报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球智能电表龙头企业，智能配电及新能源业务增长空间广阔，充分受益于全球电网智能化升级 [5] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润13.3/16.2/19.3亿元，同比增长32/22/19%，股票现价对应PE估值为12/10/8倍 [5] 业绩简评 - 2024年公司实现营业总收入47.2亿元，同比+12.3%；归母净利润10.0亿元，同比+2.0%；扣非归母净利润9.7亿元，同比+2.9% [2] - Q4实现营业总收入13.1亿元，同比 - 1.5%；归母净利润2.1亿元，同比 - 32.9%；扣非归母净利润1.9亿元，同比 - 39.9%，受费用增长及汇兑损失影响，业绩略低于预期 [2] 经营分析 智能配用电业务 - 2024年实现营收45.4亿元，同比+13.4%；毛利率45.3%，同比+2.1pct [3] - 海外：实现收入29.4亿元，同比+9.8%，欧洲、拉美、非洲均有新生产基地启动建设或投入生产运营；用电领域落地多个项目，解决方案营收占比超60%，在水、气计量等领域有新突破并获订单；配电领域推进配网产品海外业务拓展，多种产品在多区域批量中标 [3] - 国内：实现收入15.9亿元，同比+20.6%；用电领域在国南网电能表计量与采集设备招标中累计中标金额11.2亿元，同比+28.0%，维持行业领先地位；配电领域南京海兴接入国网ERP系统，一二次深度融合环网柜产品接入国网EIP平台，有望常态化中标 [4] 新能源业务 - 海外在多洲实现布局落地，国内中标千万级充电场站EPC总包项目及大型光伏电站配套项目 [4] - 2024年处于早期投入阶段，实现营收1.4亿元，同比 - 12.3%；毛利率5.0%，同比 - 6.1pct，看好长期布局成为新增长级 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润13.3/16.2/19.3亿元，同比增长32/22/19% [5] - 公司股票现价对应PE估值为12/10/8倍，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,200|4,717|5,751|7,021|8,436| |营业收入增长率|26.91%|12.30%|21.92%|22.07%|20.16%| |归母净利润(百万元)|982|1,002|1,327|1,620|1,928| |归母净利润增长率|47.90%|1.99%|32.45%|22.06%|19.04%| |摊薄每股收益(元)|2.010|2.050|2.729|3.332|3.966| |每股经营性现金流净额|2.25|1.81|2.14|3.15|3.84| |ROE(归属母公司)(摊薄)|14.81%|14.07%|16.88%|18.41%|19.30%| |P/E|14.44|18.04|12.05|9.88|8.30| |P/B|2.14|2.54|2.03|1.82|1.60|[8] 三张报表预测摘要 损益表 - 呈现2022 - 2027E营业收入、成本、利润等多项指标及变化情况 [9] 资产负债表 - 展示2022 - 2027E货币资金、应收款项等资产及负债、股东权益情况 [9] 现金流量表 - 给出2022 - 2027E经营、投资、筹资活动现金净流等数据 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|2|4|5|23| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球智能电表龙头企业，智能配电及新能源业务增长空间广阔，充分受益于全球电网智能化升级 [5] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润13.3/16.2/19.3亿元，同比增长32/22/19%，股票现价对应PE估值为12/10/8倍 [5] 业绩简评 - 2024年公司实现营业总收入47.2亿元，同比+12.3%；归母净利润10.0亿元，同比+2.0%；扣非归母净利润9.7亿元，同比+2.9% [2] - Q4实现营业总收入13.1亿元，同比 - 1.5%；归母净利润2.1亿元，同比 - 32.9%；扣非归母净利润1.9亿元，同比 - 39.9%，受费用增长及汇兑损失影响，业绩略低于预期 [2] 经营分析 智能配用电业务 - 2024年实现营收45.4亿元，同比+13.4%；毛利率45.3%，同比+2.1pct [3] - 海外：实现收入29.4亿元，同比+9.8%，欧洲、拉美、非洲均有新生产基地启动建设或投入生产运营；用电领域落地多个项目，解决方案营收占比超60%，在水、气计量等领域有新突破并获订单；配电领域推进配网产品海外业务拓展，多种产品在多地批量中标 [3] - 国内：实现收入15.9亿元，同比+20.6%；用电领域在国南网电能表计量与采集设备招标中累计中标金额11.2亿元，同比+28.0%，维持行业领先地位；配电领域南京海兴接入国网ERP系统，一二次深度融合环网柜产品接入国网EIP平台，有望常态化中标 [4] 新能源业务 - 海外在多洲实现布局落地，国内中标千万级充电场站EPC总包项目及大型光伏电站配套项目 [4] - 2024年处于早期投入阶段，实现营收1.4亿元，同比 - 12.3%；毛利率5.0%，同比 - 6.1pct，看好长期布局成为新增长级 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润13.3/16.2/19.3亿元，同比增长32/22/19% [5] - 公司股票现价对应PE估值为12/10/8倍，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,200|4,717|5,751|7,021|8,436| |营业收入增长率|26.91%|12.30%|21.92%|22.07%|20.16%| |归母净利润(百万元)|982|1,002|1,327|1,620|1,928| |归母净利润增长率|47.90%|1.99%|32.45%|22.06%|19.04%| |摊薄每股收益(元)|2.010|2.050|2.729|3.332|3.966| |每股经营性现金流净额|2.25|1.81|2.14|3.15|3.84| |ROE(归属母公司)(摊薄)|14.81%|14.07%|16.88%|18.41%|19.30%| |P/E|14.44|18.04|12.05|9.88|8.30| |P/B|2.14|2.54|2.03|1.82|1.60|[8] 三张报表预测摘要 损益表 - 呈现2022 - 2027E营业收入、成本、利润等多项指标及变化情况 [9] 资产负债表 - 展示2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产及负债、股东权益情况 [9] 现金流量表 - 给出2022 - 2027E经营活动、投资活动、筹资活动现金净流等数据 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|2|4|5|23| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[10]

文章核心观点 2025年4月22日海兴电力发布2024年年度报告，介绍机构投资者持股情况及公募基金持股变动情况 [1][2] 机构投资者持股情况 - 截至2025年4月21日，294个机构投资者披露持有海兴电力A股股份，合计持股量3.30亿股，占总股本67.56% [1] - 前十大机构投资者包括浙江海兴控股集团有限公司等，合计持股比例达61.97% [1] - 相较于上一季度，前十大机构持股比例合计下跌3.97个百分点 [1] 公募基金持股变动情况 - 本期较上一期持股增加的公募基金8个，包括交银瑞和三年持有期混合等，持股增加占比达0.35% [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金5个，包括融通中国风1号灵活配置混合A/B等，持股减少占比达0.59% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金274个，包括南方中证500ETF等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金14个，包括东方红启元三年持有混合A等 [2]

财务数据 - 2024年12月31日，合并财务报表应收账款账面余额为13.85亿元，坏账准备余额为7794.53万元；公司财务报表应收账款账面余额为14.39亿元，坏账准备余额为5225.65万元[7] - 2024年度，合并财务报表海外销售收入为30.63亿元，占合并营业收入的64.94%；公司海外销售收入为22.37亿元，占公司营业收入的65.62%[8] - 2024年12月31日资产总计94.78亿元，2023年12月31日为90.78亿元，同比增长4.40%[16] - 2024年12月31日流动资产合计61.29亿元，2023年12月31日为71.47亿元，同比下降14.24%[16] - 2024年12月31日非流动资产合计33.49亿元，2023年12月31日为19.31亿元，同比增长73.43%[16] - 2024年12月31日负债合计23.39亿元，2023年12月31日为24.46亿元，同比下降4.36%[19] - 2024年12月31日股东权益合计71.39亿元，2023年12月31日为66.33亿元，同比增长7.63%[19] - 2024年营业收入47.17亿元，2023年为42.00亿元[20] - 2024年净利润10.02亿元，2023年为9.82亿元[20] - 2024年基本每股收益2.06元，2023年为2.02元[23] - 2024年经营活动现金流入小计52.02亿元，2023年为46.05亿元[28] - 2024年经营活动现金流出小计43.17亿元，2023年为35.05亿元[28] - 2024年经营活动产生的现金流量净额8.86亿元，2023年为11.01亿元[28] - 2024年投资活动现金流入小计34.28亿元，2023年为19.92亿元[28] - 2024年投资活动现金流出小计51.19亿元，2023年为22.34亿元[28] - 2024年投资活动产生的现金流量净额 -16.91亿元，2023年为 -2.42亿元[28] 审计相关 - 审计认为公司财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制，公允反映了2024年12月31日的合并及公司财务状况以及2024年度的合并及公司经营成果和现金流量[4] - 审计将应收账款坏账准备计提的合理性作为关键审计事项[7] - 审计将海外销售收入作为关键审计事项[8] 税收优惠 - 杭州海兴电力、宁波恒力达、南京海兴电网2024 - 2026年所得税优惠税率为15%，杭州海兴泽科2023 - 2025年为0%[134] - 杭州海兴电力、南京海兴电网、杭州海兴泽科享受软件产品增值税即征即退政策[135] 在建工程 - 海南海兴物联网新能源及国际交流中心项目预算176,200,000.00元，工程投入占预算比例65.70%[172] - 海兴南方制造中心项目预算85,000,000.00元，工程投入占预算比例47.71%[172] - 智能微电网控制系统与成套设备产业化项目预算123,253,100.00元，工程投入占预算比例91.25%[172]

审计信息 - 审计杭州海兴电力科技股份有限公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 安永华明出具审计报告编号为安永华明（2025）专字第70013391_K01号[2] - 审计报告日期为2025年4月18日[7] 责任分工 - 公司董事会负责建立健全和有效实施内部控制并评价其有效性[3] - 注册会计师负责对财务报告内部控制有效性发表审计意见并披露非财务报告内部控制重大缺陷[4] 审计结论 - 认为公司按规定在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制[6] - 内部控制存在固有局限性，根据审计结果推测未来有效性有风险[5]

会议召开情况 - 2024年召开1次股东大会，独立董事列席[4] - 2024年召开6次董事会，独立董事均出席[5] - 2024年召开1次独立董事专门会议，对关联交易投赞成票[6] 报告披露与审计 - 2024年披露多份报告[15] - 续聘安永华明为2024年度审计机构[16] 人事相关 - 2024年审议通过董事会换届及候选人提名[17] - 独立董事审查候选人并发表同意意见[17] 薪酬审核 - 独立董事审核薪酬，认为报酬合理程序合规[19] 未来展望 - 2025年独立董事将履职、沟通、了解经营、保护权益[20]

会议召开情况 - 2024年召开1次股东大会，独立董事列席[5] - 2024年召开6次董事会，独立董事均出席[5] - 2024年召开1次独立董事专门会议[6] 报告披露情况 - 2024年披露多份财务报告，信息真实准确完整[14] 审计相关 - 2024年续聘安永华明为审计机构[15] 交易与选举 - 2024年日常关联交易预计合理，程序合法[13] - 审议通过董事会换届选举议案[16] 未来展望 - 2025年独立董事将继续履职作贡献[19]

会议召开情况 - 2024年召开1次股东大会，独立董事列席[4] - 2024年召开6次董事会，独立董事均出席[4] - 2024年召开1次独立董事专门会议，独立董事出席[5] 报告披露情况 - 2024年披露年度、季度报告[14] 审计机构情况 - 续聘安永华明为2024年度审计机构[15] 公司治理情况 - 审议通过董事会换届选举等议案[16] - 提名委员会审查董事候选人资格[16][17] - 薪酬与考核委员会审核董高薪酬[18] 独立董事履职情况 - 2024年独立董事按规定履职[19]

关联交易金额 - 2024年度日常关联交易预计61611万元，实际发生38111.59万元[5] - 2025年度日常关联交易预计70747万元[7] 租赁交易情况 - 2024年向浙江海兴控股租赁预计210万元，实际207.69万元；2025年预计208万元，占比7.13%[5][6] - 2024年向宁波海兴新能源租赁预计355万元，实际351.30万元；2025年预计352万元，占比12.07%[5][6] 产品服务购买 - 2024年向宁波泽联科技购买预计5300万元，实际5705.33万元；2025年预计12200万元，占比5.51%[5][7] - 2024年向杭州粒合信息科技购买预计7872万元，实际5049.30万元；2025年预计2105万元，占比0.95%[5][7] - 2024年向杭州利沃得电源购买预计33700万元，实际20373.32万元；2025年预计48900万元，占比22.09%[5][7] 关联方财务数据 - 截至2024年12月31日，浙江海兴控股总资产117903.57万元、净资产83271.57万元、营收265.45万元、净利润33323.21万元[9] - 截至2024年12月31日，杭州粒合信息科技总资产8810.92万元、净资产7221.5万元、营收8710.52万元、净利润671.19万元[10] - 截至2024年12月31日，宁波泽联科技注册资本10000万，总资产9381.70万元、净资产4048.64万元、营收7567.33万元、净利润1810.76万元[10][11] - 截至2024年12月31日，利沃得总资产46253.30万元、净资产8911.34万元、营收31476.78万元、净利润244.30万元[12] - 截至2024年12月31日，宁波新能源总资产4754.83万元、净资产4699.79万元、营收353.68万元、净利润170.31万元[13] 关联关系及交易说明 - 浙江海兴控股是公司控股股东[13] - 杭州粒合信息科技、宁波海兴新能源是控股股东控制的非上市公司法人[13] - 宁波泽联科技、杭州利沃得电源是关联自然人控制的法人[13] - 公司与关联方交易按市场价协商，不损害公司及中小股东权益[14] - 关联交易是业务和经营需要，不影响公司独立性和产生依赖[15][16]

现金管理计划 - 公司拟用不超450,000.00万元闲置自有资金现金管理[2] - 投资品种含结构性存款、银行理财产品等[2] 决策流程 - 2025年4月18日董事会、监事会通过议案，待股东大会审议[2][5] 授权安排 - 授权期限自2024年年度股东大会通过至2025年年度股东大会[4] - 授权董事长行使投资决策权并签合同[4] 风险与管控 - 现金管理受多种风险影响预期收益[7] - 公司建防范机制，多部门加强风险控制与监督[7]