报告公司投资评级 - 首次覆盖给予海兴电力“增持”评级，预计2025 - 2027年归母净利润为10.49、11.55、12.79亿元，对应EPS分别为2.16、2.38、2.63元/股，目前股价对应PE估值分别为12、11、10倍，给予2025年行业平均PE 13倍，对应目标价27.95元 [6][7][194] 报告的核心观点 - 海兴电力具备出海基因，海外产业链和销售渠道完备，智能用电基本盘稳固，新能源业务即将进入新阶段 [6] - 智能电表未来增长潜力大，全球智能电表数量和投资额齐升，行业景气度将提升 [6] - 公司在国内外积极拓展业务，智能配用电产品及系统业务经营稳健，新能源业务有望成为第二增长曲线 [6][10] 根据相关目录分别进行总结 智能电表出海旗舰 全产品谱系支持转型新能源 - 公司深耕海外市场，经历三个发展阶段，目前已在国内外建立8个生产基地，产品销往全球90多个国家和地区 [20] - 公司股权结构稳定，实控人行业经验丰富，截至2025年一季度，周良璋与周君鹤父子共同持股43.18% [22][24] - 公司构建全球营销网络，推进海外供应链本地化部署，海外智能用电、配电和新能源业务均实现增长 [27][31] - 公司产品分为智能用电、智能配电和新能源三大类，拥有独立完整的体系，注重研发投入，2019 - 2024年平均研发投入占收入的7.62% [32][35] - 公司营业收入和归母净利润呈增长态势，海外收入占比呈微笑曲线，2024年海外收入占比约64.94% [38][41] - 公司整体毛利率较高，2024年主营业务毛利率及海外收入毛利率均突破42%，经营活动净现金流呈上升趋势 [50][53] - 公司控制成本良好，流动比率与速动比率较高，负债率较低，风险控制良好 [57][60][61] 电表：应用广泛 智能化带来降本增效+安全升级 - 电表按工作原理和结构分为机械式、电子和智能电表等，在电力管理和能源利用中发挥多重关键作用 [64][67] - 智能电表推动降本增效和安全升级，实现自动计表和防偷电，普及引领电力管理革命 [72] - 全球智能电表数量增速略有放缓，但投资额显著提升，预计2024 - 2029年复合年增长率为7.81%，2023 - 2032年复合年增长率为8.94% [75][82] - 智能电表普及率在不同国家和地区存在差异，发达地区渗透率普遍较高，新兴地区需求旺盛 [85][89] - 国内电力电网行业投资意愿高，电能表招标规模大，国家政策支持智能电表发展，新能源装机容量快速增长 [97][102][109][115] - 海兴电力智能电表产品种类丰富，加入Wi - SUN联盟董事会，子公司海兴泽科通过CMMI5认证 [119][122][129] - 公司海外盈利能力持续增强，优于同行企业，已完成海外渠道布局，国际认证资格齐全，国内中标实力强 [139][144][153][155] - 海外用户倾向AMI解决方案，海兴电力具备提供AMI解决方案的能力，2024年相关解决方案营收占比超过60% [159][172][175] 公司智能配电业务稳步发展 - 公司配网业务技术实力强，经验丰富，引入先进技术提升配电系统可靠性和智能化水平 [176] - 南京海兴电网荣获国家级专精特新“小巨人”企业称号，在南方电网配网设备集采招标中中标金额创新高 [179] - 公司智能配电产品收入不断增加，2019 - 2023年保持增长态势，2023年同比高增24.16% [180] - 公司配电业务在南美与非洲地区拓展顺利，重合器产品在海外市场广泛应用，2024年Q1在巴西已有小批量市场化项目中标 [183] 新能源业务将是公司下一个增长曲线 - 公司持续推进新能源业务，实现国内外市场拓展，产品包括逆变器、工商业储能等，国内覆盖30个省区市 [185] - 公司凭借利沃得平台发展新能源业务，提供高质量新能源产品，涵盖逆变器、电池、充电桩等核心领域 [187] - 公司与通威股份合作开拓南非市场，提供绿色电力解决方案，通威将提供高效组件和技术服务支持 [188] 盈利预测及估值 - 预计公司2025 - 2027年主营业务收入分别为50.21、54.65、60.37亿元，YOY分别为7.34%、8.83%、10.47% [192] - 智能配用电产品业务增速将放缓，但毛利率将提升，新能源产品业务预计2025 - 2027年收入增速分别为50%、50%、50% [193] - 选取三星医疗、林洋能源和许继电气等作为可比公司，给予公司2025年行业平均PE 13倍，对应目标价27.95元 [194][195]

回购股份价格调整 - 调整前回购价格上限为不超过人民币35元/股（含），调整后上限为不超过人民币34.31元/股（含），下调幅度为1.97% [1] - 价格调整起始日为2025年6月24日（权益分派除权除息日） [1] - 调整原因为2024年度权益分派实施现金红利分配，每10股派发现金红利7元（含税） [2] 回购方案基本情况 - 回购方式为集中竞价交易，资金来源为自有资金，总金额范围为1亿至2亿元（含） [1] - 回购股份将用于员工持股计划或股权激励，实施期限为董事会审议通过后12个月内 [1] - 调整后回购价格上限计算公式为（35.00-0.6946）=34.31元/股，其中0.6946元为虚拟分派每股现金红利 [2] 权益分派实施细节 - 权益分派股权登记日为2025年6月23日，除权除息日为2025年6月24日 [2] - 分红基数为总股本扣除回购专用账户股份数，实际参与分配股本数为482,514,390股，总股本为486,264,390股 [2] - 本次分红为差异化分红，不涉及送股或转增股本，流通股份变动比例为0 [2] 回购计划执行 - 按调整后价格上限34.31元/股计算，预计回购股份数量约为291.46万至582.92万股（基于1亿至2亿元总金额） [3] - 公司承诺将根据市场情况择机实施回购，并履行信息披露义务 [4]

股份回购 - 2025年5月26日通过回购股份方案，拟用自有资金1 - 2亿回购，价不超35元/股，期限12个月[3] - 调整后回购价格上限不超34.31元/股，起始日2025年6月24日[4] - 调整后回购数量约291.46 - 582.92万股，占总股本0.60% - 1.20%[6] 权益分派 - 2024年度向全体股东每10股派现7元，登记日2025年6月23日，除权日24日[4] - 虚拟分派每股现金红利约0.6946元/股[6]

财务数据 - 截至2024年末母公司报表期末未分配利润39.381467126亿元[8] - 2025年5月30日回购专用账户持股374.978万股[9] - 截至2025年5月30日总股本4.8626417亿股[10] 利润分配 - 预计2024年度利润分配股份数4.8251439亿股[10] - 拟10股派现7元（含税）[10] 股价相关 - 2025年5月30日收盘26.97元/股[12] - 实际除权（息）参考价26.27元/股[12] - 虚拟分派现金红利约0.6946元/股[12] - 虚拟除权（息）参考价约26.2754元/股[12] - 差异化权益分派对除权（息）参考价影响0.0205%[12]

业绩总结 - 2024年年度权益分派A股每股现金红利0.7元[3] - 以482,514,390股为基数，派发现金红利337,760,073元（含税）[5][6] 时间安排 - 股权登记日为2025/6/23，除权（息）日和现金红利发放日为2025/6/24[3][8] 红利发放 - 无限售条件流通股红利委托中国结算上海分公司派发，部分股东红利公司自行发放[9][10] 税负情况 - 不同股东类型税负不同，如自然人股东、QFII等[11][12]

差异化分红原因 - 公司回购专用账户持有3,749,780股股份 根据相关规定不享有利润分配权利 导致需实施差异化分红 [3] - 回购股份计划通过集中竞价交易方式以自有资金执行 拟用于员工持股计划或股权激励 已获三分之二以上董事出席的董事会决议通过 [3] 差异化分红方案 - 以权益分派股权登记日总股本扣除回购专用账户股份余额为基数 向股东每10股派发现金股利7元人民币（含税） [3][4] - 以2025年5月30日数据测算 总股本486,264,170股扣除回购账户3,749,780股后 实际参与利润分配股份数为482,514,390股 [3][4] 除权除息计算 - 采用参考价格计算公式：（前收盘价格-现金红利）÷（1+流通股份变动比例） 其中流通股份变动比例为0 [4][5] - 按2025年5月30日收盘价26.97元/股测算 实际分派除权参考价为26.27元/股 虚拟分派除权参考价为26.2754元/股 两者差异仅0.0205% 对价格影响小于1% [5] 法律合规性 - 差异化分红事项符合《公司法》《证券法》《上交所交易规则》及《回购股份指引》等法律法规 且符合公司章程规定 [5][6][7] - 该方案不存在损害上市公司及全体股东利益的情形 [7]

利润分配方案 - 每股现金红利0.7元（含税），以总股本486,264,170股扣除回购专用账户股份3,749,780股后的482,514,390股为基数，每10股派发7元，合计派发红利约337,760,073元 [1][2] - 差异化分红方案经2024年年度股东大会审议通过，实施日期为2025年5月15日 [1][2] - 回购专用证券账户中的股份不参与利润分配 [1] 除权除息安排 - 除权（息）参考价计算公式为（前收盘价-0.6946）元/股，其中0.6946元为每股实际现金红利 [2] - 流通股份变动比例为0，因方案仅涉及现金分红，不送股或转增股本 [2] - 股权登记日为2025年6月23日，除权（息）日和现金红利发放日为2025年6月24日 [1][3] 红利派发实施方式 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司资金清算系统派发，已指定交易的股东可在发放日领取，未指定交易的由中登公司暂管 [3] - 大股东（浙江海兴控股、丽水海聚投资、李小青、周良璋）的现金红利由公司直接发放 [3] - 自然人股东及证券投资基金暂不扣税，转让时按持股期限计税（1个月内20%，1-12个月10%，超过1年免税） [4] 境外投资者税务处理 - QFII股东按10%税率代扣企业所得税，税后每股实得0.63元，可申请税收协定待遇 [4] - 沪港通香港投资者按10%税率代扣所得税，税后每股实得0.63元 [5] - 其他机构投资者和法人股东自行缴税，每股实得0.7元 [5] 咨询方式 - 权益分派事项可通过董事会办公室电话0571-28032783咨询 [5]

母基金行业动态 - 中国国际科技促进会母基金分会成立，旨在系统研究母基金在中国资本市场的作用，加强政府对社会资本的管理和引导，促进资本流向创新创业型企业和实体经济 [1] - 科促会母基金分会领导班子所在机构及参会机构共82家，每周二更新相关机构的一周资讯 [1] - 分会于2021年9月26日正式成立，第十、第十一届全国政协副主席黄孟复致信祝贺 [18] - 分会由水木资本董事长担任会长，常务副会长包括泰康乾亭股权母基金CEO、纽尔利资本董事总经理等 [24][25] 人工智能产业投资 - 东莞滨海湾新区与东莞科创金融集团签订10亿元人工智能产业母基金，首期认缴规模3亿元，围绕"人工智能+"领域构建全生命周期基金体系 [2] - 上海国投先导人工智能产业母基金联合领投智元机器人，创下中国具身智能赛道最大累计融资额纪录 [16] - 国投先导通过生态投资支持原创性技术创新和AI与产业深度融合，未来将在技术攻关、产业赋能等方面深化资源协同 [16] - 全球具身智能赛道持续火热但市场尚未成熟，需要耐心资本的持续培育 [17] 产业合作与联盟 - 中金私募与海兴电力达成合作，共建全球供应链出海新生态，围绕能源行业数字化转型与全球化战略发展展开研讨 [3][5][7] - 越秀产业基金携手港科大（广州）、华为发起设立湾区人工智能产业创新联盟，整合国际科研机构技术资源赋能南沙发展 [12] - 国寿投资公司与万国数据签署战略合作协议，重点围绕数据中心资产开展多层次合作，前期已落地市场首单IDC私募REITs [14] 国企改革与产业升级 - 豫资控股集团党委书记秦建斌深入保障房公司开展国企深化改革突出问题专项检查，强调要聚焦主责主业，以新质生产力促进企业转型 [8][10][11] - 保障房公司要建立与人才置业公司、物业发展公司等的联席联动机制，推动科技创新和产业创新深度融合 [11] - 集团要加速"新车医数"赛道，持续抓好药食同源、光电产业等重点项目 [11] 金融服务创新 - 夏创担保首笔"非融联合保"履约保函业务落地，以年化1%的优惠费率提供182万元担保金额，助力企业纾困 [15] - 该业务是湖北省再担保集团推出的创新型非融资担保产品，夏创担保在5个工作日内完成 [15] - 夏创担保将持续加大产品创新力度，为更多企业提供全方位担保服务 [15]

回购方案 - 首次披露日为2025年5月27日[2] - 实施期限为2025年5月26日至2026年5月25日[2] - 预计回购金额1亿 - 2亿元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] 回购进展 - 累计已回购股份3,749,780股，占总股本0.77%[2] - 累计已回购金额100,985,747.40元[2] - 实际回购价格26.20 - 27.25元/股[2] - 回购价格不超35元/股[3] - 截至2025年5月30日完成上述回购[5]

股价表现 - 截至2025年5月30日收盘，海兴电力报收于26.97元，较上周的26.25元上涨2.74% [1] - 5月28日盘中最高价报27.38元，5月26日盘中最低价报25.89元，触及近一年最低点 [1] - 当前最新总市值131.15亿元，在电网设备板块市值排名18/120，两市A股市值排名1183/5146 [1] 股份回购计划 - 审议通过以集中竞价交易方式回购股份议案，拟用于员工持股计划或股权激励 [1] - 回购期限为12个月内，资金总额1亿至2亿元，回购价格不超过35元/股 [1] - 预计回购数量286万至571万股，占总股本0.59%至1.18% [1] - 首次回购1123600股，占总股本0.23%，最高成交价27.06元/股，最低26.20元/股，支付总金额29995140元 [1] 国家电网中标 - 成为国家电网2025年第三十一批采购推荐中标候选人，预计中标总金额14066.42万元 [2] - 中标项目包括A级单相智能电能表、B级三相智能电能表、C级三相智能电能表、专变采集终端产品 [2] - 预中标共7个包 [2]