公司业绩 - 2024年公司实现营业收入77.99亿元，同比增长23.56% [2] - 2024年归属于上市公司股东的净利润16.29亿元，同比下降12.76% [2] - 2025年第一季度公司实现营业收入18.98亿元，同比增长30.72% [4] - 2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润4.29亿元，同比增长41.83% [4] 产品结构 - 臂式系列2024年实现营业收入29.56亿元，同比增长20.84%，占主营业务收入的41.21% [2] - 海外臂式产品销售收入同比增长46.99% [2] - 剪叉式产品2024年实现营业收入34.44亿元，同比增长14.41% [3] - 桅柱式平台2024年实现收入7.72亿元，同比增长53.14% [4] 技术优势 - 公司已实现全系列臂式产品电动化 [2] - 公司是全球首家完成高米数、大载重及模块化电动臂式平台批量生产的制造商 [2] - 公司是全球唯一实现无油全电环保型剪叉平台批量生产的企业 [3] - 剪叉式产品采用全系列无液压系统，具备低能耗、高安全性等特点 [3] 发展战略 - 公司加速推进臂式平台的电动化升级 [2] - 公司已构建完善的产品矩阵，拥有丰富的高端产品储备 [5] - 公司积极推进"高空作业平台+机器人"系列布局 [5] - 公司将持续探索电动化、绿色化、数字化和无人化等前沿技术的融合 [5] 行业趋势 - 高空作业行业正经历电动化和智能化转型 [2] - 电动平台具备零排放、低噪音、运行成本低等特点 [3] - 市场对绿色、高效作业设备的需求日益增长 [3] - 电动化率快速提升将影响企业在绿色工程设备市场的竞争地位 [3]

核心观点 - 2025Q1公司营收18.98亿元，同比增长30.72%，归母净利润4.29亿元，同比增长41.83%，主要得益于海外市场拉动和CMEC并表 [1][2][3] - 毛利率40.56%（同比-0.55pct），净利率22.58%（同比+1.76pct），CMEC并表一次性费用影响减少推动净利率提升 [1][3] - 欧盟双反调查中获得20.6%的最低关税（其他中国品牌税率41.7%-66.7%），中美关税会谈后对美出口关税降至30%，出海环境边际改善 [1][4] 财务表现 - 2025Q1营收18.98亿元（同比+30.72%），归母净利润4.29亿元（同比+41.83%），内销淡季下外销增长迅猛 [2][3] - CMEC并表增厚海外营收，欧洲、北美及其他地区均有显著增长 [3] - 2025-2027年营收预测分别为89.88亿元（+15.25%）、101.26亿元（+12.66%）、114.29亿元（+12.87%），归母净利润预测为20.02亿元（+22.92%）、24.74亿元（+23.59%）、29.44亿元（+18.98%） [5] 海外市场动态 - 欧盟移动式升降平台双反终裁落地，公司获20.6%最低关税（同业41.7%-66.7%），欧洲出口优势显著 [2][4] - 中美日内瓦会谈后，美国暂停24%关税（保留10%），当前对美出口综合关税约30%，公司对美业务敞口较高直接受益 [2][4] 产品与战略 - 持续强化产品力，拓展臂式产品差异化布局，推出隧道打孔机器人、船舶除锈机器人等新品贡献增量 [4] - 臂式产品收入占比提升，短期可能影响综合毛利率但中长期优化产品结构 [4]

报告公司投资评级 - 行业为机械设备/工程机械，6个月评级为买入（维持评级），当前价格48.29元 [6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收增长但归母净利润下降，25Q1营收和归母净利润环比同比皆改善，公司积极拓展海外市场，受中美贸易摩擦影响调整盈利预测，维持“买入”评级 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入77.99亿元，同比+23.56%；归母净利润16.29亿元，同比下降12.77%；25Q1实现营收18.98亿元，实现归母净利润4.29亿元 [1] - 24年全年毛利率/净利率分别为35.04%/20.89%，同比-3.45/-8.69pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为3.26%/2.88%/3.28%/-1.18%，同比-0.42/+0.64/-0.21/+2.7pct [2] - 24Q4营收16.65亿元，同比+6.07%，环比-26.79%；归母净利润1.68亿元，同比 -70.65% ，环比 -73.53%；毛利率/净利率分别为30.94%/10.04%，环比-6.66/-17.97pct [2] - 25Q1营收18.98亿元，同比+30.72%，环比+13.98%；归母净利润4.29亿元，同比+41.83%，环比+154.59%；毛利率/净利率分别为40.56%/22.58%，同比-0.55/+1.76pct，环比+9.62/+12.54pct [3] - 预计2025 - 2027归母净利润分别为21.34/25.31/28.75亿元，同比+31%/+19%/+14%，对应PE11/10/9X [4] 产品与地区营收 - 全年剪叉车/臂式/桅柱式分别实现营收34.44/29.56/7.72亿元，同比+14.41%/+20.84%/53.14%，毛利率分别为35.52%/30.2%/38.81%，同比-2.96pct/+1.48pct/-2.85pct [3] - 国内/国外营收分别为16.49/55.23亿元，同比 -22.23%/+43.83% ，毛利率分别为26.39%/35.86% ，同比+0.89/-3.99pct [3] 海外市场拓展 - 公司产品远销全球100多个国家和地区，通过股权合作、建立分/子公司并组建本土团队等拓宽海外销售渠道，加大非贸易摩擦海外市场开拓力度，加强与海外大型租赁公司合作 [4] 欧盟“双反”调查结果 - 欧盟对原产于中国的移动式升降平台反倾销反补贴调查中，浙江鼎力获20.6%的最低关税，其余中国品牌税率为41.7% - 66.7% [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 中美贸易获90天窗口期，业绩兑现确定性增强，预计54%关税下公司产品出口美国市场仍能保持一定盈利能力，关税稳定后公司差异化产品有顺价能力，短期提供发货备货窗口期，中长期国内产能出口美国有望保持较好盈利水平 [3] - 欧洲双反终裁税率20.6%行业最低，总体影响可控，该税率对公司实际出口欧盟产品的订单和盈利能力影响有限，行业高关税或成壁垒，随着新增产能释放，公司欧洲市场占有率有望持续提升 [4] - 看好公司业绩增长持续性，臂式放量、各地区维稳向好，长期来看美国市场拓展有望通过本地建厂等方式实现，非美市场、新业务贡献增量，业绩有望稳健增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年5月12日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，美国修改2025年4月2日第13257号行政令对中国商品加征的从价关税，其中24%关税暂缓90天，保留剩余10%关税；取消2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税 [2] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|6,312|7,799|9,322|10,432|11,705| |同比（%）|15.92|23.56|19.53|11.91|12.20| |归母净利润（百万元）|1,867|1,629|2,135|2,438|2,780| |同比（%）|48.51|(12.76)|31.07|14.19|14.05| |EPS最新摊薄（元/股）|3.69|3.22|4.22|4.81|5.49| |P/E（现价&最新摊薄）|13.43|15.39|11.74|10.29|9.02| [1] 市场数据 |项目|数值| |----|----| |收盘价（元）|49.52| |一年最低最高价|39.03/74.45| |市净率（倍）|2.40| |流通A股市值（百万元）|25,074.35| |总市值（百万元）|25,074.35| [8] 基础数据 |项目|数值| |----|----| |每股净资产（元,LF）|20.65| |资产负债率(%,LF)|33.91| |总股本（百万股）|506.35| |流通A股（百万股）|506.35| [9] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|11,365|13,445|15,687|18,264| |货币资金及交易性金融资产（百万元）|5,287|6,480|8,055|9,863| |经营性应收款项（百万元）|2,374|2,903|3,231|3,611| |存货（百万元）|2,342|2,693|3,016|3,388| |非流动资产（百万元）|3,988|3,978|3,949|3,900| |资产总计（百万元）|15,354|17,423|19,636|22,164| |流动负债（百万元）|4,523|5,126|5,658|6,270| |非流动负债（百万元）|793|793|793|793| |负债合计（百万元）|5,316|5,919|6,451|7,063| |归属母公司股东权益（百万元）|10,035|11,501|13,181|15,097| |所有者权益合计（百万元）|10,038|11,504|13,184|15,100| |负债和股东权益（百万元）|15,354|17,423|19,636|22,164| |营业总收入（百万元）|7,799|9,322|10,432|11,705| |营业成本含金融类（百万元）|5,066|6,058|6,786|7,624| |税金及附加（百万元）|48|56|63|70| |销售费用（百万元）|254|254|262|275| |管理费用（百万元）|225|225|225|225| |研发费用（百万元）|256|269|282|296| |财务费用（百万元）|(92)|(50)|(50)|(50)| |加其他收益（百万元）|45|47|52|59| |投资净收益（百万元）|(18)|5|5|6| |公允价值变动（百万元）|(108)|0|0|0| |减值损失（百万元）|(26)|(20)|(20)|(20)| |营业利润（百万元）|1,936|2,542|2,903|3,310| |营业外净收支（百万元）|2|0|0|0| |利润总额（百万元）|1,938|2,542|2,903|3,310| |减所得税（百万元）|309|407|464|530| |净利润（百万元）|1,629|2,135|2,438|2,781| |减少数股东损益（百万元）|0|0|0|0| |归属母公司净利润（百万元）|1,629|2,135|2,438|2,780| |每股收益最新股本摊薄（元）|3.22|4.22|4.81|5.49| |EBIT（百万元）|1,970|2,492|2,853|3,260| |EBITDA（百万元）|2,183|2,702|3,082|3,509| |毛利率(%)|35.04|35.01|34.95|34.87| |归母净利率(%)|20.89|22.90|23.37|23.75| |收入增长率(%)|23.56|19.53|11.91|12.20| |归母净利润增长率(%)|(12.76)|31.07|14.19|14.05| |经营活动现金流（百万元）|1,917|2,069|2,538|2,877| |投资活动现金流（百万元）|(179)|(195)|(195)|(194)| |筹资活动现金流（百万元）|(997)|(675)|(769)|(875)| |现金净增加额（百万元）|736|1,193|1,575|1,808| |折旧和摊销（百万元）|213|210|229|248| |资本开支（百万元）|(356)|(200)|(200)|(200)| |营运资本变动（百万元）|(3)|(303)|(155)|(177)| |每股净资产（元）|19.82|22.71|26.03|29.82| |最新发行在外股份（百万股）|506|506|506|506| |ROIC(%)|15.45|17.64|17.83|17.97| |ROE摊薄(%)|16.23|18.56|18.50|18.42| |资产负债率(%)|34.62|33.97|32.86|31.87| |P/E（现价&最新股本摊薄）|15.39|11.74|10.29|9.02| |P/B（现价）|2.50|2.18|1.90|1.66| [12]

中美关税政策调整 - 美国修改第13257号行政令，对中国商品加征的24%关税暂缓90天，保留剩余10%关税，同时取消第14259号和第14266号行政令的加征关税 [1] - 90天内中国出口美国产品关税为30%（20%芬太尼+10%对等），90天后将提升至54% [1] - 54%关税下公司产品出口美国市场仍能保持一定盈利能力，且关税稳定后差异化产品具备顺价能力 [1] - 政策调整短期提供发货备货窗口期，中长期看公司国内产能出口美国有望保持较好盈利水平 [1] 欧盟双反终裁税率 - 欧盟对原产于中国的移动式升降作业平台做出双反终裁，鼎力获得全行业最低税率20.6%，优于外资品牌 [2] - 其他企业税率分别为星邦49.3%、中联41.7%、Jenie35.0%、JLG22.5%，配合调查企业税率为42.2% [2] - 行业普征关税情况下涨价为确定性趋势，可部分成本向终端客户转移 [2] - 高附加值产品持续推出将进一步提升公司在欧洲市场的核心竞争力 [2] - 随着2025年新增产能释放，鼎力欧洲市场占有率有望持续提升 [2] 公司业绩成长性 - 臂式产品随海外客户试用验证通过快速放量支撑业绩增长 [3] - 北美地区此前已有部分备货，联合声明后备货窗口期再次延长 [3] - 欧洲市场双反关税行业最低叠加高附加值产品持续推出 [3] - 新兴市场和非高机板块业务持续拓展 [3] - 并购CMEC及美国备库带来的一次性费用计提影响已消除 [3] - 长期来看美国市场拓展可通过本地建厂实现，非美市场和新业务将贡献增量 [3] - 维持2025-2027年归母净利润预测21亿元（同比+31%）/24亿元（同比+14%）/28亿元（同比+14%） [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 中美贸易获90天窗口期，业绩兑现确定性增强；欧洲双反终裁税率行业最低，总体影响可控；海外臂式放量+各地区维稳向好，看好公司业绩成长性 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年5月12日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，美国修改2025年4月2日第13257号行政令对中国商品加征的从价关税，其中24%关税暂缓90天，保留剩余10%关税；取消2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税 [2] 中美贸易影响 - 合约落地后，90天内中国出口往美国的产品关税为30%，90天后提升至54%；预计54%关税下公司产品出口美国市场的盈利能力仍能保持一定水平，且关税全部落地稳定后，公司差异化产品有一定顺价能力；本次中美关税政策调整，短期继续提供发货备货窗口期，中长期公司国内产能出口美国仍有望保持较好盈利水平，有望增强公司业绩兑现确定性 [3] 欧洲双反影响 - 2025年4月25日，欧盟委员会对原产于中国的移动式升降作业平台做出双反终裁，鼎力双反税率20.6%全行业最低，体现欧盟对浙江鼎力合规经营和市场化运作的认可；该税率对公司实际出口欧盟产品的订单和盈利能力影响有限，行业普征关税情况下可将部分成本向终端客户转移，高附加值产品持续推出提升公司在欧洲市场的核心竞争力；随着2025年公司新增产能释放，鼎力欧洲市场占有率有望持续提升 [4] 公司业绩成长性 - 看好公司业绩增长持续性，臂式随海外客户试用验证通过快速放量支撑业绩增长，北美地区备货窗口期再次延长，欧洲双反关税行业最低且高附加值产品持续推出，新兴市场、非高机板块业务持续拓展，并购CMEC及美国备库带来的一次性费用计提影响消除；长期来看，公司美国市场的拓展有望通过本地建厂等方式实现，非美市场、船坞除锈机器人等新业务贡献增量，业绩有望稳健增长 [5] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|6,312|7,799|9,322|10,432|11,705| |同比（%）|15.92|23.56|19.53|11.91|12.20| |归母净利润（百万元）|1,867|1,629|2,135|2,438|2,780| |同比（%）|48.51|(12.76)|31.07|14.19|14.05| |EPS - 最新摊薄（元/股）|3.69|3.22|4.22|4.81|5.49| |P/E（现价&最新摊薄）|13.43|15.39|11.74|10.29|9.02| [1] 市场数据 - 收盘价49.52元，一年最低/最高价39.03/74.45元，市净率2.40倍，流通A股市值25,074.35百万元，总市值25,074.35百万元 [8] 基础数据 - 每股净资产20.65元，资产负债率33.91%，总股本506.35百万股，流通A股506.35百万股 [9] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|11,365|13,445|15,687|18,264| |非流动资产（百万元）|3,988|3,978|3,949|3,900| |资产总计（百万元）|15,354|17,423|19,636|22,164| |流动负债（百万元）|4,523|5,126|5,658|6,270| |非流动负债（百万元）|793|793|793|793| |负债合计（百万元）|5,316|5,919|6,451|7,063| |归属母公司股东权益（百万元）|10,035|11,501|13,181|15,097| |所有者权益合计（百万元）|10,038|11,504|13,184|15,100| |营业总收入（百万元）|7,799|9,322|10,432|11,705| |营业成本(含金融类)（百万元）|5,066|6,058|6,786|7,624| |净利润（百万元）|1,629|2,135|2,438|2,781| |归属母公司净利润（百万元）|1,629|2,135|2,438|2,780| |经营活动现金流（百万元）|1,917|2,069|2,538|2,877| |投资活动现金流（百万元）|(179)|(195)|(195)|(194)| |筹资活动现金流（百万元）|(997)|(675)|(769)|(875)| |现金净增加额（百万元）|736|1,193|1,575|1,808| |毛利率(%)|35.04|35.01|34.95|34.87| |归母净利率(%)|20.89|22.90|23.37|23.75| |收入增长率(%)|23.56|19.53|11.91|12.20| |归母净利润增长率(%)|(12.76)|31.07|14.19|14.05| |每股净资产(元)|19.82|22.71|26.03|29.82| |ROIC(%)|15.45|17.64|17.83|17.97| |ROE - 摊薄(%)|16.23|18.56|18.50|18.42| |资产负债率(%)|34.62|33.97|32.86|31.87| |P/E（现价&最新股本摊薄）|15.39|11.74|10.29|9.02| |P/B（现价）|2.50|2.18|1.90|1.66| [11]

业绩数据 - 2024年公司营业收入779,891.40万元，同比增长23.56%[15] - 2024年归属于上市公司股东的净利润162,880.52万元，同比减少12.76%[15] - 2024年末公司总资产1,535,384.68万元，同比增长8.07%[15] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产1,003,529.58万元，同比增长11.94%[15] - 2024年海外市场主营业务收入552,292.31万元，同比增长43.83%[15] - 2024年臂式产品销售收入同比增长20.84%，占主营业务收入比例达41.21%[16] - 2024年海外臂式产品销售收入同比增长46.99%[17] - 2024年公司研发投入25,591.86万元，同比增长16.32%[18] - 2024年可再生能源发电量增长47.15%[21] - 2024年主营业务收入717,172.06万元，占营业收入91.96%，同比增加20.33%[53] - 2024年臂式、剪叉式、桅柱式高空作业平台收入同比增长分别为20.84%、14.41%、53.14%[53] - 2024年期间费用支出64,271.99万元，同比增加166.13%，费用率8.24%[54] - 2024年末流动资产1,136,538.00万元，同比增长12.08%；非流动资产398,846.68万元，同比下降1.94%[55] - 2024年末负债总额531,564.93万元，同比增长1.40%[55] - 2024年经营活动现金流量净额191,654.80万元，同比减少13.96%[57] - 2024年投资活动现金流量净额 -17,852.72万元，同比增加79.30%[57] - 2024年筹资活动现金流量净额 -99,679.91万元，同比减少91.53%[57] 产品相关 - 公司全系臂式产品工作高度覆盖16 - 44米[16] - 公司无油全电环保型剪叉系列最大工作高度覆盖5 - 16m，最大荷载覆盖230 - 450kg[17] - 公司拥有臂式、剪叉式、桅柱式等200余款通用款产品及众多差异化新产品[17] - 公司船舶喷涂除锈机器人自动连续喷涂速率不低于450平方米每小时[18] - “BT44ERT”入围2024年“IAPA创新技术奖”等，“JCPT1612PA”获2024年“IAPA年度产品”[19] - 公司已实现全系列产品电动化，是全球首家高米数等电动臂式产品制造商[31] - 公司产品矩阵完善，有船舶喷涂除锈机器人等高端新产品[32] 项目进展 - 公司募投项目“年产4,000台大型智能高位高空平台项目”已结项，臂式产能爬坡顺利[21] - 2024年3月22日董事会通过投资新建年产20,000台新能源高空作业平台项目议案[23] - “年产4000台大型智能高位高空平台项目”已投产，“年产20,000台新能源高空作业平台”在建[34] 未来展望 - 2025年公司以绿色化、电动化、模块化为研发方向，研发新产品[33] - 2025年公司实施全球化战略，加大海外销售，开拓新兴市场[34] 其他事项 - 2024年6月，公司以总股本506,347,879股为基数，每10股派现金股利10元（含税），共派506,347,879元（含税）[28] - 公司产品销往全球100多个国家和地区[37] - 公司及下属企业拟为客户购买设备融资担保，总额度不超3.2亿元[72] - 截至2025年4月18日，公司及下属企业对外担保总额31亿元（不含本次），余额7.445279亿元（不含本次）[77][88] - 截至2025年4月18日，公司对下属企业担保总额28亿元（不含本次），余额7.350959亿元（不含本次）[77][88] - 2025年公司拟为下属企业提供日常担保总额度预计不超22.6亿元[81] - 公司及子公司拟向金融机构申请总额不超100亿元的授信额度[91] - 公司拟将注册地址从浙江省德清县雷甸镇白云南路1255号变更为浙江省湖州市德清县启航路188号[94] - 《公司章程》修改部分条款，原其他高级管理人员范围及副总经理相关条款有变动[94][96] - 公司董事会提请股东大会授权经营管理层办理工商变更登记和《公司章程》备案[96]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”的投资评级，给予 6 个月目标价 51.52 元 [3][5] 报告的核心观点 - 浙江鼎力 2025 年一季报显示营业总收入 18.98 亿元，同比+30.72%；归母净利润 4.29 亿元，同比+41.83%，整体业绩良好 [1] - 市场需求承压，2025 年一季度高空作业平台总销量 3.8 万台，同比 - 20.16%，内销 1.52 万台，同比 - 34.9%，出口 2.28 万台，同比 - 5.98%，公司凭借 CMEC 并表、北美备货和新兴市场开拓，海外业务增长对冲内需下行，收入跑赢行业 [1] - CMEC 并表短期压制因素缓和，2025 年一季度毛利率、净利率 40.56%、22.58%，同比+1.03pct、+1.77pct，环比+9.62pct、+12.54pct；期间费用率合计 9.25%，同比+1.18pct，环比 - 5.52pct；公允价值变动损失 0.21 亿元，同比减少 79.41%，利润弹性恢复良好 [2] - 预计公司 2025 - 2027 年总收入分别 90.7、102.5、115.9 亿元，增速分别为 16.3%、13%、13.1%；净利润分别为 18.6、22.3、26.7 亿元，增速分别为 14.4%、19.9%、19.5%，对应市盈率分别为 11.8、9.9、8.2X [3] 财务数据总结 利润表相关 - 2023 - 2027 年预计营业收入分别为 63.1、78.0、90.7、102.5、115.9 亿元，增长率分别为 15.9%、23.6%、16.3%、13.0%、13.1% [12] - 2023 - 2027 年预计净利润分别为 18.7、16.3、18.6、22.3、26.7 亿元，增长率分别为 48.5%、 - 12.8%、14.4%、19.9%、19.5% [5][12] 资产负债表相关 - 2023 - 2027 年预计资产总额分别为 142.1、153.5、181.5、200.0、230.7 亿元，负债总额分别为 52.4、53.2、66.0、67.2、77.1 亿元 [12] 现金流量表相关 - 2023 - 2027 年预计经营活动产生现金流量分别为 22.3、19.2、17.1、25.9、23.6 亿元 [12] 其他财务指标 - 2023 - 2027 年预计毛利率分别为 38.5%、35.0%、34.9%、35.2%、35.4%；净利润率分别为 29.6%、20.9%、20.6%、21.8%、23.0% [11][12] - 2023 - 2027 年预计 ROE 分别为 20.8%、16.2%、16.1%、16.8%、17.4% [11][12] 股价表现 - 相对收益 1M、3M、12M 分别为 - 17.2、 - 31.3、 - 38.8；绝对收益 1M、3M、12M 分别为 - 18.5、 - 32.2、 - 34.7 [7] - 12 个月价格区间 39.48/72.98 元 [9]

财务表现 - 25Q1公司营收18.98亿元，同比+30.72% [1] - 25Q1归母净利润4.29亿元，同比+41.83% [1] - 25Q1扣非归母净利润4.31亿元，同比+14.21% [1] - 25Q1毛利率40.56%，同比提升1.03pct（追溯调整后） [2] - 25Q1净利率22.58%，同比+1.77pct [2] 收入增长驱动因素 - 海外市场（欧洲、非欧美）为收入增长主要拉动 [2] - CMEC并表（2024年5月起）贡献部分收入增量 [2] - 国内市场受春节淡季影响，升降工作平台销量同比下滑35% [2] 费用与成本结构 - 销售费用率同比+3.04pct，管理费用率同比+3.24pct（CMEC并表及美国备货导致） [3] - 财务费用率同比-3.71pct（汇兑收益增加） [3] - 公允价值变动损失同比减少约0.8亿元 [3] 海外市场竞争力 - 电动化产品在德国宝马展获欧洲千余台订单 [3] - 欧盟反倾销调查中获20.6%最低税率（优于外资及内资品牌） [3] - 非欧美新兴市场通过展会签单，有望持续增长 [3] 行业地位与展望 - 高空作业平台行业龙头，海外收入高速增长 [4] - 差异化产品优势显著，欧洲份额有望提升 [4] - 国内市场拓展新应用领域 [4]

报告公司投资评级 - 买入丨维持 [9] 报告的核心观点 - 25Q1公司营收同比大幅增长30.72%，归母净利润同比增长41.83%，扣非归母净利润同比增长14.21%，看好公司作为我国高空作业平台行业龙头的长期发展前景 [2][6] - 预计2025 - 2026年公司分别实现归母净利润21.04亿元、20.68亿元，对应PE分别为10倍、11倍，维持“买入”评级 [14] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2025年一季报显示，25Q1实现营收18.98亿元，同比增长30.72%；归母净利润4.29亿元，同比增长41.83%；扣非归母净利润4.31亿元，同比增长14.21% [6] 事件评论 - 25Q1公司收入高增，或因海外市场业务增长以及CMEC并表，国内市场Q1通常为销售淡季，25年1 - 3月我国升降工作平台国内销量同比下滑35%，公司一季度国内收入同比增速或偏弱，海外方面，25Q1欧洲、非欧美市场或为收入增长主要拉动，且CMEC自2024年5月1日开始并表，增厚了今年一季度收入 [14] - 25Q1公司盈利能力明显提升，毛利率为40.56%，追溯调整24Q1数据后同比提升1.03pct，或受益海外销售占比提升、产品结构变化带动；净利率22.58%，同比增长1.77%；销售费用率、管理费用率同比分别增加3.04pct、3.24pct，或因CMEC并表后人员增加、为应对美国关税提前备库导致费用增长等；财务费用率同比减少3.71pct，或受益于汇兑收益同比增加；Q1公允价值变动损失同比减少约0.8亿元，对利润同比增长有贡献 [14] - 展望后续，公司欧洲市场份额有望提升，25年4月德国宝马展上公司创新能力获全球头部租赁公司认可，凭借电动化系列产品核心竞争力斩获欧洲千余台订单，且在欧盟反倾销反补贴调查中获20.6%最低税率，相比其他品牌更有优势；非欧美市场有望较快增长，公司积极开拓非欧美新兴市场，通过展会等获客户认可并签单 [14] 财务报表及预测指标 - 利润表预测显示，2025 - 2027E营业总收入分别为96.78亿元、92.10亿元、100.22亿元，归母净利润分别为21.04亿元、20.68亿元、22.66亿元等 [20] - 资产负债表预测显示，2025 - 2027E资产总计分别为184.54亿元、203.10亿元、230.17亿元，负债合计分别为62.80亿元、60.68亿元、65.09亿元等 [20] - 现金流量表预测显示，2025 - 2027E经营活动现金流净额分别为20.61亿元、23.20亿元、23.61亿元等 [20] - 基本指标预测显示，2025 - 2027E每股收益分别为4.15元、4.08元、4.47元，市盈率分别为10.42倍、10.60倍、9.67倍等 [20]