业绩说明会信息 - 2025年5月15日15:00 - 16:00举行2024年度暨2025年第一季度业绩说明会[3][5][6] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[3][5][6] - 方式为上证路演中心视频录播和网络互动[3][6] 投资者参与 - 2025年5月8日至5月14日16:00前可提问[3][6] - 2025年5月15日15:00 - 16:00可在线参与[6] 其他 - 已披露《2024年年度报告》及《2025年第一季度报告》[3]

营业收入变化 - 本报告期营业收入18.98亿元，上年同期14.52亿元，同比增长30.72%[4] - 2025年第一季度营业总收入18.98亿元，较2024年第一季度的14.52亿元增长30.72%[16] 净利润变化 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润4.29亿元，上年同期3.02亿元，同比增长41.83%[4] - 2025年第一季度净利润为428,603,799.92元，2024年第一季度为302,213,574.31元[17] 经营活动现金流量净额变化 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为 -4.72亿元，上年同期1.18亿元，同比下降501.04%[4] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 - 471,622,271.04元，2024年第一季度为117,600,536.48元[19] 总资产变化 - 本报告期末总资产158.27亿元，上年度末153.54亿元，同比增长3.08%[5] - 2025年3月31日资产总计158.27亿元，较2024年12月31日的153.54亿元增长3.07%[12][14] 所有者权益变化 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益104.58亿元，上年度末100.35亿元，同比增长4.21%[5] 股东数量 - 报告期末普通股股东总数25512户[8] 股东持股情况 - 许树根持股2.31亿股，持股比例45.53%[8] - 德清中鼎股权投资管理有限公司持股5458.92万股，持股比例10.78%[8] - 香港中央结算有限公司持股2137.58万股，持股比例4.22%[8] 股东股权关系 - 许树根持有德清中鼎股权投资管理有限公司39.69%股权[9] 营业总成本变化 - 2025年第一季度营业总成本13.22亿元，较2024年第一季度的9.82亿元增长34.56%[16] 流动资产变化 - 2025年3月31日流动资产合计118.40亿元，较2024年12月31日的113.65亿元增长4.17%[12] 非流动资产变化 - 2025年3月31日非流动资产合计39.87亿元，较2024年12月31日的39.88亿元微降0.04%[12] 流动负债变化 - 2025年3月31日流动负债合计46.64亿元，较2024年12月31日的45.23亿元增长3.13%[13] 非流动负债变化 - 2025年3月31日非流动负债合计7.02亿元，较2024年12月31日的7.93亿元下降11.47%[13] 销售费用变化 - 2025年第一季度销售费用1.00亿元，较2024年第一季度的0.33亿元增长201.49%[16] 管理费用变化 - 2025年第一季度管理费用0.99亿元，较2024年第一季度的0.29亿元增长245.65%[16] 研发费用变化 - 2025年第一季度研发费用0.70亿元，较2024年第一季度的0.51亿元增长38.00%[16] 营业利润变化 - 2025年第一季度营业利润为527,736,004.60元，2024年第一季度为368,969,743.17元[17] 每股收益变化 - 2025年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.85元/股，2024年第一季度均为0.60元/股[18] 销售商品、提供劳务收到的现金变化 - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为1,334,865,179.09元，2024年第一季度为1,561,028,588.31元[19] 经营活动现金流入小计变化 - 2025年第一季度经营活动现金流入小计为1,501,587,494.94元，2024年第一季度为1,726,904,953.83元[19] 经营活动现金流出小计变化 - 2025年第一季度经营活动现金流出小计为1,973,209,765.98元，2024年第一季度为1,609,304,417.35元[19] 投资活动现金流量净额变化 - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为34,397,310.61元，2024年第一季度为 - 328,439,781.27元[20] 筹资活动现金流量净额变化 - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为12,407,758.57元，2024年第一季度为 - 252,525,578.70元[20] 现金及现金等价物净增加额变化 - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为 - 386,610,330.68元，2024年第一季度为 - 448,567,902.88元[20]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收达18.98亿元 同比增长30.72% [1] - 公司同期净利润为4.29亿元 同比增幅达41.83% [1]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [194] 报告的核心观点 - 2024年公司收购CMEC提前布局美国本土市场可降低关税摩擦影响 坚定执行“差异化竞争”战略 欧洲“双反”税率国内最低增强海外竞争优势 国内高空平台租赁市场对比欧美成熟市场有较大长期发展空间 公司作为龙头之一有望受益 预计2025 - 2027年公司营业收入为82.9、89.7、98.3亿元 同比增长6.3%、8.2%、9.6% 归母净利润18.8、20.5、23.2亿元 同比增长15.4%、9.1%、13.0% 对应2025年4月23日收盘价 市盈率为11.2、10.2、9.0倍 [194] 各目录总结 一、为什么近期公司股价大幅下跌 - 原因一：中美关税摩擦升级 公司2024年47%收入和48%毛利来源于美国（CMEC口径） 市场担心贸易脱钩致业绩下滑 [3] - 原因二：2024年业绩低于预期 第四季度费用率大超预期 叠加并购CMEC后毛利率下降超预期 [8][12] 二、未来中美关税如何演绎及公司应对策略 - 对关税做敏感性分析 结果显示50%额外关税是公司北美业务的盈亏平衡点 [14] 三、当前股价是否已充分反映悲观预期 - 悲观情况：关税维持当前水平 中美贸易完全脱钩 2025 - 2027年营业总收入分别为74.0、59.3、64.8亿元 同比增速3.2%、 - 19.9%、9.3% 归属母公司净利润分别为17.67、11.18、13.29亿元 同比增速8.5%、 - 36.7%、18.9% [17] - 中性情况：中国对美国出口关税降至30% 2025 - 2027年营业总收入分别为82.88、89.7、98.3亿元 同比增速6.3%、8.2%、9.6% 归属母公司净利润分别为18.63、16.36、18.69亿元 同比增速14.4%、 - 12.2%、14.2% [20][21] - 乐观情况：不额外增加关税 2025 - 2027年营业总收入分别为86.5、93.3、101.5亿元 同比增速20.7%、7.8%、8.8% 归属母公司净利润分别为21.54、23.52、26.16亿元 同比增速32.2%、9.2%、11.2% [24][25] 四、公司长期成长空间如何看 - 国内市场和新兴市场有长期发展空间 欧美地区市场份额有提升空间 [28] 4.1.1 公司发展历程与组织架构 - 公司股权相对集中 创始人控股权稳定 [33] - 管理层长期稳定 有效保证战略持续性 [34] 4.1.2 公司主营业务与产品 - 公司高空平台产品系列齐全 以各类型高空作业平台为主 涵盖臂式、剪叉式和桅柱式三大系列共200多款规格 还推出多种差异化产品 [35] 4.1.3 公司经营情况与财务分析 - 公司业绩持续增长 上市后成长加速 2011 - 2015年营业收入和归母净利润复合增速为18.4%、34.1% 2015 - 2023年为38.0%、40.1% [36] - 高空作业平台为主要收入来源 臂式产品收入占比持续提升 2023年剪叉、臂式、桅柱式高空作业平台毛利率分别为40.3%、30.5%、43.5% [39] - 2022年以来综合毛利率和净利率持续回升 汇兑收益减少导致费用率有所回升 [42] - 海外地区收入占比较高 2023年国内外毛利率大幅回升 [45] - 公司资产负债率逐渐回升 周转率、盈利能力保持稳定 [48] - 2024年以来应收账款和存货周转率有所回升 [51] - 公司固定资产增加呈阶段性变化 资本支出近年来持续增长 [54] 4.2.1 高空作业平台优势显著，市场规模持续增长 - 高空作业平台可细分为固定式、自行走式和移动式 举升机械结构不同应用范围不同 [58] - 高空平台产业链主要分为零部件、制造商、租赁商和终端应用四个环节 [63] 4.2.2 高速发展过后，我国高空平台市场有所调整 - 我国高空平台租赁市场发展迅速 2023年租赁市场收入达148.8亿元 较2018年复合增速达28.6% 预计2024年设备保有量将达60.3万台 相比2018年复合增速高达40.6% [67] - 国内高空平台快速增长下 租赁市场竞争逐渐加剧 [71] - 国内需求有所调整 2024年高空作业平台国内销量同比下降33.4%至约8.7万台 剪叉式平台销量下降44.7%至5.4万台 占比下降至62.5% 臂式平台销量增长3.1%至3.2万台 销量占比升至36.9% [75] - 高空平台出口量增速回升 2024年出口量同比增长21.8%至9.3万台 臂式平台同比增长90.1%至1.5万台 占比升至16.2% 桅柱式平台出口量同比增长54.1%至1.1万台 销量占比升至11.3% 剪叉式平台销量增长8.4%至6.5万台 销量占比连续4年下降至69.9% [79] 4.2.3 对比海外，我国高空平台仍有较大增长空间 - 对比欧美成熟市场 我国高空平台仍有巨大发展空间 2023年我国高空作业平台租赁市场人均保有量仅3.7台/万人 美国和欧洲十国分别为25.6和9.6台/万人 我国建筑业增加值覆盖率为6.1台/亿元 高于欧洲十国的5.4台/亿元 低于美国的9.9台/亿元 [82] - 国内头部租赁商机队规模持续增长 但对比海外龙头仍有增长空间 国内华铁应急、上海宏信和众能联合设备保有量分别达14.1、12.1、5.0万台 全球排名分别为第3、4、7名 低于联合租赁的17.8万台和Sunbelt公司的14.1万台 [85] - 行业巨头纷纷入局 国内竞争恐加剧 [88] 4.3.1 美国高空平台市场增长稳定，2020年后有所加速 - 美国高空平台以建筑需求为主 基建法案推动建筑业快速增长 [90] - 疫情低基数叠加建筑业繁荣 推动美国高空平台租赁市场快速增长 预计2025年市场规模将达181.0亿美元 相比2020年复合增速达11.9% 2024年租赁市场设备保有量将达89.8万台 相比2020年复合增速为8.2% [95] 4.3.2 美国市场以剪叉式为主，电动臂式仍有巨大提升空间 - 美国市场存量高空平台平均服役年限约5年 剪叉式平台占比近六成 2021年保有量占比由2012年54.8%上升至58.0% 臂式平台保有量占比保持在38.0%左右 车载平台及其他高空机械保有量占比2021年为4.0% [100] - 美国剪叉高空平台电动化持续提升 臂式电动化率仍有巨大提升空间 2023年剪叉式高空平台电动化率由2016年89%提升至93% 内燃式剪叉保有量占比降至5% 臂式高空平台电动化率由2016年10%提升至2023年21% [106] 4.3.3 美国龙头积压订单逐渐缓解，国内公司纷纷布局 - 美国市场高空平台龙头季度收入逐渐恢复正常 在手订单持续回落 2023年末Terex和JLG在手订单分别为26.4、45.4亿元 约为2018年末的2.4和2.7倍 2024年末分别同比下降45.1%、60.0% 至14.5、18.0亿元 2024年四季度Terex和JLG高空平台业务收入增速分别为 - 13.2%、0.6% 环比三季度分别下降15.6和2.8个百分点 [110][114] - 美国高空平台市场广阔 众多国内厂商已陆续布局 [117] - 特朗普当选后 或将加征墨西哥对美出口关税 [119] 4.3.4 欧洲市场：关税终裁落地，今年需求增速有望回升 - 欧洲高空平台租赁市场增长稳定 但增速低于美国 [121] - 欧洲市场高空平台平均服役年限超9年 剪叉式平台占比近一半 [127] - 欧洲市场剪叉高空平台电动化率达84% 臂式电动化水平领先美国 [133] 4.4.1 模块化设计凸显研发优势，拥有全系列电动化产品 - 独特的模块化设计理念构筑公司核心竞争力 能缩短新品研发周期 降低采购、物流、制造和服务成本 [137] - 率先研发全系列电动化产品 2022年产品总销量中电动化率已达95.44% 2023年臂式产品电动化率提升至73.4% [142] - 拥有中国、欧洲、美国四大研发中心 贴近全球主要消费市场 [146] 4.4.2 规模效应&智能制造构筑成本优势，毛利率领先同业 - 公司高空平台销量持续增长 国内市场份额持续领先 2022年总销量达5.6万台 十年复合增速达22.4% 2023年销量约占我国高空平台行业总销量27.0% [151] - 公司连续多年位居全球制造商前列 国内企业排名快速上升 2023年位列全球前十强 [154] - 持续加强智能制造 生产效率大幅提升 2020年“未来工厂”项目建成投产 自动化总装生产线每7分钟下线一台剪叉式产品 每30分钟下线一台臂式产品 [157] - 公司盈利能力领先国内外同业 高空平台业务毛利率明显高于竞争对手 [159] 4.4.3 瞄准国内外主要市场，通过收购拓展渠道 - 数次重大收购 获取全球主要市场渠道和品牌 [162] - 国内市场与宏信建发合作已久 参股宏信实现深入合作 [164] - 海外设置前置仓和子公司 进一步提升服务能力 [166] 4.4.4 坚定执行差异化战略，“双反”税率国内最低 - 2021年美国开启“双反”调查 浙江鼎力“双反”终裁税率国内最低 经美国行政复议后 “双反”税率有望从43.49%下降到24.34% [171][174] - 欧洲反倾销关税落地 浙江鼎力税率最低 2025年1月终裁税率大幅下降10.7个百分点至20.6% [176] 4.4.5 收购美国CMEC公司，构筑北美市场独特竞争优势 - 公司与美国CMEC合作已久 2024年完成全资收购 [178] - 公司参股后 CMEC经营业绩持续好转 [180] - 并表CMEC后 公司收入规模有望快速增厚 [186] - 对比北美两大龙头 公司北美地区市场份额仍有巨大提升空间 [191]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年营收77.99亿元同增23.56%，归母净利润16.29亿元同减12.76%，扣非归母净利润16.38亿元同减9.36% [4] - 各产品快速增长，海外收入大幅增长，境内收入降低；毛利率微降，费用率上升；产品结构优化，新品储备丰富；募投项目爬坡顺利 [5][6] - 预计2025 - 2027年营收分别为90.01、100.28、110.55亿元，同比增速分别为15.42%、11.40%、10.25%；归母净利润分别为18.49、20.66、23.45亿元，同比增速分别为13.51%、11.77%、13.50% [7] 公司基本情况 - 最新收盘价41.47元，总股本/流通股本5.06亿股，总市值/流通市值210亿元，52周内最高/最低价72.98 / 39.48元，资产负债率34.6%，市盈率12.88，第一大股东许树根 [3] 业绩情况 2024年业绩 - 实现营收77.99亿元，同增23.56%；归母净利润16.29亿元，同减12.76%；扣非归母净利润16.38亿元，同减9.36% [4] 分产品收入 - 臂式、剪叉式、桅柱式高空作业平台收入分别为29.56、34.44、7.72亿元，同比增速分别为20.84%、14.41%、53.14% [5] 分地区收入 - 境内收入16.49亿元，同比降低22.23%；境外收入55.23亿元，同比高增43.83% [5] 毛利率与费用率 - 2024年毛利率33.68%，同比降低1.06pct，境内毛利率同增0.89pct至26.39%，境外毛利率同减3.99pct至35.86% [5] - 销售、管理、财务费用分别为2.54、2.25、 - 0.92亿元，销售和管理费用因CMEC并表明显提升 [5] 产品与项目情况 产品结构与新品 - 全系列臂式产品有三种动力源，工作高度覆盖16 - 44米，海外臂式产品销售收入同比增长46.99% [6] - 产品矩阵完善，除通用款外还有船舶喷涂除锈机器人等众多新产品 [6] 募投项目 - “年产4,000台大型智能高位高空平台项目”已结项，臂式产能爬坡放量，产品特点能丰富产品线 [6] 盈利预测与估值 盈利预测 - 2025 - 2027年营收分别为90.01、100.28、110.55亿元，同比增速分别为15.42%、11.40%、10.25% [7] - 归母净利润分别为18.49、20.66、23.45亿元，同比增速分别为13.51%、11.77%、13.50% [7] 估值 - 2025 - 2027年业绩对应PE估值分别为11.49、10.28、9.06 [7] 财务指标 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7799|9001|10028|11055| |增长率(%)|23.56|15.42|11.40|10.25| |EBITDA（百万元）|2182.71|2339.54|2607.95|2937.01| |归属母公司净利润（百万元）|1628.81|1848.83|2066.42|2345.30| |增长率(%)|-12.76|13.51|11.77|13.50| |EPS(元/股)|3.22|3.65|4.08|4.63| |市盈率（P/E）|13.04|11.49|10.28|9.06| |市净率（P/B）|2.12|1.89|1.68|1.50| |EV/EBITDA|13.14|6.99|5.85|4.73| [10] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|7799|9001|10028|11055|营业收入|23.6%|15.4%|11.4%|10.2%| |营业成本|5066|6031|6762|7436|营业利润|-11.0%|13.1%|11.8%|13.5%| |税金及附加|48|54|60|66|归属于母公司净利润|-12.8%|13.5%|11.8%|13.5%| |销售费用|254|302|321|337|获利能力| | | | | |管理费用|225|270|286|298|毛利率|35.0%|33.0%|32.6%|32.7%| |研发费用|256|306|326|343|净利率|20.9%|20.5%|20.6%|21.2%| |财务费用|-92|-121|-149|-181|ROE|16.2%|16.4%|16.4%|16.6%| |资产减值损失|-7|-10|-12|-15|ROIC|14.9%|14.3%|14.4%|14.7%| |营业利润|1936|2190|2448|2778|偿债能力| | | | | |营业外收入|4|2|2|3|资产负债率|34.6%|34.1%|33.1%|32.0%| |营业外支出|1|1|2|1|流动比率|2.51|2.49|2.54|2.64| |利润总额|1938|2191|2448|2779|营运能力| | | | | |所得税|309|342|382|433|应收账款周转率|3.33|3.67|3.67|3.69| |净利润|1629|1849|2066|2345|存货周转率|2.38|2.37|2.32|2.31| |归母净利润|1629|1849|2066|2345|总资产周转率|0.53|0.55|0.56|0.56| |每股收益（元）|3.22|3.65|4.08|4.63|每股指标（元）| | | | | |资产负债表| | | | |每股收益|3.22|3.65|4.08|4.63| |货币资金|5078|5840|6827|8102|每股净资产|19.82|22.26|24.94|27.97| |交易性金融资产|209|209|209|209|估值比率| | | | | |应收票据及应收账款|2329|2622|2893|3160|PE|13.04|11.49|10.28|9.06| |预付款项|26|30|34|37|PB|2.12|1.89|1.68|1.50| |存货|2342|2754|3077|3371| | | | | | |流动资产合计|11365|12860|14463|16322|现金流量表| | | | | |固定资产|1800|1966|2066|2073|净利润|1629|1849|2066|2345| |在建工程|58|61|47|45|折旧和摊销|213|270|308|339| |无形资产|784|869|951|1031|营运资本变动|-3|-102|-118|-130| |非流动资产合计|3988|4253|4430|4515|其他|77|36|36|37| |资产总计|15354|17113|18893|20837|经营活动现金流净额|1917|2053|2293|2592| |短期借款|110|85|65|50|资本开支|-356|-525|-474|-424| |应付票据及应付账款|3076|3618|4057|4461|其他|178|13|12|22| |其他流动负债|1337|1463|1566|1666|投资活动现金流净额|-179|-512|-462|-402| |流动负债合计|4523|5167|5688|6177|股权融资|0|0|0|0| |其他|793|673|573|493|债务融资|-318|-145|-120|-95| |非流动负债合计|793|673|573|493|其他|-679|-628|-724|-820| |负债合计|5316|5840|6261|6670|筹资活动现金流净额|-997|-773|-844|-915| |股本|506|506|506|506|现金及现金等价物净增加额|736|762|987|1275| |资本公积金|2390|2390|2390|2390| | | | | | |未分配利润|6936|7894|8941|10125| | | | | | |少数股东权益|3|3|3|3| | | | | | |其他|203|480|790|1142| | | | | | |所有者权益合计|10038|11274|12631|14166| | | | | | |负债和所有者权益总计|15354|17113|18893|20837| | | | | | [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年年度报告显示营收77.99亿元同增23.56%，归母净利润16.29亿元同减12.76%，扣非归母净利润16.38亿元同减9.36% [4] - 各产品快速增长，海外收入大幅增长，境内收入降低；毛利率微降，费用率上升；产品结构优化，新品储备丰富；募投项目爬坡顺利 [5][6] - 预计2025 - 2027年营收分别为90.01、100.28、110.55亿元，同比增速分别为15.42%、11.40%、10.25%；归母净利润分别为18.49、20.66、23.45亿元，同比增速分别为13.51%、11.77%、13.50% [7] 公司基本情况 - 最新收盘价41.47元，总股本/流通股本5.06亿股，总市值/流通市值210亿元，52周内最高/最低价72.98 / 39.48元，资产负债率34.6%，市盈率12.88，第一大股东许树根 [3] 事件点评 产品与收入情况 - 臂式、剪叉式、桅柱式高空作业平台收入分别为29.56、34.44、7.72亿元，同比增速分别为20.84%、14.41%、53.14% [5] - 境内收入16.49亿元，同比降低22.23%，境外收入55.23亿元，同比高增43.83% [5] 盈利指标情况 - 2024年毛利率33.68%，同比降低1.06pct，境内毛利率同增0.89pct至26.39%，境外毛利率同减3.99pct至35.86% [5] - 销售费用、管理费用、财务费用分别为2.54、2.25、 - 0.92亿元，销售和管理费用受CMEC并表影响提升 [5] 产品结构与项目情况 - 全系列臂式产品有三种动力源选择，工作高度覆盖16 - 44米，海外臂式产品销售收入同比增长46.99% [6] - 除通用款产品外，还有船舶喷涂除锈机器人等众多新产品 [6] - “年产4,000台大型智能高位高空平台项目”已结项，臂式产能爬坡放量 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营收分别为90.01、100.28、110.55亿元，同比增速分别为15.42%、11.40%、10.25% [7] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为18.49、20.66、23.45亿元，同比增速分别为13.51%、11.77%、13.50% [7] - 2025 - 2027年业绩对应PE估值分别为11.49、10.28、9.06 [7] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7799|9001|10028|11055| |增长率(%)|23.56|15.42|11.40|10.25| |EBITDA（百万元）|2182.71|2339.54|2607.95|2937.01| |归属母公司净利润（百万元）|1628.81|1848.83|2066.42|2345.30| |增长率(%)|-12.76|13.51|11.77|13.50| |EPS(元/股)|3.22|3.65|4.08|4.63| |市盈率（P/E）|13.04|11.49|10.28|9.06| |市净率（P/B）|2.12|1.89|1.68|1.50| |EV/EBITDA|13.14|6.99|5.85|4.73| [10] 财务报表和主要财务比率 财务报表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|7799|9001|10028|11055| |营业成本|5066|6031|6762|7436| |税金及附加|48|54|60|66| |销售费用|254|302|321|337| |管理费用|225|270|286|298| |研发费用|256|306|326|343| |财务费用|-92|-121|-149|-181| |资产减值损失|-7|-10|-12|-15| |营业利润|1936|2190|2448|2778| |营业外收入|4|2|2|3| |营业外支出|1|1|2|1| |利润总额|1938|2191|2448|2779| |所得税|309|342|382|433| |净利润|1629|1849|2066|2345| |归母净利润|1629|1849|2066|2345| |每股收益（元）|3.22|3.65|4.08|4.63| |货币资金|5078|5840|6827|8102| |交易性金融资产|209|209|209|209| |应收票据及应收账款|2329|2622|2893|3160| |预付款项|26|30|34|37| |存货|2342|2754|3077|3371| |流动资产合计|11365|12860|14463|16322| |固定资产|1800|1966|2066|2073| |在建工程|58|61|47|45| |无形资产|784|869|951|1031| |非流动资产合计|3988|4253|4430|4515| |资产总计|15354|17113|18893|20837| |短期借款|110|85|65|50| |应付票据及应付账款|3076|3618|4057|4461| |其他流动负债|1337|1463|1566|1666| |流动负债合计|4523|5167|5688|6177| |其他|793|673|573|493| |非流动负债合计|793|673|573|493| |负债合计|5316|5840|6261|6670| |股本|506|506|506|506| |资本公积金|2390|2390|2390|2390| |未分配利润|6936|7894|8941|10125| |少数股东权益|3|3|3|3| |其他|203|480|790|1142| |所有者权益合计|10038|11274|12631|14166| |负债和所有者权益总计|15354|17113|18893|20837| [13] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|23.6%|15.4%|11.4%|10.2%| |成长能力 - 营业利润|-11.0%|13.1%|11.8%|13.5%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|-12.8%|13.5%|11.8%|13.5%| |获利能力 - 毛利率|35.0%|33.0%|32.6%|32.7%| |获利能力 - 净利率|20.9%|20.5%|20.6%|21.2%| |获利能力 - ROE|16.2%|16.4%|16.4%|16.6%| |获利能力 - ROIC|14.9%|14.3%|14.4%|14.7%| |偿债能力 - 资产负债率|34.6%|34.1%|33.1%|32.0%| |偿债能力 - 流动比率|2.51|2.49|2.54|2.64| |营运能力 - 应收账款周转率|3.33|3.67|3.67|3.69| |营运能力 - 存货周转率|2.38|2.37|2.32|2.31| |营运能力 - 总资产周转率|0.53|0.55|0.56|0.56| |每股指标 - 每股收益|3.22|3.65|4.08|4.63| |每股指标 - 每股净资产|19.82|22.26|24.94|27.97| |估值比率 - PE|13.04|11.49|10.28|9.06| |估值比率 - PB|2.12|1.89|1.68|1.50| [13] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|1629|1849|2066|2345| |折旧和摊销|213|270|308|339| |营运资本变动|-3|-102|-118|-130| |其他|77|36|36|37| |经营活动现金流净额|1917|2053|2293|2592| |资本开支|-356|-525|-474|-424| |其他|178|13|12|22| |投资活动现金流净额|-179|-512|-462|-402| |股权融资|0|0|0|0| |债务融资|-318|-145|-120|-95| |其他|-679|-628|-724|-820| |筹资活动现金流净额|-997|-773|-844|-915| |现金及现金等价物净增加额|736|762|987|1275| [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 报告的核心观点 - 2024年公司推进全球化战略，完善海外渠道建设，优化海外子公司运营，开拓新领域和新客户，海外市场收入高增，全球化战略成效显著；臂式系列持续突破，差异化新品不断推出；募投项目爬坡顺利，智能制造再上新台阶；作为行业龙头制造商，产品差异化优势显著，国内中小客户及新兴应用领域有望增长，海外市场持续拓展，后续欧洲市场份额有望提升，非欧美市场有望较快增长，考虑关税不确定性，预计2025 - 2026年分别实现归母净利润21.04亿元、20.69亿元，对应PE分别为10倍、10倍 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现营收77.99亿元，同比+23.56%；实现归母净利润16.29亿元，同比 - 12.76%；实现扣非归母净利润16.38亿元，同比 - 9.36%；24Q4实现营收16.65亿元，同比+6.07%；实现归母净利润1.68亿元，同比 - 70.65%；实现扣非归母净利润1.56亿元，同比 - 72.41% [6] 事件评论 - 海外市场收入高增，全球化战略成效显著：2024年我国高空作业平台出口销量93361台，同比增长21.8%，行业出口态势较好；公司推进全球化战略，完善海外渠道建设，优化子公司运营，开拓新领域新客户，参加全球行业展会展示创新产品，邀请客户走访“未来工厂”，推进高附加值、差异化产品导入及市场开拓，2024年境外主营业务收入55.23亿元，同比大幅增长43.83% [12] - 臂式产品持续突破，差异化新品竞相推出：2024年公司臂式/剪叉/桅柱式产品收入同比分别+21%/+14%/+53%，占主营业务收入比例分别为41%/48%/11%；臂式系列是主推产品，提供三种动力源选择，工作高度覆盖16 - 44米，适配多种场景，2024年海外臂式产品销售收入同比增长46.99%；公司还推出船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人等新品，拓展新需求，有望贡献新增量 [12] - 募投项目爬坡顺利，智能制造再上新台阶：2024年“年产4000台大型智能高位高空平台项目”结项，臂式产能爬坡顺利，逐步放量，该项目产品米数更高、载重更大，有望丰富产品线，优化产品结构，提升技术水平及产能规模，为公司发展提供新动能 [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|7799|9678|9210|10022| |净利润（百万元）|1629|2104|2069|2266| |EPS（元）|3.22|4.15|4.09|4.48| |市盈率|12.43|9.63|9.80|8.94| |市净率|4.19|1.67|1.43|1.23| |资产负债率|34.6%|34.4%|30.2%|28.6%| [18]

担保情况 - 为上海鼎策向浦发银行申请不超2亿授信提供担保[3] - 为合并报表内下属企业提供日常担保预计不超28亿[4] - 截至公告日对外担保总额31亿，占净资产30.89%[12] - 截至公告日担保余额7.57亿，占净资产7.54%[12] 上海鼎策情况 - 公司持有上海鼎策100%股权，注册资本3亿[6][7] - 2024年底资产总额19.07亿，负债13.51亿，净额5.56亿[6] - 2024年营收1.52亿，净利润4532.79万[6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司产品设计理念领先谱系齐全，获国内外客户广泛认可，业务覆盖全球，费用控制卓越，“双反”税率低于同行；新建项目完成投产，高价值设备销量增长，新兴国家市场出口持续提升 ，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2024年年报显示，营收77.99亿元，同比+23.56%；归母净利润16.29亿元，同比-12.76%；销售毛利率和净利率分别为35.04%和20.89%；Q4营收16.65亿元，同比增长6.07%，净利润1.67亿元，同比减少70.84%；销售、管理、研发、财务费用率分别为3.26%、2.88%、3.28%和-1.18%，同比-0.42pct、+0.64pct、-0.21pct、+2.7pct，管理和财务费用增长因美国公司CMEC并表和汇率波动[7] 臂式系列成为公司主要成长动力 - 臂式募投项目“年产4,000台大型智能高位高空平台项目”已结项，产能爬坡顺利逐步放量[7] - 2024年加大臂式产品销售力度，销售收入29.56亿元，同比增长20.84%，占主营业务收入41.21%；销量6516台，同比增长18.65%[7] - 海外市场臂式产品推广顺利增速较快，销售收入同比增长46.99%[7] 海外收入快速增长 - 2024年高空作业平台累计出口9.34万台，同比增长21.80%，占总销量51.89%，出口持续增长[7] - 公司产品远销全球100多个国家和地区，通过股权合作、建立分/子公司并组建本土团队拓宽海外销售渠道，加大非贸易摩擦海外市场开拓力度[7] - 报告期内，海外市场收入55.23亿元，同比增长43.83%，海外收入占比70.82%，主要因收购CMEC及开拓其他非欧美市场；在美欧地区“双反”税率最低，毛利率35.86%[7] 研发创新巩固核心竞争力 - 2024年研发投入2.56亿元，同比增长16.32%，以电动化、模块化、智能化为研发方向，探索全球高空作业平台前沿技术，研发领先产品[7] - 公司是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商，拥有专利280项，其中发明专利142项，海外专利101项，计算机软件著作权登记证5项，专利数量居国内高空作业平台行业首位[7] 投资建议 - 考虑公司海外市场关税波动影响，调整预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为20.68/24.71/28.72亿元（原2025 - 2026年预测为25.54/29.39亿元），EPS对应PE分别为10.04/8.40/7.23倍，维持“买入”评级[7] 盈利预测与估值简表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|7,798.91|8,902.42|10,139.54|11,403.18| |同比增长率（%）|23.56%|14.15%|13.90%|12.46%| |归母净利润（百万元）|1,628.81|2,067.98|2,471.32|2,871.81| |同比增长率（%）|-12.76%|26.96%|19.50%|16.21%| |EPS摊薄（元）|3.22|4.08|4.88|5.67| |P/E|12.75|10.04|8.40|7.23|[6] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024A - 2027E年多项财务指标进行预测，如货币资金、营业总收入、经营活动现金流净额等；还给出成长能力、盈利能力、偿债能力、估值比率等主要财务比率预测[8]

报告行业投资评级 - 浙江鼎力机械股份有限公司股票评级为“Overweight”（增持），行业观点为“In - Line”（符合预期）[6] 报告的核心观点 - 3月中国高空作业平台（AWP）销售降幅收窄，同比下降10%至1.82万台，而2025年前三个月降幅为20% 国内销售同比下降22%至0.88万台，出口转为正增长，同比增长6%至0.94万台 浙江鼎力在加征关税后暂停向美国发货，但预计在非美国地区实现扩张[1] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 截至2025年4月18日收盘价为39.48元，目标价70元，较目标价有77%的上涨空间 市值199.91亿元，企业价值156.47亿元，日均交易额3.54亿元[6] - 2023 - 2026财年预计每股收益分别为3.69元、4.07元、5.19元、5.75元；净收入分别为63.12亿元、84.5亿元、100.2亿元、114.87亿元；息税折旧摊销前利润分别为19.3亿元、25.29亿元、30.83亿元、34.02亿元等[6] 估值方法 - 对2025年预期每股账面价值采用2.8倍市净率倍数进行估值，这与过去三年平均2.8倍市净率相符，考虑到类似的净资产收益率水平和盈利增长[8] 行业覆盖公司评级 - 报告对中国工业行业多家公司给出评级，如中国中铁（601390.SS）评级为“E”（Equal - weight，持股观望），中国中铁（0390.HK）评级为“O”（Overweight，增持）等[62]