杭州海兴电力科技股份有限公司 | | | | | | 页 次 | | --- | --- | --- | | - | 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的专项说明 | 1 - 2 | | 二、 | 2024年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表 | 3 - 4 | 杭州海兴电力科技股份有限公司 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的专项说明 2024年度 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一监管平台（http://acc.mcf.com.cn） 进行查询 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一监管平台（http://acc.mof.com.cn） 进行空调 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的专项说明（续） 安永华明（2025）专字第70013391_K02号 杭州海兴电力科技股份有限公司 (本页无正文) 中国注册会计师:沃秋瑜 中国注册会计师:张桑纳 2025年4月18日 安永华明会 0103003 中国 北京 A member firm of Emst & Young Global Limited 2 电力科技股份有限公司 2024年度非经营性资金占用及其他关联资 ...

杭州海兴电力科技股份有限公司董事会审计委员会 对会计师事务所 2024 年度履行监督职责的情况报告 根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、《上市公司治理 准则》、《国有企业、上市公司选聘会计师事务所管理办法》、《上海证券交易所上 市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》和《杭州海兴电力科技股份有限公司 章程》等规定和要求，杭州海兴电力科技股份有限公司（以下简称"公司"）董 事会审计委员会本着勤勉尽责的原则认真履职。现将公司董事会审计委员会对安 永华明会计师事务所（特殊普通合伙）履行监督职责的情况如下： 一、2024 年年审会计师事务所的基本情况 （一）会计师事务所基本情况 安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）以下简称"安永华明"，于 1992 年 9 月成立，2012 年 8 月完成本土化转制，从一家中外合作的有限责任制事务 所转制为特殊普通合伙制事务所。安永华明总部设在北京，注册地址为北京市东 城区东长安街 1 号东方广场安永大楼 17 层 01-12 室。 截至 2024 年末拥有合伙人 251 人，首席合伙人为毛鞍宁先生。安永华明一 直以来注重人才培养，截至 2024 年末拥有执业注 ...

证券代码：603556 证券简称：海兴电力 公告编号：2025-026 杭州海兴电力科技股份有限公司 关于召开2024年年度股东大会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、 召开会议的基本情况 (一)股东大会类型和届次 2024年年度股东大会 (二)股东大会召集人：董事会 (三)投票方式：本次股东大会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相结合的 方式 (四)现场会议召开的日期、时间和地点 召开的日期时间：2025 年 5 月 15 日 14 点 30 分 召开地点：杭州市莫干山路 1418-35 号 公司会议室 (五)网络投票的系统、起止日期和投票时间。 股东大会召开日期：2025年5月15日 本次股东大会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票 系统 网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 网络投票起止时间：自2025 年 5 月 15 日 至2025 年 5 月 15 日 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股 东大会召开当日的交易时间段， ...

证券代码：603556 证券简称：海兴电力 公告编号：2025-016 杭州海兴电力科技股份有限公司 第五届监事会第二次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 二、监事会会议审议情况 1、审议通过了《关于2024年度监事会工作报告的议案》 表决结果：3 票赞成，0 票反对，0 票弃权 本议案尚需提交公司 2024 年年度股东大会审议。 2、审议通过了《关于2024年年度报告及其摘要的议案》 表决结果：3 票赞成，0 票反对，0 票弃权 本议案尚需提交公司 2024 年年度股东大会审议。 3、审议通过了《关于2024年度财务决算报告的议案》 表决结果：3 票赞成，0 票反对，0 票弃权 一、监事会会议召开情况 2025 年 4 月 18 日，杭州海兴电力科技股份有限公司（以下简称"海兴电力" 或"公司"）第五届监事会第二次会议在公司会议室以现场表决的方式召开。本 次会议通知于 2025 年 4 月 8 日以电子邮件的形式向各位监事发出，会议应参加 监事 3 名，实际参加监事 3 名，占全体监事人数的 ...

杭州海兴电力科技股份有限公司 第五届董事会第二次会议决议公告 证券代码：603556 证券简称：海兴电力 公告编号：2025-015 表决结果：9 票赞成，0 票反对，0 票弃权 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、董事会会议召开情况 2025 年 4 月 18 日，杭州海兴电力科技股份有限公司（以下简称"海兴电力" 或"公司"）第五届董事会第二次会议在公司会议室以现场结合通讯表决的方式 召开。本次会议通知于 2025 年 4 月 8 日以电子邮件的形式向各位董事发出，会 议应参加董事 9 名，实际参加董事 9 名，占全体董事人数的 100%，会议由董事 长周良璋先生主持。本次会议的召集、召开以及表决程序符合《公司法》及《公 司章程》的有关规定，会议形成的决议合法有效。 二、董事会会议审议情况 1、审议通过了《关于2024年度董事会工作报告的议案》 表决结果：9 票赞成，0 票反对，0 票弃权 本议案尚需提交公司 2024 年年度股东大会审议。 2、审议通过了《关于2024年度独立董事述职报告的议案》 公 ...

每股分配比例：每 10 股派发现金红利人民币 7 元（含税） 本次利润分配以实施权益分派股权登记日登记的可参与利润分配的股数 为基数，具体日期将在权益分派实施公告中明确。 若在实施权益分派的股权登记日前公司总股本发生变动情况，公司拟维 持每股分配比例不变，相应调整分配总额，并将另行公告具体调整情况。 公司不触及《上海证券交易所股票上市规则（2024 年 4 月修订）》（以 下简称"《股票上市规则》"）第 9.8.1 条第一款第（八）项规定的可能被实施 其他风险警示的情形。 一、利润分配预案内容 证券代码：603556 证券简称：海兴电力 公告编号：2025-018 杭州海兴电力科技股份有限公司 关于2024年度利润分配预案的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： （一）利润分配方案的具体内容 根据安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）审计，公司 2024 年度合并报 表归属于上市公司股东的净利润为 1,002,037,975.68 元，截至 2024 年 12 月 31 日，公司母公司报表中期 ...

公司基本信息 - 公司代码为603556，简称海兴电力[1] - 公司法定代表人为周良璋[17] - 公司负责人为周良璋，主管会计工作负责人为李小青，会计机构负责人为王素霞[6] - 报告期为2024年1月1日至2024年12月31日[15] 审计相关信息 - 安永华明会计师事务所为本公司出具标准无保留意见的审计报告[6] - 公司聘任安永华明会计师事务所，境内审计报酬210万元，内控审计报酬60万元，境内审计年限12年[142] - 境内会计师事务所注册会计师沃秋瑜、张桑纳审计服务累计年限均为2年[142] - 审计认为公司2024年财务报表在所有重大方面按企业会计准则编制，公允反映财务状况和经营成果[173] 公司治理结构 - 公司全体董事出席董事会会议[5] - 公司董事会现有9名董事，其中3名为独立董事，报告期内召开6次会议[83] - 公司监事会设监事3名，人数和人员构成符合规定[83] - 报告期内公司召开股东大会1次，由董事会召集并聘请律师见证合法性[82] - 2024年公司召开6次董事会会议，其中现场会议1次，现场结合通讯方式会议5次[103] - 审计委员会2024年召开5次会议，审议通过年报、季报等多项议案[105][106] - 2024年3月27日召开第四届董事会第十五次会议，审议通过多项关于修订制度和议案，包括《关于修订<公司章程>的议案》等[100] - 2024年4月12日召开第四届董事会第十六次会议，审议通过《关于2023年度董事会工作报告的议案》等[100] - 第四届董事会第十七次、十八次、十九次会议分别审议通过2024年第一季度、半年度、第三季度报告的议案[101] - 第四届董事会第二十次会议审议通过2023年度环境、社会及治理（ESG）报告的议案[101] 公司合规情况 - 公司不存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况[9] - 公司不存在违反规定决策程序对外提供担保的情况[9] - 不存在半数以上董事无法保证公司所披露年度报告真实性、准确性和完整性的情况[9] - 近三年公司无受证券监管机构处罚情况[100] 财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入47.17亿元，较2023年的42.00亿元增长12.30%[23] - 2024年归属于上市公司股东的净利润10.02亿元，较2023年的9.82亿元增长2.00%[23] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.69亿元，较2023年的9.41亿元增长2.93%[23] - 2024年经营活动产生的现金流量净额8.86亿元，较2023年的11.01亿元减少19.56%[23] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产71.21亿元，较2023年末的66.33亿元增长7.37%[23] - 2024年末总资产94.78亿元，较2023年末的90.78亿元增长4.40%[23] - 2024年基本每股收益2.06元，较2023年的2.02元增长1.98%[24] - 2024年加权平均净资产收益率14.74%，较2023年的15.69%减少0.95个百分点[24] - 2024年第一至四季度营业收入分别为9.02亿元、13.53亿元、11.55亿元、13.07亿元[26] - 2024年非流动性资产处置损益为 -33.75万元，2023年为4.45万元，2022年为7.51万元[28] - 公司营业总收入47.17亿元，同比增长12.30%；归属于上市公司股东净利润10.02亿元，同比增长2.00%[32] - 营业成本26.44亿元，较上年同期24.40亿元增长8.35%[50] - 销售费用3.92亿元，较上年同期3.11亿元增长25.76%[50] - 管理费用1.83亿元，较上年同期1.58亿元增长15.83%[50] - 财务费用 -369.69万元，较上年同期 -1.71亿元增长 -97.84%[50] - 研发费用3.11亿元，较上年同期2.74亿元增长13.42%[50] - 2024年经营活动现金流量净额885,538,435.12元，2023年为1,100,868,414.72元，同比 -19.56%；投资活动现金流量净额 -1,690,839,917.13元，2023年为 -242,372,615.65元；筹资活动现金流量净额 -633,526,839.04元，2023年为 -262,069,030.20元[62] - 货币资金本期期末数2,580,796,045.18元，占总资产27.23%，上期期末数4,551,236,394.13元，占总资产50.13%，较上期变动 -43.29%[65] - 交易性金融资产本期期末数459,014,348.83元，占总资产4.84%，上期期末数253,289,813.21元，占总资产2.79%，较上期变动81.22%[65] - 应收账款融资本期期末数13,658,687.12元，占总资产0.14%，上期期末数4,490,810.31元，占总资产0.05%，较上期变动204.15%[65] - 合同资产本期期末数56,318,391.99元，占总资产0.59%，上期期末数104,602,390.47元，占总资产1.15%，较上期变动 -46.16%[65] - 短期借款为2.11亿元，占比2.23%，较上期增长69.27%，主要因银行贷款增加[66] - 应付票据为5996.61万元，占比0.63%，较上期增长73.21%，主要因开具银行承兑汇票增加[66] - 境外资产为15.53亿元，占总资产比例为16.38%[67] - 报告期内股权投资额为9282.77万元，较上年同期减少57.96%[70] - 债券本期公允价值变动损益为8770.01万元，期末数为39.86亿元[70] - 其他资产本期计提减值8239.09万元，期末数为17.09亿元[70] - 2024年末流动资产合计61.29亿元，较2023年末的71.47亿元有所下降[187] - 2024年末非流动资产合计33.49亿元，较2023年末的19.31亿元有所上升[188] - 2024年末资产总计94.78亿元，较2023年末的90.78亿元有所增长[188] - 2024年末流动负债合计21.74亿元，较2023年末的21.46亿元略有上升[188] - 2024年末非流动负债合计1.66亿元，较2023年末的2.99亿元有所下降[188] - 2024年末负债合计23.39亿元，较2023年末的24.46亿元有所下降[189] - 2024年末归属于母公司所有者权益合计71.21亿元，较2023年末的66.33亿元有所上升[189] - 2024年末少数股东权益为1741.02万元，较2023年末的19.53万元大幅上升[189] - 2024年末所有者权益合计71.39亿元，较2023年末的66.33亿元有所上升[189] - 2024年末负债和所有者权益总计94.78亿元，较2023年末的90.78亿元有所增长[189] - 2024年末公司资产总计86.48亿元，较2023年末的81.05亿元增长6.70%[192] - 2024年末流动资产合计48.30亿元，较2023年末的59.06亿元下降18.22%[191] - 2024年末非流动资产合计38.18亿元，较2023年末的21.99亿元增长73.63%[192] - 2024年末负债合计15.86亿元，较2023年末的18.59亿元下降14.68%[192] - 2024年末所有者权益合计70.63亿元，较2023年末的62.46亿元增长13.08%[193] - 2024年度营业总收入47.17亿元，较2023年度的42.00亿元增长12.30%[195] - 2024年度营业总成本35.68亿元，较2023年度的30.48亿元增长17.07%[195] - 2024年度营业利润11.76亿元，较2023年度的11.60亿元增长1.32%[196] - 2024年度净利润10.02亿元，较2023年度的9.82亿元增长2.05%[196] - 2024年度其他综合收益的税后净额2541.19万元，较2023年度的1217.52万元增长108.72%[196] - 2024年综合收益总额为10.2782153473亿美元，2023年为9.9445598637亿美元[197] - 2024年基本每股收益和稀释每股收益均为2.06元/股，2023年均为2.02元/股[197] - 2024年营业收入为34.0990854972亿美元，2023年为31.7103206092亿美元[199] - 2024年营业成本为19.3435068708亿美元，2023年为19.9882102542亿美元[199] - 2024年营业利润为14.9455573927亿美元，2023年为10.9618202589亿美元[200] - 2024年利润总额为15.0783346763亿美元，2023年为11.0088850656亿美元[200] - 2024年净利润为13.4742514844亿美元，2023年为9.6791391104亿美元[200] - 2024年其他综合收益的税后净额为3874076.30美元，2023年为 - 223705.81美元[200] - 2024年综合收益总额为13.5129922474亿美元，2023年为9.6769020523亿美元[200] - 本期被合并方在合并前实现净利润为 - 802932.35元，上期为 - 78138.57元[197] 各条业务线数据关键指标变化 - 智能配用电业务主营业务收入45.35亿元，同比增长13.35%，其中海外业务收入29.40亿元，同比增长9.77%，国内业务收入15.95亿元，同比增长20.61%[33] - 国内市场在国家电网和南方电网电能表计量与采集设备招标中累计中标金额11.23亿元，同比增长27.98%[35] - 新能源业务主营业务收入1.43亿元，同比下降12.32%[36] - 电力行业营业收入45.35亿元，营业成本24.83亿元，毛利率45.26%，收入较上年增加13.35%[53] - 新能源行业营业收入1.43亿元，营业成本1.36亿元，毛利率4.95%，收入较上年减少12.32%[53] - 智能配用电产品生产量1537.37万套，销售量1559.13万套，库存量156.36万套，生产量较上年减少3.18%[54] - 2024年度，合并财务报表中海外销售收入为30.63亿元，占合并营业收入的64.94%；公司海外销售收入为22.37亿元，占公司营业收入的65.62%[178] 金融资产变动 - 交易性金融资产期初余额253,289,813.21元，期末余额459,014,348.83元，当期变动205,724,535.62元，对当期利润影响金额20,072,907.40元[30] - 应收款项融资期初余额4,490,810.31元，期末余额13,658,687.12元，当期变动9,167,876.81元[30] - 其他权益工具投资期初余额2,562,889.11元，期末余额9,053,797.36元，当期变动6,490,908.25元，对当期利润影响金额1,306,262.99元[30] - 其他非流动金融资产期初余额124,308,051.00元，期末余额87,793,449.00元，当期变动 -36,514,602.00元，对当期利润影响金额 -20,050,872.18元[30] 非经常性损益及营业外收支 - 非经常性损益合计33,055,883.14元（本期）、41,047,795.44元（上期）、76,179,413.12元（累计）[29] - 除上述各项之外的其他营业外收入和支出为17,659,059.31元（本期）、13,445,987.09元（上期）、343,278.77元（累计）[29] 公司业务布局 - 公司有9个海外生产基地、25个海外分支机构，覆盖超110个国家和地区[46] - 公司产品覆盖超110个国家和地区，结算币种涉及多国货币[77] 公司未来规划 - 2025年度公司将坚持以客户为中心，构建联合创新机制

海兴电力（603556）公告，2024年营业收入47.17亿元，同比增长12.30%。归属于上市公司股东的净利 润10.02亿元，同比增长2.00%。公司2024年度利润分配预案为拟以实施权益分派股权登记日登记的总股 本为基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币7元(含税)，本次公司不送红股也不实施资本公积转 增股本。 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕海外智能电表市场30余年，15年起拓展配电、新能源业务，海外收入占比超60%，1H24海外收入同比+18%，近期与科润智控变压器业务长期战略合作 [1] - 海外市场电网智能化改造和新能源建设长周期景气，国内电表市场有增长空间，配网更换升级需求强烈，预计24 - 26年公司各业务营收有不同程度增长 [1][2] - 预计24 - 26年公司实现归母净利润11.4/13.5/16.2亿元，同比+16%/+19%/+20%，给予25年21倍PE估值，预计25年目标市值283亿元，目标价58.0元/股 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本面：智能电表出口领军企业，配电&新能源业务贡献新增长 - 公司创立于1992年，初期专注海外电表业务，后拓展配电、新能源业务，主营业务涵盖智能用电、智能配电、新能源三大板块 [15] - 公司发展经历四大阶段，目前全球拥有14家工厂，22个国家代表处，业务覆盖超100个国家，国内有12家全资/联营公司 [17][18][20] - 公司海外营收占比基本维持60%以上，2024年上半年海外营收14.3亿元，同比+18%，亚洲/非洲/拉美地区贡献主要营收，欧洲营收增长快 [24][28] - 2022年以来营收和业绩重回上行区间，2024年前三季度营收34.1亿元，同比+18.7%，归母净利润7.9亿元，同比+18.3% [33] - 智能用电业务贡献主要营收，2023年营收35.9亿元，同比增长23.9%；智能配电和新能源业务未来有望成新增长点 [36][39] - 公司综合毛利率与智能用电业务关联度高，数字化转型带动净利率显著增长，2024年前三季度综合毛利率46.0% [40] 海外市场：电网智能化改造&新能源建设高景气，公司产品&渠道持续巩固竞争优势 用电业务：全球智能电表铺设需求长期存在，公司海外领先地位稳固 - 智能电表是智能电网数据采集基础设备，24年全球智能电表市场规模约176亿美元，32年有望增至372亿美元，CAGR达9.8% [43][49] - 国内智能电表出口维持较快增长，2024年出口16亿美元，同比+10%，亚洲/非洲地区出口增长快 [53] - 预计未来三年智能电表行业增速排序为：南美＞欧洲＞非洲＞亚洲（非中国地区）＞北美 [57] - 拉美市场潜力大，2023年智能电表渗透率6.5%，2029年有望提升至18.4%，巴西、墨西哥、哥伦比亚地区增长较快 [59][60][62] - 欧洲市场替换和新增需求共存，市场重心转向中东欧/东南欧，预计2023 - 2028年部署近1.1亿台智能电表 [63][67][68] - 亚洲市场各地区发展分化，西亚/中亚/东南亚有望贡献高增速，西亚&中亚电气化加速带动需求增长，东南亚多国制定智能电网规划 [73][76][78] - 非洲市场电力短缺，智能电表整体渗透率约5%，北/南/东非第一代智能电表进展较快，尼日利亚计划2025 - 2027年加速部署700万台 [81][86][87] - 公司海外竞争优势显著，市场&渠道开拓领先，产品&解决方案成熟、定制能力强，进入Wi - SUN董事会、通过CMMI 5级认证彰显技术优势 [90][93][100] 新能源业务：全球可再生能源装机空间巨大，公司新能源业务有望实现快速放量 - 预计到2030年全球可再生能源装机至少达11000GW，2024 - 2030年撒哈拉以南非洲、中东和北非、印度等地区装机增长较快 [103] - 公司海外新能源业务分渠道业务和系统集成EPC业务两种模式，完善产品布局，携手战略伙伴打造海外新能源渠道 [106][108] - 公司海外新能源业务在多地形成品牌影响力，2024年中压微网测试环境通过验收，微电网项目进入交付阶段，未来有望快速放量 [111] 配电业务：智能化&数字化转型需求旺盛，携手科润智控加速海外配电布局 - 到2030年全球电网投资从2024年的4000亿增至6000亿美元，多半投向智能配电网络和数字化 [2] - 公司配电业务以重合器&变压器为核心，通过海外渠道复用加速突破，预计24 - 26年海外配电业务营收CAGR超50% [2] 国内市场：智能电表空间仍有上修空间，配网设备更换升级需求强烈 用电业务：智能电表处于新一轮替换周期，公司市场份额有望企稳回升 - 25年国网有望推出新标准带动价格修复，南网、蒙西电网保持较高强度投资，24年345亿元的国内电表市场有望增至25年400亿元 [2] - 公司处于第一梯队供应商，24年国/南网中排名前10/前5，份额稳定，预计24 - 26年国内用电业务营收CAGR近20% [2] 配电业务：政策驱动配网智能化改造提速，公司持续开拓网内&网外市场 - 24年后国南网配网政策密集出台，配电改造升级进入上行周期，如24年国网省网的环网箱/环网柜/变台成套招标分别同比+43%/73%/52%，南网配网设备招标同比+53% [3] - 公司21年后持续在国南网、网外取得突破，未来有望实现常态化中标 [3] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 预计24 - 26年实现归母净利润11.4/13.5/16.2亿元，同比+16%/+19%/+20% [4] 投资建议及估值 - 给予公司25年21倍PE估值，预计25年目标市值283亿元，目标价58.0元/股，首次覆盖给予“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，预计25年目标市值283亿元，目标价58.0元/股 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕海外智能电表市场30余年，15年起拓展配电、新能源业务，海外收入占比超60%，近期与科润智控达成变压器业务长期战略合作 [1] - 海外市场电网智能化改造和新能源建设长周期景气，国内电表市场有增长空间、配网更换升级需求强烈，预计24 - 26年公司归母净利润同比+16%/+19%/+20% [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本面：智能电表出口领军企业，配电&新能源业务贡献新增长 - 公司创立于1992年，初期专注海外电表业务，后拓展配电、新能源业务，主营业务涵盖智能用电、智能配电、新能源三大板块 [15] - 公司发展历经深耕海外用电市场、进入国内用电市场、拓展配电领域、发力新能源业务四个阶段，全球拥有14家工厂，22个国家代表处，业务覆盖超100个国家 [17][18] - 公司海外营收占比常年超半成，2023年海外营收27.9亿元，同比+51%，24年上半年同比+18%，亚洲/非洲/拉美地区贡献主要营收，欧洲营收增长快 [24][28] - 2022年以来公司营收和业绩重回上行区间，2024年前三季度营收34.1亿元，同比+18.7%，归母净利润7.9亿元，同比+18.3% [33] - 智能用电业务贡献主要营收，2023年营收35.9亿元，同比增长23.9%；智能配电和新能源业务未来有望成新增长点，2023年配电业务营收4.1亿元，同比增长24.2%，新能源业务营收1.6亿元，同比增长283.5% [39] - 公司综合毛利率与智能用电业务关联度高，2023年综合毛利率/净利率分别提升至41.9%/23.4%，2024年前三季度综合毛利率进一步提升至46.0% [40] 海外市场：电网智能化改造&新能源建设高景气，公司产品&渠道持续巩固竞争优势 用电业务：全球智能电表铺设需求长期存在，公司海外领先地位稳固 - 智能电表是智能电网数据采集基础设备，24年全球智能电表市场规模约176亿美元，32年有望增至372亿美元，CAGR达9.8% [43][49] - 24年我国智能电表出口16亿美元，同比+10%，亚洲、非洲地区出口增长快，预计未来三年智能电表行业增速排序为南美＞欧洲＞非洲＞亚洲（非中国地区）＞北美 [53][57] - 拉美市场潜力大，2023年智能电表渗透率6.5%，2029年有望提升至18.4%，预计2023 - 2029年累计安装数量CAGR达20.5% [59][62] - 欧洲市场替换和新增需求共存，2023年底普及率60%，预计2023 - 2028年部署近1.1亿台，市场重心转向中东欧/东南欧 [63][67][68] - 亚洲市场发展分化，西亚/中亚电气化加速带动需求增长，东南亚经济发展驱动市场快速发展，南亚印度市场渗透率低且推广慢 [73] - 非洲市场电力短缺，智能电表渗透率约5%，北/南/东非第一代智能电表进展较快，尼日利亚计划2025 - 2027年加速部署700万台 [81][86][87] - 公司海外竞争优势显著，市场和渠道开拓领先，产品和解决方案成熟、定制能力强，海外营收规模和毛利率领先竞争对手 [90] 新能源业务：全球可再生能源装机空间巨大，公司新能源业务有望实现快速放量 - 到2030年全球可再生能源装机至少达11000GW，预计2024 - 2030年撒哈拉以南非洲、中东和北非、印度等地区装机增长较快 [103] - 公司海外新能源业务分渠道业务和系统集成EPC业务，已完善产品布局，携手战略伙伴打造海外渠道，在多地形成品牌影响力，未来有望快速放量 [106][110][111] 配电业务：智能化&数字化转型需求旺盛，携手科润智控加速海外配电布局 - 到2030年全球电网投资预计从2024年的4000亿增至6000亿美元，多半投向智能配电网络和数字化 [2] - 公司配电业务以重合器和变压器为核心，通过海外渠道复用加速突破，与科润智控战略合作发挥渠道和平台优势 [1][2] 国内市场：智能电表空间仍有上修空间，配网设备更换升级需求强烈 用电业务：智能电表处于新一轮替换周期，公司市场份额有望企稳回升 - 25年国网有望推出新标准带动价格修复，南网、蒙西电网保持高强度投资，24年345亿元的国内电表市场有望增至25年400亿元 [2] - 公司处于第一梯队供应商，24年国/南网中排名前10/前5，份额稳定，预计24 - 26年国内用电业务营收CAGR近20% [2] 配电业务：政策驱动配网智能化改造提速，公司持续开拓网内&网外市场 - 24年后国南网配网政策密集出台，配电改造升级进入上行周期，如24年国网省网的环网箱/环网柜/变台成套招标分别同比+43%/73%/52%，南网配网设备招标同比+53% [3] - 公司21年后在国南网、网外取得突破，未来有望实现常态化中标 [3] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 预计24 - 26年实现归母净利润11.4/13.5/16.2亿元，同比+16%/+19%/+20% [4] 投资建议及估值 - 给予公司25年21倍PE估值，预计25年目标市值283亿元，目标价58.0元/股，首次覆盖给予“买入”评级 [4]