财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为11.55亿元，同比增长16.15%[4] - 公司2024年前三季度营业收入为34.10亿元，同比增长18.69%[4] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为2.58亿元，同比增长11.45%[4] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为7.91亿元，同比增长18.34%[4] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.56亿元，同比增长14.09%[5] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7.80亿元，同比增长24.46%[5] - 公司2024年前三季度基本每股收益为1.63元，同比增长18.12%[5] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.53元，同比增长10.42%[5] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为5.12%，同比增加1.24个百分点[5] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为6.86亿元，同比增长0.25%[5] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-4.83亿元[19] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-5.58亿元[19] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为34.51亿元[27] - 公司2024年前三季度收到的税费返还为20.72亿元[27] - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为19.28亿元[27] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为4.07亿元[28] - 公司2024年前三季度支付的各项税费为2.72亿元[28] - 公司2024年前三季度投资支付的现金为31.15亿元[28] - 公司2024年前三季度偿还债务支付的现金为4.23亿元[28] - 公司2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为5.45亿元[28] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为8.04亿元[29] - 公司2023年前三季度期末现金及现金等价物余额为22.70亿元[29] 资产负债 - 公司2024年9月30日的货币资金为26.36亿元，较2023年12月31日的45.51亿元下降了42.1%[15] - 公司2024年9月30日的交易性金融资产为3.63亿元，较2023年12月31日的2.53亿元增加了43.5%[15] - 公司2024年9月30日的应收账款为11.16亿元，较2023年12月31日的10.84亿元增加了3.0%[15] - 公司2024年9月30日的存货为8.73亿元，较2023年12月31日的7.61亿元增加了14.7%[15] - 公司2024年9月30日的其他非流动资产为24.41亿元，较2023年12月31日的7.14亿元大幅增加了242.0%[15] - 公司2024年9月30日的短期借款为0.40亿元，较2023年12月31日的1.25亿元下降了68.0%[16] - 公司2024年9月30日的应付账款为8.28亿元，较2023年12月31日的8.44亿元下降了2.0%[16] - 公司2024年9月30日的合同负债为1.60亿元，较2023年12月31日的2.09亿元下降了23.2%[16] - 公司2024年9月30日公司总资产为91.19亿元，较年初增加0.48%[17][18] - 公司2024年9月30日公司归属于母公司所有者权益为68.79亿元，较年初增加3.7%[17][18] 股东结构 - 公司前10名股东中有香港中央结算有限公司持股6.25%[11] - 公司实际控制人为周良璋，持股2.26%[12] 费用情况 - 2024年前三季度研发费用为2.35亿元，占营业收入的6.9%[19] - 2024年前三季度销售费用为2.92亿元，占营业收入的8.6%[19] 其他综合收益 - 2024年前三季度公司实现其他综合收益-1.51亿元[25]

二、监事会会议审议情况 证券代码：603556 证券简称：海兴电力 公告编号：2024-032 杭州海兴电力科技股份有限公司 第四届监事会第十四次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、监事会会议召开情况 2024 年 10 月 22 日，杭州海兴电力科技股份有限公司（以下简称"海兴电 力"或"公司"）第四届监事会第十四次会议在公司会议室以现场表决的方式召 开。本次会议通知于 2024 年 10 月 17 日以电子邮件的形式向各位监事发出，会 议应参加监事 3 名，实际参加监事 3 名，占全体监事人数的 100%，会议由监事 会主席丁建华先生主持。本次会议的召集、召开以及表决程序符合《公司法》及 《公司章程》的有关规定，会议形成的决议合法有效。 审议通过了《关于2024年第三季度报告的议案》 经审核，监事会认为：《公司2024年第三季度报告》的编制和审议程序符合 法律、行政法规等规定，报告内容真实、准确、完整地反映了公司2024年第三季 度实际经营情况，不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏 ...

会议信息 - 2024年10月22日召开第四届董事会第十九次会议[2] - 会议通知10月17日以邮件发出[2] - 应到9名董事实到9名，占100%[2] - 会议由董事长周良璋主持[2] 议案审议 - 审议通过《关于2024年第三季度报告的议案》[3] - 该议案已通过审计委员会2024年第五次会议审议[3] - 表决结果9票赞成，0票反对，0票弃权[3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司业绩超预期,2024年上半年收入同比增长20%,归母净利润同比增长22% [1] - 公司毛利率从2023年第二季度的38%提升至2024年第二季度的44.2% [1] - 国内配用电业务收入同比增长24%,主要得益于上半年在国南网计量产品中标规模迅速增长 [2] - 海外配用电业务收入同比增长18%,其中亚洲区进步最快,收入同比增长75% [2] - 公司持续加快海外渠道建设,在非洲、拉美区的中低压微电网项目已进入交付阶段 [2] - 公司在稳步加强海外工厂建设,欧洲工厂已成功试产,墨西哥工厂建设稳步推进 [2] 财务数据和估值 - 2024-2026年归母净利润预计分别为12/15/19亿元,当前市值对应PE分别为18/14/11倍 [3] - 公司2022-2026年营业收入和归母净利润复合增长率分别为23.76%和27.10% [3][9] - 公司2022-2026年毛利率维持在41.55%-42.64%之间 [9] - 公司2022-2026年资产负债率维持在25.30%-27.46%之间 [9] - 公司2022-2026年每股收益分别为1.36/2.01/2.47/3.07/3.91元 [3][9]

报告评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 公司24年半年报符合预期,全球化和本地化战略持续稳步推进 [3] - 公司充分受益国内电表行业高景气,国内用电板块将迎来稳健增长 [3] - 上调公司24-26年EPS预测,给予公司25年21.57x PE,对应目标价67.74元 [3][9][12] 公司业绩 - 公司24H1实现收入22.55亿元,同比增长20.04%;实现归母净利润5.33亿元,同比增长22.00% [3] - 公司24Q2实现收入13.53亿元,同比增长24.70%,环比增长50.07%;实现归母净利润3.19亿元,同比增长22.32%,环比增长49.36% [3] - 公司销售/管理/研发费用率分别为8.66%/3.85%/6.87%,24Q2分别为9.24%/3.72%/6.80% [3] 全球化和本地化战略 - 公司继续推进全球化和本地化部署,稳步推进在欧洲、拉美洲、非洲新的本地化经营实体的基础设施建设落地 [3] - 欧洲工厂已成功试产,墨西哥工厂建设有序推进,非洲新合资工厂建设规划也已启动 [3] 国内业务 - 24年上半年国家电网和南方电网用电计量产品统招中,公司分别中标3.02亿元和2.52亿元,同比增长约21.56%和224.91% [3] - 公司陆续中标多地分布式光伏与集中式光伏电站以及光储充等应用场景的成套配电设备采购项目 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"投资评级 [8] 报告的核心观点 业绩持续上行，盈利能力显著提升 - 2024H1公司实现营业收入22.55亿元，同比增长20.04%；实现归母净利润5.33亿元，同比增长22.00%；毛利率为44.20%，同比提升5.75pct；净利率为23.64%，同比提升0.39pct [2] - 2024Q2公司实现营业收入13.53亿元，同比增长24.70%，环比增长50.07%；实现归母净利润3.19亿元，同比增长22.32%，环比增长49.36%；毛利率为44.16%，净利率为23.60% [2] 海外：业务稳健拓展，推进全球产能部署 - 2024H1公司实现海外收入14.29亿元，同比增长18%，占总营收63% [3] - 分市场看，非洲/亚洲/拉美/欧洲市场分别收入4.58/4.31/3.99/1.41亿元，分别同比变动+23%/+75%/+5%/-35%，其中亚洲市场表现出强劲增长，非洲市场作为公司传统深耕市场仍有20%以上增长 [3] - 公司稳步推进海外本地化经营实体建设，目前欧洲工厂已成功试产，墨西哥工厂建设有序推进，非洲合资工厂建设规划也已启动 [3] 国内：电网中标同比增长，开拓网外业务 - 2024H1公司实现国内收入8.26亿元，同比增长24%，占总营收37% [4] - 2024H1公司在国网、南网用电计量产品统招中分别中标3.02、2.52亿元，分别同比增长21.56%、224.91% [4] - 公司9月公告，在国网2024年第二次电能表招标中预中标1.20亿元 [4] - 公司开拓网外业务，中标多地分布式/集中式光伏及光储充场景的成套配电设备采购项目 [4] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为53.26、64.83、77.02亿元，EPS分别为2.48、2.98、3.54元，当前股价对应PE分别为19.0、15.8、13.3倍 [8]

报告公司投资评级 公司被评为"优于大市"[4] 报告的核心观点 1) 公司聚焦能源转型,为全球电力客户提供智能产品和配用电解决方案[1] 2) 公司2024年上半年实现营收22.55亿元,同比增长20%;实现归母净利润5.33亿元,同比增长22%[2] 3) 国内用电业务稳健增长,网外业务持续开拓[2][10] 4) 海外业务蓬勃发展,产能建设有序进行[2][11] 5) 公司推进全球化部署,海外配用电、新能源业务多头并进[2][11] 公司业务 1) 公司主营业务包括智能用电产品、智能配电产品及新能源产品[14] 2) 智能用电产品主要包括智能电能表、智能用电终端等[15] 3) 智能配电产品主要包括一二次融合成套设备、自动化成套设备等[16] 4) 新能源产品主要包括充电桩、逆变器、工商业储能等[17] 行业发展 1) 配电网是未来电网投资的重点方向之一,投资将呈现景气共振态势[16] 2) 配电自动化率已达90%以上,一二次融合开关提供发展新契机[19][20] 3) 新一代智能电表采用"双芯"设计,具有更长使用寿命和更高技术门槛[22][23] 4) 智能电表市场格局分散,物联表有望推动集中度提升[27] 5) 欧洲与拉美智能电表市场前景广阔[29] 6) 全球智能电表需求增长,中国出口快速增长[33][34] 公司竞争优势 1) 公司是智能电表龙头企业,中标份额稳中有升[27] 2) 公司通过复用智能电表销售渠道,已经形成AMI解决方案供货能力[34] 财务预测与估值 1) 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长[40][41] 2) 公司合理估值区间为48.0-50.5元,对应2024年动态PE为20.1-21.2倍[42][46] 风险提示 1) 估值存在偏差的风险,如对未来现金流、WACC、永续增长率的假设[49] 2) 盈利预测存在风险,如电网投资、智能电表换代、宏观经济、海外市场开拓不及预期[50] 3) 政策风险,如电网建设、新能源发展、贸易保护政策变化[51]

业绩相关 - 公司预计中标国家电网项目总金额约12008.96万元[1] - 中标后合同履行将对未来业绩产生积极影响[4] - 招标中标情况尚处公示期，业绩影响有不确定性[5] 中标详情 - 本次预中标6个包，合计349500只[3] - 各类型电表及设备中标数量和金额明确[3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 海兴电力24Q2业绩超预期，24H1营收22.55亿元同增20.04%，归母净利润5.33亿元同增22%，扣非归母净利润5.24亿元同增30.26%；24Q2单季营收13.53亿元同增24.7％，归母净利润3.19亿元同增22.32%，扣非归母净利润3.09亿元同增29.23%；虽24H1汇兑亏损约2700万元，高基数下Q2业绩仍超预期 [1] - 海外实现多产品拓展，国内外收入稳步增长；24H1海外收入14.29亿元同增17.91%，国内收入8.26亿元同增23.89%；海外AMI气表交付亚洲首个EPC项目，配网中标非洲大用户费控装置项目，重合器、环网柜等产品中标海外市场；国内国网、南网智能电表中标额同增22%/225%，网外配网业务开拓贡献收入增量 [2] - 24Q2单季毛利率约44%保持较高水平，合同负债环比大幅增长；24Q2毛利率44.16%同比+5.86pct，净利率23.60%同比-0.44pct；24Q2合同负债2.19亿元环比24Q1增长67.18%，预计24Q3营收、业绩稳步增长 [2] - 预计公司2024 - 2026年归母净利11.63/13.92/16.64亿元，同增18.3%/19.7%/19.5% [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3310|4200|5125|6339|7680| |增长率yoy（%）|23.0|26.9|22.0|23.7|21.2| |归母净利润（百万元）|664|982|1163|1392|1664| |增长率yoy（%）|111.7|47.9|18.3|19.7|19.5| |EPS最新摊薄（元/股）|1.36|2.01|2.38|2.85|3.40| |净资产收益率（%）|11.1|14.8|16.2|17.8|19.4| |P/E（倍）|32.8|22.2|18.7|15.7|13.1| |P/B（倍）|3.6|3.3|3.0|2.8|2.5| [3] 股票信息 - 行业：电网设备 - 前次评级：买入 - 08月26日收盘价（元）：44.60 - 总市值（百万元）：21795.31 - 总股本（百万股）：488.68 - 自由流通股（%）：100.00 - 30日日均成交量（百万股）：2.68 [4] 财务报表和主要财务比率 资产负债表部分数据（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|6834|7144|7202|8278|9560| |非流动资产|1212|1931|2866|3017|3150| |资产总计|8046|9076|10068|11295|12711| |流动负债|1589|2144|2551|3091|3695| |非流动负债|481|299|1038|1275|1805| |负债合计|2071|2443|346|399|451| |归属母公司股东权益|5971|6632|7172|7806|8563| [8][9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|675|1101|1354|1701|2115| |投资活动现金流|-246|-243|-998|-229|-221| |筹资活动现金流|-186|-263|-525|-660|-814| |现金净增加额|253|594|-171|812|1081| [9] 利润表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|3310|4200|5125|6339|7680| |营业成本|2044|2440|2974|3680|4479| |净利润|664|982|1163|1392|1664| [10][11] 主要财务比率 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(%)|23.0|26.9|22.0|23.7|21.2| |归属母公司净利润(%)|111.7|47.9|18.3|19.7|19.5| |毛利率(%)|38.2|41.9|42.0|41.9|41.7| |净利率(%)|20.1|23.4|22.7|22.0|21.7| |ROE(%)|11.1|14.8|16.2|17.8|19.4| |资产负债率(%)|25.7|26.9|28.8|30.9|32.6| |流动比率|4.3|3.3|2.8|2.7|2.6| |总资产周转率|0.4|0.5|0.5|0.6|0.6| |每股收益(最新摊薄)|1.36|2.01|2.38|2.85|3.40| |P/E|32.8|22.2|18.7|15.7|13.1| |P/B|3.6|3.3|3.0|2.8|2.5| [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 随着配用电业务受益于海内外需求的增长以及新能源业务的快速发展，公司业绩有望实现较快增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024H1公司实现收入22.55亿元，同比+20.04%；归母净利润5.33亿元，同比+22.00%；扣非净利润5.24亿元，同比+30.26% [1] - Q2收入13.53亿元，同比+24.70%，环比+50.07%；归母净利润3.19亿元，同比+22.32%，环比+49.36%；扣非净利润3.09亿元，同比+29.23%，环比+44.05% [1] 盈利指标 - 2024H1综合毛利率44.20%，同比+5.75pct；净利率23.64%，同比+0.39pct；Q2综合毛利率44.16%，同比+5.86pct，环比-0.09pct；Q2净利率23.60%，同比-0.44pct，环比-0.09pct [1] - 2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为8.66%、3.85%、6.87%、-2.37%，分别同比-0.64pct、-0.20pct、-0.12pct、+6.48pct [1] 业务结构 - 2024H1国内收入8.26亿元（占36.6%），同比+23.89%；海外收入14.29亿元（占63.4%），同比+17.91% [1] - 海外分地区：亚洲收入4.31亿元，同比+75.23%；拉美收入3.99亿元，同比+5.42%；非洲收入4.58亿元，同比+23.07%；欧洲收入1.40亿元 [1] 市场与产品突破 - 市场开拓：欧洲工厂已试产、墨西哥工厂建设有序推进、非洲新合资工厂建设规划启动 [1] - 配网产品：中标非洲大用户费控装置项目，重合器产品首次中标巴西市场，环网柜等产品在非洲小批量中标 [1] - 国内网外业务：陆续中标多地分布式光伏与集中式光伏电站以及光储充等应用场景成套配电设备采购项目 [1] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年，公司营收分别为52.68亿元、63.91亿元、74.09亿元，同比增速分别为25.41%、21.31%、15.93% [1] - 归母净利润分别为11.90亿元、14.06亿元、16.01亿元，同比增速分别为21.11%、18.15%、13.85% [1] - EPS分别为2.43/2.88/3.28元，当前股价对应PE分别为17/15/13倍 [1][2] 财务报表预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3310|4200|5268|6391|7409| |归母净利（百万元）|664|982|1190|1406|1601| |销售净利率|20.07%|23.39%|22.59%|22.00%|21.60%| |销售收入增长率|22.99%|26.91%|25.41%|21.31%|15.93%| |净利润增长率|111.71%|47.90%|21.11%|18.15%|13.85%| |ROE|11.12%|14.81%|15.19%|15.22%|14.77%| |EPS(X)|1.36|2.02|2.43|2.88|3.28| |PE(X)|12.94|14.37|17.38|14.71|12.92|[3][5]