报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年报，2024H1营收4.83亿元（同比-21.82%），归母净利润0.74亿元（同比-36.28%），单Q2营收2.48亿元（同比-20.38%），归母净利润0.47亿元（同比-10.33%）鉴于动保行业竞争加剧，下调2024 - 2026年盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.67/2.02/2.32亿元，对应EPS分别为0.48/0.58/0.67元，当前股价对应PE为25.5/21.1/18.4倍公司重视研发新品储备充足，发力大客户持续成长，维持“买入”评级[1] 各业务情况总结 生物制品 - 2024H1营收3.55亿元（同比-12.56%），毛利2.40亿元，毛利率67.72%其中猪用营收1.47亿元（同比-30.17%），禽用营收1.99亿元（同比+2.79%），反刍用营收120.49万元（同比+106.66%），宠物用营收673.04万元[2] 化药 - 2024H1营收1.02亿元（同比-45.96%），毛利0.45亿元，毛利率43.89%，其中宠物用化药营收761.07万元（同比+14.16%）宠物用功能性保健品营收0.06亿元（同比+68.12%）[2] 研发与业绩展望总结 研发情况 - 2024H1研发费用0.43亿元（同比+8.27%），占营收比重8.89%非瘟亚单位疫苗应急评价、猪口蹄疫亚单位苗及高致病性禽流感重组三价亚单位苗研发稳步推进猪伪狂犬病活疫苗等多款在研新品储备充足、研发提速普莱柯（南京）高致病性禽流感疫苗新生产基地项目建成并通过兽药GMP验收并投入使用，产能瓶颈缓解[3] 业绩展望 - 2024H2猪价高位运行，公司业绩有望修复向上[3] 财务指标总结 主要财务指标预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (百万元)|1,230|1,253|1,129|1,298|1,533| |YOY(%)|12.0|1.8|-9.9|15.0|18.1| |归母净利润 (百万元)|168|175|167|202|232| |YOY(%)|-31.3|4.0|-4.2|21.0|14.4| |毛利率 (%)|62.6|61.0|61.8|61.2|60.1| |净利率 (%)|13.6|13.9|14.8|15.6|15.1| |ROE(%)|6.0|6.4|6.1|7.2|7.9| |EPS(摊薄 / 元)|0.48|0.50|0.48|0.58|0.67| |P/E(倍)|25.4|24.4|25.5|21.1|18.4| |P/B(倍)|1.5|1.6|1.6|1.5|1.5|[4] 其他财务指标 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务指标在不同年份有相应数据体现，如流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目在2022A - 2026E有不同数值；还包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率指标[6]

公司基本信息 - 报告期为2024年上半年[6] - 公司法定代表人为胡伟[7] - 董事会秘书为赵锐，证券事务代表为田晓龙[8] - 公司注册地址为中国（河南）自由贸易试验区洛阳片区高新开发区凌波路[9] - 公司办公地址为河南省洛阳市洛龙区政和路15号，邮政编码为471000[9] - 公司网址为http://www.pulike.com.cn，电子信箱为ir@pulike.com.cn[9] - 公司选定的信息披露报纸名称为上海证券报、证券时报[10] - 登载半年度报告的网站地址为www.sse.com.cn[10] - 公司半年度报告备置地点为公司证券事务部[10] - 公司所处行业为医药制造业中的兽用药品制造行业[16] 财务数据关键指标变化 - 2024年1 - 6月营业收入4.83亿元，较上年同期减少21.82%[12] - 2024年1 - 6月归属于上市公司股东的净利润7394.63万元，较上年同期减少36.28%[12] - 2024年1 - 6月经营活动产生的现金流量净额4815.40万元，较上年同期减少35.25%[12] - 2024年报告期末归属于上市公司股东的净资产26.27亿元，较上年度末减少3.56%[12] - 2024年报告期末总资产31.04亿元，较上年度末减少4.84%[12] - 2024年1 - 6月基本每股收益0.21元/股，较上年同期减少38.24%[13] - 2024年1 - 6月加权平均净资产收益率2.72%，较上年同期减少1.36个百分点[13] - 非经常性损益项目合计金额7542.75万元[15] - 2024年上半年公司实现营业收入4.83亿元，同比下降21.82%；归属于上市公司股东的净利润7394.63万元，同比下降36.28%[44] - 2024年第二季度公司实现营业收入2.48亿元，同比降幅显著收窄，企稳回升趋势基本确立[44] - 营业成本同比下降25.11%，主要系产品销量减少[47] - 销售费用同比下降18.34%，主要系市场推广费用和员工相关费用减少[47] - 管理费用同比增长31.95%，主要系普莱柯（南京）工程项目转固，相关折旧费用计入管理费用[47] - 2024年上半年技术许可或转让收入1609.59万元，上年同期为1320.50万元，同比增长21.89%；合计收入47875.13万元，上年同期为61138.73万元，同比下降21.69%[49] - 货币资金期末数35782.03万元，占总资产比例11.53%，较上年期末增长12.80%；应收款项期末数39579.23万元，占总资产比例12.75%，较上年期末下降9.74%；存货期末数19464.51万元，占总资产比例6.27%，较上年期末增长6.00%[49] - 长期股权投资期末余额22056.29万元，比上年末增加2100.33万元[51] - 应收款项融资期末数6258.61万元；交易性金融资产期末数15850.83万元；其他非流动金融资产期末数11068.55万元；合计期末数33177.99万元[52] - 股票正邦科技期末账面价值92.21万元，本期公允价值变动损益12.40万元[53] - 固定资产期末数120518.98万元，占总资产比例38.82%，较上年期末增长52.56%；在建工程期末数1984.81万元，占总资产比例0.64%，较上年期末下降94.81%[49] - 2024年6月30日货币资金为357,820,320.39元，2023年12月31日为317,214,603.27元[103] - 2024年6月30日应收账款为395,792,328.46元，2023年12月31日为438,518,913.24元[103] - 2024年6月30日流动资产合计1,191,284,561.86元，2023年12月31日为1,409,476,656.74元[103] - 2024年6月30日固定资产为1,205,189,756.99元，2023年12月31日为790,002,345.89元[103] - 2024年6月30日资产总计3,104,318,299.54元，2023年12月31日为3,262,208,830.69元[104] - 2024年6月30日流动负债合计440,961,872.30元，2023年12月31日为508,028,872.63元[104] - 2024年6月30日负债合计477,331,139.84元，2023年12月31日为538,334,059.46元[105] - 2024年6月30日实收资本（或股本）为346,062,273.00元，2023年12月31日为352,916,573.00元[105] - 2024年6月30日货币资金为276,569,449.03元，较2023年12月31日的183,465,158.97元有所增长[106] - 2024年6月30日交易性金融资产为141,462,647.14元，较2023年12月31日的397,529,613.81元有所下降[106] - 2024年6月30日应收账款为195,710,352.64元，较2023年12月31日的171,024,892.02元有所增长[106] - 2024年6月30日流动资产合计为737,629,685.44元，较2023年12月31日的864,138,264.52元有所下降[107] - 2024年6月30日固定资产为622,952,655.53元，较2023年12月31日的495,851,303.85元有所增长[107] - 2024年6月30日在建工程为16,146,684.19元，较2023年12月31日的140,422,249.69元大幅下降[107] - 2024年半年度营业总收入为483,151,593.70元，较2023年半年度的617,976,667.45元有所下降[109] - 2024年半年度营业总成本为406,841,411.39元，较2023年半年度的481,438,010.54元有所下降[109] - 2024年半年度营业成本为177,884,070.81元，较2023年半年度的237,519,755.99元有所下降[109] - 2024年半年度销售费用为134,367,404.58元，较2023年半年度的164,536,953.82元有所下降[109] - 2024年上半年公司营业利润为80378287.67元，2023年同期为130492560.45元[110] - 2024年上半年公司利润总额为81866443.16元，2023年同期为130445436.17元[110] - 2024年上半年公司净利润为73946259.88元，2023年同期为116048607.53元[110] - 2024年上半年公司综合收益总额为73946259.88元，2023年同期为116048607.53元[111] - 2024年上半年基本每股收益为0.21元/股，2023年同期为0.34元/股[111] - 2024年上半年母公司营业收入为260583357.11元，2023年同期为295844551.11元[112] - 2024年上半年母公司营业利润为85205613.70元，2023年同期为113968524.40元[113] - 2024年上半年母公司利润总额为86674389.04元，2023年同期为114034692.79元[113] - 2024年上半年母公司净利润为87770130.20元，2023年同期为107144843.85元[113] - 2024年上半年母公司基本每股收益为0.25元/股，2023年同期为0.31元/股[113] - 2024年半年度经营活动现金流入小计527,181,299.12元，2023年为657,822,973.15元，同比下降约19.86%[114] - 2024年半年度经营活动现金流出小计479,027,320.11元，2023年为583,456,381.42元，同比下降约17.90%[114] - 2024年半年度经营活动产生的现金流量净额48,153,979.01元，2023年为74,366,591.73元，同比下降约35.25%[114] - 2024年半年度投资活动现金流入小计931,148,386.43元，2023年为1,539,387,289.58元，同比下降约39.49%[115] - 2024年半年度投资活动现金流出小计770,276,018.62元，2023年为1,549,027,183.49元，同比下降约50.28%[115] - 2024年半年度投资活动产生的现金流量净额160,872,367.81元，2023年为 - 9,639,893.91元，同比增长约1760.27%[115] - 2024年半年度筹资活动现金流出小计170,922,854.93元，2023年为128,751,279.39元，同比增长约32.75%[115] - 2024年半年度筹资活动产生的现金流量净额 - 170,922,854.93元，2023年为 - 78,236,929.22元，同比下降约118.47%[115] - 2024年半年度现金及现金等价物净增加额38,250,296.26元，2023年为 - 13,511,807.06元，同比增长约383.01%[115] - 2024年半年度期末现金及现金等价物余额350,022,964.28元，2023年为257,862,991.86元，同比增长约35.74%[115] - 2024年年初实收资本（或股本）为352,916,573.00元，期末为346,062,273.00元，减少6,854,300.00元[120][122] - 2024年年初资本公积为1,323,721,477.25元，期末为1,196,981,203.31元，减少126,740,273.94元[120][122] - 2024年年初归属于母公司所有者权益（减：库存股）为141,190,012.11元，期末为40,584,080.38元，减少100,605,931.73元[120][122] - 2024年年初未分配利润为1,007,871,173.10元，期末为943,972,203.78元，减少63,898,969.32元[120][122] - 2024年上半年综合收益总额为73,946,259.88元[120] - 2024年上半年所有者投入和减少资本方面，实收资本（或股本）减少6,854,300.00元，资本公积减少126,740,273.94元，归属于母公司所有者权益（减：库存股）减少100,605,931.73元[120][121] - 2024年上半年利润分配中对所有者（或股东）的分配为137,845,229.20元[121] - 2023年半年度所有者权益合计为2,803,974,311.53元，2024年上半年期末为2,626,987,159.70元，减少176,987,151.83元[123][122] - 2023年半年度未分配利润为1,066,839,813.40元，2024年上半年期末为943,972,203.78元，减少122,867,609.62元[123][122] - 2024年上半年所有者权益合计较年初减少96,887,611.53元[120] - 2024年上半年实收资本期初余额为352,916,573.00元

募集资金情况 - 公司非公开发行31,420,573股新股，发行价28.58元/股，募集资金总额897,999,976.34元，净额885,820,523.22元[1] - 2024年1 - 6月公司募集资金使用金额47,240,828.97元[2] - 2023年12月31日募集资金余额311,108,206.76元，2024年6月30日余额266,902,891.05元[3] - 2024年1 - 6月募集资金利息收入（含银行理财收益）扣减手续费净额3,035,513.26元[3] - 2024年6月30日未到期现金管理金额46,000,000.00元，专户余额220,902,891.05元[3] - 2022年11月公司使用募集资金置换预先已投入募投项目的自筹资金18,621.55万元[12] 闲置资金管理 - 2022年公司同意对不超过6.5亿元闲置募集资金进行现金管理，期限12个月[14] - 2023年公司同意对不超过3亿元闲置募集资金进行现金管理，期限12个月[14] - 截至2024年6月30日，公司有4,600.00万元闲置募集资金用于购买结构性存款[15] 募投项目投入 - 公司募集资金总额为88,582.05万元，本年度投入4,724.08万元，已累计投入63,705.77万元[25] - 兽用灭活疫苗生产项目承诺投资39,500.00万元，本年度投入3,310.35万元，累计投入34,701.76万元，投入进度87.85%[25] - 生物制品车间及配套设施改扩建项目承诺投资21,482.05万元，本年度投入40.28万元，累计投入2,481.15万元，投入进度11.55%[25] - 产品质检车间项目承诺投资8,000.00万元，本年度投入1,373.45万元，累计投入6,764.00万元，投入进度84.55%[25] - 补充流动资金承诺投资19,600.00万元，本年度投入0万元，累计投入19,758.87万元，投入进度100.81%[25] 结构性存款收益 - 公司购买民生银行洛阳永泰街支行结构性存款，金额19,500.00万元，实际收益84.46万元[16] - 公司购买交通银行洛阳自贸区支行结构性存款，金额3,600.00万元，实际收益29.29万元[16] - 公司购买民生银行洛阳永泰街支行另一结构性存款，金额19,600.00万元，实际收益135.32万元[16] - 公司购买浦发银行洛阳分行结构性存款，金额1,800.00万元，实际收益3.68万元[16] - 公司购买交通银行洛阳自贸区支行又一结构性存款，金额19,700.00万元，实际收益20.24万元[16]

报告与说明会安排 - 公司2024年半年度报告将于8月30日发布[1] - 2024年半年度业绩说明会9月3日16:00 - 17:00举行[1] 说明会相关信息 - 业绩说明会以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[2][4] - 投资者9月2日前可提问，3日在线参与说明会[4][6] - 联系人赵锐，电话0379 - 63282386，邮箱ir@pulike.com.cn[7]

现金管理 - 拟对不超3亿元闲置募集资金现金管理，期限12个月[1] - 2024年8月26日到期赎回并归还资金[2] 理财数据 - 最近12个月理财金额117700万元，收益541.24万元[3][4] - 最近12个月单日最高投入25500万元，占净资产9.36%[4] - 已用理财额度0，未用30000万元，总额度30000万元[4]

回购方案 - 首次披露日为2023年11月14日[1] - 实施期限自2023年11月13日起不超过12个月[1][2] - 预计回购金额6000万元 - 12000万元[1] - 用途为员工持股计划或股权激励[1] 回购进展 - 截至2024年8月19日累计回购362.47万股，占比1.05%[1][4] - 累计已回购金额5423.53万元[1] - 实际回购价格11.93元/股 - 22.48元/股[1] - 与上次披露数相比回购股份占比增加0.143%[4]

回购方案 - 首次披露日为2023年11月14日[2] - 预计回购金额6000万元至1.2亿元[2] - 实施期限自董事会审议通过起不超12个月[2] 回购进展 - 累计回购312.93万股，占比0.90%，金额4827.43万元[2] - 2024年7月回购62.45万股，占比0.18%，支付769.7141万元[4][5] 价格情况 - 实际回购价11.93元/股至22.48元/股[2] - 2024年7月最高价12.68元/股、最低价11.93元/股[5]

新产品和新技术研发 - 子公司惠中兽药联合申报的“环孢素内服溶液”获新兽药注册证书，2024年7月31日公示[1] - 新兽药为五类，成分环孢素，治猫慢性过敏性皮炎[1] - 新兽药打破国外环孢素内服溶液国内垄断[4]

报告投资评级和核心观点 - 报告维持"买入"评级,目标价15.25元 [1] - 在动保行业整体盈利或仍承压的背景下,公司通过积极调整营销策略、加强成本管控,预计2024年第二季度盈利同比降幅将实现明显收窄 [3][4] 公司经营情况 - 公司围绕开拓大型养殖集团客户和完善技术服务体系的双轮驱动策略,继续强化核心单品的市场领先优势 [5] - 2023年获得3项国家新兽药注册证书,4项疫苗产品取得临床试验批件,积极推进重大动物疫病疫苗研发 [5] - 完成对乐宠健康和嘻宠网络的收购,有望推动宠物用疫苗、药品和功能性保健品业务的协同发展 [5] 财务数据 - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为2.12/2.60/3.06亿元,对应EPS为0.61/0.75/0.88元 [3] - 2024年可比公司Wind一致预期PE为15倍,考虑到公司新品更新能力强、"大单品"、"大客户"策略成效显著,给予公司2024年25倍PE [3] 风险提示 - 生猪存栏恢复不及预期 - 市场化销售推进不及预期 - 动物疫苗市场竞争加剧 - 猪价波动剧烈影响产品需求 [6]

净利润预计情况 - 公司预计2024年半年度归属于母公司所有者的净利润为6900万元到8100万元，同比下降30.03%到40.40%，减少3477万元到4677万元[2][3] - 公司预计2024年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为6200万元到7400万元，同比下降40.00%到49.73%，减少4932万元到6132万元[15][16] 上年同期净利润数据 - 上年同期归属于母公司所有者的净利润为11577.04万元，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为12332.45万元[17] 经营业绩情况 - 2024年上半年公司经营业绩下滑，二季度净利润同比降幅大幅收窄[11] 每股收益情况 - 每股收益为0.33元[10]