2025年4月25日，海兴电力发布2024年年报。报告显示，公司实现营业总收入47.17亿元，同比增长 12.30%；归属于上市公司股东净利润10.02亿元，同比增长2.00%；扣非净利润9.69亿元，同比增长 2.93%。尽管公司整体业绩保持增长，但净利润增速明显放缓，且新能源业务收入同比下降12.32%，显 示出业务结构中的潜在问题。 智能配用电业务：海外市场稳步扩张，国内市场表现亮眼 海兴电力2024年的净利润增速仅为2.00%，远低于2023年的47.89%和2022年的111.71%。尽管公司营业 总收入保持增长，但净利润增速的显著放缓表明其盈利能力面临挑战。此外，公司经营活动产生的现金 流量净额为8.86亿元，同比下降19.56%，显示出现金流压力。 公司在2024年的研发投入为3.11亿元，同比增长9.43%，但研发投入占营业收入的比例为6.59%，较上年 同期下降0.17个百分点。这表明公司在技术创新方面的投入力度有所减弱，可能影响其长期竞争力。 总体来看，海兴电力在2024年保持了稳健的营收增长，但净利润增速放缓、新能源业务收入下滑以及现 金流压力等问题不容忽视。公司需进一步优化业务结构，提 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收47.2亿元，同比+12.3%，归母净利润10亿元，同比+2%，Q4受汇率波动以及确收低毛利项目影响，业绩略不及市场预期 [8] - 亚非拉用电市场稳健增长，海外配电业务蓄势待发；国内配用电市场实现较快增长、积极培育新能源解决方案能力 [8] - 人员扩充导致费用有所增长、汇兑损失对利润影响较大，2025年公司计划通过套期保值、择时结汇等形式对冲部分汇率波动影响 [8] - 下修公司2025 - 2026年归母净利润分别为12.0/13.8亿元，预计2027年归母净利润为15.9亿元，分别同比+20%/15%/15%，现价对应PE分别为12x/11x/9x，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4,200|4,717|5,399|6,108|6,943| |同比（%）|26.91|12.30|14.45|13.14|13.66| |归母净利润（百万元）|982.41|1,002.04|1,203.80|1,383.84|1,589.84| |同比（%）|47.89|2.00|20.13|14.96|14.89| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.02|2.06|2.48|2.85|3.27| |P/E（现价&最新摊薄）|14.92|14.63|12.18|10.59|9.22| [1] 市场数据 - 收盘价30.15元，一年最低/最高价29.61/55.39元，市净率2.07倍，流通A股市值和总市值均为14,660.86百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产14.57元，资产负债率24.68%，总股本和流通A股均为486.26百万股 [6] 相关研究 - 《海兴电力(603556)：2024年三季报点评：盈利能力恒强，业绩整体符合市场预期》（2024 - 10 - 23） [7] - 《海兴电力(603556)：2024年半年报点评：盈利能力持续提升，业绩略超市场预期》（2024 - 08 - 20） [8] 事件 - 2024年营收47.2亿元，同比+12.3%，归母净利润10亿元，同比+2%，毛利率43.9%，同比+2pct，归母净利率21.2%，同比 - 2.1pct；2024Q4营收13.1亿元，同比 - 1.5％，归母净利润2.1亿元，同比 - 32.9%，毛利率38.7%，同比 - 7.1pct，归母净利率16.1%，同比 - 7.5pct [8] 业务情况 - 2024年配用电业务收入45.35亿元，同比+13%，毛利率45.26%，同比+0.89pct；海外市场实现营收30.62亿元，同比+10%，非洲/亚洲（除中国大陆）/拉美/欧洲收入分别为11.36/9.33/8.87/1.07亿元，同比+13%/7%/11%/ - 9% [8] - 2024年国内配用电收入15.95亿元，同比+20.61%，预计国内用电业务保持10 - 15%稳健增长，境内业务毛利率为46.21%，推测国内用电业务毛利率水平有望达到45%以上；2024年累计中标国南网智能电表11.23亿元，同比+28%，配网主体南京海兴接入国网ERP系统 [8] - 2024年新能源业务收入1.43亿元，同比 - 12%，毛利率4.95%，同比 - 6.05pct，海外市场加大对新能源解决方案的培育，在各洲均实现布局落地 [8] 费用与利润影响因素 - 2024年期间费用8.8亿元，同比+54%，费用率18.7%，同比+5.1pct，新增489人致费用增长；2024年财务费用中汇兑损失约1.29亿元，2023年汇兑收益约0.33亿元 [8] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|6,129|6,980|8,012|9,201| |非流动资产（百万元）|3,349|3,353|3,353|3,273| |资产总计（百万元）|9,478|10,333|11,366|12,475| |流动负债（百万元）|2,174|2,243|2,412|2,652| |非流动负债（百万元）|166|146|126|106| |负债合计（百万元）|2,339|2,389|2,538|2,757| |归属母公司股东权益（百万元）|7,121|7,926|8,810|9,700| |所有者权益合计（百万元）|7,139|7,944|8,828|9,718| |营业总收入（百万元）|4,717|5,399|6,108|6,943| |营业成本(含金融类)（百万元）|2,644|3,041|3,426|3,877| |净利润（百万元）|1,002|1,204|1,384|1,590| |归属母公司净利润（百万元）|1,002|1,204|1,384|1,590| |经营活动现金流（百万元）|886|1,119|1,352|1,552| |投资活动现金流（百万元）| - 1,691| - 217| - 94|3| |筹资活动现金流（百万元）| - 634| - 400| - 549| - 748| |现金净增加额（百万元）| - 1,438|504|709|808| |毛利率(%)|43.95|43.67|43.92|44.16| |归母净利率(%)|21.24|22.30|22.66|22.90| |收入增长率(%)|12.30|14.45|13.14|13.66| |归母净利润增长率(%)|2.00|20.13|14.96|14.89| |每股净资产(元)|14.57|16.30|18.12|19.95| |ROIC(%)|13.31|14.64|15.32|16.05| |ROE - 摊薄(%)|14.07|15.19|15.71|16.39| |资产负债率(%)|24.68|23.12|22.33|22.10| |P/E（现价&最新股本摊薄）|14.63|12.18|10.59|9.22| |P/B（现价）|2.07|1.85|1.66|1.51| [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收47.2亿元，同比+12.3%，归母净利润10亿元，同比+2%，Q4受汇率波动以及确收低毛利项目影响，业绩略不及市场预期 [8] - 亚非拉用电市场稳健增长，海外配电业务蓄势待发，国内配用电市场实现较快增长、积极培育新能源解决方案能力 [8] - 人员扩充导致费用有所增长、汇兑损失对利润影响较大，2025年公司计划通过套期保值、择时结汇等形式对冲部分汇率波动影响 [8] - 下修公司2025 - 2026年归母净利润分别为12.0/13.8亿元，预计2027年归母净利润为15.9亿元，分别同比+20%/15%/15%，现价对应PE分别为12x/11x/9x，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4,200|4,717|5,399|6,108|6,943| |同比（%）|26.91|12.30|14.45|13.14|13.66| |归母净利润（百万元）|982.41|1,002.04|1,203.80|1,383.84|1,589.84| |同比（%）|47.89|2.00|20.13|14.96|14.89| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.02|2.06|2.48|2.85|3.27| |P/E（现价&最新摊薄）|14.92|14.63|12.18|10.59|9.22| [1] 市场数据 - 收盘价30.15元，一年最低/最高价29.61/55.39元，市净率2.07倍，流通A股市值和总市值均为14,660.86百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产14.57元，资产负债率24.68%，总股本和流通A股均为486.26百万股 [6] 事件 - 2024年营收47.2亿元，同比+12.3%，归母净利润10亿元，同比+2%，毛利率43.9%，同比+2pct，归母净利率21.2%，同比 - 2.1pct；2024Q4营收13.1亿元，同比 - 1.5％，归母净利润2.1亿元，同比 - 32.9%，毛利率38.7%，同比 - 7.1pct，归母净利率16.1%，同比 - 7.5pct [8] 业务情况 - 2024年配用电业务收入45.35亿元，同比+13%，毛利率45.26%，同比+0.89pct；海外市场实现营收30.62亿元，同比+10%，非洲/亚洲（除中国大陆）/拉美/欧洲收入分别为11.36/9.33/8.87/1.07亿元，同比+13%/7%/11%/ - 9% [8] - 2024年国内配用电收入15.95亿元，同比+20.61%，预计国内用电业务保持10 - 15%稳健增长，境内业务毛利率为46.21%，推测国内用电业务毛利率水平有望达45%以上；2024年累计中标国南网智能电表11.23亿元，同比+28%，配网主体南京海兴接入国网ERP系统 [8] - 2024年新能源业务收入1.43亿元，同比 - 12%，毛利率4.95%，同比 - 6.05pct，海外市场加大对新能源解决方案培育，在各洲均实现业务布局落地 [8] 费用情况 - 2024年期间费用8.8亿元，同比+54%，费用率18.7%，同比+5.1pct，新增489人致费用增长；财务费用中汇兑损失约1.29亿元，2023年汇兑收益约0.33亿元 [8] 财务预测表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|6,129|6,980|8,012|9,201| |非流动资产（百万元）|3,349|3,353|3,353|3,273| |资产总计（百万元）|9,478|10,333|11,366|12,475| |流动负债（百万元）|2,174|2,243|2,412|2,652| |非流动负债（百万元）|166|146|126|106| |负债合计（百万元）|2,339|2,389|2,538|2,757| |归属母公司股东权益（百万元）|7,121|7,926|8,810|9,700| |所有者权益合计（百万元）|7,139|7,944|8,828|9,718| |营业总收入（百万元）|4,717|5,399|6,108|6,943| |营业成本(含金融类)（百万元）|2,644|3,041|3,426|3,877| |净利润（百万元）|1,002|1,204|1,384|1,590| |归属母公司净利润（百万元）|1,002|1,204|1,384|1,590| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|2.06|2.48|2.85|3.27| |毛利率(%)|43.95|43.67|43.92|44.16| |归母净利率(%)|21.24|22.30|22.66|22.90| |收入增长率(%)|12.30|14.45|13.14|13.66| |归母净利润增长率(%)|2.00|20.13|14.96|14.89| |经营活动现金流（百万元）|886|1,119|1,352|1,552| |投资活动现金流（百万元）|(1,691)|(217)|(94)|3| |筹资活动现金流（百万元）|(634)|(400)|(549)|(748)| |现金净增加额（百万元）|(1,438)|504|709|808| |每股净资产(元)|14.57|16.30|18.12|19.95| |ROIC(%)|13.31|14.64|15.32|16.05| |ROE - 摊薄(%)|14.07|15.19|15.71|16.39| |资产负债率(%)|24.68|23.12|22.33|22.10| |P/E（现价&最新股本摊薄）|14.63|12.18|10.59|9.22| |P/B（现价）|2.07|1.85|1.66|1.51| [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球智能电表龙头企业，智能配电及新能源业务增长空间广阔，充分受益于全球电网智能化升级 [5] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润13.3/16.2/19.3亿元，同比增长32/22/19%，股票现价对应PE估值为12/10/8倍 [5] 业绩简评 - 2024年公司实现营业总收入47.2亿元，同比+12.3%；归母净利润10.0亿元，同比+2.0%；扣非归母净利润9.7亿元，同比+2.9% [2] - Q4实现营业总收入13.1亿元，同比 - 1.5%；归母净利润2.1亿元，同比 - 32.9%；扣非归母净利润1.9亿元，同比 - 39.9%，受费用增长及汇兑损失影响，业绩略低于预期 [2] 经营分析 智能配用电业务 - 2024年实现营收45.4亿元，同比+13.4%；毛利率45.3%，同比+2.1pct [3] - 海外：实现收入29.4亿元，同比+9.8%，欧洲、拉美、非洲均有新生产基地启动建设或投入生产运营；用电领域落地多个项目，解决方案营收占比超60%，在水、气计量等领域有新突破并获订单；配电领域推进配网产品海外业务拓展，多种产品在多区域批量中标 [3] - 国内：实现收入15.9亿元，同比+20.6%；用电领域在国南网电能表计量与采集设备招标中累计中标金额11.2亿元，同比+28.0%，维持行业领先地位；配电领域南京海兴接入国网ERP系统，一二次深度融合环网柜产品接入国网EIP平台，有望常态化中标 [4] 新能源业务 - 海外在多洲实现布局落地，国内中标千万级充电场站EPC总包项目及大型光伏电站配套项目 [4] - 2024年处于早期投入阶段，实现营收1.4亿元，同比 - 12.3%；毛利率5.0%，同比 - 6.1pct，看好长期布局成为新增长级 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润13.3/16.2/19.3亿元，同比增长32/22/19% [5] - 公司股票现价对应PE估值为12/10/8倍，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,200|4,717|5,751|7,021|8,436| |营业收入增长率|26.91%|12.30%|21.92%|22.07%|20.16%| |归母净利润(百万元)|982|1,002|1,327|1,620|1,928| |归母净利润增长率|47.90%|1.99%|32.45%|22.06%|19.04%| |摊薄每股收益(元)|2.010|2.050|2.729|3.332|3.966| |每股经营性现金流净额|2.25|1.81|2.14|3.15|3.84| |ROE(归属母公司)(摊薄)|14.81%|14.07%|16.88%|18.41%|19.30%| |P/E|14.44|18.04|12.05|9.88|8.30| |P/B|2.14|2.54|2.03|1.82|1.60|[8] 三张报表预测摘要 损益表 - 呈现2022 - 2027E营业收入、成本、利润等多项指标及变化情况 [9] 资产负债表 - 展示2022 - 2027E货币资金、应收款项等资产及负债、股东权益情况 [9] 现金流量表 - 给出2022 - 2027E经营、投资、筹资活动现金净流等数据 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|2|4|5|23| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球智能电表龙头企业，智能配电及新能源业务增长空间广阔，充分受益于全球电网智能化升级 [5] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润13.3/16.2/19.3亿元，同比增长32/22/19%，股票现价对应PE估值为12/10/8倍 [5] 业绩简评 - 2024年公司实现营业总收入47.2亿元，同比+12.3%；归母净利润10.0亿元，同比+2.0%；扣非归母净利润9.7亿元，同比+2.9% [2] - Q4实现营业总收入13.1亿元，同比 - 1.5%；归母净利润2.1亿元，同比 - 32.9%；扣非归母净利润1.9亿元，同比 - 39.9%，受费用增长及汇兑损失影响，业绩略低于预期 [2] 经营分析 智能配用电业务 - 2024年实现营收45.4亿元，同比+13.4%；毛利率45.3%，同比+2.1pct [3] - 海外：实现收入29.4亿元，同比+9.8%，欧洲、拉美、非洲均有新生产基地启动建设或投入生产运营；用电领域落地多个项目，解决方案营收占比超60%，在水、气计量等领域有新突破并获订单；配电领域推进配网产品海外业务拓展，多种产品在多地批量中标 [3] - 国内：实现收入15.9亿元，同比+20.6%；用电领域在国南网电能表计量与采集设备招标中累计中标金额11.2亿元，同比+28.0%，维持行业领先地位；配电领域南京海兴接入国网ERP系统，一二次深度融合环网柜产品接入国网EIP平台，有望常态化中标 [4] 新能源业务 - 海外在多洲实现布局落地，国内中标千万级充电场站EPC总包项目及大型光伏电站配套项目 [4] - 2024年处于早期投入阶段，实现营收1.4亿元，同比 - 12.3%；毛利率5.0%，同比 - 6.1pct，看好长期布局成为新增长级 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润13.3/16.2/19.3亿元，同比增长32/22/19% [5] - 公司股票现价对应PE估值为12/10/8倍，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,200|4,717|5,751|7,021|8,436| |营业收入增长率|26.91%|12.30%|21.92%|22.07%|20.16%| |归母净利润(百万元)|982|1,002|1,327|1,620|1,928| |归母净利润增长率|47.90%|1.99%|32.45%|22.06%|19.04%| |摊薄每股收益(元)|2.010|2.050|2.729|3.332|3.966| |每股经营性现金流净额|2.25|1.81|2.14|3.15|3.84| |ROE(归属母公司)(摊薄)|14.81%|14.07%|16.88%|18.41%|19.30%| |P/E|14.44|18.04|12.05|9.88|8.30| |P/B|2.14|2.54|2.03|1.82|1.60|[8] 三张报表预测摘要 损益表 - 呈现2022 - 2027E营业收入、成本、利润等多项指标及变化情况 [9] 资产负债表 - 展示2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产及负债、股东权益情况 [9] 现金流量表 - 给出2022 - 2027E经营活动、投资活动、筹资活动现金净流等数据 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|2|4|5|23| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[10]

文章核心观点 2025年4月22日海兴电力发布2024年年度报告，介绍机构投资者持股情况及公募基金持股变动情况 [1][2] 机构投资者持股情况 - 截至2025年4月21日，294个机构投资者披露持有海兴电力A股股份，合计持股量3.30亿股，占总股本67.56% [1] - 前十大机构投资者包括浙江海兴控股集团有限公司等，合计持股比例达61.97% [1] - 相较于上一季度，前十大机构持股比例合计下跌3.97个百分点 [1] 公募基金持股变动情况 - 本期较上一期持股增加的公募基金8个，包括交银瑞和三年持有期混合等，持股增加占比达0.35% [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金5个，包括融通中国风1号灵活配置混合A/B等，持股减少占比达0.59% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金274个，包括南方中证500ETF等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金14个，包括东方红启元三年持有混合A等 [2]

财务数据 - 2024年12月31日，合并财务报表应收账款账面余额为13.85亿元，坏账准备余额为7794.53万元；公司财务报表应收账款账面余额为14.39亿元，坏账准备余额为5225.65万元[7] - 2024年度，合并财务报表海外销售收入为30.63亿元，占合并营业收入的64.94%；公司海外销售收入为22.37亿元，占公司营业收入的65.62%[8] - 2024年12月31日资产总计94.78亿元，2023年12月31日为90.78亿元，同比增长4.40%[16] - 2024年12月31日流动资产合计61.29亿元，2023年12月31日为71.47亿元，同比下降14.24%[16] - 2024年12月31日非流动资产合计33.49亿元，2023年12月31日为19.31亿元，同比增长73.43%[16] - 2024年12月31日负债合计23.39亿元，2023年12月31日为24.46亿元，同比下降4.36%[19] - 2024年12月31日股东权益合计71.39亿元，2023年12月31日为66.33亿元，同比增长7.63%[19] - 2024年营业收入47.17亿元，2023年为42.00亿元[20] - 2024年净利润10.02亿元，2023年为9.82亿元[20] - 2024年基本每股收益2.06元，2023年为2.02元[23] - 2024年经营活动现金流入小计52.02亿元，2023年为46.05亿元[28] - 2024年经营活动现金流出小计43.17亿元，2023年为35.05亿元[28] - 2024年经营活动产生的现金流量净额8.86亿元，2023年为11.01亿元[28] - 2024年投资活动现金流入小计34.28亿元，2023年为19.92亿元[28] - 2024年投资活动现金流出小计51.19亿元，2023年为22.34亿元[28] - 2024年投资活动产生的现金流量净额 -16.91亿元，2023年为 -2.42亿元[28] 审计相关 - 审计认为公司财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制，公允反映了2024年12月31日的合并及公司财务状况以及2024年度的合并及公司经营成果和现金流量[4] - 审计将应收账款坏账准备计提的合理性作为关键审计事项[7] - 审计将海外销售收入作为关键审计事项[8] 税收优惠 - 杭州海兴电力、宁波恒力达、南京海兴电网2024 - 2026年所得税优惠税率为15%，杭州海兴泽科2023 - 2025年为0%[134] - 杭州海兴电力、南京海兴电网、杭州海兴泽科享受软件产品增值税即征即退政策[135] 在建工程 - 海南海兴物联网新能源及国际交流中心项目预算176,200,000.00元，工程投入占预算比例65.70%[172] - 海兴南方制造中心项目预算85,000,000.00元，工程投入占预算比例47.71%[172] - 智能微电网控制系统与成套设备产业化项目预算123,253,100.00元，工程投入占预算比例91.25%[172]

审计信息 - 审计杭州海兴电力科技股份有限公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 安永华明出具审计报告编号为安永华明（2025）专字第70013391_K01号[2] - 审计报告日期为2025年4月18日[7] 责任分工 - 公司董事会负责建立健全和有效实施内部控制并评价其有效性[3] - 注册会计师负责对财务报告内部控制有效性发表审计意见并披露非财务报告内部控制重大缺陷[4] 审计结论 - 认为公司按规定在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制[6] - 内部控制存在固有局限性，根据审计结果推测未来有效性有风险[5]

会议召开情况 - 2024年召开1次股东大会，独立董事列席[4] - 2024年召开6次董事会，独立董事均出席[5] - 2024年召开1次独立董事专门会议，对关联交易投赞成票[6] 报告披露与审计 - 2024年披露多份报告[15] - 续聘安永华明为2024年度审计机构[16] 人事相关 - 2024年审议通过董事会换届及候选人提名[17] - 独立董事审查候选人并发表同意意见[17] 薪酬审核 - 独立董事审核薪酬，认为报酬合理程序合规[19] 未来展望 - 2025年独立董事将履职、沟通、了解经营、保护权益[20]

会议召开情况 - 2024年召开1次股东大会，独立董事列席[4] - 2024年召开6次董事会，独立董事均出席[4] - 2024年召开1次独立董事专门会议，独立董事出席[5] 报告披露情况 - 2024年披露年度、季度报告[14] 审计机构情况 - 续聘安永华明为2024年度审计机构[15] 公司治理情况 - 审议通过董事会换届选举等议案[16] - 提名委员会审查董事候选人资格[16][17] - 薪酬与考核委员会审核董高薪酬[18] 独立董事履职情况 - 2024年独立董事按规定履职[19]