.37 [15]

报告评级 - 公司投资评级为"买入"（维持）[6] 报告核心观点 - 2024年国内高空作业车行业景气度不及预期,海外销售受到汇率、关税、国际政治关系等多方面影响[4] - 公司2024-2026年营收分别预计为77.32/92.80/108.46亿元,归母净利润分别预计为21.31/25.42/31.08亿元,CAGR为18.52%[4] - 公司EPS分别预计为4.21/5.02/6.14元/股,考虑到公司持续推广海外业务,着力加大非贸易摩擦海外市场开拓力度,加强与海外大型租赁公司的合作关系,多元化产品有望带来公司海外业务新需求[4] 公司经营情况总结 - 2024H1公司营收38.59亿元,同比增长24.56%;归母净利润8.24亿元,同比下滑0.88%[12] - 2024Q2公司营收24.08亿元,同比增长34%;归母净利润5.22亿元,同比增长1.95%[12] - 公司臂式高空作业车持续放量,已成为公司主要增长动力,2024H1臂式产品销售收入同比增长57.67%,占主营业务收入比例达48.57%[12] - 公司毛利率维持稳定,但净利率较大幅下滑,主要受销售费用同比增加74.26%和汇兑损失0.4亿元的影响[12] 行业发展情况总结 - 2024年国内高空作业车行业景气度不及预期,海外销售受到汇率、关税、国际政治关系等多方面影响[4]

报告评级 - 报告维持 BUY 评级 [1] 报告核心观点 - 浙江鼎力在2024年第二季度的息税前利润(EBIT)增长了72%,达到人民币612百万元,主要由收入增长34%和毛利率扩张2.6个百分点驱动 [2] - 报告净利润仅增长2%至522百万元,这主要是由于缺乏外汇收益导致的净财务收入减少 [2] - 管理层重申了对美国市场的乐观展望,保持全年提升式起重机销售目标为2000台不变 [1] - 管理层预计美国总统选举后可能增加的关税影响是可以管理的,因为反倾销关税的减少可以减轻这一影响 [1] 分组1: 业绩表现 - 2024年第二季度收入同比增长34%,达到人民币24.08亿元 [2] - 2024年第二季度毛利率扩大2.6个百分点至31.8% [2] - 管理费用比率相对稳定,保持在2.5% [2] - 净金融费用同比减少96%,降至1000万元人民币,原因是未产生外汇收益 [2] 分组2: 产品销售情况 - 直臂式提升机的销售收入同比增长58%,达到人民币18亿元,占主要业务收入的49% [3] - 剪叉式提升机的销售收入与去年持平,主要分配给了海外市场 [3] 分组3: 地区销售情况 - 海外收入在1H24年同比增长50%,其中北美是增长最高的地区(+100%),其次是亚洲和其他地区(+40%)和欧洲(+10%) [4] 分组4: 风险提示 - 未提及 [5]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级,目标价为75元人民币,较当前价格上涨61.3%。[4] 报告的核心观点 1) 公司2Q24营业利润同比增长72%,达6.12亿元人民币,主要得益于收入增长34%和毛利率提升2.6个百分点。[2] 2) 剪叉式升降机业务仍是公司主要增长动力,1H24收入同比增长58%,占主营业务收入的49%。[2] 3) 海外市场表现强劲,1H24海外收入同比增长50%,其中北美市场增长100%,亚洲及其他地区增长40%,欧洲增长10%。[2] 分部总结 业务表现 1) 公司2Q24收入同比增长34%至24.08亿元,毛利率提升2.6个百分点至31.8%。[2] 2) 剪叉式升降机业务1H24收入同比增长58%至18亿元,占主营业务收入49%,为公司主要增长动力。[2] 3) 剪叉式升降机业务在海外和中国市场均实现增长,而垂直升降机业务主要分配给海外市场。[2] 区域表现 1) 海外市场1H24收入同比增长50%,其中北美市场增长100%,亚洲及其他地区增长40%,欧洲增长10%。[2] 2) 公司预计美国市场全年升降机销量目标保持在2000台不变。[2] 其他 1) 管理层表示,即使美国总统大选后关税上调,公司也有信心应对,因为反倾销税的下调可以抵消影响。[2] 2) 公司维持此前全年业绩预测不变。[2]

公司概况 - 公司主要从事高空作业平台的研发、生产和销售[30] - 公司采取直销和经销相结合的销售模式[30] - 公司拥有自主研发能力，持续推出新产品[30] - 公司在国内外市场均有广泛销售网络[30] - 公司通过并购等方式不断拓展业务范围[30] - 公司主要从事智能高空作业平台的研发、制造、销售和服务，产品涵盖臂式、剪叉式和桅柱式三大系列[31] - 公司已率先实现全系列产品电动化，是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商[33] 行业分析 - 2023年全球高空作业平台租赁市场保有量约223万台，其中北美洲占42.57%、亚太地区占32.52%、EAME地区占21.33%、拉丁美洲占3.58%[38][39] - 2023年美国高空作业平台租赁市场收入约150亿美元，同比增长10%；保有量为85.79万台，同比增长8%[41][42][46] - 2023年欧洲十国高空作业平台租赁市场收入约34亿欧元，同比增长6%；保有量为35.74万台，同比增长5%[48][49][54] - 2023年中国高空作业平台租赁市场收入约148.82亿元人民币，同比增长20%；保有量为52.46万台，同比增长17%[58][59] - 国内高空作业平台生产商及租赁商竞争激烈，给行业发展带来挑战，但长期向好[59][60] 公司战略 - 公司坚持为国内租赁商提供好产品、好服务，在设备全生命周期为客户保驾护航[60] - 全球多家大型租赁公司已公布绿色发展战略，绿色低碳、可持续发展已成为共识[61] - 公司全系列产品已实现电动化，是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商[62] - 公司凭借敏锐的市场洞察力和高度的前瞻性，充分把握行业安全、健康、绿色、可持续发展趋势[63] - 公司不断加深电动化、差异化、智能化发展，逐步提高电动款产品比例，不断拓展新应用场景和领域[65] - 公司已率先推出业内领先的全系列高米数、大载重、模块化电动臂式和电动越野剪叉式产品[66] - 公司是业内首家实现高米数臂式产品能以整机形态进入集装箱的企业[66] 研发与创新 - 公司确立了"质量至上、精益求精"的经营理念，建立了全面覆盖的质量控制机制和质量问题预警机制[67][68] - 公司建有海外研发中心及中国企业研究院，拥有专利280项，其中发明专利131项，海外专利86项[70] - 公司参与制定国家标准16项，行业标准9项，是国家知识产权优势企业，国家标准和行业标准制定单位之一[70] - 公司高空作业平台在同类产品研发中一直处于业内领先水平，创新能力强，技术水平高，尤其在高端、差异化产品市场中竞争优势明显[73] - 公司拥有全球行业智能化、自动化程度领先的"未来工厂"项目——"大型智能高空作业平台建设项目"[74] - 公司持续推进数字化生产力建设，"年产 4,000 台大型智能高位高空平台项目"已进入试生产阶段[75] 经营业绩 - 公司实现营业收入 385,945.51 万元，同比增长 24.56%[81] - 公司实现主营业务收入 365,610.75 万元，同比增长 23.44%[82] - 公司臂式产品销售收入同比增长 57.67%，占主营业务收入比例达 48.57%[83] - 公司高度重视技术研发，报告期内公司研发投入 118,555,198.31 元，同比增长 6.98%[84] - 公司拥有280项专利，其中发明专利131项，海外专利86项，参与制定16项国家标准和9项行业标准[85] - 公司"未来工厂"项目广泛应用大数据、物联网、人工智能等技术，实现全产业链闭环生产模式，生产全过程绿色、节能、环保[86] - 公司募投项目"年产4,000台大型智能高位高空平台项目"已结项，正处于产能爬坡阶段，能够进一步丰富公司产品线，增强差异化优势[87] 财务状况 - 公司营业收入同比增长24.56%，达38.59亿元，营业成本同比增长19.79%[90] - 公司交易性金融资产较上年期末减少65.17%，应收款项融资较上年期末减少64.33%[93] - 公司境外资产占总资产的20.03%[100] - 公司部分资产受限[103] - 报告期内，公司对外股权投资总额为33,342.62万元人民币，主要系投资境外子公司[105] - 2023年10月30日，公司以46,854,170美元购买CMEC公司50.2%的股权，本次交易完成后公司持有CMEC公司99.497%的股权[105] - 公司持有的以公允价值计量的金融资产期末账面价值为113,148,598.36元人民币[108] - 公司报告期内以套期保值为目的的衍生品投资公允价值变动为45.48万元人民币[115] - 公司于2023年11月17日决定以61,420,000.00欧元向Magni Holding S.R.L.转让Magni 20%股权[119] - 公司主要控股子公司上海鼎策从事融资租赁业务，2024年上半年实现营业收入7,755.90万元人民币、净利润2,757.72万元人民币[121] 环境保护 - 公司生产废水经处理达标后纳管排放，执行《污水综合排放