报告投资评级 - 报告维持对海兴电力的"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 2024年上半年,海兴电力实现营业收入22.55亿元,同比增长20.04%;实现归母净利润5.33亿元,同比增长22.00%,业绩符合预期 [4] - 2024年上半年,公司海外收入实现14.29亿元,同比增长17.90%,稳步推进在欧洲、拉美、非洲的基础设施建设 [4] - 国内市场方面,公司在国网和南网用电计量产品统招中中标合计5.54亿元,同比增长约21.56%和224.91% [10] - 公司持续开拓网外业务,中标多地分布式光伏与集中式光伏电站以及光储充等成套配电设备采购项目 [10] - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持24%左右的高增长 [10] 财务数据总结 - 2024年上半年,公司实现营业收入22.55亿元,同比增长20.04%;实现归母净利润5.33亿元,同比增长22.00% [4] - 预计2024-2026年公司营业收入将分别达到52.19/64.91/80.80亿元,同比增速分别为24.26%/24.37%/24.48% [10] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到11.65/14.38/17.69亿元,同比增速分别为18.55%/23.46%/23.00% [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-B"评级 [3] 报告的核心观点 业绩增长符合预期，盈利能力同比提升 - 报告期内，公司实现营业总收入22.55亿元，同比+20.04%；实现归属于上市公司股东净利润5.33亿元，同比+22%；实现毛利率44.20%，同比+5.75pct，营业收入和净利润再创同期新高 [2] - 公司实现营收13.53亿元，同比+24.70%，环比+50.07%；实现归母净利润3.19亿元，同比+22.32%，环比+49.36%；实现毛利率44.16%，同比+5.86pct，环比-0.09pct [2] 两网中标持续增长，网外业务持续开拓 - 报告期内，公司持续优化在国家电网和南方电网的产品和服务竞争力。在2024年上半年国家电网和南方电网用电计量产品统招中，公司分别中标3.02亿元和2.52亿元，同比增长约21.56%和224.91%，国内用电板块稳健增长 [2] - 公司在积极参与国南网配网省招和统招业务的同时，持续开拓网外业务，陆续中标了多地分布式光伏与集中式光伏电站以及光储充等应用场景的成套配电设备采购项目，逐步提升网外新能源成套设备供应竞争力 [2] 海外业务稳步推进，非洲、亚洲市场增长迅猛 - 2024年1-6月电表累计出口金额7.23亿美元，同比+4.35% [2] - 公司24H1实现海外收入14.29亿元，同比+18%，其中非洲/亚洲/拉美/欧洲收入分别为4.58/4.31/3.99/1.41亿元，同比+23%/+75%/+6%/-34% [2] - 公司稳步推进在欧洲、拉美洲、非洲新的本地化经营实体的基础设施建设落地，欧洲工厂已成功试产，墨西哥工厂建设有序推进，非洲新合资工厂建设规划也已启动 [2] - 在用电产品和方案层面，公司推出了基于分布式智能框架的新一代M2C（Meter to Cash）解决方案"Orca Pro"，在亚洲实施的首个AMI气表解决方案EPC项目实现了顺利的交付和验收 [2] - 在配网产品方面，中标非洲市场的大用户费控装置项目，重合器产品首次实现巴西市场中标，环网柜等产品在非洲市场实现小批量中标 [2] - 在新能源业务领域，公司加快推动欧、亚、非、拉的新能源渠道业务下沉，在低压微电网、中压微电网方面已完成主要设备和EMS系统的研发工作，搭建的中压微网测试环境已经通过海外客户验收，非洲、拉美中标的微电网项目已经进入交付阶段 [2][7] 财务数据与估值 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为12.01、14.02和16.6亿元，对应EPS 2.46、2.87和3.40元/股，对应PE 18、15、13 [8] - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、毛利率、ROE等主要财务指标均保持良好增长态势 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 24H1营收和归母净利润同比增长，业绩略超市场预期，盈利能力持续提升，上修24 - 26年归母净利润预测，给予25年20倍PE，对应目标价63.6元 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026E营业总收入分别为33.1亿、42亿、53.97亿、72.21亿、92.18亿元，同比分别为22.99%、26.91%、28.48%、33.80%、27.66% [1] - 2022 - 2026E归母净利润分别为6.6428亿、9.8247亿、12.4986亿、15.5308亿、19.0247亿元，同比分别为111.71%、47.90%、27.22%、24.26%、22.50% [1] - 24H1实现营收22.55亿元，同比+20%，归母净利润5.33亿元，同比+22%，扣非净利润5.24亿元，同比+30%；Q2实现营收13.53亿元，同比+25％，归母净利润3.19亿元，同比+22%，扣非净利润3.09亿元，同比+29% [2] - 24H1毛利率/归母净利率分别为44.20%/23.63%，同比+14.95/1.58pct，Q2毛利率/归母净利率分别为44.16%/23.58%，同比+15.29/-1.99pct [2] - 24Q2期间费用2.51亿元，同比+155%，其中财务费用率-1.22%，同比+12.07pct，24Q2汇兑损失约0.27亿元，23Q2汇兑收益约1.02亿元 [3] - 24H1经营活动净现金流净额为3.39亿元，同比-0.93%；投资活动净现金流净额为-11.98亿元，主要系大额现金理财支出所致 [3] 市场表现 - 海外市场24H1收入约14.29亿元（占比63%），同比+18%，非洲/亚洲/拉美/欧洲区收入分别同比+23%/+75%/+5%/-35%；海外配电业务实现0 - 1突破，重合器在巴西市场中标，环网柜在非洲实现小批量中标 [2] - 国内市场24H1收入8.26亿元，同比+24%，24H1在国网中标3.02亿元，同比+22%；南网中标2.52亿元，同比+225%；积极拓展网外业务，中标新能源配套配用电设备订单；预计24H2国内收入环比提升，全年同比20%+增长，25年增速有望延续24年 [2] 盈利预测与估值 - 上修公司24 - 26年归母净利润分别为12.5亿、15.5亿、19.0亿元（前值为12.1亿、15.1亿、18.5亿元），分别同比+27%/24%/23%，对应PE为17x、14x、11x，给予25年20倍PE，对应目标价63.6元 [3]

报告公司投资评级 报告给予海兴电力"买入"评级(维持)[1]。 报告的核心观点 1) 国内外业务均稳健增长,盈利提升受益海外解决方案项目持续落地[7][8] 2) 公司持续推进全球化和本地化部署,继续加快发展新能源渠道业务[9] 3) 公司国内市场网内业务订单充裕,持续开拓网外业务[10][11] 盈利预测和投资评级 1) 预计2024-2026年公司有望实现营业收入50/60/71亿元,同比增速分别为+19%、+19%、+19%;归母净利润为12.3/14.5/17.2亿元,同比增速分别为+25%、+18%、+19%[12] 2) 当前股价对应PE分别为17X、14X、12X,公司发展稳健,维持"买入"评级[12]

海兴电力（603556.SH）2024 年半年报点评 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] 24H1 业绩符合预期，全球化战略成效显著 2024 年 08 月 20 日 ➢ 事件：2024 年 8 月 19 日，公司发布 2024 年半年报。24H1 实现营业收入 22.55 亿元，同比增长 20.04%；归母净利润 5.33 亿元，同比增长 22.0%；扣非 归母净利润 5.24 亿元，同比增长 30.26%，营业收入和净利润再创同期新高；分 季度来看，24Q2 营业收入 13.53 亿元，同比增长 24.7%，环比增长 50.07%； 归母净利润 3.19 亿元，同比增长 22.32%，环比增长 49.36%；扣非归母净利润 3.09 亿元，同比增长 29.23%，环比增长 44.05%。 ➢ 盈利能力持续提升。24H1 毛利率和净利率分别为 44.20%/ 23.64%，同比 增长 5.75pcts/0.39pcts。费用情况，24H1 期间费用率为 17.01%，同比增长 5.52 pcts，财务、管理、研发、销售费用率分别为-2.37%/3.85%/6.87%/8.66%， 同比增加 ...

业绩表现 - 公司2024年上半年实现营业收入22.55亿元，同比增长20.04%[14] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.24亿元，同比增长30.26%[14] - 公司2024年上半年基本每股收益为1.10元，同比增长22.22%[15] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为7.77%，同比增加0.64个百分点[15] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为7.63%，同比增加1.05个百分点[15] 现金流情况 - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为3.39亿元，同比下降0.93%[14] - 公司2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为-11.98亿元，同比下降179.6%[67] - 公司2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为-5.15亿元，同比下降77.3%[67] - 公司2024年上半年期末现金及现金等价物余额为10.08亿元，同比下降28.9%[67] 财务状况 - 公司2024年6月30日的资产总计为91.04亿元人民币，较2023年12月31日增加0.28%[53] - 公司2024年6月30日的负债总计为24.84亿元人民币，较2023年12月31日增加1.58%[54,55] - 公司2024年6月30日的所有者权益合计为66.19亿元人民币，较2023年12月31日下降0.20%[55] - 公司2024年6月30日的货币资金为34.98亿元人民币，较2023年12月31日下降23.13%[53] - 公司2024年6月30日的应收账款为13.21亿元人民币，较2023年12月31日增加21.83%[53] - 公司2024年6月30日的存货为7.87亿元人民币，较2023年12月31日增加3.08%[53] 行业发展 - 全球智能配用电行业投资预计将达到1.3万亿美元，同比增长约15%[24] - 国内电网公司2024年电网投资预计将首次超过6,000亿元[24] - 南方电网公司2024年至2027年大规模设备更新投资规模将达到1,953亿元[24] - 全球光伏市场安装量预计将从2023年的444GW增至2024年的574GW左右[25] - 2024年上半年，我国可再生能源发电新增装机1.34亿千瓦，同比增长24%[26] 公司战略 - 公司在国内外市场持续拓展，智能配用电和新能源业务保持良好增长态势[29][30][31] - 公司积极推进全球化和本地化战略，在欧洲、拉美、非洲等地区新建生产基地[29] - 公司在国内外新能源领域持续拓展，在微电网等新兴应用领域取得进展[31] 风险管控 - 公司海外业务占比较大,可能受到各国政治、经济、税法、贸易保护等多重因素影响[1] - 公司通过实施海外本地化战略、技术营销和赋能深度绑定客户、发挥全球品牌优势等措施来规避海外市场经营风险[1] - 公司采取外汇衍生工具锁汇、使用人民币结算、平衡海外应收应付余额等措施来应对汇率风险[2] - 公司通过部署数字化管理系统、完善海外合规和风险管理等措施来降低全球化经营的管理风险[3] - 公司通过自主开发数字化平台固化新业务流程和风险管控、充足现金优势来应对新业务模式开展风险[4] 其他 - 公司严格遵守国家及地方各项环保法规，已将废气处理设施从光氧催化工艺变更为活性炭处理工艺[2] - 公司在自有厂区建设有分布式光伏系统，使用低碳清洁新能源有效降低外购电力使用比例[3] - 公司业务涉及分布式微电网、光储充系统和综合能源管理，为客户提供以新能源为核心的一体化解决方案，促进社会节能减排[3] - 公司开展精准帮扶活动，组织深入乡村一线，聚焦特殊群体，并设立专项教育基金资助贫困学生[4] - 公司在技术创新方面不断突破，提升电力和新能源产品与服务的绿色化水平，为乡村的可持续绿色发展注入动力[4]

海兴电力 20240818_原文 2024 年 08 月 18 日 21:53 发言人 00:02 各位投资者大家上午好啊，我是东吴证券的电信首席曾朵红。非常欢迎大家参加我们今天上午的海信电 力的这个深度的更新首先我简单的说一下我们对海星的一个观点，然后由我们团队私信摇来做详细的分 享。海星本身我们觉得公司是在海外市场，应该说是深耕超过 30 年，也是智能用电的这些方案的供应 商。在海外尤其是在非洲这边根源特别深另外像在拉美、亚洲这些海外的市场也都全面的布局用电表的 这个业务。其实这个海外的用电业务这边就是海星它的一个特色的地方是在于这个推 MI 的这个方案， 就是相当于从电表到整个系统的这个解决方案。这个就是整个品类有一个比较大的扩张。同时这个业务 因为从硬到软，毛利率的提升也比较的也也比较明显。同时就是本身系统这边的渗透率更低一些，所以 还是有比较大的一个成长的空间的那同时用电业务以外，公司也在直接拓展配电业务，配电业务这边也 开始有一些认证通过配电设备本身在海外的还是需求景气度是非常之高的那尤其是像在亚格拉这些市场 所以后续的潜力我们觉得还是蛮大的。但是同时可能公司在新能源业务这边，可能也有所涉猎。 发 ...

会议主要讨论的核心内容 公司业务概况 - 公司是国内最大的智能电表出口企业,在海外已布局超过30年 [1][2] - 公司业务包括智能电表、智能配电和新能源三大板块 [5][8] - 电表业务是公司最主要的收入来源,毛利率和盈利能力最强 [8][9] - 公司在海外已建立6大生产基地,布局覆盖非洲、拉美和亚洲等新兴市场 [5][6] - 公司通过本地化经营,在海外市场具有较强的竞争优势 [13][14] 公司业绩表现 - 2022年公司业绩有所恢复,收入和利润水平有望持续改善 [8][16] - 公司未来3-5年有望保持20%以上的收入增长 [4][19] - 公司盈利能力持续提升,毛利率和净利率水平不断提高 [8][19] - 公司分红比例较高,为投资者带来较好的回报 [20] 重点业务板块 - 智能电表业务是公司最主要的收入来源,在国内市场占据领先地位 [3][16] - 海外AMI系统解决方案业务是公司的核心竞争力,毛利率和利润贡献较高 [7][9] - 配电业务和新能源业务是公司未来重点拓展方向,增长潜力较大 [8][17] 问答环节重要的提问和回答 提问1: 公司在海外市场的竞争优势在哪里? 回答: 公司在海外市场具有较强的本地化经营优势,拥有6大生产基地和超过50%的外籍员工,能更好地适应当地市场需求。同时公司在技术、标准制定和系统解决方案等方面也具有较强的综合实力,在新兴市场具有较大的竞争优势。[13][14] 提问2: 公司未来3-5年的业绩增长空间如何? 回答: 公司未来3-5年有望保持20%以上的收入增长,主要得益于海外AMI系统解决方案业务的快速增长,以及国内电表更新换代需求的持续释放。同时公司的盈利能力也将持续提升,毛利率和净利率水平有望不断提高。[4][19] 提问3: 公司在新能源业务方面有何布局? 回答: 公司正在积极拓展新能源业务,通过复用原有的渠道和物流优势,在海外市场开展新能源系统集成和EPC业务。同时公司还成立了专门从事逆变器、储能等新能源产品的子公司,以提升自身在新能源领域的综合实力。[14][15]

公司概况 - 公司是国内最大的智能电表出口企业,在海外市场耕耘超过30年,形成了用电、配电和新能源三大业务板块 [1][4][5] - 公司在海外拥有6大生产基地,布局了多个海外子公司,在非洲、拉美和亚洲等新兴市场占据较高的市场份额 [5][6][9] - 公司在国内也是电表行业的第一梯队供应商,市场份额约2-3% [6][19] 业务布局 - 公司的核心业务是智能电表及AMI系统解决方案,在海外新兴市场具有较强的竞争优势 [1][2][7][11] - 公司正在积极拓展配电设备和新能源业务,这些新兴业务正处于高速发展阶段 [4][19][20] - 公司的子公司海真德科在软件系统方面具有较强的规模效应和盈利能力 [7] 业绩表现 - 公司业绩在疫情期间有所波动,但随着原材料价格回落和物流成本修复,业绩正在快速修复和提升 [8][10] - 公司的毛利率和净利率水平持续提升,主要得益于系统解决方案业务的快速增长 [10][20] - 公司在回款管理方面做得较好,应收账款回收率不断提升 [10] 市场机遇 - 全球新兴市场智能电表渗透率较低,存在较大的增长空间,公司有望受益于这一趋势 [12][13][14] - 国内电表行业即将进入新一轮的更换周期,公司有望获得较大的订单增长 [18] - 公司在配电和新能源业务方面的布局也为未来发展带来新的增长点 [19][20] 投资评级 - 公司未来3-5年有望保持20%以上的收入增长 [3][20] - 公司的盈利能力有望持续提升,预计2024-2026年净利润将达到12-19亿元 [20][21] - 公司当前估值较低,股息率也较高,具有较好的投资价值 [3][21]

公司概况 - 海兴电力成立于1992年,主要专注于电表业务,2015年开始拓展智能配网业务,2016年上市,2020年开始布局新能源业务 [1][8] - 公司股权结构集中,实际控制人为行业专家周良璋,管理层具有丰富的行业经验 [11][12][13] - 公司营收和盈利能力持续提升,海外市场贡献突出,近年来占比超过60% [14][15][16] - 公司保持高水平的研发投入,拥有多项核心技术和专利,为公司业务发展提供技术支撑 [19][22] 国内外电表市场分析 - 国内电表市场需求持续回升,公司市场份额稳定在行业前列 [23][24][25][27] - 全球智能电表市场发展空间广阔,公司海外市场布局领先,毛利率高于同行 [28][30][31][32] - 公司深耕海外市场多年,通过本地化战略构建了竞争优势,未来有望进一步扩大市场份额 [35][36][37] 配网业务发展 - 公司多年来深耕配网自动化,在国内外市场不断拓展,产品线丰富 [39][40][41][42][43] - 国内配网投资有望持续增长,公司环网柜和重合器等产品有望受益 [48][49] - 公司海外配网业务发展前景广阔,有望成为新的增长点 [43] 财务预测和估值 - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持20%左右的增长 [51][52][53][54][55] - 公司估值水平低于同行,给予"增持"评级 [57] 风险提示 - 人民币汇率波动、海外市场拓展不及预期、国内电表招标不及预期、下游需求不及预期 [58][59][60][61]