回购方案 - 首次披露日为2025年5月27日[2] - 实施期限为2025年5月26日至2026年5月25日[2] - 预计回购金额1亿 - 2亿元[2] 回购情况 - 累计回购股份4,824,180股，占比0.99%[2] - 累计回购金额130,984,777.40元[2] - 实际回购价格26.20 - 28.19元/股[2] 2025年8月回购 - 回购股份1,074,400股，占比0.22%[5] - 最高成交价28.19元/股，最低27.57元/股[5] - 支付回购金额29,999,030元[5] 价格调整 - 因2024年权益分派，回购上限调至不超34.31元/股[3]

股份回购进展 - 截至2025年8月31日通过集中竞价交易方式累计回购股份482.418万股 占公司总股本比例0.99% [1] - 回购价格区间为26.20元/股至28.19元/股 最高成交价与最低成交价价差为1.99元/股 [1] - 累计支付总金额达1.31亿元 不含交易费用 [1]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润3.96亿元 同比下降25.74% [1] - 2025年第二季度归母净利润2.55亿元 同比下降20.16% [1] 业务发展 - 海外智能配用电业务通过全球化布局与本地化运营协同发展 加快重点国家及新市场渠道部署 [1] - 南非智能超声波水表工厂在报告期内正式投产运营 [1] - 国内智能配用电业务在国网用电计量产品统招中标1.4亿元 [1] - 国内配网一二次融合产品在区域联合招标合计中标1.49亿元 [1] - 南网配网设备产品统招中标3846万元 [1] - 内蒙古电力集团营销设备招标中标9639万元 [1] - 新能源业务通过建设本地经营实体和WMS仓储物流数字化系统 构建全球供应链协同体系 [1] - 新能源业务推动欧洲、亚洲、非洲、拉美地区渠道业务下沉 [1] 业绩影响因素 - 个别海外国家需求波动导致收入出现下滑 [1]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润3.96亿元，同比下降25.74% [1] - 2025年第二季度归母净利润2.55亿元，同比下降20.16% [1] - 收入下滑主要受个别海外国家需求波动影响，但属于短期扰动 [1] 智能配用电业务海外发展 - 秉持全球化布局与本地化运营协同发展战略 [1] - 加快对重点国家、新市场及新业务的营销渠道全面部署 [1] - 南非智能超声波水表工厂在报告期内正式投产运营 [1] 智能配用电业务国内发展 - 持续提升在国网和南网的产品与服务竞争力 [1] - 国网用电计量产品统招中标1.4亿元 [1] - 国网配网第一批区域联合招标中一二次融合产品合计中标1.49亿元 [1] - 南网配网设备产品统招中标3846万元 [1] - 内蒙古电力集团营销设备招标中标9639万元 [1] 新能源业务发展 - 加快重点区域本地经营实体建设 [1] - 推进WMS仓储物流数字化系统建设 [1] - 重点构建全球供应链高效协同体系 [1] - 推动欧洲、亚洲、非洲及拉美地区新能源渠道业务下沉 [1]

行业规模与增长 - 2025年上半年电气机械和器材制造业企业数量达37,051个 同比增长4.44% [1] - 行业企业数量较上年同期增加1,576个 占工业总体企业比重达7.12% [1] 重点上市公司 - 行业涵盖十四家上市公司 包括许继电气（000400） 东方电子（000682） 金智科技（002090） 科陆电子（002121） [1] - 涉及智光电气（002169） 积成电子（002339） 新联电子（002546） 三晖电气（002857） [1] - 包含四方股份（601126） 科林电气（603050） 海兴电力（603556） 智洋创新（688191） 宏力达（688330） 煜邦电力（688597） [1] 数据来源与统计口径 - 数据来源于国家统计局及智研咨询整理 [3] - 统计范围限定于年主营业务收入2000万元以上的规模以上工业企业 [1]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - AIDC 空间广阔、人形机器人迎新催化[1] - 机器人板块处于0-1阶段，远期市场空间超15万亿，25年为量产元年[12] - 电动车销量阶段性增速放缓，但全年预计25%增长至1600万辆[4] - 全球储能装机25-28年CAGR预计30-40%[4] - 光伏行业政策引导反内卷，硅料成为主要抓手，价格稳在45-50元/kg[4] - 风电25年国内海风预计10GW+，翻倍增长[4] 机器人板块 - 人形机器人工业+商业+家庭远期空间1亿台+，对应市场空间超15万亿[12] - 25年为量产元年，特斯拉引领市场，预计2030年100万台[4] - 英伟达将于8月25日发布"机器人新大脑"产品，英伟达与富士康联手打造人形机器人，11月首发[4] - 智元机器人发布灵创平台，大幅降低动作编排难度[4] - 天太机器人签署全球首个10000台具身智能人形机器人订单，26年底交付[4] - 当前主流零部件厂商按人形100万台测算业务利润，对应10-15x估值[12] 储能板块 - 美国25年1-6月大储累计装机5.5GW，同比+27%，对应16.8GWh，同比+32%[8] - 6月美国大储装机1288MW，同环比+3%/-17%，对应3.7GWh，同环比-10%/-9%[8] - 25Q1美国储能5.0GWh，同环比+59%/-59%，全年指引48.7GWh，增34%[8] - 6月德国大储装机116MWh，同比+392%，环比+201%[15] - 德国2030年80%可再生能源目标倒逼配储刚性增长，大储项目招标量同比+60%[15] - 24Q4澳大利亚大储新增并网419MW/1277MWh，首次季度并网超1GWh[19] - 7月储能EPC中标规模13.5GWh，环比下降27%，中标均价1.07元/Wh，环比下降5%[24] 电动车板块 - 7月中汽协电动车销量126万辆，同环比+27%/-5%，电动化率49%[29] - 7月欧洲9国合计销量22.1万辆，同环比+41%/-20%，渗透率27.4%[30] - 美国25年1-7月电动车销91.4万辆，同增3%，7月注册14.4万辆，同比+13%，环增+21%[32] - 零跑汽车上半年净利润达0.3亿元，首次实现半年度净利润转正[4] - 融捷集团发布第二代硫化物全固态电池，能量密度450Wh/kg[4] - 碳酸锂价格：SMM电池级8.39万/吨，周环比+1.5%[4] 光伏板块 - 本周硅料价格50.00元/kg，周环比+2.04%[4] - N型210硅片1.60元/片，周环比+3.23%[4] - 双面Topcon182电池片0.69元/W，周环比0.00%[4] - 双面Topcon182组件0.70元/W，周环比0.00%[4] - 工信部等部门联合召开光伏产业座谈会，加强产业调控、遏制低价无序竞争[4] - 8月硅料产量高达12.5-13万吨，库存压力攀高[33] 风电板块 - 7月风电新增装机2.3GW，同比-44%；1-7月累计装机53.7GW，同比+79%[4] - 本周招标4.26GW，均为陆上[41] - 25年招标73.4GW，同比+6.19%：陆上67.03GW/海上6.37GW[41] - 本月开标均价：陆风2001元/KW，陆风（含塔筒）2090元/KW[41] 工控和电力设备板块 - 2025年7月制造业PMI 49.3%，环比-0.4pct[43] - 2025年1-6月电网累计投资2911亿元，同比增长14.6%[43] - 全球首台500千伏植物油变压器成功投运[4] 公司业绩摘要 - 亿纬锂能Q2营收153.7亿，同环比+24.6%/+20.1%，归母净利5亿，同环比-53.0%/-54.2%[4] - 通威股份Q2营收245.8亿，同环比+1.4%/+54.2%，归母净利-23.6亿，同环比+0.8%/-8.9%[4] - 华友钴业Q2营收193.5亿，同环比+28.3%/+8.5%，归母净利14.6亿，同环比+27.0%/+16.5%[4] - 金风科技Q2营收190.6亿，同环比+44.2%/+101.3%，归母净利9.2亿，同环比-12.8%/+61.8%[4] - 晶澳科技Q2营收132.3亿，同环比-38.1%/+24.0%，归母净利-9.4亿，同环比+140.6%/-42.5%[4]

核心观点 - 东兴证券给予海兴电力买入评级 但公司2025年半年报业绩低于预期 营收同比下降14.7%至19.2亿元 归母净利润同比下降25.7%至4.0亿元 主要受行业周期影响及逆周期投入增加所致 [1][2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入19.2亿元 同比下降14.7% 归母净利润4.0亿元 同比下降25.7% [2] - 综合毛利率41.56% 较去年同期减少2.64个百分点 期间费用率17.58% 同比增加0.57个百分点 [2] - 净利润降幅大于营收降幅 主因毛利率下滑及主动增加逆周期投入导致费用增长 [2] 业务进展 - 国内市场中标国家电网用电计量产品1.4亿元 配网一二次融合产品1.49亿元 南方电网配网设备3860万元 内蒙古电力营销设备9639万元 [3] - 海外市场推出Orca平台10.0版本 南非智能超声波水表工厂投产 在亚洲/非洲/拉美实现配网产品规模化中标 并获中亚及非洲变压器订单 [3] - 海外智能用电业务中系统软件和解决方案营收占比达60% 通过本地化运营与整体解决方案构建品牌竞争优势 [4] 盈利预测 - 东兴证券预计2025-2027年净利润分别为10.23/11.88/13.87亿元 对应EPS为2.10/2.44/2.85元 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为13/11/10倍 [4] - 最近90天内6家机构给出评级 其中5家买入/1家增持 目标均价36.0元 [7]

融资交易情况 - 8月22日融资买入额0.11亿元 居两市第1471位 [1] - 当日融资偿还额0.14亿元 净卖出320.66万元 [1] - 最近三个交易日融资买入额分别为0.10亿元(20日)/0.12亿元(21日)/0.11亿元(22日) [1] 融券交易情况 - 8月22日融券卖出0.31万股 [1] - 当日融券净卖出0.29万股 [1]

业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收19.24亿元，同比减少14.67%，归母净利润3.96亿元，同比减少25.74% [1] - 2025年第二季度单季营收11.39亿元，同比减少15.79%，归母净利润2.55亿元，同比减少20.16% [1] - 业绩低于预期主要因国内项目履约推迟、个别海外国家需求波动、公司主动增加逆周期投入导致费用增长 [1][2] 费用与投入 - 销售费用为2.18亿元，同比增长11.63%，反映公司逆周期投入增加 [2] 业务拓展 - 南非智能超声波水表工厂投产，标志智慧水务业务在非洲本地化发展迈出关键一步 [3] - 在亚洲、非洲、拉美实现自有配网产品规模化中标，并在中亚和非洲斩获变压器订单 [3] - 推出"Orca"平台10.0版本，融合边缘计算、人工智能等技术，提升智能电网领域竞争力 [3] 国内市场 - 在国家电网和南方电网用电计量产品统招中分别中标1.4亿元和0.96亿元 [3] 新能源布局 - 在非洲、拉美等弱电网地区中标中压微网及农业灌溉项目，完成中低压微电网解决方案自主研发 [3] - 南非智能超声波水表工厂投产强化全球智慧能源市场协同能力和品牌影响力 [3] 股东回报 - 实施2024年年度利润分配方案，现金分红总额达3.38亿元，连续9年现金分红累计约23.06亿元 [4] - 启动股份回购计划，拟回购金额1亿至2亿元，截至2025年6月底已回购约375万股 [4] 盈利预测 - 下调2025-2027年盈利预期至8.70、10.27、12.43亿元（原为10.49、11.55、12.79亿元） [4] - 当前股价对应2025-2027年PE为16、13、11倍，PE(TTM)为15.69倍，处于37.38%历史分位 [4]

投资评级 - 维持"增持"评级，当前股价对应2025-2027年PE为16、13、11倍 [2][10] 核心观点 - 2025年上半年营收19.24亿元（同比-14.67%），归母净利润3.96亿元（同比-25.74%），业绩低于预期主因国内项目延期、海外需求波动及逆周期投入增加 [7][9] - 智能配用电业务稳健：南非智能水表工厂投产，亚洲/非洲/拉美中标配网产品，推出AI驱动的"Orca"平台10.0版本，国内电网统招中标合计2.36亿元 [10] - 新能源业务加速：非洲/拉美中标微网及农业灌溉项目，完成中低压微电网解决方案自主研发 [10] - 股东回报积极：2024年现金分红3.38亿元（连续9年分红累计23.06亿元），启动1-2亿元股份回购计划（已回购375万股） [10] 财务数据 - **营收预测**：2025E/2026E/2027E分别为50.21/54.65/60.37亿元（同比+6.4%/+8.8%/+10.5%） [9] - **利润预测**：归母净利润2025E/2026E/2027E为8.70/10.27/12.43亿元（同比-13.1%/+18.0%/+21.1%） [9][10] - **盈利能力**：毛利率稳定在43.9%，ROE从2025E的10.9%提升至2027E的12.1% [9] - **费用结构**：2025H1销售费用2.18亿元（同比+11.63%），研发费用持续增长 [9][10] 市场表现 - 当前股价27.90元，市净率1.9倍，股息率2.51%，流通市值135.67亿元 [2] - 一年内股价波动区间24.41-52.37元，PE(TTM)15.69倍（处于37.38%历史分位） [2][10]