报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 报告的核心观点 - 2024年公司推进全球化战略，完善海外渠道建设，优化海外子公司运营，开拓新领域和新客户，海外市场收入高增，全球化战略成效显著；臂式系列持续突破，差异化新品不断推出；募投项目爬坡顺利，智能制造再上新台阶；作为行业龙头制造商，产品差异化优势显著，国内中小客户及新兴应用领域有望增长，海外市场持续拓展，后续欧洲市场份额有望提升，非欧美市场有望较快增长，考虑关税不确定性，预计2025 - 2026年分别实现归母净利润21.04亿元、20.69亿元，对应PE分别为10倍、10倍 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现营收77.99亿元，同比+23.56%；实现归母净利润16.29亿元，同比 - 12.76%；实现扣非归母净利润16.38亿元，同比 - 9.36%；24Q4实现营收16.65亿元，同比+6.07%；实现归母净利润1.68亿元，同比 - 70.65%；实现扣非归母净利润1.56亿元，同比 - 72.41% [6] 事件评论 - 海外市场收入高增，全球化战略成效显著：2024年我国高空作业平台出口销量93361台，同比增长21.8%，行业出口态势较好；公司推进全球化战略，完善海外渠道建设，优化子公司运营，开拓新领域新客户，参加全球行业展会展示创新产品，邀请客户走访“未来工厂”，推进高附加值、差异化产品导入及市场开拓，2024年境外主营业务收入55.23亿元，同比大幅增长43.83% [12] - 臂式产品持续突破，差异化新品竞相推出：2024年公司臂式/剪叉/桅柱式产品收入同比分别+21%/+14%/+53%，占主营业务收入比例分别为41%/48%/11%；臂式系列是主推产品，提供三种动力源选择，工作高度覆盖16 - 44米，适配多种场景，2024年海外臂式产品销售收入同比增长46.99%；公司还推出船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人等新品，拓展新需求，有望贡献新增量 [12] - 募投项目爬坡顺利，智能制造再上新台阶：2024年“年产4000台大型智能高位高空平台项目”结项，臂式产能爬坡顺利，逐步放量，该项目产品米数更高、载重更大，有望丰富产品线，优化产品结构，提升技术水平及产能规模，为公司发展提供新动能 [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|7799|9678|9210|10022| |净利润（百万元）|1629|2104|2069|2266| |EPS（元）|3.22|4.15|4.09|4.48| |市盈率|12.43|9.63|9.80|8.94| |市净率|4.19|1.67|1.43|1.23| |资产负债率|34.6%|34.4%|30.2%|28.6%| [18]

担保情况 - 为上海鼎策向浦发银行申请不超2亿授信提供担保[3] - 为合并报表内下属企业提供日常担保预计不超28亿[4] - 截至公告日对外担保总额31亿，占净资产30.89%[12] - 截至公告日担保余额7.57亿，占净资产7.54%[12] 上海鼎策情况 - 公司持有上海鼎策100%股权，注册资本3亿[6][7] - 2024年底资产总额19.07亿，负债13.51亿，净额5.56亿[6] - 2024年营收1.52亿，净利润4532.79万[6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司产品设计理念领先谱系齐全，获国内外客户广泛认可，业务覆盖全球，费用控制卓越，“双反”税率低于同行；新建项目完成投产，高价值设备销量增长，新兴国家市场出口持续提升 ，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2024年年报显示，营收77.99亿元，同比+23.56%；归母净利润16.29亿元，同比-12.76%；销售毛利率和净利率分别为35.04%和20.89%；Q4营收16.65亿元，同比增长6.07%，净利润1.67亿元，同比减少70.84%；销售、管理、研发、财务费用率分别为3.26%、2.88%、3.28%和-1.18%，同比-0.42pct、+0.64pct、-0.21pct、+2.7pct，管理和财务费用增长因美国公司CMEC并表和汇率波动[7] 臂式系列成为公司主要成长动力 - 臂式募投项目“年产4,000台大型智能高位高空平台项目”已结项，产能爬坡顺利逐步放量[7] - 2024年加大臂式产品销售力度，销售收入29.56亿元，同比增长20.84%，占主营业务收入41.21%；销量6516台，同比增长18.65%[7] - 海外市场臂式产品推广顺利增速较快，销售收入同比增长46.99%[7] 海外收入快速增长 - 2024年高空作业平台累计出口9.34万台，同比增长21.80%，占总销量51.89%，出口持续增长[7] - 公司产品远销全球100多个国家和地区，通过股权合作、建立分/子公司并组建本土团队拓宽海外销售渠道，加大非贸易摩擦海外市场开拓力度[7] - 报告期内，海外市场收入55.23亿元，同比增长43.83%，海外收入占比70.82%，主要因收购CMEC及开拓其他非欧美市场；在美欧地区“双反”税率最低，毛利率35.86%[7] 研发创新巩固核心竞争力 - 2024年研发投入2.56亿元，同比增长16.32%，以电动化、模块化、智能化为研发方向，探索全球高空作业平台前沿技术，研发领先产品[7] - 公司是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商，拥有专利280项，其中发明专利142项，海外专利101项，计算机软件著作权登记证5项，专利数量居国内高空作业平台行业首位[7] 投资建议 - 考虑公司海外市场关税波动影响，调整预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为20.68/24.71/28.72亿元（原2025 - 2026年预测为25.54/29.39亿元），EPS对应PE分别为10.04/8.40/7.23倍，维持“买入”评级[7] 盈利预测与估值简表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|7,798.91|8,902.42|10,139.54|11,403.18| |同比增长率（%）|23.56%|14.15%|13.90%|12.46%| |归母净利润（百万元）|1,628.81|2,067.98|2,471.32|2,871.81| |同比增长率（%）|-12.76%|26.96%|19.50%|16.21%| |EPS摊薄（元）|3.22|4.08|4.88|5.67| |P/E|12.75|10.04|8.40|7.23|[6] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024A - 2027E年多项财务指标进行预测，如货币资金、营业总收入、经营活动现金流净额等；还给出成长能力、盈利能力、偿债能力、估值比率等主要财务比率预测[8]

报告行业投资评级 - 浙江鼎力机械股份有限公司股票评级为“Overweight”（增持），行业观点为“In - Line”（符合预期）[6] 报告的核心观点 - 3月中国高空作业平台（AWP）销售降幅收窄，同比下降10%至1.82万台，而2025年前三个月降幅为20% 国内销售同比下降22%至0.88万台，出口转为正增长，同比增长6%至0.94万台 浙江鼎力在加征关税后暂停向美国发货，但预计在非美国地区实现扩张[1] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 截至2025年4月18日收盘价为39.48元，目标价70元，较目标价有77%的上涨空间 市值199.91亿元，企业价值156.47亿元，日均交易额3.54亿元[6] - 2023 - 2026财年预计每股收益分别为3.69元、4.07元、5.19元、5.75元；净收入分别为63.12亿元、84.5亿元、100.2亿元、114.87亿元；息税折旧摊销前利润分别为19.3亿元、25.29亿元、30.83亿元、34.02亿元等[6] 估值方法 - 对2025年预期每股账面价值采用2.8倍市净率倍数进行估值，这与过去三年平均2.8倍市净率相符，考虑到类似的净资产收益率水平和盈利增长[8] 行业覆盖公司评级 - 报告对中国工业行业多家公司给出评级，如中国中铁（601390.SS）评级为“E”（Equal - weight，持股观望），中国中铁（0390.HK）评级为“O”（Overweight，增持）等[62]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”的投资评级，6 个月目标价为 47.84 元 [5][9] 报告的核心观点 - 浙江鼎力 2024 年年报显示全年营业总收入 77.99 亿元，同比+23.56%，归母净利润 16.29 亿元，同比 - 12.76%；单 Q4 营业总收入 16.65 亿元，归母净利润 1.68 亿元，同比 - 70.65% [1] - 内需阶段性承压，收入结构持续优化，国内高空作业平台市场进入结构调整期，海外市场保持增长，公司产品和市场结构均有优化 [1][2] - 受 CMEC 并表影响，盈利能力短期波动，未来随着整合力度加大，盈利有望回归正常水平 [2] - 全球竞争力持续提升，差异化新品储备丰富，实施全球化战略，完善海外渠道，新产能爬坡顺利，推出众多新产品拓展应用场景 [3] - 预计公司 2025 - 2027 年总收入分别为 90.7、102.5、115.9 亿元，增速分别为 16.3%、13%、13.1%；净利润分别为 18.6、22.3、26.7 亿元，增速分别为 14.4%、19.9%、19.5% [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年全年营业总收入 77.99 亿元，同比+23.56%，归母净利润 16.29 亿元，同比 - 12.76%；单 Q4 营业总收入 16.65 亿元，归母净利润 1.68 亿元，同比 - 70.65% [1] 行业情况 - 2024 年高空作业平台内外销分别为 8.66、9.34 万台，分别同比 - 33.35%、+21.81%，国内市场进入结构调整期，海外市场保持增长 [1] 公司产品与市场结构 - 产品结构上，全年臂式、剪叉式、桅柱式高机收入分别为 29.56、34.44、7.72 亿元，分别同比+20.84%、+14.41%、+53.14%，臂式系列成成长主动力，收入占比达 41.21%，海外收入同比+46.99% [1] - 市场结构上，全年内外销分别实现收入 16.49、55.23 亿元，分别同比 - 22.23%、+43.83%，出口收入占比达 70.82%创历史新高，对冲内需下行 [2] 盈利能力 - 全年主营业务毛利率为 35.04%，同比 - 1.75pct；净利率为 20.89%，同比 - 8.7pct，四费合计 8.24%，同比+4.41pct，主要受 CMEC 并表影响 [2] 竞争力与新品 - 持续实施全球化战略，完善海外渠道，募投项目结项，臂式新产能爬坡顺利，臂式产品竞争优势突出 [3] - 推出船舶喷涂除锈机器人等众多差异化新产品，拓展全新应用场景，优化产品结构 [3] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年总收入分别为 90.7、102.5、115.9 亿元，增速分别为 16.3%、13%、13.1%；净利润分别为 18.6、22.3、26.7 亿元，增速分别为 14.4%、19.9%、19.5% [9] 交易数据 - 总市值 20,765.33 百万元，流通市值 20,765.33 百万元，总股本 506.35 百万股，流通股本 506.35 百万股，12 个月价格区间 39.48/72.98 元 [5]

在全球政经格局持续演变、贸易环境日趋复杂的背景下，浙江鼎力（603338）凭借深耕多年的全球化战 略，于2024年实现营业收入77.99亿元，同比增长23.56%。其中，海外收入高达55.23亿元，同比增长 43.83%。 海外布局提速，多点开花渐成气候 近年来，浙江鼎力在巩固欧美、亚太等成熟市场份额的同时，持续拓展拉美、非洲、东欧等新兴区域， 实现全球市场多点开花、均衡发展的战略目标。依托高附加值、智能化的电动产品，公司在各大国际行 业展会上频繁亮相，获得全球客户广泛认可。同时，通过组织海外客户参观"未来工厂"，展示其领先的 智能制造和绿色低碳能力，有效提升了"DINGLI"品牌的全球认知度与影响力。 华西证券（002926）指出，浙江鼎力是国内最早实现"高机出海"的企业之一，其在海外市场的品牌积淀 和渠道建设为后续持续突破奠定了坚实基础。 在外部挑战方面，浙江鼎力也表现出强大的韧性。面对欧盟"双反"调查，公司被裁定的综合税率20.6% 明显低于行业内外资品牌（22.5%～35%）和大多数国内厂商（41.2%～66.7%），显示出其在产品合 规、服务能力与品牌影响力上的综合优势。 稳中求进，战略定力彰显长期 ...

金属新材料行业 - 多晶硅价格连续1个月下跌 电车材料价格普遍下滑 [4] - 氧化镨钕价格仍处于40万元/吨以上 关注2025年需求及第一批配额释放情况 [4] - 锂价跌至8万元/吨以内 产能后续存在加速出清可能性 建议关注成本优势且资源端扩张的标的 [4] - 刚果（金）暂停钴出口4个月 有望缓解全球钴市场供应过剩 [4] - Bisie锡矿停产 看好锡价上行 [4] 华友钴业 - 2024年营收609.5亿元同比下降8% 归母净利润41.5亿元同比增长24% 扣非净利润37.95亿元同比增长22.7% [5] - 2025Q1营收178.4亿元同比增长19% 归母净利润12.5亿元同比增长139.7% [5] - 镍产品毛利占比升至52% 看好镍板块业绩释放 [5] 瑞联新材 - 2024年营收14.6亿元同比增长20.7% 归母净利润2.5亿元同比增长87.6% [6] - 2025Q1营收3.4亿元同比增长4.8% 归母净利润4563万元同比增长32.9% [6] - 高毛利产品销售占比提升带动毛利率显著提升 [6] 亿纬锂能 - 2024年营收486.15亿元同比下降0.35% 归母净利润40.76亿元同比增长0.63% 扣非净利润31.62亿元同比增长14.76% [7] - 24Q4营收145.65亿元同比增长9.89% 归母净利润8.87亿元同比增长41.73% [7] - 储能消费电池优势维持 动力电池有望发力 [7] 科达利 - 24Q4营收34.38亿元同比增长25.32% 归母净利润4.55亿元同比增长12.15% 扣非净利润4.59亿元同比增长18.76% [7] - 行业Q4淡季不淡 产能利用率高位 产品结构优化 降本增效能力体现 [7] - 机器人业务可期 [7] 浙江鼎力 - 2024年营收77.99亿元同比增长23.56% 归母净利润16.29亿元同比下降12.76% [8] - 臂式/剪叉式/桅柱式高空作业平台营收分别为29.56/34.44/7.72亿元 同比+20.84%/+14.41%/+53.14% [8] - 桅柱式产品收入高速增长主要因境外销售增长 [8] 五芳斋 - 2024年营收22.51亿元同比下降14.57% 归母净利润1.42亿元同比下降14.24% [9] - 24Q4营收2.03亿元同比下降7.61% 归母净利润-0.68亿元（23Q4亏损0.76亿元） [9] - 毛利率有所改善 [9]

公司业绩表现 - 24年公司实现营收77.99亿元，同比+23.56% [2] - 24年实现归母净利润16.29亿元，同比-12.76% [2] - 24年实现扣非归母净利润16.38亿元，同比-9.36% [2] 业务分产品表现 - 臂式高空作业平台营收29.56亿元，同比+20.84%，毛利率30.2%，同比+1.48pcts [3][4] - 剪叉式高空作业平台营收34.44亿元，同比+14.41%，毛利率35.52%，同比-2.96pcts [3] - 桅柱式高空作业平台营收7.72亿元，同比+53.14%，毛利率38.81%，同比-2.85pcts [3] 业务分地区表现 - 中国境内营收16.49亿元，同比-22.23%，毛利率26.39%，同比+0.89pcts [3] - 中国境外营收55.23亿元，同比+43.83%，毛利率35.86%，同比-3.99pcts [3] 产能与项目进展 - 年产4000台大型智能高位高空平台项目已结项，臂式产能爬坡顺利 [4] - 六期新能源高空作业平台项目总投资17亿元，可年产2万台新能源高空作业平台 [5] 战略与竞争优势 - 臂式产品占主营业务比重达41.21%，海外臂式产品销售收入同比+46.99% [4] - 公司率先完成全系列产品电动化，拥有全臂式系列业内首创技术 [5] - 公司是全球唯一实现批量化生产无油全电环保型剪叉系列的制造商 [5]

公司业绩表现 - 24年公司实现营收77.99亿元，同比+23.56% [4] - 归母净利润16.29亿元，同比-12.76% [4] - 扣非归母净利润16.38亿元，同比-9.36% [4] 产品收入结构 - 臂式高空作业平台营收29.56亿元，同比+20.84%，占比41.21% [5] - 剪叉式高空作业平台营收34.44亿元，同比+14.41% [5] - 桅柱式高空作业平台营收7.72亿元，同比+53.14% [5] 地区收入分布 - 中国境内营收16.49亿元，同比-22.23% [5] - 中国境外营收55.23亿元，同比+43.83% [5] 毛利率变化 - 主营业务毛利率33.68%，同比-1.06pcts [5] - 臂式产品毛利率30.2%，同比+1.48pcts [5] - 剪叉式产品毛利率35.52%，同比-2.96pcts [5] - 桅柱式产品毛利率38.81%，同比-2.85pcts [5] - 境内业务毛利率26.39%，同比+0.89pcts [5] - 境外业务毛利率35.86%，同比-3.99pcts [5] 业务发展亮点 - 臂式产品海外销售收入同比+46.99% [5] - 年产4000台大型智能高位高空平台项目已结项，产能逐步放量 [5] - 六期新能源高空作业平台项目总投资17亿元，年产2万台新能源设备 [6] 战略布局 - 全系列产品完成电动化，全臂式系列为业内首创 [6] - 全球唯一实现无油全电环保型剪叉系列批量化生产 [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收快速增长但归母净利润下降，海外业务收入高增但盈利能力短期承压，臂式产品增长势头强劲且募投项目产能爬坡顺利，公司深耕电动化战略有望受益行业趋势，考虑关税政策不确定性下调25、26年归母净利润预测并新增27年预测 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营收77.99亿元，同比+23.56%；归母净利润16.29亿元，同比-12.76%；扣非归母净利润16.38亿元，同比-9.36% [1] - 预计2025 - 2027年营收分别为90.02亿元、101.26亿元、112.45亿元，归母净利润分别为20.68亿元、24.07亿元、27.53亿元 [4][5][11] 业务分析 - 分产品看，2024年臂式、剪叉式、桅柱式高空作业平台营收分别为29.56亿元、34.44亿元、7.72亿元，分别同比+20.84%、+14.41%、+53.14%，桅柱式产品收入高速增长因境外销售增长 [2] - 分地区看，2024年中国境内、境外营收分别为16.49亿元、55.23亿元，同比-22.23%、+43.83%，境外收入增长因收购CMEC及开拓非欧美市场 [2] 盈利能力 - 2024年主营业务毛利率为33.68%，同比-1.06pcts；分产品看，臂式、剪叉式、桅柱式毛利率分别为30.2%、35.52%、38.81%，同比+1.48pcts、-2.96pcts、-2.85pcts；分地区看，境内、境外业务毛利率分别为26.39%、35.86%，同比+0.89pcts、-3.99pcts [2] 产品与战略 - 臂式系列是公司成长主要动力，2024年销售收入同比增长20.84%，占主营业务比重达41.21%，海外臂式产品销售收入同比增长46.99%，募投项目产能爬坡顺利 [3] - 公司率先完成全系列产品电动化，2024年9月30日鼎力六期新能源高空作业平台项目开工，总投资17亿元，可年产2万台新能源高空作业平台 [3] 股价与收益表现 - 当前价39.48元，一年最低/最高为39.03/73.24元，近3月换手率79.08% [6] - 1M、3M、1Y相对收益分别为-29.74%、-40.99%、-45.82%，绝对收益分别为-33.37%、-42.56%、-38.98% [9]