报告投资评级 - 维持“买入”评级 [5][10] 核心观点 - 海外主要市场高空平台需求有望复苏，国内高空平台销量降幅亦有望逐渐收窄 [10] - 浙江鼎力专注于高空作业领域，坚定实施差异化竞争、市场多元化和“智能平台+机器人”战略，税率、研发、成本和盈利能力优势显著，未来有望充分受益于全球需求增长和市场份额提升 [10] 海外市场分析 - **北美市场**：需求复苏确定性强，受益于降息周期开启及AI基建拉动数据中心建设潮 [1] - 美联储自2024年9月开启降息，历史平均时滞约2年，预示明年下半年美国建造支出或将企稳回升 [22] - 全球数据中心容量需求至2030年复合增速预计达27%，超过40%的投资将投向美国 [1][23][25] - 美国建筑业领先指标DMI指数2025年11月同比上涨50%，通常领先建筑支出9至12个月，预示明年需求复苏 [1][27] - 特雷克斯高空平台业务新签订单（LTM）截至2025年第三季度同比增长24.9%，已连续3个季度回升 [1][30] - 租赁商联合租赁和Herc今年前三季度资本开支分别增长11.8%、8.9%，联合租赁预计明年资本支出仍将保持增长 [1][38] - **欧洲市场**：需求稳定，若俄乌停战或将带动需求上移 [2] - 2025年欧洲租赁市场保有量预计增长1.4%至37万台，今明两年租赁市场收入预计保持3%左右增速 [2][42] - 欧盟委员会预测2025-2027年GDP增速分别为1.4%、1.4%、1.5%，有望支撑高空平台市场需求稳定复苏 [47] - **新兴市场**：市场规模快速增长，增速远高于欧美和中国市场 [2] - 预计至2030年，亚洲（除中国）、拉丁美洲、中东及非洲地区高空设备市场规模分别达368亿元、294亿元、123亿元，相比2024年复合增速分别为11.5%、12.5%、13.7% [2][49][51] 国内市场分析 - **短期趋势**：高空平台销量降幅有望逐渐收窄，行业或已触底 [3] - 2025年2月以来，行业出租率已持续高于去年同期，租金价格跌幅较去年明显收窄 [3][61] - 2025年10月平均租金价格指数较2024年同期降幅为12.4%，远低于2025年1月-19.3%的降幅 [61] - 2025年1-10月我国高空平台销量较2023年同期高点降幅达53%，类比挖掘机历史下行周期（最大降幅约70%），未来降幅空间有限 [3][56] - **长期空间**：对比欧美成熟市场，我国高空平台仍有巨大成长空间 [4] - 2024年我国高空作业平台租赁市场人均保有量约4.8台/万人，低于同期美国的25.2台/万人和欧洲的9.7台/万人 [4][66] - 2024年我国高空平台建筑业增加值覆盖率为7.4台/亿元，低于美国的9.1台/亿元 [4][66] - 2024年我国臂式平台保有量占比仅25.8%，低于同期美国的39.8%和欧洲的36.4% [4][71] 公司核心竞争力 - **海外税率优势显著**：在美国和欧洲市场拥有最低的“双反”税率，竞争优势明显 [8] - 美国市场：公司“双反”税率经复审后下降至24.34%，远低于其他中国出口商/生产商（如临工集团183.44%）[8][84] - 当前公司出口美国总税率约69.34%，若未来中美关系缓和导致关税下降，业务发展有望加速 [8][85] - 欧洲市场：公司“双反”税率为20.6%，为所有中国出口商/制造商中最低 [87][88] - **行业下行期表现出色**：收入增长和盈利能力远超国内外同业 [9] - 2025年上半年公司高空平台业务收入同比增长8.7%，高于同期徐工（1.0%）、中联重科（-34.5%）、临工（-44.9%）[9][90] - 2025年上半年公司高空平台业务毛利率达35.8%，同期徐工、星邦智能、中联重科毛利率均低于30%，而Terex和JLG毛利率分别仅有19.2%、20.2% [9][91][95] - **战略转型与产品创新**：开启“智能平台+机器人”战略转型，推出差异化产品 [9] - 陆续推出喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人等产品，隧道打孔机器人效率超越人工10倍以上 [9][98] 财务预测与估值 - **业绩预测**：预计公司2025-2027年营业收入为80.9亿元、91.6亿元、104.8亿元，同比增长3.7%、13.2%、14.4% [10][12] - **盈利预测**：预计归母净利润为19.7亿元、23.1亿元、27.0亿元，同比增长20.8%、17.3%、17.0% [10][12] - **估值水平**：对应2025年12月17日收盘价，市盈率为15.4倍、13.2倍、11.2倍 [10][12] 与市场不同观点 - **关于北美市场**：市场认为公司在美国收入提升难度大，但报告认为随美国臂式产品渗透率上升和公司打开北美臂式市场，收入仍有很大提升空间，且通过收购CMEC巩固了竞争优势 [18] - **关于国内市场**：市场认为国内销量难企稳，但报告认为出租率和租金价格已企稳，类比挖掘机周期，销量降幅大概率持续收窄，且公司市场多元化战略可抵御单一市场波动 [19] - **关于行业竞争**：市场认为行业壁垒低、竞争激烈，但报告认为公司专注高空领域，下行期表现远超同业，且“平台+机器人”战略转型可打开新成长空间，避免同质化竞争 [20]

公司近期运营与调研情况 - 公司于2025年12月9日至12日接待了包括淡水泉投资、湘财基金、嘉实基金、汇添富等在内的10家机构调研 [1] - 调研期间，机构参观了公司的四期、五期工厂 [3] - 公司目前所有产线均按正常节奏生产 [1][3] 全球高空作业平台市场需求 - **海外市场**：总体需求稳定，成熟市场存在设备更替需求，新兴市场发展势头良好 [1][4] - **国内市场**：长期来看，新增及置换需求持续 [1][4] - 公司产品型谱齐全且新品储备多，能满足不同市场客户需求 [1][4] 租赁商选择制造商的关键考量 - 成熟市场租赁商高度关注产品品质和设备残值 [1][5] - 在绿色低碳背景下，具备以下特质的制造商更具竞争优势：产品品质卓越、品牌知名度高、生产规模大、产品种类丰富、电动化战略有效落地 [1][5] 公司国内市场竞争力提升举措 - 坚持提供高品质、差异化产品及优质售后服务，通过增值服务帮助客户降低全生命周期成本 [1][6] - 在业内首推“油改电”技术服务，柴动臂式设备可原地更换电动模块，助力客户机队电动化改革并盘活资产 [1][6] - 在应用场景上向后端市场挖掘，推出“高空作业平台+机器人”的差异化产品，如船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人等 [1][6] 高空作业平台+机器人系列产品 - **市场阶段**：该系列产品目前处于市场导入阶段，聚焦细分领域 [1][7] - **应用场景与优势**：针对特定场景痛点进行智能化升级，例如船舶修造领域的喷涂与除锈机器人 [2][7] - **喷涂机器人**：实现轨迹自控、喷枪与作业面保持垂直恒定距离，确保漆膜均匀 [7] - **除锈机器人**：通过视觉系统实时捕捉锈蚀程度，自动调节压力和力度，实现精准作业 [7] - **产品效益**：相较传统人工作业，在质量、效率、安全、环保方面实现大幅提升，减少污染物排放 [2][7] - **其他新品**：公司还储备了如玻璃吸盘车、模板举升车等产品 [7] 公司未来经营布局与规划 - **市场方面**：灵活拓展全球销售渠道，提升高附加值、差异化产品销售比例，积极开拓新兴市场 [2][8] - **产品方面**：继续加强高附加值、电动化、差异化新产品的研发，优化产品结构，寻求新增长点 [2][8] - **内控管理**：在保证质量的前提下进一步管控成本，加强工艺流程、品控及智能制造，提高运营质量和效益 [2][8] - **业绩影响因素**：公司利润受产品结构、客户结构、市场结构及汇率波动、关税等因素综合影响 [2][8] - 公司对继续保持业绩稳定增长有信心 [2][8]

股东会信息 - 2025年第二次临时股东会现场会议12月26日15:00召开，网络投票9:15 - 15:00[3] - 现场会议地点在浙江省湖州市德清县启航路188号[4] - 会议由董事长许树根主持[5] 议案内容 - 议案一拟增加智能机器人研发等经营范围并修订《公司章程》[12] - 议案二制定《董事、高级管理人员薪酬管理制度》，12月10日披露内容[15] 会议规则 - 股东发言每人不超3次，每次不超5分钟[9] - 采用现场和网络投票结合，重复表决以首次结果为准[10] - 迟到股东一般不计表决权，特殊情况需同意[8] 其他事项 - 聘请北京国枫律师事务所见证会议并出具法律意见书[10] - 董事会提请授权经营管理层办理工商变更和章程备案[13]

核心观点 - 机械行业呈现内弱外强的需求特征，2026年投资策略围绕“制造业出海”与“新产业领航”两条主线展开 [6] - 内需方面，地产投资持续下行，基建投资自2025年下半年掉头向下，制造业资本开支低迷，主要依靠部分“国补”领域发力 [6] - 外需方面，一带一路与欧洲率先修复，表现超预期，北美降息通道打开对全球终端需求牵引意义重大，中资企业海外份额持续提升且对业绩贡献更大 [6] - 2026年展望：十五五首年投资缺口预计修复，国内外需求温差趋于收窄，制造业有望成为关键变量，降息是海外重要宏观叙事，欧美财政扩张有望推动中国企业迎来第二轮出海 [6] 行业综述：从内需到外需 - 下游需求整体呈现内弱外强趋势，以工程机械为例，内销挖机需求波动，出口端在欧美区域边际改善下缓慢加速 [17] - 企业部门资产负债表扩张动力偏弱但降幅明显收窄，2025年第三季度制造业上市公司购建固定资产等支付的现金同比下降约3%，投资方向以出海和新产业为主 [17] - 2026年内需展望：投资端温差有望收窄，但地产投资仍有压力，2025年1-10月地产开发投资额同比下滑14.7%，新开工面积下滑19.8%，基建投资增速自2025年下半年急转直下至1%-3%左右 [19] - 国内制造业投资核心看PPI，国内PPI已连续2年在0以下，处于收缩区间，当再次进入通胀时才能带动制造业进入低位补库周期 [26][28] - 2026年海外展望：利率下行是最大宏观叙事，欧美开启财政扩张，美国利率水平对全球终端需求牵引意义重大 [29] - 全球大多经济体库存处于历史低位，中美、日韩库存周期位于历史低位，欧洲位于历史中位，未来潜在降息通道可能促进终端需求提升，带来企业新一轮投资扩产周期 [35] - 出海仍是基本盘，财政扩张形成共识，带动中国制造业迎来第二轮全球化，欧美PMI数据震荡回暖 [38][40] - 微观层面，海外龙头公司资本开支、自由现金流预期普遍上修，欧美工业品需求复苏概率极大，工业品景气度排序为：叉车 > 挖机 > 矿机 > 高机 [40] 降息周期下的全球工业品需求共振 工程机械及工业品出口 - 2025年内需回顾：下游疲软，二手机转出口增加，挖机销量增长但总工程量下滑，挖机开工小时数约为-10%左右 [49] - 2026年内需展望：存量更新托底，理论更新量约为15万台左右，是更新斜率明显陡峭的一年，确定性较强 [57][59] - 顺周期回暖取决于化债及地产基建企稳，若地产增速>-5%、基建增速>3%，全社会总工程量将提升 [62][66] - 非挖领域关注新下游（如风电拉动履带起重机）和新技术（如电动化在搅拌车、重卡等领域的快速渗透） [67][69] - 代理商体系变革，亏损代理商数量从81%下降至53%，但利润普遍微薄，经销转直销趋势持续，可能增加主机厂利润弹性 [74] - 海外工程机械：2025年大概率是全球工程机械周期底部，Off-highway预计未来5年全球土方机械需求上行斜率约为5-10%，弗若斯沙利文预计全球工程机械市场空间将从目前的2200亿美元上升至2030年的3000亿美元 [81][87] - 海外高空作业平台：美国租赁商下游开始复苏，2025年第三季度联合租赁收入上修至160-162亿美元，净租赁资本开支上修16%至25.5-27.5亿美元，特雷克斯和豪士科新签订单均已转正 [89][91][92] - 零部件：卡特彼勒2025年第三季度在手订单近400亿美元，同比+39%，创历史新高，主要受益于工程机械主业复苏及AI发电机组业务火热 [94] 船舶与油服 - 2025年回顾：全球三大油服公司2025年第三季度EBITA仍在下滑，但收入和积压订单出现拐点，油服领域最差时期已过，欧洲&非洲地区景气度高 [100][102] - 2026年展望：能源资本开支上行，油气迎来投资新周期，全球石油资本开支预计开启26-27年的上行周期 [107] - 天然气：2024年全球LNG贸易量增长7.4%至412.6百万吨，2026年有望加速增长5.8%，增长动力来自美国AI建设带动的燃气轮机发电增长及亚洲煤改气，2026年待竣工的天然气项目预计达到小高峰 [111][114][116] - 资源品出海：海外市场空间广阔，国内油服及设备龙头收入仅为全球龙头的1-2%，出海带来更好的盈利能力和更大的成长空间，2024年国内油服公司毛利率较2021年平均提升7个百分点 [117][118] - 造船行业：2025年11月新船订单载重吨和金额增速年内首次全面转正，散货船和油轮贡献主要增量，订单拐点趋势已至 [122] - 散货船：需求受西芒杜铁矿投产推动，若2030年西芒杜达产至1.2亿吨，将带来116艘海岬型船的额外需求，占当前该船型运力约5%-6%，供给端在手订单占运力比仅约11%，仅能覆盖更新需求 [129][131][132] - 油轮：船队老龄化加深，超过20岁的老龄船占比约21%，而在手订单占运力比约16.73%，无法覆盖更新需求，运力将长期偏紧，环保转型进度慢，双燃料船占运力比仅4.7% [137][138][142] - 集装箱船：面临短期压力，但支线型船型需求仍有支撑，因运力结构失衡，未来可能进入通缩状态，红海绕航导致全球约6%的运力被额外吸收 [145][147] 从复苏到进阶的高景气资产 北美缺电与AI设备 - 迎来超级景气周期，量价齐升，燃气轮机零部件价值量构成中，热端部件占比最高 [32][51] - 全球燃机巨头进入罕见扩产周期，为应对积压订单，2025-2030年大型发电机产能计划扩张2倍，燃气轮机产能计划扩张2.5倍 [33][94] 半导体设备 - 新一轮扩产周期到来，把握国产替代机遇，先进制程扩产和存储涨价驱动capex扩张 [6][35] - 存储芯片市场变化，HBM容量和带宽明显增加，DRAM和NAND产品价格变化，带动相关设备需求 [36][55][56] - 全球及中国半导体设备市场规模增长，测试机市场情况显示爱德万存储测试机销售占比提升 [39][61][63] 锂电设备 - 行业从订单拐点走向收入和业绩拐点，扩产深化，固态电池启航 [6][40] - 锂电设备企业人员开始减少，固定资产步入稳定，营收和盈利增速改善，资产减值和信用减值情况好转 [40][66][68] - 固态电池全球主要厂商进展加速，预计全球固态电池出货量将从2025年的1.2GWh增长至2030年的121.7GWh，工艺变化带来新增设备环节 [42][70][71] 技术突围的未来型资产 人形机器人 - 进入定型与量产阶段，机器人的破局时刻，2026年交易策略围绕T链展开 [45][73] - 板块成交额每到240-290亿元会开启新一轮行情，特斯拉灵巧手方案变化，触觉传感器及GaN（氮化镓）在机器人中的应用成为产业趋势 [46][74][77][79] - 单台机器人的基础GaN用量达到约300颗，轴向磁通电机性能对比显示其优势 [50][80] 可控核聚变 - 被视为能源革命的终局之战，技术突围带来价值重估 [45] - 中国聚变成立，典型磁惯性约束聚变装置进展，如Helion Energy，星火一号现场图及“Z-FFR”发展规划显示国内进展 [52][53][54][86][87] - ITER预计投入占比及全球可控核聚变装置用第二代高温超导带材市场规模展望 [55][88][89] 投资建议与选股思路 - 选股思路以景气度和产业趋势为牵引分为两条线索：一是以出海为基本盘、受益欧美财政扩张的工业品领域；二是新兴产业带来的机会 [6][44] - 具体分为三个推荐组合： 1. 基本面稳健向上的周期类资产：重点推荐工程机械（三一重工、徐工机械、中联重科、柳工）、船舶产业链（中国船舶、中国动力、中集集团）、叉车/高机（杭叉集团、安徽合力、浙江鼎力）[6] 2. 景气向上的专用设备：AI设备（杰瑞股份、潍柴重机、冰轮环境、鹰普精密）、半导体设备（长川科技、中微公司、华峰测控、精智达）、锂电设备（先导智能、骄成超声）[6] 3. 未来型资产：人形机器人（恒立液压、浙江荣泰）、可控核聚变（国光电气、永鼎股份）[6]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 12月12日，浙江鼎力在互动平台回答投资者提问时表示，截至2025年12月10日，公司股 东总数约为2.6万户。 ...

公司治理与会议 - 公司于2025年12月9日以现场结合通讯形式召开了第五届第二十次董事会会议 [1] - 会议审议了《关于调整公司组织架构的议案》等文件 [1] 公司财务与业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为：工业占比91.96%，其他业务占比8.04% [1] - 截至发稿时，公司市值为307亿元 [1]

公司基本信息 - 公司 2015 年 3 月 25 日在上海证券交易所上市，首次发行 1625 万股[4] - 公司注册资本为 506,347,879 元[4] - 公司已发行股份数为 506,347,879 股，均为普通股[11] 股东与股权 - 许树根等 5 位发起人以净资产折股出资，占比分别为 68.82%、21.56%、5.03%、3.36%、1.23%[10] - 公司为他人取得股份提供财务资助累计不超已发行股本总额 10%[11] - 收购股份后特定情形合计持股不超已发行股份总额 10%[15] - 董事等任职期间每年转让股份不超所持同类股份总数 25%，上市 1 年内及离职半年内不得转让[18] 股东会相关 - 审议一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产 30%等事项[1] - 对外担保多种情形须经股东会审议[2] - 董事人数不足 6 人等情形 2 个月内召开临时股东会[3] - 普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需三分之二以上通过[51] - 关联交易关联股东不参与投票，关联事项普通/特别决议有通过比例要求[53][54] 董事会相关 - 董事会由 9 名董事组成，含 3 名独立董事，董事长由全体董事过半数选举产生[68] - 董事会每年至少召开两次会议，提前十日书面通知[74] - 代表十分之一以上表决权股东等可提议召开临时董事会会议[74] 独立董事与审计委员会 - 特定自然人股东及其亲属等不得担任独立董事[79] - 审计委员会成员 3 名，至少 2 名独立董事，会计专业人士任召集人[85] 高级管理人员 - 公司设总经理等为高级管理人员，总经理每届任期三年[90] 财务与利润分配 - 会计年度结束四个月内披露年报，半年结束两个月内披露中期报告[94] - 分配当年税后利润提取 10%列入法定公积金，累计达注册资本 50%以上可不提取[94] - 公司实行持续稳定利润分配政策，优先现金分红，每年不低于当年可分配利润 10%[96] - 未来十二个月重大投资等支出有重大投资计划或重大现金支出界定标准[97] - 最近三年现金累计分配利润不少于最近三年年均可分配利润 30%[97] 其他 - 公司聘用会计师事务所聘期一年，聘用、解聘由股东会决定[106] - 公司合并支付价款不超本公司净资产 10%，可不经股东会决议[112] - 持有公司 10%以上表决权股东可请求法院解散公司[117]

薪酬适用人员 - 制度适用于《公司章程》规定的董事及高级管理人员[2] 薪酬管理与审议 - 董事会薪酬与考核委员会负责制定考核标准和薪酬政策[4] - 董事会审议高级管理人员薪酬方案，股东会审议董事薪酬方案[4] 薪酬构成与发放 - 独立董事实行津贴制度，按季度支付，标准由股东会决定[5] - 非独立董事领岗位薪酬，经批准可领董事职务津贴[5] - 高级管理人员薪酬由基本和绩效薪酬组成，绩效占比不低于50%[5] 激励与调整 - 公司可实施股权激励计划激励董事和高级管理人员[5] - 公司可根据经营等情况调整薪酬标准[7] 制度生效 - 制度自股东会审议通过之日起生效施行[10]

新策略 - 2025年12月9日第五届董事会二十次会议通过变更经营范围及修订《公司章程》议案[1] - 拟增加智能机器人研发等经营范围[1] - 《公司章程》第2.02条经营内容将修订并增加多项业务[2][3] - 变更需提交股东会审议，授权经营管理层办理工商登记和备案[3] - 变更以市场监督管理部门核准内容为准[3]

组织架构调整 - 2025年12月9日召开会议审议通过调整组织架构议案[2] - 公司不再设置监事会[2] - 统一“股东大会”表述为“股东会”[2] 调整后架构 - 调整后架构含战略与ESG委员会、股东会等部门[5]