募集资金情况 - 2022年9月29日发行510万张可转债，总额5.1亿元[3] - 扣除费用后，实际募资净额5.017亿元[3] 资金使用与管理 - 2024年10月拟用不超7000万闲置资金现金管理，期限不超12个月[4] - 截至2025年7月18日，募集资金专户余额0万元[6] 资金支取规定 - 1次或12个月内累计支取超5000万且达净额20%，通知保荐机构[8]

行业薪酬概况 - A股上市公司CFO群体薪酬规模合计42.70亿元 平均年薪81.48万元 [1] - 玻璃玻纤行业CFO平均年薪126.29万元 为建筑材料行业平均薪酬1.64倍 同比增长18.5% [8] - 年薪中位数85.61万元 最高与最低薪酬差距达316.33万元 41.7%的CFO年薪超100万元 无年薪低于20万元情况 [8][9] 薪酬个体差异 - 旗滨集团CFO杜海以343.64万元年薪居首 较第二名南玻A王文欣300.18万元高出14.5% [9][10] - 耀皮玻璃高飞薪酬涨幅最高 同比增长46.2% 南玻王文欣薪酬降幅超80万元 [9] - 再升科技刘正琪薪酬最低 为27.31万元 较2023年微增1.50万元 [9] 人口特征分布 - 玻璃玻纤行业CFO平均年龄49.27岁 50岁以上占比54.5% 40-50岁占比36.4% 30-40岁占比9.1% [1] - 男性CFO占比66.7% 平均年龄48.57岁 女性CFO占比33.3% 平均年龄50.50岁 [1] - 年龄最大CFO为中国巨石倪金瑞61岁 北玻股份夏冰58岁 旗滨集团杜海39岁最年轻 [1] 任职与学历特征 - CFO任职以短期为主 1-3年任期占比50.0% 3-5年任期占比33.3% 5-10年及10年以上均占8.3% [3] - 北玻股份夏冰任职时间最长 自2012年任职至今近13年 [3] - 学历构成中本科占比66.7% 硕士占比25.0% 大专占比8.3% [6] 薪酬关联因素 - 男性CFO平均薪酬130.57万元 为女性CFO1.11倍 [9] - 硕士学历CFO平均薪酬156.07万元 本科123.38万元 大专60.23万元 [9] - 统计区间内2位CFO降薪 8位CFO涨薪 [9] 公司经营表现 - 中国巨石营收158.56亿元 同比增长6.6% 归母净利润24.45亿元 同比下降19.7% [10] - 旗滨集团营收156.49亿元 同比微降0.2% 归母净利润3.83亿元 同比下降78.1% [10] - 耀皮玻璃归母净利润同比增幅达192.8% 凯盛新能归母净利润同比下降254.5% [10]

公司评级与成长性 - 西南证券给予再升科技买入评级 [1] - 公司产品聚焦且成长性优异 [1] - 高效节能材料业务强化增长动能 [1] 行业需求与渠道优化 - 下游需求持续扩容 [1] - 公司快速优化渠道体系 [1]

板块整体表现 - 玻璃玻纤板块当日上涨0.71%，领先个股为宏和科技（涨幅10.02%）[1] - 上证指数上涨0.45%至3633.99点，深证成指上涨0.64%至11177.78点[1] - 板块内10只个股上涨，9只个股下跌，呈现分化态势[1][2] 个股价格表现 - 宏和科技以26.69元收盘，成交量50.55万手，成交额12.61亿元，为板块涨幅最高个股[1] - 国际复材上涨2.07%至4.92元，成交量88.26万手，成交额4.31亿元[1] - 旗滨集团跌幅最大达1.77%至6.11元，成交额1.85亿元[2] - 中国巨石微跌0.08%至12.38元，但成交额达3.39亿元，为板块最高[1][2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出4245.56万元，游资资金净流出1.1亿元，散户资金净流入1.53亿元[2] - 宏和科技主力净流入1.32亿元（占比10.47%），但游资和散户分别净流出5476.44万元和7731.53万元[3] - 长海股份获得主力净流入975.74万元（占比7.35%），为资金面最稳健个股[3] - 三峡新材主力净流出448.28万元（占比7.26%），但游资净流入342.56万元[3] 成交活跃度 - 国际复材成交量88.26万手居首，宏和科技成交额12.61亿元最高[1] - 凯盛新能成交量仅2.56万手，成交额2808.91万元，为活跃度最低个股[1] - 中国巨石、旗滨集团、中材科技成交额均超3亿元，显示大市值个股关注度较高[1][2]

重磅研报 固定收益 - 本期国盛基本面高频指数为126.9点，同比增加5.3点，同比增幅不变 [3] - 利率债多空信号因子为4.6%，与前值持平 [3] 农林牧渔 - 2025Q2农林牧渔股重仓占比1.36%，环比上升0.37pct，同比下降0.38pct [4] - 当前配置水平低于10年历史平均1.84%和行业标配0.14pct [4] 研究视点 中宠股份（002891.SZ） - 2025H1实现收入24.3亿元（同比+24.3%），归母净利润2.03亿元（同比+42.6%）[5] - Q2收入13.3亿元（同比+23%），净利润1.12亿元（同比+29.8%）[5] - 国内收入8.6亿元（同比+39%），毛利率37.68%（同比+0.89pct）[6] - 宠物主粮收入7.83亿元（同比+85.79%），零食收入15.3亿元（同比+6.37%）[6] - 海外收入15.8亿元（同比+18%），墨西哥工厂建成投产 [7] 新东方-S（09901.HK） - FY25Q4业绩超指引，Non-GAAP利润率提升 [10] - FY26Q1增速指引保守，预计Q2起增速回升 [10] - 预计FY2026-2028年Non-GAAP净利润5.50/6.08/6.47亿美元 [10] 宁德时代（300750.SZ） - 2025H1营收1789亿元（同比+7.3%），净利润305亿元（同比+33.3%）[10] - Q2电池单位扣非净利0.102元/Wh，环比+3.9% [11] - 预计2025-2027年净利润664.2/801.5/948.7亿元 [11] 再升科技（603601.SH） - 拟2.31亿元收购迈科隆49%股权，实现VIP产业闭环 [12] - 迈科隆承诺2025-2027年累计营收16.74亿元，净利润8661万元 [12] - 2024年迈科隆VIP销售收入4.39亿元，全球市占率15.5% [14] - 预计新1级冰箱渗透率提升将带动VIP需求最高达7543万平米 [14]

股价及交易情况 - 截至2025年8月5日收盘，公司股价报4.65元，较前一交易日下跌1.27%，成交额3.43亿元 [1] - 2025年8月5日主力资金净流出6214.36万元，近五日主力资金累计净流出9055.58万元 [2] 主营业务及行业 - 公司主营业务涵盖干净空气材料、高效节能材料及无尘空调产品 [1] - 所属行业包括玻璃玻纤、建筑节能等领域 [1] - 公司专注于节能洁净领域的技术研发与应用 [1] 收购事项 - 公司拟以2.31亿元收购四川迈科隆真空新材料有限公司49%股权并取得控制权 [1] - 迈科隆为国内第二大真空绝热板制造商，评估增值率达346% [1] - 交易设置业绩对赌条款，承诺2025年至2027年累计营收不低于16.74亿元，累计净利润不低于8661万元 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价4.71元（2025年8月4日收盘价）[5][3] - 2025-2027年归母净利润预测分别为1亿元、1.4亿元、1.7亿元，对应PE 50倍、35倍、29倍[3][4] 收购核心要点 - 拟以2.31亿元收购迈科隆49%股权，并受托行使剩余17.6668%表决权，实现控股并表[1] - 迈科隆承诺2025-2027年累计营收不低于16.74亿元，累计净利润不低于8661万元（年净利润分别为1600万元、2733万元、4328万元）[1] - 收购后形成VIP全产业链闭环：再升科技原供应玻纤棉/VIP芯材，2023年收购的四川嘉豪达补充阻隔膜/吸气剂产能，迈科隆提供成品制造能力[1] 行业成长潜力 - 冰箱新国标驱动VIP需求：新1级能效冰箱渗透率每提升5%/10%/20%/50%/80%，对应VIP需求达429/916.5/1843/4693/7543万平米[2] - 迈科隆为国内第二大VIP制造商，2024年收入4.39亿元（全球市占率15.5%），净利率6.16%，落后于龙头赛特新材（收入9.15亿元，净利率8.27%）[2] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：16.8亿元（+13.9%）、21.08亿元（+25.4%）、23.92亿元（+13.5%）[4] - 毛利率稳定在21%-22%，ROE从2024年4.2%提升至2027年7.3%[9] - 经营活动现金流2025-2027年预计为1.92亿元、0.55亿元、2.26亿元[9] 战略协同效应 - 迈科隆原从再升采购VIP原材料，收购后简化交易流程，优化成本结构[1] - 再升科技通过整合迈科隆客户资源与技术优势，强化全球VIP市场竞争力[1][2]

收购交易 - 再升科技拟收购迈科隆实现VIP产业闭环[1] - 收购设置业绩对赌条款保障三年盈利[1] - 收购强化公司在真空绝热板领域的整体竞争力[1] 战略布局 - 公司系全球空气过滤及保温节能细分领域头部企业[1] - 收购完善VIP保温材料领域纵向产业布局[1] - 整合VIP业务链使该板块成为增长新动能[1] 行业环境 - 新国标出台对VIP材料形成潜在利好[1] 财务预测 - 预计2025年归母净利润1亿元对应PE 50倍[1] - 预计2026年归母净利润1.4亿元对应PE 35倍[1] - 预计2027年归母净利润1.7亿元对应PE 29倍[1]

再升科技收购麦克龙电话会议纪要分析 行业与公司概况 - 行业涉及VIP（真空绝热板）领域，主要应用于家电、新能源车电池保温包、车载冰箱等[2] - 麦克龙2024年营收约4.4亿元，其中三分之一出口，客户包括美的、海尔、海信等头部家电企业[2][6] - 麦克龙VIP产能约2,500万片，集中在四川地区[6] - 行业市场规模预计达100-200亿元，受益于2026年6月1日实施的冰箱新能效标准[2][4] 收购交易细节 - 再生科技拟收购麦克龙49%股权，交易估值约4.7亿元[2] - 采用49%现金支付方式，设立双对赌机制[4] - 净利润三年对赌业绩分别为1,600万元、2,733万元和4,328万元[4] - 营收目标为4.6亿元、5.6亿元和6.5亿元[4] - 估值逻辑参考2027年预期利润，以12倍市盈率折算至2026年[2][23] 市场格局与竞争 - 麦克龙市占率排名第二，与排名第一的赛德公司(营收9亿元)合计占据市场绝大部分份额[10] - 行业技术壁垒高，VIP板工艺要求严格，漏气会严重影响性能[15] - 客户认证周期长，供应商体系稳定，新厂商进入难度大[16] - 新能源车领域有一两家竞争对手，医疗保温箱市场竞争格局分散[15] 业务运营情况 - 麦克龙2025年业绩预测低于2024年，主要受一季度美国订单大幅减少影响[3][22] - 目前净利率约8%，通过降本增效措施有提升空间[24] - 毛利率较低因交易模式导致分摊到不同环节，整合后预计提升[7] - 新能源车及医疗保温箱领域增速快，可能达几十倍[14] 协同效应与整合 - 收购有助于拓展家电客户，实现资源整合和降本增效[2][5] - 改善上市公司治理结构，减少关联交易[5] - 2024年上市公司向麦克龙销售额约2亿，采购金额约1亿[27] - 整合后可实现一体化生产，降低成本[30] 未来发展计划 - 根据客户订单需求快速扩产，一条生产线资本开支约千万级别[2][8] - 麦克龙积极拓展客户，2025年上半年已获得大单[12] - 重点开发个别未覆盖的头部冰箱厂商[26] - 继续挖掘美国市场定制化客户[29] 收购进展与管理 - 并购事项已到股东大会阶段，将于8月20日召开[19] - 收购后派驻三名董事会成员，负责财务及合规性岗位[33] - 设立超额利润激励机制，管理团队完成业绩考核可获得奖励[31][32] - 其他股东22%由关联方郭总持有，未来可能进入上市公司[21]

核心观点 - 建筑建材行业需求端有望在宽松宏观政策刺激下企稳回暖，供给端主动变化更值得关注 [4] - 水泥行业通过行业自律和错峰生产等举措加快供给端去化 [4] - 玻纤行业需求持续向好，热塑/风电类产品分别提价10%-15%/15%-20%，业绩显著改善 [4] - 房地产进入存量市场，城镇住宅存量达335.5亿平方米，存量房翻新改造需求空间广阔 [4] - 消费建材下游客户由B端转向C端，品牌力渠道力突出的企业值得关注 [4] 需求端分析 - 2025年6月70个大中城市新建商品住宅价格环比上涨城市14个，同比增加10个，购房信心回暖 [4] - 房屋成交面积降幅收窄，宽松政策下需求有望企稳回升 [4] - 城镇化率仍有提升空间，2024年达67% [27][35] - 二手房价格同比降幅收窄，一线城市价格同比回升 [27] 水泥行业 - 基建投资2025年1-6月同比增长8.9%，城市更新需求增加支撑水泥价格 [4][35] - 行业通过错峰生产、产能置换等措施实现供需再平衡 [4] - 2025年煤炭价格保持低位，水泥熟料成本降低，盈利水平有望修复 [4] - 2025年1-6月水泥月产量稳定在1.5-1.6亿吨/月 [35] 玻纤行业 - 下游应用领域持续拓宽，2012-2023年表观消费量CAGR达11.56% [45][47] - 2023年以来七大集团关停15条生产线，合计产能101.1万吨 [51] - 行业集中度高，三大企业占国内产能63% [51] - 风电纱、电子纱、热固产品需求旺盛，低介电电子布供给紧张 [4][51] 消费建材 - 2024年商品房销售面积仅为2021年高点的54%，政策托底效果显现 [66] - 2024年全国计划改造老旧小区5.4万个，1-8月已开工4.2万个 [66] - 二次装修需求主要来自10-15年前竣工商品房，未来几年基数持续扩大 [69] - 防水行业2023年规模以上企业营收同比下滑6.1%，行业集中度提升 [93] 重点公司推荐 - 中国巨石(600176)：多个细分领域全球第一，2024年实施多轮提价 [112] - 兔宝宝(002043)：装饰材料门店5522家，经销商合作家具厂超2万家 [102] - 北新建材(000786)：石膏板业务市占率约60%，加速拓展防水涂料业务 [106] - 三棵树(603737)：推进零售高端化转型，严控地产风险 [133]