报告公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [1] 报告的核心观点 - 猪苗业务短期承压,但养殖业周期反转或带动动保板块量价齐升 [1][2] - 公司通过优化产品结构和发挥"药苗联合"的产品矩阵优势,在有效管控销售费用的同时实现了营收的增长 [1] - 公司大力推进重大产品研发,拓宽产品矩阵,获得多项新兽药注册证书,为未来发展奠定基础 [2] 分业务总结 猪用疫苗 - 2023年实现收入4.34亿元,同比下降5.9%,毛利率为83.89% [1] - 预计2024-2026年销量增速为5%/10%/10%,毛利率为80%/81%/81% [4] 禽用疫苗及抗体 - 2023年实现收入4.16亿元,同比增长10%,毛利率为55.34% [1] - 预计2024-2026年销量增速为10%/10%/10%,毛利率为54%/55%/55% [4] 化药 - 2023年实现收入3.79亿元,同比增长10%,毛利率为42.18% [1] - 预计2024-2026年销量增速为-10%/15%/15%,毛利率为42%/42%/42% [4]

财务数据 - 公司2023年营业收入为12.53亿元，同比增长1.84%[1] - 公司2024年一季度营收为2.35亿元，同比下降23.27%[1] - 公司2024-2026年EPS分别为0.73元、0.82元、0.99元，对应动态PE分别为24/21/18倍[2] - 公司2024-2026年猪用疫苗制剂板块毛利率预计为80%/81%/81%[4] - 公司2024-2026年分业务收入成本预计猪用疫苗板块毛利率为80%/81%/81%[5] - 公司2024年对应PE为24倍[7] - 普莱柯（603566）2023年年报显示，公司营业收入预计在2026年达到1,588百万元[8] - 公司的营业利润增长率在2024年预计为46.01%[8] - 公司的净利润增长率在2024年预计为45.34%[8] 市场趋势 - 公司通过推行“大客户”和“大单品”营销策略，实现了营业收入和盈利的双增长[1] - 公司2024年对应PE为24倍，与其他两家动保公司相比，维持“持有”评级[7] 销售团队 - 西南证券研究发展中心位于上海、北京、深圳和重庆，销售团队分布在各地[13] - 上海销售团队包括总经理助理、销售总监和多位高级销售经理[13] - 北京销售团队包括资深销售经理和高级销售经理[13] - 广深销售团队包括销售负责人、高级销售经理和多位销售经理[14]

财务数据 - 公司23年营收12.53亿元，同比增长1.84%[1] - 公司毛利率为64.41%，同比增加5.43ppts[2] - 公司净利率为11.60%，同比下降9.82ppts[2] - 公司2023年研发费用为1.01亿元，同比增长12.22%[3] - 公司销售费用3.52亿元，同比下降4.12%[5] - 公司管理费用0.98亿元，同比下降8.05%[5] - 预计公司2024/25/26年归母净利润分别为2.43/2.79/3.11亿元[7] - 公司2024年市盈率为24.81倍[9] 业绩展望 - 公司净利率短期承压，管理效率提升，维持公司“增持”评级[4] - 公司研发创新能力行业领先，未来仍有估值扩张空间[7] - 公司销售策略“大单品+大客户”成效显著，业绩逆势增长[2] - 2026年预测营业收入为182.5亿元，营业利润为34.4亿元[10] 风险提示 - 下游养殖行业产能去化、新品研发上市进展不及预期、行业政策变化等为风险提示[8] 投资评级 - 公司投资评级为买入，未来6个月内相对沪深300涨幅预计在15%以上[12]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入12.53亿元，同比增长1.84%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入2.35亿元，同比下降23.27%[1] - 公司通过优化产品结构和费用管控，销售费用率和管理费用率均有所下降[2] 未来展望 - 公司具备丰富的产品储备，未来将发力宠物疫苗和非瘟疫苗，有望带来业绩增长[3] - 公司2024-2026年的预计EPS分别为0.63元、0.92元和1.06元，维持“增持”评级[4] 市场展望 - A股市场行业评级为中性，预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间[8] - 可转债市场推荐，预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上[8] - 美国市场可转债谨慎推荐，预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间[8]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收12.5亿元，同比增长1.8%[1] - 2024年第一季度实现营收2.4亿元，同比下降23.3%[1] - 公司2023年营收维持增长态势，猪用疫苗收入4.3亿元，同比下降5.9%[1] 用户数据 - 普莱柯公司2026年预计营业总收入为1,730亿元，较2023年增长38.1%[4] - 公司2026年预计净利润率为18.11%，较2023年提高4.18个百分点[4] - 2026年预计每股收益为0.91元，较2023年增长82%[4]

财务数据 - 公司2023年营收为12.53亿元，归母净利润为1.75亿元[1] - 公司2024Q1营收为2.35亿元，归母净利润为0.27亿元[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为1.94/2.52/3.08亿元[2] - 公司2023年末资产负债率为16.50%，账面货币资金为3.17亿元[5] 产品业务 - 公司猪用疫苗营收为4.34亿元，毛利率为83.89%[3] 财务展望 - 公司2026年预计营业收入将达到1910百万元，较2022年增长55.3%[8] - 2026年预计净利润为308百万元，较2022年增长83.3%[8] - 公司2026年预计ROE为9.1%，较2022年增长3.1个百分点[8] - 公司2026年预计EBITDA为431百万元，较2022年增长76.2%[8] - 公司2026年预计每股收益为0.89元，较2022年增长0.41元[8]

业绩总结 - 公司2023年营收为125.27亿元，同比增长1.84%[1] - 公司2024年一季度营收为23.5亿元，同比下降23.27%[1] - 公司23年禽用疫苗、化药收入增长，猪苗毛利率提升，但24Q1猪用疫苗、化药收入下降明显[1] - 公司23年研发费用增长9.15%，研发成果丰富，宠物板块有望协同发展[1] 未来展望 - 公司2024-2025年预计每股收益分别为0.65元、0.83元，对应PE为28、21倍，维持“推荐”评级[3] - 公司财务预测表显示，2026年资产总计预计达到4113.73百万元，净利润预计达到314.14百万元[4] - 2026年预计ROE为9.21%，ROA为7.64%，ROIC为21.23%[4] - 资产负债率预计在2026年达到17.05%，流动比率预计为4.11，速动比率预计为3.73[4] 评级标准 - 评级标准包括推荐、中性和回避三个等级，根据相对基准指数涨幅来确定[8] - 推荐等级对应相对基准指数涨幅在10%以上，中性等级在-5%至10%之间，回避等级为相对基准指数跌幅5%以上[8]

业绩总结 - 2023年末公司财务报告内控有效，无重大缺陷[4][5] - 纳入评价范围单位资产和营收占比均100%[9] 未来展望 - 下一年深化以风险为导向内控体系建设[19] - 下一年持续修订完善内控文件并强化监督[19] 内部控制标准 - 财务报告利润表潜在错报重大缺陷标准≥营收4%[15] - 财务报告资产负债表潜在错报重大缺陷标准≥资产总额2%[15] - 非财务报告直接财产损失重大缺陷标准≥净利润5%[16] - 非财务报告直接财产损失重要缺陷标准为净利润3%-5%[16] - 非财务报告直接财产损失一般缺陷标准<净利润3%[16] 内部控制情况 - 报告期未发现内控重大、重要、一般缺陷[18][19] - 评价基准日未发现未完成整改的内控重大、重要缺陷[18][19] - 内控缺陷认定标准与以前年度一致[13][14] - 报告期内控系统持续有效运行[19] - 年度围绕核心业务开展监督和检查[19]

公司治理 - 2023年4月11日选举产生第五届董事会，第四届和第五届独立董事均为3人[2][3] - 报告期内应参加股东大会3次、董事会7次，均实际参加[6] - 审计、薪酬与考核、提名委员会分别召开6、4、3次会议[7] - 2023年12月28日3名独立董事审议通过2024年度预计日常关联交易议案[8] 人事变动 - 2023年4月11日聘任胡伟为总经理[21] - 2023年4月11日聘任田克恭、宋永军、韩冰为副总经理[21] - 2023年4月11日聘任裴莲凤为财务总监[20][21] - 2023年4月11日聘任赵锐为董事会秘书[21] 股权交易 - 2023年购买洛阳乐宠100%股权、嘻宠（上海）100%股权，出售世纪萌邦30%股权[13] - 2023年6月30日审议通过关联交易议案，7月底完成交易[14] 财务审计 - 2023年5月16日决定继续聘请立信会计师事务所为审计机构[18] - 独立董事认为2023年财务信息真实准确完整，内控运行良好[17] 未来展望 - 2024年度独立董事将继续按规定履行职责[25]

董事会换届 - 2023年4月11日选举产生第五届董事会非独立董事和独立董事[2] - 2023年3月24日审议通过董事会换届及提名第五届候选人议案[14] 会议参与 - 报告期内应参加股东大会1次、董事会5次，均实际参加[6] - 审计委员会召开6次会议，独董应参加且实参4次[7] 议案审议 - 2023年参与审议并表决8项董事会议案，均投赞成票[6] - 2023年1月15日审议通过预计2023年度日常关联交易议案[11] - 报告期内审议通过对2022年度部分人员绩效奖励等议案[15]