报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩整体符合市场预期 - 公司2024年前三季度营收34.1亿元,同比增长18.7%;归母净利润7.9亿元,同比增长18.3% [2] - 2024年第三季度营收11.5亿元,同比增长16.1%;归母净利润2.6亿元,同比增长11.5% [2] - 公司计提资产减值0.23亿元,主要系海外项目的存货计提,后续随着项目执行交付计提有望冲回 [2] 海外业务表现良好 - 公司海外系统解决方案项目成为主流,毛利率保持较高水平 [2] - 2024年第三季度公司综合毛利率达到49.4%,同比增加6.1个百分点,主要系公司海外业务中解决方案占比不断提升,规模效应摊薄固定成本 [2] - 发展中国家电表渗透率较低,提升空间大,2024年第三季度我国电表出口总金额约30.1亿元,同比增长22% [2] 国内业务保持快速增长 - 国网电表进入替换高峰期,公司前两批次份额稳固均维持在第一梯队 [2] - 配电领域,随着国网加强配电领域投资,公司国网+南网市场持续突破 [2] 费用增加和税收因素影响盈利 - 人员增加导致期间费用增幅较大,2024年前三季度期间费用6.2亿元,同比增长51.9% [2] - 2024年第三季度所得税0.67亿元,同比增长93%,所得税大幅增长导致盈利略承压 [2] 盈利预测与投资评级 - 考虑汇兑、费用等因素影响,下调公司2024-2026年归母净利润预测分别为12.1/15.0/18.9亿元 [3] - 现价对应2025年20倍PE,给予目标价61.5元/股,维持"买入"评级 [3]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为11.55亿元，同比增长16.15%[4] - 公司2024年前三季度营业收入为34.10亿元，同比增长18.69%[4] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为2.58亿元，同比增长11.45%[4] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为7.91亿元，同比增长18.34%[4] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.56亿元，同比增长14.09%[5] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7.80亿元，同比增长24.46%[5] - 公司2024年前三季度基本每股收益为1.63元，同比增长18.12%[5] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.53元，同比增长10.42%[5] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为5.12%，同比增加1.24个百分点[5] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为6.86亿元，同比增长0.25%[5] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-4.83亿元[19] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-5.58亿元[19] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为34.51亿元[27] - 公司2024年前三季度收到的税费返还为20.72亿元[27] - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为19.28亿元[27] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为4.07亿元[28] - 公司2024年前三季度支付的各项税费为2.72亿元[28] - 公司2024年前三季度投资支付的现金为31.15亿元[28] - 公司2024年前三季度偿还债务支付的现金为4.23亿元[28] - 公司2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为5.45亿元[28] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为8.04亿元[29] - 公司2023年前三季度期末现金及现金等价物余额为22.70亿元[29] 资产负债 - 公司2024年9月30日的货币资金为26.36亿元，较2023年12月31日的45.51亿元下降了42.1%[15] - 公司2024年9月30日的交易性金融资产为3.63亿元，较2023年12月31日的2.53亿元增加了43.5%[15] - 公司2024年9月30日的应收账款为11.16亿元，较2023年12月31日的10.84亿元增加了3.0%[15] - 公司2024年9月30日的存货为8.73亿元，较2023年12月31日的7.61亿元增加了14.7%[15] - 公司2024年9月30日的其他非流动资产为24.41亿元，较2023年12月31日的7.14亿元大幅增加了242.0%[15] - 公司2024年9月30日的短期借款为0.40亿元，较2023年12月31日的1.25亿元下降了68.0%[16] - 公司2024年9月30日的应付账款为8.28亿元，较2023年12月31日的8.44亿元下降了2.0%[16] - 公司2024年9月30日的合同负债为1.60亿元，较2023年12月31日的2.09亿元下降了23.2%[16] - 公司2024年9月30日公司总资产为91.19亿元，较年初增加0.48%[17][18] - 公司2024年9月30日公司归属于母公司所有者权益为68.79亿元，较年初增加3.7%[17][18] 股东结构 - 公司前10名股东中有香港中央结算有限公司持股6.25%[11] - 公司实际控制人为周良璋，持股2.26%[12] 费用情况 - 2024年前三季度研发费用为2.35亿元，占营业收入的6.9%[19] - 2024年前三季度销售费用为2.92亿元，占营业收入的8.6%[19] 其他综合收益 - 2024年前三季度公司实现其他综合收益-1.51亿元[25]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司业绩超预期,2024年上半年收入同比增长20%,归母净利润同比增长22% [1] - 公司毛利率从2023年第二季度的38%提升至2024年第二季度的44.2% [1] - 国内配用电业务收入同比增长24%,主要得益于上半年在国南网计量产品中标规模迅速增长 [2] - 海外配用电业务收入同比增长18%,其中亚洲区进步最快,收入同比增长75% [2] - 公司持续加快海外渠道建设,在非洲、拉美区的中低压微电网项目已进入交付阶段 [2] - 公司在稳步加强海外工厂建设,欧洲工厂已成功试产,墨西哥工厂建设稳步推进 [2] 财务数据和估值 - 2024-2026年归母净利润预计分别为12/15/19亿元,当前市值对应PE分别为18/14/11倍 [3] - 公司2022-2026年营业收入和归母净利润复合增长率分别为23.76%和27.10% [3][9] - 公司2022-2026年毛利率维持在41.55%-42.64%之间 [9] - 公司2022-2026年资产负债率维持在25.30%-27.46%之间 [9] - 公司2022-2026年每股收益分别为1.36/2.01/2.47/3.07/3.91元 [3][9]

报告评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 公司24年半年报符合预期,全球化和本地化战略持续稳步推进 [3] - 公司充分受益国内电表行业高景气,国内用电板块将迎来稳健增长 [3] - 上调公司24-26年EPS预测,给予公司25年21.57x PE,对应目标价67.74元 [3][9][12] 公司业绩 - 公司24H1实现收入22.55亿元,同比增长20.04%;实现归母净利润5.33亿元,同比增长22.00% [3] - 公司24Q2实现收入13.53亿元,同比增长24.70%,环比增长50.07%;实现归母净利润3.19亿元,同比增长22.32%,环比增长49.36% [3] - 公司销售/管理/研发费用率分别为8.66%/3.85%/6.87%,24Q2分别为9.24%/3.72%/6.80% [3] 全球化和本地化战略 - 公司继续推进全球化和本地化部署,稳步推进在欧洲、拉美洲、非洲新的本地化经营实体的基础设施建设落地 [3] - 欧洲工厂已成功试产,墨西哥工厂建设有序推进,非洲新合资工厂建设规划也已启动 [3] 国内业务 - 24年上半年国家电网和南方电网用电计量产品统招中,公司分别中标3.02亿元和2.52亿元,同比增长约21.56%和224.91% [3] - 公司陆续中标多地分布式光伏与集中式光伏电站以及光储充等应用场景的成套配电设备采购项目 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"投资评级 [8] 报告的核心观点 业绩持续上行，盈利能力显著提升 - 2024H1公司实现营业收入22.55亿元，同比增长20.04%；实现归母净利润5.33亿元，同比增长22.00%；毛利率为44.20%，同比提升5.75pct；净利率为23.64%，同比提升0.39pct [2] - 2024Q2公司实现营业收入13.53亿元，同比增长24.70%，环比增长50.07%；实现归母净利润3.19亿元，同比增长22.32%，环比增长49.36%；毛利率为44.16%，净利率为23.60% [2] 海外：业务稳健拓展，推进全球产能部署 - 2024H1公司实现海外收入14.29亿元，同比增长18%，占总营收63% [3] - 分市场看，非洲/亚洲/拉美/欧洲市场分别收入4.58/4.31/3.99/1.41亿元，分别同比变动+23%/+75%/+5%/-35%，其中亚洲市场表现出强劲增长，非洲市场作为公司传统深耕市场仍有20%以上增长 [3] - 公司稳步推进海外本地化经营实体建设，目前欧洲工厂已成功试产，墨西哥工厂建设有序推进，非洲合资工厂建设规划也已启动 [3] 国内：电网中标同比增长，开拓网外业务 - 2024H1公司实现国内收入8.26亿元，同比增长24%，占总营收37% [4] - 2024H1公司在国网、南网用电计量产品统招中分别中标3.02、2.52亿元，分别同比增长21.56%、224.91% [4] - 公司9月公告，在国网2024年第二次电能表招标中预中标1.20亿元 [4] - 公司开拓网外业务，中标多地分布式/集中式光伏及光储充场景的成套配电设备采购项目 [4] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为53.26、64.83、77.02亿元，EPS分别为2.48、2.98、3.54元，当前股价对应PE分别为19.0、15.8、13.3倍 [8]

报告公司投资评级 公司被评为"优于大市"[4] 报告的核心观点 1) 公司聚焦能源转型,为全球电力客户提供智能产品和配用电解决方案[1] 2) 公司2024年上半年实现营收22.55亿元,同比增长20%;实现归母净利润5.33亿元,同比增长22%[2] 3) 国内用电业务稳健增长,网外业务持续开拓[2][10] 4) 海外业务蓬勃发展,产能建设有序进行[2][11] 5) 公司推进全球化部署,海外配用电、新能源业务多头并进[2][11] 公司业务 1) 公司主营业务包括智能用电产品、智能配电产品及新能源产品[14] 2) 智能用电产品主要包括智能电能表、智能用电终端等[15] 3) 智能配电产品主要包括一二次融合成套设备、自动化成套设备等[16] 4) 新能源产品主要包括充电桩、逆变器、工商业储能等[17] 行业发展 1) 配电网是未来电网投资的重点方向之一,投资将呈现景气共振态势[16] 2) 配电自动化率已达90%以上,一二次融合开关提供发展新契机[19][20] 3) 新一代智能电表采用"双芯"设计,具有更长使用寿命和更高技术门槛[22][23] 4) 智能电表市场格局分散,物联表有望推动集中度提升[27] 5) 欧洲与拉美智能电表市场前景广阔[29] 6) 全球智能电表需求增长,中国出口快速增长[33][34] 公司竞争优势 1) 公司是智能电表龙头企业,中标份额稳中有升[27] 2) 公司通过复用智能电表销售渠道,已经形成AMI解决方案供货能力[34] 财务预测与估值 1) 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长[40][41] 2) 公司合理估值区间为48.0-50.5元,对应2024年动态PE为20.1-21.2倍[42][46] 风险提示 1) 估值存在偏差的风险,如对未来现金流、WACC、永续增长率的假设[49] 2) 盈利预测存在风险,如电网投资、智能电表换代、宏观经济、海外市场开拓不及预期[50] 3) 政策风险,如电网建设、新能源发展、贸易保护政策变化[51]

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 08 27 年 月 日 海兴电力（603556.SH） Q2 业绩超预期，看好海外 AMI 智能电表需求景气持续 海兴电力 24Q2 业绩超预期。公司发布 2024 年半年报，24H1 公司实现 营收 22.55 亿元，同增 20.04%；归母净利润 5.33 亿元，同增 22%；扣 非归母净利润 5.24 亿元，同增 30.26%。24Q2 单季公司实现营收 13.53 亿元，同增 24.7％；归母净利润 3.19 亿元，同增 22.32%；扣非归母净利 润 3.09 亿元，同增 29.23%。23H1 公司汇兑收益 1 亿元以上，24H1 汇兑 亏损约 2700 万元，高基数下公司 Q2 业绩仍实现 20%以上增速，超预期。 海外实现多产品拓展，国内外收入稳步增长。 ➢ 分地区看，24H1 公司海外收入 14.29 亿元，同增 17.91%（我们预 计或主要系 24Q2 海运费上涨影响部分出货）；24H1 国内收入 8.26 亿元，同增 23.89%。海外收入拆分来看，24H1 非洲、亚洲、拉美、 欧洲收入约 4.58/4.31/3.99/ ...

公 司 研 究 2024 年 08 月 21 日 公司点评 买入/维持 海兴电力(603556) 目标价: 昨收盘:42.31 海兴电力 2024 年半年报点评：国内业务恢复快速增长，全球化 本地化持续推进 | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------|----------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

电网行业 - 国家发改委和国家能源局发布文件,推动能源重点领域大规模设备更新和技术改造,支撑建设新型能源体系与实现碳中和目标[5] - 国家能源局发布《配电网高质量发展行动实施方案(2024-2027年)》,提出加快推动配电网建设改造,提升配电网智能化水平[6][7] - 分析师看好输配电设备与电网信息化智能化相关标的,包括思源电气、海兴电力、国电南瑞等[8] 光通信行业 - 光库科技是全球多家大型数据通讯公司的核心供应商,其光通信业务快速放量[8][9] - 上半年公司光通讯器件收入1.61亿元,同比增长45%[10] - 在AI推动高速光模块需求快速提升背景下,数通产品景气有望持续[10] - 公司完成IATF16949体系认证,并自主开发1550nm发射光源模块,加强与控股子公司拜安的协同[11] - 分析师预测公司2024-2026年归母净利润将达到0.73/1.46/1.93亿元,给予2025年86倍PE[12]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [15] 报告核心观点 - 公司是我国智能配用电出海领军企业,在海外市场具备强劲的先发优势和渠道资源,在国内市场与两网合作密切 [15] - 受益于国内外智能电网建设和智能电表替代驱动,叠加公司已建立的海外供应链优势和良好的全球化品牌形象,并持续推动海外新工厂建设、海外新市场开拓、解决方案新项目落地,有望继续高增 [15] - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为52.59亿元、64.16亿元、78.22亿元,同比增长25.21%、21.99%、21.92%;实现归母净利润11.94亿元、14.41亿元、17.53亿元,同比增长21.54%、20.67%、21.62% [15] 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营收22.55亿元,同比+20.04%;实现归母净利润5.33亿元,同比+22.00%;实现扣非净利润5.24亿元,同比+30.26% [3] - 2024年Q2公司实现营收13.53亿元,同比+24.70%,环比+50.07%;实现归母净利润3.19亿元,同比+22.32%,环比+49.36%;实现扣非净利润3.09亿元,同比+29.23%,环比+44.05% [3] - 2024H1毛利率44.20%,同比+5.75pct;费用率方面,销售/管理/财务/研发费用率为8.66%/3.85%/-2.37%/6.87%,同比-0.64pct/-0.20pct/+6.48pct/-0.12pct [4] 国内外市场机遇 - 根据IEA调查,2024年全球在绿色能源和智能电网技术上的投资总额有望达1.3万亿美元,同比+15% [5] - 国家电网2024年电网投资预计将首次超过6000亿元,较去年新增711亿元,新增投资主要用于特高压交直流工程建设、电网数字化智能化升级等领域 [5] - 南方电网全年电网投资规模预计达404亿元,力争到2027年实现电网设备更新投资规模较2023年增长52% [5] 海外业务拓展 - 2024H1公司海外业务实现收入14.29亿元,同比+17.91%,占总营收的63.37% [6] - 公司继续推进全球化和本地化部署,稳步推进在欧洲、拉美洲、非洲新的本地化经营实体的基础设施建设落地,欧洲工厂已成功试产,墨西哥工厂建设有序推进,非洲新合资工厂建设规划也已启动 [6] - 公司在用电、配电、新能源等领域实现多项海外市场突破,如推出基于分布式智能框架的新一代M2C解决方案"Orca Pro"、中标非洲大用户费控装置项目、重合器产品首次实现巴西市场中标等 [6][13] 国内业务拓展 - 国内用电板块增长稳健,在2024年上半年国家电网和南方电网用电计量产品统招中,公司分别中标3.02亿元和2.52亿元,同比增长约21.56%和224.91% [14] - 公司陆续中标多地分布式光伏与集中式光伏电站以及光储充等应用场景的成套配电设备采购项目,逐步提升网外新能源成套设备供应竞争力 [14]