智能配用电业务 - 海外战略布局持续深化，国内基本盘稳固 [2] 新能源业务 - 孵化成果逐渐显现，升级系统集成&解决方案能力 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计公司25-27年归母净利润分别为10.4/11.6/13.8亿元 对应PE估值13/11/10倍 [5] - 市场相关报告评级显示近6个月内21份报告给予"买入"建议 评分1.00（买入区间） [11][12] 业绩表现 - 1H25实现营业收入19.2亿元（同比-14.7%） 归母净利润4.0亿元（同比-25.7%） 下滑主因国内项目推迟及海外需求波动 [2] - Q2单季营收11.4亿元（同比-15.8%） 归母净利润2.5亿元（同比-20.2%） 逆周期投入导致费用增长 [2] - 预计25年全年营收55.2亿元（同比+17.0%） 归母净利润10.4亿元（同比+3.3%） [8] 业务发展 智能配用电业务 - 海外市场：南非智能水表工厂投产 配电产品在亚非拉规模化中标 中亚非洲获变压器订单 [3] - 国内市场：新增订单超4亿元 国网/蒙西电网计量产品中标2.4亿元 配网设备中标南网0.4亿元 [3] 新能源业务 - 构建全球供应链体系 完成微电网设备及EMS系统自研 非洲拉美中标弱电网社区/农业灌溉项目 [3] - 业务模式从产品销售向系统集成转型 形成"用电+配电+新能源+水务"综合解决方案平台 [4] 财务预测 - 25-27年盈利预测：营收CAGR 15.8%至73.2亿元 归母净利润CAGR 15.4%至13.8亿元 [8] - ROE维持在13.7%-15.9% 每股收益从2.13元增至2.84元 经营性现金流持续改善 [8] - 销售/研发费用同比增11.6%/6.1% 体现逆周期投入战略 [4] 估值指标 - 当前PE（25E）12.8倍 低于历史中枢 每股净资产15.57元（25E） PB 1.75倍 [8] - 每股经营性现金流1.61元（25E） 股利回报率预计提升至1.2元/股 [8]

核心财务表现 - 营业收入19.24亿元，同比下降14.67% [2] - 归属于上市公司股东的净利润3.96亿元，同比下降25.74% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-1111.21万元，同比下降103.27% [2] - 基本每股收益0.82元/股，同比下降25.45% [2] 业务板块表现 - 智能配用电产品及系统业务在国内电网统招中标显著，其中国家电网用电计量产品中标1.4亿元，配网一二次融合产品中标1.49亿元 [6] - 新能源产品及系统集成业务在海外微电网解决方案取得突破，中压微网测试环境通过海外客户验收 [7] - 南非智能超声波水表工厂投产运营，智慧水务业务在非洲实现本地化发展 [5] 行业发展趋势 - 全球智能电表市场规模预计达290-360亿美元，保持稳健增长 [5] - 2025年全球光伏新增安装量预计增至655GW，储能规模达449GWh，同比增长31.5% [5] - 全球能源投资预计达3.3万亿美元，其中约2.2万亿美元投向清洁能源领域 [4] 技术创新与产品发展 - 推出"Orca"平台10.0版本，实现百万级传感设备到千万级接入能力的系统扩展 [6] - 完成中低压微电网主要设备和EMS系统自主研发，中标弱电网社区中压微网项目 [7] - 在亚洲、非洲、拉美实现自有配网产品规模化中标，并拓展变压器订单 [6] 资产与负债状况 - 货币资金12.92亿元，较上年末下降49.93%，主要因分红、回购股份及购入大额存单 [8] - 存货12.24亿元，较上年末增长51.71%，主要因备货增加 [8] - 短期借款1.38亿元，较上年末下降34.40%，主要因期内还款增加 [8] 全球化运营与市场拓展 - 境外资产20.86亿元，占总资产比例22.14% [8] - 产品覆盖超过110个国家和地区，结算币种涉及美元、欧元等多国货币 [9] - 通过海外本地化战略建设海外工厂、雇佣当地员工，深度融入当地供应链 [10] 战略投资与产业布局 - 与中金私募等共同设立中金海兴股权投资基金，认缴出资总额8亿元，主要投向新能源、物联网技术等前沿科技产业链 [9] - 公司及全资子公司以自有资金认缴出资合计4亿元，出资占比50% [9]

公司基本情况 - 公司股票代码603556在上海证券交易所上市交易，简称海兴电力[1] - 董事会秘书金依和证券事务代表吴阳阳联系方式为0571-28032783，办公地址位于杭州市莫干山路1418-35号[1] - 报告期末股东总数为26,742户，无表决权恢复的优先股股东[1] 财务表现 - 总资产94.24亿元，较上年度末94.78亿元下降0.58%[1] - 营业收入19.24亿元，较上年同期22.55亿元下降14.67%[1] - 利润总额4.26亿元，较上年同期6.14亿元下降30.62%[1] - 归属于上市公司股东的净利润3.76亿元，较上年同期5.24亿元下降28.09%[1] - 经营活动产生的现金流量净额-0.11亿元，较上年同期3.39亿元下降103.27%[1] 股权结构 - 浙江海兴控股集团有限公司持股49.30%，为控股股东，持有2.40亿股且无质押冻结[2] - 李小青持股8.84%为第二大股东，持有4296万股且无质押冻结[2] - 丽水海聚股权投资有限公司持股6.96%为第三大股东，与控股股东存在控股关系[2] - 香港中央结算有限公司持股2.14%为第五大股东，持有1042万股[2] - 全国社保基金一一三组合持股0.89%，基本养老保险基金等机构投资者出现在前十大股东中[2] 公司治理 - 报告期内周良璋为公司实际控制人[2] - 控股股东浙江海兴控股集团有限公司与丽水海聚股权投资有限公司存在控股关系[2] - 公司声明报告内容真实、准确、完整，不进行利润分配及公积金转增股本[1]

董事会会议召开情况 - 会议于2025年8月以现场结合通讯表决方式召开 全体9名董事实际参与 占董事总数100% [1] - 会议通知于2025年8月5日通过电子邮件形式发出 符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] - 会议由董事长周良璋主持 召集程序及表决程序合法有效 [1] 董事会会议审议结果 - 全票审议通过2025年半年度报告及摘要议案 表决结果9票赞成0票反对0票弃权 [1][2] - 半年度报告内容同步披露于《上海证券报》《证券时报》及上海证券交易所网站 [1] - 议案经第五届董事会审计委员会2025年第四次会议前置审议通过后提交董事会 [1]

监事会会议召开情况 - 会议于2025年8月在公司会议室以现场表决方式召开 [1] - 会议通知于2025年8月5日通过电子邮件发出 [1] - 应出席监事3名 实际出席3名 出席率100% [1] - 会议由监事会主席丁建华主持 [1] - 会议召集召开及表决程序符合公司法与公司章程规定 [1] 监事会审议结果 - 全票通过2025年半年度报告及摘要议案 赞成3票 反对0票 弃权0票 [1][2] - 监事会确认半年度报告编制审议程序符合法律法规及公司管理制度 [1] - 报告内容真实准确完整反映公司经营管理与财务状况 [1] - 未发现报告编制审议人员存在违反保密规定的行为 [1] - 报告具体内容披露于上海证券报 证券时报及上交所网站 [1]

财务表现 - 公司2025年上半年营业收入为19.24亿元 同比减少14.67% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为3.96亿元 同比减少25.74% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.76亿元 同比减少28.09% [1] - 基本每股收益为0.82元 [1] 业绩变动原因 - 部分国内项目履约推迟导致收入下滑 [1] - 个别海外国家需求波动影响收入 [1] - 公司主动增加逆周期投入导致费用增长 [1]

会议信息 - 公司第五届监事会第四次会议于2025年8月15日召开[2] - 会议通知于2025年8月5日以邮件发出[2] - 应到3名监事实到3名，占比100%[2] - 会议由监事会主席丁建华主持[2] 报告审议 - 审议通过《关于2025年半年度报告及其摘要的议案》[3] - 监事会认为报告合规、内容真实准确完整[3] - 表决结果3票赞成，0票反对，0票弃权[3] 公告日期 - 公告日期为2025年8月19日[4]

会议相关 - 公司于2025年8月15日召开第五届董事会第五次会议[2] - 会议通知于2025年8月5日以邮件形式发出[2] - 应参加董事9名，实际参加9名，占比100%[2] - 会议由董事长周良璋主持[2] 议案相关 - 会议审议通过《关于2025年半年度报告及其摘要的议案》[3] - 半年度报告及摘要同日披露于《上海证券报》等[3] - 该议案已通过审计委员会2025年第四次会议审议[3] - 表决结果为9票赞成，0票反对，0票弃权[3] 公告日期 - 公告日期为2025年8月19日[4]

财务表现 - 报告期营业收入19.24亿元 同比下降14.67% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.96亿元 同比下降25.74% [1] - 扣除非经常性损益的净利润3.76亿元 同比下降28.09% [1] - 基本每股收益0.82元 [1] 业绩变动原因 - 部分国内项目履约推迟导致收入下滑 [1] - 个别海外国家需求波动影响收入 [1] - 公司主动增加逆周期投入导致费用增长 [1]