报告行业投资评级 - 看好农林牧渔行业 [3] 报告的核心观点 - 2025年上半年农林牧渔行业整体盈利明显改善，生猪养殖、饲料业、宠物食品、动物保健表现较好；单Q2业绩增速预计晓鸣股份、回盛生物扭亏为盈，邦基科技+1192%、牧原股份+93%、神农集团+80%、中宠股份+39%、乖宝宠物+31%表现较好 [4] 各子行业情况总结 生猪养殖 - 25H1生猪供给增长，猪价震荡走平，全国生猪均价14.80元/kg，同比-4.2%；养殖场户优化成本，5千 - 1万头养殖场平均养殖完全成本13.32元/kg，同比-7.2%；养殖盈利兑现，25H1自繁自养养殖平均盈利69.04元/头，24H1为 - 24.82元/头；预计25Q2多数猪企业绩增长，头均盈利因成本差异分化 [4] 禽养殖 - 白鸡：供给过剩、需求低迷，景气探底，25H1商品代鸡苗销售均价2.4元/羽，同比-21%，鸡肉分割品25H1销售均价9.0元/kg，同比-5% [4] - 黄鸡：供给平稳、需求低迷，叠加成本下行、猪价回落，价格同比明显下行，25H1青脚麻鸡销售均价8.9元/kg，同比-19% [4] - 蛋鸡：受海外引种断档与种鸡端竞争格局优化影响，2025年蛋鸡苗价格上涨，25H1国内商品代蛋鸡苗销售均价4.3元/羽，同比+39% [4] 宠物食品 - 国内：2025年行业高景气且增速加快，1 - 5月宠物食品线上GMV同比+17%；龙头企业新品推出加快，产品力、品牌力增强，1 - 5月乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份线上GMV分别同比+51%、+26%、+33% [4] - 境外：受美国加关税影响，2025年4月、5月中国宠物食品对美出口额分别同比-45%、-37% [4] 动物保健 - 兽用疫苗：2025年1 - 5月共批签发疫苗9128批，同比+15.8%，预计25H1疫苗企业业绩恢复增长，部分企业因新产品销售推进增速更快 [4] - 兽用制剂与原料药：竞争格局改善叠加需求回暖，兽用制剂销售显著复苏；截止5月，泰乐菌素与泰万菌素价格分别为300、410元/公斤，同比分别+39.8%、+9.3% [4] 种业 - 22 - 24年玉米价格连续下跌，玉米种子行业制种面积高企、供过于求，价格于24/25销售季开始下降；行业竞争激烈，对品种抗病性要求提高，部分大品种推广面积下滑、库存高企，龙头种企业绩预计承压 [4] 重点公司2025年中报前瞻 |子行业|公司名称|25Q2E同比|25H1E同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | |猪养殖|牧原股份|+93%|+1189%| |猪养殖|温氏股份|-2%|+239%| |猪养殖|巨星农牧|+14%|扭亏| |猪养殖|神农集团|+80%|+270%| |禽养殖|圣农发展|+22%|+241%| |禽养殖|晓鸣股份|扭亏|扭亏| |禽养殖|益生股份|-59%|-91%| |禽养殖|立华股份|-80%|-47%| |饲料业|邦基科技|+1192%|+190%| |饲料业|天马科技|+21%|+38%| |饲料业|海大集团|+7%|+24%| |宠物食品|乖宝宠物|+31%|+34%| |宠物食品|中宠股份|+39%|+48%| |宠物食品|路斯股份|-8%|+3%| |宠物食品|佩蒂股份|0%|-20%| |动物保健|科前生物|+22%|+23%| |动物保健|瑞普生物|+33%|+33%| |动物保健|回盛生物|扭亏|扭亏| |动物保健|普莱柯|+7%|+39%| |种植业|诺普信|-69%|+19%| |种植业|隆平高科|-115%|-106%| |种植业|登海种业|-20%|-19%| [5]

财务表现 - 一季度营业收入2.79亿元，同比增长18.32% [1] - 归母净利润5290.77万元，同比增长93.75% [1] - 扣非归母净利润4889.71万元，同比增长84.27% [1] - 基本每股收益0.16元，同比增长100% [1] - 经营活动现金流净额4689.56万元，同比改善1167.15% [1] - 2024年全年营业收入10.43亿元，同比下降16.77% [5] - 2024年归母净利润9280.65万元，同比下降46.82% [5] 盈利能力 - 一季度毛利率59.71%，同比下降4.7个百分点，环比上升4.19个百分点 [2] - 一季度净利率18.99%，同比上升7.39个百分点，环比上升23.78个百分点 [2] - 加权平均净资产收益率1.99%，同比增加0.99个百分点 [1] 费用控制 - 一季度期间费用1.02亿元，同比减少1573.3万元 [2] - 期间费用率36.5%，同比下降13.37个百分点 [2] - 销售费用同比减少2.09%，管理费用同比减少44.7% [2] - 研发费用同比增长2.24%，财务费用同比增长63.81% [2] 管理层信息 - 董事长张许科62岁，国务院特殊津贴专家，年薪115.68万元 [3][4] - 总经理胡伟52岁，年薪262.35万元，是董事长的2.27倍 [3][4] - 高管团队2024年合计薪酬1667.92万元 [3] 公司概况 - 主营业务为兽用生物制品、化学药品及中兽药的研发生产销售 [5] - 成立于2002年6月，2015年5月上市 [5] - 注册地址河南省洛阳市洛龙区政和路15号 [5]

新产品研发 - 子公司惠中生物联合申报的四联灭活疫苗获新兽药注册证书，2025年6月23日公示[1] 产品特性 - 鸡新城疫病毒La Sota株灭活前HA效价为1:2048[1] - 鸡传染性支气管炎病毒M41株灭活前每0.1ml病毒含量为10^6.7EID50[1] - 传染性法氏囊病病毒VP2蛋白琼扩效价为1:64[1] - 病毒性关节炎病毒AV2311株灭活前每0.1ml病毒含量为10^7.0TCID50[1] 免疫信息 - 7 - 14日龄鸡免疫期4个月，每只注射0.3ml[2][3] - 14日龄以上鸡免疫期6个月，每只注射0.5ml[2][3] - 种鸡开产前1个月左右免疫，免疫期4个月，子代被动免疫期14日，每只注射0.5ml[2][3] 市场情况 - 国内仅有一个同类产品兽药产品批准文号，未查询到市场销售信息[4] 上市要求 - 产品上市前需取得农业农村部核发的兽药产品批准文号[5]

新产品研发 - 鸡滑液囊支原体灭活疫苗（HN01株）2025年6月10日获新兽药注册证书[1] - 每毫升疫苗灭活前菌数为1×10⁹.⁰CCU，免疫产生期30日，免疫期6个月[1] - 7 - 30日龄鸡用量0.25ml/只，30日龄以上鸡0.5ml/只[1] 数据相关 - 新兽药项目累计投入531.24万元[2] 未来展望 - 新兽药若上市将丰富禽用疫苗品类，提升竞争力，带来新业绩增长点[5]

分配方案 - 每股现金红利0.40元（含税）[1] - 分配对象为股权登记日收市后登记在册的全体股东[2] - 差异化分红方案以应分配股数341,919,373股为基数（总股本346,062,273股扣除回购专户股份4,142,900股），共计派发现金红利136,767,749.20元（含税）[3] - 不进行送红股或资本公积转增股本[3] 差异化分红计算 - 除权（息）参考价格计算公式为（前收盘价格-现金红利）÷（1+流通股份变动比例），因无送股和转增，流通股份变动比例为0[4] - 每股现金红利实际为0.3952元/股（基于应分配股本计算）[4] - 最终除权参考价格=（前收盘价格-0.3952）元/股[4] 分配实施细节 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司派发，未办理指定交易的股东红利暂由其保管[5] - 有限售条件流通股自然人股东和证券投资基金解禁前股息红利按10%税率代扣所得税，税后每股0.36元[6] - QFII股东按10%税率代扣企业所得税，税后每股0.36元[6] - 沪股通投资者按10%税率代扣所得税，税后每股0.36元[7] - 其他机构投资者和法人股东不代扣所得税，实际派发每股0.40元[7] 股东税务处理 - 自然人股东持股超过1年免征个人所得税，持股1年以内（含1年）暂不扣税，转让时按持股期限补缴（1个月内税负20%，1个月至1年税负10%）[5] - 有限售条件流通股自然人股东解禁后股息红利按持股期限计税，解禁前按10%税率代扣[6] - 税收政策最终以国家规定为准[7] 咨询方式 - 联系部门为证券事务部，电话0379-63282386[8]

利润分配 - 2024年年度每股现金红利0.40元（含税）[3] - 以341,919,373股为基数派发现金红利136,767,749.20元（含税）[5][6] - 本年度不送红股，不进行资本公积转增股本[6] 时间安排 - 股权登记日为2025/6/10，除权（息）日和现金红利发放日为2025/6/11[3][8] 除权参考 - 每股现金红利0.3952元/股，除权（息）参考价格=（前收盘价格 - 0.3952）元/股[7] 税负情况 - 个人持股1个月以内（含1个月），股息红利实际税负为20%[10] - 个人持股1个月以上至1年（含1年），税负为10%[10] - 个人持股超过1年，暂免征收个人所得税[10]

业绩数据 - 2024年度净利润9280.65万元，期末可供分配利润82490.18万元[6] 回购情况 - 2023年11月拟6000 - 1.2亿元回购股份，价不超30元/股[7] - 2024年11月1日完成回购，回购4142900股，均价14.56元，金额60328181元[7] 分红情况 - 以341919373股为基数，每股派现0.4元，共分红136767749.2元[9][10] - 虚拟分派现金红利0.3952元[11] 除权除息 - 2025年5月16日收盘价14.23元，实际分派参考价13.7元/股[11] - 虚拟分派参考价13.8348元/股[12] - 差异化权益分派对除权除息参考价影响0.0346%[12]

募集资金基本情况 - 公司获核准非公开发行不超过64,299,200股新股，实际发行31,420,573股A股股票，发行价格为每股人民币26.58元，募集资金总额为835,038,830.34元，扣除发行费用后净额为815,000,000元 [1] - 募集资金于2022年9月5日全部到位，并经立信会计师事务所审验 [1] 募集资金存放与管理情况 - 公司及全资子公司惠中生物、南京生物技术公司、南京生物工程公司分别在建设银行、民生银行、交通银行、招商银行、中信银行等多家银行开立了募集资金专项账户 [1] - 公司与相关银行签署了《募集资金专户存储三方（四方或五方）监管协议》 [1] 募集资金专项账户存续情况 - 截至公告披露日，公司募集资金专项账户主要用于兽用灭活疫苗生产项目、生物制品车间及配套设施改扩建项目等 [2] - 部分账户状态为存续，包括惠中生物在招商银行洛阳新区支行的账户（账号379900160610955） [2] 募集资金专户销户情况 - 公司于2025年4月24日和5月16日分别召开董事会、监事会及股东大会，审议通过将"兽用灭活疫苗生产项目"和"产品质检车间项目"结项，并将节余募集资金永久补充流动资金 [3] - 对应募集资金专户将办理销户手续，相关监管协议相应终止 [3]

募资情况 - 公司获核准非公开发行不超64,299,200股新股，实际发行31,420,573股[1] - 发行价28.58元/股，募资总额897,999,976.34元[1] - 扣除费用后募资净额885,820,523.22元，2022年9月5日到位[1] 会议与项目 - 2025年4月24日召开董事会、监事会会议，5月16日召开股东大会[5] - 审议通过两项目结项，节余资金补流并销户，5月22日完成[5][6]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年5月16日在河南省洛阳市洛龙区政和路15号公司二楼会议室召开 [1] - 出席会议的普通股股东持股比例达37.6494% [1] - 会议采用现场投票与网络投票相结合的方式 由董事长张许科主持 北京德恒律师事务所律师现场见证 [1] 议案审议结果 - 全部非累积投票议案均获通过 平均同意票比例超过99.6% [2][3][4] - 涉及重大事项的议案中 5%以下股东对续聘会计师事务所议案的表决结果为：同意票10,368,675票 反对338,620票 弃权77,700票 [4] - 使用闲置自有资金进行现金管理的议案获7,673,300票同意 2,972,995票反对 138,700票弃权 [4] 关联董事回避表决情况 - 董事长张许科在相关薪酬议案中回避表决 [3] - 董事胡伟、宋永军、裴莲凤、赵锐、周莉鹏、王晓丽分别在涉及自身薪酬的议案中回避表决 [3][4] 律师见证意见 - 北京德恒律师事务所认为会议程序及决议符合法律法规和公司章程规定 [5]