固定收益 - 债市根基未动摇但情绪偏弱，短期看股做债或持续，建议中短久期配置为主，关注3年及以内城投、优质城农商行二永债及1年内高等级央国企地产债配置机会[2] - 美国经济预期轮转导致资产配置难度增加，建议在小滞涨（美股科技+美债平坦化+美元现金）和软着陆（美股小盘或新兴市场权益+美债陡峭化+黄金）之间构建风险平价组合[4] 交通运输 - 7月快递行业量增价减，8-9月旺季将至叠加监管加强，全国价格有望普涨，推荐电商快递板块及国际综合物流龙头顺丰控股[6] 食品饮料 - 白酒板块估值和情绪处于低位，基本面企稳，贵州茅台/五粮液/泸州老窖股息率超3.5%，长期配置价值高[6] - 盐津铺子25Q2直营商超承压但会员制商超/定量流通/零食量贩渠道高增，扣非净利率同比+1.8pct[13] 科技与电子 - 工业富联AI算力业务增长潜力被重估，乐观情景下2026年CSP的GB200/GB300机柜需求约12.9万台，中东欧洲主权AI或带来15%增量[14] - 纳芯微25H1营收同比+79.49%，汽车电子收入持续提升，覆盖主驱逆变器控制/OBC/直流充电机等全场景[37] - 中科飞测25Q2营收同比+78.73%，明暗场纳米图形晶圆检测设备已完成样机研发并小批量出货验证[39] 有色金属 - 刚果金钴出口禁令或导致26/27年供需缺口达1.7/4.1万吨，钴价中枢有望升至35万元/吨以上[9] - 金力永磁25H1归母净利同比+154.81%，稀土回收业务实现盈利，具身机器人等新业务拓展顺利[38] 医药健康 - 平安好医生1H25收入同比+19.5%超预期，AI赋能推动非IFRS净利率同比+2.3pp至6.6%[23] - 翰森制药1H25创新药收入同比+22%占比达83%，剔除合作收入后产品销售收入同比增速约13%[38] 互联网与消费 - BOSS直聘25Q2经调整归母净利同比+30.8%至9.46亿元，蓝领招聘需求自5月修复[16] - 老铺黄金1H25收入同比+251%，拟派中期股息9.59元/股对应派息比率72%[24] - 小米集团2Q25汽车业务毛利率超预期，高端化战略推动经调整净利同比+75.4%[44] 新能源与材料 - 尚太科技25Q2负极材料出货量环比+8.1%，北苏二期10万吨项目投产带动收入同比+42.8%[33] - 福耀玻璃25Q2归母净利同比+31.47%至27.75亿元，汽车玻璃主业增长靓丽[34] 金融与公用事业 - 香港交易所2Q25归母净利同比+41%至44.4亿港币创历史新高，保证金投资收益环比+35%[27] - 众安在线1H25承保利润同比+123%至6.3亿元，健康/汽车/消费金融生态承保利润分别增长94.5%/90.7%/611.4%[19]

2025年半年度利润分配方案 - 公司拟以未分配利润向全体股东每股派发现金股利0.02元（含税）[1] - 分配以权益分派股权登记日总股本为基数 具体实施日期将通过后续公告明确[1] - 若股权登记日前总股本变动 将维持每股分配金额不变并相应调整分配总额[1][2] 财务数据依据 - 截至2025年6月30日母公司报表未分配利润为593,519,225.41元（未经审计）[1] - 现金分红总额占2025年半年度归属于上市公司股东净利润的33.89%[1] - 剩余未分配利润将结转至后续年度分配[1] 决策程序履行情况 - 第五届董事会第二十五次会议于2025年8月20日审议通过分红预案[2] - 董事会审计委员会于2025年8月15日第四次会议认可方案符合监管要求与公司发展需要[2] - 独立董事专门会议确认方案符合公司法及公司章程 未损害股东利益[2] 方案实施前提 - 利润分配方案尚需提交公司股东会审议通过[2][3] - 总股本变动时的调整方案将另行公告[2]

投资评级与核心观点 - 报告给予再升科技"增持"评级 目标价6 85元[5][11] - 核心观点认为冰箱新国标推行将带动VIP板需求放量 公司通过收购迈科隆实现全产业链整合 26-27年业绩增长有望提速[2][11][16] - 预测2025-27年EPS为0 11/0 17/0 25元 归母净利润分别为1 12/1 71/2 52亿元 同比增速23 7%/52 3%/47 4%[4][17] 公司业务与财务表现 - 公司是玻璃微纤维制造业冠军企业 围绕"干净空气"和"高效节能"两大场景布局产品[15] - 2024年干净空气板块剥离悠远后卸下负担 高效节能板块在家电 航空领域取得突破[15][28] - 2024年营业收入14 76亿元(-10 9%) 归母净利润0 91亿元(+138%) 扣除悠远影响后收入实际增长12 9%[27][28] - 高效节能板块2024年收入增长19 11%至7 76亿元 占比提升至52 57%[20][28] 冰箱新国标与VIP板市场 - 2026年6月实施的新版冰箱能效标准较旧标准大幅提升 VIP板成为主流节能方案[16][33] - 新国标1-3级能效冰箱均需采用VIP板 预计26-27年渗透率40-50% 对应增量空间36-45亿元[16][37] - VIP板能在降低能耗18-22%的同时提升容积率 综合效益优于压缩机升级方案[35][40] - 乐观情景下1-3级能效占比70-80%时 VIP板增量市场可达63-72亿元[38][42] 产业链整合与盈利预测 - 公司以2 3亿元收购迈科隆49%股权 打通玻纤棉-VIP芯材-VIP板全产业链[16][44] - 产业链整合后预计VIP板业务毛利率26% 净利率10% 中性情景市场份额30%[16][49] - VIP板放量预计带来26-27年增量经营利润1 08/1 62亿元[46][50] - 高效节能板块收入预计25-27年增长5%/50%/50% 毛利率提升至15%/20%/23%[18][20]

投资评级与核心观点 - 报告对再升科技维持"买入"评级，目标价上调至7.23元（前值4.04元）[1][6][8] - 核心观点认为短期受下游面板客户扩产放缓影响业绩承压，但2026年冰箱能耗新规实施后将显著提升VIP板渗透率[1][4] - 基于26年40倍PE估值，较可比公司23倍均值溢价74%，反映对新规落地后增长弹性的预期[5][12] 财务表现分析 - 1H25营收6.58亿元（yoy-12.29%），归母净利6028.78万元（yoy-20.84%），2Q盈利2672.84万元低于预期42%[1][2] - 分业务看：干净空气材料/高效节能材料收入同比降18.15%/14.95%，无尘空调产品增42.59%至0.71亿元[2] - 毛利率23.51%（yoy+0.61pct），但2Q单季毛利率21.96%环比降3.15pct[2] - 期间费用率16.49%（yoy+2.18pct），销售费用率增1.6pct因市场拓展投入[3] - 经营现金流1.49亿元（yoy+92.55%），收现比87.9%改善9.4pct[3] 业务动态与行业机遇 - 2025年6月发布新版冰箱能效国标，要求2026年6月起实施，将推动VIP板需求[1][4] - 公司VIP板采用微纤维玻璃棉技术，导热系数低面密度均匀，适合新规要求[4] - 拟收购迈科隆49%股权（24年收入4.39亿元），整合其冷链/新能源汽车领域客户资源[4] 盈利预测调整 - 下调25年净利润预测12%至1.18亿元，上调26-27年预测至1.85/2.72亿元（CAGR52.13%）[5] - 对应25-27年EPS 0.12/0.18/0.27元，26年ROE预计提升至8.43%[5][11] - 当前股价5.83元较目标价有24%上行空间，对应25年PE50.6倍[8][11]

股价表现 - 再升科技5个交易日内录得3个涨停 累计涨幅34.66% 累计换手率60.59% [2] - 当日成交量3274.48万股 成交金额2.04亿元 换手率3.20% [2] - 最新A股总市值达65.49亿元 [2] 资金流向 - 融资余额2.71亿元 较前日增加580.42万元 环比增长2.19% [2] - 近5日融资余额累计增加6799.04万元 环比增长33.47% [2] - 龙虎榜营业部席位合计净买入1006.36万元 [2] 财务表现 - 上半年营业总收入6.58亿元 同比下降12.30% [2] - 上半年净利润0.60亿元 同比下降20.84% [2] 近期交易数据 - 8月20日主力资金净流出4394.07万元 换手率14.06% [2] - 8月19日主力资金净流出8038.55万元 换手率22.57% [2] - 8月18日主力资金净流入5823.57万元 换手率7.43% [2]

行业概述 - 熔喷无纺布是一种通过聚合物熔融挤出、高速气流拉伸成超细纤维并加固的非织造材料 纤维直径可达1-5微米 具备过滤和吸附功能 [3] - 主要原料为聚丙烯(PP) 生产工艺包括聚合物喂入、熔融挤出、纤维形成、冷却、成网及加固成布 [4][5] - 按用途分为面罩用、空气净化器用、液体过滤用、绝缘用和吸油用五大类别 [3][4] 发展历程 - 技术于20世纪90年代传入中国 初期因设备昂贵和市场认知不足发展缓慢 [6][8] - 2000-2019年期间 禽流感、埃博拉和非典等公共事件推动防护功能获得市场认可 引发产业扩张 [6][8] - 2020年至今 新冠疫情和雾霾治理驱动需求爆发式增长 应用领域从保暖材料扩展至医疗防护和环保过滤 [6][8] 产业链结构 - 上游为聚丙烯等原材料及生产设备 属于成熟基础化工行业 对上游议价能力较弱 [8] - 中游为熔喷无纺布生产环节 [8] - 下游应用包括过滤材料、医疗防护、保温材料、电池隔膜等多元领域 [8] 原材料供应 - 聚丙烯产能从2018年2317万吨增长至2024年4369万吨 年复合增长率11.15% [10] - 聚丙烯产量从2018年2092万吨增长至2024年3472万吨 年复合增长率8.81% [10] - 原料定制化和功能化发展趋势明显 促进产业链价值提升 [10] 产量数据 - 中国熔喷无纺布产量从2015年4.63万吨增长至2020年10万吨 年复合增长率16.65% [1][14] - 2020年因疫情需求激增 2021年后回归理性 2024年产量约11万吨(同比增长10%) [1][14] - 预计2025年产量将达到12万吨 [1][14] 无纺布整体产量 - 中国无纺布总产量从2016年526.3万吨增长至2020年878.8万吨 2020年同比增长35.85% [12] - 2024年无纺布产量856.1万吨 虽低于2020年峰值但仍高于2019年646.9万吨 [12] 竞争格局 - 行业呈现多元化竞争 头部企业主导高端市场 中小厂商聚焦细分领域 [16] - 代表上市企业包括欣龙控股(000955)、再升科技(603601)、金春股份(300877)等 [2][16] - 非上市代表企业包括江苏丽洋、天津泰达洁净、大连瑞光等 [2][16] 重点企业分析 - 欣龙控股2024年熔纺无纺布营业收入6272.27万元(同比下降1.13%) 产品定位中高端 [18][19] - 再升科技2024年干净空气材料营业收入5.37亿元 低阻熔喷滤料过滤效率达HEPA级 [21] 技术发展趋势 - 纳米技术和静电驻极工艺推动超细纤维(直径<1微米)和高过滤效率(>99%)产品开发 [23] - 复合型材料(如纺粘/熔喷多层结构)成为研发热点 智能化生产提升产品一致性 [23] 应用领域拓展 - 从医疗防护向环保(工业废气处理)、能源(电池隔膜)、消费电子(扬声器防尘膜)延伸 [24] - 家居空气净化、个人护理等民用市场潜力持续释放 [24] 绿色转型 - 生物基聚丙烯和可降解原料研发应用减少环境负担 [25] - 节能生产工艺和废料循环利用技术降低碳排放 产品轻量化设计延长使用寿命 [25]

2025年半年度利润分配方案 - 公司拟以未分配利润向全体股东每股派发现金股利人民币0.02元（含税），以截至2025年7月31日总股本1,021,680,353股计算，合计拟派发现金红利20,433,607.06元（含税）[3][4] - 本次现金分红金额占2025年上半年归属于上市公司股东净利润的比率为33.89%，剩余未分配利润结转以后年度分配[4] - 利润分配方案尚需提交公司股东会审议批准[5] 股票期权激励计划行权价格调整 - 因实施2024年年度利润分配方案（每10股派发现金股利0.10元），公司调整2022年股票期权激励计划行权价格，首次授予股票期权行权价格由5.36元/股调整为5.35元/股[14][20][22] - 行权价格调整依据《2022年股票期权激励计划（草案）》规定，采用公式P＝P0－V（其中P0为调整前行权价格，V为每股派息额）进行计算[21][22] - 本次调整不会对公司的财务状况和经营成果产生任何实质性影响[23] 募集资金存放与实际使用情况 - 公司2022年公开发行可转换公司债券募集资金净额为501,726,415.10元，截至2025年6月30日累计投入442,495,528.98元，募集资金余额为68,831,419.66元[31][33] - 报告期内募集资金实现利息收入净额52,788.45元，理财产品收益433,290.34元[33] - 募投项目"年产5万吨高性能超细玻璃纤维棉建设项目"已于2024年6月完全投产，"年产8000吨干净空气过滤材料建设项目"达到预定可使用状态时间延期至2025年11月[54] 子公司增资及公司治理 - 公司以债权转股权方式向全资子公司宣汉正原微玻纤有限公司增资20,989.51万元，增资后宣汉正原注册资本由22,811.02万元增加至43,800.53万元，公司仍持有其100%股权[60][64] - 公司修订《信息披露事务管理制度》及《投资者关系管理制度》等四项管理制度，以进一步提升公司治理水平[27][30] - 公司第五届董事会第二十五次会议审议通过2025年半年度报告、利润分配预案、募集资金使用情况专项报告等多项议案[80][86][94]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入6.58亿元，归母净利润6028.78万元，扣非净利润4542.27万元，基本每股收益0.06元 [1] - 经营活动现金流量净额1.49亿元，同比增长92.55% [1] - 中期利润分配预案为每10股派发现金红利0.20元(含税)，合计派现2043.36万元，占归母净利润比例33.89% [2] 业务发展 - 传统优势板块受行业周期及市场需求波动影响面临短期压力，但AGM隔板业务实现较快增长 [1] - 无尘空调产品收入较上年同期增长42.59%，相关业务收入同比增长52.07% [1] - 已发展全国合作伙伴84家，覆盖26个省份及一线发达地区，建成54家无尘空调体验展厅，完成230+项目案例 [1] 技术创新 - 研发投入3974.88万元，新获授权专利9件，累计有效专利达204件（发明专利91件） [2] - 将核岛辅助系统水过滤器滤材过滤精度从0.45μm提升至0.1μm，突破核电领域"卡脖子"技术 [2] - 获评"2025年重庆市先进级智能工厂"，成为重庆市制造业数字化转型标杆 [2] 战略布局 - 2024年正式启动从材料市场向消费市场的战略扩张，加速"核心材料—关键部件—整机设备"产业链整合 [1] - 构建覆盖"研发—生产—交付"全链条的物联网管理体系，推动制造流程数字化升级 [2] - 形成覆盖基础研究—应用开发—产业转化的全链条创新体系 [2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入6.58亿元，归母净利润6028.78万元，扣非后净利润4542.27万元，基本每股收益0.06元 [2] - 经营活动产生的现金流量净额1.49亿元，同比增长达92.55% [2] - 拟向全体股东每10股派发现金红利0.20元（含税），合计派现2043.36万元，占当期归母净利润比例33.89% [3] 业务发展 - 传统优势板块面临短期压力，但AGM隔板业务实现较快增长 [2] - 无尘空调产品收入较上年同期增长42.59%，相关业务收入同比增长52.07% [2] - 已发展全国合作伙伴84家，覆盖26个省份及一线发达地区，建成54家无尘空调体验展厅，完成230+项目案例 [2] - 覆盖私域空间、旧墅改造、学校教育、现代车间等七大场景 [2] 战略转型 - 2024年正式启动从材料市场向消费市场的战略扩张，加速"核心材料—关键部件—整机设备"产业链整合 [2] - 推出"再升无尘空调"消费级品牌 [2] 技术创新 - 数字化装备部构建覆盖"研发—生产—交付"全链条的物联网管理体系，获评"2025年重庆市先进级智能工厂" [3] - 上半年研发投入3974.88万元，新获授权专利9件，累计有效专利达204件，其中发明专利91件 [3] - 将核岛辅助系统水过滤器滤材过滤精度从0.45μm提升至0.1μm，突破核电领域"卡脖子"技术 [3] 行业地位 - 成为重庆市制造业数字化转型标杆，为行业智能化升级提供可复制范式 [3] - 作为"国家知识产权示范企业"，技术护城河持续加固 [3]

公司分红方案 - 2025半年度拟10派0.2元（含税），派现金额合计2043.36万元，占净利润比例33.89% [2] - 公司上市以来累计第14次派现，历史派现方案包含转增及现金分红形式 [2] - 本次股息率0.57%，为近两年较低水平（2024年半年度股息率0.91%） [2] 财务表现 - 2025半年度营业收入6.58亿元，同比下降12.29% [2] - 净利润6028.78万元，同比下降20.84%，基本每股收益0.059元 [2] 资金动向 - 当日主力资金净流出4394.07万元 [3] - 近5日主力资金净流入1.50亿元，显示短期资金关注度提升 [3] - 融资余额2.65亿元，近5日增加7458.30万元，增幅达39.10% [4] 行业对比 - 建筑材料行业共5家公司公布2025半年度分红方案 [5] - 派现金额排名：东方雨虹22.10亿元（股息率7.53%）、兔宝宝2.29亿元（股息率2.63%）、伟星新材1.57亿元（股息率0.84%） [5] - 公司派现额排名行业第五，派现占净利润比例33.89%低于东方雨虹（391.45%）和兔宝宝（85.63%） [5]