**浙江鼎力 2025年上半年业绩与经营情况关键要点** 公司财务表现 - 2025年上半年营收43.36亿元，同比增长12.35%[3] - 净利润10.52亿元，同比增长27.63%[3] - 单二季度营收24.38亿元（同比增长1.27%），净利润6.23亿元（同比增长19.4%）[3] - 毛利率35.75%（同比微增0.44个百分点），主营业务毛利率35.14%（同比增1.62个百分点）[3] - 净利率24.26%（同比增2.9个百分点）[3] 分区域市场表现 海外市场 - 海外主营业务收入33.74亿元，同比增长21.25%[3] - **美国市场**： - 上半年销售额与去年同期基本持平[10] - 关税税率从2024年68%升至2025年79-80%，公司承担部分成本未转嫁客户[10][24] - 库存充足，通过调整生产发货节奏及海外仓应对关税波动[5] - 预计全年销售额与2024年持平，2026年将上调价格[11][23] - **欧洲市场**： - 上半年收入同比下滑，但预计全年稳中略增[15] - 打破最低双反关税（20.6%），产品定位契合高端需求[6][18] - 欧洲客户偏好高附加值及新能源产品[18] - **非欧美市场（中东、巴西、印度、非洲等）**： - 增速最快（预计2025年增速超20%），占比20-27%[14][16] - 城市化与基建推动需求，呈现多点开花态势[6][17] 国内市场 - 收入整体下滑，但中小客户采购量增长约20%[7] - 新客户数量占比提升超25%[7] - 推广油改电技术服务及后端应用产品（如除锈喷漆机器人、隧道打孔机器人）[7] 产品与战略布局 - 针对美国市场研发B式新产品，推广按计划推进[12] - 欧洲市场以中高米段剪叉产品为主，美国以小型剪叉为主[21] - 新兴市场产品结构分散，无明确偏好[21] - 六期工厂预计2026年下半年或更早投产[28] - 新产品（如高空机器人）处于推广初期，代表作业方式变革[29][30] 成本与费用管控 - 美国新增关税基于出厂价计算，若全部承担成本将增3-5%[25] - 销售费用率与管理费用率环比下降，公司降费控成本[27] - 新麦并表后管控美国市场费用开支[27] 风险与挑战 - 美国关税政策及双反复审可能影响定价策略[25] - 欧洲市场需求相对较弱[6] - 全球经济不稳定背景下，公司减少非必要资本开支[8] 其他关键信息 - 欧洲市场份额过去两年显著增长（尤其在B市区域）[18] - 美国租赁商客户覆盖度高，B式产品推广基于现有客户[13] - 2024年销售B式产品超6,000台，2025年海外销量可能超过国内[21]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 海外收入逆势增长21.25%至33.74亿元 行业出口下滑背景下实现营收利润创新高[5] - 归母净利润同比增长27.63%至10.52亿元 销售净利率达24.27%[5] - 研发投入同比增长21.82%至1.44亿元 巩固无油全电剪叉系列技术领先优势[5] - 智能制造项目产能放量 新产能建设项目积极推进[5] - 预测2025-2027年归母净利润20.68/24.71/28.72亿元 对应PE 13.12/10.98/9.45倍[2][5] 财务表现 - 2025年上半年营收43.36亿元（同比+12.35%）归母净利润10.52亿元（同比+27.63%）[5] - 毛利率35.75% 费用率中销售/管理/研发/财务分别为3.98%/3.49%/3.33%/-6.68%[5] - 预测2025年营收89.02亿元（+14.15%）2026年101.40亿元（+13.90%）2027年114.03亿元（+12.46%）[2] - 净资产收益率预计从2024年16.2%提升至2027年18.7% 总资产收益率从11.0%升至14.0%[6] 业务亮点 - 海外市场收入逆势增长21.25% 灵活调整产线应对美国高关税影响[5] - 全球唯一批量化生产无油全电环保型剪叉系列制造商 持有专利273项（含海外专利97项）[5] - 智能化工厂应用大数据与物联网技术 年产4000台大型高空平台项目产能放量[5] - 新能源高空作业平台项目积极建设 拓展船厂、轨道交通等新应用领域[5] 市场表现 - 当前股价53.60元 总股本5.06亿股 市净率2.57倍[3] - 12个月内最高价71.20元 最低价39.03元[3] - 相对沪深300指数呈现超额收益趋势[4]

财务表现 - 公司营业总收入43.36亿元，同比增长12.35%，实现5年连续增长 [1] - 归母净利润10.52亿元，同比增长27.63%，增速显著高于收入增长 [1] - 摊薄每股收益2.08元，同比增长27.61%，在同业公司中排名第1 [3] 盈利能力 - 毛利率35.75%，同比提升0.44个百分点，实现3年连续上涨 [3] - ROE达9.95%，同比提升1.01个百分点，在同业公司中排名第5 [3] - 总资产周转率0.27次，同比提升2.73%，实现2年连续上涨 [3] 资本结构 - 资产负债率36.25%，同比下降2.24个百分点，财务结构持续优化 [3] - 经营活动现金净流出1.34亿元，需关注现金流状况 [1] - 存货周转率1.07次，反映存货管理效率 [3] 股权结构 - 前十大股东持股比例合计66.42%，股权结构相对集中 [3] - 实际控制人许树根持股45.53%，为公司控股股东 [3] - 香港中央结算有限公司持股6.77%，显示外资持股比例较高 [3]

机构持股情况 - 截至2025年8月27日共有35家机构投资者持有浙江鼎力A股股份合计持股量达1.18亿股占总股本比例23.36% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达21.23%较上一季度上升2.50个百分点 [1] - 香港中央结算有限公司作为外资代表持股增加占比达2.55% [2] 公募基金持仓变动 - 本期3只公募基金增持股份包括南方中证500ETF、泓德瑞兴三年持有期混合、泓德优势领航混合增持比例合计0.22% [2] - 本期5只新披露公募基金入场包括鹏华中证500指数(LOF)A、中证500、南华中证杭州湾区ETF、ESGETF及鹏华中证800ETF [2] - 64只公募基金退出披露主要包括兴全趋势投资混合(LOF)、景顺长城能源基建混合A、建信臻选混合等 [2] - 华安策略优选混合A成为唯一减持基金持股减少占比小幅下跌 [2]

投资评级 - 维持公司"买入"评级 [4][7][29] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩超预期 营业收入43.4亿元同比+12.5% 归母净利润10.5亿元同比+27.6% [1] - 海外收入保持快速增长 同比增长21.3% 占比提升至77.8% 国内收入同比下降31.2% [2] - 毛利率提升0.4pct至35.7% 财务费用率下降6.0pct 净利率上升2.9pct至24.3% [3] - 上调2025-2027年盈利预测 营业收入85.7/96.7/109.4亿元 归母净利润20.7/24.3/28.6亿元 [4][29] 财务表现 - 2025年第二季度营业收入24.4亿元同比+1.3% 归母净利润6.2亿元同比+19.4% [1] - 主营业务高空平台收入39.8亿元同比+8.7% 其他业务收入3.6亿元同比+77.3% [2] - 经营活动净现金流-1.3亿元同比-115.2% 主要因销售收款减少及并购导致薪酬支付增加 [1] - 加权平均ROE 10.0% 同比上升1.0pct 基本每股收益2.08元同比+27.6% [1] 业务结构 - 海外市场收入占比77.8% 同比提升5.7pct 国内市场占比13.9% 同比下降8.8pct [2] - 其他业务收入占比8.3% 同比上升3.0pct [2] - 公司通过"油改电"技术服务增强客户粘性 减弱国内需求下滑影响 [2][4] - 通过控股CMEC和多元化市场策略 抵消美国关税扰动影响 [2][4] 盈利能力 - 毛利率提升受益于高毛利海外业务占比增加 [3] - 期间费用率下降2.6pct至4.1% 主要因汇兑收益大幅增长 [3] - 销售/管理/研发费用率分别上升1.9/1.2/0.3pct 因CMEC并表导致费用增加 [3] - 2025年上半年销售净利率24.3% 同比提升2.9pct [3] 业绩展望 - 预计2025年营业收入85.7亿元同比+9.9% 归母净利润20.7亿元同比+27.0% [4][29] - 预计2026年营业收入96.7亿元同比+12.8% 归母净利润24.3亿元同比+17.7% [4][29] - 预计2027年营业收入109.4亿元同比+13.2% 归母净利润28.6亿元同比+17.5% [4][29] - 对应市盈率13.1/11.1/9.5倍 基于2025年8月27日收盘价 [4][29]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入43.36亿元 同比增长12.35% 归母净利润10.52亿元 同比增长27.63% 净利率提升至24.27% [1] 海外市场 - 海外市场收入达33.74亿元 同比增长21.25% 占比超七成 欧洲和一带一路国家业务表现突出 [2] - 欧洲PMI初值升至50.5（前值49.8） 三年来首次重返扩张区间 设备平均使用年限近10年 更新需求有望改善 [2] - 灵活调整产线适应市场需求 优化海外子公司运营 加快渠道下沉和本地化服务体系建设 [2] 研发与创新 - 研发费用1.44亿元 同比增长21.82% 累计获专利273项（发明专利146项 海外专利97项） 参与制定近20项国家和行业标准 [3] - 实现全系列产品电动化 推出批量化无油全电环保剪叉系列 具有低能耗 更安全 易维护优势 [3] - 推出油改电服务 帮助客户以低成本完成柴动设备电动化改造 提升设备利用率 [3] 产品拓展 - 除200余款常规产品外 推出船舶喷涂除锈机器人 隧道打孔机器人 轨道高空车等差异化产品 渗透船舶 轨道交通 新能源工程等场景 [4] 可持续发展 - 连续10年实施现金分红 2024年度分红总额超5亿元 派息率达31.09% [5] - 首度参评Sedex供应链大奖 获技术创新和积极进取两大奖项提名 [6]

涉及的行业与公司 * 浙江鼎力机械股份有限公司（Zhejiang Dingli Co Ltd 603338SS）中国高空作业平台（Aerial Working Platform AWP）主要供应商之一[8] 核心财务表现与运营要点 * 公司2Q25营收244亿元人民币同比增长1% 创历史季度最高记录[1][4] * 公司2Q25净利润623亿元人民币同比增长19% 为历史第二好的季度业绩[1] * 公司2Q25毛利率320% 同比下降08个百分点 较预期低13个百分点 主因可能是产品地域销售组合变化[1][4] * 公司2Q25营业利润531亿元人民币同比下降13% 营业利润率218% 同比下降14个百分点 较预期低12个百分点[4] * 公司2Q25净利润率256% 同比上升39个百分点 符合预期 低于营业利润线的预期外政府补贴减少被更高的外汇收益所抵消[4] * 上半年海外销售额保持强劲增长同比增长21% 同期行业出口额同比下降13% 这得益于非欧美地区销售的强劲表现[1][4] * 隐含的国内销售额同比下滑30% 但跌幅较行业整体42%的跌幅更为温和 得益于其更多元化的客户基础和终端市场[4] * 运营费用249亿元人民币同比增长41% 主因合并CMEC导致销售费用增加 总体符合预期[4] * 季度运营现金流转正流入338亿元人民币（对比1Q25为流出472亿元人民币 2Q24为流入760亿元人民币）[4] * 资本支出同比下降19% 环比下降58% 至4300万元人民币 带动季度自由现金流转正至295亿元人民币（对比1Q25为流出573亿元人民币 2Q24为流入707亿元人民币）[4][5] * 净现金头寸从1Q25末的361亿元人民币小幅增加至369亿元人民币[5] 其他重要内容 * 公司成功应对了中美贸易紧张局势及欧洲的高基数挑战（因1Q24欧盟反倾销裁决前的抢运）[1] * 按序列看SG&A费用在4Q241Q25期间保持高位后已明显下降[4] * 投资论点基于中国AWP市场渗透率长期潜力产品组合向高价值高壁垒的臂式产品升级以及海外市场竞争力增强（特别是电动化产品差异化）[8] * 公司在其覆盖的中国工业股中定位良好 其产品差异化和成本竞争力使其在已经历两轮中美欧贸易限制的高关税环境中保持了运营韧性 这优化了竞争格局[9] * 关键风险包括全球建筑活动弱于预期全球AWP市场竞争加剧美国市场臂式产品渗透慢于预期中美贸易紧张局势升级导致更多不利关税以及意外贸易限制[12] * 维持买入评级 目标价6400元人民币 较当前股价5360元有194%上行空间 目标估值基于10倍2026年债务调整后现金流[11][13] 未来关注点 * 关键区域市场2Q25销售表现的更多细节[6] * 中美关税降级以来的发货趋势及美国库存水平[6] * 北美和欧洲AWP市场的周期性展望[6] * 美国关税（232条款）和反倾销税行政复审最新进展的影响[6] * 海外工厂的最新考量[6]

财务表现 - 2025年上半年公司营收43.36亿元同比增长12.35% 归母净利润10.52亿元同比增长27.63% [1] - 第二季度营收24.38亿元同比增长1.27% 归母净利润6.23亿元同比增长19.4% 毛利率32%同比提升0.19个百分点 净利率25.57%同比提升3.86个百分点 [1] - 汇率波动产生汇兑收益 叠加产品结构优化与降本增效推动净利润增长 [1] 海外业务 - 海外业务收入33.74亿元同比增长21.25% 收入占比提升至77.83% [2] - 产品覆盖全球100多个国家地区 通过股权合作及建立分/子公司完善渠道建设 [2] - 加强与非贸易摩擦市场合作 拓展海外大型租赁公司客户 [2] 研发与产品优势 - 研发投入1.44亿元同比增长21.82% 全系列产品率先完成电动化并提供3年质保 [2] - 全球唯一批量生产无油全电环保型剪叉系列 业内首创大载重模块化全臂式产品 [2] - 高米数臂式产品可整机装入集装箱 降低运输成本并提高装运效率 [2] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为21.31亿元/24.42亿元/27.64亿元 [3] - 对应市盈率分别为12.7倍/11.1倍/9.8倍 [3]

财务表现 - 上半年实现营业收入43.36亿元 同比增长12.35% [1] - 归属于上市公司股东的净利润10.52亿元 同比增长27.63% [1] - 基本每股收益2.08元 [1]

证券代码：603338 证券简称：浙江鼎力 公告编号：2025-030 浙江鼎力机械股份有限公司 第五届董事会第十八次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 浙江鼎力机械股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会第十八次会议的通 知于 2025 年 8 月 15 日以书面、邮件和电话方式发出，于 2025 年 8 月 26 日在公司会议 室以现场结合通讯形式召开。会议应到董事 9 人，实到董事 9 人，公司高管列席了会议， 会议由董事长许树根先生主持，符合《公司法》和《公司章程》的有关规定，合法有效。 二、董事会会议审议情况 （一）审议通过了《公司 2025 年半年度报告及摘要》 特此公告。 浙江鼎力机械股份有限公司董事会 2025 年 8 月 28 日 具体内容详见公司同日披露的《浙江鼎力机械股份有限公司 2025 年半年度报告》 及摘要。 表决结果：同意：9 票；反对：0 票；弃权：0 票。 本议案已经公司董事会审计委员会审议通过，并同意提交董事会审议。 （二）审议通过了《关 ...