论坛与合作签约 - 海兴电力联合中金共同主办"中金—海兴新质生产力创新论坛"并举行合作签约仪式，探讨能源数字化转型与全球化战略新机遇 [1] - 海兴电力副总裁刘阿林与中金私募执行总经理屠继贤、苏州相城漕湖资本董事长平苏伟签署合作协议，重点布局新能源、物联网、人工智能等领域 [1] - 合作采用"资本+产业"双轮驱动模式，旨在助力产业链上下游协同创新 [1] 公司背景与战略 - 海兴电力始创于1992年，专注于智能电网、智慧水务、新能源领域，目标是成为全球绿色能源和清洁用水解决方案专家 [1] - 公司党委书记李小青表示人工智能与能源产业深度融合正在重构全球能源体系，此次合作是新质生产力在能源领域的创新实践 [1] - 公司未来将继续发挥产业优势，与合作伙伴共同推动新能源产业高质量发展 [2] 产业基金设立 - 海兴电力与专业投资机构共同设立中金海兴(苏州相城)股权投资基金，认缴出资总额8亿元，其中公司出资3.92亿元占比49% [2] - 基金投资方向包括新能源、能源算法、物联网技术、智能制造等前沿科技产业链上下游 [2] - 投资目的是拓展公司在主营业务上的"补链、延链、强链"，加速新技术、新产品布局 [2] 合作意义与展望 - 中金资本董事长单俊葆表示私募股权是培育新质生产力的重要推手，该基金将为长三角新质生产力发展带来引领驱动 [2] - 合作将依托海兴电力产业积淀，通过与产业链上下游优质股权项目联动，打造长三角绿色科技创新标杆生态 [2] - 论坛标志着海兴电力与中金战略合作进入新阶段，为能源行业数字化转型提供新思路 [2]

合作签约 - 中金私募股权投资管理有限公司、海兴电力、苏州相城经济技术开发区漕湖资本投资有限公司签署合作协议，重点布局新能源、物联网、人工智能等前沿领域，通过"资本+产业"双轮驱动，助力产业链上下游协同创新 [1][3] - 合作旨在培育新质生产力，中金资本将持续深耕浙江杭州与江苏苏州等地区，借力中金海兴基金，加快助力海兴电力、苏州与杭州培育壮大新质生产力 [5] - 海兴电力党委书记、副董事长李小青表示，人工智能与能源产业的深度融合正在重构全球能源体系，此次合作不仅是技术与资本的对接，更是新质生产力在能源领域的创新实践 [5] 基金设立 - 海兴电力及全资子公司宁波涌聚与中金私募股权投资管理有限公司、苏州相城经济技术开发区漕湖资本投资有限公司共同签署《中金海兴（苏州相城）股权投资基金合伙企业（有限合伙）之合伙协议》，基金主要投向为新能源、能源算法、物联网技术、智能制造等前沿科技产业链上下游 [7] - 基金认缴出资总额为人民币8亿元，普通合伙人（GP）合计认缴出资1600万元（占比2%），有限合伙人（LP）合计认缴出资7.84亿元（占比98%），海兴电力及全资子公司以自有资金认缴出资合计4亿元（占比50%） [7] - 海兴电力全资子公司宁波涌聚作为普通合伙人认缴出资800万元（占比1%），海兴电力作为有限合伙人认缴出资3.92亿元（占比49%） [7] 战略布局 - 海兴电力董事长周良璋表示，能源转型对全球化的演变产生重要影响，去中心化技术已广泛应用在分布式能源交易，未来分布式能源技术将在基础设施领域大放异彩 [3] - 海兴电力坚持深度融入本地供应链的市场战略，夯实兼顾全球视野和本土经验的竞争优势，期望与合作伙伴携手共建面向全球的供应链平台，实现供应链出海 [3] - 公司与专业投资机构共同设立投资基金，旨在借助专业投资机构的投资能力、渠道及经验，拓展公司在主营业务上"补链、延链、强链"以及对新技术、新产品的布局，加速培育新质生产力，强化公司在产业生态中的核心枢纽地位 [7]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][22] 报告的核心观点 - 公司业绩短期承压，海外配电业务蓄势待发 [1] - 考虑汇率层面不确定性及短期费用提升致业绩承压，下调公司2025 - 2027年盈利预测至11.22/12.41/13.6亿元，同比+12%/+10.6%/+9.6%，当前股价对应PE分别为11.7/10.5/9.6倍 [3][22] 各部分总结 业绩表现 - 2024年度归母净利润同比增长2%，2025Q1同比下降34% [1][8] - 2024全年营收47.2亿元，同比+12.3%，归母净利润10亿元，同比+2%，毛利率43.9%，同比+2pct；2024Q4营收13.1亿，同比-1.5%，环比+52%，归母净利润2.1亿元，同比-33%，环比-18%，毛利率38.7%，同比-7pct，环比-10.7pct [1][8] - 2025Q1营收7.8亿元，同比-13%，环比-40%，归母净利润1.4亿元，同比-34%，环比-33%，毛利率42.4%，同比-1.8pct，环比+3.8pct [1][8] 业务发展 海外配电业务 - 2024年配电业务收入45.35亿元，同比+13%，毛利率45.3%，同比+0.9pct [2][13] - 2024年海外市场营收30.6亿元，同比+9.6%，非洲/亚洲（除中国大陆）/拉美/欧洲分别实现收入11.4/9.3/8.9/1.1亿元，同比分别变动+13%/+7%/+11%/-9% [2][13] - 2024年重合器、环网柜等产品在拉美、非洲、中东等区域批量中标，为海外业务发展奠定基础 [2][13] 国内配电业务 - 2024年国内配电业务收入15.95亿元，同比+20.6% [2][14] - 2024年在国家电网和南方电网电能表计量与采集设备招标中累计中标金额11.23亿元，同比+28% [2][14] - 南京海兴成为首批成功接入国网ERP系统的配网公司，2025年国网投资预计超6500亿元，同比增长超6%，公司在配电侧有望受益 [2][14] 费用情况 - 2024年期间费用8.8亿元，同比+54%，期间费用率18.7%，同比+5pct；2025Q1期间费用1.39亿元，同比+5%，期间费用率17.75%，同比+3pct [3][16] - 2024年汇兑损失1.29亿元（2023年汇兑受益0.33亿元），2024年员工数量同比增长18.5%，新增489名员工带动费用率提升 [3][16] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,200|4,717|5,078|5,568|5,999| |(+/-%)|26.9%|12.3%|7.6%|9.6%|7.7%| |净利润(百万元)|982|1002|1122|1241|1360| |(+/-%)|47.9%|2.0%|11.9%|10.6%|9.6%| |每股收益（元）|2.01|2.05|2.31|2.55|2.80| |EBIT Margin|23.4%|24.3%|21.9%|22.1%|22.3%| |净资产收益率（ROE）|15.6%|14.6%|14.6%|14.3%|14.1%| |市盈率（PE）|13.4|13.1|11.7|10.5|9.6| |EV/EBITDA|15.0|12.7|13.1|12.0|11.2| |市净率（PB）|1.98|1.84|1.58|1.43|1.29| [4]

公司业绩 - 2024年实现营业收入47.17亿元，同比增长12.3% [1] - 归属于上市公司股东的净利润达10.02亿元，同比增长2%，连续四年保持增长 [1] - 智能配用电业务全年实现营业收入45.35亿元，同比增长13.35% [1] - 新能源业务实现营收1.43亿元，同比下降12.32% [2] 业务板块表现 智能配用电业务 - 海外业务实现收入29.40亿元，同比增长9.77% [1] - 国内业务实现收入15.95亿元，同比增长20.61% [1] - 解决方案类业务收入占比突破60% [1] - 在国家电网和南方电网电能表计量与采集设备的招标中累计中标金额达到11.23亿元，同比增长27.98% [2] 新能源业务 - 构建了涵盖充电桩、逆变器、工商业储能、微电网EMS及能源管理系统的综合解决方案 [2] - 成功中标千万级充电场站EPC总包项目以及大型光伏电站配套项目 [3] - 持续强化工商业微电网的系统设计、集成供货和本地化实施能力 [3] 海外布局 - 在巴西、印尼、南非、罗马尼亚等地布局9个海外生产基地 [2] - 设有30余家分支机构，业务覆盖110多个国家和地区 [2] - 加快推进欧洲、拉美、非洲等区域的本地化布局，多个生产基地已启动建设或投入运营 [1] - 智能电表、双模通信设备、智慧能源管理系统等产品在多个国家成功落地 [1] - 重合器、环网柜、柱上断路器等产品在拉美、中东和非洲实现批量中标 [2] 战略发展 - 坚持差异化竞争策略，在端到端解决方案、定制化服务及响应效率等方面具备优势 [2] - 稳步推进"海外本地化+生态协同"战略 [3] - 通过海外生产、研发、销售一体化布局，加快重点区域的市场渗透 [3] - 与上下游企业的深度协同，有助于构建完善的产业生态体系 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 公司2025Q1营业总收入7.84亿元，同比-12.99%，环比-40.00%，归母净利润1.41亿元，同比-34.07%，环比-33.06%，业绩持续承压；2025Q1应收账款为12.29亿元，同比+19.41%，深耕海外市场项目有望加速回款带动业绩增长 [5][13][14] - 公司加快海外本地化经营实体建设，构建广泛海外营销及售后服务网络，降低部分国家政策等变化影响 [14] - 2025Q1研发费用0.74亿元，同比+18.30%，持续加强AMI技术研发，完成AMI二代架构升级，推出多种系统解决方案 [15] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为58.61/70.05/76.96亿元，同比分别+24.24%/+19.52%/+9.87%；归母净利润分别为11.03/14.72/16.55亿元，同比增速分别为+10.04%/+33.52%/+12.43%；EPS分别为2.27/3.03/3.40元/股，海外配用电产品有望加速增长，维持“买入”评级 [16] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为486/486百万股，流通A股市值13,075.64百万元，每股净资产14.93元，资产负债率23.69%，一年内最高/最低股价为52.37/26.00元 [8] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4200|4717|5861|7005|7696| |增长率（%）|26.91%|12.30%|24.24%|19.52%|9.87%| |EBITDA（百万元）|1054|1283|1478|1949|2196| |归母净利润（百万元）|982|1002|1103|1472|1655| |增长率（%）|47.89%|2.00%|10.04%|33.52%|12.43%| |EPS（元/股）|2.02|2.06|2.27|3.03|3.40| |市盈率（P/E）|13.3|13.0|11.9|8.9|7.9| |市净率（P/B）|2.0|1.8|1.6|1.3|1.2| |EV/EBITDA|9.5|12.3|6.3|4.3|3.3| [17] 财务预测摘要 资产负债表（单位:百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|4551|2581|3870|4906|6235| |应收账款+票据|1201|1384|1748|2051|2211| |预付账款|48|34|42|51|56| |存货|763|807|983|1172|1298| |其他|584|1324|1082|1203|1277| |流动资产合计|7147|6129|7725|9383|11077| |长期股权投资|28|64|64|64|64| |固定资产|576|767|927|1296|1625| |在建工程|199|64|293|271|250| |无形资产|188|180|139|97|56| |其他非流动资产|940|2274|1616|1601|1595| |非流动资产合计|1931|3349|3039|3330|3590| |资产总计|9078|9478|10764|12713|14667| |短期借款|125|211|0|0|0| |应付账款+票据|881|937|1113|1305|1422| |其他|1140|1026|1337|1581|1740| |流动负债合计|2146|2174|2450|2886|3163| |长期带息负债|222|127|34|74|95| |长期应付款|0|0|0|0|0| |其他|77|38|38|38|38| |非流动负债合计|299|166|72|112|134| |负债合计|2446|2339|2522|2998|3296| |少数股东权益|0|17|18|18|19| |股本|489|489|486|486|486| |资本公积|2377|2376|2379|2379|2379| |留存收益|3767|4256|5359|6831|8487| |股东权益合计|6633|7139|8242|9715|11371| |负债和股东权益总计|9078|9478|10764|12713|14667| [19] 利润表（单位:百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|4200|4717|5861|7005|7696| |营业成本|2440|2644|3233|3854|4269| |税金及附加|35|42|50|60|66| |销售费用|311|392|586|578|623| |管理与研发费用|432|494|715|809|812| |财务费用|-171|-4|-3|-13|-15| |资产减值损失|-101|-29|-36|-43|-47| |公允价值变动收益|12|-28|-15|0|0| |投资净收益|26|28|29|29|29| |其他|71|55|53|48|45| |营业利润|1160|1176|1310|1750|1968| |营业外净收益|-13|18|3|3|3| |利润总额|1147|1193|1313|1753|1971| |所得税|165|191|210|280|315| |净利润|982|1002|1103|1473|1656| |少数股东损益|0|0|0|1|1| |归属于母公司净利润|982|1002|1103|1472|1655| [19] 现金流量表（单位:百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|982|1002|1103|1473|1656| |折旧摊销|78|93|168|209|240| |财务费用|-171|-4|-3|-13|-15| |存货减少（增加为"-"）|128|-44|-176|-189|-126| |营运资金变动|-28|-198|180|-185|-89| |其它|112|36|170|177|114| |经营活动现金流|1101|886|1442|1472|1780| |资本支出|-191|-224|-500|-500|-500| |长期投资|-91|-1641|0|0|0| |其他|40|174|649|12|12| |投资活动现金流|-242|-1691|149|-488|-488| |债权融资|-143|-8|-305|40|22| |股权融资|0|0|-2|0|0| |其他|-119|-625|5|13|15| |筹资活动现金流|-262|-634|-302|53|37| |现金净增加额|594|-1438|1289|1037|1329| [20] 财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|26.91%|12.30%|24.24%|19.52%|9.87%| |成长能力 - EBIT|54.20%|21.83%|10.15%|32.83%|12.37%| |成长能力 - EBITDA|50.31%|21.64%|15.25%|31.86%|12.64%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|47.89%|2.00%|10.04%|33.52%|12.43%| |获利能力 - 毛利率|41.90%|43.95%|44.84%|44.98%|44.53%| |获利能力 - 净利率|23.39%|21.25%|18.82%|21.02%|21.52%| |获利能力 - ROE|14.81%|14.07%|13.41%|15.18%|14.58%| |获利能力 - ROIC|44.81%|40.49%|23.12%|32.90%|32.63%| |偿债能力 - 资产负债率|26.94%|24.68%|23.43%|23.59%|22.47%| |偿债能力 - 流动比率|3.3|2.8|3.2|3.3|3.5| |偿债能力 - 速动比率|2.9|2.1|2.5|2.6|2.9| |营运能力 - 应收账款周转率|3.5|3.4|3.4|3.5|3.6| |营运能力 - 存货周转率|3.2|3.3|3.3|3.3|3.3| |营运能力 - 总资产周转率|0.5|0.5|0.5|0.6|0.5| |每股指标 - 每股收益（元）|2.02|2.06|2.27|3.03|3.40| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|2.3|1.8|3.0|3.0|3.7| |每股指标 - 每股净资产（元）|13.6|14.6|16.9|19.9|23.3| |估值比率 - 市盈率|13.3|13.0|11.9|8.9|7.9| |估值比率 - 市净率|2.0|1.8|1.6|1.3|1.2| |估值比率 - EV/EBITDA|9.5|12.3|6.3|4.3|3.3| |估值比率 - EV/EBIT|10.3|13.3|7.1|4.8|3.7| [20]

政府引导基金 - 湖州市发布总规模300亿元的产业母基金，采用"子基金+直投"模式，重点支持新能源汽车及关键零部件、半导体及光电、人工智能等领域，并计划设立30只子基金 [5] - 安徽省新能源和节能环保产业基金总规模120亿元，选定第五批子基金管理人金城资本，重点投向新能源、高效节能、先进环保等五大领域 [5] - 深圳市半导体与集成电路产业投资基金"赛米产业私募基金"正式设立，首期注册资本36亿元，聚焦产业链上下游关键核心环节 [6] - 南通未来产业天使投资基金规模5亿元，选定元禾原点为管理人，重点投资低空经济、深远海装备、新型储能等细分领域 [7] - 南宁市天使投资母基金首支子基金成功备案设立，规模3130万元，重点投向人工智能、智能制造等前沿科技领域 [7] 市场化基金 - 礼来亚洲基金完成第七期美元生命科学基金募集，并设立规模超400亿元的人民币基金，专注投资中美生命科学和医疗健康领域 [13] - 唯品会成立规模10.1亿元的投资合伙企业，负责海外市场投资、并购和业务拓展 [14] - 西安农投坤辰基金完成备案，规模2亿元，重点投资农业科技领域 [14] - 海尔创投发起设立规模100亿元的具身智能机器人产业基金，重点投向机器人整机制造、核心零部件等领域 [19] - 中石化等成立规模50亿元的氢能新动能创投基金，重点投向氢能产业链核心技术研发、装备制造等环节 [22] 科创债券 - 东吴证券获批发行总额不超过180亿元的公司债券，其中不低于70%将专项用于支持科技创新领域业务 [16] - 上海浦东科创集团获批发行总额不超过30亿元的公司债券，其中不低于70%将通过直接投资或设立基金等方式投资科技创新企业股权 [16] - 陕西金控集团获批发行总额不超过25亿元的公司债券，首期3亿元重点投向新一代信息技术、高端装备等高新技术产业 [17] - 元禾控股成功发行规模6亿元的科技创新债券，募集资金将100%投向高端装备、先进制造、集成电路等战略新兴产业 [17] 产业基金 - 湖南盐业集团固态电池产业基金完成备案，首期规模2亿元，重点投资新能源产业（固态电池）领域 [23] - 中国通号成立通号创业投资基金管理公司，重点布局智能轨交、智能低空、智慧城市和智能作业四大领域 [23] - 宁德时代与大族激光参与投资规模15亿美元的境外私募股权投资基金，主要围绕碳中和领域上下游开展相关投资 [24] - 海兴电力设立规模8亿元的产业基金，主要投资新能源、能源算法、物联网技术、智能制造等前沿科技产业链 [24] - 九州通设立规模2500万元的产业基金，主要投资药品、医疗器械、医美、抗衰等医药大健康及科技领域 [25] 政策动态 - 科技部等七部门联合印发《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，提出发挥国家创业投资引导基金支持科技创新的重要作用 [27]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年5月27日13:00-14:00通过上证路演中心网络互动形式召开 [1][2] - 投资者可在2025年5月20日至5月26日期间通过公司邮箱office@hxgroup.com提前提交问题 [1][3] - 会议内容聚焦2025年第一季度经营成果及财务指标 [2] 参会人员 - 董事长周良璋、副董事长兼财务负责人李小青、总经理张仕权等高管团队将出席 [2] - 独立董事彭琳明及董事会秘书金依共同参与交流 [2] 投资者参与方式 - 可通过互联网登录上证路演中心（https://roadshow.sseinfo.com）实时参与互动 [2] - 会后可通过上证路演中心查看说明会完整记录 [3] - 会前问题征集渠道包括上证路演中心预提问功能及公司邮箱 [3]

业绩说明会信息 - 公司计划于2025年05月27日13:00 - 14:00举行2025年第一季度业绩说明会[2] - 会议地点为上海证券交易所上证路演中心，方式为网络互动[2] - 投资者可在2025年05月20 - 26日16:00前预征集提问[2] 参与及查看方式 - 董事长周良璋等参加，投资者可于27日在线参与[5][6] - 联系电话0571 - 28032783，邮箱office@hxgroup.com[7] - 可通过上证路演中心查看说明会情况及内容[7] 报告发布 - 公司已于2025年04月30日发布2025年第一季度报告[2]

行业投资评级 - 电力设备新能源行业投资评级为"优于大市"（维持评级）[1] 核心观点 AIDC电力设备 - 国内外云服务商加大AI算力投入：腾讯2025年Q1资本开支274.8亿元（同比+91%），阿里单季度资本开支246.12亿元（同比+121%），Meta/微软/谷歌/亚马逊Q1资本开支同比分别增长137%/53%/43%/74%[4] - 电力设备市场空间显著：2026年数据中心供配电市场空间达730亿元，其中变压器/开关柜/UPS/HVDC/AFP分别为76/304/304/46/60亿元[4] - 国产替代机遇：算力芯片国产化推动数据中心价值链向中国企业转移，2025年或成全球AIDC建设元年[4] - 板块表现亮眼：近两周铅酸电池（+5.1%）、HVDC（+4.3%）、UPS（+4.2%）涨幅居前，中恒电气（+15.0%）、亿纬锂能（+12.8%）领涨个股[4] 电网 - 投资规模创新高：2025年国网投资首次超6500亿元，"十五五"年均投资或超7000亿[4] - 特高压建设加速：预计2025-2027年直流特高压投运4/3/5条，交流1/2/2条[54] - 虚拟电厂发展：国家发改委明确虚拟电厂发展目标，2025年商业模式有望成熟[4] - 招标数据强劲：2025年输变电设备中标金额328.8亿元（同比+17.5%），平高电气（17.3亿元）、特变电工（14.4亿元）中标额领先[60] 产业链数据 资本开支 - 国内云厂商：腾讯/阿里2025年Q1资本开支同比增速达91%/121%，BAT 2024年总资本开支超1500亿元[16] - 海外云厂商：四大云厂2025年资本开支预计超3100亿美元（同比+30%），Meta上调全年资本开支预期至640-720亿美元（同比+63%-84%）[21] 电力工程投资 - 电源工程：2024年投资11687亿元（同比+20.8%），2025年3月单月569亿元（同比-5.7%）[30] - 电网工程：2024年投资6083亿元（同比+15.3%），2025年3月单月520亿元（同比+18.4%）[30] 特高压进展 - 2024年特高压设备招标261.5亿元，2025年首批招标金额同比+37%[54] - 陇东-山东±800kV工程实现换流变分接开关国产化突破[29] 重点公司推荐 AIDC电力设备 - 变压器/开关柜：金盘科技、明阳电气、伊戈尔[4] - UPS/HVDC：中恒电气、科士达、科华数据[4] - 服务器电源：麦格米特、欧陆通[4] 电网设备 - 特高压：国电南瑞、平高电气、思源电气[4] - 配电网：许继电气、东方电子[4] - 虚拟电厂：四方股份、海兴电力[4]

基金信息 - 基金名称为中金海兴（苏州相城）股权投资基金合伙企业（有限合伙）[2] - 基金总认缴出资额为8亿元人民币[4] 出资情况 - 公司与子公司合计认缴40000万元，占比50%[4] - 公司认缴39200万元，占比49%[4] - 子公司宁波涌聚认缴800万元，占比1%[4] 投资方向 - 投向新能源、能源算法等前沿科技产业链上下游[4] 收益与违约 - 有限合伙人业绩报酬计提基准收益按6%/年计算[18] - 最终收益分配比例为有限80%，普通20%[18] - 逾期出资违约金和滞纳金按0.5‰/日计算[21] 风险提示 - 基金设立及备案成功存在不确定性[25] - 基金投资存在回收期长等风险[25]